CC BY
33
УДК 657.01
СЕК'ЮРИТИЗАЦ1Я: АНАЛ1З ПОНЯТТЯ ТА СУТНОСТ1 В КОНТЕКСТ1 БУХГАЛТЕРСЬКОГО ОБЛ1КУ
© 2014
ДР1ГА 0. П.
УДК 657.01
Дрiга О. П. Сек'юритизацiя: аналiз поняття та сутност в KOHTeKCTi бухгалтерського облiку
Метою cmammi е досл/дження i систематизац/я наявних на сьогодшшнш день визначень поняття «сек'юритизац/я актив/в». Аргументовано до-цмьшсть зд/йснення теоретичного i методолог/чного об(рунтування застосування в УкраМ сек'юритизацИ актив/в з урахуванням заруб/жного досв/ду. Наведено етапи та напрями сек'юритизацИактивв. Встановлено в/дсутн/сть загальноприйнятого визначення сек'юритизацИ, що п/д-тверджуе тдсуттсть загально: методолог/чноi бази для облку операц/й /з сек'юритизацИ. Запропоновано розроблення та прийняття окремого закону, присвяченого сек'юритизацИ актив/в, з одночасним внесенням зм/н до ряду д/ючих закон/в про ц/нн/ папери та ф/нансовий ринок, а також формування сприятливого середовища для /нвестор/в / кредитор/в при ф/нансуванн/ економ/чного розвитку в наш/й краМ. Ключов'! слова: сек'юритизац/я, диверсиф/кований пул актив/в, ф/нансовий актив, ц/нн/ папери. Табл.: 1. Ббл.: 22.
Дрга Ольга Паелюна- асистент, кафедра облку / аудиту, Нац/ональнийг/рничийун/верситет (пр. К. Маркса, 19, Дн'тропетровськ, 49027, Украна) E-mail: dop0106@rambler.ru
УДК 657.01
Дрига О. П. Секьюритизация: анализ понятия и сущности в контексте бухгалтерского учета
Целью статьи является исследование и систематизация имеющихся на сегодняшний день определений понятия «секьюритизация активов». Аргументирована целесообразность осуществления теоретического и методологического обоснования применения в Украине секьюритиза-ции активов с учетом зарубежного опыта. Приведены этапы и направления секьюритизации активов. Установлено отсутствие общепринятого определения секьюритизации, что подтверждает отсутствие общей методологической базы для учета операций по секьюритизации. Предложены разработка и принятие отдельного закона, посвященного секьюритизации активов, с одновременным внесением изменений в ряд действующих законов о ценных бумагах и финансовом рынке, а также формирование благоприятной среды для инвесторов и кредиторов при финансировании экономического развития в нашей стране.
Ключевые слова: секьюритизация, диверсифицированный пул активов, финансовый актив, ценные бумаги. Табл.: 1. Библ.: 22.
Дрига Ольга Павловна - ассистент, кафедра учета и аудита, Национальный горный университет (пр. К. Маркса, 19, Днепропетровск, 49027, Украина) E-mail: dop0106@rambler.ru
UDC 657.01
Driha O. P. Securitization: an Analysis of the Notion and Substance in the Context of Accounting
The article is aimed at studying and systematization of the currently existent definitions of «securitization of assets». Feasibility of implementing the theoretical and methodological substantiation of application of assets securitization in Ukraine, taking into account foreign experience, was reasoned. Stages and directions of assets securitization are provided. Absence of an universally accepted definition of securitization was determined, which justifies the absence of a common methodological base for registration of securitization transactions. Designing and promulgation of a separate law on securitization of assets, while making changes in a number of existing laws on securities and financial market, as well as creating of a positive climate for investors and lenders in financing the economic development in our country, was proposed.
Key words: securitization, diversified pool of assets, financial asset, securities.
Tabl.: 1. Bibl.: 22.
Driha Olha P. - Assistant, Department of Accounting and Audit, National Mining University (pr. K. Marksa, 19, Dnipropetrovsk, 49027, Ukraine) E-mail: dop0106@rambler.ru
Посилення конкуренци на внутршни ринках спо-нукае учасниюв бiзнесу шукати новi шляхи ди-версифжацп кашталу, вдаючись до нетрадицш-них i альтернативних способiв фшансування. Мехашзм сек'юритизаци дозволяе залучити бкьш дешевi кошти, реструктурувати портфель таким чином, щоб трансфор-мувати активи компани в ефективш шструменти фондового ринку. Тому доцкьно з урахуванням зарубiжного досв1ду здшснити теоретичне i методолоичне обгрунту-вання застосування в УкраМ сек'юритизаци активiв.
В останш роки сек'юритизацш стае одним з основ-них джерел фшансування для компанш i банив у всьому свт. Тим не менш, сек'юритизацiя в УкраМ, незважаючи на ряд переваг, е досить новим явищем i використовуеть-ся недостатньо. Тому вкрай важливо i своечасно окрес-лити можливост сек'юритизаци фшансових активiв, а також виявити основш перешкоди i проблеми на шляху розвитку дано! шновацшно! техшки фшансування.
Серед наукових праць, у яких досл1джуються загаль-ш питання сек'юритизаци активш, сл1д виокремити робо-
ти таких зарубiжних та вичизняних учених, як П. С. Роуз, Х. П. Бер, С. Л. Шварц, Ю. Е. Туктаров, А. Селивановський, Н. I. Берзон, А. Казаков, В. Усоскин, З. М. Васильченко, Н. Г. Виговська, О. М. Петрук, О. С. Новак та шш.
Незважаючи на значну ккьюсть наукових праць, присвячених сек'юритизаци, практичний аспект застосування цього шструменту потребуе подальшого досль дження. У зв'язку з цим метою роботи е систематиза-цiя наявних на сьогодшшнш день визначень и понять сек'юритизаци активiв.
Уперше термш «сек'юритизацш» з'явився у 1977 р. у колонщ газети «Wall Street Journal». Репортеру Анн Монро використовувати його запропонував Льюк Ра-шер (глава шотечного департаменту Salomon Brothers) у стати, присвяченш опису андеррайтингу першого ви-пуску цшних паперiв, забезпечених заставою прав вимо-ги за шотечними кредитами. Як андеррайтер виступала компанш «Salomon Brothers». Угода мала назву «Bank America Issue». Вона була заснована на використанш структури прямого розподку, за яко! компанiя розпо-
д1ляе м1ж власниками щнних папер1в уа «згенерован1» пулом кредит1в кошти на момент чергово! виплати по паперах [1].
Широке поширення терм1н набув лише напри-к1нц1 80-х - початку 90-х роив минулого сто-л1ття. Сек'юритизац1я, як явище,- це процес виткснення банк1вського кредиту фшансуванням шляхом емки ц1нних папер1в, а сек'юритизацш активш - це безпо-середньо процес трансформацп кредит1в у цшш папери. Не випадково в момент свое! появи дана техшка фшансу-вання найчаст1ше 1менувалася як сек'юритизац1я кредиту. Термин «сек'юритизац1я актив1в» остаточно устоявся п1зн1ше. Сек'юритизац1я активш припускае ем1с1ю цшних папер1в, у забезпечення яких йдуть кредитш вимоги, що знаходяться на балана банку чи 1нш1 грошов1 вимоги, у раз1, якщо мова йде про небанювсько! оргашзацИ.
У розвитку процесу сек'юритизацИ можна видки-ти ккька напрямк1в залежно в1д актив1в, що п1длягають сек'юритизацИ.
I. Сек'юритизащя iпотеки. На етап1 I (початок 70-х роив XX ст.) сек'юритизаци поддавались шотечш кредити. Банк, що видавав кредити на придбання не-рухомост1, об'еднуе !х в пул шотек, який продае спещ-альнш юридичн1й особ1, а остання здшснюе ем1с1ю об-л1гац1й. Грошов1 потоки по кредиту е джерелом виплати купошв за обл1гац1ями та !х подальшого погашення. Грошовий пот1к по пулу шотек сам по соб1 досить ста-бкьний. Якщо позичальник не здатний розплатитися за шотечним кредитом, його нерухом1сть продаеться в1д-пов1дно до встановлено! процедури, i власник заставно! отримуе кошти. Кр1м того, часто гарантом по шотечних обл1гац1ях виступають урядов1 оргашзацИ, що шдвищуе над1йн1сть обл1гац1й. ОблиацИ, викуплеш п1д забезпечення пулу заставних за 1потечними кредитами, отри-мали назву «облиацИ, забезпечен1 1потекою» (Mortgage Backed Securities).
Якщо спочатку сек'юритизаци тддавалися шотеч-н1 кредити, видаш банками ф1зичним особам, то надал1 ринок сек'юритизацИ був розширений за рахунок вклю-чення об'ект1в комерцшно! нерухомост1.
II. Сек'юритизацiя фiнансових актнв1в. На ета-п1 II розвиток процесу сек'юритизацИ йшов у напрям-ку розширення складу банк1вських шструментш, що п1длягають сек'юритизацИ. В основ1 нових напрямк1в сек'юритизацИ лежать ri ж принципи продажу банюв-ських актив1в спец1альн1й юридичн1й особ1, що випус-кае облиацИ, забезпеченням яких е грошов1 потоки по видкених банком кредитах на придбання автомобшв, студентських кредитах, надходження по кредитних картках. Дан1 облиацИ отримали назву «облиацИ, за-безпечен1 активами» (Asset Backed Securities). Цей ринок облиацш з'явився в США в середин 80-х рок1в XX ст.
Пор1вняння процедур сек'юритизацИ I i II еташв показуе !х певну схожкть, що проявляеться в такому: f 1н1ц1атором сек'юритизацИ виступае банк; f сек'юритизацИ п1длягають банк1вськ1 кредити; f сек'юритизован1 активи списуються з балансу банку i передаються спещальнш юридичнш особ1;
•f грошовi потоки за кредитами забезпечують облиацИ.
III. Сек'юритизащя майбутнiх грошових потоюв.
Наступний етап розвитку сек'юритизацИ пов'язаний з розширенням числа активiв, що шдлягають сек'юритизацИ. Якщо на попереднк етапах мова йшла про сек'юритизацш банкшських активiв (iпотечних, авто-мобкьних, студентських кредитiв i т. п.), то тепер бага-то фшансистш говорять про сек'юритизацш майбутнк грошових потокш. Зародження III етапу пов'язують з проведенням у другш половинi 1990-х рокiв операцiй iз сек'юритизацИ вимог сумшвно! якостi. До числа таких угод можна взнести програми сек'юритизацИ бор-гш кра!н, що розвиваються, прострочено! податково! заборгованостi, виплати за договорами франчайзингу та ш. У Латинськiй Америщ були випущенi облиацй як сек'юритизацiя майбутнiх надходжень (Future Flow Securitisation). Як майбутш надходження виступае ви-ручка за експортними контрактами.
Новизна сек'юритизацИ активiв як шновацшного способу фiнансування полягае у специфщ застосуван-ня i комбшацй структурних елементiв, характерних для традицiйних техшк фiнансування, у пiдвищеннi лшв1д-носп, у концепцИ розподку та обмеження ризиюв.
Для того, щоб розробити облiково-аналiтичне забезпечення сек'юритизацИ активiв фiнансових шститу-тш, необхiдно проаналiзувати поняття «сек'юритизацiя». Осккьки, щоб щось облiковувати, слiд розумiти сут-шсть об'екта облiку. У даному випадку об'ектом облшу виступатимуть операцИ з сек'юритизацИ.
Термш «сек'юритизацiя активiв» мщно увiйшов у фiнансову лiтературу i практику. Точне значення його залишаеться розпливчастим. Серед фшан-систiв немае едност у визначеннях цього поняття. Ви-никае велика кiлькiсть трактувань, i як наслiдок - досить вкьне використання цього термша, що вступае у протирiччя з принципами бухгалтерского облiку.
Систематизуемо наявш на сьогоднiшнiй день ви-значення сек'юритизацИ активiв. У свiтi !х iснуе деккька сотень. У табл. 1 наведено найбкьш узагальненi трак-тування цього поняття.
Практично ва проaнaлiзовaнi визначення сек'юритизацИ aктивiв можна умовно подкити на двi групи. До першо! групи входять визначення, що видкяють сек'юритизацш aктивiв як спосiб «перетворення» необо-ротних aктивiв в оборотнi за допомогою фондових рин-к1в. Друга група включае визначення, що описують меха-шзм сек'юритизацИ активш як ряд послдовних крокiв.
До aвторiв з першо! групи можна вцнести А. Се-ливановського, А. Казакова, П. С. Роуз. Зазначеш автори загострюють увагу на бaгaторiчнiй тенденцИ прискорен-ня оборотностi aктивiв. Сек'юритизацш aктивiв визна-чаеться як спосiб «трансформацй» та «перетворення» низьколiквiдних необоротних aктивiв у лiквiдну форму, здатну обертатись на грошових ринках i ринках кашта-л1в. Це характеризуе лише одну зi сторiн сек'юритизацИ aктивiв. Ншк не висвiтлюеться питання зниження пра-вових та економiчних ризиюв внаслцок вiдокремлення aктивiв i використання заставних шструментш. Питан-
Таблиця 1
Розкриття термша «сек'юритизацiя» рiзними авторами та довiдниковою лiтературою
Джерело Тлумачення поняття
1 2
Нормативн документи та словники
Мiжнародний стандарт фшансовоТ звггносп 39 «Фiнансовi шстру-менти: визнання та оцiнка» [2] Сек'юритиза^я являв собою «процес трансформацп фшансових активiв у цшы папери»
Фшансово-кредитний енцикло-педичний словник пщ ред. ГрязновоТ А. Г. [3] Пщ сек'юритизацi£ю слiд розумiти тенденцiю зростання ролi цiнних паперiв та шструметчв на Тх основi на ринку капп^в, залучення фiнансування шляхом випуску цшних паперiв та iнструментiв на Тх основi замiсть залучення баншських позичок
Економiчний енциклопедичний словник пiд ред. Мочерного С. В. [4] Сек'юритизацiя - це: а) розширення використання цiнних паперiв як шструменту регулювання ринкових вiдносин i руху позичкового капiталу; б) використання грошових надходжень, передбачених умовами угоди як засобу забез-печення боргових зобов'язань
Словник сучасноТ економки Мак-маллана [5] Сек'юритиза^я: а) синонiм звтьнення вiд посередникiв. Цей термiн означав пряме фшансування потреб компанп у фондах через ринок капралу та використання таких iнструментiв, як тратта й акцепт або емо обл^ацш замiсть запозичення в комерцшних банках; б) застосовують i у вужчому значены, особливо в США, де вш означав продаж банками неспроможних борпв, головним чином краТн, що розвиваються, причому за будь-як грошi, якi можна отримати на ринку. При цьому баншська позика перетвориться на цшш папери
Фiнансово-економiчний словник пiд ред. Завгороднього А. Т. [6] Сек'юритиза^я - це процес перетворення нелквщних фiнансових активiв банку в лк-вiднi цiннi папери. £ позабалансовими джерелом формування фшансових ресурсiв банку
Фшансовий словник-довщник пiд ред. Демяненко М. Я. [7] Сек'юритиза^я - рiзновид iнвестування, пов'язаний з фшансовим посередництвом. Таким посередниками £ банки, як залучають кошти пiд певнi проекти на основi випуску вiдповiдних цiнних паперiв
Фшансово-швестицшний словника Д. Доунса i Е. Гудмана [8] Сек'юритиза^я визначавться як пiдвищення ролi цшних паперiв як форми запозичень. Процес розподту ризику шляхом агрегування боргових шструмен^в в пул, а по™ емiсiТ нових цiнних паперiв, забезпечених даними пулом.
Зарубжт та в1тчизнян1 автори
П. С. Роуз [9] Сек'юритиза^я - процес перетворення нелквщних позик в лквщш активи
Дж. Синки [10] Сек'юритизацiя активiв означав продаж позик, як оформленi як цшы папери i саме в такш якостi проданi iнвесторам
Ханс Питер Бер [11] Сек'юритизацiя активiв - це iнновацiйна технiка (споаб) фiнaнсувaння, за якоТ: диверси-фкований пул aктивiв видiля£ться (списувться) з балансу банку чи шшого пщпривмства; пул aктивiв набував юридичну самостшысть, шляхом передaчi, спецiaльно створенiй юридичнм особi; юридична особа здiйсню£ його рефшансування на мiжнaродному ринку капп^в або грошовому ринку за допомогою випуску цiнних пaперiв
Спвен Л. Шварц [12] Сек'юритиза^я aктивiв - можливiсть залучити недороге фшансування з фондових ринюв шляхом вщдтення всi£Т або частини дебгторськоТ зaборговaностi оргaнiзaторa сек'юритизацп вiд ризиюв, властивих оргaнiзaтору сек'юритизацп в цтому
Е. Девщсон, Е. Сандерс [13] Сек'юритизaцiя - процес формування пулiв фiнaнсових зобов'язань та надання Тм форми, що дозволяв фiнaнсовим активам вiльно обертатися серед множини швестсрв
1. Бланк [14] Сек'юритизaцiя - процес перетворення низьколквщних фiнaнсових aктивiв у цшы папери, якi обертаються на ринку капралу
А. Селивановский [15] Сек'юритизaцiя являв собою фшансування або рефшансування будь-яких aктивiв компанп, що приносять дохiд, за допомогою «перетворення» таких aктивiв у лквщну форму через випуск обл^ацш або iнших цiнних пaперiв
А. Казаков [16] 1дея сек'юритизацп полягав в тому, щоб надати пулу aктивiв (невловимих прав на отри-мання платежу в майбутньому вщ боржникiв) можливiсть брати участь в оборов
Н. В. Александрова [17] Сек'юритизaцiя aктивiв - це iнновaцiйний спосiб фшансування, при якому вщбувавться видiлення i передача певних aктивiв, наявних у шратора сек'юритизацп, у диферен-цшований пул фiнaнсових aктивiв, який списувться з балансу iнiцiaторa i передавться новiй спецiaльно створювaнiй оргaнiзaцГГ, яка в подальшому випускав цiннi папери, забезпечен вiд aктивiв та розмщув Тх серед широкого кола швестсрв
о
_а о о_
<
2 ш
Зактчення табл. 1
1 2
М. Бабiчев, Ю. Бабичева, О. Трохова [18] Пщ сек'юритиза^ею банювських креди™ розумieться опера^я, у процес якоТ банк «продае» повшстю або частково виданий кредит, списуючи його зi свого балансу до закшчення термшу його погашення, i передае право отримання основного боргу i вщсотюв по ньому новому кредитору, причому не обов'язково банку
Ю. Туктаров [19] Сек'юритиза^я являе собою сукупысть норм, як дозволяють ефективно рефшансувати договiрнi грошовi вимоги за рахунок фондового ринку.
В. Усоскин [20] Сек'юритиза^я е один iз способiв, до яких часто вдаються сучасн велик банки з метою збтьшення доходiв i виконання вимог влади щодо мУмального забезпечення власним капиталом
А. Ю. Рачкевич, 1. А. Алексеева [21] Сек'юритиза^я - це процес залучення активiв у випуск та обслуговування цшних паперiв
Б. Б. Рубцов [22] Процес «перепакування» вщносно однорщних, але малолквщних активiв у своерщы пули з випуску цшних паперiв, як продаються новим швесторам
ня «привязки» грошових потоюв по базовому активу до грошових виплат по випущених цшних паперах також залишаеться вiдкритим.
Автори, що належать до друго! групи, описують окремi стади сек'юритизаци, роблячи акцент на тому, що сек'юритизацш - це процес, що складаеться з ряду обов'язкових етапiв. До таких авторiв можна вiднести Н. В. Александрову, М. Бабiчева, Ю. Бабичеву, О. Трохо-ву, Ю. Туктарова, В. Усоскина, Х. П. Бер.
Отже, на поточний момент ш в лiтературi, нi серед учасникш ринку не склалося едино! думки з цього питання. В1дсутшсть загальноприйнято-го визначення сек'юритизаци ще раз п1дтверджуе в1дсут-шсть загально! методолопчно! бази для облку операций з сек'юритизаци. В Украш ринок сек'юритизаци ще ткьки зароджуеться. Найбкьш припустимим i вiрним шляхом розвитку ринку сек'юритизацГ! е прийняття окремого закону, який був би присвячений сек'юритизацГ! активiв, з одночасним внесенням змш до ряду дГючих законiв про цiннi папери та фiнансовий ринок, а також формування сприятливого середовища для iнвесторiв i кредиторiв при здiйсненнi фГнансування економiчного розвитку в нашГй краМ. ВГдповГдно, слГд розробити нормативнi документи щодо о6лГку операцiй з сек'юритизаци активiв. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Инновации на финансовых рынках : колл. моногр. / Н. И. Берзон, Е. А. Буянова, В. Д. Газман и др. ; под науч. ред. Н. И. Бер-зона, Т. В. Тепловой ; Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики», ф-т экономики, кафедра фондового рынка и рынка инвестиций. - М. : Изд. дом Высшей школы экономики, 2013. - 420 с.
2. Мiжнародний стандарт бухгалтерського облку 39 (МСБО 39) «Фiнансовi шструменти: визнання та оцшка», !ЛБВ; Стандарт, Мiжнародний документ вщ 01.01.2012 р.
3. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. проф. А. Г. Грязновой. - М. : Финансы и статистика, 2002. - 640 с.
4. Мочерний С. В. Економiчний енциклопедичний словник : у 2 т. Т. 2 / С. В. Мочерний, Я. С. Ларша, О. А. Устинко, С. I. Юрш / За ред. С. В. Мочерного. - Львiв : Свгт, 2006. - 568 с.
5. Словник сучасноТ економки Макмаллана / Пер. з англ. - К. : АртЕк, 2000. - 640 с.
6. Завгороднш А. Т. Фшансово-економнчний словник / А. Т. Завгороднш, Г. Л. Вознюк. - Знання, 2007. - 1072 с.
7. Фшансовий словник-довщник / М. Я. Дем'яненк, Ю. Я. Лу-зан, П. Т. Каблук, В. М. Скупий та ш. ; за ред. М. Я. Демяненко. - К. : 1АЕ УААН, 2005. - 555 с.
8. Доунс Дж. Финансово-инвестиционный словарь / Дж. Доунс, Дж. Гудман Эллиот / Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. - М. : ИНФРА-М, 1997. — XXII, 586 с.
9. Роуз П. С. Банковский менеджмент. Предоставление финансовых услуг / Пер. с англ. / П. С. Роуз. - 2-е изд. - Москва : Дело, 1997. - 743 с.
10. Синки Дж. Ф. Управление финансами в коммерческих банках / Пер. с англ. 4-го изд. / Джозеф Ф. Синки. - М. : Catallaxy, 1994. - 737 с.
11. Бэр X. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов - инновационная техника финансирования банков / Х. Бэр / Пер. с нем. Ю. М. Алексеева, О. М. Иванова. - М. : Волтерс Клувер, 2007. - 624 с.
12. Schwarcz S. L. The Alchemy of Asset Securitization / S. L. Schwarcz // Stanford Journal of Law Business and Finance.
1994. - Vol. 1, No 1. - P. 133.
13. Davidson А. Securitization: Structuring and Investment Analysis / Andrew Davidson, Anthony Sanders. - John Wiley & Sons, 2003. - P. 20.
14. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента Т. 2 / И. А. Бланк. - 3-е. изд. - Киев : Эльга-Н, Ника-Центр, 2008. -624 с.
15. Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента / А. Селивановский, В. Гафарова // Хозяйство и право. -2005. - № 8-9.
16. Казаков А. А. Секьюритизация активов - эволюция института / А. А. Казаков // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 19 [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://www.old.rcb.ru/ archive/articles.asp?id=3579
17. Александрова Н. В. Понятие и виды секьюритиза-ции активов / Н. В. Александрова // Финансы и кредит. - 2007. -№ 5. - 27 с.
18. Банковское дело : справоч. пособие / М. Ю. Бабиичев, Ю. А. Бабичева, О. В. Трохова и др. ; под ред. Ю. А. Бабичевой. -М. : Экономика, 1995. - 164 с.
19. Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды / Ю. Туктаров // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 16. -C. 54 - 59.
20. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции / В. М. Усоскин. - М. : ВАЗАР - ФЕРРО,
1995. - 292 с.
21. Рачкевич А. Ю. Секьюритизация: характерные признаки и определение / А. Ю. Рачкевич, И. А. Алексеева // Деньги и кредит. - 2008. - № 8.
22. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг / Б. Б. Рубцов. - М. : Экзамен, 2002. - 448 с.
REFERENCES
Aleksandrova, N. V. "Poniatie i vidy sekiuritizatsii aktivov" [Concept and types of asset securitization]. Finansy i kredit, no. 5 (2007): 27-.
Ber, Kh. P. Sekiuritizatsiia aktivov: sekiuritizatsiia finansovykh aktivov - innovatsionnaia tekhnika finansirovaniia bankov [Asset securitization: securitization of financial assets - innovative technology financing banks]. Moscow: Volters Kluver, 2007.
Blank, I. A. Osnovy investitsionnogo menedzhmenta [Fundamentals of Investment Management]. Kyiv: Elga; Nika-Tsentr, 2008.
Berzon, N. I. et al. Innovatsii na finansovykh rynkakh [Innovations in financial markets]. Moscow: Vysshaia shkola ekonomiki, 2013.
Babiichev, M. Yu. et al. Bankovskoe delo [Banking]. Moscow: Ekonomika, 1995.
Dem'ianenko, M. Ya. et al. Finansovyi slovnyk-dovidnyk [Financial Dictionary Directory]. Kyiv: IAE UAAN, 2005.
Douns, Dzh., and Elliot, Dzh. G. Finansovo-investitsionnyy slo-var [Finance and Investment Dictionary]. Moscow: INFRA-M, 1997.
Davidson, A., and Sanders, A. Securitization: Structuring and Investment Analysis: John Wiley & Sons, 2003.
"Finansovi instrumenty: vyznannia ta otsinka" [Financial Instruments: Recognition and Measurement]. Mizhnarodnyi standart bukhhalterskoho obliku 39 (MSBO 39), 2012.
Finansovo-kreditnyy entsiklopedicheskiy slovar [Financial and Credit Encyclopedic Dictionary]. Moscow: Finansy i statistika, 2002.
Kazakov, A. A. "Sekiuritizatsiia aktivov - evoliutsiia instituta" [Asset securitization - the evolution of the Institute]. http://www. old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=3579
Mochernyi, S. V. et al. Ekonomichnyi entsyklopedychnyi slovnyk [Economic Encyclopedic Dictionary]. Lviv: Svit, 2006.
Rouz, P. S. Bankovskiy menedzhment. Predostavlenie finansovykh uslug [Bank management. Provision of financial services]. Moskva: Delo, 1997.
Rachkevich, A. Yu., and Alekseeva, I. A. "Sekiuritizatsiia: kha-rakternye priznaki i opredelenie" [Securitization: characteristic features and definition]. Dengiikredit, no. 8 (2008).
Rubtsov, B. B. Mirovye rynki tsennykh bumag [Global securities markets]. Moscow: Ekzamen, 2002.
Schwarcz, S. L. "The Alchemy of Asset Securitization". Stanford Journal of Law Business and Finance, vol. 1, no. 1 (1994): 133-.
Slovnyksuchasnoiekonomiky Makmallana [Makmallan's Dictionary of Modern Economics]. Kyiv: ArtEk, 2000.
Sinki, Dzh. F. Upravlenie finansami v kommercheskikh ban-kakh [Financial management in commercial banks]. Moscow: Cat-allaxy, 1994.
Selivanovskiy, A., and Gafarova, V. "Pravovye riski ipotech-nogo agenta" [Legal risks mortgage agent]. Khoziaystvo i pravo, no. 8-9 (2005).
Tuktarov, Yu. "Sekiuritizatsiia i investitsionnye fondy" [Securitization and investment funds]. Rynok tsennykh bumag, no. 16 (2005): 54-59.
Usoskin, V. M. Sovremennyy kommercheskiy bank: upravlenie i operatsii [Modern commercial bank: management and operations]. Moscow: VAZAR - FERRO, 1995.
Zavhorodnii, A. T., and Vozniuk, H. L. Finansovo-ekonomichnyi slovnyk [Financial and economic dictionary]. Kyiv: Znannia, 2007.
<
S
Ш
