CC BY
189
УДК 336.01
А. В. ЮАНИЩЕВА (Оле^кий нaцioнaльний yнiвеpcитет ím. I. I. Mечникoвa) ВПЛИВ СТРУКТУРИ KAПIТAЛУ HA ФIНAНСОВУ СТ1ЙК1СТЬ
пIдпpиeмcтвA
Фyнкцíoнyвaння вщюбничих mдпpиeмcтв в yмoвax пocтíйнoï змши pинкoвoгo cеpедoвищa вимaгae ввд ст-cтеми yпpaвлíння ocoбливoï yвaги дo зaбезпечення ïx жигтeдiяльнocri. GAmeK» зí cклaдoвиx cиcтеми yпpaвлшня e у^шл^я фiнaнcoвoю стшкютю ^.n^^Mc^a. HanMiprn a6o недocтaтня фíнaнcoвa стшкють негaтивнo впли-вae нa кoнкypентoздaтнícть ^.n^MeMc^a, щo пpизвoдить дo зменшення пpибyткoвocтí тa шripшення фíнaнcoвиx pезyльтaтiв йoгo po6orn
Фyнкциoниpoвaние пpoизвoдcтвенныx пpедпpиятий в ycлoвияx пocтoяннoгo изменения pынoчнoй феды тpе-бyет oт статемы yпpaвления ocoбеннoгo внимяния к oбеcпечению их жизнедеятельнocти. Gднoй из cocтaвляю-щих стогемы yпpaвления являетcя yпpaвление финaнcoвoй ycтoйчивocтью пpедпpиятия. Пoвышеннaя или недoc-тaтoчнaя финaнcoвaя ycтoйчивocть негaтивнo влияет m кoнкypентocпocoбнocть пpедпpиятия, чтo ведет к yменьшению ^t^bn^ocra и yxyдшению финaнcoвыx pезyльтaтoв егo pa6ora.
Functioning of production enterprises in the conditions of continuous change of market environment require a special attention of management system to providing their activities. The enterprise financial stability management is one of integral parts of the management system. The increased or insufficient financial stability adversely affects the enterprise competition ability that leads to decreasing the profitability and worsening the financial results of its activities.
Постановка проблеми
Haйвaжливiшa xapaктеpиcтикa фiнaнcoвoгo ст^ну бyдь-якoгo пiдпpиeмcтвa з точки зopy дoвгocтpoкoвoï пеpcпективи зв'язaнa, в пеpшy чеpгy, зi cтpyктypoю кaпiтaлy й aктивiв пiдпpи-eмcтвa i мipoю йoгo зaлежнocтi вiд влacникiв i кpедитopiв. ToMy метoю oцiнки фiнaнcoвoï cтiйкocтi пiдпpиeмcтвa e oб'eктивний aнaлiз cтaнy i cтpyктypи йoгo aктивiв тa кaпiтaлy i ви-зшчення нa цiй ocнoвi piвня CT^^^cn йoгo фiнaнcoвoгo poзвиткy i незaлежнocтi, a тaкoж визнaчення зaгpoзи бaнкpoтcтвa.
Фiнaнcoвa cтiйкicть пiдпpиeмcтвa xaparcre-pизyeтьcя:
- дocтaтньoю фiнaнcoвoю зaбезпеченicтю безпеpеpвнocтi ocнoвниx видiв дiяльнocтi;
- фiнaнcoвoю незaлежнicтю вiд зoвнiшнix джеpел фiнaнcyвaння;
- здaтнicтю мaневpyвaти влacними зaco-бaми;
- дocтaтнiм зaбезпеченням мaтеpiaльниx oбiгoвиx кoштiв влacними джеpелaми ш^итта;
- cтaнoм виpoбничoгo пoтенцiaлy.
Упpaвлiння фiнaнcoвoю cтiйкicтю дoзвoляe
пiдпpиeмcтвy визнaчaти фiнaнcoвi мoжливocтi пiдпpиeмcтвa нa пеpcпективy, oцiнювaти ф> нaнcoвy незaлежнicть вщ зoвнiшнix джеpел, cклacти в yзaгaльненiй фopмi пpoгнoз мaйбyт-ньoгo фiнaнcoвoгo cтaнy, гapaнтyвaти йoгo го-стшну плaтocпpoмoжнicть.
Aналiз останшх дослiджень
Вивчення пyблiкaцiй, щo cтocyютьcя фiнaн-coвoï cтiйкocтi, пoкaзye, щo icнye дуже бaгaтo тpaктyвaнь пoняття «фiнaнcoвa стшкють тд-пpиeмcтвa».
Рociйcькi нayкoвцi Бyxoнoвa С. М., Дopo-шенкo Ю. А., Бендеpcькa G. Б. визнaчaють ïï тaким чинoм: фiнaнcoвa стшкють - це здaтнicть пiдпpиeмcтвa збеpiгaти нopмaльний фiнaнcoвий cтaн пpи неcпpиятливиx дiяx чинникiв внyтpi-шньoгo i зoвнiшньoгo cеpедoвищa зa paxyнoк oптимaльнoï cтpyктypи кaпiтaлy й aктивiв, o^ тимaльнoгo cпiввiднoшення мiж aктивaми i джеpелaми ïx фopмyвaння, ефективнoгo вито-pиcтaння вcix видiв pеcypciв i paцioнaльнoï pе-iнвеcтицiйнoï пoлiтики. Фiнaнcoвa cтiйкicть зaбезпечye здaтнicть пiдпpиeмcтвa нapoщyвaти кaпiтaл i poзвивaтиcя нa poзшиpенiй ocнoвi, визнaчae йoгo кpедитocпpoмoжнicть, кoнкypен-тocпpoмoжнicть тa iнвеcтицiйнy пpивaбливicть.
Taкoж мсжия виявити eднicть пoглядiв тa-ких нayкoвцiв, як Блaнк I. А, Bлaдiмipoвa Т. А., Сoкoлoв А. I., Кoвaльoв В. В., як ввaжaють, щo фiнaнcoвa стшкють пoв'язyeтьcя iз зaгaльнoю фiнaнcoвoю cтpyктypoю гocпoдapюючoгo cyб'eктa i мipoю зaлежнocтi вiд кpедитiв тa ш-вестицш.
В cвoю чеpгy, Беpнcтaйн Л. А., Беpн-гoльц С. Б., Белoлипецький В. Г., Bеcнiн В. Р., Maкapян Е. А., Геpacименкo Г. П., Шеpе-
© Iвaнищевa А. В., 2009
мет А. Д., Сайфулш В. П. вважають, що основ-ним у визначент поняття, яке вивчаеться, е власний капiтал i дають таю визначення: фiнансова стiйкiсть - це:
- здаттсть за рахунок власних засобiв за-безпечити фiнансування матерiальних обiгових коштiв;
- наявнiсть власних засобiв, достатнiх для фiнансування виробничо-швестицшно! дiяль-ностi;
- покриття короткостроковими зобов'язан-нями поточних фiнансових потреб, що означае платоспроможнють господарюючого суб'екта.
Артеменко В. Г., Беллендир М. В., Родюно-ва В. М, Федотова М. А. вважають, що фшан-сова стшкють - це стабшьне перевищення до-ходiв над витратами, здатнють господарюючого суб'екта вшьно маневрувати грошовими ко-штами шляхом ефективного !х використання.
Науковщ Крейнiна М. Н., Абрютiна М. С., Грачьов В. В. вважають, що в основi фшансово! стшкост е платоспроможнiсть. Так, вони про-понують таке визначення: фiнансова стшкють -це надiйно гарантована платоспроможнють. Головна ознака фшансово! стiйкостi - наяв-нiсть чистих лiквiдних активiв, що визначають-ся як рiзниця мiж всiма лiквiдними активами i короткостроковими зобов'язаннями на той або шший момент часу.
Фiнансова стшкють пов'язана зi структурою капiталу, тобто ращональна структура капiталу забезпечуе тдприемству фiнансову стiйкiсть, пiдвищуе рентабельнiсть власних кош^в, пла-тоспроможнiсть пiдприемства, що веде до тд-вищення його конкурентоздатность
Тож, дамо визначення понять «каштал», «структура капiталу», «рацiональна структура катталу». Так, термiн «капiтал» походить вщ латинського «еарйа^», що значить «основ-ний», «головний». Представники класично! по-лггекономи (в першу чергу, А. См^ та Д. Ршар-до) пiд капiталом розумiли накопичеш запаси коштiв виробництва, що призначеш для пода-льшого виготовлення товарiв.
Сучаснi науковцi, серед яких проф. I. А. Бланк, дають таке визначення: каштал е накопичений шляхом збереження запас еконо-мiчних благ у формi грошових коштiв та реаль-них капiтальних товарiв, що залучаються його власниками в економiчний процес як швести-цiйний ресурс та фактор виробництва з метою отримання доходу, функцюнування яких в еко-номiчнiй системi базуеться на ринкових принципах та пов' язано з фактором часу, ризику та лiквiдностi [2; с. 21].
Той же науковець шд структурою катталу розумiе спiввiдношення вшх форм власних та позикових фшансових засобiв, що використо-вуються шдприемством у процесi свое! госпо-дарсько! дiяльностi [2; с. 45].
Покажемо зв'язок показниюв структури катталу, середньозважено! вартостi капiталу та показника ринково! вартостi пiдприемства [2; с. 45]:
Показник структури кашталу 1
Показник середньозваженоТ вартост1 кап1талу
Показник ринково¥ вартост1 п1дприемства
1снуе чотири теоретичних концепци структури катталу: традицюналютська концепцiя, концепцiя iндиферентностi структури катталу, компромюна концепцiя структури катталу, концепщя протирiч iнтересiв формування структури катталу [2; с. 46].
Зпдно iз традицiоналiстською концепцiею структури катталу, наголошуеться на тому, що зростання питомо! ваги використання позико-вого капiталу в усiх випадках веде до зниження показника середньозважено! вартост капiталу, а, таким чином, i до зростання ринково! вартос-тi пiдприемства.
Основу концепцi! шдиферентносп структури капiталу складае положення про неможли-вiсть оптимiзацi! структури катталу ш за кри-терiем мiнiмiзацi! середньозважено! його вар-тосп, нi за критерiем максимiзацi! ринково! ва-ртостi пiдприемства, тому що вона не впливае на формування цих показниюв.
Основу компромюно! концепци структури капiталу складае положення про те, що вона формуеться шд впливом ряду суперечливих умов, що визначають сшввщношення доходно-стi та ризику використання катталу шдприемс-тва, яю в процесi оптимiзацi! його структури повинш бути врахованi шляхом вщповщного компромiсу !хнього комплексного впливу.
Основу концепци суперечливосп iнтересiв формування структури катталу складае положення про вщмшнють штерешв та рiвня шфор-мованостi власникiв, iнвесторiв, кредиторiв та менеджерiв у процесi управлшня ефективнiстю його використання, вирiвнювання яких веде до збшьшення вартостi окремих елеменпв [2; с. 55].
Вищезазначет визначення сучасних теорш структури катталу формують достатньо обши-рний методичний шструментарш оптимiзацiï цього показника на кожному конкретному тдприемству Основними критерiями такоï опти-мiзацiï виступають:
- прийнятний рiвень дохiдностi та ризику в дiяльностi пiдприемства;
- мiнiмiзацiя середньозваженоï вартостi капiталу тдприемства;
- максимiзацiя ринковоï вартостi тдприемства.
Прюритет конкретних критерiïв оптимiзацiï структури капiталу пiдприемство визначае са-мостiйно. Тож ми можемо зробити висновок, що не юнуе едино1' оптимально!' структури каш-талу не тшьки для рiзних пiдприемств, але й навiть для одного тдприемства на рiзних стад> ях його розвитку.
Процес оптишзаци передбачае встановлен-ня цiльовоï структури капiталу, шд якою розу-мiеться спiввiдношення власних та позикових фiнансових коштiв тдприемства, що дозволяе повною мiрою забезпечити досягнення вибра-ного критерiю ïï оптимiзацiï. Конкретна цiльова структура катталу забезпечуе заданий рiвень доходностi та ризику в дiяльностi тдприемст-ва, мiнiмiзуе середньозважену його вартiсть або максимiзуе ринкову вартiсть пiдприемства. Показник цiльовоï структури капiталу тдприемства вщображуе фiнансову iдеологiю його влас-никiв чи менеджерiв та входить в систему стра-тепчних цiльових нормативiв його розвитку.
Показник цiльовоï структури капiталу е мш-ливим у динамiцi i тому потребуе перюдичного коригування. На динамшу змiни структури ка-пiталу впливають такi фактори, як ставка пози-кового вiдсотку, рiвень оподаткування прибут-ку, рiвень операцiйних витрат по залученню капiталу та деякi шш^ якi дуже мiнливi в дина-мiцi (особливо високим е динамiзм цих факто-рiв в умовах економши перехiдного перiоду).
Рiвень ефективносп пiдприемства залежить вiд вибору схеми фшансування, яка залежить вiд особливостей використання як власного, так i позикового катталу.
Важливим етапом, що впливае на конкурен-тоздатнють тдприемства, е саме вибiр джерел засобiв, що знаходяться у розпоряджент тд-приемства. Тут слiд виходити з кола фшансо-вих прав i повноважень, наданих пiдприемству, економiчноï природи позаоб^ових i обiгових, власних i позикових засобiв, господарськоï до-цiльностi.
Умовою пiдтримання ефективного економь чного розвитку е здаттсть тдприемства при-стосовуватися до змш внутрiшнього й зовшш-нього середовища, не втрачаючи водночас ф> нансовоï стiйкостi. При цьому тдприемству необхщно володiти оптимальною структурою фшансових ресурсiв i в разi потреби залучати позиковi кошти. Незважаючи на те, що позико-вi кошти через певний термiн треба повертати зi сплатою вiдсоткiв, бшьшють пiдприемств намагаються ix залучати. Адже в розвинених крашах вiдсоток шдприемницького прибутку вищий за позиковий вщсоток. Однак у сучасних економiчниx умовах Украши до початку залу-чення позикових кош^в слiд порiвнювати позиковий вщсоток iз вiдсотком шдприемницького прибутку, оскшьки, як свщчить практика, не завжди залучення позикового катталу е ефек-тивним.
У крашах ринковоï економiки велике зна-чення для нагромадження капiталу i спряму-вання його на економiчний розвиток тдприем-ства мають амортизацшт вiдраxування. Вони спрямовуються на вщновлення основних засо-бiв, якi вибули внаслщок фiзичного зношення, морального старшня, випадкового псування. З досвiду ринкових краш вiдомо, що в перюд кризи амортизацiйнi вiдраxування повиннi ста-новити майже 70... 75 % ушх коштiв на фшан-сування економiчного розвитку, а у сприятливi перюди - 50... 60 %. В Украш цей показник становить 10... 12 %, що стримуе процес онов-лення основних виробничих фондiв акщонер-них товариств, дае можливють пiдтримувати лише ддаче виробництво i не дае змоги розви-вати та уводити в дда новi виробничi потужно-стi [1].
До погiршення фiнансовоï стiйкостi призво-дять також наднормовi запаси товарно-матер> альних цiнностей, суми дебiторськоï заборго-ваностi, несплаченоï в строк, незаплановаш ви-трати тощо.
На нашу думку, фiнансова стшкють товари-ства може бути забезпечена шляхом визначення оптимального розмiру обiгового катталу i структури пасивiв. З щею метою треба прово-дити роботу щодо пiдвищення мобiльностi виробничих запашв та надходження достатнix кош^в. Збiльшення розмiру робочого капiталу приводить до скорочення фшансового розриву, тобто рiзницi мiж необxiдними i наявними ка-пiталами, що забезпечуе незалежнють шдпри-емства вiд зовнiшнix джерел фшансування.
Поповнювати джерела власних кош^в шд-приемств треба за рахунок шдвищення загаль-
roi' pентaбельнocтi виpoбництвa, pентaбельнocтi пpoдyкцiï, ята pеaлiзyeтьcя, pентaбельнocтi pе-cypciв, бaлaнcoвoгo пpибyткy тa йoгo чacтини, щo cпpямoвyeтьcя нa вiдpaxyвaння y pезеpвний фoнд, фoнди екoнoмiчнoгo cтимyлювaння.
Висновки
Отже, для зaбезпечення фiнaнcoвoï cтiйкocтi пiдпpиeмcтвa неoбxiдне дocягнення виcoкиx фiнaнcoвиx pезyльтaтiв зa нaйменшиx витpaт, зaбезпечення безпеpеpвнoï poбoти пiдпpиeмcт-вa i cвoeчacний тa oптимaльний пеpеpoзпoдiл фiнaнcoвиx pеcypciв, якi e в йoгo poзпopяджен-нi, a тaкoж cпpямyвaння тошпв нa екoнoмiчний poзвитoк пiдпpиeмcтвa.
HacaMraro^ зayвaжимo, щo в межax ^eï пу-блiкaцiï дocлiдити глибше пpoблемy зaбезпе-чення фiнaнcoвoï cтiйкocтi a^^^p^re тово-pиcтвa дocить cклaднo, o^^rn, oкpiм зозно-чених вище, юнують й iншi чинники, якi впли-вaють нa фiнaнcoвy cтiйкicть, - це екoнoмiчнa cтaбiльнicть y деpжaвi, лiквiднicть, yзгoдження iнтеpеciв влacникiв пiдпpиeмcтвa тoщo.
БIБЛIОГPAФIЧHИЙ СПИСОK
1. Бyxoнoвa, С. M. Koмплекcнaя метoдикa aнaлизa финaнcoвoй ycтoйчивocти пpедпpиятия [Tекcт] I С. M. Бyxoнoвa, Ю. А. Дopoшенкo, G. Б. Бен-деpcкaя II Экoнoмичеcкий aнaлиз: теopия и ^araraa. - 2004. - № 7 (22). - С. S-15.
2. Блaнк, И. А. Уловление фopмиpoвaнием гапи-тaлa [Tекcт] I И. А. БЛОНК. - К.: ^Ra-U^mp, 2000. - 512 c.
3. Зaбpoдcкий, В. А. Оценкa финaнcoвoй ycTOHH^ вocти пpoизвoдcтвеннo-экoнoмичеcкиx стстем [Tекcт] I В. А. Зaбpoдcкий, H. А. Кизим. - Х.: Бизнеc Инфopм, 2000. - S2 c.
4. Poдиoнoвa, В. M. Финaнcoвaя ycтoйчивocть пpедпpиятия в ycлoвияx инфляции [Tекcт] I В. M. Poдиoнoвa, M. А. Федoтoвa. - M.: №pc-пективa, 1995. - 104 c.
Haдiйшлa дo pедкoлегiï 19.06.2009.
Пpийнятa дo дpyкy 2S.06.2009.
