CC BY
23
Нефтяное пятно истории
Страны Евросоюза 23 января согласовали введение эмбарго на импорт нефти из Ирана, а также замораживание европейских активов иранского центробанка. В случае перебоев с поставками иранской нефти цены на «черное золото» ждет галопирующий рост.
В начале года преобладали позитивные новости глобальной экономики. Основным событием стал значительный прирост количества рабочих мест в Америке (без учета сельского хозяйства) в декабре 2011 года — показатель увеличился на 200 тыс. Возросла также деловая активность в промышленности. Так, рассчитываемый JP Morgan глобальный PMI (сокр. от National Association of Purchasing Managers; отражает состояние деловой активности в мировой промышленности: 50 пунктов — пограничный уровень, значение выше — рост деловой активности, ниже — сокращение. — Ред .) впервые за последние четыре месяца превысил уровень в 50 пунктов, сигнализируя о некотором оживлении экономики. Впрочем, деловая активность повысилась только в США. Аналогичный индикатор по Европе по-прежнему демонстрирует рецессию (его значение пятый месяц заметно ниже отметки 50), а по КНР — стагнацию (незначительно колеблется вблизи уровня 50 пунктов). Последние данные по Европе и КНР в целом подтвердили тезис о корреляции динамики экономического роста и индикаторов деловой активности: рост ВВП в КНР замедлился в IV квартале 2011 года до уровня 8,9% год к году и стал минимальным за последние
2,5 года. А руководство Европы уже заявило, что экономика региона — на грани рецессии.
Новые антикризисные меры (предоставления ликвидности) в Европе смогли стабилизировать ситуацию на рынках, в первую очередь в секторе суверенного долга ЕС. В конце декабря ЕЦБ провел аукционы по среднесрочным (одно- и трехлетним) кредитам в рамках новой программы поддержки банковской системы LTRO. В результате банки еврозоны взяли у ЕЦБ почти 500 млрд евро.
К сожалению, эти меры не разрешили кризиса доверия на межбанковском рынке: в то время как одни участники банковского рынка предъявили высокий спрос на среднесрочные кредиты ЕЦБ, другие — продолжили наращивать депозиты в ЕЦБ ввиду ограниченных возможностей на рынке кредитования и кризиса на рынке МБК. В результате в середине января объем депозитов в Европейском центробанке превышал 500 млрд евро.
В то же время действия ЕЦБ привели к росту спроса на первичном рынке гособлигаций стран ЕС как со стороны бан-
ков, получивших ликвидность от ЕЦБ, так и со стороны участников рынка, располагающих достаточными средствами. В результате, даже несмотря на понижение кредитных рейтингов ряда стран еврозоны, включая Францию и Италию, доходность на первичном рынке упала. Инвесторы уверены, что предоставленная ликвидность будет направлена на рынки и ослабит напряжение на финансовых рынках.
Более того, есть ожидания дополнительного предоставления ликвидности европейским банкам. Так, в конце февраля пройдет еще один аукцион LTRO. А от заседания ФРС в конце января ждут указаний о поддержке ипотечного рынка (американский регулятор может принять решение выкупить от $500 до $1 трлн ипотечных бумаг), от ЕЦБ — снижения ключевой ставки. Отметим, что замедление темпов роста китайской экономики до уровней, минимальных за последние 10 кварталов, ухудшение ситуации на рынке жилья и кредитования обусловили ожидания инвесторов смягчения денежно-кредитной политики Народного Банка Китая — в форме снижения процентной ставки или сокращения резервных требований, с целью оживлению деловой активности.
Евгений ЛОКТЮХОВ,
главный аналитик
Департамента
казначейских
операций
и финансовых
рынков Сбербанка
России
Страны Евросоюза 23 января согласовали введение эмбарго на импорт нефти из Ирана, а также замораживание европейских активов иранского центробанка, сообщает
agence france-presse.
Эмбарго предполагает немедленный запрет на покупку сырой нефти из Ирана. Обязательства по заключенным контрактам должны быть выполнены до 1 июля 2012 года (все члены Евросоюза, закупающие нефть у Тегерана, должны полностью свернуть импорт из этой страны). 1 декабря 2011 года ЕС ввел пакет экономических санкций в отношении 180 граждан Ирана, а также ряда иранских компаний.
3 января 2012 года США ввели дополнительные санкции против этой страны (запрет на совершение операций с американскими компаниями, закрытие доступа к финансовому рынку США иностранных компаний, сотрудничающих с ЦБ Ирана). В результате Тегерану сложнее получать деньги за экспортируемую нефть.
Санкции в отношении Ирана рассчитаны на удушение иранской экономики, а также на попытки спровоцировать недовольство населения, и не имеют ничего общего со стремлением обеспечить незыблемость режима нераспространения ядерного оружия, заявил глАВА МИД РФ
сергей лавров.
VOSTOCK-PHOTO/REUTERS
На фото: командующий иранскими ВМС контр-адмирал Хабиболла Сайя-ри (НаЫЬи1аЬ Бауатг) на пресс-конференции в Тегеране 22 декабря 2011 года сообщил о начале 24 декабря 10-дневных военных учений в Ормузском проливе.
Иранская блокада
Повышенный градус напряженности между США и Ираном привел к скачку цен на нефть в начале января (в частности, цена на Brent 12 января достигла уровня $115 за баррель).
В ответ на жесткие действия США (были введены экономические санкции в отношении Ирана, кроме того, представители американской администрации практически склонили основных потребителей иранской нефти в Азии к сокращению ее закупок) Иран пригрозил заблокировать судоходство в Ормузском проливе, одном из ключевых морских путей транспортировки нефти из Персидского залива.
Замедление темпов роста китайской экономики обусловили ожидания смягчения денежно-кредитной политики Народного Банка Китая.-
23 января страны ЕС приняли решение о введении эмбарго на поставки нефти из Ирана в Европу (см. справку).
Здесь надо отметить, что Иран производит 3,5-3,6 млн баррелей нефти в сутки, из которых примерно половину экспортирует. Причем в Европу поставляет только 540 тыс. баррелей в сутки, то есть Европейский регион не является для Ирана основным рынком. Среди стран ЕС главными импортерами выступают Греция, Испания и Италия. А ведущие азиатские потребители иранской нефти — Индия и Китай.
Пока эти страны готовы продолжать сотрудничество с Ираном, что, безусловно, поддерживает иранскую экономику (ведь по состоянию на ноябрь объем нефти в плавучих хранилищах Ирана достиг почти 30 млн баррелей (показатель почти в два раза превысил объем в августе предыдущего года). Однако уже появляются сообщения, что по причине санкций, введенных США против Ирана,
эти страны, как и прочие потребители, испытывают значительные трудности с оплатой своих контрактов: традиционные каналы проведения финансовых транзакций заблокированы Америкой. Ирану необходимо не только поставлять нефть, но и получать денежные средства, а также товары и продовольствие. Оплата последних — сейчас под вопросом. Что касается их физического получения — открывается риск блокады территории Ирана со стороны ВМФ США.
Напомним, что наш базовый прогноз по среднемесячным ценам на нефть Brent на 2012 год составляет $95-125 за баррель. При этом в первой половине года нефтяные котировки, скорее всего, будут стремиться к верхней половине обозначенного диапазона. В то же время цены могут подвергнуться достаточно сильным колебаниям в зависимости от сценария развития событий вокруг Ирана. Учитывая последовательную и жесткую позицию США по понуждению иранской стороны к отказу от ядерной программы (декларируемая Америкой цель такого давления — избежать появления ядерного оружия в регионе — явно прикрытие; Иран далек от его создания), развитие событий выглядит негативным в любом случае.
Здесь мы видим несколько сценариев развития событий. Первый и маловероятный — мирное достижение США своих целей: в Иране происходят неожиданные волнения, которые приводят к смене режима, страна изъявляет готовность сотрудничать с США и открывает свой рынок. Поставки иранской нефти на короткий период прекращаются, однако вскоре возобновляются. Таким образом, нефтяная инфраструктура страны остается неповрежденной. В этом случае возможен кратковременный рост цены на нефть на $10-15 за баррель, однако эта премия явно будет временной.
Второй сценарий — «холодная война». Этот вариант более вероятен и, на наш взгляд, инвесторами частично учтен. В этом случае отношения между Ираном и США замораживаются, однако ни одна из сторон не решается перевести конфликт на военные рельсы. Тем не менее поставки нефти продолжаются, но в меньшем объеме. Недопоставки иранской нефти в ЕС компенсируются ростом добычи в Ливии и (возможными с лета 2012 года) поставками
из США, а также сокращением добычи в ЕС по причине рецессии.
Третий и наиболее вероятный сценарий — «холодная война» с полным прекращением поставок иранской нефти. Нефтяные цены при этом могут вырасти на $30. Сценарий может перейти в первый или последний.
Четвертый сценарий — тоже весьма вероятный, но самый нежелательный — это военный конфликт по двум возможным вариантам: ливийскому или иракскому (война идет на территории Ирана без вовлечения расположенных рядом территорий), либо затрагивает в той или иной степени зону Персидского залива.
Самый негативный вариант — блокирование Ираном Ормузского пролива — практически единственной транспортной артерии, по которой поставляют нефть из стран Персидского залива (на поставки через пролив приходится около 20% мировой добычи нефти). В таком случае недопоставки нефти на рынок могут составить 15-18 млн баррелей в сутки, что приведет к острому дефициту топлива и, в зависимости от срока блокады, краткосрочному скачку цен до космических вершин и рецессии мировой экономики. В этом случае среднемесячные цены на Brent могут подняться выше $135-145 за баррель. Такого развития событий не выдержат, по нашему мнению, в первую очередь потребители развитых стран. А рецессия или новое обострение финансового кризиса повлечет за собой падение спроса и, соответственно, цен на нефть к уровням 2009 года ($50-70 за баррель).
Следует отметить, что мировая экономика в ее текущем состоянии вряд ли выдержит ралли по нефти ввиду высокой безработицы, начинающейся рецессии в Европе и отсутствия возможностей для масштабного госстимулирования реального сектора и занятости в развитых странах.
Поэтому иранский фактор уже к середине января заметно ослабил свое влияние. Зато такие обстоятельства, как наращивание поставок нефти Ливией, слабые данные по спросу на нефтепродукты в США (ниже прошлогодних уровней) и опасения относительно спроса
в Европе способствовали сползанию к концу января стоимости Brent к отметке $110 за баррель, среднему значению декабря. Мы полагаем, что цены на нефть останутся вблизи этих уровней и в феврале, что, безусловно, является позитивным фактором для рубля и российского рынка акций.
О выборах и дивидендах
Перспективы финансовых рынков в феврале, по нашему мнению, будут определяться готовностью центро-банков ведущих стран (включая КНР) предоставлять ликвидность банкам для стабилизации ситуации на долговом рынке и сегментах МБК. В отсутствие решительных действий со стороны ФРС мы не исключаем коррекции фондовых рынков и охлаждения в секторе сырья: пока, в ожидании новых вливаний, спекулятивная активность по большинству деривати-вов на сырье повышается.
Вместе с тем и макроэкономические, и политические реалии останутся важными моментами, определяющими движение рынков. В их числе — ситуация в Европе, сезон отчетности в США и ближневосточный фактор.
Европа до сих пор не решила проблему унификации бюджетных процессов и не выработала стратегии
по улучшению ситуации с суверенным долгом слабых стран ЕС, что оставляет в силе риски по еврозоне в целом. Напомним, что на март намечен саммит ЕС, на нем будут обсуждать так называемый бюджетный пакт, который требует у принявших его стран поступиться частью своих полномочий по выработке бюджета: документ сложный для принятия.
Сезон отчетности, начавшийся в США, пока заставляет оценивать фондовые рынки консервативно: динамика прибылей уже отчитавшихся американских корпораций сильно уступает ожиданиям рынка.
Ну и, наконец, риски неконтролируемой эскалации на Ближнем Востоке (помимо сложной ситуации вокруг Ирана положение в других арабских странах, в той же Ливии или Сирии, далеко от нормального) по-прежнему присутствуют и, хотя они локально благоприятны для рынка нефти, но по макроэкономическим и геополитическим соображениям являются негативными для экономики и рынков акций.
В этой связи привлекательность российской фондовой площадки в феврале будет зависеть от внешних факторов, в первую очередь, от аппетита к риску и приближающихся
LTRO (Long Term Refinancing Operation) — антикризисная операция долгосрочного рефинансирования банков центробанком, позволяющая финансовым организациям получить средства на длительный срок под низкий процент под залог своих активов. Мера призвана укрепить банковскую систему в кризисные времена. От обычных операций рефинансирования LTRO отличается большим сроком предоставления ликвидности. С учетом того, что за длительный срок с банками и их активами может случиться что угодно, операция LTRO сопряжена с повышенным риском для самого центробанка.
Программа LTRO позволяет банкам получать займы по низким ставкам. Предполагается, что привлеченные средства пойдут на покупку высокодоходных правительственных облигаций стран еврозоны, которые далее могут быть перепроданы ЕЦБ. В этом плане LTRO похожа на программы количественного смягчения ФРС. ЕЦБ также надеется, что операция рефинансирования банков поможет финансистам больше кредитовать бизнес и домохозяйства. Однако на деле финорганизации будут выбирать цели самостоятельно. При этом к концу июня 2012 года европейским банкам необходимо довести показатель достаточности капитала первого уровня
до 9%, а нехватку капитала Европейское банковское управление (EBA) оценило в 115 млрд евро. Таким образом, часть денег может осесть в резервах. 21 декабря 2011 года банки еврозоны привлекли на первом трехлетнем безлимитном аукционе Европейского центробанка (ЕЦБ) 489,191 млрд евро. Спрос 523 банков был удовлетворен полностью, ставка аукциона не уточняется. Средства выданы 22 декабря, возврату подлежат 29 января 2015 года. Таким образом, полный срок займов — 1 тыс. 134 дня, или чуть больше трех лет и одного месяца. Кроме того, ЕЦБ провел аукцион на срок 98 дней, где 72 банка привлекли 29,741 млрд евро. Их спрос был удовлетворен полностью, ставка не уточняется, средства выданы 22 декабря, возврату подлежат 29 марта 2012 года.
Банки из еврозоны могут запросить у ЕЦБ любой объем средств от 1 млн евро. Однако финансисты не могут занять больше, чем их активы или размер обеспечения, которое они могут предоставить. Причем активы банков оценивают по рынку, а не по их номинальной стоимости.
ЕЦБ принимает в залог активы у банков с дисконтом к рыночной стоимости от 0,5 до 46% в зависимости от качества актива.
\В БИБЛИОТЕКУ \
В феврале динамика российского рынка акций может быть хуже зарубежных рынков.-
президентских выборов, и в меньшей степени — определяться динамикой цен на нефть. Российские акции остаются привлекательными, однако указанные выше конъюнктурные факторы, вероятно, сдержат рост рынка и даже могут привести к коррекции. Мы ожидаем, что в феврале российский сектор акций покажет динамику хуже ключевых зарубежных площадок и развивающихся рынков в целом.
Вместе с тем, как мы полагаем, февраль даст возможность для инвестирования в широкий перечень российских бумаг в расчете на весенний рост рынка. В силу прошедших в декабре протестов оппозиции, повысивших в глазах нерезидентов политические риски в России, мы ожидаем предвыборного ралли, однако считаем вероятным послевы-борный рост: снятие неопределенности относительно исхода президентских выборов и подтверждение Американский их легитимности вернет инвесторов авианосец на российский рынок. Кроме того,
«Авраам Лин- важным драйвером станут как се-кольн» 22 января зонные (оживление глобальной 2012 года про- экономики весной), так и дивиденд-следовал в Пер- ные факторы: ряд российских бумаг, сидский залив включая акции Газпрома, предлага-через Ормузский ют очень неплохую дивидендную до-пролив. ходность.
VOSTOCK-PHOTO/REUTERS
Айн Рэнд. Бизнес и философия (три тома в одной книге).
М.: Альпина Паблишерз, 2011
Размышления о предпринимательстве, свободе, богатстве и многих других вещах, связанных с бизнесом, можно найти в книге «Бизнес и философия». Автор книги — бывшая наша соотечественница, ставшая в Америке культовым писателем и философом, воздействующим на умы людей. Первый ее роман — «Атлант расправил плечи» — о том, как гонения на бизнес приводят к разрушению экономики, как начинают исчезать талантливые люди и лучшие предприниматели. Вторая книга — «Добродетель эгоизма» — сборник статей об этических основах капитализма. Третий том — «Капитализм. Незнакомый идеал» — тоже сборник статей, но очень полемически острых, о том, что человек может быть свободным в разумно организованном обществе.
Питер Маасс. Жестокий мир. Суровый закат нефтяной
эры. М.: Альпина Бизнес Букс, 2012
Что такое нефть, вроде бы все прекрасно знают. Хотя мало кто реально с нею сталкивался и видел, как ее выкачивают из земли. Эта жидкая субстанция любит прятаться: на протяжении всего долгого цикла, пока ее добывают, очищают, транспортируют и заливают, например в бензобак автомобиля, она показывается на глаза лишь некоторым. Большую часть времени она попросту невидима, однако, подобно гравитации, влияет на судьбы целых народов и государств. Питер Маасс, американский журналист, работая над этой книгой, побывал в Ираке, Ливии, России, Экваториальной Гвинее и других нефтедобывающих странах. Он убедительно доказывает: нефть — опасный наркотик, который производит неизменно пагубное действие на большинство государств, наполняющих свою казну доходами от его продажи. Читая эту книгу, вы познакомитесь с неприглядными сторонами нефтедобычи. Ощутите зловещий запах oil и согласитесь с автором: необходимо срочно искать альтернативу «черному золоту».
Джеффри Мур. Вторая космическая. Искусство управления и стратегии будущего. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012 Книга посвящена одной простой идее. Большинство предпринимателей, когда пишут планы на новый год, думают только о своем предприятии. И из года в год повторяют одни и те же ошибки. Автор, много лет работавший консультантом в Силиконовой долине, предлагает хоть раз забыть, как планировали в прошлом году. И пишет: «Мир намного могущественнее вас. Рынок намного сильнее вас. Ваши потребители обладают большей силой, чем вы. И вся совокупность ваших партнеров и конкурентов (экосистема, если хотите) намного превосходит вас по мощи.
И уж коль скоро вы решили бросить вызов силе притяжения прошлогоднего плана, почему бы вам не использовать внешние силы, которые помогут вашей компании развить нужное ускорение». А дальше идет разговор о том, как придать бизнесу новое ускорение и выйти на «вторую космическую скорость».
