CC BY
15
УПРАВЛЯЕМЫЕ ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РЕГИОНА
Е.Г. Михайлова (КамчатГТУ)
Анализируются управляемые и неуправляемые факторы инвестиционного процесса. Приводится группировка управляемых факторов инвестиционного процесса в промышленности исходя из уровня регулирования и стадии инвестиционного процесса. Обосновывается необходимость формирования мониторинга инвестиционной деятельности на различных уровнях управления.
Manageable and unmanageable investment factors have been analyzed. The grouping of industry investment manageable factors proceeding from a level of regulation and a stage of investment process is considered. The necessity of investment monitoring organization on various management levels has been proved.
Под управляемыми (регулируемыми) факторами мы понимаем факторы, которые поддаются регулированию со стороны хозяйствующего субъекта. Помимо управляемых факторов, существуют труднорегулируемые, т. е. факторы и условия, определяемые историей предшествующего функционирования анализируемого объекта и в данный период с трудом или частично поддающиеся воздействию хозяйствующего субъекта, а также неуправляемые факторы -факторы и условия, которые не могут быть изменены самим хозяйствующим субъектом (например, природно-климатические условия, природные ресурсы, географическое положение).
На инвестиционный процесс в промышленности управляющее воздействие могут оказывать органы государственной власти (макроэкономический уровень влияния), органы регионального управления (мезоэкономический уровень влияния), собственники и менеджеры предприятия (микроэкономический уровень). Отсутствие воздействия субъекта инвестиционного процесса на определенном уровне может сказаться на снижении эффективности всего инвестиционного процесса в силу объективного существования различия в факторах макро-, мезо-, микроэкономики. При этом учитываем, что управляемые факторы на макроуровне будут неуправляемыми на мезо- и микроуровне.
В то же время управляемые предпринимателями факторы инвестиционного процесса часто недоступны для прямого управления государственными органами власти (кроме, например, налоговых методов регулирования доходов).
Важной задачей управления инвестиционным процессом является исследование и выявление таких факторов, которые на него наиболее ощутимо влияют. Значительная часть факторов и выражающих их показателей является общей для всех или для большинства структурных уровней экономики. Таковы, например, объем внутренних инвестиционных ресурсов предприятий, темпы изменения прибыли и объемов промышленного производства, доля убыточных предприятий в общем их количестве (соответственно по стране в целом, региону или по определенной отрасли промышленности). Другие же факториальные признаки присущи только одному или некоторым структурным уровням экономики. Например, отношение населения к курсу экономических реформ, измеряемое по результатам президентских или парламентских выборов, является факториальным показателем, общим только для макроэкономического («странового») и регионального уровней. Такой несомненный фактор инвестиционной деятельности, как частота и диапазон изменений центральным банком страны ставки рефинансирования, применим лишь для измерения динамики инвестиционной привлекательности страны в целом (макроэкономический уровень).
Ситуация с выбором факторов осложняется еще и тем, что на различных этапах экономического развития набор таких факторов существенно меняется. Косвенно данное утверждение подтверждается, например, методикой учета различных факторов инвестиционной привлекательности регионов РФ, разработанной рейтинговым агенством «Эксперт». Согласно данной методике, эксперты, в различные периоды времени (исследование ведется с 1996 г.) оценивая постоянную совокупность факторов, присваивают факторам различные веса значимости. Так, в 1999 г. наиболее значимым для инвесторов был потребительский потенциал, а в 2000 г. - финансовый.
Объектом воздействия вышеупомянутых субъектов управления выступает инвестиционный процесс, но поскольку он, как было исследовано в предыдущей части работы, состоит из трех последовательных этапов, логично предположить, что каждый этап подвержен влиянию различных факторов.
Для анализа общих условий осуществления инвестиционного процесса в экономической литературе используется категория инвестиционного климата. Под инвестиционным климатом понимается обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических,
организационных, правовых, политических, географических, социальных предпосылок, определяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему (экономику страны, региона, предприятия). По мнению других авторов, инвестиционный климат практически определяется состоянием соответствующей общественной системы. Подтверждением этому служит тот факт, что при оценке инвестиционного климата различными исследователями используется примерно одинаковый перечень показателей социально-экономического развития.
Исходя из наиболее распространенной трактовки инвестиционного климата, выделяются две его компоненты - инвестиционный потенциал и инвестиционные риски. Обычно инвестиционный потенциал рассматривают как интегральную величину, складывающуюся из частных потенциалов: ресурсно-сырьевого, трудового, производственного, инновационного, институционального, инфраструктурного, финансового, потребительского.
Различные методики учета риска как важного фактора инвестиционной деятельности предполагают использование разнообразных индикаторов риска, но в целом показатели могут быть объединены в следующие группы рисков: экономические (стабильность экономического развития), политические (поляризация политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов), социальные (уровень социальной напряженности), экологические (уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное), криминальные (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений). Дополнительным фактором инвестиционного климата выступает законодательство, определяющее условия осуществления инвестиционной деятельности в регионе.
Одно из первых исследований, посвященных оценке инвестиционного климата разных стран, было проведено в 1969 г. сотрудниками Гарвардской школы бизнеса. В основу сопоставления была положена экспертная шкала, включавшая: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возможность вывоза капитала, устойчивость национальной валюты, политическую ситуацию, уровень инфляции, возможность использования национального капитала.
В дальнейшем при проведении подобных исследований уже использовались количественные, статистические критерии. В частности, добавились некоторые макроэкономические показатели (объем ВНП, его структура), также стали учитываться обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, степень участия государства в экономике.
Крупнейшие международные банки и журналы, специализированные рейтинговые агентства и институты имеют свои методики и соответствующие аналитические подразделения, разрабатывающие и публикующие информацию о национальных инвестиционных рейтингах. Широко известны национальные рейтинги инвестиционного климата и рисков, периодически публикуемые ведущими экономическими журналами мира («Euromoney», «Fortune», «The Economist»),
а также наиболее именитыми экспертными агентствами (Moody's, Standard & Poor).
Как и любое сложное экономическое явление, инвестиционный процесс подвержен влиянию множества, лучше сказать, неограниченному количеству частных факторов. В исследованиях инвестиционного климата стран, регионов количество факторов определяется обычно «по максимуму», исходя из объемов доступной статистической информации, а естественным ограничителем выступает размер финансовых ресурсов, выделенных для выполнения подобных работ.
Отечественные исследователи, работающие в области определения инвестиционных рейтингов регионов России, обычно оперируют 20-70 показателями, в то время как зарубежные применяют до 200 показателей. Это, однако, не обеспечивает более глубокого изучения данного явления ввиду неизбежно возникающей в таком случае взаимообусловленности числовых характеристик частных факториальных показателей, что, в свою очередь, приводит к недостаточной обоснованности полученных результатов. Кроме того, неоправданно большое количество оцениваемых частных факторов скажется на стоимости соответствующих разработок и не обеспечит экспертам и лицам, принимающим решения, обозримости системы индикаторов.
Важно отметить, что ряд характеристик, таких как географическое положение, природно-
климатические условия, минерально-сырьевые запасы, могут значительно не изменяться на протяжении десятилетий, а такая характеристика, как степень доверия населения к региональной власти, имеет циклические колебания, связанные с выборами. В исследовании инвестиционного климата часто пытаются оценить (с использованием экспертных оценок) такие трудно определяемые факторы, как отношение работников региональных органов к предпринимательству, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям, отношение региональных властей к иностранным инвесторам.
Считаем, что такой обобщенный подход к составу характеристик инвестиционного климата похож на штамп публицистического характера. Это не значит, что категория «инвестиционный климат» не имеет права на существование, поскольку реально существуют факторы, влияющие на интенсивность инвестиционных процессов. Однако в целях управления инвестиционной деятельностью следует выделить наиболее важные факторы, определяющие инвестиционную привлекательность, и в первую очередь те факторы, на которые можно оказать управляющее воздействие.
Рассмотрим управляемые факторы, влияющие на инвестиционный процесс в промышленности, исходя из уровня регулирования и стадии инвестиционного процесса.
Группировка управляемых факторов инвестиционного процесса в промышленности
Урове нь управ ления Стадии инвестиционного процесса
Аккумуляция инвестиционных ресурсов Трансформация инвестиционных ресурсов в новую товарную массу Период эксплуатации
’§ Й ь л е ч е е Доходность в производственной и финансовой сфере экономики Размер банковской ставки Состояние платежного баланса Валютный курс Политическая стабильность Размер и динамика бюджетного дефицита Доступность и порядок использования факторов производства Уровень инфляции Наличие механизмов гарантий и защиты инвестиций Инвестиционная инфраструктура Тарифная политика Уровень инфляции Развитие науки и техники Препятствия для открытия нового бизнеса Лицензирование, технические нормы и стандарты Условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли Уровень приватизации Уровень конкуренции; монополизации Длительность производственного цикла; Существование приоритетов и стратегических отраслей Защита прав собственности Степень зависимости от импорта сырья, оборудования, комплектующих Квалификация рабочей силы Система налогообложения Амортизационная политика Деловой цикл, характерный для данной отрасли промышленности Уровень криминализованности Емкость внутреннего рынка сбыта и возможность выхода на внешние рынки Ограничения денежных переводов за границу Ставки экспортных и импортных пошлин Валютные ограничения Защита прав собственности
’§ Й ь к о и и е рц Бюджетная независимость Региональная инфраструктура Наличие специальных экономических режимов (СЭЗ) Состояние экологии Уровень развития финансовых рынков Доступность сырьевой базы Развитие отраслей производственной инфраструктуры Инновационный потенциал Наличие приоритетных отраслей промышленности Развитость конкурентной среды предпринимательства Квалификация рабочей силы Региональные налоговые льготы Емкость регионального рынка сбыта и удаленность рынков сбыта Уровень цен на местном, международном рынках Объем импорта аналогичных товаров
Предпринимательски й Уровень обеспеченности собственными ресурсами Информационная открытость Прозрачность структуры собственности, финансовой отчетности Согласованность интересов акционеров и менеджмента Применяемые технологии Квалификация персонала Уровень технических рисков Выбор оборудования Наличие работоспособной бизнес-модели Возможность выхода из проекта Выход на внешние рынки Устойчивый рынок сбыта Экономия издержек Маркетинговая политика Используемые методы амортизации основных средств
Общеизвестно, что инвестиционные решения, имеющие необратимый долгосрочный характер, чувствительны ко всем видам нестабильности. Поэтому одним из самых важных факторов активизации инвестиционного процесса в промышленности является экономическая и политическая стабильность.
Обеспечение этого условия, безусловно, важно для всех этапов инвестиционного процесса, и каждый из субъектов инвестиционной деятельности в определенной мере ответствен за
поддержание стабильности на всех уровнях управления.
Выделение амортизационной политики в качестве управляемого фактора, оказывающего влияние на последнем этапе осуществления инвестиционного процесса, позволяет отметить ее важную роль и в дальнейшем, т. е. в формировании инвестиционных ресурсов, поскольку процесс инвестирования многократно повторяется и полученные средства от реализации продукции вновь аккумулируются для реализации новых инвестиционных процессов. Поэтому увеличенная ставка нормы амортизации - это, по существу, разрешение государства направлять средства на дальнейшее развитие предприятия, минуя процесс налогообложения. Таким образом, если государство основной целью видит увеличение темпов промышленного производства, то оно активно должно идти на установление ускоренных норм амортизации.
В целом ускоренные нормы амортизационных отчислений приводят к значительным темпам расширенного воспроизводства. Их применение эффективно не только в важнейших отраслях промышленности, но и в регионах, отстающих в своем экономическом развитии. Конечно, такая политика уменьшает поток средств, поступающих в бюджет, так как увеличивает издержки предприятий и уменьшает налогооблагаемую прибыль. Но это, с одной стороны, уменьшает и потребности в централизованных целевых капитальных вложениях, с другой - постоянно увеличивающееся производство становится все большей налогооблагаемой базой.
Для полноценной реализации функции амортизации, повышения гибкости и надежности ее методов последние следует пересматривать при любом крупном изменении экономической политики в стране в целом и на предприятии в частности (американский опыт). В современных условиях целью амортизационной политики должно быть не просто финансирование возмещения основных фондов - она должна также противодействовать обесценению авансированных средств в основные фонды вследствие инфляционных процессов, которые приводят к номинальному удорожанию вновь вводимых средств труда. В условиях негибкой амортизационной политики главным средством обеспечения воспроизводства может быть только своевременная переоценка основных фондов в соответствии с темпами инфляции рубля. Это дорогостоящая процедура, но, главное, она, как правило, запаздывает и не решает поставленной задачи, так как не обеспечивает накопления необходимых денежных средств для воспроизводства основных производственных фондов.
Проведенное Всемирным банком исследование показало, что инвестиционная активность имеет сильную отрицательную связь со всеми видами неопределенности, в т. ч. нестабильность политического режима (военные действия, революции, терроризм и др.), экономической среды (резкие колебания валютного курса, коррупция и др.), незащищенность прав собственности, слабый механизм контроля собственников за финансовыми потоками.
Изменения валютного курса в сторону удешевления национальной валюты, с одной стороны, сократило платежеспособный спрос населения, вызвало рост банкротств предприятий и банков, имевших валютные обязательства, но в то же время позволило активизировать инвестиционную деятельность в экспорториентированных отраслях промышленности (рыбное хозяйство) и расширить внутренний рынок сбыта импортозамещающих отраслей (пищевая промышленность). Обеспеченность регионального бюджета сборами от региональных налоговых и неналоговых платежей позволяет регионам участвовать в прямом регулировании инвестиционного процесса.
Самым «слабым» местом для российских компаний является «прозрачность структуры собственности» и «согласованность интересов акционеров и менеджмента» (слабая зависимость вознаграждения исполнительных директоров от роста цен акций компании, нежелание менеджмента возвращать избыточные денежные средства акционерам).
«Прозрачность» предполагает своевременную публикацию адекватной информации относительно результатов производственной и финансовой деятельности компании, а также практики корпоративного управления. Это дает акционерам, кредиторам и директорам возможность осуществлять эффективный контроль за деятельностью руководства, а также за результатами производственной и финансовой деятельности компании.
В требования к открытости информации включают одно условие - инвесторы и акционеры должны без задержек и осложнений получать доступ ко всей раскрываемой информации. Раскрытие является функцией внутренней прозрачности и эффективной политики в отношении внутреннего контроля. Уставные и прочие внутренние документы компании должны содержать четкие формулировки, все акционеры должны без задержек получать доступ к такой информации. Компания должна иметь сайт в Интернете и публиковать на нем отчетность, краткие отчеты и (или) иную важную для инвесторов информацию на языке страны и на английском языке.
Основные выводы могут быть сформулированы следующим образом. Так как инвестиционный процесс является частью процесса воспроизводства капитала, необходимо условия восстановления инвестиционной активности рассматривать в контексте общей нормализации воспроизводства.
Причинами торможения процесса воспроизводства капитала является не только отсутствие инвестиционных ресурсов (первый этапы), но и неэффективное управление производственносбытовой деятельностью (второй и третий этапы). Например, исследование объема инвестиционных ресурсов в Камчатской области показало, что он превышает реальный объем инвестирования. Для повышения инвестиционной активности предприятий необходимо стимулирование развития каналов перераспределения финансовых средств между субъектами инвестиционной деятельности, а также реализация мер, направленных на повышение доходности инвестиционных проектов. Для промышленных предприятий области наиболее существенным мероприятием будет снижение стоимости электроэнергии и транспортных тарифов. Безусловно, косвенно это отразится и на повышении общего объема инвестиционных ресурсов за счет экономии издержек производства, но в первую очередь указанные меры способствуют повышению показателей эффективности инвестиционных проектов.
Текущая макроэкономическая конъюнктура является не только фактором привлечения инвестиций, но прежде всего отражением процесса воспроизводства капитала на микроуровне, т. е. проблема эффективного использования капитала на предприятиях является значимой причиной макроэкономической нестабильности, в свою очередь тормозящей инвестиционный процесс.
Государственная политика в области инвестиций не должна ограничиваться традиционными мероприятиями финансового характера, а должна увязывать последние с достижением нормализации процесса воспроизводства капитала.
Необходимо осуществлять управление инвестиционным процессом с учетом различных факторов на всех его этапах и координировать совместные усилия всех уровней власти для повышения инвестиционной активности в промышленности.
Поскольку инвестиционный процесс является по своей природе динамичным и разноплановым, то это обуславливает рассмотрение факторов, оказывающих влияние на его развитие на нескольких уровнях, с учетом фактора времени, что может быть отражено в формировании мониторинга инвестиционной деятельности на различных уровнях управления.
