CC BY
65
ДАН1 ПРО АВТОРА
Гайдук 1ван Степанович, викладач кафедри облку, аудиту та контролiнгу
ДВНЗ «Переяслав-Хмельницький державний педагогiчний унiверситет iMeHi Григорiя Сковороди» вул. Пiдварська, 52, м. Перяслав-Хмельницький, Кшвська область, 08401, Украша e-mail: iv.qaiduk@.vandex.ru
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Гайдук Иван Степанович, преподаватель кафедры учета, аудита и контроллинга ГВУЗ «Переяслав-Хмельницкий государственный педагогический университет имени Григория Сковороды» ул. Пидварська, 52, м. Переяслав-Хмельницкий, Киевская область, 08401, Украина e-mail: iv.qaiduk@vandex.ru
DATA ABOUT THE AUTHOR
Gayduk Ivan Stepanovich, teacher of chair of the account, audit and controlling Pereyaslav-Khmelnytsky state pedagogical university named by Hryhory Skovoroda 52 Pidvarska atreet, Pereyaslav-Khmelnytsky, 08401, Ukraine e-mail: iv.qaiduk@yandex.ru
УДК 334.723
УДОСКОНАЛЕННЯ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛ1ННЯ НА АКЦ1ОНЕРНИХ ТОВАРИСТВАХ З ДЕРЖАВНОЮ ЧАСТКОЮ В УКРА1Н1
Горбатенко О. А.
Предметом дослдження е розробка рекомендацш для покращення та удосконалення корпоративного управлння акцонерними товариствами з державною часткою в УкраУш.
Метою дошдження е проаналзувати д1яльн1сть акцонерних товариств, розробити рекомендаций щодо покращення та вдосконалення корпоративного управлння акцонерними товариствами з державною часткою в УкраУн1, необхiднiсть дослдити особливот корпоративного управлння таких товариств, теоретичн засади належно'У органiзацíУ управлння, як дають змогу усм учасникам корпоративних взаемовдносин прослдкувати вдпо&днють дiяльностI товариств Ух 1нтересам. Необхiдно встановити можливсть збергання чи продажу дрiбних пакетiв акцй, як перебувають у власнот держави.
Результати дослдження свдчать про те, що ступнь одержаних результат¡в полягае у розробц науково-обфунтованих рекомендацш, методв та висновюв, спрямованих на покращення та вдосконалення корпоративного управлння акцонерними товариствами з державною часткою в УкраУн1.
Галузь застосування результата: оргашзаця та проведення наукових дослджень на акцонерних товариствах, спрямованих на покращення та удосконалення корпоративного управлння акцонерними товариствами з державною часткою в УкраУн1.
Висновки: Розглянуто особливост1 контролю у акцонерних товариствах, дослджено основы види та суб'екти корпоративного контролю. Сформульовано основн напрямки державно)' полтики у акцонерних товариствах стосовно частки власност1. Проанал1зовано основн 1нструменти прихованого перерозподлу контролю у акцонерних товариствах, тобто прийняття рiшення щодо емюУУ акцй. Удосконалено алгоритм його прийняття ршення про емсю акцй, шляхом продажу дрiбних пакетв акцш. Обфунтовано доцтьнють продажу пакетв акцш менше нж 25 %, у раз в1дсутност1 ефективнот Ух подальшого збергання у власнот держави. Запропоновано основн1 шляхи контролю державних органв влади над управлнням корпоративними правами держави, зокрема: процес контролю вдносно акцонерних товариств з державною часткою; контроль за д1яльн1стю кер1вниюв акцонерних товариств; контроль за ефективнстю та доцльнютю участ1 держави у статутних капталах акцонерних товариств; контроль за процесом продажу державних пакетiв акцш, через аналз та оцнку цього процесу.
Кпючов'1 слова: акцонерне товариство, корпоративний контроль, державна частка власност1, емся акцй, продаж акцш, пакет акцш.
УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ НА АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ С ГОСУДАРСТВЕННОЙ ЧАСТЬЮ В УКРАИНЕ
Горбатенко Е.А.
Предметом исследования является разработка рекомендаций для улучшения и усовершенствования корпоративного управления акционерными обществами с государственной частью в Украине.
Целью исследования является проанализировать деятельность акционерных обществ, разработать рекомендации по улучшению и совершенствованию корпоративного управления акционерными обществами с государственной частью в Украине, необходимость исследовать особенности корпоративного управления таких обществ, теоретические основы надлежащей организации
40
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 28/1
© Горбатенко О.А., 2016
управления, позволяющие всем участникам корпоративных взаимоотношений проследить соответствие деятельности обществ их интересам. Необходимо установить возможность хранения или продажи мелких пакетов акций, находящихся в собственности государства.
Результаты исследования свидетельствуют о том, что степень полученных результатов заключается в разработке научно обоснованных рекомендаций, методов и выводов, направленных на улучшение и совершенствование корпоративного управления акционерными обществами с государственной частью в Украине.
Область применения результатов: организация и проведение научных исследований на акционерных обществах, направленных на улучшение и совершенствование корпоративного управления акционерными обществами с государственной частью в Украине.
Выводы: Рассмотрены особенности контроля в акционерных обществах, исследованы основные виды и субъекты корпоративного контроля. Сформулированы основные направления государственной политики в акционерных обществах относительно части собственности. Проанализированы основные инструменты скрытого перераспределения контроля в акционерных обществах, то есть принятие решения об эмиссии акций. Усовершенствован алгоритм его принятия решения об эмиссии акций, путем продажи мелких пакетов акций. Обоснована целесообразность продажи пакетов акций менее 25%, при отсутствии эффективности их дальнейшего хранения в собственности государства. Предложены основные пути контроля государственных органов власти над управлением корпоративными правами государства, в частности: процесс контроля относительно акционерных обществ с государственной частью; контроль за деятельностью руководителей акционерных обществ; контроль за эффективностью и целесообразностью участия государства в уставных капиталах акционерных обществ; контроль за процессом продажи государственных пакетов акций, через анализ и оценку этого процесса.
Ключевые слова: акционерное общество, корпоративный контроль, государственная часть, эмиссия акций, продажа акций, пакет акций.
IMPROVEMENT OF CORPORATE GOVERNANCE IN JOINT-STOCK COMPANIES WITH THE STATE SHARE IN UKRAINE
Gorbatenko O.A.
The subject of research is to develop recommendations for improving the corporative management o of joint-stock companies with the state share in Ukraine.
The purpose of research is to analyze the joint-stock companies, to develop recommendations for improving of the corporative management of joint-stock companies with the state share in Ukraine and to study the corporative management features of such companies; the theoretical principles of management organization that allow all co-partners of corporate relations track the suitability of companies to their interests. It is necessary to ascertain the possibility of keeping or selling small blocks of shares, which are owned by the state.
The results of work are to develop scientific-substantiated recommendations, methods and conclusions, which directed on improving the corporative management of joint-stock companies with the state share in Ukraine.
Practical Implications: organization and carrying out of the research on joint-stock companies that directed on improving the corporative management of joint-stock companies with the state share in Ukraine.
Conclusions: The control features of joint-stock companies have considered, basic types and subjects of corporative control have investigated. The basic directions of the state policy of joint-stock companies with the state share have formulated. The basic instruments of hidden redistribution control in joint-stock companies (decision-making to equity issue) have analysed. The scheme of decision to equity issue has improved by selling small blocks of shares. Expediency sale of shares less than 25% in the event of absence of further keeping in state ownership have grounded. The basic ways of controlling state authorities over the management of the state corporate rights are proposed, which include: process control of joint-stock companies with the state share; control the activities of managers of such companies through expert of the main activities; control the efficiency and suitability of state participation in the statutory capital of the joint-stock companies; control the sale of state block of shares through analysis and evaluation of the process.
Key words: joint-stock company, corporative control, the state share of ownership, equity issue, sale of shares, a block of shares.
Постановка проблеми. Формування корпоративного сектору економки - стратепчний напрям трансформаци' вщносин власност в УкраМ Реалiзацiя заходiв щодо широкомасштабно!' корпоратизаци' та приватизаци' державних пщприемств - це визначальний зааб забезпечення радикальних перетворень у со^альнш структурi сусптьства, формування як найширшого прошарку реальних власниш функцюнуючого кашталу, працюючих власникiв-акцiонерiв. Наукова проблема формування штегрованих корпоративних структур та управлшня Тх економiчним потен^алом е складовою частиною виршення комплексного завдання вщпрацювання ринкових механiзмiв для економки Украши. Св^ова практика переконуе, що ттьки з розвитком корпоративно!' сфери економки i, зокрема, акцюнерних товариств з державною часткою, акумулюються значн обсяги швестицшних ресурав. В останн роки в УкраМ сформувався потужний корпоративний сектор, представлений, головним чином, акцюнерними товариствами з державною часткою.
Аналiз останнiх дослщжень i публiкацiй. Дана проблематика знайшла висв1тлення в науков1й в1тчизнян1й I заруб1жнш л1тератур1. Зокрема, и дослщжують так1 вчен1, як: А. Волошин, А.Смитюх, М.Топчак, А.Черпак, В.Шеховцов, В.Шпильова, Г.Штерн, В.Геець, 1.Бондар, В.Голиков, М.Денисенко, О.Вакульчик, 1.Жадан, О.К1бенко, В.Леонтьев, 1.Мазур, Г.Назарова, П.Самофалов, О.Сафронова, О.Пасхавер, Л.Птащенко, С.Теньков, М.Чечетов, М.Чумаченко та ш. В той же час юнуюча ситуац1я вимагае подальшо'' поглиблено'! розробки та вдосконалення мехашзму управл1ння державним корпоративним сектором економки. Недостатньо розробленими залишаються також питання дотримання штереав держави як акц1онера. Виявлення специфш розвитку I механ1зму становлення форм штеграцп кап1тал1в потребуе б1льш детального дослщження процесу розвитку корпоративних вщносин на акцюнерних товариствах з державною часткою в УкраМ
Постановка завдання. Середовище функцюнування корпоративного сектору на сьогодш несе агресивну загрозу рейдерства. Перерозподт власносп, який став можливим через недосконалу законодавчу базу, недолш функц1онування судово'' системи, неправом1рн1 дм виконавчо'' влади в найб1льш1й м1р1 загрожують акц1онерним товариствам з державною часткою корпоративних прав. У зв'язку з цим заходи щодо унеможливлення рейдерства е нагальною потребою Укра'ни як правово'' держави. Все вщзначене I зумовлюе актуальн1сть досл1дження проблеми формування мехашзму управл1ння в1тчизняними корпорац1ями I, перш за все, корпорацш державно'' форми власност1. Метою дослщження е проанал1зувати д1яльн1сть акц1онерних товариств, розробити рекомендаций щодо покращення та вдосконалення корпоративного управлшня акц1онерними товариствами з державною часткою в УкраМ, необхщнють досл1дити особливост1 корпоративного управлшня таких товариств, теоретичн1 засади належно'' оргашзаци управл1ння, як1 дають змогу ус1м учасникам корпоративних взаемов1дносин прослщкувати в1дпов1дн1сть д1яльност1 товариств 'х штересам. Необх1дно встановити можлив1сть збер1гання чи продажу др1бних пакет1в акц1й, як1 перебувають у власност1 держави.
Виклад основного матерiалу дослiдження. На пщстав1 теоретичних засад функц1онування корпоративних структур узагальнено принципи юнування I розвиток державного сектору економки в розвинутих кра'нах. Зроблено висновок про те, що його функцюнальне призначення полягае, по-перше, в п1дтримц1 тих вид1в господарсько'' д1яльност1, як1 вимагають вкладення значного стартового кап1талу, де терм1н окупност1 кап1таловкладень тривалий, р1вень рентабельности низький. Це так зван1 базов1 галуз1 виробництва. Тому 1снування корпоративного сектору е не самоцтлю, а об'ективною необх1дн1стю. Таким чином, в сучаснш економ1ц1 Укра'ни склалися два корпоративних сектори: приватно'' I державно'' власносп. По-друге, державний сектор об'еднуе пщприемства, як1 е проводниками науково-техшчного прогресу для вс1х п1дприемств, сприяючи таким чином прогресивним структурним перетворенням нацюнально!' економ1ки. По-трете, держава як пщприемець виконуе також функц1ю роботодавця, зменшуючи напругу не лише на ринку прац1, але й в соц1альн1й сфер1.
Анал1з корпоративних вщносин дозволив впорядкувати основы поняття I визначити особливосл оргашзаци корпоративних структур. В сучасному науковому оборот! й у практичнш д1яльност1 зустр1чаються досить неч™, з терм1нолог1чно' точки зору, тлумачення. Поширене визначення, що корпорац1я це догов1рне об'еднання, створене на основ! поеднання виробничих, наукових та комерцшних 1нтерес1в, з делегуванням окремих повноважень централ1зованого регулювання д1яльност1 кожному з учасниш. За системою нацюнальних рахунк1в терм1ном "корпорац1я" позначаеться будь-яка виробнича (шституцшна) одиниця, що створюеться для виробництва товар1в (роб1т, послуг) з метою отримання прибутку. Окр1м корпорацш 1снують й 1нш1 шституцшш одиниц1 господарських структур: оргашзаци (пщприемства), що створеш з метою отримання прибутку, безприбутков1 оргашзаци (п1дприемства), шституцшш швестори. У свою чергу шституцшш одиниц1 - корпорацп сл1д розр1зняти за ознаками власност1 з розподтом в1дпов1дальност1: одноос1бн1 товариства, корпорацп - товариства та корпорацп - акцюнерш товариства. Корпорацп сл1д також розр1зняти за ознакою форми власност1, зокрема приватш та державн1 корпорацп, а також шоземш.
В УкраМ найбтьше поширення набула така корпоративна форма, як акцюнерне товариство з державною часткою, яка I дослщжуеться в статп. Корпорац1я класиф1куеться як пщприемство, що мае метою свое'' д1яльност1 отримання прибутку I нараховуе бтьше н1ж одного власника; може об'еднувати дек1лька п1дприемств меншого розм1ру; д1е на правах юридично'' особи незалежно в1д сво'х власник1в, але пщ !хн1м контролем.
1. Корпорац1я мае можливють нарощувати св1й кап1тал шляхом збтьшення числа власник1в (акц1онер1в) через ем1с1ю та продаж акц1й чи обл1гацш.
В1дкрит1 акц1онерн1 товариства з державною часткою е I найдемократичшшою формою пщприемництва, оск1льки будь-яка ф1зична чи юридична особа може придбати акци пщ час в1дкритого продажу на ринку цшних папер1в I стати акцюнером; в одному акц1онерному товариств! можна 1нтегрувати I використовувати з однаковими можливостями кошти будь-яких форм власносп.
Акц1онерн1 товариства з державною часткою та 'х 1нтеграц1йн1 структури стають ефективними лише тод1, коли вщпрацьовано механ1зм узгодження 1нтерес1в м1ж партнерами. Якщо певна частка корпоративних прав товариства належить держав1, то накладаеться дектька прошарк1в 1нтерес1в, як1 необх1дно узгоджувати для його ефективного функцюнування. Зокрема, постають питання невщповщносл прюритет1в суб'ект1в управл1ння корпорац1ею та акцюнер1в, дисбалансу державних 1нтерес1в та ринкових процеав, неузгодження 1нтерес1в мшоритарних I мажоритарних акц1онер1в. Тому д1ева система управл1ння корпоративним сектором економ1ки державно'' форми власност1 повинна врахувати вс1 вищезазначен1 аспекти функц1онування акцюнерних товариств.
Визначено, що вдосконалення управлшня корпоративним сектором може бути реалiзоване тiльки за умови створення дшовоТ системи управлiння державними корпоративними правами. Огляд юнуючих у свт концепцiй та форм управлiння державною власнютю взагалi та корпоративними правами зокрема показуе Тх чисельнiсть та багатоварiантнiсть. Проте, слiд зазначити, що бтьшють перехiдних економiк розвивалася шляхом створення спе^альних органiв для репрезентування штереав держави.
Створення цшюноТ системи економiчного управлiння державного корпоративного сектору мае фунтуватися на чiтких принципах: застосування единих загальних правил до поведшки суб'ек^в господарювання; вiдокремлення функцш державного управлiння вiд господарських функцш з урахуванням змiн у вщносинах власностi; забезпечення ефективноТ оргашзацшноТ взаемоди всiх гiлок влади при виршенш економiчних питань; вiдповiднiсть органiзацiйних ланок завданням розробки i здiйснення економiчноТ полiтики; встановлення особливого режиму господарювання для окремих приватизованих пщприемств, дiяльнiсть яких е прiоритетною для нацюнальноТ економiки; використання iндивiдуальних пiдходiв до управлшня державними корпоративними правами.
На сучасному етап розвитку економки УкраТни управлiння державним корпоративним сектором мае здшснюватись шляхом реалiзацiТ державних корпоративних прав. Необхщним е визначення оргашзацшноТ структури, яка мае реалiзовувати державы корпоративн права, i вiдповiдноТ законодавчо-нормативноТ бази; визначення перелiку об'ектiв державного корпоративного управлшня; встановлення i юридичне оформлення умов та засад управлшня конкретними об'ектами.
1нституцшш функци з управлшня державним корпоративним сектором еволюцюнують у функци багатовекторного аналiзу i всебiчного контролю, а також захисту державних корпоративних прав. Це об'ективно спричиняе принципову змшу акцетчв у дiяльностi вiдповiдних державних органiв, як вiд iменi держави регулюють процеси управлшня державними корпоративними правами, що потребуе створення вагомоТ оргаызацмноТ та шформацшноТ iнфраструктури. Необхiднiсть вдосконалення системи корпоративного управлшня в УкраТн вимагае запровадження вщповщноТ законодавчоТ бази, яка повинна реалiзувати: координування роботи оргашв державного управлiння рiзних функцiй та рiвнiв; розробку обов'язкових вимог до пропозицм про способи досягнення цтей, вiдомостей про поточнi результати дiяльностi товариств; встановлення порядку затвердження державним органом управлшня форми та перюдичнють зв^носп про результати дiяльностi; проведення атестаци державних службовцiв-керуючих пакетами акцш; висунення вимог щодо професiйних, майнових та шших обов'язкiв до недержавних претендетчв на управлiння; встановлення порядку ухвалення управлшських рiшень при недосягненн запланованих цiлей; визначення порядку i форми укладання контракту з керуючими державними пакетами акцiй, тощо.
Для подальшого розвитку корпоративного сектору нацюнальноТ економки потрiбна активiзацiя iнвестицiйних процеав i вiдповiдних структурних зрушень за рахунок: формування повноцшного iнвестицiйного ринку; збтьшення внутрiшнiх заощаджень i залучення зовшшшх ресурсiв для iнвестування; формування ринку швестицш на базi залучення заощаджень населення, ресурав банкiвських систем i фiнансових посередникiв, коштiв державного бюджету, власних кош^в пiдприемств; розвитку фондового ринку; вивтьнення коштiв пщприемств для швестицш шляхом зменшення податкового тиску, прискореноТ амортизаци фондiв; залучення прямих шоземних iнвестицiй (у тому чи^ стратегiчних iнвесторiв) фiнансових ресурав мiжнaродних фiнансових органiзацiй, iноземних креди^в на основi двостороннiх мiжнaродних та мiждержaвних угод; прибуткового упрaвлiння державними пакетами; сприяння розвитку малого пщприемництва, суттевого збтьшення його частки у виробленому ВВП; реструктуризаци фiнaнсових борпв пiдприемств i забезпечення ринкових мехaнiзмiв вилучення неконкурентоспроможних виробництв.
У результат комплексного дослiдження корпоративного сектору встановлено, що юнуюча практика та деяю зaконодaвчi акти мають здебiльшого шзнавально-юторичну цiннiсть нiж науково-практичну. До того ж слщ мати на уваз^ що саме сьогоднi органи законодавчоТ i виконавчоТ влади здiйснюють кроки щодо впорядкування управлшня державним майном та корпоративними утвореннями. Дане питання дуже складне, динaмiчне. Тому в робо^ основна увага придтяеться питанням формування корпоративного сектору, розумшчи, що i законодавче поле, i стан справ в корпоративному секторi мае i iншi параметри, i не менш склaднi проблеми.
Проте, можна зробити певне узагальнення - результатом реформування вщносин власносп в УкраТш стала розгалужена структура державного сектору. Управлшня об'ектами державноТ влaсностi залежить вщ оргaнiзaцiйно-прaвових форм, в яких вони дшть.
Результати aнaлiзу функцюнування корпоративного сектору в УкрaТнi було використано для розрахунку шдексу корпоративного управлшня, побудованого на основi набору показниш щодо його стану i практики господарювання. Мета впровадження шдексу корпоративного управлшня - визначити залежнють мiж упрaвлiнням та якостями акцюнерних товариств з державною часткою, зокрема: розмiр товариства (балансова вaртiсть aктивiв, кiлькiсть прaцiвникiв); рiвень концентрац^ власносп; ефективнiсть менеджменту корпорац^; iнвестицiйнi плани пщприемства.
1ндекс корпоративного упрaвлiння е нижчим для aкцiонерних товариств з державними корпоративними правами. Товариства, де державна частка корпоративних прав перевищуе 75%, мають нaйнижчi показники корпоративного управлшня. 1з зростанням балансовоТ вартосп шдекс корпоративного упрaвлiння зростае до певного рiвня, але потiм вщбуваеться стaбiлiзaцiя його значення (рис. 1).
У м1жнародн1й практик на 1ндекс корпоративного управл1ння впливае сп1вв1дношення м1норитарних i мажоритарних акцюнер1в. 1ндекс корпоративного управл1ння е високим для украТнських товариств з однорщною структурою акц1онер1в, тобто у двох випадках: (1) вс1 акц1онери товариства - мноритары, (2) вс1 акцюнери волод1ють б1льше 5% акц1й. Найнижчим е ндекс корпоративного управл1ння у випадку, коли мЫоритары i мажоритарн акц1онери мають у сукупност1 частки 50 на 50. Витюнення мноритарних акц1онер1в i зб1льшення частки мажоритарних акцюнер1в супроводжуеться зменшенням 1ндексу корпоративного управлЫня. П1сля того, як частка мажоритарних акцюнер1в перевищуе у загальнм к1лькост1 акц1онер1в 50%, 1ндекс корпоративного управлЫня починае зростати.
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Балансова вартють aKiraiB, млн. грн
эисунок 1. Форма залежност1 1ндексу корпоративного управл1ння вщ балансовой вартост1 актив1в
Ця залежнють в УкраТы мае дещо Ышу природу порiвняно з мiжнародною практикою корпоративного управлЫня. Згiдно з мiжнародним досвiдом, рiвень корпоративного управлiння зростае i3 зростанням рiвня концентрацп паке^в акцiй, але пiсля визначеного рiвня починае спадати. На нашу думку, ця вщмЫнють е наслiдком недостатнього рiвня концентрацп власностi в украТнських акцюнерних товариствах з державною часткою.
Щодо загального розподiлу акцiонерних товариств з державною часткою УкраТни за рiвнем корпоративного управлЫня (рис. 2), то двi третини мають чотири та менше ознак корпоративного управлЫня. Питома вага товариств, що близько пщмшли до найвищого рiвня корпоративного управлЫня, становить 17%. Частка корпорацм зi значенням iндексу 100 становить 9%. Такий розподт корпорацiй на групи е достатньо типовим i свщчить про поширенi в свтовм практицi тенденцiï становлення та розвитку корпоративного управлЫня. Крiм того, розподт товариств вщповщае статистичним законам нормального розподту.
□ 0-50 □ 50-75 Ш75-100 Ш00
Рисунок 2. Розпод1л акц1онерних товариств за значенням 1ндексу корпоративного управлшня, шдекс корпоративного управл1ння (1-100).
Зг1дно з1 св1товою практикою, корпоративне управл1ння у широкому розумшш являе собою узгоджен1 дм ус1х акц1онер1в п1дприемства з державною часткою, спрямован на п1двищення ефективносп, рентабельност1, прибутковост1. Принципи функц1онування корпоративних вщносин е однаковими для вс1х п1дприемств I не залежать вщ наявност1 у них державно'' частки. Анал1з 'хньо'' д1яльност1 свщчить, що реально держава може впливати на пщприемства, на яких вона волод1е пакетами розм1ром б1льш шж 50% статутного фонду. Тому в робот1 особливу увагу прид1лено анал1зу дано'' груп п1дприемств.
Таким чином, незважаючи на те, що протягом 2014 року було приватизовано ктька високоефективних господарських товариств, як1 мали висок1 ф1нансово-економ1чн1 показники, 'х вибуття не попршило загального стану корпоративного сектору економ1ки, де держава збер1гае св1й вплив. Б1льше того, в цьому сектор! економ1ки в1дбулись подальш1 позитивн1 зрушення.
Застосування викладених в робот1 метод1в I п1дход1в щодо його формування дае можливють запропонувати сфери, в яких його вплив буде найбтьш д1евим, оск1льки в основу його розробки був покладений принцип системного пщходу. Цт1 та завдання регуляторного мехашзму розвитку корпоративного управлшня в УкраТнi полягають в наступному. У сучаснш економ1ц1 Укра'ни акц1онерн1 товариства вiдiграють важливу роль. Водночас, чинне законодавство Укра'ни не забезпечуе достатньо повного та ч^кого регулювання дiяльностi акцiонерних товариств, що призводить до численних порушень прав iнвесторiв та гальмуе швестицшн процеси.
Сучасний стан корпоративного управлшня характеризуеться вщсутнютю прозорост дiяльностi акцiонерних товариств з державною часткою, недостатньою координа^ею дш органiв державного управлiння у сферi регулювання корпоративних вiдносин, неефективнютю управлiння державними корпоративними правами. Недостатнш рiвень корпоративно'' культури, невiдповiднiсть юнуючо' практики корпоративного управлiння загальноприйнятим принципам та неготовнють дiючих товариств до 'х опанування призвели до непрофесшних схем управлiння товариствами. З ^ею метою в статтi розробленi рекомендацп стосовно впровадження механiзму контролю суб'ек^в управлiння державними корпорацiями, який завдяки комплексу мотивацшних iнструментiв забезпечуе виконання двох завдань: ефективне управлшня пщприемством та дотримання державних штереав. Контроль базуеться на системному пiдходi та охоплюе вс акцiонернi товариства, де держава виступае в ролi акцюнера.
Методика оцiнки ефективностi дiяльностi державних корпорацй як i бiльшiсть методiв оцiнки iнших суб'ектiв господарювання, базувалася переважно на економiчних показниках. Економiчнi характеристики не завжди вiдображають в повнм мiрi ступiнь вiдповiдностi результат роботи суб'екта господарювання поставленим задачам й не можуть бути надмним iндикатором дiяльностi пiдприемства. В бтьшм мiрi це стосуеться пiдприемств державного корпоративного сектору, де, зокрема, прибутковсть, рентабельнсть, строк окупностi iнвестицiй не завжди е актуальними для держави як акцюнера. Тому в статт запропонована модель системи показникiв збалансованих iнтересiв акцiонерних товариств з державними корпоративними правами. Модель побудована на базi Balanced Scorecard та адаптована для корпорацiй з рiзною часткою державно'' власносп.
Дана система дозволяе виршити наступнi задачi: ефективно оцшювати дiяльнiсть компанп, враховуючи рiзну частку корпоративних прав, що належить держав^ формувати та реалiзовувати стратегiю корпорацп; контролювати дотримання державних iнтересiв; врiвноважувати iнтереси власникiв (в тому чи^ держави) i управляючих; ефективно управляти корпора^ею. Модель включае в себе чотири групи показниюв: фiнансовi показники, показники персоналу, показники зовншнього середовища, показники внутрiшнiх бiзнес-процесiв. Поеднуе та збалансовуе данi групи показникiв комплекс державних та ринкових штереав. Параметри моделi системи збалансованих iнтересiв акцюнерних товариств з державними корпоративними правами зображено на рис 3.
Фiнансовi показники Персонал компанГ|'
Коефiцiент концентрацi'| власного капралу Коефiцiент фiнансово'| залежностi Рентабельнiсть активiв Рентабельнiсть iнвестицiй Рентабельнiсть власного кашталу Ефективнють роботи управлiнського персоналу Рiвень мотивацп працiвникiв Лояльнiсть працiвникiв Рiвень квалiфiкацiТ працiвникiв Рiвень заробiтно'| плати
Баланс державних / ринкових ¡нтереав
Частка акцiй АТ у власностi держави Ринкова вартють компанiТ Ступiнь зацiкавленостi держави у власносп корпоративними правами Прозорiсть процедур корпоративного управлшня Ринковий статус пщприемства Вартють основних бiзнес-процесiв Тривалiсть основних бiзнес-процесiв Ступiнь досягнення цiлей компанiТ Здатнють до iнновацiй Оперативнiсть внутрiшньо'| шформаци
Зовншне середовище Внутрiшнi бiзнес-процеси
Рисунок 3. Параметри моделi системи збалансованих штереав акцюнерних товариств з державною часткою
Кожний сектор моделi мае в своему складi 5 показниш, проте дана кiлькiсть не е фiксованою, а параметри можуть бути змiненi в залежностi вщ специфiки оцшювано' корпораци.
Використання моделi складаеться з певних крокiв.
Крок 1. В^р параметрiв моделi за чотирма модулями: фiнансовi показники, показники персоналу, показники зовшшнього середовища, показники внутршшх бiзнес-процесiв.
Крок 2. За допомогою методу експертних оцiнок за одинадцятибальною шкалою (вiд -5 до +5) визначити якюш параметри показника, де -5 - найнижча оцшка, +5 - найвища; та ступшь дотримання iнтересiв, де -5 - переважають iнтереси держави, +5 - корпора^я функцiонуе винятково за законами ринку.
Крок 3. Визначення штегрального значення ключових параметрiв модулiв комплексно! системи збалансованих штереав акцiонерних товариств з державними корпоративними правами.
Крок 4. Перенесення штегральних значень показниш на матрицю (рис.4).
Крок 5. Оцшка дiяльностi корпораци в залежност вiд розташування на матрицi штегральних значень ключових параметрiв модулiв комплексно! системи збалансованих штереав акцюнерних товариств з державними корпоративними правами.
1. Ознакою сектору е домшування державних штереав над ринковими, значення показника позитивне - сектор е доречним для розташування параметрiв стратепчних пщприемств Укра'ни та тих, де частка державних корпоративних прав перевищуе 50%.
2. Сектор характеризуеться збалансованютю ринкових штереав та штереав держави та позитивним значенням показниш. Даний сектор е оптимальним розташуванням параметрiв усшшного акцюнерного товариства з будь-якою часткою державних корпоративних прав.
3. Вщповщае позитивним значенням показникiв та перевагою ринкових штереав над державними. Даний сектор частково прийнятний для корпорацш, де частка держави складае менше 50%.
4. Характерними рисами сектору домшування ринкових штереав та негативн характеристики показниш. Якщо державна частка акцш даного пщприемства бтьше 50%, то слщ переглядати його систему менеджменту, положення на ринку. За умови, що частка державних корпоративних прав менша за 50%, можливо доцтьно вилучити пщприемство з державного реестру.
5. Сектор вщповщае значенням показниш, що наближеш до критичних позначок, при збалансованосл ринкових i державними штереав.
6. Ознакою сектору е незадовтьне значення показниш при дотриманш корпора^ею державних iнтересiв. Мюце знаходження показникiв в даному секторi прийнятне для пiдприемств Укра'ни, щодо яких державна частка перевищуе 50%, та яю мають, зокрема, со^альну направленють.
корпоративними правами.
Принцип моделювання напрямiв стратеги держави у вiдповiдностi до частки державних корпоративних прав та сектору системи збалансованих штереав вщображено в таблицк Доведено, в сучасних умовах необхщним е формування регуляторного мехашзму розвитку корпоративних вiдносин, що сприятиме залученню iнвестицiй в економку УкраТни, розвитку фондового ринку та зростанню нацiонального багатства.
Результатами запропонованого регуляторного мехашзму розвитку корпоративного сектору в УкраТш е: пщвищення ефективносп дiяльностi акцiонерних товариств з державною часткою; впровадження системи iндикаторiв, що визначають ефективнiсть дiяльностi державних корпорацш; забезпечення захисту прав та законних штереав aкцiонерiв; а також рiвного ставлення до акцiонерiв; сприяння розвитку фондового ринку; формування привабливого швестицшного ^мату в крaТнi та пожвавлення швестицшних процесiв; сприяння соцiaльно-економiчному розвитку УкраТ'ни.
В стaттi проведена оцшка економiчних нaслiдкiв реaлiзaцiТ до них зaходiв.
Подальший розвиток корпоративних вщносин в УкрaТнi повинен вiдбувaтися на основi загальноприйнятих принципiв ефективного корпоративного управлшня з урахуванням свiтового досвщу та особливостей Укра'ни.
Моделювання напрямiв стратеги держави у вщповщносл до частки державних корпоративних прав та сектору системи збалансованих штереав_
Частка корпоративних прав держави Сектори
1 2 3 4 5 6
0 - 25% 25 - 50% Держава зацкавлена у прибуткових пщприемствах, яю пщтримують ТТ iнтереси Держава зацкавлена у володiннi даними корпоративними правами Кожен випадок розглядаеться окремо, проте завжди юнуе зaцiкaвленiсть в прибутковому пiдприемствi Держава не зацкавлена у пщприемствах даного сектору. ^м випaдкiв стратепчного значення гaлузi чи окремого пщприемства, доцтьно продати частку корпоративних прав
50 - 75% 75 - 100% Держава зацкавлена у володiннi корпоративними правами даного сектору та повинна сприяти Тх ефективному функцюнуванню. З огляду на те, що держава формуе стратепю пщприемства i вiдповiдaе за ТТ реaлiзaцiю, доцiльно особливу увагу придiлити системi упрaвлiння в корпорaцiТ Держава проводить aнaлiз та санацш пiдприемств. Якщо це не е можливим, -розглядае питання про вщмову вiд влaсностi
Висновки з проведеного дослщження. Основнi результати дослщження дають змогу дiйти таких висновш теоретичного, методичного та практичного спрямування.
1. Вдосконалення управлшня корпоративного сектору може бути реaлiзовaне ттьки за умови створення дiевоТ системи управлшня державними корпоративними правами на засадах вщповщного регуляторного мехашзму.
2. За останшй рк в УкрaТнi aктивiзувaвся процес перерозподiлу влaсностi, зокрема шляхом рейдерства. В розвинутих краТнах даний процес проткае в рамках правого поля та сприяе оздоровленню економш. Захоплення ж пiдприемств в УкраТш вщбуваеться на фунт недосконалого законодавства, корумпованосп судовоТ системи, непрaвомiрного використання адмшресурсу, через що держава несе втрати. Привабливими мшенями для рейдерiв виступають й aкцiонернi товариства з державними корпоративними правами. З метою припинення даного процесу в статп запропоновано комплекс зaходiв по перешкоджання рейдерству та усуненню його наслщмв. Пропозицп сприяють утворенню саморегульованоТ системи, яка покликана забезпечити захист прав власнимв, перешкоджаючи незаконному перерозподiлу власносп.
3. В стaттi запропоновано проводити aнaлiз дiяльностi державного корпоративного сектору шляхом розрахунку шдексу корпоративного управлшня, побудованого на основi набору показнимв щодо стану i практики корпоративного управлшня з урахуванням особливостей державного сектору.
4. Наведений мехашзм сприяе формуванню оптимальноТ структури державного корпоративного сектору шляхом вилучення з державного реестру збиткових пщприемств, де держава не володiе достатшм для участ в упрaвлiннi пакетом aкцiй.
5. Для вах видiв aкцiонерних товариств, а особливо для державних корпорацш, актуальною е проблема побудови вщносин мiж власниками корпоративних прав, як зацкавлеш в кaпiтaлiзaцiТ i прибутковост корпорaцiй, та топ-менеджментом, який потребуе миттевоТ винагороди.
6. Зазначений регуляторний мехашзм дозволяе забезпечити захист прав aкцiонерiв, прозорють фондового ринку, ефективнють застосування до aкцiонерних товариств процедур банкрутства та Тх реоргaнiзaцiТ в iншi форми господарювання.
7. Визначеш напрями пiдвищення ефективностi дiяльностi акцюнерних товариств, якi передбачають: застосування ефективних методик корпоративного управлшня, вибiр правильноТ упрaвлiнськоТ та
виробничоТ стратеги, збалансування штереав власниш, управлiнцiв, держави та шших учасникiв корпоративних вiдносин, поеднання eKOHOMi4HOi полiтики з соцiальною та ix гармонiзацiя.
Список використаних джерел
1.Волошин А. И. Повышение эффективности управления пакетами акций находящихся в государственной собственности / А. И. Волошин //Економiчний прост'р. - 2012. - № 18. - С. 102-110.
2.Смитюх А. Арифметика корпоративного контроля [Електронний ресурс] / А. Смитюх. - Режим доступу: http://antiraider.org.Ua/2012/02/18/print:page, 1,arifmetika-korporativnogo-kontrolja.html
3.Топчак М. В. Див'дендна полтика як сmраmегiя акцюнерного товариства у сферi розподлу прибутку / М. В. Топчак, I. А. Маринич // Науковий всник. - 2011. - Вип. 15.5. - С. 355-359.
4. Черпак А. Корпоративний контроль в системi управлння акцонерним товариством / А. Черпак // Всник Терноп/'льськоУ академУУ народного господарства. - 2011. - № 3. - С. 162-170.
5.Шеховцов В. Визначення шляхв та п'дход'т до управлння процесами змiни форми власностi п1'дприемств ОПК та можливостi у зв'язку з цим державного контролю за Ух д'яльн'ютю [Електронний ресурс]/В. Шеховцов, О. Шевченко. - Режим доступу: http://www.niss.gov.Ua/Monitor/May2013/6.htm
6.Шпильова В. О. Корпоративна культура: сутнсть та актуальн i проблеми сучасност i [Електронний ресурс] / В. О. Шпильова // Ефективна економка. - Режим доступу: http://www.economy.nayka. com. ua/index.php ?operation=1&iid=70
7.Штерн Г. Ю. Корпоративне управлння: навч. посб. / Г. Ю. Штерн. - Харкв : ХНАМГ, 2011. - 243 с.
References
1. Voloshyn A.I. Povysheniie effektivnosti upravleniia paketami aktsii nakhodiashchikhsia v gosudarstvennoi sobstvennosti [Improving the Efficiency of Control Blocks of State-owned Shares]. Ekonomichnyi prostir [Economic Space]. no.18. (2012). pp. 102-110.
2. Smitiukh A. Arifmetika korporativnogo kontrolia [Arithmetic Corporate Control]. http:// antiraider.org. ua/2012/02/18/print:page,1, arifmetika-korporativnogo-kontrolja.html
3. Topchak M. V., Marynych I.A. Dyvidentna polityka yak stratehiia aktsionernoho tovarystva u sferi rozpodilu prybutku [Dividend Policy as a Strategy Joint-stock Company in the Sphere of Distribution of the Profit]. Naukovyi visnyk [Scientific Bulletin]. Vol. 15.5. (2011). pp. 355-359.
4. Cherpak A. Korporatyvnyi kontrol v systemi upravlinnia aktsionernym tovarystvom [Corporate Control in the System of Management of a Joint-stock Company]. Visnyk Ternopilskoi akademii narodnoho hospodarstva [Bulletin of Ternopil Academy of National Economy]. no. 3. (2011). pp. 162-170.
5. Shekhovtsov V., Shevchenko O. Vyznachennia shliahiv ta pidkhodiv do upravlinnia protsesamy zminy formy vlasnosti pidpryiemstv OPK ta mozhlyvosti u zviazku z tsym derzhavnoho kontroliu za ikh diialnistiu [Determining of Ways and Approaches to Manage the Enterprises (OPK) and the State Control for their Activities]. http://www.niss.gov.ua/Monitor/May2013/6.htm
6. Shpylova V.O Korporatyvna kultura: sutnist ta aktualni problemy suchasnosti [Corporate Culture: the Essence and Problems of Modernity]. Efektyvna ekonomika [Effective Economy]. http: // www. economy. nayka. com. ua/index. php? operation=1&iid=70
7. Shtern H.Yu. Korporatyvne upravlinnia: navchalnyi posibnyk [Corporate Governance: Educational Accessory]. Kharkiv: KhNAMH, 2011. 243 p.
ДАНI ПРО АВТОРА
Горбатенко Олена Анатолпвна, старший викладач кафедри економки пщприемства
ДВНЗ «Переяслав-Хмельницький державний педагопчний ушверситет iменi Григорiя Сковороди»
вул. Богдана Хмельницького, 76 кв.83 м. Переяслав-Хмельницький, 08400, Украша
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Горбатенко Елена Анатольевна, старший преподаватель кафедры экономики предприятия ГВУЗ «Переяслав-Хмельницкий государственный педагогический университет имени Григория Сковороды» ул. Богдана Хмельницкого, 76 кв.83 г. Переяслав-Хмельницкий, 08400, Украина
DATA ABOUT THE AUTHOR
Gorbatenko Olena Anatoliivna, senior teacher
SHEE «Pereiaslav-Khmelnytskyi Hryhorii Skovoroda State Pedagogical University» 76 Bohdan Khmelnytskyi Str., 83 fl., Pereiaslav-Khmelnytskyi, Kyiv region, 08400, Ukraine
