CC BY
8
И.В. Палаткин, К.Ю. Чех ПЛАНИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО ...
примере Башкортостана] // Экономика сельского хозяйства. Реферативный журнал, 2011. С. 72.
3. Сельское хозяйство в системе региональных драйверов социально-экономического развития (на материалах КБР) // Экономика сельского хозяйства. Реферативный журнал, 2011. С. 330.
4. Климова Е.В. Роль государственной поддержки в развитии экологического сельского хозяйства // Экологическая безопасность АПК. Реферативный журнал, № 2, 2005. С. 482.
5. Министерство финансов Пензенской области, "Закон Пензенской области от 04.07.2014 года №2572 ЗПО "Об исполнении бюджета Пензенской области за 2013 год", Министерство финансов Пензенской области, Пенза, 2014.
6. Министерство финансов Пензенской области. Путеводитель по бюджету Пензенской области за 2013 год [Электронный ресурс] // Путеводитель по бюджету Пензенской области за 2013 год: [сайт]. [2014]. URL: http://finance.pnzreg.ru/files/finance_pnzreg_ru/budget/ putevoditelpobudetu.pdf (дата обращения: 20.11.2014).
7. Министерство финансов Российской Федерации. Объем государственного долга субъектов Российской
Федерации и долга муниципальных образований [Электронный ресурс] // Объем государственного долга субъектов Российской Федерации и долга муниципальных образований на 01.01.2014: [сайт]. [2014]. URL: http://minfin.ru/common/upload/library/2014/02/main/DO_ na_01_yanvarya_2014.xlsx (дата обращения: 20.11.2014).
8. Чекмарев О.П. Производительность труда и эффективность систем мотивации и стимулирования [Электронный ресурс] // Мотивация труда: персонал, руководитель, собственник государство: [сайт]. [2014]. URL: http://motivtrud.ru/PCost/effect.html (дата обращения: 20.11.2014).
9. Мотивация труда и ее роль в обеспечении инновационного развития сельского хозяйства // Экономика сельского хозяйства. Реферативный журнал, №. 1, 2011. С. 138.
10. Федеральный бюджет 2005 года и дальнейшее развитие сельского хозяйства России // Экономика сельского хозяйства. Реферативный журнал, № 2, 2006. С. 354.
11. Развитие агротехнологий и формирование государственной технологической политики в сельском хозяйстве // Инженерно-техническое обеспечение АПК. Реферативный журнал, № 2, 2006. С. 384.
© 2014
PLANNING DEVELOPMENT AGROINDUSTRIAL COMPLEX PENZA REGION IN A SHORTAGE OF KEY RESOURCES
I.V. Palatkin, doctor of economical science, head of the chair «Applied Economics»
Penza State Technological University, Penza (Russia) K.U. Chekh
JSC "Penza Region Development Corporation", Penza (Russia)
Annotation: The need for public debt and ensuring a balanced budget in the region requires the definition and sources of tax revenues, which determines the potential for development of agro-industrial complex of the Penza region. Separately considered the problem of increasing production volume.
Keywords: agriculture complex, tax revenue, agriculture, processing industries, labor productivity.
УДК 334.012.82
МЕТОДЫ ОБЪЕДИНЕНИЯ ГОРИЗОНТАЛЬНО-ИНТЕГРОВАННЫХ СТРУКТУР
© 2014
О.И. Проник, преподаватель кафедры учета и аудита ЧВУЗ «Херсонский экономико-правовой институт», Херсон (Украина)
Аннотация. В статье исследованы методы объединения горизонтально-интегрированных структур, приведены положительные и отрицательные стороны каждого метода. Рассмотрены преимущества и недостатки дочерних слияний, враждебных поглощений, сделок по приобретениям акций.
Ключевые слова: дочернее слияние, акция, поглощение, продажа активов, прибыль, банкротство, тендерное предложение.
Процес формування i розвитку ринкових вщносин в Украш потребуе поглибленого вивчення теоретичних i методолопчних аспектш фундаментальних проблем економiчноi теори, одна з яких - штегращя господа-рюючих суб'екпв. В сучасних умовах створення ште-грованих структур забезпечуе зниження трансакцшних витрат, оптимiзацiю органiзацiйноi структури бiзне-су, диверсифжацш дiяльностi, можливють залучення необхвдних фшансових ресурав i концентрацп на прь оритетних напрямках виробництва та перспективних НДДКР для експансп на новi сегменти риншв та iншi переваги. В рамках штегрованих структур з бшьшою ефектившстю вирiшуються завдання пщвищення конкурентоспроможносп продукци.
Метою дослiдження е розробка теоретичних, методолопчних та прикладних засад формування органiзацiйно-економiчних механiзмiв штеграцп тдприемств агропродовольчоi' сфери.
Методолопчну базу дослщження штеграцп в еко-номщ складають роботи А. Баришшкова, Г. Гегеля, Б. Кедрова, Г.Клейнера, Г. Павельщга, Ю.Субоцького, Г. Спенсера, А. Богданов, Ю. Шишкова, В. Енгельгардта та шших, яш розглядають лопко-методолопчш та за-гальнотеоретичш проблеми штеграцп. Дослщження
в цш обласп бшьшою мiрою нацшеш на виршення практичних задач. У цьому зв'язку актуальним i необхщним видаеться розробка дiевоi' теоретичноi концепцii iнтеграцii' господарюючих суб'ектiв, визна-чення напрямiв пiдвищення ефективностi штеграцп украшських пiдприемств реального сектора економiки.
Виклад основного матерiалу. Усвiдомлення мотиву i сутностi явища дозволяе перейти до наступного етапу дослщження: яким чином здiйснити процес. З щею метою розглянемо основш способи об'еднання пiдприемств.
Способи об'еднання шдприемств були систематизованi (рис.1) На основi вивчення дослiджень Ч. Еванса Френка, М. Бшопа Девiда, Н.Б. Рудик, Е.В. Семенковою, Рiд Стенлi Фостера, 1.Г. Володимировоi, С.В. Валдайцева в наступну класифiкацiю: злиття, по-глинання, викупи борговим фiнансуванням [1, 2, 3].
Злиття - це угода, при якш одна корпоращя юридич-но поглинаеться iншою, в результат чого компашя-по-глинач приймае на свш баланс всi активи i зобов'язання поглиненоi корпорацп. Окремою передачi активiв або зобов'язань не вщбуваеться. Вся операцiя здшснюеться вiдповiдно до правових норм, а сертифжат угоди по злиттю рееструеться уповноваженим на те державним
О.И. Проник экономическое
МЕТОДЫ ОБЪЕДИНЕНИЯ ГОРИЗОНТАЛЬНО-ИНТЕГРОВАННЫХ ... направление
органом.
Заучаспо менеджменту корпораци, що ЕНКуПОЕу€ТЪСЯ всуправлшсьн ■■
Рисунок 1 - Методи горизонтально! штеграцп
У разi так званого зворотного злиття покупець поглинаеться придбано! компанieю. Акцiонери покупця отримують акцп придбано! компанi!, а акцiонерам ще! компанi! виплачуеться обумовлена компенсацiя.
При так званому форвардному злит покупець поглинае придбану компанш, а акцюнери останньо! обмiнюють сво! акцп за попередньо узгодженою цiною викупу. В результата операцi! покупець приймае на себе вс активи i зобов'язання придбано! компанп.
Дочiрне злиття - це той випадок, коли покупець створюе спещальну дочiрню компанiю, яка шсля цьо-го зливаеться з придбаною компанiею. При так званому зворотному дочiрньому злиттi така дочiрня компанiя поглинаеться тiею компашею, яку хоче придбати покупець. Операця по злиттю володiе багатьма перевагами, характерними i для угоди з акшями. Зокрема, така угода проста, одночасно дозволяе уникнути багатьох проблем, пов'язаних з трансфертом активiв.
Однак, на вiдмiну вiд угоди з акцями, угода про злиття полягае тшьки з придбаною компанiею. Хоча в принцип! воно мае бути схвалене простим чи квалiфiкованою бшьшютю акцiонерiв, згоди 100% акцiонерiв не потрiбно, тобто вщпадае необхiднiсть працювати буквально з кожним акцюнером. Акцiонери, яш виступають проти угоди по злиттю, змушеш, як того вимагае закон, пщкоритися бiльшостi. Причому опозицiйно налашто-ваним акцiонерам також забезпечуеться юридичний за-хист, для них юнуе законодавчо закрiплене «право на вираження незгоди».
Крiм того, угоди по злиттю е найкращим варiантом для кредитора, коли акцп викуповуються з викори-станням позикових коштав. В цьому випадку кредитор видае позику компанi!-спадкоемицi (або безпосе-редньо, або через холдингову компанiю, що володiе компанiею-спадкоемицею), отримуючи в !! забезпечен-ня певну частку активiв цiе! компанi!. Сама позичка використовуеться для виплат компенсацп акцiонерам компанi!, що поглинаеться.
В деяких випадках придбання акцiй комбшуеться iз злиттям. На першому етат вiдбуваеться придбання певно! частини акцш компанi!' (зазвичай не менше законодавчо встановленого бiльшостi), а на другому - злиття з щею компашею.
Така двоступенева схема мае сенс, якщо покупець мае намiр заплатити власнику контрольного пакета акцш компани певну прем!ю за його переуступку. Покупець набувае окремо контрольний пакет, а потiм, на другому етат, голосуе цим пакетом за проведення злиття. Що за-лишилися в акцiонерiв компанi!' акцi!' будуть викуплен! за меншу цiну. Таку двоступеневу схему можна вико-ристовувати i в тому випадку, коли частина компенсацп акцюнерам компанi!, що поглинаеться передбачаеться виплатити векселями або прившейованими акцiями компанi!-спадкоемицi, i при цьому юнуе прагнення об-межити коло акцiонерiв, платеж! яким будуть виконува-тися в негрошовiй формг Тодi на першому етапi угода 134
з щнними паперами здшснюеться з обмеженим колом акцiонерiв, яким передбачаеться заплатити в негрошовш форм^ На другому етапi вiдбуваеться повноцшне злиття i акцiонерам виплачуеться грошова компенсацiя.
Перша перевага дочiрнього злиття - час. Зазвичай злиття повинне бути схвалене акцюнерами обох компанш, що беруть участь в угод^ Виняток станов-лять випадки дочiрнього злиття, коли дочiрня компания зливаеться з материнською, яка володша до цього не менше 90% и акцш. Тодi згоду на проведення угоди повинен дати раду директорiв, а не акцюнери компанп, що купуеться.
1нша перевага - ясшсть облiку при проведеннi угоди. В результата дочiрнього злиття покупець стае влас-ником нового бiзнесу, купленого дочiрньою компанiею. В цьому випадку новий бiзнес юридично в!докремлений вiд поглинула його компанп, причому на активи материнсько! компани не поширюються зобов'язання поглиненого бiзнесу. Природно, акцiонери поглинено! компанi!' повинш при цьому дати свою згоду на злиття.
Поглинання. Поглинання компанп можна визначи-ти як взяття однiею компанiею iншо! п!д свш контроль, управлiння нею з придбанням абсолютного або част-кового права власноста на не!. Поглинання компанп найчастше здiйснюеться шляхом скупки вах акцiй п1дприемства на бiржi, що означае придбання цього шдприемства.
Якщо купуеться пакет, що перевищуе 75% звичай-них акцiй компанi!, що поглинаеться (що дае право на !! лшвщацш в результатi голосування трьома чвер-тями акцiй), то поглинання може привести до втра-ти тдприемством, що поглинаеться свое! юридично! самостшноста i перетворенню його в шдроздш (струк-турну одиницю) поглощающей фiрми. Якщо ж купуеться контрольний пакет, що становить менше 75% звичайних акцш, то поглинена компанiя може не втратити свое! юридично! самостшносп, але виявиться вираженим дочiрнiм пщприемством (фiлiею) поглощающей фiрми.
При будь-якому з цих варiантiв, однак, поглинене пщприемство втрачае свою самостшшсть у вирiшеннi як стратепчних питань розвитку, так i багатьох так-тичних задач, що зводяться до визначення бажаних постачальник1в i клiентiв, щн, умов постачання i оплати за укладеними договорами, найму працiвникiв (особливо вищо! ланки ) i пр.
Дружнi поглинання - поглинання, при яких керiвний склад i акцiонери купуеться (цiльово!, обрано! для покупки) компанп тдгримують дану угоду.
У шдприемства е можливють вибрати метод об'еднання. Однак який би спосiб не був обраний, всi процеси можуть вiдбуватися у виглядi покупки активiв або у виглядi купiвлi акцiй. Аналiз цих процеав ми на-ведемо нижче.
Кушвля активiв. Приобретаемая компанiя переводить покупцевi всi активи, використовуванi для бiзнесу, який е об'ектом продажу. У тому чи^ об'екти нерухомосп, основнi фонди, запаси, а також нематерiальнi активи, до яких належать права за контрактами, оренда, патенти, торговi знаки i т.д. Це мо^ть бути як ва активи, так i !х частина, що належить компанп-продавцевг Для перекладу деяких специфiчних видiв активiв купуеться компанiя готуе спешальш документи, зокрема - свщоцтва про передачу акцiй, заставш, договору цесi!.
У багатьох випадках вибiр форми продажу активiв обумовлений тим, що продавана корпорацiя не продаеться цiлком, а реалiзуе лише частину свого бiзнесу. Наприклад, якщо продаеться виробнича лiнiя, не функцюнувала як самостiйний дочiрнiй бiзнес з влас-ним балансом. В даному випадку единим варiантом угоди може бути тшьки продаж активiв.
В шших випадках операцiя з продажу активiв не е необхщною. Проте, цю форму вибирають досить часто, так як вона володiе наступними перевагами:
Якщо у продавця виникае оподатковуваний прибу-Карельский научный журнал. 2014. № 4
ДруЖЕ!
Ворож]
1 Банкрутство ||.ц ;и[-1' з подалыпны прндбанняы и" пгтитпг: 2. Тендерна пропознцзя
О.И. Проник
МЕТОДЫ ОБЪЕДИНЕНИЯ ГОРИЗОНТАЛЬНО-ИНТЕГРОВАННЫХ ...
ток внаслвдок продажу активiв (це вщбуваеться, коли оподатковуваний база активiв компанii, що купуеться нижче цiни продажу цих активiв). Покупець значно за-ощадить на податках, якщо структуруе дану угоду як придбання активiв, оск1льки щдшмае оподатковувану базу придбаних активiв, фжсуючи и за цiною покупки.
Купуючи активи, покупець зазвичай не може анулю-вати колективний договiр з пращвниками пiдприемства, укладений за участю профспшок.
Перший i найголовнiший недолж покупки активiв -висок1 податковi платеж!. Все трансакцп з активами опо-датковуються, тод! як угоду з акц1ями можна структуру-вати таким чином, щоб вона не обкладалася податками (скаж1мо, використовуючи так званий безподатковий обмш акц1ями).
По-друге, угода з активами зазвичай вимагае великих фшансових ! тимчасових витрат, як1 виявляються вищими пор!вняно з альтернативними вар!антами, що пов'язано з юридичними ! бухгалтерськими аспектами. Угода з активами припускае юридичний супровщ трансферту кожного активу. Наприклад, у сфер! оптово' торпвл! юнуюч! контракти компани з виробничими шдприемствами можуть виявитися недшсними шсля реоргашзаци актив!в. По-трете, багато нематер!альш активи ! права оренди не можуть бути передан! без зго-ди третьо' сторони. У раз! ж и згоди (цього не завжди вдаеться домогтися) можна оч!кувати, що третя сторона призначить певну щну за свою згоду на переуступку прав. Ця практика особливо поширена в тих випадках, коли продавець орендуе майно за низькими ставками, тобто нижче склалися на ринку цш В цьому випадку згода орендодавця, швидше за все, буде супроводжува-тися суттевим шдвищенням ставок орендно' плати. Те ж ввдноситься ! до шших тишв договор!в, умови яких були рашше випдш купленш компанп. Зокрема, при розгляд! кредитних договор!в купуеться компани необхвдно звер-нути увагу на те, щоб придбання актив!в не привело до необхвдносп негайного погашення наявних у компани позик.
По-четверте, багато компанш мають видан! мюцевими органами влади лщензи на провадження пев-них вид!в д!яльносп. В цьому випадку змша власника може привести до довгих судових розгляд!в ! шшим адмшютративним затримкам. 1нод! юнуе навпъ загроза втрати вщповщно' лщензи. Компани, як! тривалий час працюють у тому чи шшому регюш, над!ляються так званими дщвськими правами. Платт за активи може бути проведений в будь-якш форм!, прийнятною для продавця, включаючи оплату акщями покупця.
Придбання акцш. Продавець, який волод!е акщями компани, що тдлягае продажу, передае покупцев! право власносп на сво' акцii' в обмш на узгоджений плапж. При реал!заци акцш публ!чно' компани (за допомогою тендерно' пропозици) може вийти так, що покупець придбае не ва и акци. У раз! продажу компани, що мае обмежене число учаснишв, така ситуащя зустр!чаеться значно рщше. Продаж акцш компани е кращою формою угоди, якщо податков! витрати або шш! витрати, супутш продажу актив!в, роблять цей вар!ант невипдним ! недощльним.
Будь-яка велика угода з активами супроводжуеться обтяжливими податковими витратами. Кр!м податкових аспекпв, операц1я з продажу акцш може мати перевагу, коли змша власника актив!в вимагае згоди трепх оаб, якого можна ! не отримати, або коли щна виявляеться за-надто високою. Кр!м того, розм!р компани може бути таким, що здшснення угоди з активами виявиться ф!зично незручним, а також витратним - як за часом, так ! по фшансах.
Продавщ часто волшть угоду з акщями, оскшьки в цьому випадку ва зобов'язання компани приймае на себе покупець. Однак на практищ часто виходить не зовам так: покупець зазвичай прагне убезпечити себе вщ вах зобов'язань, як1 не розкрм! у фшансовш звгтосп._
Документи, що мають вщношення до угоди з акщями, необхщно ретельно перев!рити на наявшсть застережень про «змшу контролю». Наприклад, у наш час орендш угоди часто мютять статтю про необхщшсть отриман-ня згоди орендодавця на переход контрольного пакету акцш компани-орендаря до шшого власника. Аналопчш вимоги можуть мютитися ! в шших контрактах, а також дозволах мюцево' влади на той чи шший вид д1яльносп.
Можна вид!лити два головш недол!ки под!бних угод.
Перший полягае в тому, що угоду, в якш бере участь калька акцюнер!в, набагато важче довести до кшця. Якщо припустити, що покупець бажае придбати ва 100% акцш компани, то вш повинен укласти догов!р кушвльпродажу акцш з кожним акцюнером. Причому не виключений вщмова кого-небудь з цих акцюнер!в вщ учасп в угод!. Таким чином, один-единий акцюнер може з!рвати всю операцш.
Другий полягае в тому, що угода з акщями може призвести до попршення податкового режиму в перюд шсля поглинання, чого можна уникнути тшьки шляхом угоди з активами.
Угода з активами надае перевагу в податкових ви-тратах, але збшьшуеться час операци, покупка акцш не надае податково' економи, але економить час проведения угоди. У будь-якому випадку необхвдно сшввщнести витрати при тш чи шшш тактищ ! вибрати вар!ант угоди, прийнятний для здшснення стратег!' шдприемства.
Ворож! поглинання - поглинання, при яких кер!вний склад мети (мгшет) не згодний з пщготовлювано' угодою ! зд!йснюе ряд прот!возахватних заход!в, що набувае компан!' доводиться вести на ринку цшних папер!в ди проти мети поглинання.
Банкрутство. Найчастше застосовуеться наступна схема банкрутства. Певне юридична особа, зац!кавлена в придбанш актив!в будь-якого господарського товари-ства, починае планом!рно скуповувати борги цього то-вариства. При цьому не обов'язково розраховуватися за придбання в повному обсяз!, зазвичай застосовуеться розстрочка платежу. Ш для кого не секрет, що знай-ти прострочений борг навггь у м!цно сто'ть на ногах шдприемства досить легко.
Тендерна пропозиц1я. Поглинання публ!чно' компан!' може виконуватися через одно- або двоетапну операцш. У одноетапна поглинанн! покупець створюе купували доч!рню компан1ю, яка зливаеться з ц!льовою компан!ею. П!сля завершення злиття акц!онери ц!льово' компан!' отримують гот!вков! грошов! кошти можливо, !нш! !нструменти, наприклад вексел!, а акцюнери покупающей доч!рньо' компанп отримують ус! акц!' ц!льово' компани. Злиття потребують схвалення акц!онер!в цшьово' компан!', ! точне процентне сшввщношення к1лькост! власник!в акц!й, необх1дний для такого схвалення, залежатиме в1д статуту корпорацп цшьово' компан!', як мшмум складаючи просту б!льш!сть го-лосуючих звичайних акц!й. Щоб отримати це схвалення, цшьова компан1я повинна отримати дов!реност! в!д акцюнер!в, щоб використовувати 'х голосу на зборах акцюнер!в, скликаному з метою прийняття р!шення по угод!. Звернення за отриманням дов!реност! мае вщповщати державним законам про ц!нн! папери.
Двоетапне поглинання включае в себе тендерну пропозищю, п!сля чого в!дбуваеться злиття. На першо-му етап! покупець створюе купували доч!рню компан1ю, яка виставляе тендерну заявку на акцп ц!льово' компан!'. Купуе доч!рня компан1я не завжди визнаеться покупцем. Зазвичай пропозиц1я робиться лише п!сля того, як буде отриманий пакет акцш, достатнш для схвалення другого етапу операц!'. Наприклад, якщо потр!бно схвалення б!льшост! голосуючих акцш цшьово' компан!', то пропозиц!я залежить в!д того, чи отримае покупець що-найменше б!льш!сть акц!й цшьово' компан!' в тендерн!й пропозиц!'. На другому еташ покупець отримуе схвалення власнишв акц!й, яка купуе доч!рня компан!я зливаеться з щльовою компан!ею, акц1онери покупаю-
О.И. Проник
МЕТОДЫ ОБЪЕДИНЕНИЯ ГОРИЗОНТАЛЬНО-ИНТЕГРОВАННЫХ ..
щей дочiрньоï компанп стають акцюнерами щльово! компанй, а початковi акцiонери цiльовоï компанiï, чш акцiï не брали участь в тендернш пропозицiï, отриму-ють гопвку. Якщо покупець отримае достатню кшьшсть акцiй цiльовоï компанй', то для злиття компанш не буде потрiбно схвалення решти акцiонерiв цiльовоï компанй (це буде так зване швидке злиття).
Двоярусна пропозищя - це пропозищя, в якому покупець, зазвичай ворожий, встановлюе для високоï початковоï цiни граничний термiн. Той, хто продае своï акцй покупцю пiсля граничного строку, отримуе шшу, бiльш низьку цiну.
Найбiльша перевага - час. Тендерна пропозищя може завершится всього за 20 робочих дшв з моменту старту. Крм того, не юнуе вимог про подачу докуменпв про тендернш пропозицй в Комiсiю з щнних паперiв i бiрж до початку цих дш. Разом з тим по завершенш тендерноï пропозицй покупець отримуе контроль над цiльовоï компашею.
Це рiзко контрастуе з процедурою отримання довiреностей. Документи, що пщтверджують право голосування вiд iменi акцiонерiв, повиннi направляти-ся в Комюш з цiнних паперiв i бiрж на перевiрку, яка займае вщ 10 до 30 днiв. Матерiали рiдко направляються акцiонерам до завершення ïx перевiрки. Збори акцiонерiв зазвичай не проводиться до закшчення щонайменше 20 днiв (залежно вщ закону штату та регламенту компанй-цш) пiсля вщправки мають вщношення до довiрчого го-лосуванню матерiалiв. Звичайний мшмальний термiн, вiдведений акцiонерам для отримання та ознайомлення з матерiалами по прийдешньому зборам, в тому чи^ i для визначення довiреноï особи, - це 20 дшв. У той же час для отримання контролю над компашею потрiбно вщ 45 до 60 дшв, вщраховуючи вщ первiсноï вщправки в Комюш з щнних паперiв i бiрж документiв, що пщтверджують право голосувати на зборах.
Час мае велике значення для компанй-покупця, яка бажае мiнiмiзувати ризик, пов'язаний з можливютю по-яви покупця-конкурента. Час також мае велике значення i для акцiонерiв цiльовоï компанiï - тих, чш акцй, що бе-руть участь в тендернiй пропозицй, при двоетапноï угодi будуть оплачен швидше.
Основний недолiк двоетапного шдходу пов'язаний з фiнансуванням. Фiнансування тендерноï пропозицй' проходить дещо складнiше, шж фiнансування одноетап-ного злиття. Типове визначення: «загальне оприлюд-нене пропозищю окремоï особи або групи оаб купити акцiï публiчноï компанй' за щну, що значно перевищуе поточну ринкову цшу».
Премiя тендерноï пропозицй е «плюс фактором», осшльки це сума, яку платять за цшш папери понад усталеною ринковоï цши на зазначену дату. Традицiйно в академiчнiй практицi премiï рассчгги-валюь за п'ять дшв до розмщення оголошення. Це робилося з метою запобйання спотворень, викликаних торгiвлею акщями на пiдставi чуток, домислiв чи неопублiкованоï внутрiшньоï (iнсайдерськоï) iнформацй' (тобто незаконною «внутршньо]!» торгiвлею). Така торпвля стимулюе пщвищення цiн на акцй цiльовоï компанiï до злиття. Таким чином, премй, якщо тшьки вони не розрахову-ються завчасно, можуть виявитися менше, н1ж могли б бути насправдг
З точки зору етики ворож1 поглинання неприпустимг Однак практика показала, що таке явище мае мiсце в економiчнiй системi. Завданням державних органiв у даному випадку е розробка законодавчих актiв, що по-переджають вороже поглинання, а також органiзацiя дiяльностi виконавчих i судових органiв, пресекающих подiбнi угоди.
У серединi 80-х рр. широке поширення одержав новий вид угоди ринку корпоративного контролю - викуп бор-говим фшансуванням. Викуп борговим фшансуванням
- це фiнансова теxнiка (саме техшка, а не операцiя), за допомогою якоï вiдкрита корпорацiя перетворюеться в корпорацш закритого типу. Технолог подiбного «перетворення» така. Група зовшшшх i внутрiшнix iнвесторiв викуповуе ва знаходяться в обiгу звичайнi акцй корпорацй, причому викуп на 80 - 90% фшансуеться за рахунок емiсй' боргових зобов'язань. Найчастiше ви-користовуються для фiнансування викупiв борговим фшансуванням шструменти - це так зван «смiттевi облiгацiï», як1 iнодi називають високоприбутковими облiгацiями. Подiбнi борговi зобов'язання характеризу-ються високим рiвнем прибутковостi i не менш високим ступенем ризику. Пiсля певного пром1жку часу з моменту свого викупу (зазвичай вiд трьох до шести рошв) акцiï компанiï повертаються на вiдкритий фондовий ри-нок, хоча вiдомi випадки, коли компашя зберiгала свою закриту форму. Якщо викуп борговим фшансуванням шщшеться групою iнвесторiв, яка бiльш нж на 50% складаеться з менеджерiв корпорацй, то його називають управлшським викупом борговим фiнансуванням. Вiдносно нова форма поглинання - викупи борговим фшансуванням. Даний споаб е прогресуючою формою, але це дуже ризикова стратепя поглинання.
Якщо пщприемство переслщуе стратегiчнi цiлi, то, як правило, воно обере або злиття, або дружне погли-нання. Злиття вигщно для компанй-покупця, оскiльки повне злиття дае можливють реалiзовувати проекти на вах стадiяx виробництва i збуту. Дружне поглинання
- компромю мiж злиттям i ворожим поглинанням. Для компанй-покупця вигода полягае у формуванш сприят-ливого iмiджу компанй.
Висновок. 1снуе досить багато комбшацш способiв об'еднання п1дприемств. Характер вибору залежить в1д уподобань менеджерiв, вщ переслiдуваниx цiлей при iнтеграцiï, вщ економiчноï ситуацй. Пiсля вибору форми об'еднання актуальним стае питання про метод оцшки об'екта придбання. Наступним кроком буде досл1дження ефективностi горизонтальноï iнтеграцй' пiдприемств.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1. Свдокимов Ф. I. Методи оцшки ефективносп злиття та поглинання / Ф. I. Свдокимов, Н. В. Розумна // Науковi працi ДонНТУ. Серiя економiчна. - 2007. -Випуск 32. - С.51-58.
2. Марченко В. М. Самооргашзащя злиття та поглинання : умови та потенщал: Монографiя / В. М. Марченко. - К.: НУХТ, 2011. - 357 с.
3. Руденко А.А., Захаров С.О. Организационные структуры управления интегрированных корпоративных структур: современное состояние и перспективы развития // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2009. № 7 (10). С. 185-187.
МЕТОДИ ОБ'еДНАННЯ ГОРИЗОНТАЛЬНО-1НТЕГРОВАНИХ СТРУКТУР
© 2014
О.1.Проник, викладач кафедри облшу i аудиту ПВНЗ «Херсонський економ1чно-правовий тститут», Херсон (Украгна)
Анотащя. У статп дослщжеш методи об'еднання горизонтально-штегрованих структур, наведено позитивш та негативш сторони кожного методу. Розглянуп переваги та недолши дочiрнix злитпв, ворожих поглинань, угод з придбань акцш.
Ключовi слова: дочiрне злиття, акщя, поглинання, продаж активiв, прибуток, банкрутство, тендерна пропозицiя.
С А Аббасова
ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ МЕТОДАМИ ПРЕОДОЛЕНИЯ СТРЕССОВ ...
METHODS ASSOCIATION HORIZONTALLY INTEGRATED STRUCTURE
© 2014
O.I. Pronik, lecturer, Department of Accounting and Audit
PHEI «Kherson Economic Law Institute», Kherson (Ukraine)
Annotation: This article explores the methods of combining horizontally integrated structures are pros and cons of each method. Advantages and disadvantages of subsidiary mergers, hostile takeovers, acquisitions transactions with shares were reviewed.
Keywords: subsidiary merger, stock, acquisitions, asset sales, profits, bankruptcy bid. УДК: 631.1:633
ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРОБЛЕМ И ОБОСНОВАНИЕ НАПРАВЛЕНИЙ РАЦИОНАЛЬНОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННО-РЕСУРСНОГО ПОТЕНЦИАЛА ОТРАСЛИ РИСОВОДСТВА НА ОСНОВЕ МНОГОФАКТОРНОГО КОРРЕЛЯЦИОННО-РЕГРЕССИОННОГО АНАЛИЗА УРОЖАЙНОСТИ РИСА
© 2014
В.В. Уманская, соискатель
Херсонский государственный аграрный университет, Херсон (Украина)
Аннотация: В статье определены особенности производственно-ресурсного потенциала отрасли рисоводства и проблемы его использования. С помощью многофакторного корреляционно-регрессионного анализа урожайности риса в качестве индикатора состояния и тенденций ресурсопользования определены направления и меры его совершенствования.
Ключевые слова: отрасль рисоводства, производственно-ресурсный потенциал, многофакторный корреляционно-регрессионный анализ, урожайность, рис, эффективность, повышение, ресурсосбережения, экономические рычаги, мелиорации.
Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. Зерновая отрасль в хозяйствах степной зоны Украины занимает ведущее место по объемам и доходности производства и в современных условиях должна быть ориентирована на инновационный интенсивный тип развития, использования эффективных наукоемких технологий и приоритетное внедрение других организационно-экономических и технологических новаций. Среди зерновых культур высокие и стабильные урожаи на орошаемых землях юга Украины дает нетрадиционная для других сельскохозяйственных зон культура риса. Выращивание риса связано с особенностями агроресурсного потенциала территории, агроэкологическими условиями ландшафтов, которые в большей степени подлежат антропогенному регулированию. Поэтому рис среди всех злаков имеет наибольшие перспективы повышения производительности. Кроме того, на малопродуктивных, вторично-засоленных почвах в условиях Причерноморья и северной части Крыма сельскохозяйственная культура затапливаемого риса способствует повышению эффективности использования и улучшению эколого-агромелиоратив-ного состояния орошаемых земель.
При нынешней экономической ситуации развитие отрасли рисоводства на основе рационального использования производственно-ресурсного потенциала требует всестороннего совершенствования организации и управления. Учитывая это, внедрение управленческой модели, которая бы обеспечивала комплексный подход к решению существующих отраслевых проблем ресурсо-пользования следует рассматривать как фундаментальную проблему, которая требует более основательного раскрытия в теоретическом, методическом и организационном плане, решение которой будет способствовать эффективному развитию и функционированию рисоводства и рынка риса в Украине.
Анализ последних исследований и публикаций, в которых рассматривались аспекты этой проблемы и на которых обосновывается автор; выделение неразрешенных раньше частей общей проблемы. Значительное внимание решению проблем отрасли рисоводства и ее ресурсного обеспечения уделили в своих научных трудах В. Ушкаренко [1], В. Маковский [1], А. Ванцовський [2], В. Дудченко [3], С. Вожегова [4], Л. Грановская [5], В. Морозова [1] и др. Однако экономические рычаги и методы рационального использования производственно-ресурсного потенциала отрасли требуют дальнейших
исследований.
Формирование целей статьи (постановка задания). Целью статьи является анализ проблем ресурсопользо-вания в отрасли рисоводства с помощью методов многофакторного корреляционно-регрессионного анализа урожайности риса и обоснование направлений и средств рационального использования производственно-ресурсного потенциала отрасли.
Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов. Необходимо отметить, что индикатором уровня использования производственно-ресурсного потенциала отраслей сельского хозяйства, его качества является, прежде всего, урожайность сельскохозяйственных культур. Поэтому важным условием обоснования направлений и средств рационального ресурсопользования в рисоводстве является исследование динамики урожайности риса. Она в значительной степени отражает изменения в агроландшафтах, величине и структуре производственно-ресурсного потенциала отрасли.
Для установления общих закономерностей изменения урожайности риса за исследуемый период целесообразно применять метод механического выравнивания рядов динамики. Во время проведения выравнивания урожайности риса за помощью средней подвижной используются определенные интервалы времени (трехлетний и пятилетний), с уровней динамического ряда которых определяется средний уровень изменения урожайности риса.
Анализ динамических рядов позволяет установить закономерности изменения урожайности риса и выявить тенденции ресурсопользования и экономического развития отрасли рисоводства. Для определения количественного влияния основных составляющих производственно-ресурсного потенциала на уровень эффективности производства риса за урожайность культуры в Херсонской области за период 2000-2013 гг. использовалось многофакторное корреляционно-регрессионное моделирование и анализ.
Начальным пунктом корреляционно-регрессионного анализа является следующая ситуация: объект исследования, представленный наблюдаемыми величинами
(переменными) Y, X,.....Х , между этими величинами есть
объективная связь. На основе знаний объекта исследований точно известно, что зафиксирована величина У зависит от наблюденных величинХ....Х. Эта связь между зависимой величиной У и независимыми переменными
