CC BY
91
7. Sokolovska A.M. Osoblyvostipodatkovoji systemy Ukrayiny ta napriamyjiji koryhuvannia//Finansy Ukrayiny. 2013. № 9. S. 28-44.
8. Finansy/za red. S.I. Jurija, V.M. Fedosova. K. : Znannia, 2008. 611 s.
9. Chugunov I.Ya., Zukevych O.M. Nepriame opodatkuvannia u systemi rehuliuvannia ekonomiky // Ekonomicny chasopys-XXI: naukovy zurnal. 2014. №1-2 (1). S.61-64.
ДАН1 ПРО АВТОРА
Свищук Алла Сергмвна, здобувач кафедри фЫанав КиТвського нацюнапы-юго торговельно-економлчного уыверситету вул. KiOTO, 19, м. КиТв, 02156, УкраТна
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Свищук Алла Сергеевна, соискатель кафедры финансов Киевского национального торгово-экономического университета ул. Киото, 19, г. Киев, 02156, Украина
DATA ABOUT THE AUTHOR
Svischuk Alla Sergeyevna, competitor of chair of finance Kyiv National trade and economic University 19, Kyoto street, Kiev, 02156, Ukraine
УДК 336.27
БОРГОВ1 ПАРАДОКСИ ТА ОР1СНТИРИ ДЕРЖАВНОГО КРЕДИТУВАННЯ
Чеберяко О. В., Паачна Н.М.
Предметом роботи е теоретичн1 засади державних фнансових в1дносин в сферI державних запозичень.
Метою статт1 е визначення та обфунтування теоретичних засад необх1дност1 здйснення державних запозичень, досл1дження основних аспект1в вим1рювання боргового тягаря та економ1чних насл1дк1в снування державного боргу в Укра!'н1, виявлення основних проблем, як! снують в управл" державним боргом та методи, як! застосовуються для Тх усунення, а також розгляд найбльш оптимально!' борговоТ полтики УкраТни.
У робот! використаний методичний апарат, що складаеться з: анал1зу, синтезу та узагальнення - при визначенн основних понять, причин виникнення, класифкацИ' державного кредитування та державного боргу, а також при з'ясуванн! боргового стану УкраТни використовувалися нструменти економко-математичного моделювання та граф1чного представлення результат1в досл1дження.
Результати роботи. У статт1 визначено основн причини виникнення, економ1чна сутнсть та роль державного кредитування. Охарактеризовано основн напрями управлння державним боргом. Розглянуто сучасний стан державного кредитування та основн боргов! парадокси. На основ! отриманих результат1в запропоновано способи вдосконалення борговоТ полтики УкраТни в сучасних умовах та розглянуто ор1ентири державного кредитування.
Галузь застосування результат1в: оргамзац1я та проведення наукових досл1джень у сфер! державних фнанав, формування основних напрямюв державно!' полтики регулювання кредитно-боргових в1дносин держави.
Висновки: на сьогодн! в Укран порушуеться принцип транспарентност! нформацИ' щодо використання кошт1в, залучених за рахунок внутршмх запозичень, а це, у свою чергу, сприяе неефективному використанню боргових фнансових ресурсв. Встановлено, що залучення ресурсв за допомогою внутршмх державних позик обмежуеться можливостями нацонального фондового ринку та Тх високою вартстю, що в свою чергу зумовлено громадсько-полтичною та економ1чною кризою та геополтичними нтересами Рос!!', що вт!лому впливае на державну безпеку в Укра'Тн1. В!дпов!дно, розвиток нфраструктури ф!нансового ринку, покращення яюсних характеристик державних ц1нних папер1в з метою м!н!м1зац!'Т вартост! запозичення кошт1в, стаб1л1зац!я пол!тико-економ1чно'Т ситуат!!' дозволять б!льш повно використовувати потенщал внутршмх державних запозичень.
Кпючов'1 слова: державне кредитування, державний борг, боргова полтика, боргов! парадокси, управлння державним боргом.
ДОЛГОВЫЕ ПАРАДОКСЫ И ОРИЕНТИРЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО КРЕДИТОВАНИЯ
Чеберяко О.В., Пасичная Н.Н.
Предметом работы являются теоретические основы государственных финансовых отношений в сфере государственных заимствований.
Целью статьи является определение и обоснование теоретических основ необходимости осуществления государственных заимствований, исследование основных аспектов измерения долгового бремени и экономических последствий существования государственного долга в Украине, выявление основных проблем, существующих в управлении государственным долгом и методы, которые применяются для их устранения, а также рассмотрение наиболее оптимальной долговой политики Украины.
В работе использован методический аппарат, состоящий из: анализа, синтеза и обобщения - при определении основных понятий, причин возникновения, классификации государственного кредитования и государственного долга, а также при выяснении долгового состояния Украины использовались инструменты экономико-математического моделирования и графического представление результатов исследования.
Результаты работы. В статье определены основные причины возникновения, экономическая сущность и роль государственного кредитования. Охарактеризованы основные направления управления государственным долгом. Рассмотрено современное состояние государственного кредитования и основные долговые парадоксы. На основе полученных результатов предложены способы совершенствования долговой политики Украины в современных условиях и рассмотрены ориентиры государственного кредитования.
Область применения результатов: организация и проведение научных исследований в сфере государственных финансов, формирование основных направлений государственной политики регулирования кредитно-долговых отношений государства.
158
Економiчний вюник уыверситету | Випуск № 24/1
© Чеберяко О.В., Паачна Н.М., 2015
Выводы: на сегодня в Украине нарушается принцип транспарентности информации об использовании средств, привлеченных за счет внутренних заимствований, а это, в свою очередь, способствует неэффективному использованию долговых финансовых ресурсов. Установлено, что привлечение ресурсов с помощью внутренних государственных займов ограничивается возможностями национального фондового рынка и их высокой стоимости. Соответственно, развитие инфраструктуры рынка, улучшение качественных характеристик государственных ценных бумаг с целью минимизации стоимости заимствования средств позволят более полно использовать потенциал внутренних государственных заимствований.
Ключевые слова: государственное кредитование, государственный долг, долговая политика, долговые парадоксы, управления государственным долгом.
DEBT PARADOXES AND STATE LENDING GUIDELINES
Cheberyako O.V., Pasichna N.M.
The subject of the article is the theoretical basis of state financial relations in government borrowing.
The purpose of this article is to define and analyze the theoretical foundations of the need for government borrowing, research the basic aspects of measuring the debt burden and economic impact of the existence of public debt in Ukraine, identify the main problems existing in the management of public debt and the methods used to overcome them, as well as consideration of the most optimal debt policy of Ukraine.
We used methodical apparatus, consisting of research, analysis, synthesis and generalization when determining the basic concepts, causes, and classification of state loans and public debt, as well as clarification of the status of Ukraine's debt instruments using economic and mathematical modeling and graphical presentation of the results of research.
The results of the work: The article reviews the main causes, economic meaning and role of the state loans, characterizes the main directions of state debt management, reviews baseline study of state loans and debt paradoxes, and shows ways of improving the debt policy of Ukraine in modern conditions and reference point of state loans.
Sphere application of the results: Organizing and carrying out scientific research in the field of public finance and forming the main directions of public policy in regards to credit (debt) regulation.
Conclusions: Today in Ukraine, the principle of transparency of information is violated on the use of funds raised through domestic borrowing, and this, in turn, contributes to inefficient use of debt funding. It was found that he national stock market and its high cost limited the involvement of internal resources through government loans. Accordingly, the development of market infrastructure, improving the quality of government securities in order to minimize the cost of borrowing will allow better use of the potential of domestic public debt.
Key words: state loans, state debt, debt policy, debt paradoxes, state debt management.
Постановка проблеми. Протягом останых рогав проблема кредитування уряду й обслуговування державного боргу е надзвичайно актуальною в сферi державного фЫансового управлЫня. Незважаючи на всю рiзноманiтнiсть висновюв всесвiтньо вщомих вчених у сферi державних фЫанав й фЫансовоТ теорп щодо найбтыш оптимального способу фЫансування бюджетного дефщиту та наслщюв нарощування державного боргу, державы запозичення стали одним Í3 найпоширенших Ыструмен^в фЫансування видатгав держави. Це спричинило розвиток постмно'Т тенденцп до зростання абсолютних сум борпв практично у вах краТнах св^у. Наприклад, борге^ зобов"язання в УкраТн щороку зростаюты на 10-12млрд дол.
Анашз ocTaHHix дослiджень. Серед вщомих авторiв, якi займалися дослiдженням проблем державного кредитування та впливу державного боргу на економiчний розвиток краТни, вивченням основних аспекпв полiтики управлЫня державним боргом е дослiдження таких вчених як Базилевича В.Д., Василика О.Д., Вахненко Т.П., Козюка В.В., ЛагутЫа В.Д., Лютого 1.О., Романенка О.Р., Юрiя С.1. та Ыших.
Виклад основного мaтерiaлу. Державне кредитування являе собою доволi специфiчну ланку державних фЫанав, в якому держава в^грае ролы позичалыника коштiв (класична форма державного кредиту), кредитора або гаранта повернення коштв. Воно характеризуе особливу форму фiнансових вiдносин держави i разом з тим виокремлюетыся в окрему ланку, що не мае н власного органу управлЫня, нi самостiйного фiнансового фонду.
1снування державного кредитування призводиты до появи державного боргу та необхщносп запровадження визначеноТ системи управлiння ним. Державний борг - це сума коштв, отриманих вiд випущених, але ще не погашених державних позик. 1накше кажучи, державний борг - це фiнансовi зобов'язання держави на певну дату стосовно своТх кредиторiв. Таким чином, державний борг виникае внаслщок випуску державних позик i залучення кредитних ресурсiв для покриття деф^ту державного бюджету.
Призначення державного кредитування виявляетыся насамперед у тому, що воно е засобом моб^зацп додаткових фЫансових ресурсiв для держави. За напрямками використання розрiзняюты такi кредити:
- на фЫансування дефiциту бюджету та погашення державного боргу;
- на пщтримку нацiоналыноТ валюти i фЫансування платiжного балансу;
- на фЫансування iнвестицiйних та iнституцiйних проекпв, у тому числi пiд гаран^ю уряду;
- на фiнансування експорту товарiв (робiт, послуг).
На сыогодн iснуюты два пiдходи, щодо впливу державного боргу на економку: позитивний i негативний. Позитивний вплив, зазвичай, носиты короткостроковий експансмний характер та проявляетыся у збiлышеннi обсягу Ывестицм за рахунок залучення додаткового каттапу, що в свою чергу прискорюе темпи соцiалыно-економiчного розвитку краТни та пщвищуе рiвены життя. За умови не Ывестицмного використання залученого капралу, негативними довгостроковими наслiдками боргового фЫансування дефiциту е рiзке зменшення нацюналыних заощаджены, внутрiшнiх та iноземних Ывестицм та зниження рiвня нацiоналыного виробництва i добробуту населення.
Упрaвлiння державним боргом - сукупнють державних зaходiв з визначення умов залучення кош^в, Гх розмiщення i повернення, забезпечення необхщноГ плaтоcпроможноcтi держави. Такi державы заходи передбачаюты пiдготовку до випуску i розмщення державних цiнних паперiв, регулювання ринку державних цiнних паперiв, ефективне спрямування запозичених коштiв на законодавчо визначен цiлi, здiйснення обслуговування i погашення державного боргу [4].
Полiтика управлЫня державним боргом фунтуетыся на наступних принципах (табл. 1): безумовнюты виконання взятих державою зобов'язаны перед кредиторами; оптималынiсты структури боргових зобов'язаны держави; мiнiмалыно можпивi ризики за урядовими борговими цЫними паперами при коливанн показникiв свiтового фЫансового ринку; зниження вартостi обслуговування державного боргу при наступних запозиченнях; збереження фЫансовоТ незалежност^ вiдкритiсты i прозорюты iнформацiТ про залучення, використання i погашення позикових коштв [4].
З метою ефективного управлiння державним боргом, виршення проблем зниження боргового навантаження та ризику невиконання боргових зобов'язаны, а також забезпечення платоспроможност держави використовуюты ринковi й неринковi методи врегулювання державноТ заборгованостi (табл. 2).
Таблиця 1. Принципи управлiння державним боргом
Принципи Змют
Безумовносп Забезпечення безумовного виконання державою Bcix зобов'язань перед iнвестоpaми i кредиторами, яга держава як позичапьник взяла на себе.
Збереження фiнансовоï незалежносп Пщтримання оптимально!' структури боргових зобов'язань мiж резидентами i нерезидентами, поступове замщення зовншнього запозичення внутршым.
Оптимiзацiя структури Пiдтpимaння оптимально' структури боргових зобов'язань за строками обертання i погашення, згпаджування «пкових ппaтежiв».
Мiнiмiзацiя BapTOCTi державного боргу У тому числ за рахунок довгострокового викупу боргових зобов'язань держави з дисконтом.
Мiнiмiзaцiя pизикiв Диверсифкащя та оптимiзaцiя джерел запозичень таким чином, щоб максимально знизити вплив коливань кон'юнктури св^ового ринку кaпiтaлiв i спекулятивних тенденцм ринку цiнних пaпеpiв на ринок державних зобов'язань.
Пpозоpостi Дотримання вщкритосп i повно' пpозоpостi запозичень, починаючи вщ розгляду доцiльностi 'х залучення до остаточного погашення, забезпечення доступу мiжнapодних рейтингових агентств до достовipноï Ыформацп про економiчний стан у деpжaвi для пiдтpимки високо' кредитно' репутацп i рейтингу держави-позичaльницi
Джерело: складено авторами на ocHoei [10].
Щоб забезпечити державну платоспроможнiсть в ходi управлiння державним боргом застосовують рiзнi методи коригування борговоТ пол^ики. Найпоширенiшими серед них е рефЫансування та реструктуризацiя державного боргу.
РефЫансування державного боргу - це погашення основноТ суми боргу та вщсотгав по ньому за рахунок коитв, отриманих вiд розмiщення нових позик. РефЫансування боргiв е ефективним лише у тому випадку, якщо краТна-позичальник мае високу кредитну репутацiю на св^овому фiнансовому ринку.
Реструктуризацiя державного боргу - це вщстрочення сплати частковоТ або повноТ суми боргу краТною-позичальником
Таблиця 2. Методи управлшня державним боргом
Метод Характеристика
Ринковi
Сек'юpитизaцiя Обмiн несек'юритизованого боргу на облiгaцiï кра'ни-боржника, тобто переоформлення боргу у знову випущен обл^ацп
Конвеpсiя (обмiн боргу) Змiнa норми пpибутковостi кредиту, при ягай держава-позикодавець може зменшити pозмip належних до сплати вщсоткових сум по кредиту. На практик застосовуються тaкi вapiaнти конвеpсiï зовншнього боргу: обмiн типу "борг на борг; обмЫ типу "борг на експорт"; обмiн типу "борг на власнють"; обмiн типу "борг на нацюнальну валюту".
Уыфкаця боргу Обмiн кiлькох ранше випущених боргових зобов'язань держави на одне нове зобов'язання, тобто об'еднання ктькох державних позик в одну.
Консолiдaцiя боргу ЗмЫа початкових умов державно' позики. Найчастше це змiнa часу ïï тpивaлостi та величини позикового вщсотка
Викуп боргу з дисконтом на вторинному ринку Скорочення обсягу державного боргу завдяки викупу власних борпв зi знижкою на вторинному ринку. Такий метод можуть собi дозволити кражи боржники, яга мають у своему aктивi знaчнi обсяги золотовалютних pезеpвiв.
Неринковi
Тимчасовий моpaтоpiй на виплату боргу Вщстрочення сплати внутршых або зовнiшнiх борових зобов'язань, що оголошуються спецiaльними актами державно' влади на певний строк чи до заганчення певних надзвичайних подiй.
Пролонгащя Форма добpовiльноï згоди кpедитоpiв на вiдстpочення виплат за зобов'язаннями боржника (як правило, проводиться тод^ коли випуск нових позик на обслуговування ранше випущених фЫансово недоцтьний).
Списання (анулювання) частини боргу Застосовуеться кредиторами у випадку фшансово' неспpоможностi держави погасити одеpжaнi позики. Така неспроможнють, в свою чергу, може бути спричинена як економiчними, так i полiтичними кризами боржника.
Джерело: складено авторами на ocHoei [10].
У свт функцюнують двi важливi органiзацiТ, яга займаються реструктуризацiею зовнiшнiх боргiв краТн-боржнигав - це Лондонський i Паризький клуб кредиторiв.
У Лондонському кг^ реструктуруються заборгованостi перед комерцiйними банками, а у Паризькому кг^ - борги урядiв i гарантованi ними борги.
У рамках Паризького клубу краТни, що вщчувають трудно!щ у сплат боргiв iншим державам i приватним закладам, проводять переговори зi своТми кредиторами про перегляд графшв та умов платежiв. Умови переоформлення заборгованост Паризьким клубом залежать вщ рiвня доходiв краТни-боржника, вiд категорп позики (комерцiйна позика, надана за ринковими ставками, або позика, надана на птьгових умовах у порядку офщйноТ допомоги на ц^ розвитку тощо).Рiзновиди умов реструктуризацiТ державного боргу Паризьким клубом представлен в табл. 3.
Дуже важливою iсторичною подiею для УкраТни стала масштабна реструктуризащя зовнiшнiх облiгацiйних боргiв. У 2000 р. УкраТною було проведено реструктуризащю боргiв перед Лондонським клубом кредиторiв (2,6 млрд евро) та у 2001 р. перед Паризьким клубом (580 млн. дол. США) [1]. З допомогою сек'юритизацп боргу було досягнуто зручншоТ структури заборгованостi для консолщацп та управлiння.
Виходячи з ^еТ економiчноТ ситуацiТ, що склалася на сьогоднi в УкраТнi держава, в бшьшост випадкiв вiдiграе роль позичальника коштiв. Державний борг УкраТни формувався поетапно. За даними МУстерства фЫанав, перший етап припав на перюд 1991-1994 рр. У цей час основним кредитором Уряду був Нацюнальний банк УкраТни, а зовншы позики залучалися хаотично. Таким чином на початок 1994 р. зовшшнм державний борг становив 70 % державного бору.
Таблиця 3. Р^новир и умов реструктуризацм державного боргу
Умова Характеристика
TopOHTCbKi умови Мютяты рекомендацií про пiдвищення ефективностi перегляду зовЫшых боргiв найбiднiших краТн i3 найвищими рiвнями зовнiшныоí заборгованостi i можуты застосовуватися лише до краТн, дохiд на особу в яких не перевищуе встановленого Всесвiтнiм банком рiвня, що дае право отримувати кредити вщ МАР.
Х'юстонсык умови Призначенi для реструктуризацм боргу найбщнших краТн з середнм рiвнем доходу, що мали значну зовншню заборгованiсты. Строк погашення комерцiйних кредитiв збiлышувався до 15 рокв, у т. ч. птыговий перiод 8 рокiв; строк погашення кредитв, наданих у межах програм офщмного розвитку, збiлышувався до 20 рокв з пiлыговим перiодом 10 рокв; кредитори отримували право продавати чи обмЫювати зобов'язання з погашення всеТ суми кредитiв, наданих у рамках офщмного сприяння розвитку або 10 % непогашеноТ суми комерцйних кредитiв.
Тринiдатськi умови Передбачаюты списання 2/3 боргу найбщнших краТн та краТн iз найбiлышими сумами зовнiшныого боргу.
Лондонськi умови Передбачаюты чотири варiанти : анулювання 50% боргу i реструктуризацiя залишковоТ суми на 23 роки з шестирiчним птыговим перiодом i нарахуванням процентв за ринковою ставкою; реструктуризацiя боргу за птыговими процентними ставками на 23 роки без птыгового перюду; реструктуризацiя боргу за ринковими процентними ставками на 25 рокв з 16^чним пiлыговим перiодом; реструктуризацiя зобов'язаны з обслуговування кредитiв, наданих як офщмне сприяння розвитку, на 30 роюв з 20-рiчним пiлыговим перюдом.
Неаполысыю умови Спрямованi на подолання проблеми заборгованост краТн iз низыким рiвнем доходу i передбачаюты такi варiанти: 67-вщсоткове списання за чистою приведеною вартютю чи реструктурування боргу з метою його скорочення на 67 % за ставками, меншими за ринковi (для краТн iз ВВП на душу населення менш нiж 500 дол. США або з коефщентом борг/експорт бтышим за 350 %); 50-вiдсоткове списання для iнших категорм краТн; капiталiзацiя процентiв (50 %) i Тх виплата протягом 33 рокв iз восымирiчним пiлыговим перюдом, залишок сплачуетыся протягом 23 рокв з шестирiчним пiлыговим перiодом з прогресивною шкалою амортизацп; реструктуризацiя на 40 рокв з 16-рiчним або 20^чним пiлыговим перiодом, ставка процентв е незмiнною.
Лiонськi умови Розрахованi на краТни з низыким рiвнем доходу i передбачаюты 80-вiдсоткове зниження боргових зобов'язаны i приведення спiввiдношены мзовнiшнiй борг/експорт" до рiвня 200-250 % та "платеж^експорт" - до 20-25 %.
1нцатива Highly Indebted Poor Countries Initiative) Розширюе список боргiв, що пщпадаюты пiд скорочення, включаючи в ныого заборгованiсты перед багатостороннiми кредиторами ^жнародними фiнансовими органiзацiями); встановлюе чiткий Ыдикатор сталого зовнiшныого боргу, якого мае досягнути краТна; визначае новi джерела та механiзми фiнансування скорочення боргу; передбачае умови реалiзацií програми.
Стандарты класичн умови Реорганзаця зовнiшныого боргу для краТн iз середнiм рiвнем доходу: реструктуризацiя до 100 % боргу (у деяких випадках ттыки основноТ суми боргу) зi строком погашення 10 роюв з п'ятирiчним пiлыговим перiодом та на основi ринкових ставок процента.
Джерело: складено авторами на ocHoei [5].
Другий етап - 1995-1996 рр. - акт^зувалися зв'язки з 1мжнародними фЫансовими органзаЦями(Св^овим Банком, Мiжнародним валютним фондом, бвропейським банком реконструкцií та розвитку). Починаючи з 1995 р. внутршнм борг формуеться переважно шляхом розмщення облiгацiй внутрiшньоí державноí позики.
Третй етап - 1997-1999 рр. характеризувався здiйсненням активних запозичень як на внутршньому, так i на зовншньому ринках. Цей перiод характеризувався високою доходнiстю за облiгацiями державноí позики. Проте незадовты-л приватизацiйнi процеси, недонадходження податкових платежiв до бюджету призвели до зростання вартост запозичень.
Четвертий етап - 2000-2007 рр. спостер^аеться економiчне зростання. Прямий державний та гарантований державою борг поступово зменшуетыся до 12,2% вщ ВВП УкраТ'ни.
П'ятий етап - 2008-2012 рр. - вщзначився глобальною фiнансовою кризою. Падiння виручки вiд експорту, поновлення спвпрац з МВФ, зростання прямого державного боргу до 29,8% вщ ВВП.
З початку незалежност Украши спостер^аеться тенденцiя до нагромадження державного боргу, який станом на 31.12.2013 р. становить 60,08 млрд. дол. США, у структурi якого внутршнм державний борг займав 54 % i становив 32,15 млрд. дол. США. та зовншнм державний борг - 27,93 млрд. дол. США, що становило 46 % у структурi державного боргу [8].
Якщо протягом 2009-2012 рокв зовышнм борг переважав над внутршым боргом, то в 2013 роц ця ситуаця кардинально змiнилася - внутрiшнiй борг на 15% переважив зовытый борг. (рис.1)
2009 2010 2011 2012 2013
Рисунок 1. Стан державного боргу в УкраТы у 2009-2013 роках, млрд. дол. США
Джерело: складено автором за даними [8].
У стpуктуpi державного зовнiшнього боргу УкраТни за 2009-2011 роки переважае заборгованють за позиками, наданими мiжнapодними фiнaнсовими оргаыза^ями, а в 2012-2013 роках - заборгованють, не вщнесена до Ыших кaтегоpiй. Зaбоpговaнiсть за позиками, наданими Ыоземними комеpцiйними банками в 2009, 2012, 2013 роках склала мiзеpний вiдсоток вiд загально' зовнiшньоï заборгованост УкраТни та з кожним роком зменшувалася i, на кiнець 2013 року становила 3 % вщ загально' зовнiшньоï зaбоpговaностi (табл.4).
Отже, протягом 2009 - 2013 pp. спостер^аеться поступове зростання обсяпв державних борпв, а також плaтежiв за державним боргом, що пов'язано iз заганченням пiльгових пеpiодiв за ранш отриманими кредитами (протягом пiльгових пер^в сплачувалися лише вiдсотки). За даними Мастерства фiнaнсiв УкраТни, станом на ганець 2013 р. загальна сума державного прямого бору становила 60,08 млрд. дол. США, або 82,2% вщ загально' суми державного прямого та гарантованого боргу. Сплата борпв виглядае таким чином, що iз сумарних боргових виплат лише 60% припадае на погашення основно' суми боргу. Внаслщок ситуацп, що склалася в УкраТ'ы на pубежi 2013- 2014 рогав, уряд УкраТни здмснюе низку нових запозичень на зовышых ринках [8].
Таблиця 4. Структура державного зовышнього боргу в УкраТы у 2009-2013 роках, %
Складовi зовншнього боргу 2009 2010 2011 2012 2013
1.Заборгованють за позиками, наданими мiжнapодними фЫансовими оргаыза^ями 50% 46% 43% 38% 28%
2.Заборгованють за позиками, наданими закордонними органами управлЫня 9% 6% 5% 4% 3%
3.Заборгованють за позиками, наданими Ыоземними комерцмними банками 0,0004% 9% 8% 0,0003% 0,0003%
4.Заборгованють, не вщнесена до Ыших категорм 41% 39% 43% 57% 69%
Джерело: складено авторами за даними [8].
е piзнi оцiнки критичного piвня спiввiдношення державного боргу до ВВП. Вщповщно до вимог Свiтового банку критичним вважаеться piвень, що становить понад 50% вiд ВВП. За вимогами Маастрихтсько' угоди державний борг не може перевищувати 60% ВВП [3]. Згщно методики Мiнекономiки УкраТни державний внутpiшнiй борг не повинен перевищувати 30% вiдносно ВВП, державний зовншнм борг - 25% вщносно ВВП [6].
Незважаючи на те, що piвень державного боргу УкраТни поки що лишаеться в межах граничного значення (рис. 2), змютовний aнaлiз боргово' ситуaцiï свiдчить про загрозливу тенденщю зниження piвня боргово' безпеки УкраТни внaслiдок тривалого позичкового фЫансування економiки, збiльшення державного боргу вщносно ВВП (з 24,9 % у 2009 р. до 33% - у 2013 р.), piзкого збтьшення боргового навантаження на державний бюджет та здмснення нових запозичень, пов'язаних iз складною полiтичною та економiчною ситуaцiею 2014 року.
Джерело: складено авторами за даними [2,8].
Для бтьш детально' характеристики сучасного боргового стану УкраТни важливим е показник pозмipу державного боргу в розрахунку на душу населення (рис. 3).
2000 1500 1000 500 0 щт ■ 1 ■ 1 I"
Г- 902 1207 1 3 2008 2009 2010 20 20 1451 16 11 2012 20 09 ^-1 13
Рисунок 3. Обсяг державного боргу в розрахунку на душу населення в УкраТни станом у 2008-2013 рр., дол. США
Джерело: складено авторами на ocнoвi [7].
Як бачимо, обсяг державного боргу на душу населення у 2013 роц поpiвняно з 2008 роком збтьшився в 2 рази.
TaKi темпи зростання державних боргв е надто загрозливими для Украши, що може призвести до парадоксу боргово''' пастки або кредитно''' ями, в яКй сьогоднi, по cyTi, опинилася Украша. Крiм того,не слiд забувати про штенсивне зростання державного боргу в перюд вiйн,що насамперед пов'язано з м^таризацею економiки.
Слiд вiдзнaчити, що реальне навантаження боргових виплат на держбюджет е значно бiльшим, осктьки за iснуючоï методологiï обрахунку державного боргу до його складу не включаеться низка внутршнх та зовншых зобов'язань уряду, виплати за якими здмснюються з державного бюджету. Йдеться про виплати щодо знецiнених заощаджень громадян, зaборговaностi iз вiдшкодувaння ПДВ, з погашення та обслуговування боргу перед банками, з погашення кредиторсько''' заборгованост бюджетних оргaнiзaцiй та заборгованост за внесками до мiжнaродних органзацй.
Для забезпечення стaбiльностi боргово''' ситуацп в держaвi i ефективного використання кредитв доцiльно:
- забезпечити прозорють i цiльове використання грошових ресурсв, отриманих вiд мiжнaродних фiнaнсових органзацп та на основi двостороннiх угод з шшими державами, здiйснювaти монторинг та iнформувaти суспiльство про напрямки i ефективнють 'х використання;
- обмежити швидкють нарощування прямого i гарантованого державою боргу, щоб не допустити велик навантаження на бюджет у коротю промiжки часу, тобто заздапегщь забезпечити ритмiчне обслуговування i повернення боргв;
- удосконалювати процедуру визначення лiмiту зовнiшнього боргу Украши на поточний рк шляхом введення додаткових iндикaторiв боргового навантаження, а також здмснення контролю та постйного монiторингу виконання грaфiкiв обслуговування i погашення основно' суми державного боргу;
- розробити довгостроковий прогноз iндикaторiв боргово''' безпеки, уточнити та диференцювати по роках грaничнi значення боргово''' безпеки;
- поставити пiд контроль Рaдi нaцiонaльноï безпеки i оборони Украши графк обслуговування i погашення боргв по роках та джерела 'х погашення.
Щоб послабити борговий тиск на бюджет i платжний баланс, а також створити умови для економiчного зростання, Украша мае добиватися укладання з кредиторами угод про реструктуризацю боргу на умовах зменшення боргових виплат i обмшу боргових зобов'язань держави на мaйновi активи. При цьому доцiльно враховувати багатий свтовий досвiд щодо врегулювання зовнiшньоï зaборговaностi.
Спираючись на мiжнaродний договiр i вiдстоюючи влaснi нацональн iнтереси, Украша мае також залучити мехaнiзми активного упрaвлiння зовнiшнiм боргом, започаткувавши обмiн боргових зобов'язань держави на акцп пiдприемств, якi перебувають у державнй влaсностi, погашення боргв товарними поставками, викуп державних обл^ацм на вторинному ринку за гроил [9, с.115].
Слaбкiсть зовнiшнього та внутршнього попиту обмежують перспективи вщновлення економiки в найближчому майбутньому. Основы завданнями для уряду полягають в поверненн державного дефщиту на прийнятний рiвень, уникнення монетизaцiï державного боргу та стаблзаця фiнaнсовоï системи. У вщдаленм перспективi для досягнення стйкого i швидкого економiчного зростання потрiбнi глибокi структурнi та iнституцiйнi реформи - можливо, в контекстi подальшого зближення з бвропейським союзом.
Зазначен особливостi розвитку ринку обслуговування державного боргу Украши е неприйнятними i парадоксальними у розвинутому економiчному середовищщ, оскiльки за таких умов неможливими е процеси не тiльки розширеного, але й простого вщтворення.
Проблеми боргового становища Украши не е ункальними i мають зaрубiжнi аналоги. Однак використання досвщу розвинутих кра'н щодо упрaвлiння державним боргом е проблематичним, осктьки захщна практика базуеться на засадах вщповщност цiни грошей на боргових та швестицмних ринках, справедливо' конкуренцп, передбaчувaностi темпу кругооб^ кaпiтaлу тощо. Потрiбнa iндикaтивнa трансформаця такого досвiду вiдповiдно до специфки економiчного розвитку Украши, з урахуванням поточно' економко-"^тично''' та геополiтичноï ситуацп.
На сьогоднi зрозумiлим е те, що оздоровлення боргового стану Украши не можливе без розробки спецальних науково обфунтованих стрaтегiй формування i обслуговування державних запозичень. Проблеми державного кредитування та державного боргу повинн стати окремим напрямом дослщження у сферах економiчного аналзу, прогнозування, державного фшансового менеджменту. Держава повинна засво'ти, що держaвнi запозичення не повинн використовуватися для вирiшення поточних проблем.
Держaвнi запозичень в Укра'''н в перспективi повинн характеризуватися новими рисами: необхiдно зменшити вартють позичкових коштiв i, вщповщно, вaртiсть обслуговування державного боргу, дохщнють державних цiнних пaперiв мае бути найнижчою порiвняно з дохiднiстю шших фiнaнсових iнструментiв i депозитних ставок банюв та започаткувати розробку державних швестицмних програм, направивши на 'х фiнaнсувaння частину коштiв, одержаних на ринку запозичень.
Висновки. Для збереження стабтьност у фiнaнсово-економiчнiй сферi держави i недопущення в нiй дисбалансу через швидкий прирют державного боргу, у бшьшост кра'н свiту залишаеться актуальним питання, пов'язане з розробкою i удосконаленням пiдходiв та методiв щодо регулювання державно' зaборговaностi з урахуванням ïï позитивного i негативного впливу на економ^. Такими методами е рефшансування, конверсiя, консолiдaцiя, утфкаця, вiдстрочення погашення, реструктуризaцiя, списання боргу та ш. Проaнaлiзувaвши сучасний стан державного кредитування та боргово''' ситуацп в Украшу ми можемо говорити про те, що частка внутршнх запозичень на кшець 2013 року склала 67,7%, зовнiшнiх - 32,3% , проти запланованих 68,5% та 31,5% вщповщно. Надходження до спецального фонду державного бюджету за рахунок державних запозичень за 2013 рк становили 3,9 млрд. гривень. Борге^ Ыструменти з фксованою ставкою становили 97,6%, а з плаваючою - 2,5%. Запозичення до загального фонду державного бюджету у 2013 роц здмснювалися виключно за фiксовaною ставкою. Що стосуеться структури боргу, то частка державного зовншнього боргу у загальнм сумi державного боргу станом на 31.12.2013 складала 46,5%, внутршнього боргу - 53,5% проти запланованих 48,7% та 51,3% вщповщно.
Незважаючи на складну ситуацю на свтовому та внутрiшньому фiнaнсових ринках, вс плaтежi з погашення та обслуговування державного боргу були здмснен вчасно та в повному обсязк В ходi дослiдження динaмiки державного боргу Украши, було встановлено, що протягом 2009 - 2013 рр. спостер^аеться поступове зростання обсягв державних боргв, а також плaтежiв за державним боргом, що пов'язано iз закшченням пiльгових перiодiв за рaнiше отриманими кредитами (протягом птьгових перiодiв сплачувалися лише вщсотки). За даними Мшютерства фiнaнсiв Украши, станом на юнець 2013 р. загальна сума державного прямого бору становила 60,08 млрд. дол. США, або 82,2% вщ загально' суми державного прямого та гарантованого боргу. Сплата боргв виглядае таким чином, що iз сумарних боргових виплат лише 60% припадае на погашення основно' суми боргу. Внаслщок ситуацп, що склалася в Укра'''н на рубежi 2013-2014 рокв, уряд Украши здiйснюе низку нових запозичень на зовншнх ринках.
Дослщивши способи вдосконалення боргово''' полiтики Украши, ми вважаемо, що стратеМчним завдання боргово''' полiтики е пошук оптимального стлввщношення мiж борговим та податковим фшансуванням бюджетних видaткiв. Для зниження
боргового залежност УкраТни i ефективного використання креди^в доцiльно забезпечити npo3opicTb i цтьове використання грошових ресурсiв, отриманих вщ мiжнародних фiнансових органiзацiï та на основi двостороннiх угод з Ышими державами; забезпечити ритмiчне обслуговування i повернення борпв; удосконалювати процедуру визначення лiмiту зовнiшнього боргу Украïни на поточний рк; розробити довгостроковий прогноз iндикаторiв борговоï безпеки, уточнити та диференщювати по роках граничнi значення боргово'1' безпеки.
Аргументовано, що залучення державою коитв на внутрiшньому фЫансовому ринку е одним iз суттевих джереп фiнансування дефiциту державного бюджету. Зростання обсяпв запозичень фiнансових ресурав на внутрiшньому ринку зумовили утворення значного внутршнього державного боргу УкраТни. Визначено, що на сьогоднi в УкраТы порушуеться принцип транспарентностi Ыформацп щодо використання коштiв, залучених за рахунок внутршых запозичень, а це, у свою чергу, сприяе неефективному використанню боргових фiнансових ресурсiв. Встановлено, що залучення ресурав за допомогою внутршых державних позик обмежуеться можливостями нацiонапьного фондового ринку та 'х високою вартiстю. Вiдповiдно, розвиток Ыфраструктури фiнансового ринку, покращення якiсних характеристик державних цЫних паперiв з метою мiнiмiзацiï вартостi запозичення коштiв дозволять бтьш повно використовувати потенцiап внутршых державних запозичень.
Список використаних джерел
1. Анал1з стану реструктуризацИ'державних зовншн1х боргових зобов'язань. Рахункова палата Украни/[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ac-rada.gov.ua/control/main/uk/publish/article/161951?cat_id=38966
2. Експрес-випуск "Валовий внутршнй продукт Украни" (видання Держстату) / [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://ukrstat. org/uk/express/ expres_u.html
3. Казначейська система: Пдручник. / В. I. Стоян, О. С. Даневич, М. И. Мац. - 3-те вид. змн. й доп. / [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://pidruchniki.com/1876041564118/finansi/upravlinnya_zovnishnim_derzhavnim_borgom
4. Лондар С. Л., Тимошенко О. В. Фнанси. Навчальний поабник. / [Електронний ресурс]. - Режим доступу до сайту: http://pidruchniki.com/19310710/finansi/borgova_politika_derzhavi_upravlinnya_derzhavnim_borgom
5. М1жнародн1 фнанси: навч. поаб. / I.I. Д'яконова, М. I. Макаренко, Ф. О. Журавка та ¡н.; за ред. М. I. Макаренка та I.I. Д'яконово!'. - К.: "Центр учбово'1' лтератури", 2013. / [Електронний ресурс]. - Режим доступу:http://pidruchniki.com/1335102244199/finansi/harakteristiki_londonskogo_parizkogo_klubiv_kreditoriv
6. Наказ Мнекономрозвитку Украни «Про затвердження рекомендац1й щодо розрахунку р1вня економ1чноï безпеки Украни» в1д 29.10.2013 р. №1277 / [Електронний ресурс] // Мнстерство економ1чного розвитку i торг1вл1 Украни: [сайт]. -Режим доступу: http://www.me.gov.ua/file/link/222830/file/1277.TIF
7. Оф^йний сайт Country Economy [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://countryeconomy.com/national-debt
8. Оф^йний сайт Мнстерства фнанав Украни/[Електронний ресурс]. - Режим доступу: //http://www.minfin.gov.ua
9. Романенко О. Р. Фнанси: Пiдручник. 4-те вид. - К: Центр учбово'1'лтератури, 2009. - 312с.
10. Юрй C.I., Федосов В.М., Алексеенко Л.М. та н. Фнанси: пiдручник. / за ред. С.I.Юрiя, В.М.Федосова. - К.: Знання, 2008. /[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://pidruchniki.com/15410104/finansi/upravlinnya_derzhavnim_borgom
References
1. Analiz stanu restrukturyzatsiyi derzhavnykh zovnishnikh borhovykh zobov'yazan'. [Analysis ofthe restructuring of public external debt. Accounting Chamber of Ukraine ] / available at: http://www.ac-rada.gov.ua/control/main/uk/publish/article/161951 ?cat_id=38966
2. Ekspres-vypusk "Valovyy vnutrishniy produkt Ukrayiny" (vydannya Derzhstatu). [Express issue of State Statistics publication (2013) «Gross domestic product of Ukraine»] / available at: http://ukrstat. org/uk/express/ expres_u.html(Accessed 4 Dec 2014).
3. Stoyan V. I., Danevych O. S., Mats M. Y. Kaznacheys'ka systema. [Treasury system]. - 3-tye vyd. zmin. y dop. / available at: http://pidruchniki. com/1876041564118/finansi/upravlinnya_zovnishnim_derzhavnim_borgom
4. Londar S. L., Tymoshenko, O. V. Finansy. Navchal'nyy posibnyk. [Finances] / available at: http://pidruchniki.com/19310710/finansi/borgova_politika_derzhavi_ upravlinnya_derzhavnim_borgom
5. D"yakonova I.I., Makarenko M. I., Zhuravka F. O. ta in. Mizhnarodni finansy. [International Finance].: navch. posib. /za red. M. I. Makarenka ta I.I. D"yakonovoyi. - K.: "Tsentr uchbovoyi literatury", 2013. / available at: http://pidruchniki.com/1335102244199/finansi/harakteristiki_londonskogo_parizkogo_klubiv_kreditoriv
6. Nakaz Minekonomrozvytku Ukrayiny «Pro zatverdzhennya rekomendatsiy shchodo rozrakhunku rivnya ekonomichnoyi bezpeky Ukrayiny» vid 29.10.2013 #1277. [Ministry of Economic Development and Trade of Ukraine (2013) On Approval «The recommendations for the calculation of the economic security of Ukraine»] / available at: http://www.me.gov.ua/file/link/222830 /file/1277.TIF( Accessed 2 Dec 2014).
7. Country Economy / available at: http://countryeconomy.com/national-debt
8. Ofitsiynyy sayt Ministerstva finansiv Ukrayiny. [Ministry of Finance of Ukraine (2014)]/ available at: http://www.minfin.gov.ua
9. Romanenko, O. R. (2009), Financy. [Finances]. Pidruchnyk. 4-te vyd. - K: Tsentr uchbovoyi literatury, 2009. - 312p.
10. Yurij S.I., Fedosov V.M., Alekseyenko L.M. Financy. [Finances].: pidruchnyk. / za red. S.I.Yuriya, V.M.Fedosova. - K.: Znannya, 2008. /available at: http://pidruchniki.com/15410104/finansi/upravlinnya_derzhavnim_borgom
ДАН1 ПРО АВТОР1В
Чеберяко Оксана BiKTopiBHa - доктор юторичних наук, кандидат економiчних наук, доцент, доцент кафедри фЫанав, Кшвський нацюнальний уыверситет iменi Тараса Шевченка
naci4Ha Наташя МиколаТ'вна - студентка кафедри фЫанав, Кшвський нацюнальний уыверситет iменi Тараса Шевченка
ДАННЫЕ ОБ АВТОРАХ
Чеберяко Оксана Викторовна - доктор исторических наук, кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансов, Киевский национальный уыверситет имени Тараса Шевченко
Пасичная Наталия Николаевна - студентка кафедры финансов, Киевский национальный уыверситет имени Тараса Шевченко
DATA ABOUT THE AUTHORS
Cheberyako Oksana Viktorivna - Doctor of Historical Science, Ph. D. in Economics, Associate Professor of Department of finances, Taras Shevchenko National University of Kyiv.
Pasichna Natalia Mykolaivna - student Taras Shevchenko National University of Kyiv
