CC BY
25
В ожидании рецессии
На фоне потенциальной опасности военного конфликта в районе Персидского залива и галопирующего роста цен вследствие возможного блокирования Ираном Ормузского пролива эксперты прогнозируют рецессию в США и глобальной экономике.
29 февраля состоялся второй аукцион по предоставлению трехлетних кредитных ресурсов, проводимый ЕЦБ в рамках программы ИЯО, призванной поддержать европейскую банковскую систему и сохранить стабильность на долговых рынках единой Европы. Спрос на кредиты ЕЦБ был высок — фондирование получили 800 банков, а общий объем выданных займов составил 529,5 млрд евро. Таким образом, вместе с ресурсами, выданными в ходе первого аукциона, состоявшегося в декабре, европейский регулятор предоставил банкам
более 1 трлн евро (напомним, в декабре 523 банка еврозоны привлекли на первом трехлетнем аукционе ЕЦБ 489,191 млрд евро. — Ред .).
Благодаря новому масштабному вливанию ликвидности ЕЦБ сумел закрепить успехи, достигнутые после первого LTRO: стоимость кредитования на денежном рынке снизилась (ставка LIBOR в евро на срок три месяца упала до 0,8% — это ниже ключевой ставки в ЕС — 1%), долговые рынки выросли, а спреды облигаций качественных и менее качественных заемщиков сузились до уровней
июля прошлого года. В результате состояние ключевых долговых рынков и ставок на МБК в целом вернулось к уровням до понижения рейтинга США и обострения европейского долгового кризиса.
Вместе с тем ряд признаков заставляет оценивать ситуацию в глобальной банковской системе как весьма уязвимую. В частности, долларовая ставка LIBOR на срок три месяца хотя и снизилась до 0,5%, но так и не вернулась к уровням, предшествующим августу (0,26-0,3%). Кроме того, объем депозитов банков в ЕЦБ в середине марта превысил 800 млрд евро (это исторический рекорд) — и полученные в ходе LTRO средства банки лишь частично пустили на рефинансирование своихзаимствований, основную их часть участники рынка «припарковали» в ЕЦБ.
Причин тут несколько. Во-первых, в условиях рецессии в ЕС возможности для кредитования банками экономических агентов снижаются. Во-вторых, европейский Центробанк дал ясно понять, что LTRO-111 не планируется (глава ЕЦБ Марио Драги призвал ЕС освободить ЕЦБ от несвойственной ему роли антикризисного механизма. — Ред.). В этой связи некоторые банки, в частности немецкие, решили поучаствовать в аукционах ЕЦБ в расчете на использование полученных кредитов в дальнейшем, в первую очередь на рынках. Ну и, наконец, в условиях принятия в залог европейским Центробанком в рамках
Евгений
локтюхов,
главный аналитик
Департамента
казначейских
операций
и финансовых
рынков Сбербанка
России
В принудительном порядке
Правительство Греции 9 марта сообщило, что ему удалось уговорить частных инвесторов обменять имеющиеся у них на руках долговые облигации на новые при условии списания большей части стоимости ценных бумаг. В результате кредиторы потеряют до 75% своих вложений. На сделку согласились около 85% частных инвесторов. Это позволило Афинам применить норму коллективного действия и заставить остальных тоже пойти на обмен облигаций. Таким образом, в сделке будут участвовать более 95% частных кредиторов. На следующий день международная ассоциация свопов и деривативов
(ISDA; International Swap and Derivates
Association) решила, что в результате нынешней реструктуризации греческого долга произошло «кредитное событие», то есть заемщик нарушил свои обязательства без достижения необходимого согласия со стороны кредитора. Таким образом, владельцы страховых полисов на греческие облигации (CDS) должны получить соответствующие выплаты. общая сумма выплат составит более $3 млрд. Напомним, общий объем греческого долга составляет около 350 млрд евро, из них 206 млрд — долг перед частными кредиторами.
Благодаря обмену облигаций Греции удастся списать около 100 млрд евро долга. Если бы Афинам не удалось договориться с кредиторами, то Греции
пришлось бы объявить неконтролируемый дефолт.
обмен облигаций и списание части долга входили в список условий, при выполнении которых Евросоюз согласился выделить Греции очередной транш финансовой помощи. Кроме того, деньги Греции может выделить МВФ. Его глава Кристин ЛАГАрд заявила, что фонд готов предоставить Афинам 28 млрд евро при условии проведения структурных реформ. Между тем агентство MooDY'S, получив известие о принятых Афинами мерах, объявило о дефолте страны по долговым обязательствам. Агентство FITCH понизило долгосрочный рейтинг Греции до ограниченного дефолта, а S&P — до выборочного дефолта.
.......-
uf>f>ort
LTRO (Long Term Refinancing Operation) — антикризисная операция долгосрочного рефинансирования банков центральным банком. В ее рамках кредитные организации получают средства на длительный срок под низкий процент под залог своих активов. Мера призвана усилить банковскую систему в кризисные времена.
Отличие ПРО от политики количественного смягчения (рЕ) заключается в том, что выделенные деньги попадают в банковскую систему почти мгновенно. В ходе реализации рЕ Федрезерв выкупает ценные бумаги (облигации) постепенно в течение объявленного срока.
программы ИЯО достаточно широкого круга инструментов финансисты получили возможность заложить ряд «плохих» или неликвидных активов. Стоит отметить, что после февральского ИЯО евро к доллару упал почти на 4% (с 1,347 на 28 февраля до 1,303 на 14 марта). Такое движение — реакция европейской валюты на потребность банков в покрытии долларовых долгов и наращивании средств в рискованных активах (в условиях значительного объема ликвидности). Схожее краткосрочное ослабление евро наблюдалось и после первого аукциона ИЯО, сменившееся спустя три недели обратной тенденцией: евро стал укрепляться ввиду притока капитала в дорожающие европейские активы (в условиях значительного объема ликвидности на рынке риски банковской системы сокращаются. — Ред .). Мы ожидаем в апреле восстановление евро уровней перед ИЯО-И (курс евро к доллару на 29 февраля — 1,3357).
Еще одним знаковым событием стало разрешение проблемы греческого долга. 13 марта страны еврозоны официально одобрили предоставление Греции второго пакета помощи объемом 130 млрд евро. Программа помощи была одобрена после того, как страна достигла соглашения об обмене долга с частными инвесторами. В сделке будут
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 января 2012 года)
о Н Банк Общая сумма выданных Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
<1> S кредитов, тыс. руб. в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 сбербанк россии 5 500 864 454 295 284 243 3 994 073 29 649 431 100 102 005 602 420 587 1 622 690 496 2 846 723 619
2 внешторгбанк 1 630 149 400 100 756 062 28 696 933 17 267 162 132 297 774 376 047 512 329 677 859 645 386 176
3 газпромбанк 923 877 094 18 663 454 2 341 570 14 572 235 81 221 751 161 930 851 280 640 906 364 506 327
4 россельхозбанк 806 579 015 70 865 566 35 738 1 625 686 5 537 084 207 225 932 128 268 536 393 020 473
5 альфа-банк 508 846 303 33 206 290 23 551 020 26 254 631 32 034 082 80 330 270 137 170 165 176 188 849
6 банк москвы 469 015 726 167 732 444 1 687 416 18 225 382 15 454 557 45 183 245 119 961 134 96 326 469
7 международный московским банк 344 002 782 19 535 281 448 207 2 991 415 13 172 347 54 686 530 104 403 651 148 706 023
8 промсвязьбанк 293 484 526 29 112 461 1 185 132 15 908 967 40 875 467 53 731 075 55 587 658 97 083 766
9 транскредитбанк 246 273 161 7 976 138 1 651 543 15 474 146 16 687 556 48 886 047 72 010 951 83 586 780
10 райффайзенбанк австрия 232 433 814 17 517 115 0 1 282 096 8 623 207 25 122 859 56 883 788 123 004 749
11 росбанк 229 450 284 36 863 026 2 258 680 3 019 900 9 650 262 41 366 142 51 775 941 84 516 333
12 номос-банк 221 877 586 13 478 923 512 979 6 491 214 27 149 159 45 953 677 64 245 436 64 046 198
13 банк .санкт-петербург. 199 890 811 8 892 724 822 752 6 187 506 6 002 985 27 779 723 89 720 062 60 485 059
14 уралсиб 169 447 231 24 258 398 241 050 11 687 964 53 313 421 23 110 505 23 694 888 33 102 859
15 оргрэс-банк 154 021 708 3 509 168 0 240 000 8 942 434 10 945 041 37 089 721 93 295 344
16 ак барс 141 562 970 7 698 176 10 000 1 940 844 3 206 598 13 222 883 41 807 598 73 610 871
17 втб-24 135 723 410 41 675 813 6 000 000 474 352 1 847 502 5 990 690 19 620 848 60 114 205
18 урса банк 133 723 353 20 334 454 1 315 798 5 436 965 10 944 693 29 818 955 17 702 864 48 169 624
19 московский кредитный банк 121 923 387 12 128 274 3 277 267 3 211 691 8 781 377 49 041 723 34 012 408 11 457 903
20 банк .зенит. 116 235 418 4 947 839 214 100 2 334 550 15 654 373 21 907 259 22 825 400 48 351 897
21 россия 114 597 562 3 537 290 2 621 962 10 906 721 12 259 844 22 685 496 36 256 943 26 329 306
22 связь-банк 112 767 643 8 994 039 0 1 809 922 4 526 547 23 510 958 44 970 242 28 955 935
Всего по банковской системе 16 928 863 135 1 286 124 433 149 998 989 409 211 208 900 018 412 3 040 698 234 4 708 117 162 6 427 082 658
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а, 4540108а).
EASI NEWS
участвовать более 95% частных кредиторов. Оставшиеся инвесторы, согласно введенной задним числом норме о коллективных действиях — CAC (Collective-Action Clauses), будут вынуждены также реструктурировать свою часть греческого долга (см. справку). Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA), регулятор, в том числе рынка CDS (Credit Default Swap — кредитный де-фолтный своп; позволяет застраховаться от дефолта), признала обмен кредитным событием.
В середине марта ФРС опубликовала результаты стресс-тестов американских банков. Несмотря на жесткие условия тестирования (падение рынка акций на 50%, рост безработицы до 13%, снижение цен на жилье на 21%), большинство банков (15 из 19) успешно справились с этим испытанием. Из крупных банков тестирование не прошел лишь Citigroup, который немного не дотянул до требуемой достаточности капитала 1-го уровня в 5%. Тесты показывают устойчивость американской банковской системы и дают возможность банкам увеличивать дивиденды и поддерживать котировки своих акций. А значит, появляются перспективы переоценки их бумаг. Это сильный позитивный импульс для рынков в марте-апреле.
Тревожные новости приходят с рынка нефти. Brent обновила в марте исторические максимумы в евро и протестировала отметку в $128 за баррель: участники рынка включили большую часть геополитической
премии за прекращение поставок иранской нефти в котировки. Напряженность вокруг Сирии и Ирана в марте достигла нового пика. Развитые страны начали эвакуировать посольства и граждан из Сирии, а Израиль и арабские страны откровенно намекали на возможность силового решения в отношении этих государств. Так, премьер-министр Израиля Биньямин Нетаньяху в начале марта несколько раз высказывался за нанесение удара по ядерным объектам Ирана, заявив, что затягивать его нельзя и что силовой сценарий в отношении Ирана может быть реализован в течение нескольких недель. Жестко высказался и президент США Барак обама. Хотя последний был более дипломатичен, он четко обозначил свою позицию: а) США могут нанести удар по Ирану и б) Израиль для США остается ключевым союзником и имеет право на самооборону по своему усмотрению.
В середине марта Иран вернулся к переговорам по ядерной проблеме. Дискуссия между Ираном и шестеркой международных посредников (Германия и пять постоянных членов СБ ООН — США, Великобритания, Франция, РФ, Китай) пройдет в марте-апреле 2012 года. Стоит отметить, что военный конфликт, в зависимости от степени охвата, может привести к кратковременному или среднесрочному росту цен на нефть. Причем галопирующий рост цен, например, в случае парализации ключевой транспортной артерии — Ормузского пролива, чреват вхождени-
ем в рецессию США, а вслед за ними и глобальной экономики.
Отметим, что, несмотря на увеличивающиеся пророчества о назревшей коррекции (рынки выглядят явно «перегретыми»), акции и облигации находят спрос: ключевые риски по банковской системе ввиду ясности по Греции и иШО ослабли, новостной поток по американской экономике достаточно позитивен. Индексы США в середине марта уверенно обновляли годовые максимумы, выйдя на уровни начала 2008 года и сохраняя импульс к росту, а все попытки скорректировать рост первых месяцев года были безуспешными.
Конъюнктуру мировых рынков в апреле будут определять избыточная ликвидность и новостной фон по глобальной экономике, поддерживающие приток капиталов на развивающиеся рынки. Учитывая, что на начало весны приходится оживление в мировой экономике, сохранение тенденции роста фондовых рынков в апреле наиболее вероятно. Факторами поддержки рынка нефти, на наш взгляд, выступают приближение автомобильного сезона в США (май) и геополитика. В этой связи российский рынок акций, катализаторами роста которого выступает также сезон дивидендных отсечек, может показать динамику лучше зарубежных. Причем на фоне высоких цен на нефть среди ключевых секторов опережающую рынок динамику могут показать имеющие большой вес в индексах акции нефтегазового сегмента. Среди прочих сегментов
Распродажа автопрома
Бумаги КАМАЗа (KMAZ RM, +6.50%) 20 марта пошли вверх в связи с новостью о том, что ФАс разрешила концерну «даймлер АГ» (Германия) увеличить долю в акционерном капитале КАМАЗа на 10% + 1 голосующая акция до уровня в 25% + 1 акция. Таким образом, зарубежный автоконцерн получит блокирующий пакет акций КАМАЗа. Что касается сделок Авто ВАЗа, то в конце января ГЛАВА росТЕхнологий сЕрГЕй ЧЕМЕЗоВ заявил, что передача контрольной доли АвтоВАЗа альянсу Renault-Nissan уже подготовлена всеми заинтересованными сторонами и должна состояться в первой поло-
вине текущего года. В частности, ростех-нологии готовы продать европейскому концерну 4% акций волжского завода в ближайшее время. их примеру должна последовать «Тройка диалог». ростехнологии, «Тройка» и Renault-Nissan являются ключевыми акционерами АвтоВАЗа. до завершения первого этапа допэмиссии, завершившегося в ноябре прошлого года, эти компании держали по 25% всех акций автозавода. На данный момент баланс сил несколько изменился: ростехнологии увеличили свою долю до 29%, а «Тройка диалог» сократила до 21%. сейчас четверть акций АвтоВАЗа уже принадлежит RenaultNissan.
В конце января стало известно о завершении сделки между АвтоВАЗом и немецкой группой Mefro Wheels. согласно контракту, подписанному на днях руководством обеих компаний, российский автозавод передал немцам 100% акций действующего производства колесных дисков. «В соответствии с договором немецкая сторона приобрела через свою российскую холдинговую компанию ооо «Мефро уилз руссиа» 100% долей ооо «Мефро уилз руссиа Завод Тольятти», созданного оАо «АвтоВАЗ» для реализации сделки», — говорится в сообщении пресс-службы автозавода. При этом сумма сделки не оглашается.
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 января 2012 года)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
до востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 сбербанк россии 1 856 720 651 1 107 531 224 15 700 413 219 901 315 94 852 784 66 840 488 54 647 662 287 215 748 10 031 017
2 внешторгбанк 1 519 102 163 375 938 562 17 013 108 202 816 915 256 783 026 294 246 508 95 442 031 272 961 713 3 900 300
3 газпромбанк 1 126 892 969 547 647 717 51 103 241 859 161 234 197 56 497 861 47 232 358 210 273 330 765 596
4 международный московский банк 391 548 983 44 380 941 133 89 665 477 40 024 057 50 550 293 2 934 921 115 616 987 48 376 174
5 россельхозбанк 303 485 098 60 289 015 11 2 352 760 27 853 415 135 721 647 42 789 660 33 035 731 1 442 859
6 банк москвы 226 240 306 127 381 775 8 500 659 16 794 613 24 529 183 22 086 230 6 364 051 19 362 185 1 221 610
7 альфа-банк 220 354 420 93 271 979 3 868 068 18 585 543 12 160 414 44 240 630 21 592 668 24 377 911 2 257 207
8 транскредитбанк 218 382 293 73 253 145 1 335 783 63 916 683 54 430 413 14 592 879 3 160 408 4 692 982 3 000 000
9 россия 175 599 169 124 198 190 0 15 164 580 6 140 487 8 459 488 17 509 153 4 127 271 0
10 райффайзенбанк австрия 164 741 152 70 943 876 0 35 490 809 22 700 150 23 196 014 10 069 622 2 258 991 81 690
11 промсвязьбанк 158 697 858 64 929 911 503 9 768 131 7 062 313 20 874 425 19 385 282 32 358 889 4 318 404
12 втб-24 149 801 810 85 660 428 37 15 605 298 20 567 393 26 245 301 678 119 1 044 034 1 200
13 уралсиб 142 022 006 87 170 293 250 7 510 351 17 495 168 12 851 172 8 067 489 2 794 175 6 133 108
14 номос-банк 132 314 655 36 286 539 0 20 300 438 17 604 234 47 540 912 8 833 811 1 701 173 47 548
15 ситибанк 131 156 951 73 689 725 1 48 743 923 8 136 782 512 057 74 463 0 0
16 росбанк 117 531 229 64 671 627 145 16 536 361 14 925 726 9 174 262 1 517 446 10 205 197 500 465
17 банк .санкт-петербург. 115 216 968 56 123 145 700 7 804 780 12 390 959 12 418 829 14 535 400 10 414 231 1 528 924
18 связь-банк 107 963 535 60 763 642 945 5 154 910 8 516 020 9 023 698 9 555 917 14 877 376 71 027
19 оргрэс-банк 98 496 156 16 621 416 0 61 527 940 11 243 655 845 000 948 145 7 310 000 0
20 ак барс 83 852 394 32 094 749 1 700 107 0 3 175 281 6 839 805 7 384 384 11 857 463 20 800 605
21 урса банк 67 990 618 31 854 204 0 2 015 102 2 425 159 20 353 027 5 760 604 5 053 068 529 454
22 мбрр 61 705 922 35 281 321 51 1 521 114 630 582 3 664 050 12 532 706 8 076 098 0
Итого 10 377 136 858 5 146 961 261 53 417 5521 178 016 751 945 022 921 1 013 838 473 586 268 853 1 276 988 075 176 622 972
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.
мы выделяем банковский сектор. В менее ликвидных бумагах ожидаем переоценки акций перепроданной электроэнергетики (на фоне неопределенности уровня тарифов в среднесрочной перспективе), в первую очередь оптовой генерации, девело-перов и ряда представителей потреб-сектора (фармкомпании). Отметим бумаги автомобильных компаний: СОЛЛЕРС выглядит привлекательным из-за успешного бизнеса, а акции АвтоВАЗа и КАМАЗа могут «выстрелить»
на ожидаемом скором увеличении долей, принадлежащих зарубежным автоконцернам (см. справку).
В целом индекс ММВБ может подняться к отметкам 1750-1850 пунктов, а РТС — опуститься в диапазон 2000-2200 пунктов. Однако эти диапазоны по индексам нам видятся пиковыми для II квартала из-за ряда рисков, которые могут реализоваться во второй половине весны.
Во-первых, это уже упомянутая военная опасность. Во-вторых,
в апреле нас ожидает новый сезон квартальной отчетности в США, который, как предполагается, будет хуже, чем предыдущие, а также намеченное на 24-25 апреля заседание ФРС. Регулятор может разочаровать затягиванием с новым ОЕ в условиях, когда благоприятное действие ИЯО начнет ослабляться. И наконец, вероятны усиление рецессионных процессов в Европе и возможная слабость деловой активности в КНР.
Джон Рольф, Питер Трууб. Мартышкин труд. Уолл-стрит изнутри. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012 Забудьте все, что вы до сих пор слышали об инвест-банкинге и уолл-стрит. два выпускника бизнес-школ (Гарвардской и уортоновской) на себе испытали, что это такое, и написали предельно откровенно. и даже с легким привкусом мести. Нет, у них было все в порядке. их компенсация за первый полный год работы в банке DLJ была примерно в восемь раз больше того, что в среднем зарабатывают выпускники колледжей. они летали по стране на частном самолете, останавливались в лучших отелях и питались в лучших ресторанах. однако поняли, что даже такой уровень оплаты и бонусов не соответствует уровню нагрузок. у банкиров есть устойчивое мнение, что любую проблему можно решить, если направить на ее решение достаточное количество денег и времени. Какие из этого следствия? самыми страшными врагами банкиров оказываются те люди, чьи души не продаются, и те, кто понимает, что время является невозобновляемой ценностью.
\в библиотеку \
Евгении Сатановскии. Россия и Ближний Восток.
Котел с неприятностями. М.: Альпина Бизнес Букс, 2012 Это не справочник и не сборник сведений. Но только в этой книге можно найти самую полную и объективную информацию о Ближнем Востоке. Автор — президент института Ближнего Востока, эксперт с мировым именем — знает все, что происходит в этом регионе. По его мнению, это — место сражения за мировое господство, природные ресурсы, финансы и бизнес. Вы прочитаете эту книгу, если вам интересны ответы на вопросы: кто на Ближнем Востоке для россии друг и партнер, а кто враг и агрессор? почему нам не удается выработать эффективную политику на Ближнем Востоке? станет ли россия частью исламского мира? может ли политический ислам быть нашим союзником в противостоянии с Западом? что такое российский наркорынок и надо ли снова оккупировать Афганистан? разумеется, вопросов в книге гораздо больше.
