CC BY
24
УДК 380.13 Acnip. ТР. Ктдрат - УкрДЛТУ
МЕТОДОЛОГ1ЧН1 АСПЕКТИ ОЦ1НКИ 1НВЕСТИЩЙНО1 ПРИВАБЛИВОСТ1 ДЕРЕВООБРОБНИХ ПЩПРИСМСТВ
Пiдкреслено значения оцшки швестицшно! привабливостi промислових шд-приемств Украши з метою залучення в них швестицш. Проведено аналiз вггчизня-них методик оцiнки швестицшно! привабливост суб'ектiв iнвестування та визначено напрямки щодо вдосконалення методики для оцшки швестицшно! привабливостi де-ревообробних шдприемств.
Ключовi слова: швестицп, внутрiшнi та зовншш швестицп, iнвестицiйна при-вабливють.
Doctorate T.R. Kindrat - USUFWT
Methodical aspects of definition of investment appeal of the wood
enterprises
The importance of the evaluation of investment attraction of industrial enterprises of Ukraine with the aim of involving investment has been underlined. The analysis of the methods of investment attractiveness evaluation has been carried out, trends as to the improvement of the methods of investment attractiveness evaluation of woodworking enterprises have been determined.
Key words: investments, domestic and foreign investments, invested attraction.
На даний час в УкраЫ особливо великого значения, зважаючи на велит обмеження швестицшних ресурав та необхвдшсть залучення зовшшшх швестищй, надаеться оцiнцi швестищйно1 привабливостi промислових шд-приемств. На наш погляд, у найбшьш широкому розумшш оцiнку швести-цiйноí привабливосп необидно трактувати як систему дш потенцiйного ш-вестора, спрямовану на пiдбiр найбiльш перспективних i ефективних проек-тiв, якi вiдповiдають його ресурсам.
У сучаснш економiчнiй лiтературi е спроби провести оцiнку ^ести-цiйноí привабливостi окремих галузей та регюшв Украши, а також окремих пiдприемств, фiрм, компанiй. Треба ввдзначити, що свiтова практика вироби-ла низку шдикаторш (iнтегральних показникiв), що характеризують стан економiки i, вiдповiдно, ршень iнвестицiйноí привабливостi окремих краш. Так журнал "Euromoney" публiкуе рейтинг ^естищйно!' привабливостi, що розробляеться на пiдставi показникiв нацiонального доходу, зовшшньо!' та внутрiшньоí заборгованостi, доступностi кредитних ресурсов для довгостро-кового та короткострокового iнвестування, економiчноí ефективностi швес-тицiй, ступеня впливу рiзних ризитв на них. Як свiдчить дана рейтингова система, ^естицшна привабливкть Украши за останнi роки значно знизилася. З 1992 р. Украша за ршнем iнвестицiйноí привабливосп перемiстилася з 123 на 149 мкце i знаходиться нижче ввд Росií, Бiлорусi, Казахстану, краш Прибалтики, Узбекистану, Киргизстану.
Проведенi спецiалiстами дослвдження iнвестицiйноí привабливостi окремих регiонiв Украши свiдчать, що найнижчим е рiвень привабливостi у Захiдному регiонi (за винятком Львiвськоí областi), який на 20-30 % нижчий, шж в цшому по Украíнi [1, ст. 100].
Щодо iнвестицiйноí привабливостi окремих галузей народного госпо-дарства, то, за проведении рейтингом, перше мiсце займае будiвельна галузь [1, ст. 87]. До розрахунку бралися три групи агрегованих показниюв: ршень прибутковостi дiяльностi галузей, рiвень перспективностi розвитку галузей i пiдгалузей, рiвень iнвестицiйних ризиюв.
Необхiдно зазначити, що частка iнвестицiйних вкладень в деревооб-робну та целюлозно-паперову галузi в загальному обсязi швестищй, спрямо-ваних на розвиток економжи Украши, зменшилася з 2,9 % в 1990 р. до 2,3 % - в 2000 р. Прямi шоземш швестицц в деревообробну та целюлозно-паперову галузi в 2000 р. за статистичними даними становили тiльки 79,8 млн. доларiв.
Деят економiсти переконанi, що вивчення ^естицшно1 привабливо-стi окремих галузей та регюшв не мае перспективи через те, що щ угрупу-вання в свош бiльшостi не надалеш функциями суб'ектш господарювання [3, ст. 58]. Тому вони пропонують основну увагу сконцентрувати на розробцi показниюв i методик проведения аналiзу окремих тдприемств, фiрм, компа-нiй, пристосуванш цих методик до специфiки галузей.
Треба вщзначиги, що серед економкпв немае едино!' думки щодо на-прямiв, кiлькостi i структури показниюв оцiнки, що характеризують ^ести-цшну привабливiсть суб'ектiв господарювання. Така оцшка, в основному, ба-зуеться на показниках фiнансового аналiзу. Головна увага при цьому нада-еться розрахунковi фшансових коефiцiеитiв, що характеризують майновий i фiнансовий стан суб'ектш господарювання, 1х прибутковiсть i дiлову актив-нiсть.
Деякi автори пропонують, крш фiнансових показникiв при визначеннi ^естицшно1 привабливостi орiентуватися на полiтичнi, демографiчнi, соща-льнi, техиологiчнi чинники. На нашу думку, в систему показнитв ^ести-цiйноí привабливостi повиннi ввшти показники, що характеризують еколоп-чш чинники.
У свiтовiй та вичизнянш практицi вироблено низку методик з ощнки та аналiзу iнвестицiйноí привабливосп суб'ектiв господарсько!' дiяльностi, що базуються на фiнансових показниках. Серед вичизняних методик фшансово-го аналiзу об'екпв iнвестувания треба вiдзначити такi:
• ощнку iнвестицiйноí привабливостi окремих компанш та пiдприeмств, за-пропоновану проф. 1.О. Бланком [1];
• методику ощнки ефективноси та привабливостi швестицшних проектiв, роз-роблену колективом науковщв Ктвського державного технiчного утверси-тету будiвництва i архiтектури (КДТУБА) [4];
• показники ощнки швестицшно'1 привабливоси, рекомендованi рiшенням Ко-ординацшно'1 Ради з швестицшно'1 дiяльностi Промiнвестбанку Украши № 7 вiд 4.03.1999 р.;
• методику штегрально'1 оцiнки швестицшно'1 привабливостi пiдприeмств та органiзацiй, затверджену наказом Агентства з питань запобтання банкрутст-ву пiдприeмств та оргатзацш (АПЗБПО) № 22 вiд 23.02.1998р. [2]. Характеризуючи íх головнi ознаки, необидно ввдзначити, що:
• вони базуються на багатьох показниках, об'еднаних в певнi групи, напрями аналiзу;
• до уваги беруться показники, що характеризують прибутковють, майновий i фiнансовий стан об'екта швестування;
• деякi методи враховують ступiнь дiловоí та ринково! активностi швестовано-го об'екта;
• встановлення вщносно! значущостi окремих показниюв або груп показникiв з допомогою методiв ранжування чи визначення вагомостi;
• зведення сукупностi рiзнопланових показникiв до едино! системи оцшки через визначення одного або декшькох iнтегральних показникiв.
У табл. подана поршняльна характеристика критерш оцшки та аналь зу швестицшно!' привабливосп за даними методиками.
Табл. Напрями фтансового аналiзу твестицтноХ привабливостi тдприемств
та
Напрями (критерп) оцшки Методика 1.О. Бланка Методика КДТУБА Методика Промшвестбан- ку Методика АПЗБПО
1. Оцшка майнового стану об'екта швестування +
2. Аналiз оборотносп активiв + +
3. Аналiз прибутковостi + + +
4. Оцшка рентабельносп +
5. Оцiнка дшово! активностi +
6. Аналiз фшансово! стшкосп + + +
7. Аналiз залучених позико-вих кошпв + +
8. Аналiз лiквiдностi активiв + + + +
9. Оцiнка ринково! активностi +
10. Ринкова оцшка акцш +
11. Аналiз фшансово! ефек-тивносп iнвестицiйного проекту +
12. Визначення штегрального показника швестицшно! при-вабливоси +
З табл. видно, що бшьшкть з наведених методик оцшки привабливос-т1 суб'ектш господарювання побудоваш на визначенш та анал1з1 показниюв фшансово-господарсько!' даяльносп за окремими напрямами: оборотносп активов, прибутковосп, фшансово!' спйкосп, л1кв1дност1 об'екпв швестування тощо. До кожного 1з перерахованих напряшв шдбираеться кшька показниюв, що ктотно впливають 1 найбшьш повно ввдображають ту чи шшу далянку да-яльносп тдприемства.
У методищ, розробленш колективом автор1в Кшвського державного техшчного университету буд1вництва 1 арх1тектури, кр1м цього, робиться спроба пов'язати дослвдження 1нвестицшно1 привабливосп суб'ектав господарювання (шдприемств, ф1рм, компанш) з розрахунками фшансово!' ефектив-ност1 окремих 1нвестищйних проектов за умови невизначеносп 1 ризику, об-меження фшансових ресурав тощо.
У методищ, запропонованш Координацшною Радою з 1нвестищйно1 д1яльност1 Пром1нвестбанку Украши для одержання шформацп банювськими
установами про кредитоспроможшсть та iнвестицiйну привабливкть кшен-тiв, на першому мкщ стоять критерií оцiнки лiквiдностi та фшансово!' спйко-стi пiдприeмств з встановленням мiнiмальних-максимальних границь, опти-мальних значень окремих показникiв. Досить широкий спектр показнитв розглядае дана методика з ринково!' оцiнки акционерного кашталу, що е но-вим та перспективним напрямом дослiдження для вичизняно1 економiки. Водночас без дослiдження показнитв ринково!' активностi, якi не передбаче-нi цiею методикою, не обштися на фондовому ринку.
Методика штегрально!' оцiнки iнвестицiйноí привабливостi, рекомендована Агентством з питань запобiгання банкрутству шдприемств та оргаш-зацiй, дозволяе комплексно шдшти до оцiнки суб'екпв на предмет 1х надш-носп i придатностi для майбутнього швестування. Вона передбачае здшс-нення ощнки спочатку за окремими напрямами: майнового стану, прибутко-востi, дшово!' активности фiнансовоí стiйкостi, лiквiдностi та ринково!' актив-ностi. На пiдставi конкретних значень показникiв дослiджуваних об'ектiв, íх ваги у конкретному напрямi аналiзу, а також вагомостi кожного напряму у загальнiй системi оцiнки встановлюеться значения iнтегрального показника iнвестицiйноí привабливост! Зазвичай, абсолютне значення iнтегрального показника, розрахованого на пiдставi даних окремого шдприемства, ще нi про що не говорить. Разом з тим, пор1вняльна оцiнка зазначених штеграль-них коефiцiентiв по кiлькох пiдприемствах дасть змогу на багатокрш^аль-нiй основi встановити бшьш чи менш сприятливi суб'екти для iнвестувания.
В щлому, аналiзуючи вiдомi критерií, показники, методики ощнки, треба ввдзначити, що для встановлення iнвестицiйноí привабливостi окремих об'екпв можуть використовуватися рiзнi методологiчнi шдходи. 1х застосу-вання залежить ввд багатьох чинник1в: хто i з якою метою проводить таю до-слвдження;, якi об'екти вивчаються; якими методами здiйснюються оцiнки; на якому етапi i з яким ступенем деталiзацií проводиться дана робота.
Загалом до оцiнки iнвестицiйноí привабливостi окремих суб'екпв повинен бути особливий пiдхiд, який iстотно вiдрiзияеться вщ звичайного ана-лiзу фiнансових показнитв пiдприемства. На наш погляд, вш повинен ввдпо-вiдати таким вимогам:
• давати можливiсть проведення миттево! оцiнки стану i дiяльностi об'екта швестування;
• оперативно визначати вигщт варiанти iнвестування при формуваннi швес-тицiйного портфеля;
• враховувати готовтсть пiдприемства до залучення iнвестицiй, тобто наяв-нiсть на пiдприемствi програми використання iнвестицiйних ресурив;
• дати можливють встановити сприятливi варiанти швестування серед велико! кшькосп суб'екпв незалежно вiд !х вщомчо! та галузево! тдпорядкова-ностi, мiсця розташування чи швестицшно! непривабливостi шших;
• повинен водночас враховувати галузевi особливосп пiдприемств певно! (зо-крема, деревообробно!) галузц
• базуватися на загальновщомих показниках для вiтчизняного чи зарубiжного iнвестора, на вiдкритiй iнформацií, що е доступною для будь-якого спожи-вача;
• використовувати простий лопчний чи математичний мехатзм при обробцi шформацп;
• повинен враховувати екологiчнi чинники впливу на д1яльтсть та конкурен-тоспроможнiсть тдприемств;
• для порiвняння i виявлення кращих варiантiв iнвестування зводити всю систему анатзу до единого або декшькох узагальнених показникiв ощнки ш-вестицiйноí привабливостi господарюючих суб'екпв.
Лiтература
1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - К.: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995. -
448 с.
2. Методика штегрально! оцшки швестицшно! привабливост пiдприeмств та ор-гашзацш, затверджена наказом Агентства з питань запобiгання банкрутству пiдприeмств та оргашзацш вiд 23.02.1998 р., № 22// Украшська iнвестицiйна газета. - 1998. - 21 квггня.
3. Пересада А.А. 1нвестицшний процес в Укрщ'ш. - К.: Лiбра, 1998. - 392 с.
4. Шилов Э.И., Кухленко О.В., Гойко А.Ф. и др. Методы оценки эффективности и привлекательности инвестиционных проектов (методические рекомендации) - К.: КГТУСА, 1996. - 91 с.
УДК 336.2:330.1.101 С.Е. Коновал - Львiвcька КА
ПРО СТРУКТУРУ НАЦЮНАЛЬНИХ Ф1НАНС1В
Розглядаеться структура национально! фшшсово! системи. Аиалiзуються обсяг i складовi фшанив домогосподарств, шдприемств i держави.
S.K. Konoval - Commercial Academy of Lviv About the national financial structure
The structure of the national financial system is considered. The budget of the household, the balance of the enterprises and the state budget is analyzed.
Структурування фшансових вщносин може ввдбуватися за рiзними класифшацшними ознаками. Досить поширеним в економiчнiй лiтературi е подш фiнансовоí системи на державнi фшанси i фiнанси пiдприемств, комер-цшних та некомерцiйних структур тощо.
Дiючi пiдходи у свiтовiй практиц щодо структурування фiнансовоí системи видiляють у складi нацiональноí фiнансовоí системи, перш за все, фшанси домогосподарств (населення), шд якими необидно розумiти сукуп-нiсть механiзмiв формування, руху й використання грошових фондiв домогосподарств. Основою фтанав домогосподарств е !хнш бюджет (сшейний бюджет), пiд яким розумiють грошовий фонд сiмей чи домогосподарств, що складаються як i будь-який iнший бюджет, iз доходно!' та видатково!' частин.
У доходнш частинi вiдображаються економiчнi доходи домогосподарств за напрямками !х формування, до яких в основному належать грошовi надходження, якi домогосподарства отримують вiд продажу вiдповiдних ре-сурав (робочоí сили, капiталу). Основна стаття грошових доходiв домогосподарств - заробина плата як вартiсть робочоí сили (працi), яка у розвинутих економiчних системах краш Заходу становить приблизно 70 % усiх грошових
