CC BY
39
11. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.bank. gov. ua.
12. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.uab.com.ua.
13. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.aub.com.ua/ua/rating.
14. Денисенко М.П. 1нвестицшний ^мат Укра1ни та напрями його подальшого покра-щення / М.П. Денисенко, А.П. Гречан // Проблеми науки. - 2005. - № 12. - С. 32-40.
15. Реверчук С.К. Банювське виробництво в Укра!ш i свт: послуги i продукти / С.К. Ре-верчук // Дiловий Вюник : журнал ТПП Укра1ни : журнал ТПП Укра1ни. - 2005. - № 9. - С. 24-25.
Гомонай И.В. Основные факторы и этапы развития банковского инвестирования в Украине
Очерчена экономическая сущность инвестиций с учетом отечественного и зарубежного опыта развития инвестиционного процесса в современных условиях. Осуществлен анализ основных этапов и факторов влияния на развитие банковской инвестиционной деятельности в Украине. Определены задачи формирования инвестиционного капитала банков и основные стимулирующие факторы, активизирующие банковское инвестирование
Ключевые слова: банковское инвестирование, факторы и этапы банковского инвестирования в Украине, кредитные инструменты инвестирования.
Homonay I.V. The basic factories and stages of development bank investment in Ukraine
It is outlines the economical essence of investments with introductions native and foreign experience of development investment process at the modern conditions. It is realizes the analyze the basic factories and stages of influence at the development of bank investment activities in Ukraine. It is analyzes the assignments forming of investment banks capital and the general stimulating factors that activating banking investment
Keywords: bank investment, factories and stages of bank investment in Ukraine, credit instruments of investment.
УДК 336.763.2 Здобувач 1.В. Гончарук1 - Львкська КА
СТАНОВЛЕННЯ РИНКУ Ц1ННИХ ПАПЕР1В В УКРА1Н1
Здшснено перюдизащю становлення та розвитку ринку цшних паперiв. Досл> дження неоргашзованого сектору РЦП свщчать, що регулюючий вплив держави на його функцюнування е дуже обмеженим, а це дае змогу реатзовувати рiзнi "тшьовГ' схеми економiчно! дiяльностi. Доводено, що реальне становлення РЦП розпочалося з емюи обл^ацш внутршньо! державно! позики. Дточа система бiржово! торгiвлi об-межуе кшьгасть 11 учасниюв, зменшуе точшсть ринково! оцшки цшних паперiв та пе-решкоджае вшьному перетжанню кашталу в напрямку його найефектившшого вико-ристання.
Ключовг слова: бiржi, швестици, обл^аци внутршньо! державно! позики (ОВДП), перша фондова торговельна система (ПФТС), ринок цшних паперiв (РЦП).
Постановка проблеми. Тривалий 1 складний трансформацшний про-цес економжи Укра!ни визначив найбшьш актуальш та не вир1шеш проблеми, до яких належить вщсутшсть повноцшного ринку цшних папер1в.
В украшськш економщ проблеми становлення ринку цшних папер1в постшно залишаються на другому плат, що починае гальмувати поглиблен-ня ринкових реформ у сучасних умовах.
1Наук. кер1вник: проф. Г.1. Башнянин, д-р екон. наук - Льв1вська КА
Анал1з останшх досл1джень та публ1кац1й. Значну увагу дослщжен-ням розвитку ринку цшних nanepiB придiляли Taxi вченi-економiсти: C.B. Глущенко, С. Румянцев, В. Семенюк, Г. Фетисов та îh. В останшх дос-тупних публiкaцiях е мaтерiaли щодо перiодизaцiï розвитку ринку цшних па-перiв [4, с. 17], використання ОВДП для покриття дефщиту бюджету [3, с. 126], шдвищення шдексу ПФТС [5, с. 24; 8] та iH. Проте, незважаючи на чис-леннi публжацп з цiеï тематики, ця проблема залишаеться до кiнця не вирь шеною i потребуе подальшого наукового дослщження.
Постановка завдання. Метою роботи е проведення перюдизацп розвитку ринку цшних пaперiв.
Результати дослщження. Становлення ринку цiнних пaперiв в Укра-ïHi доцiльно розглядати у контекст трaнсформaцiйних процесiв, якi загалом визначали особливостi його розвитку. У розвитку РЦП в Украш можливо ви-дiлити хaрaктернi ознаки, зпдно з якими доцiльно провести його перюдиза-цiю [4, с.17].
У перюд 1991-1994 рр. почалось формування засад РЦП через розроб-ку й ухвалення Зaконiв Укрaïни "Про господарсью товариства", "Про цiннi папери i фондову бiржу". Необхiдно було створювати i розвивати майже вс склaдовi РЦП в Укрaïнi. На початку приватизацшних процесiв були вщсутш мехaнiзми ïх реaлiзaцiï через використання фшансових iнструментiв РЦП, та-кож не було системи обмшу прав власност на цiннi папери. Розвиток РЦП обмежувала нaявнiсть знaчноï кшькосп державних регуляторiв, якi перешко-джали формуванню ринкових мехaнiзмiв.
У перюд 1996-1999 рр. вщбулось реальне становлення та розвиток iH-ститутiв, шструменпв та мехaнiзмiв РЦП. Особливо важливим було створен-ня системи реестрацп прав влaсностi на цiннi папери, розкриття шформацп про емiтентiв та професшних учaсникiв РЦП, нагляду та дотримання законо-давства. Формування РЦП значною мiрою було обумовлене масовою прива-тизaцiею, яка мала значш концептуaльнi вади. Внaслiдок привaтизaцiï через використання сертифжапв з'явилося понад 30 млн власниюв aкцiй, проте вони не принесли тдприемствам шяких додаткових коштiв для розвитку. Нада-лi вiдсутнiсть реальних доходiв для бшьшосп влaсникiв aкцiй приватизова-них тдприемств призвело до ïх мaсовоï купiвлi великим кaпiтaлом та до пе-рерозподiлу влaсностi.
Перiод розвитку РЦП в Украш почався з 2000 р. за умов макроеконо-мiчноï стaбiлiзaцiï та початку сталого економiчного зростання. Реальна дохщ-нють фiнaнсових iнструментiв РЦП в умовах зниження шфляцп почала зрос-тати, що пiдвищило ïх привaбливiсть з боку iнвесторiв. Завершення мaсовоï приватизацп, зростання кiлькостi aкцiонерних товариств та необхщшсть ре-aлiзaцiï iнвестицiйних проекпв було пов'язано зi зростанням мaсштaбiв дь яльностi РЦП та тдвищенням вимог до нього. Обмеженi можливосп РЦП в Укрaïнi почали гальмувати розвиток нaцiонaльноï економiки та ïï окремих сфер. Процес становлення та розвитку РЦП в Украш був невщ'емним вiд формування нaцiонaльноï економiчноï системи, мав певнi особливостi та здшснювався двома шляхами: а) становлення ринку державних цшних папе-рiв; б) використання РЦП у приватизацшних процесах.
Становлення ринку державних щнних паперiв розпочалось iз ухвален-ня Закону Укра!ни "Про банки i банкiвську дiяльнiсть" вщ 19.03.1991 р., яким передбачено обслуговувати державний борг НБУ через розмщення облiгацiй внутршньо! державно! позики (ОВДП) з подальшим !х погашенням та спла-тою процентiв. Зростаючi обсяги державного боргу потребували запрова-дження сучасних ринкових механiзмiв його обслуговування. У 1992-1997 рр. розмiр дефщиту державного бюджету значно перевищував його допустимий розмiр на 3 % в сучасних ринкових економжах i спричинив дестабiлiзацiю монетарно! сфери та екожмки.
Величина дефiциту зведеного бюджету Укра!ни у 1992 р. сягала 13,8 %, у 1994 р. - 8,9 %, у 1997 р. - 6,6 %. Однак в Укра!ш не був сформова-ний ефективний механiзм обслуговування державного боргу i використання залучених кошпв на розвиток економiки. До 1997 р. бюджетний дефiцит пос-тшно стимулював високу iнфляцiю. Жорстке регулювання державних витрат призвело до профщиту бюджету у 2000 та 2002 рр., що обмежило можливостi економiчного розвитку економiки. Процес перетворення бюджетного дефщиту в державний борг пов'язаний iз запозиченням кошпв iз недержавного сектору економiки.
Реальне становлення РЦП почалося з емiсil ОВДП, що мало на мет становлення ринкових механiзмiв обслуговування державного боргу через за-лучення iнвесторiв iз недержавного сектору економiки. У перший перюд емь сiя ОВДП постшно зростала, що було пов'язано з !х високою дохiднiстю. Це сприяло "переливу" коштiв з реального сектору в запаси державних щнних паперiв та побудовi "фiнансових шрамщ".
Розмiщення державних цiнних паперiв у 1997-1998 рр. могло б покри-ти зростаючi державнi видатки, проте це не вдалось, оскшьки зростання про-центних ставок з ОВДП призвело до вщволжання банкiвських резервiв у запаси державних щнних паперiв, до зростання позичкового процента, скоро-чення банкiвського кредитування, зниження рiвня грошово-кредитно! муль-типлжацп. Тому пропозищя грошей виявилася недостатньою, щоб задоволь-нити всi потреби в плапжних засобах i погасити наявш борговi зобов'язання [2, с. 18]. Впродовж останшх 10 рокiв НБУ проводить операцп розмiщення державних цiнних паперiв на первинному ринку, !х погашення та виплату доходу за ними.
У 2005-2007 рр. структура розмщення ОВДП, термши !х об^ були майже однаковими. У 2007 р. було проведено 28 аукщошв та залучено до Державного бюджету Укра!ни 3622,9 млн грн, що у 2,3 раза бшьше шж у 2006 р. За ршенням Мiнiстерства фiнансiв Укра!ни 137 аукщошв не були проведет через невщповщнють щнових пропозицiй i реально! вартост гро-шових коштiв, а також через вщсутнють заявок на придбання ОВДП.
У 2008 р. ця тенденщя збер^аеться. Середньозважена дохiднiсть державних щнних паперiв iз початку 2008 р. збшьшилась на 1,53-процентного пункту. Однак актившсть iнвесторiв на ринку державних щнних паперiв за-лишаеться низькою. Уряд Укра!ни не вживае необхiдних заходiв для розвитку ринку державних щнних паперiв як важливого елементу фшансового ринку та одше! iз передумов фшансово! стабЫзацп, про що свщчать такi данi [1,
с. 20-24]: випущеш ОВДП сконцентрованi у переважно невелико! групи ш-вестс^в; непривабливi умови первинного розмiщення не сприяють залучен-ню широкого кола швесторiв, i передушм - вгтчизняних; у 2007 р. знизилась защкавлешсть нерезидента у придбаннi державних цiнних паперiв; обсяг ОВДП у власностi нерезидента протягом II кварталу 2008 р. зменшився на 27,2 % - до 1724,9 млн грн; у 2006 р. у власност нерезидента знаходилось державних цiнних паперiв на суму 3,4 млрд грн, а станом на 01.01.2008 р. -на суму 2,1 млрд грн; у I пiврiччi 2008 р. Мшютерство фшаншв Укра!ни тд час первинного розмщення ОВДП залучило до бюджету лише 436,72 млн грн; з початку 2008 р. через нестабшьнють на свиових фшансових ринках зменшилась участь iноземних iнвесторiв на ринку державних цшних паперiв.
За умов низько! рентабельносп реального сектору економжи грошовi потоки почали повертати для швестування в ОВДП, як гарантували вищий стабiльний дохiд. Деяю економiсти вважають, що у 1996-1998 рр., коли фор-мувався РЦП, використання ОВДП для покриття дефщиту бюджету дало мож-ливiсть побудувати фiнансову "пiрамiду", яка лише вщстрочила фiнансову проблему до 1998 р. Протягом двох роюв стабiльнiсть формування гривнi за-безпечувалась державними обл^ащями, що дало можливiсть багатьом комер-цiйним банкам заробити значнi кошти. З початком Азiйсько! фiнансово! кризи вщ побудови фiнансових пiрамiд постраждали дрiбнi банки, а частина облша-цiй була пролонгована шляхом конверсп ОВДП на пiзнiшi перiоди [3, с. 126].
На мою думку, потрiбнi прогнозоваш дi! укра!нського Уряду шд час встановлення дохiдностi державних цшних паперiв, яка б вщповщала ринко-вим умовам, варто прискорити створення шституту первинних дилерiв та запровадити фондовi iнструменти для залучення коштiв фiзичних осiб. Також державш цiннi папери у свiтi е не лише найбiльш надiйними, вони е орiенти-ром для встановлення дохщносп та корпоративних запозичень, тому в Укра-!нi вiдсутнiсть прозорого та лжвщного ринку державних цшних паперiв е перешкодою розвитку корпоративного сегмента фiнансового ринку.
Використання РЦП у приватизацшних процесах е характерною особ-ливiстю його розвитку в Укра!ш. У перший перюд приватизацiйних процесiв в Укра!нi було зроблено спробу використати класичш для ринкових економж механiзми фондово! бiржi. Бiльше половини доходiв державного бюджету залучались за рахунок приватизацп i через механiзми РЦП. Проте з 2000 р. було вибрано конкурентну модель приватизацп, що обмежило роль РЦП та зменшило надходження до державного бюджету.
Незважаючи на збереження у 2005 р. провщних позицш на бiржовому ринку Укра!ни, обсяг торпв на укра!нськш фондовш бiржi (УФБ) порiвняно з 2004 р., зменшився у 1,9 раза та становив 780,6 млн грн, що було спричинено полггичними та ринковими чинниками, зокрема скороченням кшькосп об'екпв приватизацп, вщсутнютю торпв протягом перших чотирьох мюящв через введення мораторто у сферi приватизацп Верховною Радою Укра!ни та ш Однак у травнi 2005 р. було зафжсовано найбiльший обсяг торпв -475,3 млн грн, що обумовлено укладанням угод у секторi приватизацп.
Зниженням обсяпв продажу цшних паперiв, зокрема i в секторi прива-тизацi!, характеризуеться 2006 р., що становив лише 22,8 %>, порiвняно з по-
казником 2005 р. У секторi приватизацп було продано 0,33 %-й пакет акцш ВАТ "Мигал Стiл Кривий Рш", вартiсть якого становила 56,3 млн грн. У 2007 р. обсяги торпв на ринку акцiй знижуються в 1,9 раза. У секторi приватизацп було продано 0,17 %-й пакет акцш ВАТ "Мигал Стш Кривий Рiг", вартiсть якого становила 45,38 млн грн. Тенденщя щодо рiзкого зменшення обсягiв торпв, зокрема на ринку приватизацп, збершаеться i у 2008-2010 рр. [8]. Отже, збершаеться тенденцiя зменшення пропозицп об'ектiв приватизацп, якi належать до державно! власносп, до скорочення обсяпв торгiв на УФБ та 11 фЫях.
Рiзке скорочення обсягiв продажу акцш тдприемств, що приватизу-ються, на фондових бiржах призвело до нерiвностi в розподiлi майна та руйнування конкурентного середовища. Для тдвищення ефективностi про-цесу приватизацп, збшьшення надходжень вiд приватизацп, розширення доступу дрiбних iнвесторiв необхiдно розробити та прийняти законодавчi акти у сферi розвитку корпоративного управлiння, фондового ринку та вдосконали-ти мехашзм приватизацп.
Указом Президента Укра!ни вщ 24.11.2005 р., № 1648 було затвердже-но План заходiв Фонду державного майна Укра!ни i Державно! комiсil з цш-них паперiв та фондового ринку, в якому було передбачено [7, с. 19] тдвищення прозоросп процесу приватизацп, зростання каmталiзацп тдприемств у процеш приватизацп та збшьшення надходжень вщ приватизацп; вдоскона-лення правових засад приватизацп; розроблення нормативно-правових акпв iз питань приватизацп та РЦП; змiна стратеги управляння корпоративними правами держави.
РЦП в Укра!ш розвиваеться на органiзованому та неорганiзованих секторах. Оргашзований сектор РЦП розвиваеться через посилення регулю-ючих функцiй держави. Проте, незважаючи на зростання регулюючих фун-кцiй держави, частка оргашзованого ринку в Украlнi так i не перевищила 10 %. Торпвлю цiнними паперами на органiзованому ринку в Укра!ш здiйснюють вiсiм фондових бiрж та двi торговельно-iнформацiйних системи. Проте обсяги торпв на оргашзованому ринку зростають вщносно низькими темпами. За даними ДКЦПФР, в Укра!ш з восьми сотень торговцiв цшними паперами на органiзованому фондовому ринку працюють лише 5-10 % [6, с. 7]. Таким чином, структура РЦП в Украш докоршно вiдрiзняеться вщ ринкiв у сучасних економжах.
У структурi органiзованого ринку понад 90 % займають угоди на ПФТС. Перша фондова торговельна система Фондово! бiржi (ПФТС) е комплексом оргашзацшних, нормативних, програмно-апаратних та техшчних рь шень. Технологiчно вона складаеться з "Ринку котирувань" та "Ринку заявок". З кытня 2007 р. на ПФТС запроваджено в експлуатащю нове програм-не забезпечення для проведення спещальних аукцюшв iз розмiщення та ви-купу цiнних паперiв, яке дае змогу: торгувати дохiднiстю або цiною; покуп-цю - виставляти необмежену кшьюсть заявок; продавцю - визначати критерп проведення аукцiону; укладати угоди за ринковою цшою.
1ндекс ПФТС розраховуеться щоденно за результатами торгiв iз вико-ристанням середньозважено! цiни за угодами. У "кошик" входять найбшьш
лiквiднi акцп, за якими здiйснюeться найбiльша кшьюсть угод. Суть iндексу ПФТС полягае в оцiнцi середньозважених цiн акцш "iндексного кошика" що-до базового перюду. До "iндексного кошика" входили щнш папери таких шд-приемств [9]: Захщенерго (ZAEN), Марiупольський металургшний комбiнат iM. Iллiча (ММК), Дншроенерго (DNEN), Укрнафта (UNAF), Центренерго (CEEN), 1нтерпайп (Нижньоднiпровський трубопрокатний завод) (NTR), Ук-ртелеком (UTEL), Райффайзен Банк Аваль, Мотор Ci4 (MSICH), Азовсталь (AZST), Донбасенерго (DOEN), Концерн Спрол (STIR), Ки!венерго (KIEN), Луганськтепло, Полтавський ГОК (PGOK), Марiупольський завод тяжкого машинобудування (MZVM), Сумське машинобудiвне НПО iM. Фрунзе (SMASH). 1ндекс ПФТС, який характеризуе динам^ цiн на "блакитш фш-ки", у 1997-2008 рр. характеризуеться як перюдами зростання, так i перюда-ми змшювання та зниження (рис.).
1400
1200
1000 800 600 400 200 0
с^с^с^с^с^оооооооооооооооооо с^с^с^с^с^оооооооооооооооооо
СЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭСЧЧЭЫЧЭСЧ '—О >—О >—iO>—О >—iO>—iO'—IO'—iO>—IO'—iO>—IO'—I
Рис. Динамша тдексу ПФТС у 1997-2008 рр.
1ндекс ПФТС найповнiше вщображае стан фондового ринку Укра1ни. У 1997-2006 рр. вш знаходився на незмшному рiвнi - 200 пункпв. У 2007 р. вiдбулося рiзке пiдвищення iндексу ПФТС, вище вщ рiвня 1000 пунктiв, що пов'язано зi значним пiдвищенням каmталiзацп РЦП, надлишку лiквiдностi, сприятливо! економiчноl кон'юнктури для укра1нських експортерiв на свио-вих ринках та надходженням вщ iноземних iнвесторiв [5, с. 24]. За умов свь тово! фшансово! кризи у 2008 р. шдекс ПФТС досягнув абсолютного мшму-му - 250, а до 2010 р. зрю до 579, проте вш ще майже вдвiчi нижчий вщ док-ризового рiвня. Проте шдекс ПФТС е недостатньо представницьким i розра-ховуеться на пiдставi цих 16 пiдприемств. Закономiрним е розширення кошика пiдприемств для формування iндексу ПФЕС, спроможного повшше вщоб-ражати динамiку РЦП.
На неоргашзованому або позабiржовому РЦП в Украш обертаються понад 90 %% ушх цiнних паперiв, використовуються не зареестроваш на бiржi угоди, угоди через посередниюв та iнструменти шституцшних iнвесторiв через комп'ютернi мережь На РЦП Укра!ни спостерiгаемо безпрецедентне яви-ще, пов'язане бiльш шж iз 10-разовим переважанням на ньому гшертрофова-ного неорганiзованого сегмента над оргашзованим. При цьому багато угод з
цшними паперами здшснеш на неоргашзованому cerMeHTi фондового ринку, не пов'язаш з реальним iнвестyванням пiдприeмств i нерiдко мають цiлi вирь шення окремих завдань 6i3^cy.
Дослiдження неорганiзованого сектору РЦП свiдчать, що регулюючий вплив держави на його функцюнування е дуже обмеженим, а це дае змогу ре-алiзовyвати рiзнi "тiньовi" та "шрГ' схеми економiчно! дiяльностi.
Висновки. У сучасних умовах з об'ективних та суб'ективних причин доступ бшьшост щнних паперiв (бiльше нiж 90 %) на фондових бiржах е зак-ритий. Окрiм цього, сучасний оргашзацшний та технiчний стан фондових бiрж не дае змоги яюсно здiйснювати операцп навiть з обмеженою кiлькiстю цiнних паперiв. Наразi в Укра!ш вiдсyтнiй единий бiржовий торговельно-ш-формацiйний простiр, вiн iснyе лише фрагментарно. Дточа система бiржово! торгiвлi обмежуе кiлькiсть ll yчасникiв, зменшуе точнiсть ринково1 оцiнки цiнних паперiв та перешкоджае вiльномy перетiканню катталу в напрямi його найефективнiшого використання.
Л1тература
1. Бюлетень Нащонального банку Укра1ни. - 2010. - № 9. - С. 20-24.
2. Глазьев С. Грядет ли новый финансовый кризис в России / С. Глазьев // Вопросы экономики : всероссийский ежемесячный журнал. - 2000. - № 6. - С. 32-38.
3. Глущенко С.В. Становлення вторинного ринку корпоративних цшних папер1в в Укра-!ш / С.В. Глущенко // Науков1 пращ НДФ1 : наук. зб. - 1999. - Вип. 7. - С. 65.
4. Грош1 та кредит : шдручник / М.1. Савлук та ш. / за ред. М.1. Савлука. - К. : Вид-во КНЕУ, 2001. - 604 с.
5. Звгг Державно! комюи з щнних папер1в та фондового ринку за 2005 р. // Ринок щнних папер1в Укра!ни. - 2006. - № 7-8. - С. 3-88.
6. Румянцев С. Проблемш питання д1яльносп 1С1 / C. Румянцев // Цшш папери Укра!ни. - 2008. - № 11 (503). - С. 8-11.
7. Семенюк В. Посилення рол1 фондового ринку та корпоративного управлшня у шдви-щенш кашташзацп шдприемств та збшьшенш надходжень вщ приватизацп / В. Семенюк // Ринок щнних папер1в Укра!ни. - 2006. - № 5-6. - С. 17-23.
8. Фетисов Г. О мерах преодоления мирового кризиса и формированию устойчивой финансовой системы / Г. Фетисов // Вопросы экономики. - 2009. - № 5.
9. Укра!нська фондова б1ржа. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ukrse. ki-ev.ua/.
10. Охарактеризовано основш напрями регулювання, розвитку ринку щнних папер1в в Укра!ш та видшено характерщ ознаки, згщно яких проведено його перюдизащю.
11. The basic directions of regulation, capital market development and increasing its efficiency in Ukraine and selected attributes, which are held by his periodization.
Гончарук И.В. Становление рынка ценных бумаг в Украине
Проведена периодизация становления и развития рынка ценных бумаг. Исследования неорганизованного сектора РЦБ свидетельствуют, что регулирующее воздействие государства на его функционирование является очень ограниченным, а это позволяет реализовывать различные "теневые" схемы экономической деятельности. Доказано, что реальное становление РЦБ началось с эмиссии облигаций внутреннего государственного займа. Действующая система биржевой торговли ограничивает количество ее участников, уменьшает точность рыночной оценки ценных бумаг и препятствует свободному перетоку капитала в направлении его наиболее эффективного использования.
Ключевые слова: биржи, инвестиции, облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), первая фондовая торговая система (ПФТС), рынок ценных бумаг (РЦБ).
GoncharukI.V. Formation securities market in Ukraine
In the article the periods of formation and development of securities market. Informal Sector Research MPS show that regulatory impact on the state of its functioning is very limited, and it allows to realize different "shadow" schemes of economic activity.
It is shown that the actual formation of MPS began to issue T-bills. The current stock trading system limits the number of participants reduces the accuracy of market valuation of securities and prevents the free flow of capital towards its most efficient use.
Keywords: exchange, investments, bonds bills (government bonds), First Securities Trading System (PFTS), the stock market (MPS)._
УДК 630*6 Ст. викл. О.1. Горохвський, канд. екон. наук -
Академш муниципального управлтня АМУ, м. Кшв
МЕХАН1ЗМИ ЗНИЖЕННЯ НЕЛЕГАЛЬНОГО ОБ1ГУ Л1СОПРОДУКЦН
Розглянуто проблему нелегального об1гу люопродукци. Визначено основш фактори впливу, яга призводять до корупци у люовому секторг Проаналiзовано в^-чизняне законодавство та публжаци експер^в Свгтового банку, на осжга яких визначено корупцшш ризики у сферi люокористування Укра!ни. Запропоновано сукуп-шсть шструменпв зменшення нелегального об^у люопродукци в Укра!ш.
Ключовг слова: мехашзми, нелегальний общ корупщя, люопродукщя.
Коруп^я гiрше проституцп. Проституцiя ставить тд загрозу моральтсть одта людини, коруп-Ця ставить тд загрозу моральтсть цтог крати.
Карл Краус
Виршення проблеми сталого управлшня люами е непростим завдан-ням. Полггачш процеси в люовому сектор^ завдяки яким досягаються штере-си дом^ючих груп ошб, вщбуваються не прозоро. Часто трапляеться, що використання державних лiсiв погоджено за закритими дверима без вщома або згоди защкавлених сторш, яких iзолюють вщ процешв дискусп та кон-сультацiй. Громадсью iнтереси бiднiшо! частини населення, як значною мь рою залежать вщ лiсiв, зневажають на користь особистих потреб елии. Не-щодавня поява в засобах масово! шформацп листа [1] пращвниюв лiсового господарства Президенту Укра!ни щодо корупцiйних дiй нишшнього голови Державного агентства лiсових ресуршв тiльки пiдтримують викладене вище.
Зрозумшо, що потрiбнi кроки в напрямi покращення полiтики та практики у люовому секторi мають бути зроблеш задля того, щоб посадовi особи лiсово! галузi були бшьш вiдповiдальними та пiдзвiтними. Це передбачае вдосконалення механiзмiв регулювання лiсокористування на вих етапах заго-тiвлi та обку лiсопродукцi!.
Аналiз останнiх дослщжень i публiкацiй. Проблема нелегально! заго-тiвлi деревини i корупцi! в люовому секторi останнiм часом привертае дедалi бiльшу увагу мiжнародних оргашзацш та наукових кiл у зв'язку з тим, що во-на призводить до значних економiчних та еколопчних втрат кра!н. Багато публжацш з вирiшення цiе! проблеми вийшло з-пщ пера експертiв Свiтового банку, ФАО та ш. В Укра!ш цьому питанню також придiляють дедалi бiльше уваги у зв'язку iз необхiднiстю пристосування нацiонального законодавства
