CC BY
19
УДК 336.763.3 JEL: G14
ШЛЯХИ ПОКРАЩЕННЯ РОЗВИТКУ РИНКУ ОБЛ1ГАЦ1Й В УКРА1Н1
©2019
ЛЕВКОВИЧ О. В., Ф1НЬКО А. В.
УДК 336.763.3 JEL: G14
Левкович О. В., Фшько А. В. Шляхи покращення розвитку ринку обл^ацш в УкраТш
Метою дано!cmammi е досл'дження особливостей функцюнування та напрям1в розвитку укра/нського ринку облгацй. Визначено, що в УкраЫ ринок облгацй под'шяеться на три сегменти: ринок державних облгацй, ринок облгацй мсцевих позик iринок корпоративних облгащй. Було з'брано та оброблено дан! щодо емки та торг:вл'> обл'гафми на втчизняному фондовому ринку за останн п'ять рошв. Проанал'вовано основн тенденцпрозвитку та сучасний стан торг!влi облващями. Показано, що на сьогодтшнш день ринок облгацй в УкраЫ займае основну частку у структурi торг!влi цнними паперами на укра/нському фондовому ринку, але в!н досi е нерозвиненим на належному р!внi. Визначено, що за останнi п'ять рот обсяг торгШ обл'гащями зменшився бльше н'ж у чотири рази: найб'шьше значення даного показника мае ринок державних обл'гацш, а на ринку обл'гацш мщевих позик вже три роки не було емiсiй нових цнних папер'в. Акцентовано увагу на головних проблемах на шляху розвитку ринку облвацш в УкраЫ, якi заважають його ефективному функцонуванню, а саме: низький кредитний рейтинг кра/ни; недосконалий мехатзм утворення цни на обл'гаци; нестаб'шьне макроекономiчне та полтичне становище в краЫ; нерезультативна податкова полтика держави. Визначено, що основним напрямком розвитку даного сегмента мае стати зб'шьшення конкурентоспроможност'> укра/нських обл^ацй на мiжнародному фондовому ринку, завдяки чому в Украм, можливо, буде виршене питання занадто дорогого залучення додаткових ресурав. Запропоновано основт напрямки пiдвищення привабливост'> укра/нських обл^ацй на м'жнародних ринках, вид'шено методи подолання снуючих внутр'штх проблем втчизняного ринку обл^ацй.
Кпючов'1 слова: обл'гаци, ринок, розвиток, конкурентоспроможшсть, ф'тансот ресурси, обсяг. DOI:
Рис.: 1. Табл.: 3. Ббл.: 8.
Левкович Оксана Володимирiвна - кандидат економiчних наук, доцент кафедри фiнансiв, бантсько/ справи та страхування, Дн'тровський на-
цональний ушверситет 'шет Олеся Гончара (просп. Гагарша, 72, Дн'тро, 49010, Укра/на)
E-mail: levkovich.dnu@gmail.com
ORCID: https://orcid.org/0000-0002-4570-4963
Researcher ID: https://www.researchgate.net/profile/Oksana_Levkovich
Фнько Ал'ша Володимирiвна - студентка, Дн'тровський нацональний утверситет '>мен'1 Олеся Гончара (просп. Гагарша, 72, Дн'тро, 49010, Укра/на) E-mail: alya.finko@gmail.com
УДК 336.763.3 Ж: G14
Левкович О. В., Финько А. В. Пути улучшения развития рынка облигаций в Украине
Целью данной статьи является исследование особенностей функционирования и направлений развития украинского рынка облигаций. Определено, что в Украине рынок облигаций делится на три сегмента: рынок государственных облигаций, рынок облигаций местных займов и рынок корпоративных облигаций. Были собраны и обработаны данные по эмиссии и торговле облигациями на отечественном фондовом рынке за последние пять лет. Проанализированы основные тенденции развития и современное состояние торговли облигациями. Показано, что на сегодняшний день рынок облигаций в Украине занимает основную долю в структуре торговли ценными бумагами на украинском фондовом рынке, но он до сих пор не развит на должном уровне. Определено, что за последние пять лет объем торговли облигациями уменьшился более чем в четыре раза: наибольшее значение данного показателя имеет рынок государственных облигаций, а на рынке облигаций местных займов уже три года не было эмиссий новых ценных бумаг. Акцентировано внимание на главных проблемах на пути развития рынка облигаций в Украине, которые мешают его эффективному функционированию, а именно: низкий кредитный рейтинг страны; несовершенный механизм образования цены на облигации; нестабильное макроэкономическое и политическое положение в стране; нерезультативная налоговая политика государства. Определено, что основным направлением развития данного сегмента должно стать увеличение конкурентоспособности украинских облигаций на международном фондовом рынке, благодаря чему в Украине, возможно, будет решен вопрос слишком дорогого привлечения дополнительных ресурсов. Предложены основные направления повышения привлекательности украинских облигаций на международных рынках, выделены методы преодоления существующих внутренних проблем отечественного рынка облигаций. Ключевые слова: облигации, рынок, развитие, конкурентоспособность, финансовые ресурсы, объем. Рис.: 1. Табл.: 3. Библ.: 8.
UDC 336.763.3 JEL: G14
Levkovich O. V., Finko A. V. Ways to Improve Development of the Ukrainian Bond Market
The article is aimed at exploring the functioning and the development directions of the Ukrainian bond market. It is defined that in Ukraine the bond market is divided into three segments: the State bond market, the local bond market, and the corporate bond market. Data on the issue of and trade with bonds in the domestic stock market over the past five years were collected and processed. The main development tendencies and the current status of bond trading are analyzed. It is displayed that Ukrainian bond market today takes the main share in the structure of securities trading in the Ukrainian stock market, but is still underdeveloped. It is defined that the volume of bond trading has decreased by more than four times in the last five years: the most important value of this indicator shows the State bond market, while the local bond market has not been issued with new securities for three years. The focus is on the main problems in development of the bond market in Ukraine, which hinder its effective functioning, which are the following: low credit rating of the country; imperfect mechanism for the formation of bond prices; unstable macro-economic and political situation in the country; ineffectual tax policy on the part of the State. It is defined that the main direction of development of this segment should be increasing the competitiveness of Ukrainian bonds in the international stock market, so that Ukraine may solve the issue of too expensive attraction of additional resources. The main directions of increasing the attractiveness of Ukrainian bonds in international markets are proposed, methods of overcoming the existing domestic problems of the national bond market are allocated.
Keywords: bonds, market, development, competitiveness, financial resources, volume.
Fig.: 1. Tabl.: 3. Bibl.: 8.
Левкович Оксана Владимировна - кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, банковского дела и страхования, Днепровский национальный университет имени Олеся Гончара (просп. Гагарина, 12, Днепр, 49010, Украина) E-mail: levkovich.dnu@gmail.com ORCID: https://orcid.org/0000-0002-4510-4963 Researcher ID: https://www.researchgate.net/profile/Oksana_Levkovich Финько Алина Владимировна - студентка, Днепровский национальный университет имени Олеся Гончара (просп. Гагарина, 12, Днепр, 49010, Украина) E-mail: alya.finko@gmail.com
Levkovich Oksana V. - PhD (Economics), Associate Professor of the Department of Finance, Banking and Insurance, Oles Honchar Dnipro National University (72 Haharina Ave., Dnipro, 49010, Ukraine) E-mail: levkovich.dnu@gmail.com ORCID: https://orcid.org/0000-0002-4570-4963 Researcher ID: https://www.researchgate.net/profile/Oksana_Levkovich Finko Alina V. - Student, Oles Honchar Dnipro National University (72 Haharina Ave, Dnipro, 49010, Ukraine) E-mail: alya.finko@gmail.com
На сучасному етап Укра'на намагаеться стати активним учасником глобалiзацiйних про-цеав, як проходять у свт. Однак вона лише пристосовуеться до умов, як створюються або вже створен у свт пров1дними кра'нами, а не бере без-посередньо активну участь у 1'х формуванш Тому зараз важливим завданням е iнновацiя шнуючих умов функцюнування та переход до нових форм залучення додаткового кашталу на фондовому ринку. Це дасть змогу вичизняним шдприемствам активно розвива-тися та використовувати бкьше ефективних можли-востей для модершзаци власного виробництва. Зараз у свт все бкьшого поширення набувае залучення додаткового кашталу завдяки випуску облтащй. Емиенти розвинених кра1'н свиу частше залучають кошти саме шляхом емiсГi облкацш, адже вiдсотковi ставки за такими випусками е досить низькими, на вiдмiну вiд Украши, де присутня значна вiрогiднiсть втратити каштал. Для украшського ринку облтащй та фондового ринку в щлому характерний низький рiвень розвитку, що пов'язано з багатьма проблемами, шсля вирiшення яких стане можливим вих^д, фондового ринку Украши на свиту арену.
Причини низького розвитку украшського ринку обли^щй дослiджували такi вченi: Гриценко Л., Роенко В. [1] - розглянуто в^пов^дшсть функцюнування ринку облкацш в УкраМ тенденцiям розвитку свиного фондового ринку; Охрiменко О. [4-6], Фурса С. [8] - придкено увагу основним проблемам ринку облкацш i можливостi його штеграци у свио-вий простiр. Значний доробок у вивчення перспекти-ви розвитку украшського ринку обли^цш також внесли: Г. Азаренкова, В. Базилевич, О. Барановський, М. Бурмака, А. Даниленко, Н. Деева, В. Корнеев, О. Костюк, М. Крупка.
Стушнь активноси фондового ринку на даний час - один iз основних чиннишв, який характеризуе усшшшсть розвитку вае! економiчноi системи дер-жави. Фондовий ринок Укра1ни зараз перебувае на еташ становлення i не може конкурувати навт з ринками суадшх держав, не кажучи вже про таких загальновизнаних лiдерiв, як США, Япошя, Велика Британiя, Францiя та ш.
Емiсiя облiгацiй е одним iз перспективних спо-собiв залучення додаткових кошив, який може стати успшною замiною кредитних ресурсiв. Порiвняно з
iншими iнструментами залучення додаткових коштш облкаци мають меншу дох^шсть, але 1х надiйнiсть е значно вищою, а рiвень ризику та гарания виплати, навпаки, низькими. Таи особливоси даних цiнних паперiв можуть задовольнити штереси як iнвесторiв, так i емiтентiв облiгацiй, i роблять облкаци значно привабливiшими для швестування в умовах неста-бкьно1' економiчноi ситуаци в кра'ш
Розглядаючи обсяги торгiвлi облiгацiям в аспектi загального обсягу торгiвлi цiнними паперами, можна побачити, що обличи займають важли-ве мiсце на фондовому ринку Украши. З табл. 1 видно, що у 2013 р. обсяги торгiвлi облкащями займали 53,32% усього обсягу торгiвлi цшними паперами в Укра'М. Але у 2017 р. частка торгiвлi облiгацiями змен-шилась на 34,62% i становила 18,7%, що менше п'ято'' частини всього обсягу торгiвлi цiнними паперами в Укра'М. Таю змши у структурi торгiвлi цiнними паперами були спричинеш як значним зменшенням обсягу торгiвлi облiгацiями (у 2016 р. порiвняно з 2015 р. вш зменшився на 422,56 млрд грн, тобто, бкьше нiж наполовину (55,4%)), так i стрiмким зб1льшенням обсягу торгiвлi депозитними сертифкатами у 2015 р. (порiв-няно з 2014 р. вш зрш на 743,03 млрд грн (див. табл. 1). У 2018 р. обсяг облтащй займав 60,96% загального обсягу цшних паперiв, що було спричинено значним зменшенням обсягу торгiвлi акщями в Украiнi.
Отже, можна зробити висновок, що емггенти почали надавати бкьшу перевагу борговим цшним папе-рам замiсть пайових. Це також е показником того, що у ринку облтащй Украши е перспективи для розвитку. За дослкжуваний перюд загальний обсяг торгiвлi об-лiгацiями зменшився на 1063,7 млрд грн, що вкбулося через значне скорочення обсягу торгiвлi державними облiгацiями, який зменшився на 961 млрд грн.
До^джуючи ринок державних облкацш, можна побачити, що на сьогодш вiн вiдiграе одну з ключо-вих ролей у формуванш бюджетно'' полiтики держави. Державш облiгацГi е важливим iнструментом державних запозичень, адже вони дозволяють уряду залуча-ти необхкш додатковi кошти на кращих умовах.
У 2018 р. обсяг торив державними облкащями становив 256,1 млрд. грн., що на 83,4 млрд грн, пере-вищуе показник 2017 року (див. табл. 1). Порiвняно з 2013 р. обсяг торив державними обли^афями значно
Динамша обсягу торгiв на ринку цшних паперiв за рiзними iнструментами в обiгу
1нструменти фондового ринку Обсяги, млрд грн Вщхилення, млрд грн
Р^
2013 2014 2015 2016 2017 2018 20172018 20132018
Обл^ацп всього,
у тому числк 1349,4 823,9 762,1 339,6 397,9 285,7 -112,2 -1063,7
Облоци пiдприeмств 124,9 98,9 69,9 53,8 55,4 29,6 -25,8 -95,3
Державнi облiгацií 1217,1 721,5 688,1 283,4 339,5 256,1 -83,4 -961
Облiгацií м^цевих позик 7,5 3,6 4,1 2,4 3,0 0 -3 -7,5
Акцií 591,9 171,1 415,5 462,3 482,5 126,6 -355,9 -465,3
Деривативи 24,9 18,0 9,6 5,9 2,4 5,6 3,2 -19,3
Цiннi папери шститулв спiльного iнвестування 139,6 496,5 240,1 102,7 70,4 38,3 -32,1 -101,3
lншi фiнансовi iнструменти 411,5 16,7 10,8 29,2 21,3 12,5 -8,8 -399
Депозитнi сертифiкати 13,6 150,8 893,8 1233,1 1153,2 0 -1153,2 -13,6
Усього 2530,9 1677 2331,9 2172,7 2127,6 468,7 -1658,9 -2062,2
Джерело: складено за даними [3].
зменшився - на 961 млрд грн. За дослкжуваний перь од зб1льшилася частка торив державними облкащя-ми в загальному обсягу - на 6,55%. У структурi торив за тдсумками 2018 р. на ринок державних облкацш Украши припадае 54,64% сумарного обсягу торив на ринку цшних паперiв, що на 38,68% перевищуе показ-ник 2017 р. (табл. 2). Це також пов'язано зi зменшен-ням обсягу торив акщями.
Корпоративш облiгацГi е цiнними паперами з гарантованою та стабкьною виплатою доходу, що е 1'х суттевою перевагою над банювськими депозитами та кредитами, яка забезпечуе стабкь-шсть i надiйнiсть як для iнвесторiв, так i для емiтентiв [4]. Суб'екти господарювання за допомогою обл^щй можуть залучати необхкш 1'м кошти не ткьки для ви-ршення тимчасових проблем, але i для запроваджен-ня довгострокових програм i проектiв.
Проте в економiцi УкраШ цей вид боргових цш-них паперiв не досягнув широкого розповсюдження, хоча i продовжуе набувати бкьшого значення. Лише зовсiм невелика юльюсть вiтчизняних пiдприемств проводить емiсiю власних цшних паперiв на украш-ському фондовому ринку.
У 2018 р. можна спостертати значне зменшення обсяив емiсíi облiгацiй пiдприемств. Протягом дано-го року було зареестровано 110 випусюв корпоратив-них облiгацiй на суму 15458,53 млн грн (табл. 3). Якщо порiвняти з 2017 р., то обсяг зареестрованих випусюв корпоративних облкацш збкьшився на 9943,13 млн грн, або на 180,3%, це бкьше, шж двократне зрос-тання. Якщо розглянути перiод з 2013 до 2018 рр., то
можна спостеркати значне зменшення обсягу випус-ку корпоративних облiгацiй - на 35928,1 млн грн, або на 69,9%. Також можна зауважити, що банки та стра-ховi компани припинили випуск обли^цш у 2016 р. Страховi компани протягом дослкжуваного перiоду мали незначнi випуски облкацш, а банки займали значш частки в емiсГi облiгацiй шдприемств у 2013 р. -22,9%, у 2014 р. - 18,93% та у 2015 р. - 16,55%. Але протягом усього дослкжуваного перюду саме шд-приемства займали основну частку у випуску корпоративних облкацш Украши: 77,04% у 2013 р., 81,07% у 2014 р. i 82,68% у 2015 р. У 2018 р. у структурi випуску облтащй шдприемств Украши саме тдприемства за-ймають 100% випуску облкацш.
Частка обсягу торив корпоративними облтацш-ми на фондовому ринку за тдсумками 2018 р. становить 25,63% вк загального обсягу торив цшними паперами. У 2015 р. вона становила 2,61%, тоб-то за перюд 2017-2018 рр. збкьшилася на 23,02%. Зде-бкьшого це пов'язано зi значним зменшенням обсяив торив цшними паперами, але на таю змши також впли-нуло збкьшення торгiвлi облiгацiями шдприемств.
Розглядаючи ринок облкацш мiсцевих позик, можна зробити висновок, що мiсцевi бюджети мали дуже незначнi випуски обл^ацт та були не в змозi конкурувати з випуском державних i корпоративних облiгацiй, тому в останш роки випуск даних боргових цшних паперiв не здiйснювався.
Останш випуски облтащй мiсцевих позик були пов'язаш лише з рефiнансуванням попереднк позик. У 2014, 2016, 2017 та 2018 рр. випуск даних боргових
Структура обсягу торпв на ринку цшних паперiв за рiзними iнструментами в обiгу
1нструменти фондового ринку Обсяги, % Змши у структура %
Р1к
2013 2014 2015 2016 2017 2018 20172018 20132018
Обл^ацп всього, у тому числк 53,32 49,13 32,68 15,63 18,70 60,96 42,26 7,64
Облiгацií пiдприeмств 4,93 5,90 3,00 2,47 2,61 6,32 3,71 1,39
Державнi обл^ацп 48,09 43,02 29,51 13,04 15,96 54,64 38,68 6,55
Облiгацií мiсцевих позик 0,30 0,21 0,18 0,11 0,14 0,00 -0,14 -0,30
АкцГГ 23,39 10,20 17,82 21,28 22,68 27,01 4,33 3,62
Деривативи 0,98 1,07 0,41 0,27 0,11 1,19 1,08 0,21
Цшш папери iнститутiв спiльного швестування 5,52 29,61 10,30 4,73 3,31 8,17 4,86 2,65
lншi фiнансовi iнструменти 16,26 0,99 0,46 1,34 1,00 2,67 1,67 -13,59
Депозитнi сертиф^ати 0,54 8,99 38,33 56,76 54,20 0,00 -54,20 -0,54
Усього 100 100 100 100 100 100 0,00 0,00
Джерело: складено за даними [3].
Динамiка заресстрованих випускiв облiгацiй пiдприcмств у 2013-2018 рр
Таблиця 3
Вид ем^ента Обсяги, млн грн Вщхилення
2017-2018 рр. 2013-2018 рр.
2013 р. 2014 р. 2015 р. 2016 р. 2017 р. 2018 р. Млн грн % Млн грн %
Пщприемства та iншi 39588,2 34427,8 23984,2 11421,2 5515,4 15458,5 9943,1 180,3 -24129,7 -60,9
Банки 11770 8040 4800 0 0 0 0 0 -1770 -100
Страховi компанп 28,4 0 225 0 0 0 0 0 -28,4 -100
Усього 51386,6 42467,8 29009,2 11421,2 5515,4 15458,5 9943,1 180,3 -35928,1 -69,9
Джерело: складено за даними [3].
цшних паперiв не здшснювався. У 2015 р. в^дбувся лише один випуск облтгацш мiсцевих позик на суму 2375 млн грн, який був направлений на рефшансуван-ня попередн1х позик за облiгацiями та здiйснений Ки-!врадою. У 2013 р. було зареестровано 12 випускiв об-лтацт мiсцевих позик на суму 5680,25 млн грн (рис. 1).
У загальнш структурi торгiв на ринку цшних па-перiв у 2017 р. частка обсягу торив облкащями мкс-цевих позик зб1льшилася з 0,11% у 2016 р. до 0,14% у 2017 р. (див. табл. 2). У 2017 р. обсяг торпв облкащя-ми мшцевих позик становив 3 млрд грн, але у 2018 р. даний показник мае значення 0 (див. табл. 1).
У час, коли шнуе постшна нестача зовшшшх та внутршшх ресурав для розвитку економжи, та вра-ховуючи, що облiгацГi е ефективним шструментом залучення додаткових коштiв, постае проблема шд-вищення попиту на облкаци укра'шських емiтентiв за
допомогою покращення механiзму утворення цiн на облкаци, що, своею чергою, може збкьшити приплив iноземних iнвестицiй до Украши.
Зб1льшення конкурентоспроможностi укра'ш-ських обмгацш на мiжнародному фондовому ринку мае виршити проблему занадто дорогого залучення додаткових ресурав в УкраШ. Розмщення укра'шських облiгацiй на мiжнародних ринках мае стати можливштю залучення бiльш дешевих коштiв на тд-приемства, що позитивно вплине на швестицшну та економiчну актившсть в краМ, а отже, сприятиме економiчному зростанню краши в щлому.
Для рацiонального залучення iноземних грошо-вих ресурсiв необхiдно встановити математично та економiчно обгрунтовану цiну на облкаци.
Украшським емiтентам необхiдно завжди вра-ховувати кредитний рейтинг Украши, адже емiсiя
Обсяг, млн грн
6000,00
5000,00
4000,00
3000,00
2000,00
1000,00
0,00
5 680
2 375
Ж
ж
ж
ж
2013 2014 2015 2016 2017 2018 PiK Рис. 1. Обсяг заресстрованих випусмв облiгацiй мкцевих позик у 2013-2018 рр., млн грн
цiнних nanepiB мае пряму залежнгсть вiд нього. Для них мае сенс отримання гарантування свого боргу по облггацгях у надшнгй гноземнгй компани. Це, звичай-но, знизить дохгднгсть емiсГi, але пгдвищить значення кредитного рейтингу. За укра!нськими емiсiями, це зб1льшуе рейтинг на 1-2 пункти та знижуе ставку купона на 1-2% [7].
Але також не варто забувати, що найважливг-шим фактором, який безпосередньо впливае на ставку купона, е кредитний рейтинг самого емгтента облг-гаци, або рейтинг само! емiсГi. Тож при встановленнг вгдсотково! ставки на облггаци емгтент мае оперува-ти тим фактом, що чим бгльше в нього рейтинг, тим нижчу ставку вгдсотка вгн може встановити за випу-щеними облiгацiями.
Облггаци гз плаваючою ставкою купона будуть б1льш конкурентоспроможними серед довгостроко-вих. Якщо емиент мае потребу в надiйному довготер-мiновому залученнi коштiв, йому варто використову-вати саме такий механгзм встановлення цiни.
Варто пам'ятати, що гнвестори цiнують саме ре-альну, а не номгнальну дохiднiсть. При виборi валю-ти деномгнаци варто враховувати: якщо шфляцшний тиск бажано! валюти розмiщення великий, то доцгль-нiше використати iншу.
Позитивним фактором для розвитку ринку облггацгй Украши е змiна методики рейтин-гування мiжнародними агентствами Moody's i Standard & Poor's. На даний час вони виявили готов-нгсть надавати емгтентам оцiнки вище, нiж кра!нам !хнього походження.
Зараз при присвоены рейтингiв Standard & Poor's враховуе ймовiрнiсть введення обмежень на капгтальнг операци: у пiдприемств буде бгльше шан-сiв отримати рейтинг, вище суверенного, якщо дана ймовгрнгсть буде меншою. Деяким емгтентам уже вдалося отримати вище рейтинг поргвняно з власни-ми кра!нами. Такий прорив здгйснили 25 емгтентгв з Латинсько! Америки та Азг! [2], але в УкраШ ще не було зафгксовано таких прикладгв, хоча деякг украшаю емгтенти могли б сподгватися на отримання високих оцгнок за умови ефективного формування системи пгдтримки стратеггчних секторгв економгки.
В изначальною подгею для розвитку ринку облг-гацгй Украшг стало введення украшсько! нацг-онально! рейтингово! шкали Moody's Investors Service, основним завданням яко! е пгдвищення про-зоростг укра!нського фгнансового ринку та забезпе-чення бгльшо! диференцгаци його учасникгв [2].
Серед перспективних фгнансових боргових гн-струментгв необхгдно також вгдзначити корпоративнг еврооблггацг!, якг е поширеним джерелом залучення додаткових коштгв у мгжнароднгй практицг. Але для того, щоб емгсгя даного фгнансового гнструменту украшськими корпорацгями мала позитивнг наслгдки, слгд реформувати украшське законодавство в бгк забезпе-чення умов для прямого виходу нацгональних емгтен-тгв на ринок еврооблггацгй та створення ефективного механгзму емгси та обггу корпоративних облггацгй.
Приеднання нацгональних емгтентгв та гнвесто-ргв до ринку еврооблггацгй е однгею з головних цглей розвитку вгтчизняного ринку. Варто зазначити, що
квартальний обсяг ринку еврооблггацш перевищуе 1 трлн дол. США, i майже 95% синдикованих креди-пв залучаються саме до боргових шструментгв цього ринку [7]. Ринок еврооблггацш складае 60% обсягу залучених фгнансових ресурав, або 80% обсягу залу-чень, оформлених борговими цшними паперами. Але через складну процедуру реестраци емки еврооблгга-цiй i отримання дозволу на 1'х звернення за межами УкраТни та через законодавчi обмеження ринок евро-облiгацiй в УкраМ розвиваеться дуже повiльно.
Щоб досягти успiхiв на мiжнародному ринку облиацш, потрiбно також подолати iснуючi внутрш-нi проблеми вiтчизняного ринку облиацш. Для до-сягнення дано! мети слгд вид1лити найважливiшi на-прямки:
+ формування стабiльного макроекономГчно-го та полiтичного середовища, з адекватною законодавчою базою, що регламентуе емкго та оби облiгацiй, i справедливою податковою полiтикою держави в цiй сферГ; + розвиток iнших сегментiв фшансового ринку, що функцiонують в единш макроекономiчнiй системi (банкiвських кредитiв, акцш, ринку державних цiнних паперiв); + створення самого ринку облiгацiй з широкою базою емiтентiв, яю здатнi обслуговувати зобов'язання по облиацшному боргу, i швес-торiв, як бажають вкладати своТ капiтали в облиаци.
ВИСНОВКИ
Отже, розглянувши стан i розвиток ринку облиацш Украши за останнi роки, можна однозначно сказати, що в ситуаци нестачi власних коштiв та не-спроможностi банкiвськоí системи задовольняти попит украТнських пiдприемств довгостроковими фiнансовими ресурсами корпоративш облiгацГí ста-ють привабливим способом залучення додаткового ГнвестицГйного кашталу. ПГд час стабшзаци еконо-мши пГсля затяжноТ кризи для шдприемств постае необхГднГсть у випуску корпоративних облиацш як альтернативного джерела фшансування. Завдяки широкому розповсюдженню даного шструменту за-лучення додаткових коштГв та здГйснення заходГв з метою вдосконалення дГяльностГ з випуску облиацш можна перетворити даний сегмент фондового ринку на ефективний механГзм залучення додаткових швес-тицГй пГдприемствами. ■
4. OxpiMeHKO О. А. Ринок корпоративних обл^ацм УкраТни: тенденцп та суперечносл. Фiнанси Украни. 2005. № 12. С. 115-121.
5. OxpiMeHKO О. 1ндикативний аналiз ринку обло-цм УкраТни в контекстi [^жнародноТ штеграцп. Ринок щнних nanepiB Украни. 2005. № 5-6. URL: http://securities.usmdi. org/?p=22&n=24&s=235
6. OxpiMeHKO О. Сучасний стан ринку корпоративних облiгацiй // Газета «Цшш папери УкраТни». 03.02.2005.
7. Саух О. С., Маринша О. О. ТенденцГТ розмiщення облiгацiй украТнських емiтентiв на мiжнародних ринках. Ефективна eKOHOMiKa. 2016. № 4. URL: http://www.economy. nayka.com.ua/?op=1&z=4925
8. Фурса С. УкраТнсь^ облiгацií: почати все з чистого аркуша // Zn,ua. 06.11.2009. URL: https://dt.ua/ECONOMICS/ ukrayinski_obligatsiyi_pochati_vse_z_chistogo_arkusha.html
REFERENCES
Fursa, S. "Ukrainski oblihatsii: pochaty vse z chystoho arkusha" [Ukrainian Bonds: Start with a blank sheet]. Zn.ua. 06.11.2009. https://dt.ua/ECONOMICS/ukrayinski_obligatsiyi_ pochati_vse_z_chistogo_arkusha.html
Hrytsenko, L. L., and Roienko, V. V. "Problemy rozvytku fondovoho rynku Ukrainy v umovakh finansovoi hlobalizatsii" [Problems of development of the stock market of Ukraine in the conditions of financial globalization]. Mekhanizm rehuliuvannia ekonomiky, no. 1 (2010): 168-175.
Ofitsiinyi sait Moody's Investors Service. http://www. moodys.com
Ofitsiinyi sait Natsionalnoi komisii z tsinnykh paperiv ta fondovoho rynku. http://www.ssmsc.gov.ua/
Okhrimenko, O. "Indykatyvnyi analiz rynku oblihatsii Ukrainy v konteksti mizhnarodnoi intehratsii" [Indicative analysis of the Ukrainian bond market in the context of international integration]. Rynok tsinnykh paperiv Ukrainy. 2005. http://secu-rities.usmdi.org/?p=22&n=24&s=235
Okhrimenko, O. "Suchasnyi stan rynku korporatyvnykh oblihatsii" [The current state of the corporate bond market]. Tsinni papery Ukrainy, February 03, 2005.
Okhrimenko, O. A. "Rynok korporatyvnykh oblihatsii Ukrainy: tendentsii ta superechnosti" [Ukrainian corporate bond market: trends and contradictions]. Finansy Ukrainy, no. 12 (2005): 115-121.
Saukh, O. S., and Marynina, O. O. "Tendentsii rozmish-chennia oblihatsii ukrainskykh emitentiv na mizhnarodnykh rynkakh" [Trends in placement of bonds of Ukrainian issuers in international markets]. Efektyvna ekonomika. 2016. http:// www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=4925
Л1ТЕРАТУРА
1. Гриценко Л. Л., Роснко В. В. Проблеми розвитку фондового ринку УкраТни в умовах фшансовоТ глобалiзацiT. Мехашзм регулювання eKOHOMiKU. 2010. № 1. С. 168-175.
2. Офщмний сайт Moody's Investors Service. URL: http://www.moodys.com
3. Офщмний сайт НацюнальноТ' комiсiT з цшних папе-рiв та фондового ринку. URL: http://www.ssmsc.gov.ua/
