CC BY
5
Rudenko, I. V. "Fiskalna detsentralizatsiia: modeli, perspek-tyvy, ryzyky" [Fiscal decentralization: models, prospects, risks]. Ekonomika. Finansy. Pravo, no. 6 (2014): 16-22.
Rodden, J., Eskeland, G., and Litvack, J. Fiscal decentralization and the challenge of hard budget constraints. Cambridge, Mass.: MIT Press, 2003.
Rodriguez-Pose, A., and Gill, N. "On the «economic dividend» of devolution". Regional Studies. Vol. 39, no. 4 (2005): 405-420.
Samuelson, P. A. "Diagrammatic Exposition of a Theory of Public Expenditure"Review of Economics and Statistics, no. 37 (1955): 350-356.
Sow, M., and Razafimahefa, I. F. "Fiscal Decentralization and the Efficiency of Public Service Delivery". IMF Working Paper, WP/15/59 (2015).
Tiebout, C. M. "A pure theory of local expenditures". The Journal of Political Economy, no. 64(5) (1956): 416-424.
Weingast, B. "The economic role of political institutions: Market-preserving federalism and economic growth". Journal of Law, Economics and Organization, no. 11 (1995): 1-31.
Yefremov, D. P. "Fiskalna federalizatsiia Ukrainy: mozhlyvosti ta zahrozy" [Fiscal federalization of Ukraine: opportunities and threats]. Rehionalna ekonomika ta upravlinnia, no. 2 (2014): 81-84.
УДК 336.71:336.76
РОЗВИТОК ОРГАН1ЗАЦ1ЙНОТ ТА 1НФ0РМАЦ1ЙН01 СКЛАДОВИХ 1НФРАСТРУКТУРНОГО
П0ТЕНЦ1АЛУ Ф1НАНСОВОГО РИНКУ
© 2016 ЧУНИЦЬКА I. I.
УДК 336.71:336.76
Чуницька I. I. Розвиток оргашзацшноТ та шформацшноТ складових шфраструктурного потенщалу фшансового ринку
Стаття присвячена проблемам розвитку оргашзацшно)' та iнформацшно)' складових iнфраструктурного потен^алу фшансового ринку, вияв-ленню проблеми та об(рунтуванню шлях/в ¡х подолання. Ореашзацшна складова в/дпов/дае за збалансування попиту i пропозицИ на ресурси фi-нансового ринку. iнформацiйна складова в'дображае ступшь доступностi та прозоростi iнформацi¡про учаснит фшансового ринку. Розвиток органiзацiйно¡ складово'1' iнфраструктурного потен^алу фшансового ринку характеризуеться позитивними тенденщями, однак вш не здатний самостшно забезпечити реалiзацiю потен^алу фшансового ринку. iнформацiйна складова потребуе активншого розвитку в частит забезпе-чення бльш повного розкриття iнформацi¡ про учаснит фшансового ринку та про д'тльшсть регулятора. Зокрема необхiдно забезпечити до-ступнсть i прозоркть iнформацi¡про порушення на фшансовому ринку та про заходи, вжит'> щодо ¡х попередження у майбутньому. Координа^я розвитку органiзацiйно¡та iнформацiйно¡ складово'1' фшансового ринку е тд(рунтям стаб'шьного економiчного розвитку. Кпючов'1 слова: ф'шансовий ринок, 'шфраструктурний потен^ал фшансового ринку, iнформацiйна складова, органiзацiйна складова, прозоркть шформаци.
Рис.: 4. Табл.: 1. Ббл.: 14.
Чуницька 1рина 1ва^вна - кандидат економ'нних наук, доцент, доцент кафедри ф'шансових риншв, Ушверситет державно¡' ф'скально¡' служби Украши (вул. Ушверситетська, 31, iрпiнь, Кивська область, 08201, Украша) E-mail: ichunitskaya@mail.ru
УДК 336.71:336.76 Чуницкая И. И. Развитие организационной и информационной составляющих инфраструктурного потенциала финансового рынка
Статья посвящена проблемам развития организационной и информационной составляющих инфраструктурного потенциала финансового рынка, выявлению проблем и обоснованию путей их преодоления. Организационная составляющая отвечает за сбалансирование спроса и предложения на ресурсы финансового рынка. Информационная составляющая отражает степень доступности и прозрачности информации об участниках рынка. Развитие организационной составляющей инфраструктурного потенциала рынка характеризуется положительными тенденциями, однако этого не достаточно для реализации потенциала финансового рынка. Информационная составляющая требует активного развития в части обеспечения более полного раскрытия информации об участниках рынка и о деятельности регулятора. В частности, необходимо обеспечить доступность и прозрачность информации о нарушениях на финансовом рынке и о мерах, принятых по их предупреждению в будущем. Координация развития организационной и информационной составляющей финансового рынка является основой стабильного экономического развития. Ключевые слова: финансовый рынок, инфраструктурный потенциал финансового рынка, информационная составляющая, организационная составляющая, прозрачность информации. Рис.: 4. Табл.: 1. Библ.: 14.
Чуницкая Ирина Ивановна - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры финансовых рынков, Университет государственной фискальной службы Украины (ул. Университетская, 31, Ирпень, Киевская область, 08201, Украина) E-mail: ichunitskaya@mail.ru
UDC 336.71:336.76 Chunitska 1.1. The Development of Both the Organizational and Information Components of the Infrastructure Potential of Financial Market
The article is concerned with problems of development of both the organizational and the information components of the infrastructure potential of financial market, identifying problems and substantiating ways to overcome them. The organizational component is responsible for balancing supply and demand on the resources of financial market. The information component reflects the grade of availability and transparency of information about participants of the market. Development of the organizational component of the infrastructural potential of the market is characterized by positive trends, however, it is insufficient to implement the potential of financial market. The information component requires active development in order to ensure fuller disclosure of information about the market participants and activities of the regulator. In particular, it is necessary to ensure both the availability and the transparency of information about violations in the financial market, and on the measures taken to prevent them in the future. Coordination of development of both the organizational and the information component of financial market is the basis for a stable economic development. Keywords: financial market, infrastructure potential of financial market, information component, organizational component, transparency of information. Fig.: 4. Tbl.: 1. Bibl.: 14.
Chunitska Iryna I. - PhD (Economics), Associate Professor, Associate Professor of the Department of Financial Markets, The University of the State Fiscal Service of Ukraine (31 Universytetska Str., Irpin, Kyiv region, 08201, Ukraine) E-mail: ichunitskaya@mail.ru
Розвиток шфраструктурного потенцiалу фшансово-го ринку е однieю з ключових умов забезпечення економiчного зростання, осккьки шфраструктура фiнансового ринку е тим базисом, який здатний створи-ти передумови для ефективного перерозподку фшан-сових потокiв мiж секторами економiки. Оргашзацшна складова iнфраструктурного потенцiалу фiнансового ринку вцповцае за збалансування попиту i пропозици на ресурси фiнансового ринку, що можна проаналiзувати через динамку угод на ринку цшних паперiв та кредитному ринку. 1нформацшна складова вiдображае ступiнь доступностi та прозорост шформаци про учасникiв фшансового ринку. Розвиток iнформащйноí складово! необхцний для пiдтримання необх1дного рiвня довiри до фшансового ринку. Координацiя розвитку оргашза-цшно! та iнформащйноí складово! забезпечують синер-гiйний ефект для розвитку финансового ринку в цкому.
Окремим аспектам розвитку фiнансового ринку та його шфраструктурним елементам присвячено багато публкацш вiтчизняних i зарубiжних вчених. Комплек-сне дослiдження стратеги розвитку вггчизняного фшан-сового ринку представлено у монографи I. Школьник [10]. Проблеми участ фiнансових посередниюв у пере-розподiлi фiнансових потоюв досл1джуються у працях Т. Паентко та Ю. Сиротюк [5]. Структуризацiя вггчизня-ного фiнансового ринку досл1джуеться Ю. Коваленко [4]. Проблеми регулювання фшансових ринкiв та перспекти-ви !х вирiшення представленi у працях О. Поправки [7], С. Пеллерша, Дж. Волтера та П. Вескота [14], С. Гудхарт [12] та ш. Однак питання розвитку шфраструктури фЬ-нансового ринку потребують подальших дослiджень.
Мета статтi - проаналiзувати тенденци розвитку органiзацiйноl та шформацшно! складових шфраструк-турного потенцiалу фшансового ринку, виявити проблеми та обгрунтувати шляхи !х подолання.
Кожна з описаних складових iнфраструктурного потенщалу фiнансового ринку е важливою для опти-мiзацil перерозподку фiнансових ресурйв мiж еконо-мiчними агентами. Однак саме оргашзацшна та шфор-мацшна складовi е тiею рушiйною силою, яка сприяе мультиплiкативному зростанню шфраструктурного потенщалу як системи. Як було зазначено вище, розвиток оргашзацшно1 складово1 iнфраструктурного потенцiалу характеризуеться передуйм обсягами торгiвлi цiнними паперами (рис. 1).
На рис. 1 представлена динамка торпв акцш-ми та загальш обсяги торгiв на ринку цшних паперiв в УкраМ протягом 2009-2015 рр. Тенденщя свiдчить про зменшення обсягiв торгiв акцшми до 2013 р. включно, що позитивно на формуванш фiнансового забезпечення реального сектора економки не позначилось. У 20142015 рр. номiнально обсяги торгiвлi акцшми зросли, однак таке зростання е переважно шфляцшним. У практи-цi кра'ш з високим рiвнем економiчного розвитку акци залишаються одним iз найзручнiших та найдешевших способiв залучення фiнансових ресурйв для розвитку бiзнесу. Тенденцш, яка намiтилася в УкраМ, свц-чить про наявнiсть нереалiзованого потенщалу у сферi торгiвлi акцшми, однак причина полягае не сткьки у вцсутност iнфраструктури для здiйснення торпвл^ сккьки в особливостях природи акщонерно1 власностi в УкраМ та нестабкьшстю макроекономiчноl ситуаци. Усе це призвело до падшня частки обсягу торпв акцшми на бiржовому ринку (рис. 2).
Як видно з дiаграми, представлено: на рис. 2, част-ка обсягу торгiвлi акцшми на бiржовому ринку в загаль-ному обсязi торгiв акц1ями на ринку цшних паперiв зни-зилася з 44,11% у 2009 р. до 10,2% у 2013 р. Економiчнi агенти купують акци або з метою отримання прибутку за рахунок гри на змМ курсу акцш, або з метою приросту
Млрд грн
3000
2500 2000 1500 1000 500
2530,87
2171,1
1537,79
1067,26
470,73
565,24
636 ,07
591,86
2331,94
1676,97
171,1
415,5
2172,67
462,28
2013
2014
2009 2010 2011 2012
□ Обсяги торпвл1 акцтми, млрд грн
□ Загальш обсяги торпвл1 на ринку цшних паперт, млрд грн
2015
Ик
Рис. 1. Обсяги торгiвлi акщями та загальш обсяги торгiвлi на ринку цшних паперiв у 2009-2015 рр. в УкраТш Джерело: складено за [8].
0
Рис. 2. Частка обсягу торгiвлi акщями на бiржовому ринку у загальному обсязi торгiв акцiями в УкраТж у 2009-2015 рр. Джерело: складено за [8].
кашталу, якщо очжуеться прирiст вартостi капiталу емь тента у майбутньому. В УкраМ придбати акци з метою приросту кашталу досить складно. осюльки кiлькiсть таких акцш, якi обертаються на ринку, вкрай невелика. Тенденцш, яка спостериаеться в УкраМ, обумовлена ккькома причинами, зокрема тим, що акци великих емь тентiв, хоча юридично i знаходяться у власностi багатьох ойб, фактично ж перебувають у власност ккькох осiб, якi не защкавлеш в !х продажу. Ще одна причина криеть-ся в тому, що бкьшкть населення не уявляе, яким чином можна купити акци, як ними розпоряджатися в майбутньому, як оцшити потенцшний прибуток вiд володшня акцшми тощо. У даному випадку нереалiзований потен-щал шформацшно1 складово1 е однiею з причин стриму-вання реалiзацil оргашзащйно1 складово1 шфраструктур-ного потенцiалу фшансового ринку, що обмежуе доступ економiчних агентiв до фiнансових ресурсiв через ринок акцш. Також з графку видно, що у 2014-2015 рр. частка акцш, яю продаються на бiржах, зросла. Така тенденц1я е позитивною, i держава мае вскяко и пiдтримувати. Зрос-тання дково1 активностi на органiзованих майданчиках торгiвлi (бiржах) е позитивним iндикатором для швес-торiв. Крiм того, концентрацш торгiвлi в бiржовому сек-торi сприятиме популяризацп 1де1 лiстингу, шдвищенню шформащйно1 прозоростi, що в цкому зменшуватиме рiвень шформацшно1 асиметрп та попереджатиме роз-виток фондових криз.
Для економки Украши другими по вагомостi можна вважати операци з облiгацiями. обсяги випусюв яких вiдображено на рис. 3.
Як видно з дiаграми, представлено1 на рис. 3, обсяги випускiв облiгацiй суттево зросли у 2011-2012 рр. Цей шструмент залучення позик е дешевшим, порiвня-но з банювськими кредитами, тому зростання обсягу випускiв облiгацiй е позитивною тенденщею. Слiд вiд-мiтити, що у 2012-2013 р. майже третину, а у 2011 р. майже половину складали обсяги облиацш, ем^ованих
банювськими установами. Серед них багато тих, яю у 2014-2015 рр. залишили ринок. У 2014-2015 рр. обсяги випуску корпоративних облиацш зменшилися, що пов'язано з поглибленням економiчноl кризи та знижен-ням кредитоспроможносй вггчизняних пiдприемств. У цкому частка операцiй з купiвлi-продажу корпоративних облиацш у загальному обсягу торпв на ринку цшних паперiв залишаеться вкрай малою (рис. 4).
Як видно з дiаграм, представлених на рис. 4, обсяги торгiвлi облiгацiями, порiвняно з обсягами торпв на ринку цшних паперiв, протягом дослцжуваного перiоду практично не змшюеться, незначне зростання спостерi-гаеться у 2011-2012 рр., у 2014-2015 рр. вцбулося змен-шення обсяпв торгiвлi до рiвня 2010 р. На наш погляд, причинами тако1 тенденци е не вiдсутнiсть попиту на обл1гадЦ (це вже наслцок), а недостатнiй розвиток iн-формацшно1 складово1 iнфраструктурного потенцiалу фiнансового ринку. Адже вiдсутня повна i достовiрна iнформацiя про емiтентiв, що не сприяе зростанню до-вiри до цшних паперiв з боку потенцшних покупцiв.
Таким чином, результати аналiзу розвитку орга-нiзацiйноl складово1 шфраструктурного потен-цiалу фiнансового ринку засвцчили, що однiею з головних причин гальмування його максимально1 реалiзацil в УкраМ е не ткьки макроекономiчнi про-блеми, але i недостатнш рiвень розвитку iнформацiй-но! складово1 iнфраструктурного потенцiалу. Склалася ситуац1я, коли внаслiдок неповноти та асиметричностi шформаци економiчнi агенти не довiряють ринку акцш та облиацш, внаслкок чого доступ економiчних агентiв до тимчасово вкьних фiнансових ресурсiв суттево об-межуеться. Ключ до подолання описано1 проблеми по-лягае у всебiчнiй iнформацiйнiй пiдтримцi потенцiйних покупцiв цшних паперiв, причому цiннiсть мае не ткьки загальна iнформацiя про емиента, але й усебiчна iнфор-мацш про торговцiв цiнними паперами. Саме подолання
Рис. 3. Динамка обсягу випусмв облкацш у 2009-2015 рр. в УкраТж
Джерело: складено за [
Млрд грн
3000
2500 2000 1500 1000 500 0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Рш
■ Обсяги торпвл1 обл1гацтми, млрд грн □ Загальн обсяги торпвл1 на ринку цшних папер1в, млрд грн
Рис. 4. Динамка обсяпв торгiв на ринку цiнних паперiв та торгiв облiгацiями в УкраТж у 2009-2015 рр. Джерело: складено за [8].
о
со о
о
о
=п <
шформацшного вакууму стане одним iз перших кроив до зростання довiри до фшансового ринку та регшзаци його iнфраструктурного потенцiалу.
На сучасному еташ розвитку економiки рiвень розвитку шформацшно! складово! iнфраструктурного потенцiалу ринку цiнних паперiв е найнижчим. Це по-в'язано з багатьма чинниками, серед основних слiд за-значити таю:
1. Збереження радянських традицш у форму-ванш iнформацiйного поля, доступного широкому загалу. Незважаючи на те, що з моменту розпаду СРСР минуло бГльше 25 рокГв, шдходи до побудови системи розкриття шформаци та до и якостi залишаються на рiвнi
кiнця 1980-х рр., у результата чого широкому загалу за-лишаеться доступною лише невелика частина шформаци про учасникГв фшансового ринку. КрГм того, якГсть та-ко! шформаци не завжди е безсумшвною. Загалом серед авторитетних джерел шформаци можна назвати рГчнГ звГти та оперативну ГнформацГю основних регуляторГв -НацГонального банку Украши, Нацюнально! комки з цГн-них паперГв та фондового ринку, Нацюнально! комшп, що здшснюе державне регулювання у сферГ ринкГв фшансо-вих послуг. КрГм того, на сервГсГ розкриття бгзнесово! шформаци Агентства з розвитку шфраструктури фондового ринку Украши зацГкавленГ користувачГ можуть озна-йомитися з рГчною фГнансовою звГтнГстю емстентш.
<
О ш
о_
о
т о
3 о о_
о
=п <
2. Низька впевненiсть у якосп розкрито! шформаци. Наразi навiть за наявностi шформаци про конкретного емЬтента у вЬдкритому доступi не завжди такiй шформаци можна довiряти. Це пов'язано з тим, що на-вiть звЬти, якi пiдтвердженi аудиторами, не завжди е до-стовiрними, про що свЬдчить, наприклад, ситуацш в бан-кiвському секторi. Часто це пов'язано або з формальним проведенням аудиту внаслЬдок високо1 завантаженостi аудиторiв, або з низькою квалiфiкацiею фахiвцiв, якЬ пiдтверджують звiтнiсть фiнансових установ, не маючи досвЬду практично1 роботи у фшансовому секторi. Цi тенденци залишаються практично незмiнними навiть всупереч заходам, вжитим НКЦПФР щодо контролю за реестром аудиторських фiрм, якi мають проводити аудит емЬтентЬв цшних паперiв, та розмiщення його у вЬд-критому доступi.
3. Низький р1вень фшансово! освiти потенцш-них учасникiв фiнансового ринку. I тут мова йде не ткьки про населення, яке мало б бути одним з основних iнвесторiв на фшансовому ринку, але i про фахiвцiв, якi не мають досвЬду роботи на фiнансовому ринку i тому не бажають активно на ньому працювати.
4. Незручний формат викладення шформаци про розвиток фшансового ринку, складнiсть пошуку шформаци за минулi перiоди, несистематизованiсть шформаци. Протягом останнЬх рокiв ситуацш у цЬй сферi хоча i змiнюеться на краще, проте все ще далека вЬд свЬтово! практики.
5. Низька активнкть консалтингових компанш та аналггичних центрiв, якi не зацiкавленi проводити дослЬдження фiнансового ринку власним коштом, вна-слiдок чого вiдсутня альтернативна думка про тенденци розвитку фiнансового ринку та його перспективи.
6. Низька активнкть вггчизняних рейтингових агенцш, активiзацiя яких стала би своеркним поштов-хом до розкриття шформаци та доступность и пересЬч-ному користувачевЬ.
Слiд зазначити, що у вккритому доступi мае зна-ходитись шформацш не ткьки про фшансовий стан
потенцiйних учасникiв фiнансового ринку, але i про результати роботи регуляторiв у частинi нагляду за дЬ-яльнiстю учасникiв фiнансового ринку. Саме ця части-на шформаци е найбкьш закритою. Так, Нацюнальна комЬсш з цшних паперiв та фондового ринку розкривае шформацш про регулювання та контроль за професЬй-ною дшльшстю на фондовому ринку (табл. 1).
Проте шформацш щодо результатЬв пруденцЬйно-го нагляду доступна в незначному обсязЬ ткьки за 2014-2015 рр. У звт НКЦПФР за 2014 р. за-значаеться, що ккьюсть компанЬй з управлшня активами, якЬ мали негативш вЬдхилення вЬд встановлених вимог, зменшилась на 4% [1] Ь наводиться структура активЬв шститутш спкьного швестування, якЬ знаходи-лися в управлшш такими компаншми. В аналогЬчному форматЬ наводиться шформацш про стан пруденцшного нагляду за дшльшстю депозитарних установ. Найбкьш вЬдкритою частиною шформаци можна вважати пЬдсу-мок щодо чинникЬв, якЬ спричинили такЬ негативнЬ вЬд-хилення. У аналЬзованому звт зазначено, що основни-ми чинниками, якЬ спричинили негативнЬ вЬдхилення вЬд нормативЬв, е такЬ:
+ наявшсть у активах цшних паперЬв емЬтентЬв, щодо яких проводиться процедура лквЬдаци, оби цшних паперЬв яких зупинено або щодо цшних паперЬв яких встановлено обмеження операцЬй у системЬ депозитарного облЬку (19 суб'ектЬв);
+ наявшсть у активах цЬнних паперЬв, що не пере-бувають в обЬгу хоча б на однЬй фондовЬй бЬржЬ (17 суб'ектЬв); + наявшсть у активах векселЬв (16 суб'ектЬв); + наявшсть у активах цшних паперЬв венчурних
фондЬв (11 суб'ектЬв); + наявшсть у активах прострочено1 понад 30 днЬв
дебЬторсько1 заборгованостЬ (8 суб'ектЬв); + зобов'язання (5 суб'ектЬв); + непокритЬ збитки (3 суб'екти);
Таблиця 1
Динамiка кшькосп виданих лiцензiй за видами професшноТ дiяльностi на фондовому ринку у 2009-2015 рр.
Професшж учасники Р!к
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Торговц цшними паперами 737 763 733 647 554 462 369
Збер1гач1 297 372 384 369 - - -
Ревстратори 367 297 188 134 - - -
Депозитарш установи - - - - 316 306 255
КУА 389 361 360 358 349 345 320
Депозитарш 3 2 2 2 - - -
Кл1рингов1 депозитарп 3 2 2 2 - - -
Особи, що провадять шрингову дтльшсть - - - - 1 1 1
Фондов! б1рж1 10 10 10 10 10 10 10
Усього 1806 1807 1679 1522 1230 1124 915
<
2 ш
Джерело: систематизовано автором за даними звiтiв НКЦПФР.
+ наявнГсть у активах ГнвестицГй у каштал акцю-нерних товариств у розмГрГ 25% Г бГльше (2 суб'ек-ти) [1].
Таке формальне розкриття шформаци не дае жод-ного уявлення про характер порушень та !х наслГдки для потенцшних учасникГв ринку цГнних паперГв, а також наводить на думку про формальшсть такого нагляду. 1нформацш, особливо коли економжа знаходиться у стресових умовах, мае бути максимально повною Г вГд-критою. Якщо виявлеш порушення, то мають бути на-званГ Гмена компанГй, характер порушень, !х обсяги, а не просто вказуватися ккьюсть суб'ектГв.
У звт НКЦПФР за 2015 р. шформацш представлена бГльш розгорнуто. Зокрема, деталГзовано, як здГйснюеться регулювання дГяльност торговщв цшни-ми паперами та фондових бГрж [8, с. 106], розкрито ш-формацГю про призупинення лщензГ! (кому конкретно Гз зазначенням причин). 1нформацш щодо результатГв пруденцГйного нагляду також конкретизована, однак вона представлена тГльки за 2015 р. КрГм депозитарий та КУА, представлена шформацш щодо результатГв пру-денцГйного нагляду за дшльшстю торговцГв цГнними паперами [8, с. 113]. Позитивно, що така шформацш представлена помГсячно та з конкретизацГею показникГв, по яких зафГксовано вГдхилення. Проте якГ саме учасники ринку цГнних паперГв допустили порушення та деталГ-зацш причин не розкриваеться. У цГлому можна вгдш-тити прогресивнГ зрушення щодо розкриття шформаци з боку НКЦПФР.
Розкриття шформаци з боку Нацюнально! комЬ-сй, що здшснюе державне регулювання у сферГ ринкш фГнансових послуг, до 2013 р. було розгорнутшим, по-рГвняно з НКЦПРФ, однак не повним. Зокрема, у звГтГ за 2013 р. не було конкретики, яка б стосувалася кГль-костГ порушень за видами та !х причин, заходГв, яких було вжито тощо [2]. У звГтГ за 2015 р. шформацш представлена бГльш розгорнуто, зокрема деталГзовано Гн-формацш щодо проведено! шспекцшно! дшльностГ та застосованих заходГв впливу за результатами Гнспек-цшно! дГяльност та розгляду скарг споживачГв [3, с. 25, 27]. СлГд зазначити, що оновлена офГцГйна веб-сторшка Нацюнально! комки, що здГйснюе державне регулю-вання у сферГ ринкГв фГнансових послуг, мГстить багато публГчно! ГнформацГ!, яку ще 2 роки назад знайти було вкрай складно. Тобто ситуацГя з розкриттям ГнформацГ! змГнюються на краще, що сприятиме зменшенню рГвня ГнформацГйно! асиметрГ!. АналогГчна ситуацГя Г з роз-криттям шформаци про банивську систему Укра!ни, якГсть яко! суттево шдвищилася пГсля 2013 р.
Як зазначалося вище, стан шформацшно'! складо-во! Гнфраструктурного потенцГалу ринку цГнних паперГв е надзвичайно важливим, оскГльки вГд-сутнГсть ГнформацГ! або !! викривлення поглиблюють рГвень ГнформацГйно! асиметрГ!. Як зауважують авто-ритетнГ вченГ, саме розвиток фГнансового ринку через дГеву систему фГнансового посередництва мае сприяти зменшенню рГвня ГнформацГйно! асиметрГ! [9; 11; 13]. Як зауважуе Т. Паентко, фГнансове посередництво мож-на розглядати як процес, вГд ефективностГ протжання
якого залежить CTyniHb ефективностi руху фiнансових потоив. Ефективнiсть можна розглядати як здатшсть фiнансовоI системи акумулювати фiнансовi ресурси i забезпечувати максимальну вiддачy вiд руху фшансо-вих потокiв з точки зору довгострокового економiчного зростання [6, с. 241]. Розвиток шформацшно'! складово1 iнфрастрyктyрного потенцiалy фiнансового ринку через зменшення шформацшно! асиметри попереджатиме ви-никнення шформацшних провалiв, якi як раз i е основною причиною викривлення шформаци. За наявност порiвняно повно! iнформацiI перерозподк фiнансових ресyрсiв через мехашзми фiнансового ринку буде ефек-тивнiшим i сприятиме формуванню основи стабкьного економiчного розвитку.
ВИСНОВКИ
Розвиток оргашзацшно! складово! шфраструктур-ного потенщалу фiнансового ринку характеризуеться позитивними тенденцiями, однак вiн не здатний само-стiйно забезпечити реалiзацiю потенцiалy фшансового ринку. Для цього необхiдно скоординувати розвиток оргашзацшно! та шформацшно! складово!. 1нформацш-на складова iнфрастрyктyрного потенщалу фiнансового ринку потребуе активнiшого розвитку в частиш забез-печення бкьш повного розкриття iнформацiI про учас-никiв фiнансового ринку та про дiяльнiсть регулятора. Зокрема необхiдно забезпечити доступшсть i прозо-рiсть шформаци про порушення на фшансовому ринку та про заходи, вжит щодо !х попередження в майбут-ньому. Координацiя розвитку органiзацiйноI та шформацшно! складово! фшансового ринку е шдгрунтям ста-бкьного економiчного розвитку. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. 3BiT НКЦПФР за 2014 р. URL: http://www.nssmc.gov.ua/ activities/annual.
2. Звгг Нацкомфшпослуг за 2013 р. URL: http://nfp.gov.ua/ content/oglyad-rinkiv.html
3. Звгг Нацкомфiнпослуг за 2015 p. URL: http://nfp.gov.ua/ content/oglyad-rinkiv.html
4. Коваленко Ю. М. Структуризацiя сучасного фшансового ринку. Фнанси Укроти. 2010. № 9. С. 91-99.
5. Паентко Т. В., Сиротюк Ю. В. Акумулювання фшан-сових ресурав фiнaнсовими посередниками та його вплив на розвиток економки. Б'анес 1нформ. 2014. № 8. С. 237-242.
6. Паентко Т. В. lнституцiоналiзацiя фокального регулювання фшансових потош: монографiя. Ки!в: ДКС центр, 2013. 293 с.
7. Поправка О. Регулювання й нагляд за фшансовим сектором в кра'шах £С, перспективи для Укра!ни. Проблеми i перспективи розвитку бантсько)' системи Укроти. 2010. № 10. С. 263-271.
8. Рiчний звгт Нацюнально! комо з цЫних паперiв та фондового ринку за 2015 р. URL: http://www.nssmc.gov.ua/ activities/annual
9. Стиглиц Дж. Информация и смена парадигмы в экономической науке: Нобелевская лекция 8 декабря 2001 г. // Мировая экономическая мисль. Сквозь призму векав: в 5 т. Т. 5: в 2 кн. Кн. 2. Москва: Мысль, 2005. С. 535-629.
10. Школьник I. О. Фшансовий ринок Укра!ни: сучасний стан i стратепя розвитку: монографiя. Суми: Мрiя, 2008. 348 с.
Q_
LQ
O
m o
o
Q_
O
=n <
<
s
W
11. Benston G. J., Smith C. W. A Transaction Cost Approach to the theory of Financial Intermediation. Journal of Finance. 1976. Vol. 31. P. 215-231.
12. Goodhart C. The Role of Macro-Prudential Supervision/ Presented at the Federal Reserve Bank of Atlanta 2010 // Financial Markets Conference: Up from the Ashes: The Financial System after the Crisis. Atlanta, Georgia, May 12, 2010.
13. Leland H. E., Pyle D. H. Information Asymmetries, Financial Structure and financial Intermediation. Journal of Finance. 1980. Vol. 32. P. 371-387.
14. Pellerin S., J. Walter, Wescott P. The consolidation of financial market regulation: pros, cons, and implications for the United States. The Federal Reserve Bank of Richmond Working Paper. 2009. 60 p.
REFERENCES
Benston, G. J., and Smith, C. W. "A Transaction Cost Approach to the theory of Financial Intermediation". Journal of Finance. Vol. 31 (1976): 215-231.
Goodhart, C. "The Role of Macro-Prudential Supervision/ Presented at the Federal Reserve Bank of Atlanta 2010". Financial Markets Conference: Up from the Ashes: The Financial System after the Crisis. Atlanta, Georgia, 2010.
Kovalenko, Yu. M. "Strukturyzatsiia suchasnoho finansovoho rynku" [Structuring of modern financial market]. Finansy Ukrainy, no. 9 (2010): 91-99.
Leland, H. E., and Pyle, D. H. "Information Asymmetries, Financial Structure and financial Intermediation". Journal of Finance. Vol. 32 (1980): 371-387.
Paientko, T. V., and Syrotiuk, Yu. V. "Akumuliuvannia finans-ovykh resursiv finansovymy poserednykamy ta yoho vplyv na roz-vytok ekonomiky" [The accumulation of financial resources by fi-
nancial intermediaries and its impact on economic development]. BiznesInform, no. 8 (2014): 237-242.
Paientko, T. V. Instytutsionalizatsiia fiskalnoho rehuliuvannia finansovykh potokiv [The institutionalization of fiscal regulation of financial flows]. Kyiv: DKS tsentr, 2013.
Popravka, O. "Rehuliuvannia i nahliad za finansovym sektorom v krainakh YeS, perspektyvy dlia Ukrainy" [Regulation and supervision of the financial sector in the EU, prospects for Ukraine]. Problemy i perspektyvy rozvytku bankivskoi systemy Ukrainy, no. 10 (2010): 263-271.
Pellerin, S., Walter, J., and Wescott, P. "The consolidation of financial market regulation: pros, cons, and implications for the United States". The Federal Reserve Bank of Richmond Working Paper (2009).
"Richnyi zvit Natsionalnoi komisii z tsinnykh paperiv ta fon-dovoho rynku za 2015 r." [Annual report of the National Commission on securities and stock market for 2015]. http://www.nssmc. gov.ua/activities/annual
Shkolnyk, I. O. Finansovyi rynok Ukrainy: suchasnyi stan i stratehiia rozvytku [The financial market of Ukraine: current state and development strategy]. Sumy: Mriia, 2008.
Stiglits, Dzh. "Informatsiya i smena paradigmy v ekonomi-cheskoy nauke: Nobelevskaya lektsiya 8 dekabrya 2001 g." [Information and the change paradigm in Economics: Nobel lecture December 8, 2001]. In Mirovaya ekonomicheskaya mysl. Skvoz prizmu vekov. Vol. 5, part 2, 535-629. Moscow: Mysl, 2005.
"Zvit Natskomfinposluh za 2013 r." [Report of the financial services Commission for 2013.]. http://nfp.gov.ua/content/oglyad-rinkiv.html
"Zvit Natskomfinposluh za 2015 p." [Report of the financial services Commission for the 2015 p.]. http://nfp.gov.ua/content/ oglyad-rinkiv.html
"Zvit NKTsPFR za 2014 r." [Report of the NSSMC for 2014]. http://www.nssmc.gov.ua/activities/annual
