CC BY
35
Нащональний лкотехшчний унiверситет Украши
логiчноï продукци й технологiй з розвитком вщповщного виробництва в Ки-Taï. Саме з урахуванням ^eï обставини можна, на думку фахiвцiв, смiливо прогнозувати сшвробггництво, яке враховуе iмперaтиви XXI ст.
Лггература
1. Курнишова Ю. Актуальш засади формування стратепчного партнерства Украши i КНР / Ю. Курнишова // Анaлiтичнa доповiдь. - К. : Вид-во Нац. ш-ту стрaтегiчних досль джень. - 2010. - 236 с.
2. Ли Чжоу. У Китая и Украины нет никаких препятствий для сотрудничества / Чжоу Ли // Киевский телеграф. - 2009. - № 27 (477). - С. 27-32.
3. Пен Ван. Транформащя торговельних вщносин Украши з КНР в умовах глобашзацл св^ово'1' економши : автореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. екон. наук / Кивський НУ iм. Тараса Шевченка. - К., 2008. - 20 с.
4. Погорелова I. Сучасш украшсько-китайсью вщносини: iсторiя становлення та роз-витку / I. Погорелова // Вюник ЛНУ iм. Тараса Шевченка. - 2010. - № 19 (206). - С. 127-132.
5. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ukrstat.gov.ua - Держком. статистики Украши.
Матула М.Р., Шайда О.Е. Современные украинско-китайские внешнеторговые отношения
Проанализированы основные предпосылки и особенности развития внешнеторговых отношений между Украиной и Китаем в глобальном экономическом пространстве. Рассмотрен механизм реализации международных торговых отношений между двумя государствами и выделены приоритетные перспективные направления последующего развития внешнеторговых отношений между КНР и Украиной в условиях глобализации мировой экономики.
Ключевые слова: международная торговля, взаимные торговые отношения, глобальное экономическое пространство, эффективность международной торговли.
MatulaM.R., Shayda O.Ye. Modern ukrainian-chinese foreign trade relations
The article analyzes the basic premises and peculiarities of the development of foreign trade relations between Ukraine and China in the global economic space, the mechanism of the realization of international trade relations between two countries is opened as well as the prior perspective directions for further development of foreign trade relations between China and Ukraine within the globalization of world economy is pointed out.
Keywords: foreign trade, mutual trade relations, global economic space, efficiency of foreign trade.
УДК 658.114.5(477) Астр. С.М. Мацера - Львiвська КА
ТЕОРЕТИЧШ АСПЕКТИ ОРГАН1ЗАЦП АКЦ1ОНЕРНОГО КАПТАЛУ
Здшснено аналiз визначення сутносп поняття "акцюнерний каттал" в сучаснш економiчнiй л^ератур^ який дав змогу штерпретувати його авторське бачення; до-повнено розкриття сутносп акцюнерного катталу через виконуват ним функцп. Визначено принципи функщонування акцюнерного катталу, видшено його переваги та недолши. Розроблено теоретичн тдходи щодо удосконалення системи структу-рування акцюнерного катталу.
Ключов1 слова: акцюнерний каттал, функцп акцюнерного катталу, принципи функщонування акцюнерного катталу, переваги та недолши акцюнерного катталу, структура акцюнерного катталу.
Постановка проблеми. Акцюнерний каттал виник в середиш Х1Х ст., 1з появою акцюнерно! форми власносп, коли виникла потреба у запрова-
220
Збiрник науково-техшчних праць
Науковий iticiiiik- НЛТУ УкраТни. - 2011. - Вип. 21.7
дженнi масштабних проекпв, непосильних малому 6i3Hecy. З цього часу акць онерний каштал став об'ектом пильно1 уваги багатьох втизняних та зару-бiжних учених. Найбшьш вагомий внесок у розроблення теоретичних питань акцюнерного капiталу зробили науковщ: I. Бланк [1], О. Вшник [2], В. ввту-шевський [3], Н. Рудик [4], В. Сутормша [5], I. Яремко [7] та ш. Однак, незва-жаючи на стадий iнтерес до ще! проблеми, безлiч ii аспектiв залишаеться не-достатньо висвiтленими та потребуе подальшого опрацювання. Серед на-уковщв немае узгодженостi щодо розумiння сутност категори макцiонерний капiтадм, його мюця та ролi в економiчному житл суспiльства, вiдсутнiй еди-ний шдхщ стосовно оптимiзацil структури акцiонерного кашталу, що значно ускладнюе прийняття ефективного управлшського рiшення для конкретного тдприемства i формуе необхiднiсть розроблення нових шляхiв вирiшення вказаних проблем.
Методика доcлiджень. Метою роботи е дослщження теоретичних ас-пектiв оргашзаци акцiонерного капiталу.
Результати дослвдження. У сучаснiй економiчнiй лiтературi визначи-лось кiлька основних поглядiв на акцiонерний капiтад, його змют та цiлi. Зде-бiльшого знаходимо таю дефшщи акцiонерного капiтаду:
• акцюнерний капiтал (англ. Equity, ownership equity) - частка власност акционера в корпорацл, що виникла внаслiдок придбання пакета ii акцш;
• капiтад, створений за рахунок, по-перше, iнвестицiй в акцл i, по-друге, не-розподiленого прибутку компани;
• залишкова вартiсть активiв компани, яка зостаеться тсля погашення вшх ii зобов'язань, тобто рiзниця мiж активами i зобов'язаннями;
• претензй з боку iнвесторiв у власний капiтад на частку в чистому прибутку тдприемства i його активах;
• сума звичайних i прившейованих акцiй компанii;
• основний каттал акцiонерного товариства, який утворюеться за рахунок емь сii акцiй.
На наш погляд, сутшсть акцюнерного кашталу можна тлумачити по-р1зному. Можемо погодитися з авторами, як тд акцюнерним кашталом ро-зумдать сукупшсть власного, резервного кашталу та нерозподшеного прибутку (з позици бухгалтерского балансу - I роздш пасиву балансу), тод1 як ширше тлумачення акцюнерного кашталу буде зводитися до величини рин-ково! капiтадiзацil. Максимальна величина акцюнерного кашталу визна-чаеться величиною ринково1 капiтадiзацil корпораци, яка досягаеться внасль док зростання ринково1 цiни акци за умови сприятливо1 кон'юнктури на фондовому ринку та високо1 фшансово1 стiйкостi, рентабельности лiквiдностi i платоспроможностi пiдприемства. Таким чином, ащюнерний каптал - сума капiтадiзацil або сумарний дохщ, який можуть дати сво1м власникам акцй, що перебувають в обiгу на фондовому ринку.
Бiльш повно сутшсть акцюнерного кашталу розкриваеться через вико-нуваш ним функци:
• стартова функц\я - акцюнерний каттал е невщ'емною умовою початку ве-дення бiзнесу;
• розподтъча функц\я - акцюнерний каттал е об'ектом розподiлу права влас-ностi;
4. Економжа, планування i управлiння галузi
221
Нaцioнaльний л^тех^чний yнiвeрcитeт yKpa'1'ни
• функщя зaбeзneчeння - акцюнерний каттал вштупае джерелом гарантуван-ня ycпiшноï роботи корпораци, дае змогу акумулювати фiнaнcовi pеcypcи для налагодження та розширення виробничого пpоцеcy;
• poдoвa функщя означае здaтнicть aкцiонеpного кaпiтaлy залучати необxiднi фiнaнcовi pеcypcи, зокрема шл^ом додатково1 емiciï акцш;
• 3axucHa функщя - акцюнерний каттал забезпечуе безперервну дiяльнicть ак-цiонеpного товариетва нaвiть у paзi нacтaння фоpc-мaжоpниx обcтaвин чи одержання негaтивниx ф^шов^ результатов. Якщо cфоpмовaниx pезеpвiв недоетатньо для покриття збитшв, вони покpивaютьcя за paxyнок акцюнер-ного катталу;
• гapaнmiйнa функщя - означае, що акцюнерний каттал cлyгye додатковим джерелом погашення зобов'язань коpпоpaцiï перед кредиторами, що е прь оритетними поpiвняно з акционерами;
• irnecmu^rna функщя - тобто забезпечення акцюнерного товариетва необxiд-ними коштами для pеaлiзaцiï iнвеcтицiйниx проектов, змiцнення шн^ч^ позицiй та виxiд на новi ринки збуту;
• iнmeгpaцiйнa функщя - пpоявляeтьcя у пpоцеci формування взаемозв'язшв коpпоpaцiï з бiзнеc-пapтнеpaми;
• сmuмyлювaльнa функщя - акцюнерний каттал забезпечуе поcтyпове розширення cфеpи збуту продукци, оновлення ïï а^р^мему, надання новиx видiв поcлyг, i врешй-решт ефективно1 дiяльноcтi вcього пер^налу пiдпpиeмcтвa;
• дuнaмiчнa функщя - дае змогу акцюнерному товapиcтвy за умов ефективноï фiнaнcово-гоcподapcькоï дiяльноcтi зб^шувати обcяги зaлyчениx i позиче-нж кошйв;
• функщя po3eumку - акцюнерний каттал вжтупае одтею з форм залучення фiнaнcовиx кошпв для ефективного фyнкцiонyвaння та розвитку акционерного товapиcтвa;
• npeeeHmueHa функщя - полягае в запобйант виникненню кpизовиx явищ, ycyнення потенц^йн^ небезпек та загроз;
• кoнmpoльнa функщя - акцюнерний каттал вжтупае за^бом контролю над коpпоpaцieю i дае змогу визначити cтyпiнь учает! aкцiонеpa в yпpaвлiннi cпpaвaми.
Для того, щоб акцюнерний каттал змй виконувати yci покладет на нього функцй, необxiдно, щоб його функцюнування гpyнтyвaлоcя на тaкиx npuнцunax:
• глaснoсmi - cтоcyeтьcя вiдкpитоcтi та доcтyпноcтi iнфоpмaцiï про реальний стан cпpaв коpпоpaцiï, про cтpaтегiчнi плани вищого кеpiвництвa та тaктичнi кроки виконання конкpетниx завдань;
• дoсmynнoсmi - полягае у вшьному доcтyпi aкцiонеpiв компaнiï до ycieï ïï внyтpiшньоï докyментaцiï;
• бeзсшpoкoвoсшi - тобто необмежене в чаш юнування, обcяг його можна визначити доти, поки фyнкцiонye корпоращя;
• нaдiйнoсmi зскжшу irnecmopie - означае забезпечення умов для pеaлiзaцiï ш-терешв iнвеcтоpiв та зaxиcтy ïx мaйновиx прав;
• сoцiaльнoï сnpaвeдлuвoсшi - полягае у етворент piвниx умов для ycix защ-кавленж оciб у пpидбaннi aкцiй;
• eфeкшuвнoсшi - тоpкaeтьcя мaкcимaльноï pеaлiзaцiï потенцiйниx можливо^ тей акционерного товариетва щодо мобшзаци та pозмiщення фиа^ов^ ре-cypciв в iнвеcтицiйно пpивaбливi фiнaнcовi iнcтpyменти;
222
Збiрник HayKoBo^exHÍ4H^ iipain»
Науковий вкник НЛТУ Украши. - 2011. - Вип. 21.7
• контролъованост1 - характеризуется створенням д1евого мехатзму облшу 1 контролю за процесом формування чи змши обсяпв акционерного катталу;
• прозорост1, в1дкритост1 - полягае у забезпечеит надання швесторам повио!, доступно! та правдиво! шформацп про умови випуску ц1нних папер1в, !х роз-мщеиия на ринку, гласности фшаисово-господарсько! д1яльиосп корпораци;
• цтсност1 - означае функцюнування акционерного катталу як цiлiсио! ком-поненти, що виступае иадiйиим захистом для всх акцiоиерiв у випадку нас-тання непередбачуваних обставин;
• мобтъностг - полягае у здатиост акцюнерного товариства змшювати розмiр капiталу залежио вiд стратегiчиих цшей вищого керiвиицтва корпораций;
• конкурентност1 - торкаеться забезпечення иеобхщио! свободи тд-приемиицько! д1яльиост! компаии, дотримання правил добросовшио! коику-реип!1 тощо.
Акцюнерний каттал е надзвичайно важливою економ1чною катего-р1ею, особливо для краш з перехщною економшою, де вщбуваеться становления ринкового середовища [3] оскшьки вш мае цшу низку переваг пор1вня-но з шшими видами катталу, а саме:
• залучення фiиаисових кошт!в у великих розмiрах, иеобхвдиих для ефектив-иого фуикцiоиуваиия товариства;
• можлившть здiйсиеиия масштабного виробиицтва, впроваджеиия iнновацiй тощо;
• иизький рiвеиь ризиковоси;
• високий ступiиь мобiльиостi корпораци, що проявляеться у можливост ре-алiзувати за рииковими цшами осиовиi виробиичi фоиди, устаткування, то-варну продущш та ш. i цим самим акумулювати зиачну суму фiиаисових ре-суршв.
Проте, незважаючи на ютотт \ численш переваги акцюнерного кат-талу, в процес управлшня ним потр1бно пам'ятати \ про його вади, головни-ми з-пом1ж яких е:
• зиачиа розпорошетсть, тобто володшня майиом корпораци велико! кiлькостi акцiонерiв;
• иеузгоджеиiсть штерес1в дрiбиих акцюнер1в та власииюв великих пакетов акцш;
• иезацiкавлеиiсть меиеджерiв в результатах д1яльносп акцюиериого товари-ства.
Варто зазначити, що висока концентращя акцюнерного катталу ще не е гарантом устху корпорацп. Устшне И функщонування залежить не лише вщ розм1ру катталу, а й вщ його структури. Питания оптим1заци структури акцюнерного катталу вже кшька десятил1ть е предметом жвавих наукових дослщжень. Однак числент дослщження природи катталу тдтвердили, що в економ1чнш л1тератур1 не юнуе нав1ть однозначносл у трактувант поняття "структура капталу". Загалом, думки бшьшоси учених сходяться на тому, що тд структурою катталу варто розумгти стввщношення власного \ залу-ченого катталу.
Загалом сучасна теор1я структури катталу бере свш початок 1з сере-дини 50-х роюв минулого стол1ття, коли було опублжовано вщому працю Ф. Модшьят та М. Мшера "Витрати залучення катталу, корпоративт фь нанси { теор1я фшансування" [8], автори яко! стверджували, що структура катталу жодним чином не впливае на його ринкову вартють. Проте сучаст
4. Екоиомжа, плаиуваиия i управлiиия галузi
223
Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраТни
дослiдники з цим не згодш. Вони вважають, що структуру капiталу можна оптимiзувати, якщо врахувати окремi його складники. У зв'язку з цим виник-ли новi моделi оптимально! структури акцюнерного кашталу, зокрема: стащ-онарного сшввщношення, асиметрично! шформаци, агентських витрат, корпоративного контролю та стейкхолдерiв [4].
Прихильники моделi стацюнарного спiввiдношення стверджують, що оптимальною е така структура капiталу корпораци, за яко! приведена вар-тiсть податкових щит1в повнiстю покривае приведену вартють банкрутства (податковий щит - це наявшсть у акцiонерного товариства певних податкових пшьг i преференцш, зазвичай, за рiшенням уряду та оргашв мюцево! влади). Моделi оптимально! структури капiталу, в основу яких покладено аси-метричшстъ розподту шформаци, подшяють на швестицшш, в яких структура кашталу використовуеться керiвництвом компанi! для шдвищення ефек-тивностi реалiзацi! iнвестицiйних проеклв, та сигнальнi, при яких як сигнали виступають емiсi! цiнних паперiв.
Вiдповiдно до агентсъкоИ моделi, оптимальною вважають таку структуру кашталу, за яко! борговi зобов'язання можуть повшстю покриватися вартiстю агентських витрат (витрати на мошторинг, гарантiйнi витрати, оста-точнi втрати). Прихильники моделей корпоративного контролю стверджують, що оптимальна структура акцюнерного кашталу - це фшансування за рахунок власних кош^в i перюдичний випуск iменних простих акцiй. При цьому компашя повинна мiнiмально використовувати запозиченi кошти для iнвестування.
Як бачимо, в основi охарактеризованих вище моделей лежать супереч-ливi погляди щодо можливо! оптимiзацi! структури капiталу компанi!. Без сумшву, визначення оптимально! структури кашталу, за яко! б вдалося досяг-ти максимально! вартостi компанi! на фшансовому ринку за мiнiмально! щни капiталу, е одним з найважливших управлiнських питань. Однак загальних рекомендащй для досягнення цiе! мети, на наш погляд, немае i не може бути. Кожна корпоращя прагне щеалу, якого не юнуе або щеальне спiввiдношення з'являеться на незначний перюд. Проте фiнансовi менеджери завжди будуть намагатися залучити капiтал за якомога нижчою цiною i якнайбшьше шдви-щити курс корпоративних щнних паперiв на фiнансовому ринку [5].
Висновки. Акцюнерний каштал компани - каштал, який складаеться iз статутного капiталу, емiсiйного доходу та нерозподшеного прибутку. Це та сума капiталiзацi! або сумарний дохiд, який можуть принести сво!м власни-кам акцй, що перебувають в обйу на фондовому ринку. Сформульованi фун-кцi! акцiонерного капiталу дають шдстави стверджувати, що вiн е справжшм агентом ринкових вiдносин, а акщонерна форма власностi - провiдною формою фшансування.
Дослщження теорiй структури кашталу дали змогу зробити висновок, що тд час прийняття управлшських рiшень або розроблення фiнансово! по-лiтики пiдприемства необхiдно вибирати таку структуру кашталу, яка б за найнижчо! щни збшьшувала ринкову вартють пiдприемства. Це, своею чер-гою, забезпечить зростання доходiв пiдприемства, надшну виплату дивщен-дiв акцiонерам i зростання цiни акцi! на ринку.
224
Збiрник науково-технiчних праць
Науковий вкник- НЛТУ Украши. - 2011. - Вип. 21.7
Лггература
1. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. - К. : Изд-во "Ника-центр", 2008. - 508 с.
2. Вшник О.М. Господарсью товариства i виробнич1 кооперативи: правове становище / О.М. Вшник. - К. : Тов-во "Знання" КОО, 1998. - 309 с.
3. Свтушевський В.А. Основи корпоративного управлшня : навч. поабн. / В. А. Свту-шевський. - К. : Вид-во "Знання-Прес", 2002. - 317 с.
4. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика / Н.Б. Рудык. - М. : Изд-во "Дело", 2004. - 272 с.
5. Сутормша В.М. Фшанси зарубiжних корпорацш : пщручник / В.М. Сутормша. - К. : Вид-во КНЕУ, 2004. - 566 с.
6. Фшанси зарубiжних корпорацш : навч.-метод. поабн. [для самост. вивч. дисц.] / В.М. Сутормша, В.М. Федосов, В.М. Радзieвська, Б.С. Стеценко. - К. : Вид-во КНЕУ, 2002. -88 с.
7. Яремко 1.Й. Управлшня катталом пщприемства: економiчний i фшансовий шстру-ментарiй : монографiя / 1.Й. Яремко. - Львiв : Вид-во "Каменяр", 2006. - 176 с.
8. Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / F. Modigliani, M. Miller // American Economic Review, 1958. - Vol. 48. - P. 261-297.
Мацера С.М. Теоретические аспекты организации акционерного капитала
Осуществлен анализ определения сущности понятия "акционерный капитал" в современной экономической литературе, который дал возможность интерпретировать его авторское виденье; дополнено раскрытие сущности акционерного капитала через выполняемые им функции. Определены принципы функционирования акционерного капитала, выделены его преимущества и недостатки. Разработаны теоретические подходы относительно усовершенствования системы структуризации акционерного капитала.
Ключевые слова: акционерный капитал, функции акционерного капитала, принципы функционирования акционерного капитала, преимущества и недостатки акционерного капитала, структура акционерного капитала.
Macera S.M. Theoretical aspects of organization of equity
The analysis of determination of essence of concept is carried out "equity" in modern economic literature, which enabled to interpret him own vision; opening of essence of equity is complemented through executable by him functions. Certainly principles of functioning of equity, his advantages and failings are selected. Theoretical approaches are developed in relation to the improvement of control the system by a structure capital.
Keywords: equity, functions of equity, principles of functioning of equity, advantage and lacks of equity, joint-stock capital structure._
УДК336.233.2/64.031.62 Доц. Г.В. Мисьмв, канд. екон. наук;
викл. Н.В. Шевченко, канд. екон. наук - Львiвська фiлiя
Свропейського умверситету
ОСОБЛИВОСТ1 НЕДЕРЖАРНОГО ПЕНС1ЙНОГО ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ В УКРА1Н1
Розгляиуто основш иапрямки розвитку иедержавиого пенсшиого забезпечеиия у сучасиих екоиомiчиих умовах Украши. Дослщжеио особливост фуикцюиуваиия, дииамшу кшькосп иедержавиих пенсшиих фоидiв (НПФ) та осиовн показиики !х дь яльносп. Визиачеио подальшi перспективи розвитку НПФ в Укршт.
Ключов1 слова: пеная, пенсшие забезпечеиия, иедержавиий пенсшиий фоид, пенсшиий вш.
4. Економпка, планування i управлшня галузi
225
