CC BY
82
Автором сформулированы направления совершенствования финансового механизма взаимодействия предприятий корпораций и малыми предприятиями в инновационной сфере. Наиболее перспективным источником финансирования инновационных проектов выступает венчурный капитал. Мировой опыт показывает, что эффективным средством поддержки рисковых инновационных проектов является создание венчурных фондов, осуществляющих прямые инвестиции в такие проекты и участвующих в их реализации.
В основу венчурных фондов положен следующий подход: финансовая компания (венчурный фонд) приобретает большую часть пакета акций у инновационного предприятия, что обеспечивает финансирование последнего на всем протяжении разработки и внедрения нового проекта. При этом риск нерентабельности проекта распределяется между всеми участниками венчурного фонда пропорционально вкладу каждого из них, что минимизирует потери конкретного предприятия, а в случае успешной реализации программы затраты многократно окупаются.
Коммерческие банки выделяют деньги под соответствующие проценты, задача же венчурных фондов состоит в том, чтобы поместить деньги в наиболее перспективные компании, которые через 7-8 лет могут дать прибыль инвесторам. К таким компаниям относятся недавно организованные, которые не могут сами получить кредит в банке. Именно поэтому, венчурный капитал представляет особый интерес для инновационных предприятий.
В настоящее время насчитывается свыше 10 венчурных фондов, работающих в области инновационного предпринимательства. В целом сумма доступного российским предпринимателям венчур-
ного капитала сейчас исчисляется примерно 40-60 млн. долларов. Это немного - на два порядка меньше, чем средства, находящиеся в управлении российских фондов прямых инвестиций, и примерно столько, сколько сейчас инвестируется в США в среднем за полтора дня. Инвестиционная активность еще невысока, хотя размер сделок компенсирует их редкость. Эта активность не распространяется на новые компании, довольствуясь теми, что находятся на рынке давно.
Многие венчурные фонды намерены инвестировать только в компании с проверенным продуктом, стабильными денежными потоками и желательно прибыльные. Такой интерес понятен - венчурные капиталисты стремятся минимизировать риск и накладные расходы на сделку. На начальной стадии развития инновационной деятельности возникает острая необходимость в финансировании. Но очевидно только одно, что интерес венчурных фондов к молодым компаниям невелик, поскольку венчурные деньги - один из самых дорогих видов финансирования.
Мировой и отечественный опыт доказывает, что без умелого сочетания инструментов стимулирования государство не может осуществлять регулирующую функцию, определять и реализовы-вать приоритетные направления развития национальной инновационной политики. В целом совершенствование финансового механизма научно-технической политики заключается в общем поиске рационального сочетания прямых и косвенных мер (к примеру, бюджетных субсидий и налоговых льгот), направленных на стимулирование взаимодействия крупного и малого инновационного бизнеса.
ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСОВОГО И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
Шпагина И.В., Главный бухгалтер ФГОУ ВПО «РГУТИС»
В статье рассмотрены проблемы финансового и денежно-кредитного обеспечения инвестиционного процесса в экономике России, учитывающее современное состояние 'экономики и научно-методологического инструментария и механизма обеспечения инвестиционного процесса в различных субъектах экономики.
Ключевые слова: инвестиции, финансы, денежно-кредитное обеспечение.
PROBLEMS OF FINANCIAL AND MONETARY AND CREDIT MAINTENANCE OF INVESTMENT PROCESS IN ECONOMY OF RUSSIA
Shpagina I., The chief accountant of the Russian State University of Tourism and Service
In article problems of financial, monetary and credit maintenance of investment process in economy of Russia, a considering current state of economy and scientifically-methodological toolkit and the mechanism of maintenance of investment process in various subjects of economy are considered.
Keywords: investments, the finance, monetary and credit maintenance
Финансовые и денежно-кредитные методы воздействия на процесс общественного производства в целом и инвестиционный процесс в частности могут использоваться в двух аспектах, на макроэкономическом уровне, и на микроэкономическом уровне.
Целью финансового и денежно-кредитного воздействия на макроуровне является регулирование денежного обращения, финансовых и кредитных ресурсов. Поскольку от мер финансового и денежно-кредитного воздействия зависят направления и объемы движения свободных ресурсов на отдельные секторы национальной экономики они влияют на развитие промышленности, торговли, финансовых и банковских структур.
На микроуровне воздействие финансовых и денежно-кредитных инструментов позволяет направить усилия каждого отдельно взятого предприятия на достижение возможной максимальной экономической эффективности. При этом использование финансовых и денежно-кредитных инструментов может привести различным экономическим результатам, как положительным, так и отрицательным.
В рыночном хозяйстве объем намечаемых в капитальное имущество инвестиций зависит от уровня доходности соответствующих финансовых активов. Норма дохода, а через нее цена этих активов определяются спросом и предложением на инвестиционные товары. Государство посредством финансовой и денежно-кредит-
78 TRANSPORT BUSINESS IN RUSSIA
ной политики может влиять на изменение соотношений и структуры инвестиционного спроса и предложения, а, следовательно, на величину нормы дохода, получаемого от различных финансовых активов. Оно определяет стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров и, как следствие, структуру инвестиций. Исходя из состояния экономики (уровня инфляции, дефицита бюджета, сложившейся структуры производства и так далее) применяются те или иные концепции регулирования рынка. Общие макроэкономические задачи государственного регулирования экономики формируются достаточно четко:
• сглаживание колебаний производства и занятости;
• стабилизация цен (или резкое снижение темпов инфляции);
• рост темпов национального дохода;
• оптимизация платежного баланса (сокращение внешнего и внутреннего долга);
• снижение дефицита бюджета.
Анализ макроэкономических задач государственного регулирования показывает, что они могут быть внутренне противоречивы. Так стабилизация цен в рамках антиинфляционной программы имеет следствием, как правило, снижение темпов роста национального дохода и увеличение безработицы.
Как показали проведенные исследования, на современном сложном для российской экономики этапе производственный и эконо-
мический потенциал России не может быть сохранен, эффективно использоваться и воспроизводиться, если не будет сформирован эффективный финансовый и денежно-кредитный механизм обеспечения инвестиционного процесса на макро- и микроуровнях.
Переход России к рыночной модели ведения хозяйства непосредственно увязан с формированием новой идеологии инвестиционного процесса. Если ранее, в условиях централизованной плановой экономики, инвестиционный процесс практически монопольно регламентировался и осуществлялся государством, то в современных российских условиях в инвестиционной деятельности все возрастающее значение и активную роль приобретают частные физические и юридические лица (отечественные и зарубежные), а также такие субъекты рыночной инфраструктуры, как коммерческие и специализированные банки, финансовые компании, консультационные фирмы и т. д.
Инвестиционный процесс по своей сути крайне динамичен и, следовательно, требует применения гибких форм его организации и управления. В то же время он состоит из следующих последовательно осуществляемых фаз:
• накопление свободного капитала у потенциального инвестора; поиск инвестором выгодных направлений вложения средств;
• формирование в экономике высокоэффективных направлений вложения средств;
• создание государством правовых условий, способствующих эффективному привлечению капитала.
Это требует комплексного регулирования основных моментов инвестиционного процесса с его ориентацией на конечные результаты, начиная от расчета и обоснования стимулов (мотивации) инвестиционной деятельности и до формирования в стране и ее территориях среды, благоприятной для инвестирования. В процессе организации инвестиционной деятельности государство, хозяйствующие субъекты используют сочетания различных экономических, организационных и правовых методов с соответствующим разнообразием форм, стимулов и ограничений хозяйственной деятельности.
Так, например, государство, устанавливая способы ведения и организации инвестиционного процесса, оформляет их в законах и других актах нормативного характера. В них определяются условия инвестирования, источники средств, порядок их использования, виды и способы финансовой поддержки инвестиционного процесса.
С другой стороны, каждый из хозяйствующих субъектов в ходе ведения инвестиционной деятельности вырабатывает свою линию поведения, оформляя ее соответствующими проектными и распорядительными документами, формируя собственные и привлекая внешние источники инвестиций. Подобное сочетание государственных и внутрифирменных норм и правил отражает сложность механизмов регулирования инвестиционного процесса.
Любая целенаправленная деятельность в экономике требует определенных усилий и затрат капитала от осуществляющего ее субъекта - физического или юридического лица, государства или международной организации. Соответственно в рыночной экономике реализация практически всех видов хозяйственной деятельности связана с затратами (инвестированием) капитала в виде материальных и интеллектуальных ресурсов, необходимых для:
1) исследования условий предстоящей деятельности, проектирования хозяйственного цикла производства и сбыта продукции, а также уровня отдачи предполагаемого к реализации проекта (затраты на предпроектные исследования);
2) создания материальной основы предстоящей деятельности в виде необходимой структуры зданий, сооружений, технологических линий и процессов, патентов, ноу-хау, систем управления, сетей распределения и сбыта выпускаемой продукции и др. (основной капитал);
3) закупки необходимых для запуска предпринимательского проекта объемов сырья, полуфабрикатов, рабочей силы, энергоресурсов, достаточных для вывода данной деятельности на устойчивый режим (оборотный капитал).
Результаты данной хозяйственной деятельности в различных пропорциях и формах могут быть направлены на:
• производственное потребление (простое или расширенное);
• непроизводственное потребление (личное);
• накопление ресурсов или сбережение финансовых активов.
Ресурсное обеспечение инвестиционного процесса является той
исходной базой, на основе которой осуществляется формирование
инвестиционного механизма для реализации поставленных в конкретном проекте целей. Именно наличие ресурсов, их органическое и техническое строение определяет возможности эффективного регулирования инвестиционного процесса. Наиболее принципиальными моментами в ресурсном обеспечении инвестиционного процесса являются структура и организация ресурсов.
Инвестиции в наиболее общем понимании - это все виды финансовых, материальных, информационных и иных ресурсов, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью извлечения дохода (прибыли) или другого полезного эффекта. Понятие инвестиций тесно связано с понятием «капитал», которое в широком смысле слова означает любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. При экономическом или финансовом анализе обычно капитал рассматривают исключительно в денежной форме, имея в виду, что на деньги покупаются все необходимые виды ресурсов.
Наряду с инвестициями в отрасли материального производства в последние годы стали выделять инвестиции в человеческий капитал, как особый вид вложений, преимущественно в образование и здравоохранение, направляемых на создание средств, обеспечивающих развитие и духовное совершенствование личности, продление жизни и повышение ее отдачи. Именно человеческий капитал в современных условиях играет решающую роль в развитии инновационного процесса .
Инвестиции включают в себя денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, информацию, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты хозяйственной деятельности и в другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.
Ресурсы, которые субъекты хозяйствования или общество в целом желают использовать в инвестиционном процессе, как правило, являются ограниченными в рамках конкретного пространственно-временного интервала. Следствием ограниченности имеющихся ресурсов является стремление предпринимателей к их наилучшему использованию. При этом решается одна из оптимизационных задач:
а) если объем использования ресурсов известен, то максимизируется результат;
б) если известен результат, которого необходимо достичь, то минимизируются объемы потребляемых ресурсов.
В современных условиях развитие и внедрение действительно инновационных технологий, создание соответствующих объектов и оборудования связано с затратами капитала, зачастую неподъемными для одного инвестора-инициатора проекта. Обычной практикой при реализации крупных инвестиционных процессов является привлечение внешнего капитала в форме кредитов или долевого участия.
По действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться за счет:
• собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие);
• заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
• инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
• иностранных инвестиций.
При всем многообразии источников и методов, в конечном счете, их можно свести к трем основным формам:
• самофинансирование;
• долговое внешнее финансирование (кредиты, займы);
• прямые или реальные инвестиции.
Анализ показывает, что в развитых индустриальных странах
TRANSPORT BUSINESS IN RUSSIA 79
главным источником финансирования являются внутренние поступления (прибыль и амортизация), на которые приходится до 70% (в среднем 55-60%) всех инвестиций. В то же время доля внешних источников составляет 40-50%, причем из них банковские кредиты - 35-45%, а акционерный капитал - 2-3%. В развивающихся странах внешние источники доминируют: их доля в капиталовложениях в Индии - свыше 60%, а в республике Корея - 87% .
В России же, по данным опросов, проведенных на средних и крупных предприятиях, доля внутренних средств финансирования достигает 91% . И такая однобокая структура источников финансирования делает инвестиционную деятельность предприятий России весьма уязвимой, что усугубляется также трудно предсказуемой налоговой политикой государства. На практике все три основных источника реализации инвестиционных процессов - самофинансирование, прямое финансирование и кредитование тесно взаимоувязаны и используются, как правило, комплексно, причем именно прогнозы самофинансирования служат стартовой площадкой при оценке перспектив инвестиционного развития реципиента, при получении им прямых инвестиций или оценке кредитоспособности.
Реальный инвестиционный процесс - это объективный фундамент, на котором развертывается процесс финансового инвестирования. В одних конкретных экономических ситуациях первичным может быть наличие и выделение реальных инвестиционных ресурсов; далее следуют финансовые потоки. В других экономических ситуациях первичным элементом служат финансовые потоки; далее следует вовлечение в производство реальных инвестиционных ресурсов.
По мнению автора, реальный инвестиционный процесс - это базовое начало, а потоки инвестиционных финансовых ресурсов -производное от него явление. Такое утверждение вытекает из нижеследующего:
1) всякие денежные потоки, в том числе финансовые, возникают на основе товарно-денежного обмена, который осуществляется лишь в рамках производства товаров и оказания реальных услуг (обмен, оторванный от реального сектора, превращается в чистый денежно-финансовый обмен. Он может доминировать над реальным сектором на отдельных участках рынка и в отдельные периоды, но никак не в целом и на протяжении долгого времени);
2) конечная цель здоровой экономики - потребление реальных товаров и услуг, а не потребление процесса возрастания денег;
3) критерием эффективности хозяйствования при доминировании реального сектора экономики над финансовым является увеличение потребления реальных товаров и услуг возрастающего качества при совершенствовании структуры потребления на основе возможной минимизации затрат, необходимых для их производства. Доминирование финансового сектора экономики над реальным вызывает к жизни иной критерий эффективности хозяйствования - максимально возможное обогащение чисто финансового инвестора в виде присвоения возможно большей суммы денег за счет перераспределения в конечном итоге в свою пользу богатств, созданных в реальном секторе экономики. Это всегда ведет к замедлению его развития или даже свертыванию, поскольку лишает производителей общественного богатства многих инвестиционных ресурсов, необходимых для его воспроизводства.
Объективная необходимость доминирования реального сектора экономики над финансовым не означает призыва к приданию финансовому сектору подчиненной и пассивной роли по отношению к реальной экономике. Финансовый сектор экономики, вырастая на фундаменте реального сектора, должен оказывать на последний самое активное воздействие. Имеется в виду повышение эффективности реального хозяйствования, сочетающееся с повышением эффективности протекания финансовых потоков. Однако активную роль финансового сектора и финансовых потоков (в широком понимании, с включением в них кредитных и валютных потоков) нельзя отождествлять с всеобщим доминированием финансового сектора экономики над ее реальным сектором, тем более с превращением финансового сектора в самоцель.
Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Созданная за предыдущие десятилетия производственная база была ориентирована на производство продукции в условиях замкнутой экономики, в условиях отсутствия конкуренции. Поэтому задача обновления активной части основных фондов, качественного изменения технологического уровня производства, повышения его эффективности весьма актуальна.
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРОИЗВОДСТВО ПРОДУКЦИИ
СПЕЦИАЛЬНОГО НАЗНАЧЕНИЯ
Апарин Н.И., докторант
В статье рассмотрена методика оценки эффективности инвестиций в производство продукции специального назначения. В частности, автором показано, что практика хозяйствования в новых 'экономических условиях настоятельно требует выработки новой концепции оценки и измерения экономической эффективности инвестиций в производство продукции специального назначения.
Ключевые слова: продукция специального назначения, промышленность, инвестиции, критерии эффективности.
ESTIMATION OF EFFICIENCY OF INVESTMENTS INTO SPECIAL PURPOSE
PRODUCTION
Apаrin N., Doctorant
In article the technique of an estimation of efficiency of investments into special purpose production is considered. In particular, by the author it is shown that managing practice in new economic conditions presses for developments of the new concept of an estimation and measurement of economic efficiency of investments into special purpose production.
Keywords: special purpose production, the industry, investments, criteria of efficiency.
В условиях перехода российской экономики к рыночным отношениям набирает силу процесс перестройки системы учета и отчетности и всей финансовой сферы, который объективно обусловил и коренной пересмотр методов количественного (квалимет-рического) анализа экономических явлений и процессов. Методически механизм отбора проектов продукции специального назначения (ПСН) для инвестирования может опираться на требования по разработке и экспертизе бизнес-планов инвестиционных проектов и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», в которых выделяются показатели коммерческой (финансовой) и экономической эффективности, и рекомендуется сравнение проектов
80 TRANSPORT BUSINESS IN RUSSIA
проводить по различным финансово-экономическим показателям.
Важнейшим элементом процесса принятия инвестором решения относительно того или иного проекта ПСН является использование системы аналитических мер и оценок, направленных на выявление перспективной прибыльности проекта. Поэтому для отбора наиболее эффективных вариантов проектов должны применяться такие объективные критерии, которые точно соответствуют задачам финансового анализа, в свою очередь основывающегося на обязательном предположении, что затраты на ПСН имеют ту же экономическую природу, что и капитальные вложения.
В процессе производства одни виды ресурсов на входе преобразуются на выходе в другие. Ресурсы, используемые в ходе произ-
