CC BY
9
11. Seligar B. Toward a More General Theory of Transformation// Eastern European Economics. - 2002. - Vol. 40. - No. 1. - P. 36-62.
12. Spulber N. Redefining the State: Privatization and Welfare Reform in Industrial and Transitional Economies. - Cambrige: Cambrige University Press, 1997. - 254 p.
13. Varieties of Capitalism: The Institutional Foundations of Comparative Advantage/ Ed. by P. Hall and D. Soskice. - N.Y., Oxford: Oxford University Press, 2001. - 540 p.
14. Аслунд А. Розбудова капп^зму: Пер. з англ. - К.: Дух i Лггера, 2003. - 636 с.
15. Бласко Г. EKOHOMi4He диво чи eKOHOMi4Ha загадка? Сощальне ринкове господар-ство та його застосування: Теорiя А. Мюллер-Армака: Пер. з шм. - К.: Св^овид, 1992. - 59 с.
16. Злупко С. Основи юторп економiчноï теорп: Навч. поаб. - Львiв: ЛНУ iM. 1вана Франка, 2001. - 628 с.
17. Полулях I. Економiчна пол^ика в рамках сощального ринкового ладу Кмеччи-ни. - Львiв: ВМС, 2003. - 160 с.
18. Шшцер М. Порiвняння економiчних систем. - К.: Основи, 1997. - 519 c.
УДК336.767:504.062 Доц. С.О. Козловський, канд. екон. наук;
ст. викл. М.М. Якуба - УкрДЛТУ
СТРАТЕГ1ЧН1 ПАРАМЕТРИ 1НВЕСТИЦ1ЙНОГО ПОРТФЕЛЯ З УРАХУВАННЯМ ЕКОЛОГ1ЧНОГО 1МПЕРАТИВУ
Розглядаються питання швестицшно'1' привабливостi галузевих деревообробних та целюлозно-наукових пiдприeмств як ем^енпв цшних nanepiB. Поставлена проблема взаемозв'язку мiж piвнeм еколопзацп виробництва та розвитком шформацшно'1' iнфpaстpуктуpи ринку катталу в Укршш. Анaлiзуeться модель розвитку нацюналь-ного ринку цiнних пaпepiв.
Doc. S.O. Kozlovs'ky; senior teacher M.M. Yakuba - USUFWT Investment Portfolio Strategy Characteristics an Ecology Imperative Considered
The aspects of woodworking and pulp and paper enterprises investment attractiveness like security issuers are considered. The problem of interdependence between the manufacture ecology levels and Ukrainian capital market information infrastructure development is considered. The national security market developing model is analyzed.
З точки зору швестора, проблема управлшня швестицшними процеса-ми полягае у формуванш швестицшного портфеля, який вщповщае певним критер1ям (дохщшсть, ризик, лжвщшсть, тривалють швестицшного горизонту, контроль над шдприемством тощо). Анал1з швестицшного середовища та, зокрема, фшансових ринюв у цьому випадку проводиться для оцшки можли-вост сформувати такий портфель.
Для ем1тента цшних папер1в торгувати ними на фондовш б1рж1 е справою випдною та престижною. Випдною, бо б1ржовий об1г цшних папер1в вщбуваеться значно швидше, ашж на позаб1ржовому ринку. Престижно, бо об1г цшних папер1в ем1тента на фондовш б1рж1 свщчить про ix яюсть.
На фондових б1ржах торгують цшними паперами, кращими з кращих. Мехашзм допуску цшних папер1в до торпв називаеться лютингом i е дуже жорстким. Ось, наприклад, як вимоги висувають до емггенпв, котр1 прагнуть допуску своix цшних папер1в до торпв на Нью-Йоркськш фондовш б1рж1:
• число ос1б, що володшть не менше шж 100 акщями - 2 тис. ос1б;
• середньомюячний об1г торпвл1 акщями - 100 тис. шт.;
Украшський дсржкавмии лicoтeхнiчний унiвeрcитeт
• pинкoва ваpтicть акцш - нe мeншe 1S млн. дoлаpiв;
• вартшть активiв кoмпанiï - нe мeншe 1S млн. дoлаpiв;
• при6УТОК дo cплати пoдаткiв:
• за ocтаннiй фiнанcoвий piк - 2,5 млн. дoлаpiв;
• cyмаpний ири6уток за ocтаннi три poки - 6,5 млн. дoлаpiв [1, c. S5-S6]. Пpoцeдypy лicтингy здiйcнюють i yкpаïнcькi фoндoвi бipжi. Так, вто-
ринний фoндoвий pинoк e структурним eлeмeнтoм фoндoвoï cиcтeми Укра-ши. Biн найбiльш яcкpавo вiдбиваe та харакгеризуе тeндeнцiï, щo cкладають-cя на ринку. Kiлькicть пiдпpиeмcтв, шр пpoйшли лicтинг y галyзeвoмy poзpi-зi, навeдeнo y табл. 1 [2, c. 76].
Табл. 1. Динамикал'штингу у ПФТСза 2000-2002pp.
Галузь Kiлькicть пвдприеметв, шo пpoйшли лicтинг
2000 р. 2001 р. 2002 р.
Машишбудування та мeталooбpoбка 4S 60 56
Мeталypгiя 41 47 3S
Елeктpoeнepгeтика 31 31 31
Хаpчoва 29 32 31
Бyдiвництвo 26 7 20
Пpoмиcлoвicть бyдiвeльниx матepiалiв - 14 19
Хiмiчна та нафтoxiмiчна 21 15 19
^ровла i гpoмадcькe xаpчyвання - 3 15
Фiнанcи, кpeдит, cтpаxyвання та пeнciйнe забeзпeчeння 15 12 14
Тражшрт 1 4 12
Мeдична пpoмиcлoвicть 7 11 9
Газoпocтачання 19 - 6
Лeгка пpoмиcлoвicть - 4 6
Наука i наyкoвe oбcлyгoвyвання - 1 5
Опepацiï з нepyxoмим майнoм - - 5
Паливна пpoмиcлoвicть - 7 5
Ciльcькoгocпoдаpcькe виpoбництвo - 5 5
Житлoвo-кoмyнальнe та гoтeльнe гocпoдаpcтвo - 10 3
Зв'язoк - 1 3
Iнфopмацiйнo-oбчиcлювальнe oбcлyгoвyвання - - 3
Дepeвooбpoбна i цeлюлoзнo-папepoва пpoмиcлoвicть 5 S 2
Biдпoчинoк i туризм - - 1
Загопвля - - 1
Мyкoмoльнo-кpyп'яна i кoмбiкopмoва - 2 1
Пoбyтoвe oбcлyгoвyвання наceлeння - 1 1
Пoлiгpафiчна пpoмиcлoвicть - 1 1
Скляна та фаpфopo-фаянcoва пpoмиcлoвicть - - 1
Пocлyги 4 - -
ycboro 249 286 325
Як бачимo, кшьюеть дepeвooбpoбниx i цeлюлoзнo-папepoвиx шдпри-еметв, шo пpoйшли лicтинг y Пoзабipжoвiй Фoндoвiй Тopгoвiй Cиcтeмi (ПФТС), piзкo cкopoтилаcя y 2002 р. Фiнанcoвo cтiйкi пiдпpиeмcтва ган^н-тpyютьcя y чoтиpьox галузях наpoднoгo гocпoдаpcтва: машинoбyдyваннi та мeталooбpoбцi, мeталypгiï, eлeктpoeнepгeтицi та xаpчoвiй пpoмиcлoвocтi.
Беручи до уваги специфжу технологiчних процешв на галузевих, особливо целюлозно-паперових, шдприемствах, на нашу думку, дуже вагомим компонентом аналiзу iнвестицiйного середовища, поряд iз фiнансовою на-дшшстю, в сучасних умовах повинен бути рiвень еколопзацп виробництва на окремих об'ектах iнвестування. Цей чинник ютотно впливае на ступiнь ри-зикованост^ дохiдностi та iншi критерп формування швестицшного портфеля, переводячи анашз на яюсно iнший рiвень - еколого-економiчний.
Еколого-економiчний шдхщ як науковий напрям ставить за мету пого-дити еколопчш (зорiентованi на збереження цшсно! природно! системи) та економiчнi (орiентованi на вимiрювання витрат) критерп розвитку системи "природа-виробництво".
На сьогодш склалися два принципово рiзнi напрями еколопзацп виробництва. Перший - умовно-чиста технолопя, коли поряд iз основним ви-робництвом створюються спещальш установки (очиснi споруди) для знеш-кодження вiдходiв та !х переробки. При цьому значно дорожчае виробництво основно! продукцп.
Другий - маловщходш (або безвдаодш) технологiчнi процеси. Тут вщходи, що виникають, завчасно включаються до единого виробничого лан-цюга послiдовного !х використання. Це - яскравий приклад односпрямова-ностi еколопчних i економiчних витрат.
Вибiр емггентом корпоративних цiнних паперiв одного iз наведених вище напрямiв еколопзацп виробництва, чи !х поеднання у певнiй комбша-цп, iстотно змiнюе швестицшну привабливiсть емiтента з позицiй перспективности надiйностi та дохiдностi його виробництва. Для прийняття зваже-них ршень iнвестори потребують належного рiвня розвитку шформацшно1 сфери формування ринку цшних паперiв.
Досвiд i еволющя ринку цiнних паперiв у розвинутих крашах дае шд-ставу висунути гшотезу, що iнформацiйна сфера е концептуальною основою формування будь-якого ринку цшних паперiв. При цьому шформащя вщграе важливе значення для приведення в дда як торговельного мехашзму з визна-чення продавця та покупця, так i механiзму захисту iнвесторiв вiд банкрутств об,ектiв або !х недобросовюно1 роботи.
Iнформацiйна прозорiсть ринку здатна забезпечити певний рiвень захисту iнвесторiв. При цьому набувае сили доктрина "обiзнаностi", котра е одним з принцишв, на яких будуеться система захисту iнвесторiв. Зпдно iз цiею доктриною, органи регулювання та саморегульованi оргашзацп роблять усе для того, щоби дiяльнiсть емiтентiв була прозорою, а швестори самi визнача-ються iз рiвнем свое1 обiзнаностi.
Сьогоднi шформацшна iнфраструктура ринку цiнних паперiв в Укра-1т розвиваеться еволюцiйно повшьно, а, отже, пожвавлення цього процесу е необхщним. Поряд iз тим, у кожнш кршт нацiональний ринок цшних папе-рiв доводиться до св^ових стандартiв, як правило, з метою сприяння штегра-цiйним процесам, i в цьому значну роль вадграе iнформатизацiя ринку та ринкових вщносин на ньому.
УкраУнський державний лкотехшчний ун1верситет
Модель розвитку нацюнального ринку корпоративних цiнних паперiв повинна демонструвати комплекснiсть пiдходу до цього процесу: вщ замкнутого нацюнального ринку до ринку, штегрованого у свiтовi ринки. Графiчна штерпретащя матрично'1 моделi (рис. 1) [4, с. 9] демонструе чотири вектори розвитку:
розвиток шституцшних iнвесторiв; задоволення iнтересiв дрiбних iнвесторiв; iнформацiйний напрям розвитку ринку цшних паперiв; шфраструктурний напрям.
1нфраструктурний вектор розвитку 4 ^
н
Ф
о р
м
а ц
[
й н и й
£3 "5н о н
о «
X
к X
эк
'В
о X
к
О си о, 0> н я
Розвиток технологи дов!рчого управлшня
Розвиток
технологи
андерайтингу
Ьпеграшя
промиелового та банювського кншталч
Удосконалення/
нормативно!^/'
бази.гцо / /
ре плюс/ операцп на РЦП
Ллбералгзащя
валютного
законодавства
Зведення национально! фшансово! зв1тност1 до стандарте ОААР, 1АБ
Наявнють оргашв
державного /
регулювануята
само / /
регуль^ваних орг^шзацш
^Наявнють еиещально! структури ¿3 захисту майнових прав швестора
Вщпрацювання слщчих процедур гцодо дш ш сайд ерш
I 1аявтпеть
нацюнально! депозитарно? системы зд
СШТОВПАШ /
стандартами
,11оШ!е ро жриI1Я шформацп смисшамн <\ ГМ.щодо
рШНЯ
еколопзаци '; 1Я1]чч1цщцва)г!
I 'озтериття шформацп брокерами та шетитуцшними швее торами
Достатнш / р1вень
каштал1зац1"! та /
розвитод ринкш
корпоративних
облйашй 1 /
дйривативш
Вшьний достлтг до комплексных шформацшних пакепв
I Зшьний доступ до ю гори'ших баз даних та поточно! юрговельно! 111(|:н:>|1мап.11
Нг'п.нин доспи до Я'.пмосп
с'М11СИ 11Н {.V Т.Ч. ЩОДО
рНШЯ ■
екол<нг;ащ! 1 нпробшниваг
1нтереси др1бних швестор1в
-► Спещальш вектори розвитку
Загальний вектор розвитку Видшеио авторами
а
в е к т
о р
р о
3 в и т к
У
Рис. 1. Матрична модель розвитку национального ринку цтних паперiв
Проте, така модель вказуе на наявнють протирiч. Наприклад, шститу-цшним швесторам не завжди випдно розвивати шформацшну складову, ос-кiльки поряд iз розвитком iнформацiйноí сфери дрiбнi швестори, минаючи
шституцшних, використовують прямi канали вкладання кош^в на ринку цш-них паперiв. Подолання такого конфлiкту iнтересiв можливе за умови залу-чення велико1 кiлькостi дрiбних iнвесторiв, якi забезпечать лшвщшсть i тд-вищать ефектившсть ринку, що, у свою чергу, зробить бiзнес iнституцiйних iнвесторiв бшьш надiйним.
Усi елементи наведено1 моделi присутнi сьогоднi на вiтчизняному ринку, але головним е не штегращя ринку заради штеграци, а побудова юри-дичного поля та шформацшно1 вшьно1 зони на базi сектора економiчноl ш-формаци, якi б одночасно працювали з урахуванням штереЫв як iнвесторiв, так i iнсайдерiв. Бiльше того, iнформацiйна концепцiя розвитку ринку корпора-тивних цiнних паперiв повинна спиратися на принципи, як базуються не тiльки на проголошенш вiдкритостi шформацшно1 сфери, а й на етичност дiй всiх учасниюв.
Поряд iз тим, iнформацiйна концепщя розвитку ринку не повинна за-лишатись самодостатньою, тобто iнформацiйну шфраструктуру необхiдно розвивати не заради шформацшно1 прозоростi, а заради того, що ця прозо-рiсть несе самому ринку.
Лггература
1. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение. - СПб., 1996. - 232 с.
2. Пономаренко В.С., Раевнева О.В., Стрижиченко К.А. Моделювання поведшки швестора на фондовому ринку. - Харюв: ВД "1НЖЕК", 2004. - 264 с.
3. Пщхомний О.М. Управлшня швестицшними процесами на фшансових ринках: Навч. Поабник. - К.: Кондор, 2003. - 184 с.
4. Шафран В. 1нформацшна концепц1я розвитку фондового ринку: чи пщтримують й в УкраЫ?// Щнн1 папери Украхни. - 2002, № 11. - С. 8-9.
УДК 630.3.338 Доц. Р.Я. Кндрат, канд. екон. наук - УкрДЛТУ
СИСТЕМИ УПРАВЛ1ННЯ ВИТРАТАМИ: ДОСВ1Д I ПЕРСПЕКТИВИ ЗАСТОСУВАННЯ НА ДЕРЕВООБРОБНИХ
П1ДПРИСМСТВАХ
Охарактеризовано досвщ та визначено перспективи застосування на деревооб-робних шдприемствах рiзних систем управлiння витратами.
Ключов1 слова: управлiння витратами, системи, деревообробш пiдприемства.
Doc. R.Ya. Kindrat- USUFWT
Cost management systems: experience and future appliance
at the timber enterprises
This article presents the experience of cost management systems main characteristics and it's future appliance at the timber enterprises.
Keywords: Cost management, systems, timber enterprises.
Розматсть деревообробних шдприемств, заснованих на р1зних формах власносл, менталггет i компетентшсть сучасних кер1вниюв i 1хня потреба в наявнос^ необхщно1 управлiнськоï шформаци обумовлюе рiзноманiтнiсть систем управлiння витратами.
