CC BY
111
вул. KiOTO, 19, м. Ки1'в, 02156, Укра'на ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Адаменко Ирина Петровна, кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Научно-исследовательского финансового института КНТЭУ, ул. Киото, 19, г. Киев, 02156 , Украина
DATA ABOUT THE AUTHOR
Adamenko Irina Petrivna, PhD, Senior fellow, Science-research financial institute of Kyiv National University of Trade and Economics,
19, Kyoto street, Kyiv, 02156, Ukraine
УДК 336.761 : 330.83
РИНОК Ц1ННИХ ПАПЕР1В В УКРА1Н1: РЕТРОСПЕКТИВА СТАНОВЛЕННЯ I ПР1ОРИТЕТИ РОЗВИТКУ
Бенедисюк Д.1., Голубка С.М.
У статтi здтснено ретроспективний аналiз становлення i розвитку ринку цнних папер/в в УкраУш. Розглянуто основы загально-цив'т'зацШш етапи розвитку ринку цнних папер1в, що дало можлив/сть розум/ти передумови в'дставання нашоУ держави в'д пров'дних економк, як мали значно бльше часу для формування досконалих ринкових умов. Проанал/зовано особливостi функцонування ринку цнних папер/в радянського пероду. Зд/йснено перодизацЮ розвитку ринку цнних папер/в в УкраУн пероду незалежностi з використанням структурно-функцонального п/дходу. Виявлено, що для кожного пероду характернi специфiчнi макроекономiчнi виклики. Перший етап початку - середини 90-рокв, як перехiдний перод, ознаменувався початком приватизацйних процесв. Середина - кнець 90-х роюв супроводжувався активiзацieю приватизацшних процесв, поширенням практики недобросовсноУ 1нвестиц1йноУ д1яльност1 та емiсiУ цнних папер/в. Для нших етапв виявлен проблеми становлення «олiгархiчних» сектор/в ринку з використанням приватизацшних процесв як засобу збагачення. З'ясовано, що сучасний етап розвитку ринку декларуе ор/ентир на европейськ стандарти, прагнення збльшення каптал/заци, л/кв/дност/ та прозорост! фондового ринку, а також характеризуеться громадянсько-владними протирiччями. Виявлено, що однею з найбльш значимих подш становлення ринку цнних папер/в був випуск з 1995 року приватизацйних майнових сертифкат/в, як фактично зруйнували п/двалини формування фнансовоУ активностi населення та сприяли розвитку моноползованоУ економки. Ретроспективний анал/з розвитку втчизняного ринку цнних папер/в доповнено анал/зом даних офцйноУ статистики, що засв/дчив значн проблеми в яксному планi. З огляду на високу функцональну значимсть втчизняного ринку для фнансово-економ/чного розвитку УкраУни, запропоновано проритети його розвитку з метою мобт/заци фнансових ресурсв. Вони полягають у популяризацУ регульованого iнтернет-трейдингу, пдвищенн фнансовоУ грамотностi населення, розвитку конкурентного середовища, випуску м/грацйних обигацт, практиц страхування Unit-linked, а також поширеннi мунципальних обигацт пд спецальнi проекти територ/альних громад. Звернено увагу на необх/днсть розвитку нфраструктурного та iнформащйного забезпечення ринку цнних папер/в в УкраУни з перспективою ефективноУ евро/нтеграцУ.
Ключов'1 слова: ринок цнних папер1в, перодизац/я розвитку, приватизац/йн майновi сертиф/кати, м/гращйнi облгаци, мушципальш облгаци, страхування Unit-linked.
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В УКРАИНЕ: РЕТРОСПЕКТИВА СТАНОВЛЕНИЯ И ПРИОРИТЕТЫ РАЗВИТИЯ
Бенедисюк Д.И., Голубка С.М.
Рассмотрены основные этапы развития рынка ценных бумаг в мире. Проанализированы особенности функционирования рынка в советский период. Осуществлена периодизация развития рынка ценных бумаг в Украине периода независимости с использованием структурно-функционального подхода. Выявлено, что одним из наиболее значимых событий становления рынка ценных бумаг был выпуск с 1995 года приватизационных имущественных сертификатов, которые фактически разрушили основы формирования финансовой активности населения и способствовали развитию монополизированной экономики. Проведен статистический анализ развития рынка и предложены приоритеты его развития с целью постепенной мобилизации финансовых ресурсов.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, периодизация развития, приватизационные имущественные сертификаты, миграционные облигации, муниципальные облигации, страхование Unit-linked.
146
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 30/1
© Бенедисюк Д.1., Голубка С.М., 2016
SECURITIES MARKET IN UKRAINE: RETROSPECTIVE OF FORMATION AND PRIORITIES OF DEVELOPMENT
Benedysiuk D., Holubka S.
The main stages of development of securities market in the world were discussed. The features of market functioning during the Soviet period were analyzed. The periodization of development of securities market in Ukraine during the independence period using structural and functional approach was implemented. The high value for the development of the securities market by releasing in 1995 Privatization Property Certificates were found which destroyed the foundations of the development of financial activity of population and contributed to the development of monopolized economy. The statistical analysis of development of market was conducted and priorities of development for the progressive raise of financial resources were proposed.
Keywords: securities market, periodization of development, Privatization Property Certificates, immigration bonds, municipal bonds, insurance «Unit-linked».
Постановка проблеми. Фiнансово-економiчний розвиток украшсько!' держави проходить складний i суперечливий шлях трансформаци' до ринково!' економки. Сфера торгiвлi цшними паперами в таких умовах зазнавала вкрай негативних впливiв, що надалi ускладнюе ïï розвиток згщно стандарт провщних економк св^у. Водночас юторично розвиток ринку цшних паперiв в Укра!'ш, у сво'ш активнш фаз^ бере початок з друго!' половини Х1Х стол^тя з основними центрами у мютах Львiв, Одеса, Ки!'в i Харш. Отож, юторичний вимiр розвитку ринку е доволi тривалим, що, однак, не надало йому конкурентних переваг.
Ринок цшних паперiв е надважливим агентом моб^заци' фшансових ресурав в умовах ринково!' економки. Рiвень його розвитку е шдикатором i в той же час детермшантою соцiально-економiчного стану краТни. Його стабiльнiсть пiдсилюе iнвестицiйну привабливють економiки, дозволяе здiйснювати ефективне довгострокове макроекономiчне планування. Для Украши розвиток ринку цшних паперiв залишаеться доволi проблемним - через обмежене включення населення у вiдповiднi процеси, суб'ективiзм перерозподiлу прибуткiв та iншi iнституцiоналiзованi недолiки. Це змушуе науковцiв шукати передумови тако!' ситуацiï, у тому чи^ з пошуком причинно-наслiдкового зв'язку, що дозволяе зробити метод ретроспективного аналiзу.
Аналiз ocTaHHix дослiджень та публiкацiй. Ретроспективна поступу ринку цшних паперiв в Украïнi досить часто стае предметом дослщжень украшських вчених. Серед них - В. Базилевич, А. Бровкова [5], З. Варналш, О. Василик, В. Ключник [4], В. Корнеев, О. Мозговий, О. Омельченко i О. Козлова [2], В. Оскольський, Д. Тевелев [1] та ш. Водночас, у силу мшливосп фiнансово-економiчного середовища ретроспективний аналiз розвитку ринку залишаеться актуальним напрямом дослщжень. Для Украши поточн рекомендацп з розвитку ринку цшних паперiв слщ формулювати вже не сттьки з погляду постшних деструктивiв, як дисонують з тенденцiями провiдних економк, скiльки з урахуванням нових виклимв технологiзацiï, пришвидшеного розвитку в умовах глобалiзацiï та iнституцiалiзацiï зовнiшнього середовища.
Мета стапч. Метою дано!' публкаци' е ретроспективний аналiз розвитку ринку цшних паперiв в Украïнi та виявлення нов^шх викликiв подальших його трансформацш згiдно модерних тенденцiй глобального масштабу. Завданнями публкаци' в контекст поставлено!' мети будуть наступнi:
- теоретико-методолопчне дослiдження ретроспективи розвитку ринку цшних паперiв в Украïнi з базуванням на результатах напрацювань украшських вчених i фахiвцiв;
- перюдиза^я основних етапiв розвитку вiтчизняного ринку цшних паперiв перiоду незалежностi;
- виявлення тенденцш i новiтнiх виклимв розвитку вiтчизняного ринку цiнних паперiв в умовах динамiчного прогресу глобального фшансового середовища;
- видiлення прюрителв мобiлiзацiï фiнансових ресурсiв ринку цшних паперiв в Украши виходячи з поточно!' ситуацiï та перспектив розвитку.
Основы результати дослщжень. При вивченн ретроспективи становлення i розвитку ринку цшних паперiв в Укра!'ш слщ розум^и його складну iнституцiйно-функцiональну природу. Це важлива со^ально-економiчна система, в якш за допомогою встановлених правил та механiзмiв здiйснюеться взаемодiя мiж усiма учасниками в процес регулювання, контролю i функцiонування з метою акумулювання та перерозподiлу тимчасово втьних коштiв для вирiшення макро- i мiкроекономiчних цiлей [1, с. 90]. Висока значимють ринку вимагае особливо!' уваги до його регулювання з стимулюванням розвитку в комплекс причинно-наслщкових кон'юнктурних особливостей.
Огляд фiнансово-економiчноï лп~ератури продемонстрував iнтерес науковцiв до ретроспективно!' тематики розвитку ринку цшних паперiв в УкраМ Як правило, такий аналiз здiйснюеться в загально-цив^зацмному аспектi. Вiн дозволяе розглядати зародження ринку цшних паперiв з розвитком товарно-грошових вдносин, коли з'явились перший рiзновид цiнних паперiв - вексель (Ьаля, XII-XIII ст.) та перша товарна бiржа (м. Антверпен, Бельпя, XVI ст.) [2, с. 277]. Основы поди розвитку ринку цшних паперiв у глобальному масштабу опираючись на дослщження О. Омельченко та О. Козлово!', можна вiдобразити наступним хронологiчним чином [2, с. 278]:
- VI - V ст. до н. е.: перетворення документ, що засвщчують певн операцiï, в особливий товар, особливу систему цшностей;
- IX - X ст. н.е.: загальне визнання як особливих об'ектв економiчного обороту документiв за конкретними опера^ями, виконаних на паперi;
- середина XII ст.: початок в 1талп жвавого використання векселiв;
- середина XV-XVI ст.: першi торги на товарнш бiржi в Антверпенi; поява фондових бiрж у Лiонi, Гамбурз^ Лондонi, Амстердамi, Бременi; прийняття першого вексельного уставу в Болонь'''; об'еднання судновласникiв, купцiв, банкiрiв, промисловцiв у акцюнерш товариства;
- XVIII ст.: активiзацiя ринку фондових цiнностей i бурхливе зростання бiржовоï торгiвлi; створення бiрж у Францiï, Великобританiï, Ымеччиш, Росiйськiй iмперiï, США;
- кшець XVII - XIX ст.: лщерство Лондонсько''' фондово''' бiржi; зростання ролi фондово''' бiржi; створення перших акцюнерних банкiв i промислових корпорацiй; зростання бiржових i позабiржових оборотiв фшансових активiв у зв'язку з виникненням монополй великих об'еднань пiдприeмств i збтьшенням емiсiï цiнних паперiв;
- початок - середина XX ст.: падшня курсу на Нью-Йоркськш фондовш бiржi, що призвело до св^ово!' економiчноï кризи; економiчнi реформи урядiв бiльшостi кра'н, що пережили кризу, зростання ролi держави в регулюванш ринку; удосконалення законодавчого регулювання ринку;
- 60-т рр. XX ст.: активiзацiя бiржовоï активностi; перерозподiл грошових засобiв на користь галузей, як забезпечували найбiльшу норму прибутку;
- наш час: поява евроакцш та еврообл^ацш, якi стали головним об'ектом операцiй на свiтовому фiнансовому ринку; тюний взаемозв'язок нацiональних ринкiв фшансових активiв; значнi розмiри емiсiï цшних паперiв, через що мiжнародний фондовий ринок став важливим елементом св^ово!' економiки.
Бачимо, що коли ринок цшних паперiв на укра'нських землях лише почав формуватись (друга половина XIX стол^тя), провщш кражи уже досягли значного рiвня бiржовоï активностк У радянський перiод ринок цшних паперiв фактично не був сформований, так як економка була закритою для iноземних iнвесторiв, а принципи ïï побудови не вимагали бiржовоï дiяльностi задля мобiлiзацiï фiнансових ресурав. Як пише М. Кутузова, шсля утворення УРСР фондовий ринок неможливо було поеднати iз системою централiзованого державного управлiння економiчними процесами i тому потреба в ньому вщпала, а, отже, i необхщнють його законодавчого регулювання; виняток складав короткий перюд ново!' економiчноï полiтики [3, с. 166]. Водночас кшець юнування спiльного радянського простору ознаменувався закладенням правових основ розвитку ринку цшних паперiв - шсля прийняття Постанови Ради м^с^в СРСР «Про випуск шдприемствами й органiзацiями цiнних паперiв» вiд 15 жовтня 1988 року №1195.
З початку незалежност Укра'ни ринок цiнних паперiв розвивався доволi хаотично. У 1991 роцi на базi КиТвськоТ бiржi, яка юнувала ще з 1865 року, було створено Укра'нську фондову бiржу. Почався процес створення фондових бiрж, а також фондових вщдтень товарних бiрж. Регламентоване становлення ринку фактично розпочалось шсля прийняття Закону Укра'ни «Про цшш папери i фондову бiржу» вiд 18.06.1991 року, який ниш замшений чинним Законом Укра'ни «Про цшш папери та фондовий ринок» вщ 23.02.2006 року. Xарактерною особливютю становлення вiтчизняного ринку цiнних паперiв була його супровiднiсть приватизацiйними процесами. Це обумовило практику випуску з 1995 року приватизацшних майнових сертифкатв (ваучерiв), а пiзнiше компенсацiйних сертифкатв. Цю дiяльнiсть здiйснював Ощадбанк. Даний досвщ фактично пiдiрвав довiру населення до ринку цшних паперiв, яка так i не сформувалась упродовж рош незалежносп, а подальше скуповування ваучерiв у населення крупними швестицшними фондами i трестами поставили економку Укра'ни в залежнiсть вiд окремих монополютичних утворень.
Основу перiодизацiï розвитку ринку цшних паперiв в Укра'ш становлять законодавчi iнiцiативи. Загалом чинне законодавство значно вдосконалилось упродовж перюду розвитку нацюнального ринку. Певних змш зазнало iнституцiйне забезпечення. Нинi центральною профтьною структурою в данiй сферi е Нацiональна комiсiя з цшних паперiв та фондового ринку. Однак, проводячи ретроспективний аналiз, зрозумiло, що основш трансформацiï спостерiгались у функцюнальному планi. Задiянi механiзми значно видозмшювались, хоча й донинi е недостатшми в порiвняннi до практик економiчно потужних краТн. З останнiх шновацш на вiтчизняному ринку цiнних паперiв - розмiщення корпоративних та мунщипальних бондiв (облiгацiï мiсцевоï позики з метою моб^заци фiнансових ресурсiв задля фшансування конкретних проектiв), деривативiв, ф'ючерсних контрактiв на сировиннi товари. Серед шших поточних трендiв -посилення дтово!' активностi у сегментi бшарних опцiонiв. Зростае зайнятiсть у сферi торгiвлi цiнними паперами, через що залишаються актуальними вдосконалення правових регламентувань професшно!' дiяльностi, зокрема в якосп оператора регульованого ринку.
Загалом нацюнальний ринок цiнних паперiв пройшов доволi складний шлях розвитку, перебуваючи в площиш активних макроекономiчних i глобальних детермшацш. Узагальнення основних етапiв його розвитку вщображено в таблицi, що розкривае особливосп нормативно-правових регламентувань та шституцшного забезпечення системи регулювання ринку цшних паперiв в Украïнi з початку ïï незалежностк Кожен з пер^в, незважаючи на свою специфку i частий формалiзм регламентованих прюритетв, е важливим для розумiння причин нишшньоТ ситуацiï з фактичним розвитком нацюнальноТ економiки. Xоча рiзнi вчеш по-рiзному iнтерпретують перiоди розвитку ринку (в основному видтяють три етапи, хоча деяю науковцi, як от В. Ключник [4], О. Омельченко, О. Козлова [2]) вказують i на четвертий етап [5, с. 32]), на наш погляд, це не основний дискусшний момент. Бтьш важливо, що даш етапи розкривають характер розвитку економки Украши, банмвсько'|' системи та господарських вщносин мiж пiдприемствами. Тому, на нашу думку, |'х аналiз слiд сшвставляти до макроекономiчних тенденцiй, виявляючи позитивш i деструктивнi взаемнi детермiнацiï' для вироблення рекомендацш з подальшого вдосконалення ринкового мехашзму.
Таблиця 1. Перюдизащя розвитку ринку цiнних паперiв в Украш
№ з/п Перюд Загальш характеристики Нормативно-правовий та шституцшний супровiд Основнi сощально-економiчнi детермшацп
1 Початок - середина 90-х ромв Становлення ринку в самостiйних умовах iз слаборозвиненою iнфраструктурою, з хаотичним реагуванням на загальш фiнансово-економiчнi змши Прийняття законiв УкраТни «Про цiннi папери i фондову бiржу», «Про приватизацiйнi папери», «Про товарну бiржу» Затвердження Постанови Кабшету Мiнiстрiв УкраТни «Про встановлення плати за видачу дозволу на здшснення дiяльностi по випуску та об^у цiнних паперiв» Регламентування функцп фiнансового контролю для Мшютерства фiнансiв УкраТни, мiсцевих фiнансових оргашв Перехщний перiод, початок приватизацiйних процесiв
2 ь ц е ■ 1 .а | ё го ^ I X иед 90 р е о Становлення iнституту власностi на цшш папери; формування iнформацiйного забезпечення ринку, його активний розвитокз низькою моб^зацшною ефективнiстю (фактичний перерозподт власностi без належного оцiнювання); розвиток швестицшних фондiв; випуск приватизацiйних майнових i компенсацiйних сертифiкатiв Створення ДержавноТ комiсiТ з цшних паперiв i фондового ринку, КоординацшноТ ради з питань функцiонування ринку цшних паперiв в УкраТш Ухвалення Концепци функцiонування та розвитку фондового ринку УкраТни Прийняття Закону УкраТни «Про державне регулювання ринку цшних паперiв в УкраТш» Затвердження указiв Президента УкраТни «Про iнвестицiйнi фонди i iнвестицiйнi компанп», «Про електронний об^ цiнних паперiв i Нацюнальний депозитарiй» Активiзацiя приватизацiйних процесiв, поширення практики недобросовiсноТ швестицшноТ дiяльностi та емiсiТ цiнних паперiв
3 Початок 2000-х -2005 рк Орieнтир на якюш трансформацiТ' ринку цiнних паперiв; удосконалення процедури реестраци i торгiвлi цiнними паперами; посилення значимостi ринку для надходжень швестицш у реальний сектор економки, розвитку iнститутiв сшльного iнвестування Створення НацiональноТ депозитарноТ системи Затвердження Указу Президента УкраТни «Про додатковi заходи щодо розвитку фондового ринку УкраТни» Прийняття закошв УкраТни «Про шститути сшльного швестування (корпоративш та пайовi iнвестицiйнi фонди)», «Про недержавне пенсшне забезпечення», «Про електронш документи та електронний документообiг», «Про фiнансовi послуги та державне регулювання ринш фiнансових послуг» та ш. Трансформацiя ринковоТ системи з становленням «ол^аржчних» секторiв ринку; завершення приватизаци i корпоратизаци
4 2006 - кшець 2000-х Намагання забезпечити прискорений розвиток ринку, запровадити ефективну систему захисту прав iнвесторiв з прозорими правилами; правова визначенють професiйноТ' дiяльностi на ринку Прийняття Розпорядження Кабiнету Мiнiстрiв УкраТни «Про затвердження плану заходiв з реалiзацiТ Основних напрямiв розвитку фондового ринку УкраТни на 20062010 роки» Прийняття Закону УкраТни «Про цшш папери та фондовий ринок» Становлення ринковоТ системи з реагуванням на умови св^овоТ фiнансовоТ кризи
5 2010 рiк -сьогодення Орiентир на европейськi стандарти розвитку ринку; прагнення збтьшення капiталiзацiТ, лiквiдностi та прозоростi фондового ринку Створення НацюнальноТ комiсiТ з цшних паперiв та фондового ринку Законодавчi iнiцiативи затвердження програм розвитку фондового ринку УкраТни на 2012-2014, 2011-2015, 2015-2017 роки Прийняття Закону УкраТни «Про запоб^ання та протидш легалiзацiТ (вщмиванню) доходiв, одержаних злочинним шляхом, фшансуванню тероризму та фшансуванню розповсюдження зброТ масового знищення» Ускладнений розвиток ринковоТ системи з громадянсько- владними протирiччями, прiоритет евроiнтеграцiТ
Авторська розробка за даними [5]
Опираючись на дат офщшноТ статистики, за роки незалежност ринок цiнних паперiв розвивався, хоча i з багатьма формальними проявами. Постiйно зростала кiлькiсть бiрж: з 64 у 1992 роц до 555 у 2015 роцк
Найбiльш динамiчно збiльшувалась кiлькiсть товарних i товарно-сировинних бiрж. Починаючи з 1995 року в майже 50 разiв зрю вартюний вимiр укладених угод на бiржах, особливо на сiльськогосподарську продукцю Проте це лише кiлькiсний бк статистичного аналiзу. Якщо дивитись якюно, то виходячи з даних 2014 року, коли було зареестровано 586 бiрж, практичну дiяльнiсть здiйснювало лише 37% з них [6]. Вартюний вимiр укладених угод у розрахунку на одну бiржу значно коливався, сягнувши максимальних значень у 2009-2010 та 2012 роках i складаючи у 2014 роц лише 20% максимального рiвня (тобто з початку вшськових подiй падiння ринку вщбулось у 5 разiв). Одним з показових недолшв розвитку вiтчизняного ринку цшних паперiв е факт, що майже 90% уах торгiв державними обл^а^ями припадали на одну фондову бiржу (ФБ «Перспектива»). Проблемним залишаеться явище вiдсутностi бiрж за мюцем реестраци. Тобто в реальностi i кiлькiснi, i тим бiльше якiснi параметри функцiонування украТнських бiрж залишають бажати кращого при законодавчо регламентованих прюритетах розвитку ринку цiнних паперiв в УкраТ'ж. Проблемною залишаеться практика «мертвих душ» на ринку, через що и викорiнення входить у коло прiоритетiв реформ Мiнiстерства економiчного розвитку i торгiвлi УкраТни.
До загальних деструктивних тенденцш розвитку нацюнального ринку цiнних паперiв i тверджень фахiвцiв, що фондовий ринок сьогодн - доля ентузiастiв, а також iнвесторiв, якi не бояться ризикувати, юнують протилежнi думки - з оздоровленням економки фондовий ринок теж чекае позитивна динамка; ця закономiрнiсть вже не раз пщтверджувалась багатьма краТнами, оскiльки економiчне зростання нерозривно пов'язане з припливом швестицш, яю, у свою чергу, в тому або шшому обсязi потрапляють на бiржi, «розiгрiваючи» Тх. Зокрема в 2009 роц УкраТна продемонструвала, що ТТ ринок здатний йти врозрiз з макроекономiчними тенденцiями, коли на ™ падiння ВВП бiльш шж на 15%, iндекси вiтчизняних бiрж злетiли майже на 100%, а акци деяких емiтентiв за цей же перюд подорожчали в 2-3 рази [7].
Усе таки, незважаючи на оптимютичш прогнози, реалп розвитку ринку цшних паперiв в УкраТ'ш засвiдчують про наявнiсть численних проблем. Поточн недолiки розвитку вiтчизняного ринку цшних паперiв вносять суттевий деструктив у фшансову стабiльнiсть економiки УкраТни. Окрiм того, вони обмежують можливост розвитку альтернативних i модерних способiв моб^зацп фiнансових ресурсiв у рiзних сферах. Для прикладу, бiльш ефективне використання мiграцiйного капiталу для нашоТ держави, який за рiзними оцшками в 2014-2015 роках навiть перевищив обсяги швестицш (у формi грошових переказiв), мали б змогу забезпечувати мiграцiйнi облiгацiТ. Проблемною залишаеться сфера медичного страхування, дискуси щодо реформування якоТ ведуться вже друге десятил^тя, а на практицi майже шчого не змiнюеться. У даному контекст можливостi ринку цiнних паперiв полягали б у поширенн практики страхування ШИ-Ипке^ яка передбачае накопичувальне страхування життя людини на основi ТТ швестицшних внескiв. Цi та iншi важливi управлiнськi рiшення могли б спричинити значний каталiзуючий вплив на економiчний розвиток, мобiлiзуючи фiнансовий ресурс у продуктивних формах. Однак задовтьний стан в^чизняного ринку цiнних паперiв з низьким рiвнем iнституцiйноТ довiри населення руйнуе цi можливостi (рисунок).
Моб^зацшш можливостi ринку цiнних паперiв, актуальнi на поточному етапi фшансово-економiчного розвитку Укра!ни*
* Авторська розробка
Визначеш моб^зацшш можливостi ринку цiнних nanepiB е первинним кроком для досягнення стратепчних цiлей його розвитку. У черговому нормативному проект Програми розвитку фондового ринку в УкраТш, пщготовленого Нацюнальною комiсiею з цiнних паперiв та фондового ринку, декларовано нацтенють на: шдвищення ролi ринку цiнних паперiв у процесах перерозподiлу фiнансових ресурав, Тх акумуляцiТ для вирiшення прюритетних державних задач, змiцнення фiнансового стану оргашзацш та розширення Т'хшх швестицшних можливостей; створення цiлiсноТ й ефективноТ системи ринку цiнних паперiв та фшансових iнститутiв, сталого зростання капiталiзацiТ фондового ринку i розширення практики залучення швестицш з використанням фшансових шструмен^в [8]. Це дуже серйозш результуючi вимiрники, якi часто регламентуються чинним законодавством i залишаються формальними. Натомють бiльш актуально видiлити дектька базових заходiв, якi б надали поштовх ринку, пiдвищили його лквщнють та сегментну орiентованiсть.
Особливо перспективним виглядае сегмент мунщипальних облiгацiй. Ршення про активiзацiю використання даного фшансового iнструменту Нацiональна комiсiя з цшних паперiв та фондового ринку прийняла навесш 2016 року. Це розкривае перед територiальними громадами колосальнi можливост додатковоТ моб^заци фiнансових ресурсiв. Однак як спрацюе даний, ефективний в економiчно потужних краТнах, механiзм у нашш державi складно спрогнозувати. До тепершнього часу вiн не став достатньо поширеним у силу демотиваци його застосування з високим податковим навантаженням.
Висновки i перспективи подальших розвiдок. Формування та розвиток ринку цiнних паперiв в УкраТнi продовжуе викликати iнтерес з боку науков^в. Однак, затяжний процес до його ефективiзацiТ супроводжуеться низкою негативних явищ, що понижуе iнтерес як юридичних, так i фiзичних осiб до дiяльностi на ринку. Наступний етап розвитку ринку цшних паперiв можливий за умов долання недобросовюноТ' швестицшноТ дiяльностi, пщкршленоТ полiтичною волею, та поступовим залученням населення до ефективного використання фшансових активiв. Поки цього не буде зроблено, ринок цшних паперiв не зможе виконувати своТ «загальноринковЬ та специфiчнi функцiТ, а також сприяти впровадженню модерних форм оргашзацп суспiльного життя i фiнансово-економiчноТ стабiльностi.
У свiтлi евроiнтеграцiйних перспектив, нацюнальний ринок цшних паперiв мае потуги до активiзацiТ. При асо^аци УкраТни з GC е шанс в достатнш мiрi використовувати можливост залучення фiнансового капiталу при тому шфраструктурному та iнформацiйному забезпеченнi, яке юнуе в украТнському iнституцiональному середовищi сьогоднi.
Тому подальшi науковi обфунтування тенденцiй i перспектив розвитку ринку цшних паперiв в УкраТнi слщ здiйснювати в свiтлi потенцiалу моб^заци ресурсiв в умовах формування сптьного фiнансового ринку в европейському просторк
Список використаних джерел
1. Тевелев Д.М. Дефiнiцiя «ринок цнних nanepie» : сутнсть та визначення / Д.М. Тевелев // Економка буд/вництва i мського господарства. - 2013. - т. 9, № 2. - С. 87-93.
2. Омельченко О.1. Ретроспектива становлення та розвитку ринку цнних папер/в / О.1. Омельченко, О.А. Козлова //Б/знес 1нформ. - 2013. - № 1. - С. 277-281.
3. Кутузова М.М. Особливостi становлення i розвитку ринку ц/нних папер/в в Укра/нi: iсторична ретроспектива / М.М. Кутузова // Науковий всник Херсонського державного унверситету. Сepiя Економ1чн1 науки. - 2014. - Випуск 8. Частина 5. - С. 165-168.
4. Ключник В.М. Особливостi становлення системи державного регулювання укра'Унського фондового ринку / В.М. Ключник // Державне буд1вництво. - 2009. - № 2 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://kbuapa.kharkov.Ua/e-book/db/2009-2/doc/2/09.pdf
5. Бровкова А.Л. Еволюця фнансово-правового регулювання ринку цнних папер/в в УкраУн / А.Л. Бровкова // Науковi записки 1нституту законодавства Верховно'/' Ради Укра'Уни. - 2014. - № 1. - С. 30-36.
6. Внутршня торг/вля: Економ/чна статистика: Статистична iнформаця Державно/' служби статистики Укра/ни [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ukrstat.gov.ua/
7. Ульянова Н. Куди виг/дно iнвестувати в 2016 роц : НВ. Новое время [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://nv.ua/ukr/pubiicatlons/kudi-vigidno-investuvati-v-2016-rotsi-92832.htmi
8. Програма розвитку фондового ринку : Нацюнальна комся з цнних папер/в та фондового ринку [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://nssmc.gov.ua/fund/deveiopment/pian
References
1. Teveijev D.M. Definicija «rynok cinnyh paperiv» : sutnist' ta vyznachennja //Ekonomika budivnyctva i mis'kogo gospodarstva. - 2013. -1. 9, № 2. - S. 87-93.
2. Omei'chenko O.I., Koziova O.A. Retrospektyva stanoviennja ta rozvytku rynku cinnyh paperiv / O.I. Omei'chenko, //Biznes Inform. - 2013. - № 1. - S. 277-281.
3. Kutuzova M.M. Osobiyvosti stanoviennja i rozvytku rynku cinnyh paperiv v Ukrai'ni : istorychna retrospektyva // Naukovyj visnyk Hersons'kogo derzhavnogo universytetu. Serija Ekonomichni nauky. - 2014. -Vypusk 8. Chastyna 5. - S. 165-168.
4. Kijuchnyk V.M. Osobiyvosti stanoviennja systemy derzhavnogo reguijuvannja ukrai'ns'kogo fondovogo rynku // Derzhavne budivnyctvo. - 2009. - № 2. : http://kbuapa.kharkov.ua/e-book/db/2009-2/doc/2J09.pdf
5. Brovkova A.L. Evoljucija finansovo-pravovogo reguljuvannja rynku cinnyh paperiv v Ukrai'ni // Naukovi zapysky Instytutu zakonodavstva Verhovnoi' Rady Ukrai'ny. - 2014. - № 1. - S. 30-36.
6. Vnutrishnja torgivlja: Ekonomichna statystyka: Statystychna informacija Derzhavnoi' sluzhby statystyky Ukrai'ny: http://www.ukrstat.gov.ua
7. Ul'janova N. Kudy vygidno investuvaty v 2016 roci: NV. Novoe vremja : http://nv.ua/ukr/publications/kudi-vigidno-in vestuvati-v-2016-rotsi-92832.html
8. Programa rozvytku fondovogo rynku : Nacional'na komisija z cinnyh paperiv ta fondovogo rynku : http://nssmc.gov.ua/fund/development/plan
ДАНI ПРО АВТОР1В
Голубка Степан Михайлович, доктор eKOHOMi4HMx наук, доцент, професор кафедри фшанав i кредиту ДВНЗ «Ушверситет банмвськоТ справи» вул. Андрпвська, 1, м. КиТв, 04070, e-mail: holubkas@ukr.net
Бенедисюк Дмитро 1горович, Нацюнальний ушверситет «Киево-Могилянська академiя». ДАННЫЕ ОБ АВТОРАХ
Голубка Степан Михайлович, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры финансов и кредита ДВНЗ «Университет банковского дела» ул. Андреевская, 1, г. Киев, 04070, e-mail: holubkas@ukr.net
Бенедисюк Дмитрий Игоревич, Национальный университет «Киево-Могилянская академия». DATA ABOUT THE AUTHORS
Holubka S.M., PhD, Associate Professor, Senior Researcher at the Department of Economics and Finance The Academy of Financial Management,
38-44 Degtyarivska Str., Kyiv, 04119, Ukraine. e-mail: holubkas@ukr.net
Benedysjuk Dmytro Igorovych, National University of «Kyiv-Mohyla Academy».
УДК 336.142.3
ФОРМУВАННЯ ДОХОД1В В УМОВАХ ЕКОНОМ1ЧНИХ ПЕРЕТВОРЕНЬ
Гусаревич Н.В.
Предметом досл'1дження е теоретичн!' та практичн1 питання щодо формування доход'т бюджету в умовах економ'чних перетворень.
Метою досл'дження е розкриття методолог1чних та практичних положень становлення та розвитку системи формування доход в бюджету в умовах економ чних перетворень.
Методи досл'дження. У робот/ застосовано сукупнсть наукових метод'т / пдходв, у тому числ1 пор1вняння, анал'зу, теоретичного узагальнення, системний та структурний методи, що дозволило реал'зувати концептуальну еднсть дослдження.
Результати роботи. Розкрито методолог1чн1 та практичн1 положення формування доход'т бюджету УкраТни в умовах економ'чних перетворень. Досл'джено структуру доходноУ частини зведеного бюджету УкраУни. Визначено особливост/ становлення та розвитку в1тчизняноУ системи бюджетного регулювання економ'чного розвитку.
Галузь застосування результат'^. Орган1зац1я та проведення наукових досл'джень в процес розробки основних напрям1в реал1зацй' бюджетноУ пол1тики в систем/ доход'т бюджету.
Висновки. Доходи бюджету е вагомим ¡нструментом забезпечення соцально-економ'чного розвитку краУни. Економ'чна сутнсть доход'т бюджету розкриваеться як сукупнсть фнансових вдносин в процес1 акумуляци частки валового внутршнього продукту до централ1зованих фонд'т пд впливом заход'т державного регулювання. Формування доход'т бюджету виконуе акумулюючу та розподльчо-регулюючу функци разом ¡з реал1зац1ею основних ф1нансових та соцальних принцип1в. Система формування доход'т бюджету мае бути збалансованою у середньостроковому та довгостроковому перюдах, що насамперед стосуеться заборгованост/ суб'ект'в пдприемницькоУ д'яльност'! щодо сплати податюв / зборв, р1вня виконання запланованих бюджетних показниюв. В умовах економ'чних перетворень доцльним е удосконалення ¡нституцйного середовища та финансового ¡нструментар1ю планування та прогнозування бюджетних доход'т. На сучасному етап необх'дним е переосмислення сутност/ системи формування доход'т бюджету у процес стимулювання економ'чних процесв, пдвищення теоретико-методолог'чного р1вня бюджетно-податковоУ пол1тики та враховуючи втчизняний / зарубжний досв'д розробки на основ/ виявлених
152
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 30/1
© Гусаревич Н.В., 2016
