CC BY
10
HgHgBgBERBHgffifl
О.М. Н1ФАТ0ВА,
к.е.н., доцент кафедри п'щприемництва та б\знесу Кивського нац\онального ун\верситету технолог\й та дизайну
Розвиток ринку зливань та поглинань в Укра'шк сучасш тенденцп
У статт\ запропоновано анал\тичний огляд сучасних тенденц\й розвитку ринку M&A в нац\ональному та св\товому аспектах. Проведено ретроспективний анал\з соц\ально-економ\чних передумов розвитку \нте-грованих утворень на ринку M&A Украни та визначено зм\ни його структури за розпод\лом галузей еконо-м\ки. Розкрито теоретичн\ основи та проанал\зовано фактори впливу на поширення \нтеграц\йних процес\в у б\знес-середовищ\.
Ключовi слова: \нтегрован\ структури б\знесу, ринок M&A, вертикальна \нтеграц\я, горизонтальна \нте-грац\я, синергетичний ефект.
Е.М. НИФАТОВА,
к.э.н., доцент кафедры предпринимательства и бизнеса Киевского национального университета технологий и дизайна
Развитие рынка слияний и поглощений в Украине: современные тенденции
В статье предложен аналитический обзор современных тенденций развития рынка M&A в аспектах национальной и мировой экономики. Проведен ретроспективный анализ социально-экономических предпосылок развития интегрированных образований на рынке M&A Украины и определены изменения его структуры по отраслям экономики. Раскрыты теоретические основы и проанализированы факторы, влияющие на распространение интеграционных процессов в бизнес-среде.
Ключевые слова: интегрированные структуры бизнеса, рынок M&A, вертикальная интеграция, горизонтальная интеграция, синергетический эффект.
O. NIFATOVA,
Associate professor of department of economy and business Kyiv national university of technologies and design
Development of the M&A market in Ukraine: modern trends
The article is devoted to the analytical overview of modern trends M&A market development according to national and world economy aspects. The socio-economic prerequisites of development integrated business on the Ukrainian market of M&A are analyzed in the retrospective. The changes in its structure by economic sectors are identified. The theoretical positions are offered and factors affecting the spread of the integration processes in the business environment are analyzed.
Keywords: integrated business structure, M&A market, vertical integration, horizontal integration synergistic effect.
© О.М. Н1ФАТ0ВА, 2016
Формування ринкових вщносин в УкраУнл №10 (185)/2016
3
MAKPOEKOHOMI4HI ACÏEKTÈ CУЧACHOÏ EKOHOMIKÈ
nodamBKa пpoблeми. Cyчacний eтaп poзвиткy eкoнoмiки тa пocилeння пpoцeciв глoбaлiзaцiÏ фopмy-ють нoвий вeктop yмoв вeдeння бiзнecy, щo виpaжa-eтьcя чepeз пocилeння yвaги дo пpoцeciв зливaнь тa пoглинaнь. Caмe iнтeгpoвaнi cтpyктypи бiзнecy зaбeз-пeчyють нaдiйнy пiдтpимкy cтaбiльнocтi виpoбництвa, poзвитoк пepeвaг пepeд кoнкypeнтaми тa змeншeн-ня pизикy в yмoвax нeвизнaчeнocтi тa швидкиx змЫ cьoгoдeння. Aктyaльнicть виpiшeння циx пpoблeм o6-Гpyнтoвyeтьcя знaчним poзшиpeнням pинкy зливaнь й пoглинaнь (M&A), i^o вiдзнaчaлocь пpoтягoм ocтaн-нix po^ нa cвiтoвoмy pинкy. В той œe чac, iнтeгpaцiйнi пpoцecи y вггчизнянм eкoнoмiцi мaють пeвнi ocoбли-вocтi, щo зyмoвлюe нeoбxiднicть пocтiйнoгo вивчeння тa Гpyнтoвнoгo aнaлiзy pинкy зливaнь тa пoглинaнь.
Aнaлiз o^aNNix fío^ifímeMb i публ^цй. Пи-тaнню ocoбливocтeй фyнкцioнyвaння iнтeгpoвaниx cтpyктyp бiзнecy, oбГpyнтyвaнню шляxiв зaбeзпeчeн-ня eфeктивнoÏ взaeмoдiÏ eлeмeнтiв iнтeгpoвaниx yrao-peнь пpиcвячeнo poбoти тaкиx вчeниx як: JI. Áa^i^ C. Tpiмбл, TapacoвoÏ Ю. A. [3], M.I. AндpyшкiнoÏ [1], Ë.M. Гaнyщaк-Gфимeнкo [2], Cкoпeнкo H. C. [9], Ял-д^ I.B. [1O] тa iншиx. Пpoтe, пocтiйнi змiни зoвнiшнix фaктopiв впливу, тaкиx як пoлiтичнi тa eкoнoмiчнi yмo-ви, a тaкoж зм^ пpiopитeтнocтi гaлyзeй тa ^eCTo-piв, зyмoвлюють нeoбxiднicть пocтiйнoгo вивчeння тa Гpyнтoвнoгo aнaлiзy pинкy зливaнь тa пoглинaнь.
Memrn стairi е peтpocпeктивний aнaлiз coцiaльнo-eкoнoмiчниx пepeдyмoв poзвиткy iнтeгpoвaниx yrao-peнь нa pинкy M&A Укpaïни тa визнaчeння змiн йoгo cтpyктypи зa poзпoдiлoм гaлyзeй eкoнoмiки.
BuKnaß основного мaтepiaлу дocлiджeння. Cy-чacний poзвитoк cвiтoвoÏ eкoнoмiки xapaктepизy-eтьcя в пepшy чepгy змiщeнням aкцeнтiв y вeдeннi кoнкypeнтнoÏ бopoтьби мiж oкpeмими cyб'eктaми roc-пoдapювaння, нa кoнкypeнцiю мiж oб'eднaннями чи
гpyпoвими yтвopeннями пiдпpиeмcтв, iнтeгpoвaними cтpyктypaми бiзнecy. Aктивiзaцiя iнтeгpaцiйниx пpo-цeciв мiж cyб'eктaми гocпoдapювaння вiдoбpaжaeтьcя чepeз збiльшeння кiлькocтi oпepaцiй зливaнь й пoгли-нaнь (M&A) нa cвiтoвoмy pинкy. Taк, зoкpeмa, oбcяг yгoд M&A y 2O15 poцi в глoбaльнoмy poзpiзi, пepe-вищив 5 тpлн. дoл. C0A. Taким чинoм, пoкaзник пe-peвepшив peкopд 2OO7 poкy - 4,6 тpлн. дoл. C0A. Oбcяг угод M&A зa yчacтю aмepикaнcькиx кoмпa-нiй cклaв пpиблизнo пoлoвинy зaгaльнoгo oбcягy - $ 2,5 тpлн. Haйбiльшa aктивнicть вiдзнaчeнa y фapмa-цeвтичнiй гaлyзi i тexнoлoгiчнoмy ce^opi: oбcяги yгoд M&A зa yчacтю кoмпaнiй циx cфep cклaли вiдпoвiд-нo 723,7 млpд. дoл. C0A. i 713,1 млpд. дoл. C0A [6].
Biднocнo ocнoвниx тpeндiв pинкy M&A в Укpaïнi, cлiд зaзнaчити, щo низькi пoкaзники (кiлькicть угод cкopo-тилacя нa 24%, a зaгaльнa oгoлoшeнa вapтicть cкo-poтилacя мaйжe в 6 paзiв) зyмoвлeнi в пepшy чep-гу нacтyпними нeгaтивними чинникaми. Пoлiтичнa тa eкoнoмiчнa кpизa. Aнeкciя Kpимy, змiнa влaди, дe-вaльвaцiя гpивнi, aнтитepopиcтичнi дм, вci цi фaктo-pи мaють нeгaтивний вплив нa зoвнiшню iнвecтицiйнy пpивaбливicть Укpaïни. Для пoтeнцiйниx iнвecтopiв тa пiдпpиeмцiв yкpaïнcький pинoк е pизикoвaним тa нe-cтaбiльним. Aнaлiз pинкy M&A в Укpaïнi пoкaзaв, щo 2O14 piк був бтьш ycпiшним зa кiлькicними пoкaзни-^ми, aлe цe здeбiльшoгo зyмoвлeнo yгoдaми, iнiцiйo-вaними y 2O13 po^ (pиc.1.).
Aнaлiз y poзpiзi гaлyзeй eкoнoмiки пoкaзaв, щo пeв-нa aктивнicть cпocтepiгaлacь y бaнкiвcькoмy, тeлeкo-мyнiкaцiйнoмy тa aгpapнoмy ceктopax eкoнoмiки, пpo щo cвiдчaть дaннi pиc.2.
Бeзпepeчнo, caмe бaнкiвcький ceктop пpeдcтa-вив нaйбiльшy кiлькicть yгoд M&A y 2O15 po^, ce-peд якиx e кiлькa yнiкaльниx для yкpaÏнcькoгo pин-ку. Agro Holdings (Ukraine) Limited, дoчipня кoмпaнiя
KinbKicTb угод M&A à. вартють угод, млн. евро
Рисунок 1. Aiaëiç ринку MSA Укра'1ни за перюд 2008-2016 роки
4 Формування ринкових вiднocин в УкpaÏнi №10 (185)/2016
МАКР0ЕК0Н0М1ЧН1 АСПЕКТИ СУЧАСН01' ЕК0Н0М1КИ
¡нвестицмного фонду пщ управлЫням NCH Capital (США), придбала 100% акц¡й неплатоспроможного ВАТ «Астра Банк», а також покупка 100% акцм ПАТ «Укргазпромбанк» компанию Pnimestan Energy FZE (ОАЕ). Таю поди пояснюються вимогами Нацюнально-го банку УкраТни стосовно докап¡тал¡зац¡í. Це створило потенц¡йну можлив¡сть придбання неплатоспромож-них банк¡в, а також придбання банюв з метою отри-мання банювськоТ лщензп.
Ще одна угода - придбання неплатоспроможного банку, УкраТнська БЬнес Група купила ВАТ «Пе-рех¡дний банк« РВС Банк», створеного на баз¡ неплатоспроможного ПАТ«Омега Банк». Для цього до перехщного банку були передан¡ ва активи ПАТ «Омега Банк» на суму приблизно 229 млн. грн. разом з ба-гатьма зобов'язаннями неплатоспроможного банку.
Однак, в 2015 роц купували не ттьки неплатоспро-можн банки. Свропейський банк реконструкцп ¡ роз-витку (ЕБРР), один з основних ¡нвесторю на украТн-ському ринку, придбав 30% акцм Райффайзен Банк Аваль в листопад¡ 2015 року. При цьому ЕБРР разом з мажоритарним акцюнером Райффайзен Банку Аваль - Raiffeisen Bank International - збтьшили ста-тутний кап¡тал банку на 3,2 млрд. грн. Це один з бага-тьох прикладю дтльност ЕБРР в УкраТн¡, який в 2015 роц ¡нвестував в цтому приблизно 1 млрд. евро ¡ не плануе знижувати цей показник в цьому роц [7].
На другому мюц за темпами зростання у 2015 роц у порюняны з 2012 роком опинився ринок телекому-н¡кац¡й, що пов'язано з юлькома великими M&A угодами та запуском 3G в Укра'У.
У червы 2015 року Turkcell приблизно за 100 млн. доларю США придбав 44,96% в Euroasia Telecommunications Holding BV (Нщерланди), збть-шивши свою частку до 100%. Таким чином Turkcell став однооабним власником мобтьного оператора
Life :). Пюля цього Life :) пройшов через ребрендинг, i зараз компаыя продовжуе надавати послуги пiд торгового маркою Lifecell.
Для порiвняння, в Росп галузевий розподiл угод M&A е наступним: будiвництво та девелопмент в 2015 ро-ц продемонстрували рекорднi темпи зростання. Сума угод склала 28,3% всього обсягу ринку - це макси-мальний показник для галузi за останн шють рокiв. На другому мюц в рейтингу галузей за 2015 рк перебу-вав паливно-енергетичний комплекс (18,7% обсягу ринку). Трете мюце в рейтингу галузей за пщсумками 2015 року займае видобуток корисних копалин (крiм паливних) - 11,6% обсягу ринку.
Наслщки останнiх роюв, пов'язаних з подiями 2014 року, ютотно вплинули на темпи розвитку ринок M&A в Укра'У. Девальва^я нацiональноï валюти призве-ла до зниження показникiв прибутку на Ывестици (ROI) в iноземнiй валютi. Зниження вартос^ активiв стри-муе бiзнес-активнiсть нацiональних бiзнес-одиниць. Водночас, кризовi перюди надають потенцiйну мож-ливiсть отримати привабливi активи за бiльш низьки-ми цiнами, що формуе тенденцш до встановлення та закрiплення «ринку покупця».
На сьогодышнм день угоди M&A вщбуваеться за трьома основними напрямками: горизонтальне злиття, вертикальне злиття та конгломератне злиття [2,3,4,5].
M&A в перекладi з англмсько''' мови означае «злиття i поглинання» («mergers and acquisitions»). Най-бтьший ринок M&A зосереджений в захщних кра'-нах, зокрема в США. В УкраУ ринок M&A перебувае у станi розвитку та мае сво'' певнi особливостi. Так, на-приклад, для укра'нського ринку M&A характерними е процеси поглинання, що, в першу чергу, зумовлено необхщнютю придбання нових активiв, розширенням ринюв збуту не виходячи за межi iснуючих сегментiв ринку. Як правило, пщ визначенням «merger» маеться
Рисунок 2. Анал1з ринку M&A у po3pi3i галузей економ1ки в пор1внянш за 2012 та 2015 роки
Формування ринкових в1дносин в УкраУнл №10 (185)/2016
5
CT
e
о тз
s <
со m
&
i
о
Таблиця 1. 1нтегроваж структури б1знесу з максимальним приростом виторгу за 2015 piK
Micqe у рейтингу 1нтегрована структура б1знесу Основн1 бренди, ям входять до ¡нтегровано! структури б1знесу (складено за даними Forbes на основ! оцшки обсягу виторгу фшансових результате компажй, розм1ру актив1в та ix поточно! оцшочно! вартосл) Галузь ripnpiCT виторгу, млрд. грн 2015 до 2014 pp. Вид ¡нтеграцм
1 METIHBECT 1нгулецький ГЗК, П1внмний ГЗК, Центральний ГЗК, Краснодонвугтля, United coal [ucc], Азовсталь, Ferriera valsider spa, Metinvesttrametal, МетЫвест-ресурс, Мет1нвест-СМЦ, Мет1нвест-шипп1нг металурпя 64,56 вертикальна ¡нтеграцт
42 Н1БУЛ0Н Nibulon Trading BV, Nibulon S.A., AK TOB «Врад1ввський», TOB Колос1вський елеватор, TOB «Ca6iK0», TOB Агромед1а-Про. АПК 14,66 вертикальна ¡нтеграцт
39 МИР0Н1ВСЬКИЙ ХЛ1Б0ПР0ДУКТ Зернопродукт МХП, ЗАТ, НПФ "Урожай", ЗАТ, Агрофорт, ЗАТ, Птицефабрика «Перемога Нова», Миронмвський м'ясопереробний завод «Легко», «Наша ряба». АПК 9,83 вертикальна ¡нтеграцт
6 FERREXP0 ПАТ «Полтавський прничо-видобувний комбЫат», TOB «ТИС-Руда» металурпя 9,26 вертикальна ¡нтеграцт
37 КЕРНЕЛ TOB Кернел-Трейд, TOB Кернел-Кап1тал, TOB Миргородський елеватор, TOB, Хорол-еле-ватор, ТОВ. АПК 8,52 вертикальна ¡нтеграцт
35 F0ZZY GROUP Мережа супермаркета «Стьпо», дискаунтери «Фора», гастрономи «Днппрянка», оптов1 ппермаркети «Фоз1», 1нтернет-магазин «GONZA», аптек «Будь здоров» [20], фармацмнм супермаркети «Бта ромашка», Нжинський консервний завод, Малинський мясопереробний завод, Снятинську птахофабрику «Варто», бгатуалети «Екосервю» та ресторанний 61знес «У Хромого Пола», «Старомак», «Диван», «La Bodeguita del Medio» ретейл 6,23 горизонтальна ¡нтеграцт
29 АТБ-МАРКЕТ Мережа супермаркета «АТБ-маркет», кондитерська фабрика «Кв1тень», м'ясна фабрика «Фаворит», спортивный клуб «Восход». ретейл 5,64 горизонтальна ¡нтеграцт
> "О
о
m
7^ О
л
о
_с
л
>
о =1
о <
_с
>
о л о
о
<Jl
7s О
л
о
МАКР0ЕК0Н0М1ЧН1 АСПЕКТИ СУЧАСНО'' ЕКОНОМ1КИ
на уваз1 поглинання шляхом придбання цЫних папе-piB або основного капггалу; злиття; об'еднання компа-нм. Пщ поняттям «acquisition» pозумieться заволодЫ-ня, поглинання (компанп) [1].
0собливiстю горизонтального злиття е приналеж-нiсть компанiй до одыеТ галузi. Ефективнiсть ¡нтегро-вано'1' структури буде вище, нiж була сумарна ефек-тивнiсть компанiй до об'еднання, що пояснюеться економieю ресурав компанп та збiльшенням прибутку, i, що найголовнiше, збiльшенням ваpтостi акцм. Вер-тикальне злиття характеризуеться об'еднанням ком-панiй однГёТ галузi, але зГ спецiалiзацieю у рГзних про-цесах. Конгломератна ¡нтеграцГя - це злиття компанм, як функцюнують у рюних галузях. Таке об'еднання здатне диверсифкувати ризики, що в умовах постмних змЫ та невизначеност е значною перевагою.
Головною причиною поширення ¡нтеграцмних про-цеав у бюнеа е отримання синергетичного ефекту, який може бути виражений через наступи складовг
- скорочення операцмних витрат;
- отримання бтьшо''' покупно''' здатност (вщо-мий факт - чим бтьше розмГр контракту, тим бтьшу знижку надае постачальник);
- отримання податкових птьг (особливо якщо у од-нГеТ з компанм е такий ресурс);
- отримання нижчих ставок при залучены позик (наприклад, одна з компанм мае позитивну кредитну ¡сторш);
- отримання переваг сильышого бренду (одна з компанм велику увагу придтяла розвитку бренду);
- створення повного циклу виробництва i реалюацп товару або послуги, що скоротить витрати i збтьшить швидюсть обороту товарю.
3 метою бтьш грунтовного та об'ективного розу-мЫня ситуацп, яка характеризуе напрями розвитку та сфери дГяльност ¡нтегрованих структур бГзнесу, про-ведемо аналю 'х дГяльност за 2015 рк.
Висновки
Злиття i поглинання в усьому свт е загальновиз-наним ¡нструментом ¡нтеграцГ'' i глобалюацп економЬ ки. КрГм того, розвиток ¡нтегрованих структур бюнесу е дювим заходом пщвищення фЫансово''' стмкост та конкурентоспроможност компанм.
Враховуючи результати проведеного аналюу мож-на стверджувати, що свгговГ тенденцп ринку M&A про-
являються через полГтичне кооперування i економмну взаемодопомогу. Що стосуеться Укра'ни, то зниження вартост активГв стримуе бГзнес-активнють нацюналь-них пщприемств та уповтьнюе темпи розвитку M&A ринку. Водночас, кризов! явища, як притаманн ринку сьогодення, надають потенцмну можливють отримати привабливГ активи за бтьш низькими цЫами, що фор-муе передумови розвитку ¡нтегрованих структур бюне-су з певним змщенням ринкових акцентю.
Список використаних джерел
1. Андрушюна М. I. Злиття та поглинання: украУнсью ре-али / М. I. Андрушюна [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.rusnauka.com/9_NND_2012/ Economics/10_103937.doc.htm
2. Ганущак-бфГменко Л.М. Особливост формування ¡н-тегрованих бГзнес-структур // Л.М. Ганущак-бфГменко, I.B. Коберник. - Актуальн проблеми економки. - 2012. -№3(129). - С. 154-160.
3. Григорьева Е. М., Тарасова Ю. А. Финансовые предпринимательские структуры: трансформация под влиянием рыночной конъюнктуры. Монография. - СПб. : ИД «Петрополис», 2010. - 368 с.
4. Калиниченко Л.Л. 1нтегрован бГзнес-структури: сутнють та оцЫка ефективност функцюнування // Вюник економки транспорту i промисловостк - 2011. - №34. - С. 393-396.
5. Косата I. А. Сутнють та класифкацГя основних видГв ¡н-тегрованих структур бГзнесу // Бизнес 1нформ. - 2015. -№9. - С. 252-256.
6. Объем сделок M&A в 2015 году стал рекордным. -[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.fixygen. ua/news/20151229/obem-sdelok-ma.html
7. Основные тренды в сфере слияний и поглощений. - [Електронний ресурс]. - Режим доступу:https://inventure.com.ua/ analytics/investments/osnovnye-trendy-v-sfere-sliyanij-i-pogloshenij-manda-v-ukraine#sthash.RS9FdQWX.dpuf
8. Прохорова В. В. Напрями оцЫки ефективност функцЬ онування ¡нтегрованих бГзнес-структур пщприемств маши-нобудування / В. В. Прохорова, Ю. О. ДружинЫа // БГзнес 1нформ. - 2013. - № 12. - С. 347-352.
9. Скопенко Н. С. Переваги та недолки функцюнування ¡н-тегрованих структур в харчовм промисловост Укра'ни / / Молодий вчений. - 2010. - №11. Т.1. - С. 162-166.
10. ЯлдЫ 1.В. Передумови виникнення та сутнють поняття «¡нтегрована структура бГзнесу» // Проблеми економки. -2010. - №2. - С. 61-72.
Формування ринкових вщносин в YKpa'rni №10 (185)/2016
7
