CC BY
42
Q_
LQ
О
m о
о
Q_
О
=п <
<
s
Ш
УДК 336.763:336.27
ТЕНДЕНЦ11 РОЗВИТКУ РИНКУ ДЕРЖАВНИХ ОБЛ1ГАЦ1Й У КОНТЕКСТ1 ОБСЛУГОВУВАННЯ
ДЕРЖАВНОГО БОРГУ
© 2014
ПАВЛОВСЬКА С. 0.
УДК 336.763:336.27
Павловська €. О. Тенденцп розвитку ринку державних облкацш у KOHTeKCTi обслуговування державного боргу
Нерозвинешсть ринку цнних nanepiB Укра/ни призводить до стр'шкого скорочення р'вня конкурентоспроможностi держави. За допомогою н-струмент'в фондового ринку виникае можливкть покрити бюджетний дефщит. Найбльш результативним нструментом можуть стати державн обл'гаци. У статт'> вивчет основт тенденцпрозвитку ринку державних облгацй та проанал'воват умови /х використання. Концепф функцонування обляацш внутр'штхдержавнихпозиквключаемету, завдання, функцнта критери оптимiзацiiзурахуванням впливу ендогенних та екзогенних фактор'в. Застосовуючи розроблену концепцю функцюнування обляацш внутр'штх державних позик на тдстав'> системного шд-ходу, сл'д враховувати те, що розвиток ринку державних облгацй Укра/ни неможливий без пiдвищення його лшдности Впровадження ефектив-них економiчниx реформ, зменшення податкового навантаження та отримат нвестици з м'жнародних ринюв капталу сприятиме розвитку ринку державних цнних папер'в.
Ключов'! слова: ринок цнних папер'в, обл'гаци внутр'штх державних позик, державний борг. Рис.: 3. Табл.: 3. Ббл.: 9.
Павловська Елизавета Олександр'юна - астрантка, кафедра фiнансiв, Укра/нська академiя бантвсьж справи Нацонального банку Укра/ни (вул. Пет-ропавл'вська, 57, Суми, 40030, Украна) E-mail: elizaveta-p@mail.ru
УДК 336.763:336.27 Павловская Е. А. Тенденции развития рынка государственных облигаций в контексте обслуживания государственного долга
Недостаточное развитие рынка ценных бумаг Украины приводит к стремительному сокращению уровня конкурентоспособности государства. С помощью инструментов фондового рынка возникает возможность покрыть бюджетный дефицит. Наиболее результативным инструментом могут стать государственные облигации. В статье изучены основные тенденции развития рынка государственных облигаций и проанализированы условия их использования. Концепция функционирования облигаций внутренних государственных займов включает цели, задачи, функции и критерии оптимизации с учетом влияния эндогенных и экзогенных факторов. Применяя разработанную концепцию функционирования облигаций внутренних государственных займов на основании системного подхода, следует учитывать то, что развитие рынка государственных облигаций Украины невозможно без повышения его ликвидности. Внедрение эффективных экономических реформ, снижение налоговой нагрузки и полученные инвестиции от международных рынков капитала будут способствовать развитию рынка государственных ценных бумаг.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, облигации внутренних государственных займов, государственный долг. Рис.: 3. Табл.: 3. Библ.: 9.
Павловская Елизавета Александровна - аспирантка, кафедра финансов, Украинская академия банковского дела Национального банка Украины (ул. Петропавловская, 57, Сумы, 40030, Украина) E-mail: elizaveta-p@mail.ru
UDC 336.763:336.27 Pavlovska E. O. State Bonds Market Trends in the Context of Servicing the Public Debt
The insufficient development of the securities market of Ukraine leads to a rapid decrease in the competitiveness of the State. It is possible also to cover the budget deficit by using the tools of stock market. The most effective tool can be the government bonds. In the article the main trends of development of the government bond market were explored and the conditions for their use were analyzed. The concept of bonds of the internal state loan includes goals, objectives, functions and optimization criteria, taking into account the influence of endogenous and exogenous factors. When applying the concept of bonds of the internal state loan based on a systematic approach, it should be borne in mind, that the development of the Ukrainian State bonds market is impossible without improving its liquidity. Introduction of the effective economic reforms, reduction of the tax burden and the investments received from the international capital markets will contribute to the development of the market of government securities.
Key words: stock market, bonds of the internal state loans, public debt. Pic.: 3. Tabl.: 3. Bibl.: 9.
Pavlovska Elyzaveta O. - Postgraduate Student, Department of Finance, Ukrainian Academy of Banking of the National Bank of Ukraine (vul. Petropavlivska, 57, Sumy, 40030, Ukraine) E-mail: elizaveta-p@mail.ru
Вумовах фшансово! нестабкьносй, особливо в та-кий складний для Украши перюд, необхцно, щоб функцюнував i активно дiяв фондовий ринок. Го-ловна причина використання фшансових ресурсш - дефщит бюджету. Збкьшення рiвня дефщиту бюджету спо-нукае до значного зростання державно! заборгованостЬ Ефективним способом залучення фшансових ресурав та к перерозподку з метою покриття бюджетного дефщиту е використання шструменпв фондового ринку. Ключова роль державних обл1гацш полягае в побудовi ефективно! та дiевоl бюджетно! политики. Одним iз головних шстру-ментш державних запозичень е державш обл1гацц, за допомогою яких фiнансовi ресурси залучаються на при-
йнятних умовах. Нерозвинешсть ринку цшних паперш Украши призводить до CTpiMKoro скорочення piBM конкурентоспроможност держави. Зниження ймовiрностi в отриманш швестицш з мiжнародних ринкш капталу, скорочення обсягш акумуляцп кошпв внутршни шве-сторш тягне за собою загрозу зменшення економiчноí безпеки краши. Державш обличи стануть результативним шструментом та будуть мати ефективний вплив на швестицшш процеси лише в тому випадку, коли вцбу-деться прозоре та ефективне ix використання.
Основш складш етапи свого розвитку в^чизня-ний фондовий ринок пройшов, але все одно вцстае вц промислово розвинутих кра'ш.
Метою написання стати е дослiдження основних тенденцiй розвитку ринку державних облГгацш як основного iнструмента державних запозичень, а також аналiз умов !х використання, з метою ефективного впливу на iнвестицiйнi процеси в УкраМ.
Державний борг i внутршню заборгованiсть дер-жави дослгджували свiтовi вченi та провiднi економiсти. Украшсью науковцi зробили вагомий внесок у дослгджен-ня функцiонування внутргшнього державного ринку бор-гових цiнних папергв i питання державно! заборгованос-й, зокрема Г. Кучер [1], I. Школьник [2], О. Корнiйчук [3].
Виникнення державного боргу в УкраМ безпосе-редньо пов'язано зi зростанням дефщиту державного бюджету та дефщиту плайжного балансу. Ключовим джерелом фшансування дефiциту бюджету виступають запозичення на внутрiшньому ринку кра!-ни. Таким чином, шд час залучення фiнансових ресурсiв на внутрiшньому ринку i виникае внутрiшнiй державний борг. Зггдно 1з Законом Укра!ни «Про державний внутрiшнiй борг Украши» у стати 2 зазначено, що до складу державного внутршнього боргу Украши входять позичання уряду Украши i позичання, здiйсненнi по без-умовнiй гарантГ! Уряду, для забезпечення фшансування загальнодержавних програм [4].
Загальний фонд Державного бюджету Укра!ни, по-чинаючи з 2004 - 2013 рр., виконано з дефiцитом у результат недоотримання запланованих доходгв. За останнi 10 роив спостер1гаеться незмшна тенденцiя до зростання дефщиту державного бюджету (табл. 1). Вгдповгдно до проекту державного бюджету, складеного Кабшетом Мш-стрiв Укра!ни на 2014 р. поршняно з попереднгм роком дефицит державного бюджету повинен бути менше на 14,9 %.
Внаслгдок вагомих обсягiв державних запозичень вгд-буваеться збiльшення державного боргу Украши (рис. 1). Показник динамки дефiциту бюджету Украши майже з кожним роком лише збгльшуеться. Аналiз перiоду з 2006 - 2013 рр. свгдчить про те, що кожного року державний бюджет було виконано з дефщитом. А також сума
дефщиту практично щорiчно виходила за межi розмiру, встановленого законом про державний бюджет. Про-слгдковуеться пряма залежнiсть мiж нагромадженням державного боргу та зростанням бюджетного дефщиту.
Починаючи з 2010 р., зi зростанням обсягу державного i гарантованого державою боргу, зi збгльшен-ням витрат державного бюджету на обслуговування та на погашення державного боргу, показники боргово! безпеки почали зростати, хоча i знаходяться в межах безпечних значень.
Ринок державних цiнних паперiв виступае голов-ним iнструментом внутршнього державного боргу Укра!ни з метою залучення фшансових ресурсiв для фшансування дефщиту державного бюджету. За до-помогою ефективного внутршнього ринку державних цшних паперiв у держави виникае можливкть за рахунок внутршнгх джерел задовольняти сво! потреби у фшан-суваннi, тим самим уникаючи емки грошей. Крiм того, вгдбуваеться допомога в реалiзацГ¿ монетарно! полпики та створюються iнструменти, необхiднi для ефективного швестування коштГв пенсiйних фондГв. Для того, щоб усГ щ дГ! були реальними та мали стабгльний характер, по-стае важливе питання щодо розвитку ринку державних цГнних паперГв в Укра!нi. Для цього необхгдно, по-перше, розширити коло iнвесторiв; по-друге, кожного бюджетного року надавати суттеву перевагу внутршньому державному боргу. Слгд вдосконалити законодавчу та вгдповгдно нормативно-правову бази з метою випуску зГ змГнною ставкою цГнних паперГв для II Г III рГвня потреб пенсГйно! системи. А також, за допомогою розмщення вГльних залишюв коштГв, вГдповГдно единого казна-чейського рахунку, слгд покращити процес управлшня коштами. Таке покращення може вгдбутися за рахунок купГвлГ та продажу державних облГгацш. ОблГгацГ! вну-тршньо! державно! позики (ОВДП) - це таю фшансовГ Гнструменти, якГ порГвняно з Гншими володГють стГйким захистом для швестора. ЗгГдно Гз Законом Укра!ни «Про цГннГ папери та фондовий ринок» ОВДП - державш цш-
Таблиця 1
Динамiка державного бюджету Украши у 2004 - 2013 рр., млн грн
Нк Номшальний (млн грн) У % до ВВП
Доходи Видатки Дефщит (-), профщит (+) Доходи Видатки Дефщит (-), профщит (+)
2004 70 337,8 79 471,5 -10 216,5 20,4 23,0 -3,0
2005 105 330,2 112 975,9 -7 945,7 23,9 25,6 -1,8
2006 133 521,7 137 108,1 -3 776,6 24,5 25,2 -0,7
2007 165 939,2 174 254,3 -9 842,9 23,0 24,2 -1,4
2008 231 686,3 241 454,5 -12 500,7 24,4 25,5 -1,3
2009 209 700,3 242 437,2 -35 517,2 23,0 26,5 -3,9
2010 240 615,2 303 588,7 -64 265,5 22,2 28,0 -5,9
2011 314 616,9 333 459,5 -23 557,6 24,2 25,6 -1,8
2012 346 054,0 395 681,5 -53 445,2 23,7 27,1 -3,7
2013 339 180,3 403 403,2 -64 707,6
Очень 2014 25 298,7 26 894,8 -1 606,7
о
со о
о
о
=п <
<
о
ш
Млн грн
Млн грн
600000 500000 400000 300000 200000 100000 0
/ \
/ \ _
/ / 1 -
п/ г 1 -
■ г1
4 0 0 2
0 0 2
6 0 0 2
0 0 2
оо
0 0 2
СТ1
0 0 2
0 2
0 2
0 2
70000,00 - 60000,00 50000,00
: 40000,00
- 30000,00 1 20000,00 10000,00 0,00
^ Р1к
0 2
ОС
т
0 2
ГО
0
1
о с
зДержавний борг 13овншнш борг
Внутршнш борг — Дефщит державного бюджету
Рис. 1. Показники державно! заборгованостi УкраТни у 2004 - 2013 рр. Джерело: розраховано автором за даними РахунковоТ палати УкраТни [5].
нг папери, що розмгщуються виключно на внутргшньому фондовому ринку г шдтверджують зобов'язання Укра!-ни щодо вГдшкодування пред'явникам цих облГгацГй !х номГнально! вартостГ з виплатою доходу вгдповгдно до умов розмщення облГгацГй [6].
На шдстаы системного пГдходу розроблено кон-цепцш функцГонування облГгацГй внутршнгх державних позик Укра!ни, яка включае постановку мети, завдань, функцш, використання критерив оптишзаци з урахуван-ням впливу ендогенних та екзогенних факторГв (рис. 2).
Таким чином, потенцшне функцГонування облГгацГй внутршнгх державних позик вимагае перспектив-них перетворень, реформування складових ринку, усунення перешкод, яю заважають даному розвитку.
Слгд чГтко використовувати систему забезпечення, яка складаеться з ГнформацГйно!, законодавчо! та нор-мативно-правово!, а також оргашзацшно!.
До ендогенних факторГв слГд вгднести: + незадовгльну макроекономГчну ситуацГю; + низьку дохГднГсть ОВДП; + недостатне законодавче регулювання; + непрозору шформацш про обсяг торгГв на б1р-
жовому ринку; + недосконалГсть валютного регулювання; + високГ темпи шфляци.
Що стосуеться екзогенних факторГв, то необхгдно враховувати падшня свГтових фГнансових ГндексГв, а також наслгдки свГтово! фшансово! кризи.
На органГзованому ринку Укра!ни найбгльшу част-ку загального обсягу торгГв цшними паперами за 2011 р. склали державнГ облиаци, а саме: 42,03 % вгд сукупного обсягу торгГв (рис. 3).
За тдсумками 2012 - 2013 рр. спостерГгаеться зростання обсяпв операцГй з цшними паперами, шляхом пожвавлення активностГ на ринку державний облГгацГй. Так, наприклад, частка операцГй у 2012 р. склала
а в 2013 р.- 74 % вгд загального обсягу бГржових контрактов. У ачш - лютому 2014 р. за допомогою державних облГгацГй вгдбулося зростання обсяпв торгГв цшними паперами, вгдповгдно ця частка склала 89,49 %. У 2012 р. абсолютним лгдером на ринку державних облГгацГй стали ФБ ПФТС г ФБ «Перспектива» (табл. 2).
За допомогою випуску ОВДП Мшстерству фГ-нансГв Укра!ни вдаеться залучити кошти, враховуючи те, що розривГв мГж розмщеними ОВДП г мГж обсягом запропонованих до розмГщення у 2012 р. не спостерГга-лось (порГвняно з 2009 - 2010 рр.). У 2013 р. тенденцш останнгх рокГв продовжувалася, розриви були значно нижчими, шж у 2010 - 2011 рр. Мшстерствам фГнансГв Укра!ни у 2011 р. на суму 50259,86 млн грн було розмГ-щено облГгацГй внутршнгх державних позик Гз серед-ньозваженою дохГднГстю 9,17 % рГчних г на саму 412,95 млн дол. США Гз середньозваженою дохгдшстю 8,92 %. У 2012 р. ця сума склала 42947,83 млн грн Гз середньозваженою дохгдшстю 8,92 %, а також 2542,84 млн дол. США, 316,56 млн евро. У 2013 р.- 65221,01 млн грн Гз середньозваженою дохгдшстю 7,63 %, 5310,73 млн дол. США, 112,27 млн евро. У I кв. 2014 р. вартГсть залучення кошпв до бюджету за рахунок ОВДП знаходилася при-близно на рГвш 2013 р. За цей перюд було розмщено облГгацГй внутршнгх державних позик на суму 25279,36 млн грн Г 199,73 млн дол. США. Таким чином, на первин-ному ринку дохгдшсть ОВДП володГе нестабгльним характером, а також за останш три роки середньозважена дохгдшсть взагалГ мае тенденцш до зменшення, а саме: скоротилася на 1,54 %.
Як видно з аналГзу за 2010 р., найбгльшим попитом серед швесторГв користувалися ОВДП зГ строком до одного року, а вже у 2013 р. ситуацш на ринку г переваги дещо змгнилися, швестори активно почали використовувати ОВДП зГ строком до п'яти роив. Як засвгдчуе динамка останнгх трьох рокш, переважна частина ОВДП пе-ребувала в обГгу у власностГ НБУ та комерцшних банкгв.
BnflMB eK3oreHHMX ^aKTopiB Ha ■yH^ioHyBaHHa pMHKy flep^aBHMX o6nira^w:
1. nafliHHa CBiTOBi/ix ^OHflOBix iHfleKciB.
2. Hac^iflKi CBiTOBOi ^iHaHCOBOi Kpi3i
BnnMB eHfloreHHMX ■aKTopiB Ha ■yH^ioHyBaHHa pMHKy flep^aBHMX o6nira^w:
He3aflOBi^bHa MaKpoeKOHOMNHa ciTyauia; BicoKi TeMni iH^auii; HeflocKOHa^icTb Ba^roTHoro pery^roBaHHa; HeflocraTHe 3aK0H0flaBne pery^roBaHHa; Henpo3opa iH^opMauia npo o6car TopriB Ha 6ipw0B0My piHKy
AreHTM HBY, iHBecTopM, ^iHaHcoBi nocepeflHMKM, peecTpaTopM npaB BnacHocTi 3a flepwaBHMMM
o6nira^aMM. KoMepuiwHi 6aHKi
reHepanbHMM areHT HBY
BicTynae aK KOHTpo^roron i/ii/i opraH, aKini/i Bi3Ha4ae: 1) nopaflOK: o6™y, po3Mi^eHHa, o6iry, cn^aTi BiflcoTKiB i noraweHHa o6^irauiw;
2) ycTaHOB^roe BiMori flo fleno3iTapHo'i Mepewi, MexaHi3My BTopiHHoro o6iry o6^irauiw, nopaflKy npoBefleHHa po3paxyHKiB;
3) 3fliwcHroe KOHTpo^b 3a KOMepuiwHiMi 6aHKaMi
Pi/hok OBfln nAT «®OHflOBa 6ipwa
«nepcneKTiB3>, nAT «OoHflOBa 6ipwa «nOTC», nAT «YB» Ta
iHWi.
06nira^T BHyTpimHix flep^aBHMX no3MK
(OBfln)
3aKoHoflaBMe Ta HopMaTMBHo-npaBoBe 3a6e3neneHHfl:
1. 3aK0Hi, ^o cTocyroTbca npoueca ^yHKuioHyBaHHa Ta pery^roBaHHa piHKy UiHHix nanepiB i flepwaBHix ^iHaHciB:
3Y «npo uiHHi nanepi Ta ^OHflOBy 6ipwy», «npo flepwaBHe pery^roBaHHa piHKy uiHHix nanepiB b YKpaiHi», «npo HauioHa^bHy fleno3iTapHy cicTeMy Ta oco6^iBocTi e^eKTpoHHoro o6iry uiHHix nanepiB b YKpaiHi», «npo flepwaBHiw BHyTpiwHiw 6opr YKpaiHi», « npo HauioHa^bHiw 6aHK YKpaiHi», «BroflweTHiw KOfleKc YKpaiHi», «npo flepwaBHiw 6roflweT YKpaiHi».
2. HopMaTiBHi aKTi MiHicTepcTBa ^iHaHciB, flKUnOP, Ka6iHeTy MiHicTpiB, HBY Ta iHwix flepwaBHix opraHiB.
iH^opMa^MHe 3a6e3neneHHfl
1. PeiTiHri o6^irauiw (areHTcTBa Fitch Ratings, Standard and Poor's, Rating and Investment Information, Inc., Moody's Investors Service)
2. noKa3HiKi OBfln, aKi ^opMyroTbca nifl Bn^iBOM BHyTpimHix i 30BHiwHix ^aKTopiB.
0praHi3a^MHe 3a6e3neneHHfl
1. HKUnOP.
2. KoopfliHauiwHa pafla 3 niTaHb ^yHKuioHyBaHHa piHKy uiHHix nanepiB.
3. fleno3iTapHa cicTeMa YKpaiHi
s
p
a
B
! I
I !
■&■ >s
o:
c
s
c Bi
o tl a
¡2 u
MeTa:
yflocKOHa^eHHa
npouecy pO3BiTKy piHKy flepwaBHix o6^irauiw YKpaiHi
rapaHT -MiHicTepcTBo ■iHaHciB
MOY Bifl iMeHi flepwaBi BinycKae
uiHHi nanepi, a TaKOw BicTynae rapaHTOM ix norameHHa
3aBflaHHa:
- noKpiTTa fle^iuiTy flepwaBHoro 6roflweTy YKpaiHi;
- norameHHa 6oproBix 3o6oB'a3aHb KpaiHi;
- pery^roBaHHa rpowoBoi Maci b o6opoTi;
- 3a6e3ne^eHHa cTa6mbHoro Ba^roTHoro piHKy;
- BnpoBaflweHHa Hi3bK0pi3iK0BaHix ^OHflOBix iHcTpyMeHTiB
OyHK^T:
1. Pery^roBaHHa rpowoBO-KpefliTHOi no^iTiKi, rp0m0B0r0 06iry Ta p03BiT0K eKOHOMiKi.
2. noKpiTTa po3piBiB Miw floxoflaMi Ta BiflaTKaMi.
3. MaKciMa^bHe ^iHaHcyBaHHa ui^bOBix MicueBix i flepwaBHix nporpaM, a TaKOw ^iHaHcyBaHHa 6roflweTHoro fle^iuiTy.
4. Pery^roBaHHa BiKOHaHHa flepwaBHoro 6roflweTy.
5. 3a6e3ne^eHHa ^iKBiflHiMi pe3epBHiMi aKTiBaMi y KOMepuiwHix 6aHKax [7]
CL
LQ
O
QQ O
o
CL
o
=n <
KpMTepil onTMM iзaцil:
- niflBi^eHHa piBHa KaniTa^i3auii, B0^aTi^bH0cTi piHKy Ta woro ^iKBiflHocTi;
- po3po6Ka e^eKTiBHoro MexaHi3My B3aeM0flii flen03iTapH0i cicTeMi 3 6ipwaMi Ta efliHix cTaHflapTiB, noB'a3aHix i3 npoBefleHHaM K^ipiHry Ta po3paxyHKiB
PMC. 2. KoH^n^n ^ункцiонуваннq о6пiгацiн BHyTpimHix flepwaBHMX no3MK YKpaTHH
<
o
u
BI3HECIHOOPM № 9 '2014
www.business-inform.net
Обсяг торпв, млрд грн
Рис. 3. Обсяги торпв на бiржовому ринку УкраТни державними облiгацiями протягом 2005 - 2013 рр., млрд грн Джерело: складено автором на основ! даних агентства «Рюр1к» [8] I за даними МЫстерства ф1нанс1в УкраТни [9].
Таблиця 2
Структура торпв державними облкащями з 2009 - I кв. 2014 рр., %
Найменування Рк
2009 2010 2011 2012 2013 I кв. 2014
Перспектива 3,62 10,33 - 58,91 80,39 83,93
ПФТС 93,75 89,27 76,85 41,05 19,53 16,05
УБ - 0,40 22,50 0,04 - 0,02
УМВБ 2,62 - - - - -
1ншп - - 0,65 - 0,07 -
Вторинний ринок облГгацш внутршньо! державно! позики вгддграе важливу роль у розвитку фондового ринку кра!ни та у формуванш системи портфельного швестування.
У 2011 р. обсяг ОВДП у власностГ нерезидентш зменшився на 2,83 % г став еквГвалентний сумГ 4663,95 млн грн. ПорГвняно з 2010 р. у власностГ нерезидентш обсяг ОВДП зркс на 10886,41 млн грн г склав 11369,57 млн грн. У 2012 р. обсяг торпв з ОВДП становив 73617,94 млн грн. Обсяг торпв на ринку облГгацш за I кв. 2014 р. порГвняно з I кв. 2013 р. збкьшився майже в 1,2 разу.
Захищеш державою цшш папери при досить висо-кгй доходностГ е бкьш надшними, особливо шсля свГто-во! фГнансово! кризи 2008 - 2009 рр. У портфелях комер-цшних банкГв у 2013 р. перебували державнГ облГгацГ!, вартГсть яких становила 81 млрд грн. Найчастше банки використовують ОВДП як резерв шд валютнГ депозити та як инструмент лквкно! застави шд час операций РЕПО.
За результатами дослгдженш ГнформацГйного агентства СЬо^, за I кв. 2014 р. безумовним лгдером за обсягами угод з ОВДП на бГржовому на позабГржовому ринках були Ощадбанк, 1Си, Укргазбанк (табл. 3).
Функцюнування Г подальший розвиток ринку дер-жавних облГгацш Укра!ни неможливГ, якщо не буде вжи-
то заходгв, спрямованих на пгдвищення його лгквгдностг. Впровадження економГчних реформ, зменшення подат-кового навантаження, а також залучення ГнвестицГй за допомогою фшансового капГталу кра!ни сприяе швидко-му розвитку ринку державних цГнних паперГв. Головним елементом у структурГ внутрГшнього державного боргу повинш бути середньо- та довгостроковГ зобов'язання, осккьки тодГ буде можливим розподк боргового навантаження мГж рГзними Гнвесторами в часГ, а також вГдбудеться ефективне управлГння боргом. Ткьки за цкьовим призначенням повиннГ використовуватись фшансовГ ресурси, якГ були залучеш державою завдяки випуску цГнних паперГв. СлГд зазначити, що отриманГ фшансовГ ресурси повинш бути направлен лише на фГ-нансування реальних швестицшних проектГв.
ВИСНОВКИ
Таким чином, ефективне функцюнування ринку державних цшних паперГв можливо лише тодГ, коли пов-нГстю налагоджена д1яльнГсть первинного та вторин-ного ринкГв за рахунок шдвищення !х лгквГдностГ та за допомогою розширення ккькосп видГв фшансових Гн-струментГв на них. Також доречним було б приведення нормативно! бази та регулювання фшансових послуг у
Таблиця 3
Рейкшг торговцiв за обсягами угод з ОВДП на бiржовому та позабiржовому ринках, за даними Cbonds
PiK Ощадбанк Укргазбанк Дельтабанк к н а б S к е р к У Банк 3/4 Альфа-банк Дочiрнiй Банк Сбербанку Pociï Ерсте Банк Дельта Сек'юртз ICU, 1нвестицшний Каштал УкраТни ОТП Банк
2011 4 3 2 1
2012 4 (8,12%) 1 (32,24%) 2 (10,40%) 3 (9,80%)
1 кв. 2013 2 (21,33%) 1 (34,84%) 3 (8,3%) 4 (4,92%)
2013 1 (20,36%) 3 (9,99%) 2 (11,45%) 4 (8,88%)
1 кв. 2014 1 (17,89%) 2 (17,05%) 3 (16,9%) 4 (7,66%)
вiдповiдностi до св1тових стандарт1в. Повинна в1дбутись концентрацiя торгiвлi цшними паперами на оргашзова-ному ринку, дiяльнiсть якого вiдповiдаe мiжнародним стандартам. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Кучер Г. Розвиток ринку внутршшх державних борго-вих зобов'язань УкраТни / Г. Кучер // Вкник КиТвського нацю-нального торговельно-економiчного унiверситету. - К. : Вид-во КНТЕУ. - 2011. - № 2. - С. 47 - 58.
2. Школьник I. О. Капп^за^я фондового ринку УкраТни в контекст свггових тенденцш / I. О. Школьник // Фшанси УкраТни. - 2011. - № 4. - С. 65 - 74.
3. Коршйчук О. Формування конкурентоспроможного фондового ринку УкраТни в контексп свропейського досвд / О. Корнiйчук // Економiчний Часопис XXI. - 2005. - № 11-12.
4. Закон УкраТни «Про державний внутршнш борг УкраТни» вщ 16.09.1992 р. № 2604-Х11 [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://zakon3.rada.gov.ua/laws/show/2604-12
5. Офщшний сайт РахунковоТ палати УкраТни [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.ac-rada.gov.ua/ control/ma¡n/uk/publ¡sh/art¡cle/602600?cat_¡d=34761
6. Закон УкраТни «Про цшы папери та фондовий ринок» вiд 23.02.2006 р. № 3480-1У [Електронний ресурс] - Режим доступу : http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/3480-15/page2
7. Чемерис €. Кшцем якого фондового ринку нас ля-кають / £. Чемерис // Сайт Економiчна правда [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.epravda.com.ua/ columns/2012/11/8/343147/
8. Нацiональне рейтингове агентство «Ргсрк» // Аналн тичний огляд ринку обл^ацш УкраТни [Електронний ресурс]. -Режим доступу : http://www.rurik.com.ua/our-research/branch-rev¡ews/1188
9. Офiцiйний сайт МУстерства фiнансiв УкраТни [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.mmfin.gov.ua
Науковий кер1вник - Школьник I. О., доктор економ1чних наук,
професор, проректор з навчальноТ роботи ДВНЗ «УкраТнська академ1я банк1вськоТ справи Нацюнального банку УкраТни» (Суми)
REFERENCES
"Analitychnyi ohliad rynku oblihatsii Ukrainy" [Analytical overview of the market of Ukraine]. Natsionalne reitynhove ahentstvo «Riurik». http://www.rurik.com.ua/our-research/branch-reviews/1188
Chemerys, Ie."Kintsem iakoho fondovoho rynku nas liakaiut" [The end of which we are afraid of the stock market]. Ekonomichna Pravda. http:// www.epravda.com.ua/columns/2012/11/8/343147/ Korniichuk, O. "Formuvannia konkurentospromozhnoho fondovoho rynku Ukrainy v konteksti ievropeiskoho dosvidu" [Formation of competitive stock market of Ukraine in the context of European experience]. Ekonomichnyi ChasopysXXI, no. 11-12 (2005).
Kucher, H. "Rozvytok rynku vnutrishnikh derzhavnykh bor-hovykh zobov'iazan Ukrainy" [Market development of the domestic debt of Ukraine]. VisnykKNTEU, no. 2 (2011): 47-58.
[Legal Act of Ukraine] (2006). http://zakon4.rada.gov.ua/ laws/show/3480-15/page2
[Legal Act of Ukraine] (1992). http://zakon3.rada.gov.ua/ laws/show/2604-12
Ofitsiinyi sait Rakhunkovoi palaty Ukrainy. http://www.ac-ra-da.gov.ua/control/main/uk/publish/article/602600?cat_id=34761 Ofitsiinyi sait Ministerstva finansiv Ukrainy. http://www.min-fin.gov.ua
Shkolnyk, I. O. "Kapitalizatsiia fondovoho rynku Ukrainy v konteksti svitovykh tendentsii" [Stock market capitalization in Ukraine in the context of global trends]. Finansy Ukrainy, no. 4 (2011): 65-74.
