CC BY
22
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Тревожная весна
Пик влияния долгового кризиса в Европе на конъюнктуру рынков ожидается в марте-апреле.
В конце января — начале февраля значительно возросла дивергенция (от англ. divergence — расхождение: динамика рынка, анализ которой свидетельствует о наличии разных тенденций. — Ред.) развитых рынков акций и цен на сырье — с одной стороны, и с другой — развивающихся рынков. Так, по данным Bloomberg, американский фондовый индекс S&P 500 успешно преодолел максимум III квартала 2008 года, демонстрируя поступательное движение на фоне публикаций позитивных макроэкономических показателей и данных о рекордных с 1995 года темпах роста финансовых коэффициентов корпоративного сектора в 2010 году. Из ключевых позитивных новостей по экономике Америки отметим, в первую очередь, сокращение безработицы в США до 9% по итогам января и падение числа обращений за пособиями по безработице ниже уровня в 400 тыс., а также неплохие данные по деловой активности, достигшие многомесячных максимумов.
Влияние незавершенного европейского долгового кризиса на динамику мировых рынков в рассматриваемый нами период было минимальным, отчасти благодаря успешному проведению аукционов по размещению новых выпусков госбумаг проблемных государств. Вместе с тем отметим начавшийся в начале февраля рост доходностей по обязательствам PIIGS (стоимость долга Португалии локально достигала исторических максимумов на опасениях отсутствия у регулирующих органов ЕС единого мнения в отношении помощи этому государству). На наш взгляд, пик влияния долгового кризиса в Европе на конъюнктуру рынков может прий-
тись на март-апрель, когда на саммите ЕС будет окончательно принято решение о расширении размеров Европейского стабфонда (единства внутри членов ЕС по-прежнему нет), а ряд стран юга Европы будут готовиться к крупным выплатам по своему госдолгу.
В январе-феврале относительно благоприятную динамику демонстрировал и рынок сырьевых активов (удорожание пришлось на первые недели февраля). Впрочем, динамика была обусловлена спекулятивным фактором, а не фундаментальным. В частности, вновь возникли опасения по поводу второго по счету в текущем году мощного циклона в Австралии. А в регионах Ближнего Востока и Северной Африки начался период массовых волнений, инициированных ростом цен на продовольствие. Заданное произошедшим в январе государственным переворотом в Тунисе «движение масс» распространилось на другие страны региона, включая стратегически важный для международной торговли Египет, по территории которого проходит Суэцкий канал. События в Египте в значительной степени повлияли на котировки нефти сорта Brent, которая «разменяла» рубеж в $100 за баррель. Распространение антиправительственных забастовок в другие страны региона (Бахрейн, Иран, Алжир, Йемен и др.) в краткосрочной перспективе, на наш взгляд, обусловит рост котировок нефтяного барреля.
Вместе с тем динамика фондовых рынков развивающихся стран была заметно более слабой из-за продолжающегося ужесточения кредитно-денежной политики в ряде стран. Значимым для рынков стало очеред-
ное повышение Народным Банком Китая базовых процентных ставок по депозитам и кредитам сроком на 12 месяцев на 25 б.п. в попытке обуздать инфляцию, которая с октября 2010 года превышала 4% г/г, а в январе достигла значения 4,9%. Ужесточение монетарной политики в ряде развивающихся стран в значительной степени повлияло на потоки ликвидности на финансовых рынках. Так, в начале февраля отток из фондов развивающихся рынков (GEM) составил колоссальные $4,5 млрд (в фонды, инвестирующие исключительно в Россию, по-прежнему наблюдается незначительный приток). Рост инфляционных опасений, связанный в том числе со спекулятивным ростом фьючерсов на soft commodities (продовольствие, сель-
Илья Фролов,
ведущий аналитик
Департамента
казначейских
операций
и финансовых
рынков Сбербанка
России
92
прямые инвестиции / № 3 (107) 2011
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
EAST NEWS
хозкультуры), является, на наш взгляд, одним из основных факторов смены инвестиционных приоритетов.
Таким образом, на мировые рынки в настоящее время влияет неоднозначный набор причин. Из позитивных мы отметили бы то, что большая часть статистики по США внешне носит позитивный характер, и это сохраняет «бычий» настрой у инвесторов. В то же время повышение ключевых ставок в КНР и ряде других развивающихся стран пока не влияет на их устойчивость и темпы экономического роста.
Инфляционное давление и рекордные уровни цен на сырье, а также рост нестабильности на Ближнем Востоке и ожидание решения долговых проблем «периферии» ЕС, затягиваемого противоречиями Евросоюза, не способствуют активным покупкам рискованных активов. Докризисные ценовые уровни также едва ли оправданы текущими экономическими реалиями.
Не избежал негативного влияния внешней конъюнктуры и российский фондовый рынок, который в начале февраля в течение всего нескольких торговых сессий опустился до уровней начала года по основным индексам. Несмотря на то что восходящий тренд, начало которого пришлось на сентябрь 2010 года, сохраняет свою актуальность, в конце февра-
Привлекательны бумаги с высокой дивидендной доходностью: привилегированные акции ТЫК-ВР, Башнефти, Лен-энерго, Татнефти, Сургутнефтегаза.
ля — марте мы можем стать свидетелями повышенной волатильности котировок акций отечественных эмитентов.
Пока же из четырех эмитентов (российская металлургическая и коксохимическая «Группа Кокс», золотодобывающая компания Nord Gold, машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России и СНГ производитель насосного и нефтегазового оборудования «Группа ГМС» и Челябинский трубопрокатный завод), планировавших IPO в феврале, завершить размещение удалось лишь «Группе ГМС», и то посредством снижения ценовых ориентиров. ЧТПЗ, Nord Gold и «Группа Кокс» приняли решение перенести размещения на более поздние сроки, не получив достаточной подписки на размещаемый в рамках озвученного диапазона объем бумаг. Лишь относительно успешными можно назвать результаты ВТБ, разместившего акции близко к рыночным котировкам на момент закрытия книги заявок, однако с дисконтом около
13% к средней цене закрытия торговой сессии на ММВБ в январе.
Фронтальный рост котировок отечественных бумаг в январе, связанный с притоком ликвидности зарубежных инвестиционных фондов, можно считать во многом завершенным. В конце февраля — начале марта мы можем стать свидетелями повышенной волатильности в движении основных фондовых индексов, когда взлеты будут сменяться падениями. Привлекательными для инвестиций могут стать лишь отдельные бумаги в потребительском секторе, акции девелоперов и автопроизводителей, сектор минеральных удобрений. Кроме того, в марте инвесторы традиционно начинают обращать пристальное внимание на акции компаний, предлагающих привлекательные дивидендные выплаты. Среди акций с наиболее высокой дивидендной доходностью в текущем году можно отметить привилегированные акции ТНК-ВР, Башнефти, Ленэнерго, Татнефти и Сургутнефтегаза, а также бумаги МТС.
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 января 2011 года)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
до востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 сбербанк россии 1 591 774 413 1 038 077 592 11 700 413 158 430 927 66 172 199 27 277 531 41 253 112 239 197 613 9 665 026
2 газпромбанк 902 584 478 480 724 889 51 32 130 833 80 467 617 40 258 965 63 693 226 204 412 987 895 910
3 внешторгбанк 857 086 789 260 866 738 5 000 108 40 811 818 134 765 108 90 115 043 102 702 263 218 925 711 3 900 000
4 банк москвы 325 311 602 103 663 284 34 505 145 158 460 48 981 750 61 893 287 23 896 386 46 059 666 6 153 624
5 международный московский банк 271 026 447 51 731 330 133 127 010 534 18 253 184 1 309 605 4 139 871 22 943 547 45 638 243
6 альфа-банк 224 417 738 91 182 522 10 707 202 10 333 268 23 362 731 13 259 047 64 677 092 10 090 396 805 480
7 россельхозбанк 176 017 246 53 198 393 8 22 044 936 5 219 589 31 118 853 34 704 060 28 963 794 767 613
8 транскредитбанк 171 196 425 60 932 031 773 398 61 447 775 26 728 379 2 139 485 12 161 129 4 011 228 3 003 000
9 уралсиб 170 282 413 125 271 475 5464 4 479 923 2 947 752 5 782 847 6 059 005 11 026 024 14 709 923
10 промсвязьбанк 151 608 368 66 966 583 503 2 613 585 12 303 478 7 632 673 10 539 733 50 560 254 991 559
11 россия 150 100 697 114 942 478 0 12 851 234 3 903 665 6 451 687 10 798 754 1 152 879 0
12 ситибанк 119 479 874 66 455 803 1 39 947 123 12 426 577 182 032 438 338 30 000 0
13 банк втб северо-запад 117 008 101 66 342 001 33 000 8 184 677 13 636 800 11 092 027 7 512 810 10 206 786 0
14 номос-банк 106 302 839 40 077 298 0 8 717 637 30 800 552 16 079 344 7 058 535 3 558 472 11 001
15 райффайзенбанк австрия 104 558 561 59 738 064 0 34 620 995 8 870 186 779 502 379 691 61 931 108 192
16 банк .санкт-петербург. 98 763 351 41 206 629 832 2 849 666 9 973 916 18 631 968 14 078 159 10 480 796 1 541 385
17 связь-банк 79 908 934 67 792 677 37 535 1 806 900 396 608 370 155 4 730 668 4 712 811 61 580
18 мбрр 71 752 940 60 484 318 51 949 440 1 077 000 444 211 674 343 8 123 577 0
19 ак барс 71 683 852 27 165 219 1 730 107 1 002 420 476 594 885 694 6 787 456 13 459 209 20 177 153
20 росбанк 71 465 063 43 891 209 0 863 483 490 659 502 476 2 904 818 22 507 534 304 884
21 втб-24 65 022 270 61 637 474 54 124 000 1 406 931 596 079 863 392 392 816 1524
22 урса банк 55 843 589 33 066 257 0 2 027 537 727 827 639 539 12 989 743 6 314 789 77 897
Итого 8 344 686 443 4 649 807 336 67 877 533 745 989 841 635 582 841 430 530 632 586 175 835 1 066 396 137 162 326 288
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
прямые инвестиции / № 3 (107) 2011
93
