CC BY
19
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Греческий театр действий
Министры финансов 17 стран евро-зоны 21 февраля приняли единогласное решение предоставить Греции второй пакет международной помощи — 130 млрд евро в обмен на обязательство сократить госдолг с нынешних 160 до 121% ВВП к 2020 году.
В конце января — начале февраля фондовые рынки продолжили рост. Этому способствовали ожидания поступления ликвидности от ведущих центробанков, а также благоприятные статистические данные по экономике США.
Способствовало повышению аппетита к риску и улучшение ситуации на долговом и денежном рынках Европы, в значительной степени связанное со снятием напряженности после запуска программы долгосрочного рефинансирования ЕЦБ (Long-Term Refinancing Operations, LTRO) в конце декабря прошлого года. Выделенная европейским регулятором ликвидность привела к снижению стоимости фондирова-
ния (LIBOR), а также активизировала спрос на первичном рынке суверенного долга — практически все размещения в начале года прошли успешно. В свою очередь снижение уровней доходности на аукционах привело к сокращению кредитных спредов и на «вторичке», повысив уверенность инвесторов в контролируемости развития долгового кризиса в Европе и способности ЕЦБ эффективно противостоять кризисным явлениям.
Все это привело к возобновлению притока капиталов на фондовые рынки. За первые семь недель текущего года инвестиционные фонды, ориентированные на развивающиеся площадки, привлекли $18,5 млрд,
что значительно лучше результатов прошлого года (тогда был зафиксирован отток в размере $4,9 млрд). В фонды, ориентированные на российский рынок акций, также наблюдался приток средств в размере $459 млн, однако объем привлечения оказался более чем в три раза ниже, чем за аналогичный период прошлого года ($1,65 млрд).
В феврале Совет министров финансов стран Евросоюза достиг наконец соглашения по сокращению греческого госдолга при активном участии частного сектора (см. справку).
Макроэкономическая статистика по США также оказала поддержку рынкам. Наиболее заметными стали тренд к снижению числа обращений за пособиями по безработице (четырехнедельный средний показатель упал до минимумов с марта 2008 года), некоторое улучшение состояния рынка жилья, а также позитивные данные по региональным индексам деловой активности. Впрочем, позитивные статданные приходят лишь из США. Европейский PMI, отражающий состояние деловой активности в мировой промышленности, по-прежнему указывает на рецессию, а по КНР — на стагнацию. В феврале к расширению монетарного стимулирования национальных экономик прибегли также Банк Англии и Банк Японии, принявшие программы выкупа активов.
Устойчивые ожидания относительно высокого спроса на ресурсы ЕЦБ формируются и относительно второго аукциона LTRO, который состоится 28 февраля. Ожидается, что банки смогут привлечь у ЕЦБ кредитные средства на три года в объеме
Илья Фролов,
ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России
LTRO (Long-Term Refinancing Operation) — антикризисная операция долгосрочного рефинансирования банков Центральным банком. Мера призвана укрепить банковскую систему в кризисные времена. 21 декабря 2011 года 523 банка еврозоны привлекли на первом трехлетнем безлимитном аукционе Европейского Центробанка (ЕЦБ) 489,191 млрд евро.
Министры финансов 17 стран еврозо-ны (Еврогруппа) 21 февраля приняли единогласное решение предоставить Греции второй пакет международной помощи — 130 млрд евро в обмен на обязательство сократить госдолг с нынешних 160 до 121% ВВП к 2020 году. В настоящее время госдолг Греции оценивается в 230 млрд евро. Соглашение Еврогруппы предусматривает также, что частный сектор, владеющий ценными бумагами Минфина Греции, согласится на списание 53,5% номинальной стоимости облигаций.
Это должно обеспечить сокращение долга еще на 100 млрд евро. Ранее предполагалось, что «частникам» придется списать 50% номинальной стоимости, что составляет около 70% реальной стоимости бумаг. В обмен на аннулируемые бумаги частные компании получат 30-летние облигации Минфина Греции. Одобрение долгожданного пакета финансовой помощи Греции, призванного спасти Афины от дефолта и последующего выхода из валютного союза, должно развязать руки местным властям в деле завершения еще одних нелегких пере-
говоров — с частными держателями греческого долга. Предполагается, что процесс обмена старых облигаций на новые начнется 8 марта и займет три дня, по истечении которых уже можно быть уверенными в платежеспособности Греции как минимум на пару ближайших лет. В результате выделения финансовой помощи и прощения части долга Афины получат «подарок» в размере 230 млрд евро.
Политическое решение о выделении средств далось объединенной Европе с большим трудом.
88
прямые инвестиции / № 3 (119) 2012
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
от 350 до 600 млрд евро (консенсус-прогноз Reuters — 400 млрд евро) в условиях существенного расширения перечня принимаемых в залог инструментов.
Между тем политическая и возможная военная конфронтация в Сирии и Иране держит в напряжении нефтяной рынок и способствует росту цен на сырье на опасениях перебоев в поставках. Особую опасность для стабильности нефтяного рынка несут угрозы Ирана перекрыть Ормузский пролив в случае агрессии Запада, что может привести к блокировке до 40% мировых перевозок нефти танкерами, или около 20% от всего мирового производства нефти.
VOSTOCK-PHOTO/REUTERS
В конце февраля — начале марта рост на рынках рисковых активов может сохраниться, поддерживаемый очередной инъекцией ликвидности со стороны ЕЦБ в конце февраля. Однако нельзя не отметить, что большая часть позитивных факторов уже учтена в котировках и рынки выглядят весьма перегретыми после активного январского подъема. Преодоление индексом Э&Р 500 отметки 1370 пунктов без формирования коррекцион-ного движения практически невозможно. Таким образом, мы не исключаем, что уже в середине марта на рынках начнется умеренная по интенсивности и глубине коррекция, которая затронет фондовые и товар-
ные площадки и будет связана с опасениями относительно способности Греции произвести выплаты в размере 14,5 млрд евро по погашаемым 20 марта облигациям.
Российский фондовый рынок, вероятно, продолжит расти в конце февраля — начале марта, поддерживаемый конъюнктурой мировых рынков и высокими ценами на нефть. В начале марта корреляция динамики на российской площадке с глобальными рынками может ослабнуть — инвесторы будут отражать результаты президентских выборов.
Учитывая фундаментальную привлекательность российских акций, прояснение политического курса, укрепление рубля и чрезвычайно благоприятную конъюнктуру нефтяного рынка, рост фондовых индексов может ускориться.
На наш взгляд, наиболее привлекательными для инвестирования в феврале-марте могут стать акции быстрорастущих компаний, а также бумаги компаний, традиционно распределяющие значимую долю чистой прибыли в форме дивидендных выплат. К первой группе мы относим акции Газпрома, РДР РУСАЛа, Интер РАО, ГК ПИК, «Фармстандарта» и «Северстали». Среди наиболее ликвидных акций высокую дивидендную доходность могут предложить инвесторам Сургутнефтегаз, Башнефть, Татнефть, ТНК-ВР, ПА «Мечел», МТС и ПА «Ростелеком».
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 октября 2011 года)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
до востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1 сбербанк россии 1 673 840 995 1 061 480 927 6 400 413 109 017 308 86 580 165 113 071 209 38 666 380 248 681 130 9 943 463
2 внешторгбанк 1 631 034 459 420 389 748 4 013 108 190 871 379 234 187 566 385 426 125 120 301 509 271 944 724 3 900 300
3 газпромбанк 919 396 370 426 826 845 51 40 797 185 169 193 227 37 258 899 61 317 513 183 082 832 919 818
4 россельхозбанк 388 545 984 71 125 620 11 28 557 185 65 855 008 141 242 702 46 241 129 34 344 450 1 179 879
5 международный московский банк 369 296 218 66 895 179 133 83 923 787 13 817 383 35 000 998 2 247 422 119 517 435 47 893 881
6 банк москвы 327 293 723 99 435 904 12 101 373 7 559 638 18 219 255 110 870 810 55 301 184 18 004 265 5 801 294
7 альфа-банк 254 907 090 92 615 847 10 783 174 18 109 115 19 863 320 45 084 142 44 132 377 22 084 378 2 234 737
8 райффайзенбанк австрия 200 877 538 82 610 709 0 55 220 875 36 849 471 15 375 270 9 235 295 1 474 230 111 688
9 транскредитбанк 173 564 870 70 888 900 357 468 23 572 002 18 566 139 29 753 368 23 120 138 4 306 855 3 000 000
10 росбанк 163 903 172 72 561 129 145 23 536 697 19 127 728 11 353 640 15 822 627 20 933 814 567 392
11 промсвязьбанк 158 943 069 62 831 812 503 777 758 19 412 046 26 083 995 15 756 232 33 547 793 532 930
12 уралсиб 151 172 564 91 254 250 255 3 944 177 8 663 084 13 927 172 13 026 028 14 254 860 6 102 738
13 россия 146 173 041 91 772 861 0 13 844 175 2 277 625 11 551 402 22 168 838 4 558 140 0
14 втб24 145 818 570 62 903 468 54 130 000 80 836 030 611 798 842 685 494 535 0
15 ситибанк 145 059 703 81 355 230 1 47 213 956 15 965 991 281 525 213 000 30 000 0
16 номос-банк 107 365 737 43 599 839 0 8 799 206 14 292 228 23 058 819 15 407 098 2 161 004 47 543
17 банк .санкт-петербург. 101 227 017 48 482 325 786 426 572 5 254 452 11 592 496 21 496 938 12 381 179 1 592 269
18 ак барс 95 401 540 30 293 543 1 735 107 3 200 000 2 894 252 2 058 866 6 551 187 13 735 795 34 932 790
19 петрокоммерц 86 410 643 36 892 616 0 29 413 600 6 288 650 1 156 200 5 342 252 1 129 815 6 187 510
20 связь-банк 84 887 765 41 638 584 391 1 748 389 9 699 850 7 797 047 10 153 526 13 788 819 61 159
21 инг банк (евразия) 73 325 249 13 944 862 0 45 273 031 8 967 500 5 133 680 6000 176 0
22 оргрэс-банк 65 201 740 15 547 329 0 35 489 247 3 063 169 989 597 812 398 9 300 000 0
Итого 9 946 013 545 4 801 394 440 37 373 419 873 530 619 945 291 496 1 151 968 979 711 486 882 1 236 823 695 188 144 015
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
прямые инвестиции / № 3 (119) 2012
