CC BY
98
УДК 336.76(477)
Н. М. Михайличенко,
кандидат економ!чних наук,
О. О. Мiрошниченко,
Донбаська державна машинобуд1вна академ1я,
м. Краматорськ
СУЧАСНИЙ СТАН ТА ДИНАМ1КА РОЗВИТКУ ФОНДОВОГО РИНКУ УКРА1НИ
Постановка проблеми. Фондовий ринок -важлива складова фшансово! системи будь-яко! еко-номiчно розвинено! краши. Фондовi ринки iснують для того, щоб звести покупщв i продавщв щнних па-перiв, забезпечуючи перелив катталу вiд суб'екпв, готових iнвестувати, до тдприемств, яким для роз-витку необхiднi швестицд. Розвинений фондовий ринок сприяе стiйкому зростанню економiки зав-дяки сво!м ключовим функцiям, пов'язаним з роз-витком середнього та великого бiзнесу - опори еко-номiки кожно! краши. Вiн слугуе важливим шфра-структурним елементом економiчноl полiтики дер-жави, сприяючи вшьному обмiну фiнансовими активами.
На жаль, на даному етапi розвитку вггчизняно! економiки фондовий ринок не виконуе сво! функцп. Саме тому до^дження основних проблем сучас-ного фондового ринку Укра!ни та способiв !х розв'язання е достатньо актуальним. В умовах поси-лення економiчноl та полггачно! нестабiльностi в Укра1т вгтчизняний фондовий ринок втрачае навiть т позицп, якi було досягнуто в попереднш перiод. Вiн не спроможний слугувати механiзмом вiльного переливу катталу, що стае серйозною перешкодою на шляху евроштеграцшних процесiв. Тому наукове обгрунтування функцiонування вiтчизняного фондового ринку, детальний аналiз його поточного стану, проблем та тенденцш, що спостер^аються, та пошук шляхiв його розвитку е актуальним та свое-часним завданням.
Анал1з останшх досл1джень. Проблемам ста-новлення фондового ринку Укра!ни присвячено низку робiт провiдних вiтчизняних вчених, серед яких варто вiдзначити до^дження: Г. Азаренково!, Т. Гужви, А. Калини, М. Карлiна, В. Корнеева, Н. Костшо!, М. Кутузово!, Д. Лук'яненка, I. Лютого, О. Мозгового, В. Смагша, I. Шкодшово! та ш. [1-12]. Втгм, дослiджень з дано! проблематики все ще недо-статньо.
Метою роботи е аналiз сучасного стану фондового ринку Укра!ни та динамiки його функцюну-вання протягом остантх рошв, дослiдження проблем i перешкод, що спостер^аються на шляху його розвитку, та пошук шляхiв !х подолання.
Виклад основного матер1алу. Згiдно з оцш-кою FTSE, украшський фондовий ринок за ступенем свого розвитку не досягае навпъ рiвня Frontier Market - риншв «граничного», найнижчого рiвня.
Здебiльшого, це зумовлено вiдривом вгтчизняного фондового ринку вiд його основних функцш та вiд реальних економiчних потреб.
Класична фондова бiржа - це мюце, де стрiча-еться попит i пропозицiя на певний фiнансовий ш-струмент, завдяки чому встановлюеться його цiна. Основу бiржового фондового обiгу становлять акцп, а одтею iз класичних функцiй виступае саме фшса-цiя цiни. Для акцюнерних товариств - це зручний спосiб залучення кошт!в, що е за своею суттю умов-но платними, це мехатзм визначення вартост бiз-несу. Для iнституцiйних та нешститущйних iнвесто-рiв - це можливють капiталовкладень з метою отри-мання доходу у виглядi участ в капiталi чи позитивно! рiзницi мiж цiною купiвлi i цiною продажу акцiй. Саме цим i зумовлена надзвичайно важлива роль, яку ввдграе фондовий ринок в фшансових системах економiчно розвинених кра1н.
Натомiсть, вiтчизняний фондовий ринок в кра-щому випадку використовуеться як iнструмент продажу бiзнесу, i частка таких операцiй - незначна. Ре-альний сектор економши майже не користуеться можливiстю залучення кошт!в через фондовий ри-нок.
При цьому, як зазначають О.В. Балашова та С. С. Борисова, тшьки актиызащя внутрiшнiх швес-тицш, без яких у крашу не надходитимуть прямi шо-земнi iнвестицil, дозволять Укра1'т подолати бю-джетнi труднощi [13].
Проаналiзуемо структуру та динамiку обсягу бiржових контрактiв з цiнними паперами на украш-ському фондовому ринку в розрiзi органiзаторiв торгiвлi (фондових бiрж) за перiод 2014-2016 рр. за даними офiцiйного сайту Нацюнально! комюп з цш-них паперiв та фондового ринку (НКЦПФР) [14]. Результата аналiзу представимо в табл. 1.
Як показав аналiз, представлений в табл. 1, фондовий ринок Укра1ни знаходиться на стадп не-ухильно! рецеси. Протягом аналiзованого перiоду, з 2014 по 2016 р., укра1нський фондовий ринок упав бшьш тж на 62%.
Також не можна не ввдзначити структуру вгт-чизняного фондового ринку, де структурного значу -щих бiрж лише двг «Перспектива» i ПФТС. У 2016 р. спостерк-аеться рiзкий злгт торгiв на бiржi ПФТС: загальний обсяг торгiв цiнними паперами на фондовш бiржi ПФТС збтьшився на 77% i склав 95023 млн грн. Усього в 2016 р. було укладено
Таблиця 1
Аналiз структури та динамжи обсягу бiржових контрактiв з щнними паперами
за перiод 2014-2016 рр. в розрiзi органiзаторiв торгiвлi
Оргашзатор торпвл1 2014 р. 2015 р. Динамжа 2014-2015 рр. 2016 р. Динамжа 2015-2016 рр.
% млн грн % млн грн Струк-турних пункпв млн грн % млн грн Струк-турних пункпв млн грн
УФБ 0,073 463,08 1 301,98 -0,927 -161,1 0,79 18,93 -0,21 -283,05
1ННЕКС 0,43 27,32 0,17 5,09 -0,26 -22,23 0,08 1,98 -0,09 -3,11
Ушверсальна 2,02 12739,29 0,2 591,30 -0,02 -12147,99 0,1 252,09 -0,1 -339,21
ПФТС 15,87 99910,23 18,4 53621,41 2,535 -46288,82 40,1 95023,54 21,7 41402,13
КМФБ 1,58 9955,61 1,22 3565,31 -0,36 -6390,3 0,73 1 743,32 -0,49 -1821,99
УМВБ 0,04 257,59 0,045 118,67 0 -138,92 0,915 21,71 -0,03 -96,97
Перспектива 78,8 496103,96 77,2 224455,51 -1,6 -271648,45 57,5 136 296,56 -19,7 -88158,95
ССФБ 0,25 1265,53 0,49 1413,39 0,29 147,86 0,02 59,09 -0,47 -1354,3
УБ 1,36 8588,00 2,3 6692,43 0,4 -1895,57 1,49 3 536,08 -0,81 -3156,35
Усього 100 629429,38 100 290765,09 -46,2 -338545,52 100 236953,29 21,9 -53811,8
* За даними НКЦПФР.
9 528 угод. Це зумовило зростання структурного впливу зазначено! бiржи в загальному обсязi торгiв на вгтчизняному фондовому ринку з 18,4% в 2015 р. до 40,1% в 2016 р.
Ввдповвдно до джерела [15], визначальними для позитивних тдсумшв 2016 р. на ПФТС виявилися результати торгiв державними облiгацiями - у ввд-повiдному перiодi вартють бiржових контрактов з ними виросла на бiльш нiж 97%, до 89216 млн грн.
Натомiсть, на фондовш бiржi «Перспектива» спостерiгалось рiзке падiння як за обсягом контрактов, так i за структурною часткою, що зменшилась з 77,2% у 2015 р. до 57,5% у 2016 р. У 2016 р. зага-льний обсяг торпв щнними паперами на фондовiй
бiржi «Перспектива» зменшився на 25,5% i скороти-вся на 88158 млн грн. Причини такого скорочення, як сввдчить джерело [16], - зниження на 40% тор-гiвлi обл^ащями внутршньо! держпозики, якi зай-мають чiльне мiсце в структурi торгiвлi цiнними паперами на данш бiржi.
Проаналiзуeмо структуру та динамшу обсягу бiржових контрактiв з щнними паперами на укра!н-ському фондовому ринку в розрiзi видiв фшансових iнструментiв за перiод 2014-2016 рр. за даними офь щйного сайту Нащонально! комюп з щнних паперiв та фондового ринку [14]. Результати ан^зу пред-ставимо в табл. 2.
Аналiз обсягу бiржових контрактiв з цiнними паперами з розподшом
Таблиця 2
Вид фшансового шструменту 2014 р. 2015 р. Динамжа 2014-2015 рр. 2016 р. Динамжа 2015-2016 рр.
% млн грн % млн грн Струк-турних пункпв млн грн % млн грн Струк-турних пункпв млн грн
Акци 4,22 26597,10 2 5810,88 -2,22 -20786,22 0,92 2179,96 -1,08 -3630,92
Обл1гаци тд-приемств 5,37 33804,38 4,67 13604,11 -0,7 -20200,27 4 9 433,74 -0,67 -4170,37
Державш об-л1гацп Укра-!ни 88 553291,34 87,12 253319,74 -0,88 -299971,6 89,1 211257,15 1,98 -42062,59
1нвестицшш сертифжати 0,68 4252,21 0,746 2170,15 0,066 -2082,06 0,166 395,30 -0,58 -1774,85
Депозитш сер-тифжати На-цюнального банку Украши 0,16 1000,26 3 8714,54 2,84 7714,28 4,8 11 376,81 -1,8 2662,27
Опцюнш сер-тифжати 0,045 286,71 0,211 615,33 0,166 328,62 0,434 1 028,65 0,223 413,32
Деривативи 1,52 9611,45 2,24 6516,48 0,72 -3094.94 0,5 1 190,40 -1,74 -5326,08
Усього 100 628843,45 100 290751,23 -0,008 -338545,52 100 236953,29 -3,667 -53889,22
За даними НКЦПФР.
Як показав аналiз, представлений в табл. 2, жен рш i становить, вiдповiдно, 2 та 0,92% в 2015 р.
симптоматичною е тенденщя до скорочення частки та 2016 р. Це яскраво висвгтлюе головну проблему
акщй в структурi операщй. Надзвичайно мала част- вгтчизняного фондового ринку - невиконання ним
ка акцiй - 4,22% у 2014 р., скорочуеться вдвiчi ко- основних економiчних функщй. На розвинених
*
фондових ринках частка акцш в торгiвлi цiнним паперами значно вища. Наприклад, в США торпвля акцiями перевищуе 70% в структурi загальних обся-гiв торгiв.
У поточному рощ простежуеться вiдсутнiсть змш як за структурною вагою основних оргашзато-рiв торгiвлi, так i за структурою операцiй за видами фшансових шструменпв. Слiд зазначити, що на сер-пень 2017 р. в Укра1ш залишилось лише п'ять фондових бiрж. При цьому основний обсяг торгiв вщбу-вався на трьох майданчиках. Число бiрж скороти-лося за рахунок ввдаву незначущих, а сшввщно-шення лiдерiв («Перспектива» та ПФТС) в 2017 р. залишилось приблизно тим самим, що i в структурi
2016 р.: 57 i 37% ввдповщно.
На фондовiй бiржi «Перспектива», у серпш
2017 р. було укладено 665 договорiв на загальну суму 11,03 млрд грн (на 13% бшьше, шж поперед-нього мюяця).
У серпн ФБ «Перспектива» посша перше мiсце за обсягом торпв (з часткою загального бiржового обороту 57%), друге мюце - у ФБ ПФТС (37%), трете - в «Укра!нсько! бiржi» (5%).
У розрiзi фшансових шструменпв ринкова частка ФБ «Перспектива» становила: за серпень 2017 р. щодо ОВДП - 73%, обл^ацш пiдприемств -5, iнвестицiйних сертифiкатiв - 54, опцюнних сер-тифiкатiв - 100%; за ачень-серпень 2017 р. щодо ОВДП - 68%, обл^ацш пiдприемств - 29, ^ести-цiйних сертифiкатiв - 22, опцюнних сертифшапв -68%.
Найбшьший обсяг торгiв на ФБ «Перспектива» у серпш було зафшсовано з державними обл^ащ-ями Укра!ни (99,35% ввд загального обсягу). При цьому 42,78% торпв проведено на ринку РЕПО, 57,13 - на адресному ринку, 0,07 - на ринку заявок, 0,02% - на ринку розмщення.
Обсяги торпв державними обл^ащями порiв-няно з «чнем-серпнем 2016 р. зросли на 19%, оп-цюнними сертифшатами - в 2,1 раза. Також на 63% зросли обсяги торпв на ринку заявок, в 2,1 раза - на ринку РЕПО.
У серпш обсяг торпв на фондових бiржах Ук-ра!ни склав 19 млрд грн (в 1,4 раза бшьше шж за ли-пень), з початку 2017 р. - 132 млрд грн (на 11% менше шж за «чень-серпень 2016 р.) [16].
На фондовш бiржi ПФТС в серпнi 2017 р. було зафшсовано зростання активности учасникiв ринку цiнних паперiв.
Вартють бiржових контрактов у серпнi 2017 р., укладених на ПФТС, склала 7,08 млрд грн, що перевищуе на 91% показник попереднього мiсяця.
Кiлькiсть бiржових контрактов, за званий пе-рiод, укладених учасниками ПАТ «Фондова бiржа ПФТС», зросла на 3,2% та дорiвнювала 736.
Результати торпв акщями виявились виршаль-ними - порiвняно з липнем вартють угод з акщями в серпш зросла на 45210% та склала 2,92 млрд грн. У цьому ввдграли важливу роль усшшш аукщони
Фонду державного майна Укра!ни, ям проводились у попередньому мюящ
Збiльшення активности було зафiксовано й у ш-ших сегментах. Зокрема, вартють угод з державними обл^ащями за звгтний перiод зросла на 13,81% до 3,99 млрд. грн., а щнними паперами шститупв спшьного iнвестування - на 28,7% до 67 тис. грн. Обсяг торпв корпоративними обл^ащями минулого мюяця склав 167 млн грн, що виявилося на 7% менше показника липня.
У серпш 2017 р. 1ндекс ПФТС зменшився на 0,51% (з 287,92 до 286,43 пункту), а з початку року -зрю на 8,03% (з 265,15 до 286,43 пункту).
Загальний обсяг торпв на «Украшсько! бiржi» в серпш 2017 р. збшьшився порiвняно з липнем на 57,45% i склав 491,9 млн грн, а загальна кшькють угод - на 10% i досягла 8219. Обсяг торпв на строковому ринку «Укра!нсько! бiржi» за мюяць збшьшився на 91,15% i склав 322,2 млн грн (12352 контракта), а кшькють угод дорiвнювала 1784, що на 89,99% бшьше шж у липш Обсяг торпв щнними паперами в серпш склав 169,7 млн грн (з них обсяг торпв акщями - 158 млн грн), що на 17,96% бшьше шж у липт
При цьому кшькють угод, укладених з щнними паперами на бiржi за мюяць, зменшилась на 1,5% i склала 6435.
Кшькють розрахованих угод на ПАТ «Укра!н-ська бiржа» з держпаперами в останньому лгтньому мюящ дорiвнювала 18 угод, а !хнш обсяг - 7,1 млн грн.
У серпш 1ндекс укра!нських акцш, що розрахо-вуеться «Укра!нською бiржею», збшьшився на 0,99% - з 1118,56 до 1129,58 пункту, а з початку року - на 41,9% - з 795,84 до 1129,58 пункту.
Пюля вщходу з ринку в 2016 р. УМФБ i СЕФБ, що скоротило кшькють функцюнуючих в кра!ш фондових бiрж з 10 до 8, в останш мюящ стався ще один виток зменшення суб'екпв бiржового ринку. Припинення дiяльностi УМФБ, КМФБ i ФБ «Уш-версально!» залишило на ринку 5 операторiв. Утiм, якщо врахувати вщсутнють торгiв на УМВБ i ешзо-дичний характер укладення угод на «1ННЕКС», реально в Укра!ш залишилося три регулярно функщо-нуючi фондовi бiржi, двi з яких системно збитковг
Висновки. Динамша функцiонування укра!нсь-кого фондового ринку залишаеться невт^шною: ско-рочуються обсяги торпвл^ погiршуеться симптоматика нездорового фондового ринку з мiзерною часткою торгiвлi акцiями зi стшкою тенденцiею до пода-льшого скорочення останньо!, переважна бiльшiсть органiзаторiв торгiвлi фондовими iнструментами е збитковими.
Подолати вищезазначеш проблеми можна тальки за рахунок системного шдходу до оздоров-лення вiтчизняного фондового ринку, що мае вклю-чати законодавче вдосконалення як на рiвнi функцi-онування органiзаторiв торгiвлi, так i на рiвнi пiдхо-дiв до функщонування акцiонерних товариств.
Лише за умови налагодження роботи фондового ринку як основного шструменту швестування та залучення швестищйних коштлв у розвинених кра'нах, Укра'на може розраховувати на приплив шоземного iнвестицiйного капiталу.
Лiтература 1. Азаренкова Г. М. Основш тенденщ! ро-звитку фондового ринку в посткризовий перiод / Г.М. Азаренкова, I. В. Шкодша // Вiсник НБУ. -2012. - № 2. - С. 3-7. 2. Гужва Т. О. Роль фондового ринка в економщ Укра!ни / Т. О. Гужва // Держава та регюни. - 2004. - № 3. - С. 23-27. - (Серия: Еко-номша тдприемства). 3. Калина А. В. Рынок ценных бумаг (теория и практика): учеб. пособие / А. В. Калина, В. В. Корнеев, А. А. Кощеев. - Киев: МАУП, 1999. - 256 с. 4. Карлш М. I. Фшанси за-рубiжних кра!'н / М. I. Карлш. - Ки!в: Кондор, 2009. - 384 с. 5. Корнеев В. В. Управлшня кредитними та швестищйними потоками катталу: автореф. дис. ... д-ра екон. наук: 08.04.01 / В. В. Корнеев; 1н-т екон. прогнозування НАН Украши. - Ки'в, 2004. - 39 с. 6. Костша Н. I. Проблеми формування фондового ринку в Укра!ш / Н. I. Костша, К. С. Марахов // Фшанси Украши. - 2000. - №2. - С. 36. 7. Кутузова М. М. Трансформащя фондового ринку як фактор росту економши Украши [Електронний ресурс] / М. М. Кутузова // Економiчний форум. - 2014. - № 4. -С. 230-236. - Режим доступу: http://nbuv.gov.ua/j-pdf/ecfor_2014_4_38.pdf. - Заголовок з екрана.
8. Лук'яненко Д. Г. Мiжнародна ^естищйна дiя-льшсть: тдручник / Д. Г. Лук'яненко, Б. В. Губсь-кий, О. М. Мозговий. - Ки'в: КНЕУ, 2002. - 485 с.
9. Лютий I. О.Фiнансово-економiчна криза 20082010 рр.: деяк чинники та уроки / I. О. Лютий, О. К. Юрчук // Вюник НБУ. - 2011. - № 1. - С. 10-16.
10. Мозговий О. М. Фондовий ринок: навч. поаб. для студ. / О. М. Мозговий. - К.: КНЕУ, 1999. -316 с. 11. Смагш В. Проблеми регулювання фшан-сового ринку в контекст! структурних трансфор-мащй / В. Смагш // Ринок щнних паперiв Украши. -2008. - № 7/8. - С. 45-50. 12. Шкодша I. В. Самоор-гашзащя фондового ринку в умовах глобально! не-визначеносп: монографiя / I. В. Шкодша. - К.: УБС НБУ, 2013. - 406 с. 13. Балашова О. В. Напрямки формування нащонально! пол^ики Украши в умовах глобалiзащ! свгтового фшансового простору / О. В. Балашова, С. С. Борисова // Економiчний вюник Донбасу. - 2017. - № 2 (48). - С. 143-149. 14. Офщшний сайт Нащонально! комiсi! з щнних паперiв та фондового ринку (НКЦПФР) [Електронний ресурс]. - Режим доступу: www.nssmc.gov.ua. -Назва з екрана. 15. StockWorld [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.stockworld. com.ua - Назва з екрана. 16. Офщшний сайт фондо-во! бiржi «Перспектива» [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://fbp.com.ua. - Назва з екрана.
Михайличенко Н. М., Мiрошниченко О. О. Сучасний стан та динамжа розвитку фондового ринку Украши
У статп обгрунтовуеться значущють фондового ринку як для фшансово! системи, так i для розвитку реального сектору економiки кра!ни. Проводиться аналiз фондового ринку Украши за перюд 2014-2016 рр. як в розрiзi органiзаторiв торгiвлi (фондових бiрж), так i в розрiзi фiнансових шстру-менпв. Аналiзуються симптоматичнi диспропорци в структурi угод за рiзними фшансовими шструмен-тами. Простежуеться розвиток вщзначених тенден-цш у поточному 2017 р. Намiчено напрями подо-лання вад розвитку вiтчизняного фондового ринку.
Ключовi слова: фондовий ринок, фондова бiр-жа, фшансовий шструмент, органiзатор торгiвлi щн-ними паперами, акцп, облiгацiï внутрiшньоï державно! позики.
Михайличенко Н. Н., Мирошниченко А. А. Современное состояние и динамика развития фондового рынка Украины
В статье обосновывается значимость фондового рынка как для финансовой страны, так и для развития реального сектора экономики страны. Проводится анализ фондового рынка Украины за период 2014-2016 гг. как в разрезе организаторов торговли (фондовых бирж), так и в разрезе финансовых инструментов. Анализируются симптоматические диспропорции в структуре сделок с различными финансовыми инструментами. Прослеживается развитие отмеченных тенденций в текущем 2017 г. Намечены направления преодоления недостатков развития отечественного фондового рынка.
Ключевые слова: фондовый рынок, фондовая биржа, финансовый инструмент, организатор торговли ценными бумагами, акции, облигации внутреннего государственного займа.
Mykhaylychenko N., Miroshnychenko O. Current state and dynamics of the Ukrainian stock market development
The article substantiates the importance of the stock market both for the financial system of the country and for the development of the real sector of the country. An analysis of the stock market of Ukraine for the period from 2014 to 2016 is carried out both in the context of trade organizers (stock exchanges) and in the context of financial instruments. The analysis of the symptomatic disproportions in the structure of transactions by various financial instruments is analyzed. The development of marked tendencies in the current 2017 is traced. Directions of overcoming the defects of development of the domestic stock market are outlined.
Keywords: stock market, stock exchange, financial instrument, organizer of securities trading, shares, bonds of internal state loan.
Стаття надшшла до редакцл 08.09.2017
Прийнято до друку 12.09.2017
