CC BY
49
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Miles R., Snow C. Organizational strategy, structure and process. New York: McGraw Hill, 1978.
2. Simons R. A Note on Identifying Strategic Risk. HBR, 1999.
3. Вяткин В. Н., Гамза В.А., Екатеринослав-ский Ю.Ю., Иванушко П.Н. Управление рисками фирмы. Программа интерактивного риск-менеджмента М.: Финансы и статистика, 2006. 400 с.
4. Гончаров Д.С. Комплексный подход к управлению рисками для российских компаний. М.: Вершина, 2008. 244 с.
5. Евстафьев И.Н. Тотальный риск-менеджмент. М.: Эксмо, 2008. 208 с.
6. Рыхтякова Н. А. Анализ и управление рисками
организации. М.: Форум: Инфра-М, 2007. 240 с.
7. Сливоцки А., Джик Д. Учесть самый главный риск // НБК (русск. изд.). 2005. Май. С. 32-43.
8. Холмс Э. Риск-менеджмент: [Пер. с англ.]. М.: Эксмо, 2007. 304 с.
9. Быков А.А., Порфирьев Б.Н. Об анализе риска, концепциях и классификациях // Проблемы анализа рисков. Т. 3, № 4. 2006. С. 319-337.
10. Бухтин М.А. Методы управления стратегическими рисками // Управление финансовыми рисками. 2005. № 3. С. 12-26.
11. Черкасова В.А., Батенкова А. А. Влияние стратегических рисков на финансовые результаты компании // Корпоративные финансы. 2007. № 3. С. 64-76.
УДК 336.64:332.10
Моттаева А. Б.
Систематизация риск-факторов инвестиционной деятельности
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР
В настоящее время риск сопутствует любому виду инвестиционной деятельности предпринимательских структур. Систематизация множества риск-факторов инвестиционных проектов на основании каких-либо признаков и критериев позволяет объединить их подмножества в общие понятия.
В современных российских условиях объективный подход к инвестициям предполагает необходимость использования не только анализа эффективности планируемых и реализуемых мероприятий, но и научно обоснованных механизмов управления, обеспечивающих максимальный учет действующих факторов для принятия наиболее оптимальных решений. Следовательно, при разработке, принятии и реализации инвестиционного решения необходимо учитывать все существующие факторы.
Поскольку риск сопутствует любому виду деятельности любой организации, проявляясь как в силу объективных особенностей ее развития, так и вследствие внешнего воздействия на нее, целесообразно все факторы воздействия разделять на внутренние и внешние [2, 4, 10].
В первую очередь, риск инвестиционного проекта связан с неопределенностью во внешней среде. В этом смысле риск можно рассматривать как фактор экономической связи инвестиционного проекта и рыночных процессов. К внешним факторам риска относятся те, появление и проявление которых не связаны непосредственно с деятельностью предприятия, а обусловлены изменениями во внешней среде. К внутренним относятся факторы риска, появление и проявление которых обусловлены деятельностью самого предприятия.
Вся деятельность фирмы условно может быть разделена на производственную и непроизводственную. Соответственно, все внутренние факторы риска могут быть разделены на две группы - связанные с производственной или непроизводственной деятельностью предприятия.
Среди факторов производственной деятельности предприятия условно можно выделить факторы риска в сфере производства, воспроизводства, управления, обращения.
Среди факторов непроизводственной деятельности предприятия, прежде всего, нужно отметить
^ЖауЧНО-ТеХНИЧе£КИеВеДОМО£ТИ.СПбГПУ.1..2210.ЭКОНОМИЧе£КИе«НаУКИ
группу социальных факторов (недоверие к руководству, ухудшение социального климата и т. п.).
Отдельно выделяют по источникам финансирования инвестиционных средств риски, связанные как с внутренними источниками финансирования, так и с внешними [8].
Ряд авторов все множество факторов, влияющих на величину риска в процессе управления рисками, разделяют на четыре категории (см. рис. 1) в соответствии с классификацией, приведенной в следующей таблице [1].
К первой категории относят факторы фона, определяющие общую ситуацию. Иногда данные факторы называют глобальными. Их, как правило, трудно учитывать, но чем сильнее кризисные явления в экономике, социальной сфере, организационных построениях, тем они значительнее и учитывать их необходимо.
Ко второй группе относят факторы косвенного воздействия. Факторы косвенного воздействия нередко определяют существо полезности управления рисками, т. е. соотношение затрат и усилий на проведение рискозащитных мероприя-
тий и результатов от предпринятого ресурсовло-жения.
С одной стороны, они нередко могут выступать в качестве факторов прямого воздействия (третья категория), с другой - могут перейти в фоновые факторы. Эти результаты связывают с так называемым дальнодействием. Известно много случаев, когда отложенный кризис усиливал негативные явления, а зачастую и провоцировал их в среде факторов косвенного воздействия, что затем обостряло степень кризисности в более поздний период.
По характеру проявления во времени и степени повторяемости различают временные, перманентные (постоянные), многократные (спекулятивные) и однократные (чистые) инвестиционные риски. Таким образом, различают финансовые риски с видимым временным горизонтом и без такового. В первом случае речь идет об инвестиционном риске, момент завершения развития которого известен, т. е. механизм риска конечен, во втором случае такой момент неизвестен - механизм риска бесконечен [7].
Классификация рискообразующих факторов
Фоновый фактор Фактор косвенного воздействия Фактор прямого воздействия Внутрифирменными факторами
Общая культура населения (КН) Состояние производственных отраслей в регионе (СП) Инновационные возможности банковской системы, обслуживающей предпринимательскую структуру (ИВ) Этап жизненного цикла организации (ЭЦ)
Политическая ситуация в стране (ПС)
Демографические сдвиги (ДС) Состояние банковской системы в регионе (СБ)
Реализованный технологический уклад (ТУ)
Действующие в регионе приоритеты в технологическом развитии (ТП) Платежеспособность клиентов (ПК) Кадровый, потенциал (ПЦ)
Экономическая ситуация в стране (ЭС)
Пассионарность этноса (ПЭ) Трудовые ресурсы региона (ТР) Качество работы поставщиков (РП) Производственный потенциал (ВП)
Система образования, реализуемая в стране (СО) Подходы к системе банкротства в регионе (БП) Степень конкурентной борьбы (КБ) Финансовое положение (ФП)
Международные связи страны (МС) Экономическая ситуация в регионе (НС) Инновационный потенциал (ИП)
Действующее законодательство (ДЗ) Экологическая ситуация в регионе (ЭС) Отраслевая направленность предприятия (ОП) Состояние менеджмента (СМ)
Техногенные аварии и катастрофы (ТК) Коммуникации и транспорт региона (КГ)
Глобальные природные катастрофы (ГК) Наличие у администрации опыта выхода из кризисных ситуаций (ВС)
Географическое положение страны (ГР) Коррумпированность региональной администрации (КА)
Факторы
косвенного
воздействия
Факторы
прямого
воздействия
П=>
П=>
Внутрифирменные
факторы
1—N
л
У
Рис. 1. Моделирование источников риска в зависимости от их категории
Таким образом, для оценки эффективности инвестиционных проектов важны все группы факторов, однако степень их важности зависит не только от вида проекта, окружающей среды бизнеса, но и влияния каждого риск-фактора в определенный момент реализации проекта. Поскольку инвестиционным и хозяйственным процессам присуща стадийность, учет фактора риска должен проводиться на всех этапах реализации инвестиционного проекта и с учетом конкретных условий [5, 6].
Исходя из этого, проведем сравнительный анализ подходов к классификации рисков инвестиционной деятельности предпринимательских структур по стадиям их проявления, предложенных различными исследователями, что в дальнейшем поможет определить общий уровень риска, присущий конкретной стадии инвестиционного проекта и своевременно его устранить или минимизировать.
Лимитовский М.А. предлагает подразделять риск реализации инвестиционного проекта на предоперационный и операционный. Предоперационная стадия реализации инвестиционного проекта предполагает процедуру распределения обязанностей и прав между учредителями и между директорами, оценку наличия у компании всех необходимых прав (на оборудование, здания и др.), проверку защищенности авторских прав, оценку укомплектованности предприятия квалифицированной рабочей силой.
Кроме того, на этой стадии проект в наибольшей степени подвержен рискам задержки строительства и превышения запланированной сметы расходов. Указанные предоперационные
риски преимущественно являются типовыми для всех проектов, реализуемых в любых отраслях экономики. В целом на предоперационной стадии уровень рисков достаточно высок.
Вторая категория рисков проявляется в период после завершения строительства. К ней относят риски, связанные с качеством продукции, реализацией продукции, несовместимостью оборудования, физическим ущербом, транспортные риски, риски снабжения и др. Маркетинговые риски могут привести к отсутствию необходимых проектных доходов, достаточных для погашения кредитов, к невозможности реализовать продукцию в намеченные сроки в нужном стоимостном выражении. Результатами проявлений маркетинговых рисков обычно являются выпуск продукции низкого качества, невыход на проектную мощность, работа не на полную мощность.
Кроме того, на второй стадии инвестиционного проекта должна быть обеспечена его окупаемость. Эта стадия связана с обычной торговой или производственной деятельностью и соответственно подвержена комплексу неблагоприятных воздействий, которые носят название предпринимательских рисков - внутренних и внешних. Внешние риски связаны с нанесением убытков и неполучением предпринимателем ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или по другим не зависящим от него обстоятельствам. Внутренние зависят от способности предпринимателя организовать производство и реализацию продукции. На них влияют следующие факторы: уровень менеджмента, условия сбыта, реклама, клиентура,
^ЖауЧНО-ТеХНИЧе£КИеВеДОМО£ТИ.СПбГПУ.1..2210.ЭКОНОМИЧе£КИе«НаУКИ
организация послепродажного сервиса, себестоимость, качество и надежность продукции, наличие оборотных средств и др.
При исследовании операционного риска необходимо оценивать следующее: законодательные ограничения, связанные с ввозом-вывозом товаров, капитала и прибыли (таможенные барьеры, налоги, формирование спецфондов); стабильность налогообложения, обменного курса валюты (в случае осуществления валютных операций); вероятность падения объема производства до уровня точки безубыточности; возможность отклонения от проектных условий при использовании инвестированных средств (закупка альтернативного сырья, оборудования и т. п.); стабильность и ритмичность снабжения производства необходимыми ресурсами; уровень гарантий по кредитам (оценка производится с целью установления надежности организации, осуществляющей инвестиционный проект) [3, 5].
С другой стороны, по оценке специалистов Международной финансовой корпорации (International Finance Corporation), на стадии реализации проекта существенными являются риски технологического характера, доступности финансовых ресурсов, качества менеджмента и рабочей силы, рыночные и экономические (финансовые) риски [9].
Финансовые риски возникают вследствие экономической нестабильности в стране, инфляции, сложившейся ситуации неплатежей в отрасли, дефицита бюджетных средств.
Данная классификация, на наш взгляд, не показывает в полной мере наличие рисков инвестиционного проекта, поскольку его осуществление проходит две стадии (на первой средства инвестируются в различные активы или закупку оборотных фондов, на второй возвращаются вложенные средства и проект начинает приносить прибыль) и не учитывает риски, возникающие на эксплуатационной стадии.
Поэтому необходимо выделить такие этапы жизненного цикла инвестиционного проекта, как подготовительный, включающий концепцию, разработку проекта, этап реализации инвестиционного проекта (строительство объекта), этап завершения проекта, этапы выведения на рынок товаров и услуг (этап роста, этап зрелости, этап насыщения рынка, этап упадка). Соответственно,
типы инвестиционных рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта во времени, целесообразно подразделять на четыре группы по стадиям осуществления проекта [8]: риски подготовительной стадии; риски создания объекта; риски ввода объекта в эксплуатацию; риски функционирования (эксплуатации) объекта.
При этом на всех стадиях осуществления присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера.
На первых трех стадиях осуществления проекта возникают инвестиционные риски, связанные, как правило: с подготовкой и разработкой проекта (несвоевременной его подготовкой, несвоевременной разработкой бизнес-плана, несвоевременным завершением ремонтно-конст-рукторских работ, несвоевременным открытием финансирования проекта и т. д.); несвоевременным окончанием строительно-монтажных работ; моральным старением продукции на момент ввода объекта в эксплуатацию; превышением сметной стоимости проекта; истечением сроков действия гарантий поставщиков; возникновением незастрахованных убытков; изменением себестоимости продукции вследствие повышения цен на энергоносители, транспортные расходы, сырье, материалы и комплектующие; недостаточно квалифицированной проработкой инвестиционного проекта, включая вопросы финансирования; низкой квалификацией и несостоятельностью подрядчиков; вмешательством государства; неквалифицированным управлением производством и др.
На четвертой стадии возникают инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью - предпринимательский риск, включающий этапы выведения на рынок товаров, роста, зрелости, насыщения рынка и упадка спроса на товары и услуги, и риск потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности.
Таким образом, предприятия в процессе инвестиционной деятельности, осуществляемой через реализацию каждого взятого в отдельности инвестиционного проекта, испытывают на себе воздействие рискообразующих факторов. Причем, на каждом из этапов реализации факторы
Рис. 2. Пространство факторов риска в соответствии с жизненным циклом предпринимательской структуры
внешней и внутренней среды оказывают различное влияние на эффективность реализации инвестиционных проектов. На рис. 2 представлена схема поэтапной реализации инвестиционного проекта и его окружение факторами внешней и внутренней среды.
Несмотря на то, что в современной экономической литературе вопросу классификации рисков уделено большое внимание, нельзя сказать, что этот вопрос полностью изучен и уже существует самая удачная и правильная классификация. По нашему мнению, большинство из рассмотренных классификаций представляют собой слишком обобщенный вид и тяжело применимы на практике. Безусловно, классификация рисков очень практична, так как помогает инвестору как в оценке каждого вида риска, так и в принятии мер по контролю над его уровнем.
Таким образом, риск является системным признаком хозяйствования в рыночных условиях и поэтому его проявление и учет должны производиться на всех стадиях инвестиционного проекта, учитывая изменения как во внут-
ренней, так и во внешней среде, и увязываться с показателями деятельности фирмы. Систематизация множества рисков инвестиционных проектов на основании каких-либо признаков и критериев позволяет объединить их подмножества в общие понятия, а правильно построенная классификация во многом предопределяет точность результатов. В связи с этим, нами была предложена собственная классификация факторов риска инвестиционных проектов (см. рис. 3), полученная на основе анализа и обобщения разрозненных данных, содержащихся в отечественной и зарубежной литературе.
Сложность существующих мирохозяйственных связей любой организации вряд ли позволит абсолютно точно и корректно оценить, какая из причин привела к росту риска и уменьшению прибыли. Причиной усиления рискологических проблем, на наш взгляд, следует признать интегральное воздействие различных факторов. Поэтому большинство предпринимательских структур сегодня ищут пути и способы снижения воздействия факторов риска на результативность деятельности предприятия.
го со 00
Рыночные Финансовые
(операционный)
Маркетинговые Коммерческие
Макроэкономические Политические
срывы в объеме
реализации
продукции;
усиление конкуренции;
слабая реклама;
неверная стратегия операций на рынке
повышение стоимости сырья;
обеспечение оборотными средствами;
риск перерасхода средств;
структура и объем
финансовых
ресурсов
валютный;
инфляционный;
налоговый
уровень государственного регулирования;
степень ограничения;
устойчивость
экономической
системы
Социальные Личностные Информационные Природно-климатические
социальная восприимчивость проекта;
неверный выбор контрагентов;
нерациональное
распределение
обязанностей;
неграмотное руководство финансовой деятельностью
квалификация руководства;
наличие дополнительной специальной подготовки;
опыт работы;
кадровый потенциал
неполнота и неточность проектной документации;
качество информации об участниках проекта;
достоверность данных статистической и бухгалтерской отчетности
природные катастрофы
стихийные бедствия;
Транспортные Строительные
доступность финансовых и материальных ресурсов;
наличие магистралей;
наличие рынков сбыта
степень новизны проекта;
сложность проекта;
безопасность и надежность;
ошибки в проектировании
Рис. 3. Систематизация рисков предпринимательской деятельности
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Буянов В.П., Кирсанов К. А., Михайлов Л.А.
Управление рисками (Рискология). М.: Экзамен, 2002. 384 с.
2. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М.: ЗАО «Финстатинформ», 1999. 216 с.
3. Ендовицкий Д. Оценка проектного риска: аналитические подходы и процедуры // Инвестиции в России. 2000. № 9. С. 35-46.
4. Клейнер Г. Реформирование предприятий и качество продукции // Инвестиции в России. 2001. № 1. С. 9-11.
5. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДеКа, 1998. 232 с.
6. Трошина Е. Эффект инвестиционного проекта
и экономическая прибыль // Инвестиции в России. 2003. № 10. С. 41-48.
7. Ульянов Е.В., Заверюха А.Х., Масленникова О.А. Государственное воздействие на эффективность использования инвестиционных ресурсов // Промышленность России. 2003. № 5. С. 26-28.
8. Филин С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционного решения // Инвестиции в России. 2002. № 3. С. 24-33.
9. Фомина Е. Управление рисками - современные тенденции и практика // Рынок ценных бумаг. 2000. № 18. С. 65-70.
10. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями: В 2 т. М.: Высш. шк., 1998. Т. 2. 512 с.
