CC BY
23
ти деяку суму на цьому еташ, шж втратити велику частину cboïx ресурЫв у процесi виконання плану антикризових заходiв.
4. Здiйснення антикризових заходiв. Ця стадiя охоплюе реальне впро-вадження i монiторинг розвитку антикризових заходiв до того моменту, коли план антикризових дш буде виконано в повному обсязь
5. Ощнка результатiв антикризових заходiв. Здiйснюють як по завер-шенню проекту антикризових заходiв загалом, так i в процес його виконання. Основна мета цього виду дiяльностi полягае в отриманш реального зво-ротного зв'язку мiж закладеними антикризовими щеями та ступенем ïx фактичного виконання.
Розглянемо одну з можливих антикризових стратегш розвитку страховика (табл.).
Заходи антикризового розвитку приречеш на невдачу, якщо становище страховика вщповщае нижнiй правiй частинi матрицi.
Таким чином, адекватшсть, комплекснiсть та необхщну гнучкiсть сис-теми управлiння страховою оргашзащею в умовах перехiдноï економжи за-безпечуе запровадження антикризового управлшня.
Плиса В.Й., Плиса З.П. Антикризисное управление деятельностью страховщика
Предложены методические рекомендации относительно формирования и реализации последовательности антикризисного управления страховщиком. Обнаружены основные направления осуществления эффективных антикризисных программ в соответствии с положением страховщика в матрице кризисных состояний. Установлено, что мероприятия антикризисного развития обречены на неудачу, если положение страховщика отвечает нижней правой части матрицы. То есть, адекватность, комплексность и необходимую гибкость системы управления страховой организацией, в условиях переходной экономики обеспечивает внедрение антикризисного управления.
Ключевые слова, страховщик, антикризисное управление, кризисное состояние, кризисные зоны, антикризисные мероприятия.
Plysa V.Yo., PlysaZ.P. Anti crisis management of insurer
The approach and methodic recommendations for forming and realizing anti crisis management on insurer are proposed. The basis directions of realizing anti crisis measures to according of enterprises position in matrix of crisis conditions are defined. It is set that the measures of anti crisis development are doomed to the failure, if position of insurer answers the right underbody of matrix. That, adequacy, complexity and necessary flexibility of control system by insurance organization, in the conditions of transitional economy is provided by introduction of anti crisis management.
Keywords: insurer, anti crisis management, crisis station, differential estimation, zones of crisis, anti crisis measures._
УДК 336.76 Ст. викл. Д.В. Попович - Rbsiscbm ДФА
ВПЛИВ СУЧАСНОГО СТАНУ ФОНДОВОГО РИНКУ УКРАШИ НА ШВЕСТИЦШНУ ПРИВАБЛИВ1СТЬ АКЦ1Й П1ДПРИСМСТВ
Фондовий ринок Украши здшснюе дедалi бшьший вплив на систему наць онально'1' економши. Водночас, формування втизняного ринку цшних паперiв, зок-рема акцш, вщбивае внутр1шш суперечносп зазначених фшансових шструмешив i
специфiчнi риси трансформацшно' економiки Украши. Це негативно впливае на ш-вестицiйну привабливють акцiй укра'шських пiдприемств. Встановлено, що повно-цiнного ринку цiнних паперiв наразi в Укршш так i немае. Завдяки специфiцi пере-розподшу власностi, пiд час приватизаци цши акцiй виявилися досить низькими, привабливими лише для скуповування фшансовими спекулянтами та наступного перепродажу стратепчним швесторам. Значна частина акцiй так i залишилася об'ектом тiльки спекулятивних вкладень, що призводить до практично незалежного стану ринку щнних паперiв вщ реального сектору економiки.
Ключов1 слова: акцiя, фондовий ринок, швестицшна привабливiсть акцiй, кор-порацiя, фондова бiржа.
Постановка питания. Свгтовою практикою доведено, що в умовах ринково'' економжи одним з основних джерел швестицшних ресурс1в для ви-робничого розвитку суб'еклв господарювання е фондовий ринок, на якому шдприемства-ем1тенти розмщують сво'' цшт папери для залучення додатко-вих швестицшних ресурЫв. Так, наприклад, випуск акцш корпорацш дае змо-гу отримувати додатков1 кошти безстроково, а випуск обл1гацш може забезпе-чувати залучення позикових ресурЫв на випдшших, шж у банку умовах.
Формування укра'нського ринку корпоративних цшних папер1в, зок-рема акцш, вщбивае як внутршш суперечност зазначених фшансових ш-струменлв, так i специф1чш характеристики ринково'' трансформаци еконо-мжи Украши. Вказаний ринок дедал1 ютоттше впливае на систему наць онально'' економши. Водночас, вш ще не виконуе одну 1з сво'х ключових функцш - залучення фшансово-швестицшних ресурЫв для модершзаци ви-робництва. Поза тим, сучасний стан вггчизняного ринку акцш мае сво'м нас-лщком непрозоре цшоутворення, яке призводить до порушення прав швесто-р1в, яке полягае в такому:
• неможливють визначити реальну вартшть щнних иапер1в i матпулювання ценами (умисне введення в оману учаснишв ринку щодо вартост щнних па-пер1в певного ем1тента та / або змова про штучну змшу та фшсування щни акцш певного емгтента, або надання учасникам наперед недостов1рно1 шфор-маци, яка штотно вплинула на вартють щнних папер1в певного емгтента;
• неможливють власнишв щнних папер1в знайти покупця;
• вщсуттсть мониторингу щоденно'' торпвт на б1ржових площадках;
• непрозор1 торги на позаб1ржовому ринку;
• вщсуттсть мониторингу ризишв i здатност реагувати на них.
Визначене вище мае численш негативш наслщки, серед яких голов-ним варто, на наш погляд, вважати вщсутшсть швестицшно'' привабливост укра'нських акцш, а вщтак - i шдприемств-емгтенлв.
Аналiз дослiджень i публжацш. Результати дослщжень теоретичних i практичних аспекпв розвитку фондового ринку мютяться у наукових пра-цях таких вчених як I.A. Бланк, С.Р. Зельцер, Ю.М. Лисенков, Н.В. Фетюхша, Л.М. Хасан-Бек, В. Шелудько, О. Щербина та ш., а проблеми його впливу на розмщення фшансового кашталу швестор1в на ринку акцш - в роботах М.О. Бурмаки, Воротшо'' Л.1., H.I. Костшо'', Д.А. Леонова, О.М. Мозгового, О.Й. Пасхавера, Ю.С. Петруш, О.Ю. Рудченко, В. Базилевича, П. Сщенка, В. Мамутова, С. Правденка, С. Румянцева та шших.
Вщом1 також заруб1жш дослщження з означено'' проблематики: Дж. Пт-мана - щодо процеЫв швестування в умовах сучасних фондових ринюв та
управлiння акцюнерним капiталом; У. Шарпа - щодо цiноутворення на акць онерний каттал; Г. Марковiца, Р. Шилера, Дж. Кампбела, Дж. Доу та ш. -щодо чинниюв впливу на дохщшсть акцiонерного капiталу, а також А. Дамо-дарана, Ю. Бршхема та Л. Гапенськi, Т. Коупленда щодо оцшки швестицшно1' привабливостi бiзнесу.
Водночас не так багато наукових робгг присвячено питанням швести-цшно1" привабливостi цiнних паперiв АТ [1].
Актуальшсть проблеми впливу сучасного стану укра1нського ринку акцiй на 1хню iнвестицiйну привабливiсть, 11 недостатня теоретична та практична розроблешсть зумовили здшснення потрiбних дослiджень i визначили тему цього дослщження.
Метою статт е визначення основних чинникiв розвитку фондового ринку Укра1ни, зокрема ринку акцш ВАТ, що впливають на 1хню швести-цiйну привабливiсть, розроблення теоретичних та методичних основ оцшки швестицшно! привабливiстю акцiй.
Для досягнення зазначено! мети ставилися завдання:
• з'ясувати економ1чну суттсть та змшт поняття 'Чнвестицшна привабливють акцш";
• визначити чинники розвитку в1тчизняного ринку акц1й, що впливають на 1х швестицшну приваблившть;
• обгрунтувати необхвдтсть управлшня швестицшною привабливштю акцш менеджментом акцюнерних товариств-ем1тенпв.
Виклад основного матерiалу. У роботi мВартiсть кашталу в корпора-тивних фiнансах i теори iнвестицiйм М. Мiллер i Ф. Модiльянi вiдзначали, що "вартють капiталу уявляеться зовсiм по-рiзному, якщо 11 оцiнювати з точки зору фiрми, яка використовуе капiтал в якост одного з ресурсiв виробництва, i з точки зору iнвестора, який розмiщае сво1 вiльнi грошовi кошти на ринку капiталу, вкладаючи в рiзнi фiнансовi активи" [2]. Справд^ взаемодiя швесто-рiв та емiтентiв вiдбуваеться на ринку цшних паперiв, де е конкуренщя. Причиною конкуренци мiж ем^ентами е обмеженiсть ресурсiв ринку капiталiв i пошуки оптимального джерела фшансування, а конкуренцiя iнвесторiв вик-ликана бажанням фшансувати компани з найменшим ризиком й найбiльшим прибутком для себе, тобто проекти з максимальною швестицшною привабли-вiстю. Успiх боротьби емггента за iнвестицiйнi ресурси швестора переважно залежить вiд його швестицшно1' привабливостi [3].
Стан цiнних паперiв, 1хня вартiсть, цiна та умови обшу залежать не лише вщ рiвня соцiально-економiчного розвитку суб'екта господарювання, але й вiд стану фондового ринку, на якому вщбуваються цикшчш падiння i тд-несення, не завжди пов'язаш з реальними змiнами в економiцi. Тому й юнуе поняття курсово1 (ринково1) вартост корпоративних цiнних паперiв, яка вь дображае не лише вартiсть реального кашталу акцюнерного товариства, але й ситуацш на фондовому ринку [4].
Отже, дослщження питань формування ринково1 вартостi акцiй пот-рiбно здiйснювати, на наш погляд, з врахуванням особливостей розвитку украшського фондового ринку, зокрема ринку корпоративних акцш. За шдсум-ками 2008 р., вщповщно до вимог у бiржовому реестр^ до котирувального
списку за I рiвнем лютингу включено 15 щнних паперiв 15 емiтентiв (13 з яких - прост iменнi акци), за II рiвнем лютингу - 252 цiнних папери 150 емь тентiв (з них - 46 акцш) [5].
Найбiльшу кшьюсть цiнних паперiв, якi включено до бiржових спис-кiв органiзаторiв торпвл^ становили акци (52,54 % вщ загально! кiлькостi цiнних паперiв емггенлв, якi включено до бiржових списюв органiзаторiв торгiвлi на кiнець 2008 р.). На первинному ринку обсяг торпв з акщями на оргашзаторах торгiвлi становив 0,02 млрд грн, при цьому найбшьший обсяг зафжсовано на ВАТ ФБ "Перспектива". На вторинному ринку обсяг торпв з акщями становив 11,8 млрд грн. Варто зазначити, що торги з акщями на вторинному ринку здшснювались на вЫх оргашзаторах торпвль Тому найбшьший обсяг зафжсовано на ФБ "ПФТС" (10,1 млрд грн, або 85,6 % вщ обсягу торпв акщями на вторинному ринку) [5].
Найбшьший обсяг торпв фшансовими шструментами на фондових бiр-жах протягом 2008 р. зафшсовано з акщями на суму 11,82 млрд грн (31,30 % вщ загального обсягу бiржових контракт на фондових бiржах). Найважливь шим показником, що характеризуе розвиток фондового ринку i його сегмен-тiв, е обсяг операцiй з цiнними паперами, зокрема акцiями корпоративних шдприемств. Зауважимо при цьому, що частка акцш помiж шших видiв фь нансових шструмент1в на фондовому ринку Укра!ни поступово зростае (з 13,7 % у 2001 р. до 39,9 % у 2008 р.) (рис. 1).
Рис. 1. Обсяги виконаних договорiв торговцями цшних паперiв протягом 2001-2008рр., млрд грн (склав автор за даними ДКЦПФР [5])
Як вщомо, в кра!нах з розвиненою економжою, вторинний ринок щнних паперiв представлено фондовими бiржами, яким належить провщна роль в торгiвлi щнними паперами, та позабiржовою торпвлею. На вiдмiну вiд цього, на сучасному фондовому ринку Укра!ни безумовний прюритет належить позабiржовiй торгiвлi, а роль органiзованого ринку загалом в економiцi кра!ни залишаеться ще незначною. Основна причина цього явища полягае в недостатнiй розвиненост укра!нського фондового ринку та його оргашзова-ного сегменту, серйознi вади якого аналiзували в багатьох фахових публжащ-ях [6]. Особливо негативний вплив на стан оргашзованого ринку щнних папе-рiв мае безпрецедентне у св^овш практицi домшування над ним непрозорого
для iнвесторiв неоргашзованого фондового ринку, торговельний обш якого у десятки разiв перевищуе обсяги операцiй на органiзованому ринку [7] (рис. 2).
Рис. 2. Обсяги виконанихугод за акщями на оргашзованому та неорганЬованому ринках цшних паперiв за 2001-2008 рр., млрд грн (склав автор за даними ДКЦПФР [5])
Провiдну позицш на оргашзованому ринку цшних паперiв Украши займае Фондова бiржа "ПФТС", частка яко1 серед фондових бiрж Украши за об-сягами торпв у 2008 р. становила 90,52 %. Загальна тенденцiя росту спостерь гаеться i на ринку акцш у ПФТС - починаючи з 2004 р., вщбуваеться рiзке зрос-тання обсягiв операцiй, фондового шдексу та ринково1 каттатзаци акцiй (рис. 3). Загальний обсяг торгiв акщями на ПФТС у 2008 р. зрю на 29 % порiвня-но з 2007 р. та становив 13,05 млрд грн (у 2007 р. - 10,08 млрд грн). При цьому частка акцш в загальному обсязi торпв досягла 28,26 % (у 2007 р. - 32 %).
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Рис. 3. Динамжа основних показнишв ринку акцш в ПФТС у 2001-2008рр.
(склав автор за даними ПФТС[8])
Незважаючи на зростання обсяпв торпв, можна стверджувати, що "по-забiржовий ринок цшних паперiв в Укра1ш залишаеться достатньо закритим i недоступним для дрiбних продавщв i покупщв акцш. Розвиток вторинного ринку акцш у формi бiржовоl торгiвлi е тим бшьше проблемним, оскшьки ре-
ально його учасниками стають лише професшш торговщ щнними паперами, а вихiд на нього акщонерних товариств (АТ) е вкрай ускладненим або навiть неможливим" [9]. Так, у 2008 р. на фондових бiржах Украши i в ПФТС для продажу за грошовi кошти пропонували лише 24 пакети акцш 24 вщкритих акщонерних товариств загальною номiнальною вартiстю 175,4 млн грн [10].
Таким чином, можна стверджувати, що на фондовому ринку Украши лише незначна частина акцш визнаеться лжвщними, на ньому дiе обмежена кшьюсть шститущональних iнвесторiв, а швестицшний попит формуеться виключно провщними гравцями. Акци ж бшьшост украшських емiтентiв практично не обертаються на фондовому ринку, як правило, розподшеш мiж менеджерами i членами трудового колективу АТ, або перебувають у власнос-т великих i стратегiчних акцiонерiв. Через брак активного ринку акцiй вони е низьколжвщним активом АТ, не мають ринково! вартостi i е недостатньо ш-вестицiйно привабливими.
Тому ми вважаемо, що швестицшна привабливiсть певного об'екта (в цьому випадку - щнних паперiв), - це сукупнiсть сприятливих чинниюв, якi вiдрiзняють цей об'ект вiд iнших. Iнвестицiйна привабливiсть щнних паперiв визначаеться на основi об'ективних можливостей (iнвестицiйного потенцiалу) та умов дiяльностi емiтента (iнвестицiйного ризику).
Отже стратепчш iнтереси пiдприемства-емiтента у розвиненш еконо-мiцi повиннi передбачати здшснення впливу на iнвестицiйнi якостi власних акцш, оскшьки !хня курсова вартють виступае важливим показником для ш-ших суб,ектiв ринку цiнних паперiв, якi е або розглядають змогу стати контрагентами певного шдприемства. Зростання курсу акцш свiдчить про компе-тентнiсть менеджменту, дИ якого здебшьшого й спрямованi на шдвищення ринково! вартостi компанн [11].
У практищ функцiонування украшського ринку корпоративних щнних паперiв недостатньо сформоваш ринковi механiзми, брак правово! та корпоративно! культури призвели до того, що у зростанш курсу акцш защ-кавлеш лише !хш власники, а менеджери шдприемств ще не зрозумши того, що основною функщею ринку цiнних паперiв е надання мехашзму, який дае змогу ем^енту залучати капiтал, а iнвестору - вкладати його у дохщт сфери бiзнесу, забезпечуючи таким чином перетж капiталу з однiеl галузi в шшу за-лежно вiд прибутку, що забезпечуеться на вкладений каштал.
Висновки. Таким чином, можемо констатувати, що повнощнного ринку щнних паперiв наразi в Украlнi так i немае. Завдяки специфiцi перерозподь лу власностi, пiд час приватизаци цiни акцiй виявилися досить низькими, привабливими лише для скуповування фшансовими спекулянтами та наступного перепродажу стратепчним швесторам. Значна частина акцш так i залишилася об'ектом тшьки спекулятивних вкладень, що призводить до практично незалежного стану ринку щнних паперiв вщ реального сектору економжи. Фiнан-сова криза кшця 2008 р. - початку 2009 р. безпосередньо вплинула на розви-ток фондового ринку Украши й, вщповщно, призвела до кризи ринку корпоративних щнних паперiв. Тому в такш ситуацil сво! шдходи до ринку цiнних паперiв будуть вимушенi змiнити не лише швестори, а й емiтенти. Якщо
цього не вщбудеться, то ринки кашташв для таких шдприемств будуть недос-тупними протягом ще достатньо тривалого, навггь посткризового, перюду, на вщмшу вщ тих шдприемств, якi вже тепер розпочнуть належно впливати на параметри власних акцiй для пiдвищення 1хньо1 iнвестицiйноï привабливостi.
Такий вплив варто, на наш погляд, розглядати як управлшня швестицшною привабливютю акцш, який пропонуеться визначати як сукупшсть (комплексну систему) заходiв, що охоплюють всi можливi напрямки впливу на характеристики (параметри) власних акцш шдприемства-емггента. Саме процес управлшня швестицшною привабливютю акцш передбачено бшьш детально розглянути в наступних публжащях.
Л1тература
1. Давидов О.1. 1нвестицшна привабливють цшних папер1в в Укрш'ш / О.1. Давидов, О В. Ярш // Фшанси Украïни. - 2001. - № 2. - С. 130-140..
2. Modigliani F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment / F.Modigliani, M.H. Miller // Amer. Econ. Rev. 1958. June. - P. 261-297.
3. Яр1ш О.В. Галузевий змют методики швестицшно'1 привабливосп акцш // Репональш перспективи. - 2004. - № 1-2. - С. 16-18.
4. Философов Л.В. Оценка инвестиционной привлекательности акций. Выбор метода. // Экономика и жизнь. - 1993. - № 23. - С. 15.
5. Альошина Л.С. Акцюнування як мехашзм залучення кашталу у сферу тдприемниц-тва // Фiнансовi мехашзми активiзацiï пщприемницгва в Украшу Доповiдi, повiдомлення у Мiжнар. наук.-практ. конф. - Львiв, 29-30 жовтня 2009 р. - Львiв : ЛДФА, 2009. - С. 16-20.
6. 1нформащя ДКЦПФР. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ssmsc.gov. ua/ShowPage.aspx? PageID=12.
7. Дол1шн1й М. Проблеми розвитку ринку цшних паперiв в Укра1'ш // Регiональна еко-номiка. - 2006. - № 4. - С. 180-185.
8. Мшьков В.1. Деякi особливостi розвитку фондового ринку Украши // Фшанси Украши. - 2005. - № 12. - С. 104-114.
9. Червова Л.Г. Аналiз особливостей i прогноз розвитку фондового ринку на перюд з 2007 по 2011 р. / Л.Г. Червова, М.1. Назарчук // Економша промисловостт - 2007. - № 2(37). -С. 3.
10. 1нформац1я ПФТС. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.pfts.com/uk/ yearly-reports/? get_file=163.
11. Гелюх Л.1. Чинники оцшки вартост пщприемства // Вюник Донецького ушверсите-ту економiки та права. - 2006. - № 1. - С. 132-133.
12. Звгг про роботу Фонду державного майна Украши та хщ виконання Державно'1 програми приватизацп у 2008 р. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.spfu.gov.ua/ ukr/reports.
13. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.spfu.gov.ua/ukr/reports_spfu.php? ye-ar=2009&page=3.
14. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций. - Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. - № 1. - С. 32-47.
Попович Д.В. Влияние современного состояния фондового рынка Украины на инвестиционную привлекательность акций предприятий
Фондовый рынок Украины осуществляет все большее влияние на систему национальной экономики. В то же время, формирование отечественного рынка ценных бумаг, в частности акций, отбивает внутренние противоречия отмеченных финансовых инструментов и специфические черты трансформационной экономики Украины. Это негативно влияет на инвестиционную привлекательность акций украинских предприятий. Установлено, что полноценного рынка ценных бумаг теперь в Украине так и нет. Благодаря специфике перераспределения собственности, при приватизации цена акции оказалась достаточно низкой, привлекательной лишь для скупки финансовыми спекулянтами и следующей перепродажи стратегическим инвесторам.
Значительная часть акции так и осталась объектом только спекулятивных вложений, что приводит к практически независимому состоянию рынка ценной бумаги от реального сектору экономики.
Ключевые слова, акция, фондовый рынок, инвестиционная привлекательность акций, корпорация, фондовая биржа.
Popovich D.V. Modern fund of Ukraine market condition influence on enterprises actions investment attractiveness
The stock market of Ukraine is carried out more greater and greater influence on the system of national economy. At the same time, the formation of domestic market of securities, in particular stocks, removes self-contradictions of the noted financial instruments and specific lines of transformation economy of Ukraine. It is all higher, marked above all things, negatively influences on the investment attractiveness of domestic enterprise's stocks. It is set that valuable market of securities now in Ukraine so it is not. Due to the specific of redistribution of propert, during privatization the costs of actions appeared low enough, attractive only for buying up and next resale strategic investors financial speculators. Considerable part of actions so remained an object only speculative investments, that results in a practically independent market of securities condition from real the sector of economy.
Keywords: stock, stock market, the investment attractiveness of stock, stock market.
УДК333.3.4 Ст. викл. О.О. Пшик-Ковальська, канд. екон. наук -
НУ "Льв1вська пол1техмка"
ПЛАНУВАННЯ ЗОВН1ШНЬОЕКОНОМ1ЧНО1 Д1ЯЛЬНОСТ1: ДОСЛ1ДЖЕННЯ СЕМАНТИКИ КАТЕГОРП
Наведено трактування рiзних авторiв щодо сутносп категорш "планування" та "зовнiшньоекономiчна дiяльнiсть". Запропоновано змютове тлумачення планування зовнiшньоекономiчноi дiяльностi в широкому та вузькому розумшш. Сформовано перспективи подальших дослщжень особливостей планування зовнiшньоекономiч-но! дiяльностi. Встановлено, що немае ч^кого визначення категорп "планування зов-нiшньоекономiчноi дiяльностi". Iснуючi визначення е неповними та суперечливими. Тому, на пiдставi огляду л^ературних джерел, сформовано трактування категорп "планування зовнiшньоекономiчноi дiяльностi" в широкому та вузькому розумшш.
Ключов1 слова: зовнiшньоекономiчна дiяльнiсть, планування, технология планування зовнiшньоекономiчноi дiяльностi, технология менеджменту зовшшньоеко-номiчноi дiяльностi.
Актуальшсть проблеми та ТТ зв'язок з важливими науково-прак-тичними завданнями. Особливютю розвитку нацюнально! економжи Укра-!ни е те, що мехашзм управлшня нею перебувае на стади розроблення, що мае негативний вплив на вс сфери д1яльносп в держав^ зокрема { зов-шшньоеконом1чну.
Зважаючи на те, що здшснення зовшшньоеконом1чно! д1яльност1 (ЗЕД) вщбуваеться в умовах динам1чного середовища, виникае потреба у прийнятл рацюнальних р1шень в досить коротк1 строки. Саме тому технолопя планування зовшшньоеконом1чно! д1яльност1 е особливо актуальною на сьогодш. При цьому доцшьно зауважити, що в пер1од командно-адмшютративного уп-равл1ння, планування було одшею 1з основних умов ефективного управлшня як на макрор1вш, так { на мжрор1вш. Якщо ран1ше були чггю 1нструкцИ" на зразок п'ятир1чних план1в, "планування в1д досягнутого", контрольш цифри,
