CC BY
25
УДК 336.27 https://doi.org/10.31470/2306-546X-2019-43-145-152
БОРГОВА ПОЛ1ТИКА В УМОВАХ ТРАНСФОРМАЦП ЕКОНОМ1КИ *
Гусаревич Н. В.
Актуальнсть теми досл'дження. В умовах трансформа^йних зм/'н важливим е визначення проритетних напрямiв борговоУ полiтики як '¡нструменту соцiально-економiчного розвитку краУни, запровадження д'евих '¡нструмент'т управл'1ння державним боргом у систем/ iнституцiйного середовища. Дослiдження питання ефективностi борговоУ полiтики е досить актуальним.
Постановка проблеми. В сучаснихумовах, в перод фнансовоУглобалiзац¡iдержавний борг е не&д'емною складовою фнансових систем бтьшот краУн с&ту. Особливо вагомими е проритети борговоУ полiтики для краУн з трансформацйною економкою, адже саме Ум для проведення та досягнення ефективного результату реформ необхiдно вид'тяти значну кльксть фнансових ресурс'т. Важливим е розроблення та реалiзацiя цтюно'У борговоУ стратеги, а також коригування УУ на виршення поточних проблем.
Анал'з останнiх досл'джень i публ'тацш. Проблематика борговоУполiтики держави е на сьогодн довол! актуальною для бльшост/ кра'Ун с&ту та поширеною в наукових працях в'домих заруб'жних та втчизняних науков^в. Вагомий внесок у досл'дження питань державного боргу та борговоУ полiтики зробили так заруб'жн'! вчен'и Р. Барро, Д. Бьюкенен, А. Вагнер, Дж. Кейнс, Д. Рiкардо, П. Самуельсон, Дж. Стглц, У. Томпсон, Ф. Фр 'дман та iншi. Теоретичним та практичним питанням щодо формування, управлння та обслуговування державного боргу в умовах трансформа^йних зм/'н в економiцi присвячен!' роботи таких втчизняних науков^в: О. Василика, I. ЗапатрноУ, Л. Лисяк, I. Лук'яненко, А. Мазараю, М. Пасчного, В. Федосова, I. Чугунова та нших.
Видлення недосл'1джених частин загально/ проблеми. Проте /снуе ряд недостатньо розкритих питань, як стосуються формування та погашення державного боргу в умовах трансформаци економки як в середньостроковому, так / в довгостроковому перодах.
Постановка завдання, мети досл'дження. Завданням досл'дження е аналiз державного боргу УкраУни як результату реалiзацiУ борговоУ полiтики. Метою дослдження е визначення основних завдань борговоУ полiтики УкраУни.
Метод або методолог'т проведення досл'1дження. При написанн статт/ було використано сукупнсть метод'в наукового досл'дження: системного пдходу, статистичного аналзу, структурування, аналзу та синтезу та \н.
Викладення основного матер'алу (результати роботи). У статт/ проаналзовано показники державного та гарантованого державою боргу в розр'з валют погашення, структуру внутрiшнiх державних позик, як залучен до бюджету шляхом розмiщення облiгацiй на первинному ринку. Запропоновано прюритетнi завдання борговоУ полiтики на середньострокову та довгострокову перспективу.
Галузь застосування результат¡в. Результати цього дослдження можуть бути застосован в процес! формування та реалiзацiУ борговоУ полiтики УкраУни.
Висновки в'дпов'дно до статт'1. На сучасному етап економ'чного розвитку краУни важливим е пдвищення результативност/ використання метод 'в управлння державним боргом на основ формування прюритетiв борговоУ полтики держави на середньострокову та довгострокову перспективу. При проведенн/ ефективноУборговоУполтики урядом краУни мае в 'дбутися зменшення поширення кризових явищ ! боргових ризиюв, а також зниження загального боргового навантаження на економку. У статт/ визначено прюритетнi завдання борговоУ полiтики УкраУни на середньострокову перспективу.
Ключов'1 слова: державний борг, ринок державних цнних папер!в, обл'гацУУ внутрiшньоУ державноУ позики, обл'гацУУ зовшшньо'У державноУ позики, боргов ризики, боргова полтика УкраУни, управлння державним боргом.
ДОЛГОВАЯ ПОЛИТИКА В УСЛОВИЯХ ТРАНСФОРМАЦИИ СКОНОМИКИ
Гусаревич Н. В.
Актуальность темы исследования. В условиях трансформационных изменений важным является определение приоритетных направлений долговой политики как инструмента социально-экономического развития страны, внедрение действенных инструментов управления государственным долгом в системе институциональной среды. Исследование вопроса эффективности долговой политики является весьма актуальным.
Постановка проблемы. В современных условиях, в период финансовой глобализации государственный долг является неотъемлемой составляющей финансовых систем большинства стран мира. Особенно важными являются приоритеты долговой политики для стран с трансформационной экономикой, ведь именно им для проведения и достижения эффективного результата реформ необходимо выделять значительное количество финансовых ресурсов. Важным является разработка и реализация целостной долговой стратегии, а также корректировки ее на решение текущих проблем.
* Роботу виконано в межах фундаментальноУ науково-дост'дноУ роботи «Бюджетна стратег/'я економ/'чного зростання» (номер державноУ реестрацУ 0118и000128).
© Гусаревич Н. В., 2019
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 43
145
Анализ последних исследований и публикаций. Проблематика долговой политики государства является сегодня достаточно актуальна для большинства стран мира и распространенной в научных трудах известных зарубежных и отечественных ученых. Большой вклад в исследование вопросов государственного долга и долговой политики сделали такие зарубежные ученые: Р. Барро, Д. Бьюкенен, А. Вагнер, Дж. Кейнс, Д. Рикардо, П. Самуэльсон, Дж. Стиглиц, У. Томпсон, Ф. Фридман и другие. Теоретическим и практическим вопросам по формированию, управлению и обслуживанию государственного долга в условиях трансформационных изменений в экономике посвящены работы таких отечественных ученых: А. Василика, И. Запатриной, Л. Лысяк, И. Лукьяненко, А. Мазараки, М. Пасечного, В. Федосова, И. Чугунова и других.
Выделение неисследованных частей общей проблемы. Однако существует ряд недостаточно раскрытых вопросов, касающихся формирования и погашения государственного долга в условиях трансформации экономики как в среднесрочном, так и в долгосрочном периодах.
Постановка задачи, цели исследования. Задачей исследования является анализ государственного долга Украины как результата реализации долговой политики. Целью исследования является определение основных задач долговой политики Украины.
Метод или методология проведения исследования. При написании статьи были использованы совокупность методов научного исследования: системного подхода, статистического анализа, структурирования, анализа и синтеза и др.
Изложение основного материала (результаты работы). В статье проанализированы показатели государственного и гарантированного государством долга в разрезе валют погашения, структуру внутренних государственных займов, привлеченных в бюджет путем размещения облигаций на первичном рынке. Предложено приоритетные задачи долговой политики на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
Область применения результатов. Результаты этого исследования могут быть применены в процессе формирования и реализации долговой политики Украины.
Выводы в соответствии со статьей. На современном этапе экономического развития страны важным является повышение результативности использования методов управления государственным долгом на основе формирования приоритетов долговой политики государства на среднесрочную и долгосрочную перспективу. При проведении эффективной долговой политики правительством страны предстоит уменьшения распространения кризисных явлений и долговых рисков, а также снижение общей долговой нагрузки на экономику. В статье определены приоритетные задачи долговой политики Украины на среднесрочную перспективу.
Ключевые слова: государственный долг, рынок государственных ценных бумаг, облигации внутреннего государственного займа, облигации внешнего государственного займа, долговые риски, долговая политика Украины, управления государственным долгом.
DEBT POLICY IN THE ECONOMIC TRANSFORMATION
Husarevych N. V.
Relevance of the research topic. In the context of transformation changes, it is important to identify the priority areas of debt policy as an instrument of socio-economic development of the country, the introduction of effective instruments for managing public debt in the institutional environment. Quite important is the study on the efficiency of debt policy.
Formulation of the problem. In modern conditions, during the period of financial globalization, public debt is an integral part of the financial systems of most countries of the world. Particularly important are the priorities of debt policy for countries with a transformational economy, because they need to allocate a significant amount of financial resources to carry out and achieve effective results of reforms. It is important to develop and implement a coherent debt strategy, as well as to correct it for solving current problems.
Analysis of recent research and publications. The issue of debt policy of the state is quite relevant today for the majority of countries of the world and are common in scientific works of the well-known foreign and domestic scientists. The following foreign scientists have made a significant contribution to the study of public debt and debt policy: R. Barro, D. Buchanan, A. Wagner, J. Keynes, D. Ricardo, P. Samuelson, J. Stiglitz, W. Thompson, F. Friedman and others. The theoretical and practical questions concerning the formation, management and maintenance of public debt under conditions of transformational changes in the economy are devoted to the work of such Ukrainian scientists as O. Vasylyk, I. Zapatrina, L. Lisyak, I. Lukianenko, A. Mazaraki, M. Pasichnyi, V. Fedosov, I. Chugunov and others.
Selection of unexplored parts of the general problem. However, there are a number of underdeveloped issues related to the formation and repayment of public debt in the context of the transformation of the economy in both the medium and long-term periods.
Setting the task, the purpose of the study. The research objective is to analyze the state debt of Ukraine as a result of the implementation of debt policy. The purpose of the study is to determine the main tasks of the debt policy of Ukraine.
Method or methodology for conducting research. The combination of research methods were used in writing the article: systematic approach, statistical analysis, structuring, analysis and synthesis, and others.
Presentation of the main material (results of work). Indicators of state and state-guaranteed debt in terms of repayment currencies, the structure of domestic government loans that were raised to the budget by placing bonds on the primary market were analyzed in the article. The priority tasks of the debt policy in the medium and long-term perspective were proposed.
The field of application of results. The results of this study can be applied in the process of formation and implementation of Ukraine's debt policy.
Conclusions according to the article. At the present stage of economic development it is important to increase the impact of the use of debt management methods based on the formation of the debt policy priorities for the medium and long term persrective. In carrying out an effective debt policy, the government should reduce the spread of crisis phenomena and debt risks, as well as reduce the total debt burden on the economy. The article defines the priority tasks of Ukraine's debt policy in the medium term.
Keywords: public debt, government securities market, domestic state debt bonds, foreign state debt bonds, debt risks, Ukraine's debt policy, public debt management.
JEL Classification: E62, H60, Н63, Н69.
Актуальшсть теми дослщження. В умовах трансформацшних змш важливим е визначення прюритетних напрямiв борговоТ политики як шструменту соцiально-економiчного розвитку краТни, запровадження дiевих шструмен^в управлшня державним боргом у системi шституцшного середовища. Розробка i реалiзацiя борговоТ пол^ики мае спиратися на науково обфунтоваш положення та результати проведених дослщжень з питань управлшня державним боргом, що сприятиме створенню умов для пщвищення рiвня керованост економiчними процесами. На даному етап суспiльно-економiчних перетворень важливо визначити завдання, напрями, методи, що дозволять удосконалити мехашзм реалiзацiТ борговоТ пол^ики. Розширення шструментарш реалiзацiТ борговоТ пол^ики сформуе передумови для збтьшення ефективност залучення позикових кошлв та зниження рiвня виникнення боргових ризимв. Зазначене свщчить про актуальнють теми дослщження.
Стушнь дослщження дано! проблеми вченими. Проблематика борговоТ полп"ики держави е на сьогодн доволi актуальною для бшьшосп краТн свп"у та поширеною в наукових працях вщомих зарубiжних та вп"чизняних науков^в. Вагомий внесок у дослщження питань державного боргу та борговоТ полп"ики зробили таю зарубiжнi вченк Р. Барро, Д. Бьюкенен, А. Вагнер, Дж. Кейнс, Д. Ркардо, П. Самуельсон, Дж. Спглщ, У. Томпсон, Ф. Фрiдман та шшк Теоретичнi та практичнi питання щодо формування, управлшня та обслуговування державного боргу в умовах трансформацшних змш в економiцi присвячен роботи таких в^чизняних науков^в: О. Василика, Í. ЗапатршоТ, Л. Лисяк, I. Лук'яненко, А. Мазараю, М. Паачного, В. Федосова, I. Чугунова та шших. Проте iснуе ряд недостатньо розкритих питань, як стосуються формування та погашення державного боргу в умовах трансформацп економiки як в короткостроковому, так i в довгостроковому перюдах.
Метою дослщження е дослщження теоретичних засад формування державного боргу i використання залучених фшансових ресурав, визначення основних тенденцш борговоТ пол^ики та розроблення ефективних рекомендацш щодо и удосконалення в умовах трансформацп економки.
Завдання дослiдження: Для досягнення зазначеноТ мети поставлено такi завдання: здшснити аналiз сучасного стану державного боргу УкраТни; визначити прiоритетнi завдання борговоТ пол^ики; удосконалити пропозицiТ щодо пщвищення ефективност борговоТ полiтики УкраТни.
Методи дослщження. При написанн статт було застосовано сукупнiсть методiв наукового дослщження, у тому числГ методи аналiзу i синтезу процесiв, що вщбуваються в економiчнiй системi краТни; системний пiдхiд до вирiшення комплексу завдань, пов'язаних iз запозиченням, використанням i погашенням залучених коштiв та обслуговуванням боргу; статистичний аналiз, методи порiвняльних характеристик для прийняття оптимального варiанту для проведення ефективноТ борговоТ пол^ики.
Результати дослiдження. В сучасному сусптьсга державний борг е оргашчною складовою фiнансових систем переважноТ бтьшосп краТн свiту. Таким чином, особливого значення набувають прiоритетнi напрямки борговоТ пол^ики, в рамках якоТ здшснюеться формування та обслуговування державного боргу, його правове регулювання. Проте наявнють державного боргу завжди слiд оцшювати об'ективно, оскiльки якщо держава приймае ршення використовувати позики, значить, в цьому е необхщнють для пщвищення ефективност фiнансовоТ полiтики.
На сучасному етап соцiально-економiчного розвитку посилюеться увага до управлшня державним боргом задля оптимiзацiТ структури боргових зобов'язань держави. Важливим е пщвищення результативност використання методiв управлшня державним боргом на основi формування прюрителв борговоТ пол^ики держави на середньострокову та довгострокову перспективу. На даному етап трансформацшних змш ретельно дослщжуються рiзнi ефекти впливу боргу на економку краТни, водночас, можна стверджувати, що формування та реалiзацiя виваженоТ фiнансовоТ пол^ики у сферi управлiння державним боргом е дiевим iнструментом макроекономiчноТ полггики, який використовуються державою як з метою забезпечення макроекономiчноТ стабiлiзацiТ так i з приводу стимулювання економТчного зростання.
Таким чином необхщнють в управлшш державним боргом виникае з постшноТ потреби держави в фшансових ресурсах. Запозичення стали джерелом покриття бюджетного дефщиту багатьох краТн. Але залучення додаткових фшансових ресурав згодом призводить до вщтоку грошових кошлв, що йдуть на погашення та обслуговування заборгованостк Тому будь-якш державу яка мае заборгованють i видатки на ТТ
обслуговування, потрiбна побудова та розвиток ефективноТ системи управлшня державним боргом з метою мшiмiзацN витрат i ризикiв.
Наявнють державного боргу мае як негативний, так i позитивний вплив на економiчний розвиток краТни. У перюди економiчних спадiв найбiльш ефективним способом пом'якшення ситуаци може бути здшснення державних запозичень, якi запобiгають рiзким падiнням сукупного попиту, тим самим призводять до стаб^зуючого впливу на економку краТни. Крiм того, державы позики е додатковими надходженнями фшансових ресурав, якi можуть стати базою для майбутнього економiчного зростання. Зовшшня заборгованiсть дозволяе краТнi здiйснювати велик сукупнi витрати i фiнансувати масштабы швестицп, якi не забезпечуються внутрiшнiми надходженнями. В даному випадку державы запозичення мають позитивний вплив на макроекономiчний розвиток в краТ'ш.
Проте юнуе i негативний вплив державних запозичень, а саме, що можна спостер^ати при наявност бюджетного дефщиту, особливо в тих обсягах, ям е непомiрними для розвитку економки. При високих розмiрах бюджетного дефщиту на практик частiше за все це недофшансування як виробничоТ, так i со^альноТ' сфери та також призводить до таких негативних макроекономiчних явищ, як девальва^я нацюнальноТ' валюти, зростання вартостi кредитiв i обмеження Тх доступностi, дестабiлiзацiя економiки i розбалансування економiчних пропорцiй. Таким чином прогнозування дефщиту бюджету i державного боргу не може здшснюватися окремо, у вiдривi вiд прогнозування макроекономiчного розвитку краТни в цiлому, а лише як складова даного розвитку. Проте державний борг не е сумою дефщилв минулих пер^в, як про це часто трактуеться в теоретичних положеннях фшансовоТ науки.
Державний борг може виступати важелем i об'ектом управлшня. В якост важеля управлшня державний борг створюе додатковi можливост для законодавчих i виконавчих оргашв влади впливати на грошовий обiг, фiнансовий ринок та виробничу сферу в краТ'ш. Держава визначае сшввщношення i структуру мiж рiзними видами борговоТ дiяльностi за термшами i дохiднiстю, механiзм побудови конкретних державних позик, порядок випуску та об^у державних позик, кредилв i гарантiй.
На сучасному етапi економiчного розвитку Мiнiстерством фiнансiв УкраТни визначено основы борговi ризики, а саме це ризики: рефшансування, лiквiдностi, валютний, додаткових боргових зобов'язань.
Ефективна боргова полггика вiдiграе роль каталiзатора розвитку фшансового ринку i поглиблення фшансового середовища. Результатом ТТ проведення мае стати зменшення поширення кризових явищ i фiнансових ризикiв, а також зниження загального боргового навантаження на економку.
Вагоме значення у пщвищенш ефективност державноТ полiтики матиме створення единоТ системи управлiння державним боргом. Оргашчна взаемодiя внутрiшнього й зовшшнього боргiв, забезпечення Тх безперешкодного взаемного замщення на основi здiйснення единоТ борговоТ полiтики, об'ективнiсть планування операцш iз залучення, обслуговування та погашення державних запозичень дозволять: оптимiзувати перюд обiгу, погашення та прибутковiсть державних цшних паперiв; мiнiмiзувати несприятливий вплив коливання курав iноземноТ валюти й вщсоткових ставок на мiжнародних фшансових ринках на величину державних запозичень; оптимiзувати бюджеты видатки на обслуговування державного боргу; своечасно та в повному обсязi виконувати зобов'язання перед кредиторами [5].
Таким чином, важливими е показники державного та гарантованого державою боргу в розрiзi валют погашення з метою визначення ризику знецшення нацюнальноТ' грошовоТ одиницк В кшц 2018 року спостер^аеться ч^ке домiнування боргу,який номiновано в шоземних валютах, а саме 70,85%, на противагу 29,13% боргу в нацюнальнш валют (рис. 1). Сформована валютна структура державного боргу посилюе вразливють в^чизняноТ фiнансовоТ системи до валютних ризимв, а з урахуванням тенденцп укрiплення долара вiдносно до шших валют призводить до збiльшення витрат на обслуговування боргових зобов'язань.
Я понськасма
0,7 2%
_0,37%_
Рисунок 1. Державний та гарантований державою борг станом на 2018 р. (в розрiзi валют погашення), %.
Можливостi своечасного обслуговування i погашення державного боргу краТ'ни суттевим чином впливають на загальний рiвень фiнансовоТ' стабiльностi. Прюритетом управлiння публiчним боргом е зростання термУв обiгу запозичень, чого не можна досягти без пiдвищення кредитних рейтинпв держави-емiтенту. Реалiзацiя наведеного передбачае iмплементацiю комплексiв заходiв щодо зменшення ряду ризикiв економiчного i сусптьно-пол^ичного характеру. Зазначене призводить до пкових навантажень на бюджет i потреби залучення в зазначених обсягах позикових ресурав задля погашення минулих борпв. Така ситуа^я генеруе ланцюгову реакцю, оскiльки посилюються ризики безперебiйного зовншнього рефiнансування. Обмеженiсть доступу до мiжнародних ринкiв фiнансового капiталу внаслiдок високого ступеню ризику призводить до суттевого збiльшення доходностi запозичень, зниження термУв Т'х обiгу, посилення тиску на мiжнароднi резерви [4].
В цтому, управлiння державним боргом е потужним iнструментом макроекономiчноТ' полiтики. При його ефективному та цтьовому використаннi держава може виршувати як поточнi завдання, так i сприяти пiдвищенню швестицшного та кредитного рейтингу, збiльшення привабливост державних боргових паперiв для нових як в^чизняних так i зарубiжних iнвесторiв, а також реалiзовувати соцiально-економiчнi iнтереси.
Ринок державних облiгацiй е важливою складовою ринку боргових цшних паперiв та фондового ринку в цтому. З урахуванням значного зростання торпв, в тому чи^ i в бiржовому сегментi з 2009 року роль ринку ОВДП значно посилилась у бюджетному процеа та баншському секторi в умовах зростаючо'Т потреби фiнансування бюджетного дефiциту в перюд економiчноТ' рецеси. За перюд 2005-2018 рокiв в структурi бiржових торгiв середньозважена дохiднiсть середньострокових обл^ацш внутрiшньоТ' державно'' позики зросла з 6,74% до 21,65%. Ефективне функцюнування первинного ринку державних боргових паперiв позитивно впливае на реалiзацiю державних програм соцiально-економiчного розвитку та кредитний рейтинг краТ'ни, закртлюе за державою iмiдж надiйного позичальника i формуе позитивы тенденци щодо подальшого залучення позик на бтьш вигiдних умовах.
Аналiз даних таблицi 1 свщчить про неоднорiдну структуру розмiщення обл^ацм внутрiшньоТ державноТ' позики, номiнованоТ в гривы у розрiзi термiну Т'х об^у для фiнансування дефiциту бюджету на первинному ринку.
Таблиця 1. Структура внутршшх державних позик, залучених до бюджету шляхом розмщення
Короткостроковi позики (до 1 року) Середньостроковi позики (1 - 5 роки) Довгостроковi позики (понад 5 ромв)
а н е X ^ $ -О со £ 8 Р а н е й -о со £ 8 а н е й -о со £ 8 £
и к о .н чо % .н чо % .н %
о. р г ,а р г СС р г со
X ктс а ч X Б а ч X Б а ч
л м нд ео рд е о л м нд ео рд е С л м нд ео рд е С
2005 - - - 7153 100 7,25 - - -
2006 - - - 1598 100 9,26 - - -
2007 - - - 3623 100 6,74 - - -
2008 1188 12,15 14,32 8584 87,85 14,91 - - -
2009 12470 66,2 19,76 5333 28,3 21,65 1037,8 5,51 15,6
2010 22921 56,70 11,39 17503 43,30 14,38 - - -
2011 9726 33,65 7,93 14669 50,75 9,57 4511 15,60 8,96
2012 8791 24,46 13,55 18531,6 51,55 13,26 8625,1 23,99 14,26
2013 8195 16,22 7,02 29171,2 57,74 14,08 13155,3 26,04 14,18
2014 7180 10,70 13,11 51830 77,22 15,49 8109,6 12,08 15,5
2015 9936 99,58 17,00 43 0,42 16,66 - - -
2016 5487 14,82 16,64 22827,2 61,65 17,63 8710,7 23,53 6,5
2017 11224 34,48 15,23 21440,5 65,52 14,91 - - -
2018 60428 92,79 17,9 4698,9 7,21 16,03 - - -
Джерело: розраховано автором за даними Нацонального банку Украни.
Так частка короткострокових позик за перюд 2005-2018 рош коливалась вщ найменших значень - 0% у 2005 та 2007 роках до 99,58% у 2015 рощ середне значення показника за наведений перюд склало 41,97%. Дохщнють даних обл^ацш залежала вщ макроекономiчних умов, тому також доволi суттево рiзниться в межах вщ 7,02 до 19,76%, середне значення складае 13,99%. Питома вага середньострокових запозичень в Т'х загальнш структурi варшеться вщ найменшого значення у 0,42% в 2015 роц до найбтьшого у 92,63% у 2007 рощ середне значення складае 87,85% у 2008 роцк Дохiднiсть за даним типом обл^ацш також суттево рiзниться та знаходиться у дiапазонi - 6,74-21,65%, середньозважена дохщнють за перюд 2005-2018 ромв складае 13,7%. Основним стимулюючим фактором купiвлi середньострокових обл^ацш комерцшними
банками була i залишаеться можливiсть отримання пщ них рефiнансування Нацiонального банку Укра'ни. Вiдповiдно частка довгострокових запозичень коливаеться вщ 0% з 2005 по 2008 роки та у 2010, 2015, 2017, 2018 роках до 87,85% у 2008 роцк середне значення даного показника в аналiзованому перад становить 17,79% при середньозваженш дохщносп у 12,5%.
Важливими умовами ефективного функцюнування внутрiшнього ринку державних цшних паперiв виступають: виважена пол^ика держави у сферi запозичення кошлв на фiнансовому ринку; iнституцiйне забезпечення функцюнування фшансового ринку та ринку державних боргових паперiв, обов'язкове дотримання вама учасниками правил i процедур роботи на ринку цшних паперiв, партнерсьм взаемовщносини держави й шших учасникiв фiнансового ринку, формування дiевого механiзму взаемодiï адмiнiстративних i ринкових структур ринку. Слщ вiдзначити значш зусилля та роботу Мiнiстерства фшанав Укра'ни та Нацiонального банку Укра'ши в сферi розширення кiлькостi боргових фшансових шструменлв в останнi роки, зокрема випущення в об^ ПДВ-обл^ацш, випуск облiгацiй, що можуть погашатися достроково -випуск облiгацiй внутршньо'' державно'' позики, якi номiнованi в шоземнш валютi, iндексованi облiгацiï. Водночас, незважаючи на позитивнi зрушення щодо пщвищення лiквiдностi даного виду цшних паперiв, лiквiднiсть ОВДП е достатньо низькою про що свiдчить там показники як частка бiржового сегменту ринку та показник сшввщношення обсягу бiржових торгiв облiгацiями до обсягу ОВДП, ям перебувають в об^у.
Окрiм ОВДП, урядом постiйно здшснюеться випуск облiгацiй зовшшньо'' державно'' позики (ОЗДП). В Укра'ш протягом останшх рокiв активно здiйснюються випуски еврообл^ацш.
Бiльша частина зовнiшнього державного боргу - заборгованють за випущеними цшними паперами на зовнiшньому ринку та заборгованють за позиками, одержаними вщ мiжнародних фiнансових органiзацiй, основна частка якого це заборгованють перед МВФ [8].
За даними Мшютерства фшанав Укра'ши, iз загально' суми видатмв державного бюджету на погашення зовшшнього державного боргу до 2045 року 31,6% припадае на платежi з погашення та обслуговування зовшшнього державного боргу, ям необхщно сплатити у 2019-2021 роках. Погашення зовшшнього боргу в першу чергу залежить вщ продовження ствпрац Укра'ши та МВФ, а також шшими мiжнародними фшансовими оргашза^ями. Можливiсть та бажання своечасного обслуговування та погашення зовшшнього державного боргу суттево впливае на загальний рiвень фшансово' стабшьносл кра'ни.
Усшшнють подальшого розвитку внутрiшнього ринку державних цшних паперiв значною мiрою залежить вщ узгодження боргово' полiтики з монетарною та фiскальною, зниження ступеня адмшютративного впливу та ефективного управлшня борговим портфелем державних цшних паперiв. Подальший розвиток зазначеного ринку вимагае створення системи середньострокового фшансового планування, що пщвищить прозорють та зрозумтють боргово'' полiтики держави для внутршшх та зовнiшнiх iнвесторiв. У середньостроковш перспективi в мiру вiдновлення макрофшансово' стабiльностi прiоритетними завданнями розвитку ринку державних цшних паперiв повинно бути зниження адмшютративного тиску на ринок ОВДП; зниження частки Нацюнального банку Укра'ни до передкризового рiвня 15-20%; ушфка^я цiнних паперiв для пщвищення лшвщносп ринку через вивiд цшних паперiв, що не мали необхщного попиту серед iнвесторiв; залучення заощаджень дрiбних iнвесторiв, здiйснення залучень шляхом випуску ОвДп пiд конкретнi швестицшш програми, зменшення частки запозичень на покриття бюджетного дефщиту [2].
Зокрема, вщповщно до Середньостроково' стратегiï управлшня державним боргом на 2019-2022 роки, визначено, що граничний обсяг державного боргу до валового внутршнього продукту у 2019-2022 роках становитиме 52,0%, 47,5%, 45,5% та 43,% вщповщно [6].
Таким чином, в умовах економiчних перетворень в Укра'ш необхщш вщповщш шституцмш змши у процеа проведення ефективно' боргово'' полiтики. Вона мае забезпечувати створення сприятливих умов для збтьшення обсяпв виробництва вщповщно до шновацшного напряму економiчного розвитку та структурно-шституцмних перетворень, спрямовуватись на виршення наступних завдань: визначення стратепчних орiентирiв щодо структури боргового портфелю, що дозволить ефективно оргашзувати процесс обслуговування державного боргу; пщвищення якосп управлшня державним боргом; пщвищення прозоросп боргово'' полiтики держави; пiдвищення вщповщальносп органiв державно'' влади, що забезпечують розробку й реалiзацiю боргово'' полп"ики; створення сприятливих умов для розвитку внутршнього ринку боргових iнструментiв [3]. А також необхщно збшьшити частку державного боргу в нацюнальшй валюту адже внутрiшнi позики не призводять до виникнення валютних ризикiв для державного бюджету, а стимулюють розвиток внутршнього фшансового ринку; забезпечення рiвномiрного графка погашення державного боргу та залучення довгострокового пшьгового фiнансування, що призведе до вирiвнювання графiку погашення державного боргу Укра'ши та зменшення пкових навантажень по виплатам на державний бюджет; змщнення взаемовщносин з швесторами та покращення рейтингу Укра'ши як позичальника на мiжнародному фшансовому ринку.
Висновки. Отже, важливим е пщвищення результативносл використання методiв управлшня державним боргом на основi формування прюрителв боргово' полiтики держави на середньострокову та довгострокову перспективу. При проведенш ефективно' боргово'' полiтики урядом кра'ни мае вiдбутися зменшення поширення кризових явищ i боргових ризимв, а також зниження загального боргового навантаження на економку. Одним iз вагомих напрямiв середньостроково'' стратегiï управлшня державним боргом е збтьшення частки внутр^шх запозичень у загальнш структурi державного боргу, а також стимулювання розвитку внутр^нього фондового ринку.
Боргова пол^ика краТ'ни повинна бути узгодженою i3 прiоритетними завданнями бюджетноТ, податковоТ та грошово-кредитноТ полiтики. Середньострокове прогнозування та планування боргових зобов'язань мае фунтуватися на показниках соцiально-економiчного розвитку, як характеризують стан економiки з врахуванням зовшшшх та внутрiшнiх чинникiв. Також важливим критерiем ефективностi борговоТ пол^ики е термiн обiгу цiнних паперiв та стабiльнiсть структури запозичень.
Прюритетними завданнями борговоТ полiтики на середньострокову перспективу для в^чизняноТ економiки е: забезпечення скорочення загального обсягу державного боргу до допустимого рiвня;стимулювання розвитку внутршнього ринку державних цшних паперiв; пщвищення ефективностi управлiння борговими ризиками; пщвищення кредитного рейтингу на мiжнародному ринку боргових зобов'язань.
Список використаних джерел
1. Бюджетно-податкова поптика у системi регулювання економки: монограф'я / I. Я. Чугунов, Т. В. Канева, М. Д. Паачний та н.; за заг. ред. I. Я. Чугунова. Ки!в: Гпобус-Пресс, 2018. 354 с.
2. Заруцька О. П. Обтгацп внутр'шн'к державних позик в УкраЫ: особпивостi цноутворення в умовах недосконапого ринку. Укра!нський со^ум. 2018. №1(64). С. 74-94.
3. Макогон В. Д. Система управшння державним боргом в умовах економ'чних перетворень. Зовншня торг'впя: економка, фнанси, право. 2016. № 5(88). С. 83-92.
4. Паачний М. Д. Портика управпння державним боргом. Вюник КНТЕУ. 2018. № 5. С. 19-34.
5. Паачник Ю. В. Сmраmегiя боргово!' попiтики держави: сучасн тенденцИ та перспективи. Науковий всник Ужгородського нацюнапьного ушверситету. 2015. Вип. 4. С. 96-99.
6. Середньострокова стратег'я управпння державним боргом на 2019-2022 роки. URL: https://www. kmu. gov. ua/storage/app/sites/1/17-prezentation-2019/6.2019/Strategija%20upravlinnja. pdf
7. Budget policy of social development. Chugunov I., KanevaT., Makogon V., Pasichnyi M., Nikitishin A., Adamenko I., Krykun T., Kozarezenko L., Sobchuk S. General editorship Chugunov I. Scientific Route. Tallinn, Estonia. 2018. 348 p.
8. Markuts Y. I., Adamenko I. P., Husarevych N. V. Consolidated budget as a social development tool. Фнансово-кредитна д 'япьн'сть: пробпеми теори та практики. Т. 3. № 26. 2018. С. 493-500.
References
1. Byudzhetno-podatkova polityka u systemi rehulyuvannya ekonomiky: monohrafiya [Budgetary and tax policy in the system of regulation of economy: a monograph] I. Ya. Chuhunov, T. V. Kanyeva, M. D. Pasichnyy ta in.; za zah. red. I. Ya. Chuhunova. Kyiv: Hlobus-Press, 2018. 354 s. [in Ukr.].
2. Zaruts'ka O. P. (2018). Oblihatsiyi vnutrishnikh derzhavnykh pozyk v Ukrayini: osoblyvosti tsinoutvorennya v umovakh nedoskonaloho rynku. [Bonds of domestic state loans in Ukraine: features of pricing in the imperfect market]. Ukrayins'kyy sotsium, 1(64). 74-94. [in Ukr.].
3. Makohon V.D. (2016). Systema upravlinnya derzhavnym borhom v umovakh ekonomichnykh peretvoren'. [The system of public debt management in the context of economic transformation]. Zovnishnya torhivlya: ekonomika, finansy, pravo, 5(88). 83-92. [in Ukr.].
4. Pasichnyy M. D. (2018). Polityka upravlinnya derzhavnym borhom. [Public debt management policy]. Visnyk KNTEU, 5. 19-34. [in Ukr.].
5. Pasichnyk Yu. V.(2015). Stratehiya borhovoyi polityky derzhavy: suchasni tendentsiyi ta perspektyvy. [Strategy of the State Debt Policy: Contemporary Trends and Prospects]. Naukovyy visnyk Uzhhorods'koho natsional'noho universytetu, 4. 96-99 [in Ukr.].
6. Seredn'ostrokova stratehiya upravlinnya derzhavnym borhom na 2019-2022 roky. URL: https://www. kmu. gov. ua/storage/app/sites/1/17-prezentation-2019/6.2019/Strategija%20upravlinnja. pdf [in Ukr.].
7. Budget policy of social development. Chugunov I., Kaneva T., Makogon V., Pasichnyi M., Nikitishin A., Adamenko I., Krykun T., Kozarezenko L., Sobchuk S. General editorship Chugunov I. Scientific (2018) Route. Tallinn, Estonia. 348 p. [in Eng.].
8. Markuts Y. I., Adamenko I. P., Husarevych N. V. (2018) Consolidated budget as a social development tool. Фнансово-кредитна д'япьн'сть: пробпеми теори та практики. Т. 3. № 26. С. 493-500. [in Eng.].
ДАН1 ПРО АВТОРА
Гусаревич Наталiя Володимирiвна, кандидат економiчних наук, старший викладач кафедри фшанав КиТвського нацюнального торговельно-економiчного ушверситету e-mail: asshattan@ukr.net orcid.org/0000-0002-8266-8498 Researcher ID: В-4192-2018
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Гусаревич Наталья Владимировна, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры финансов Киевского национального торгово-экономического университета e-mail: asshattan@ukr.net
DATA ABOUT THE AUTHOR
Husarevych Nataliia, Ph.D. in Economics, Senior Lecturer of Finance Department in Kyiv National University of Trade and Economics
e-mail: asshattan@ukr.net
Подано до редакцп 28.07.2019 Прийнято до друку 22.08.2019
УДК: 336.143 https://doi.org/10.31470/2306-546X-2019-43-152-160
ПОДАТКОВА ПОЛ1ТИКА ЯК СКЛАДОВА СИСТЕМИ ФОРМУВАННЯ ДОХОД1В БЮДЖЕТУ
Коровш В. В.
Актуальнсть теми досл'1дження. Податкова полтика забезпечуе найбльшу частку надходжень до доходноï частини зведеного бюджету. За сучасних умов податкова полтика потребуе постшного удосконалення та адаптацУУ до зм/'н моделi со^ального i економ'чного розвитку. Необх'дним е подальший розвиток п'дход'в щодо використання податкових iнструмент'в з урахуванням глобал'1зац'1йних тренд'в, особливостей структури та стану вiтчизняноУ економки.
Постановка проблеми. Попри структурну трансформа^ю фскальноУполiтики протягом останшх рок'в питання пошуку балансу iнтерес'т мiж платниками податками та державними нституц'ями залишаеться актуальним. Гармонiйне узгодження в'дпов'дних iнтерес'т у сферi оподаткування дозволить максим'зувати обсяг податкових надходжень до бюджету.
Анал'з останнiх досл'джень i публЫацш. Питання податковоУ полiтики розглядали заруб'жнi -А. Дж. Ауербах, Р. М. Б'рд, Е. М. Золт, Дж. Мехон, С. Нек, Дж. Фр'дман, I. Ц&к - i втчизнян науковц -Л. Лисяк, А. Мазараю, В. Макогон, А. НЫт'шин, М. Паачний, А. Соколовська, I. Чугунов та 1нш'1.
Видлення недосл'джених частин загально)' проблеми. Подальшого досл'дження потребують ^титу^й^ засади формування податковоУ полiтики. Важливим завданням держави е пдвищення дов'ри платниюв до ф 'юкально)' полiтики.
Метою статт'! е розвиток положень щодо пдвищення результативност'! iнструментарiю та функцоналу податковоУ полiтики кра'Уни при формуваннi доходноУ частини державного та мсцевих бюджет/'в в сучасних умовах iнституцiйних перетворень економки.
МетодологЛ проведення досл'дження. Використано системний i компаративний анал'з, лог'чний п'дх'д i метод наукового абстрагування.
Результати роботи. Здйснено аналiз фскальноУзначимостi податкових надходжень у формуваннi доход'т державного i мсцевих бюджет'т. Досл'джено структуру податкових надходжень в розр'з iерархiчних р'тн'т бюджетно'У системи. Визначено фактори впливу на динамку податкових надходжень. Запропоновано напрями вдосконалення системи адмМстрування податк'т. Обфунтовано пропозици щодо посилення фскальноУ ефективностi основних податюв.
Галузь застосування результатie. Висновки й результати дано'У роботи можуть бути використанi при розробц бюджетно-податкових планiв i прогнозiв, а також у навчально-науковому процес економ'чних факультет'в заклад 'т вищо'У освти.
Висновки. Податкова полтика як складова системи формування доход'т бюджету перебувае пд впливом економ'чних трансформа^й i адаптуеться до макроекономiчних умов. Податков надходження е фнансовою основою здшснення повноважень учасниками бюджетного процесу i виконання функ^й та завдань, покладених на них. Рiвень перерозподлу ВВП через бюджетн доходи залежить в'д обсягу й ступеню прюритетнот завдань i функ^й публiчних '¡нститут'т, модел'1 розвитку i сощ'ально'У полiтики. П'дходи до формування бюджетних доход'в за рахунок податкових надходжень мають забезпечувати можливост'1 вдосконалення податкового адмiнiстрування, розвитку держави i територiально'У громади, посилення ф 'нансово'У стаб'тьност '1 та створення сприятливих умов для стйкого зростання.
Ключов'1 слова: податкова полтика, податкова система, доходи бюджету, фскальна результативнсть, економiчне зростання.
НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА КАК СОСТАВЛЯЮЩАЯ СИСТЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДОХОДОВ БЮДЖЕТА
Коровий В. В.
Актуальность темы исследования. Налоговая политика обеспечивает наибольшую долю поступлений в доходную часть сводного бюджета. В современных условиях налоговая политика требует постоянного совершенствования и адаптации к изменениям модели социально-экономического развития. Необходимо дальнейшее развитие подходов к использованию налоговых инструментов с учетом трендов глобализации, особенностей структуры и состояния отечественной экономики.
Постановка проблемы. Несмотря на структурную трансформацию фискальной политики в последние годы вопрос поиска баланса интересов между налогоплательщиками и государственными
152
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 43
© Коровш В. В., 2019
