CC BY
3ВЛАСНИЙ КАП1ТАЛ У СИСТЕМ1 Ф1НАНСУВАННЯ ПОЛЬСЬКИХ П1ДПРИСМСТВ МАЛОГО
I СЕРЕДНЬОГО Б1ЗНЕСУ
Кундицький О.
Доктор економ1чних наук, професор, Львгвський нацюнальний унгверситет 1мет 1вана Франка, Льв1в, Украша
OWN CAPITAL IN THE SYSTEM OF FINANCING OF POLISH ENTERPRISES OF SMALL AND
MEDIUM BUSINESS
Kundytskyy O.
Doctor of economic sciences, professor, Lviv national university of Ivan Franco, Lviv, Ukraine
Анотащя
Стаття присвячена з'ясування cyTi, структури та визначенню ролi малого i середнього шдприемництва в економщ Польщу KpiM того, автором з'ясована структура фшансування пвдприемницького сектора По-льщi, а також зроблено акцент на ролi власного капiталy в ra^mi фiнансyвання малих i середшх шдприемств.
Abstract
The article is devoted to clarifying the essence, structure and definition of the role of small and medium entrepreneurship in the Polish economy. In addition, the author explained the structure of financing of the Polish business sector, and emphasized the role of equity in the system of financing small and medium-sized enterprises.
Ключов1 слова: держава, шдприемництво, пвдприемства, малий i середнш 6i3№^ шдтримка.
Keywords: the state, enterprise, enterprises, small and midsize businesses, support.
Значения падприемств малого i середнього бiзнесу для економiки Польщi е надзвичайно ваго-мим, що пiдтверджуегься даними офiцiйноi статистики. Так, !х часгка (без мжрошдприемств) у за-гальнiй чисельносп становить 3,7 % пвдприемниць-кого сектора, участь малого i середнього бiзнесу у формуваннi ВВП кра!ни складае 20%, а частка зай-нятих становить 30% або 2,08 млн. оаб вiд загаль-но! кiлькостi зайнятих у пiдприемницькому секторi [9]. Щодо Укра!ни то частка пвдприемств малого i середнього бiзнесу на кiнець 2018 року становила 17,6%, а частка зайнятих - 61,8% або 3680, 9 тис, оаб вщ загально! шлькосп зайнятих у шдприем-ницькому секторi [2].
Користуючись нормативно-правовими документами Польщi з'ясуемо дефiнiцiю малих i се-реднiх пiдприемств. Так, вщповвдно до ст. 2 Закону про господарську дiяльнiсть вiд 19 листопада 1999 р. пвдприемцем у Польщi вважаеться фiзична або юридична особа, яка професшно вiд свого iменi за-початковуе та здiйснюе господарську дгяльшсть.
Початково, визначення малого та середнього пiдприемця включено до статей 54 та 55 Закону -«Закон Про щдприемництво».
Вщповвдно до Закону, малий Щдприемець - це Щдприемець, в якого у попередньому фiнансовому роцi працювало менше 50 пращвнишв на рiк, i який отримав суму чистого доходу ввд продажу товарiв,
продуктiв та послуг, включаючи фiнансовi операций, що не перевищуе еквiвалент PLN 7 мшьйошв евро або сума його балансових активiв на кiнець фшансового року не перевищував еквiвалент PLN 5 млн. евро (табл. 1). У той же час пвдприемство не вважаеться малим, якщо частка вкладiв середнiх i великих шдприемств становить (понад 25 вкладiв, часток чи акцш або право на б№ш нiж 25% вiд частки прибутку, понад 25% голосiв на загальних зборах акцiонерiв).
Закон також дае визначення середнього пiдприемства, тобто того, на якому в попередньому фшансовому роцi працювало менше 250 пращвнишв, а величина чистого доходу ввд продажу товарiв, продуклв та послуг, а також фшансо-вих операцй' не перевищувала е^валент PLN 40 мiльйонiв евро або сума його балансових активiв на шнець фiнансового року не перевищувала екива-лент PLN 27 млн. евро (табл. 1). У той же час, пiдприемство не вважаеться середшм пвдприем-ством, якщо у ньому великi пiдприемства мають понад 25 вкладiв, часток чи акцш або право на бшьш шж 25% вiд частки прибутку, понад 25% голоав на загальних зборах акцiонерiв.
У випадку шдприемця, який працюе менше року, вiднесення його до категорп малих або середшх базуеться на величиш середньомюячно! зай-нятостi за останнiй повний мюяць його дiяльностi.
Таблиця1
Класифшащя малих та середнiх шдприемств у Польщi до 2004_року
Ознаки Мале пщприемс-тво Середне шдприем-ство
Максимальна шльшсть працiвникiв нижче 50 нижче 250
Максимальний дохiд компанii (у млн. евро) 7 40
Загальш активи балансу, складеного на кiнець попереднього фь нансового року (у млн. евро) 5 27
Джерело: [4, с.29]
Закон вщ 2 липня 2004 р. Про свободу госпо-дарсько1 дiяльностi змшюе вимоги до малих та се-реднiх пвдприемств. Вiдповiдно до цього Закону, малим пiдприeмством вважаеться те, на якому при-наймнi за один з останшх двох фiнансових рошв працювало у середньому менше 50 пращвнишв на рiк та показник рiчного чистого обороту вiд продажу товарiв, виробiв та послуг, а також фшансо-вих операцiй не перевищував еквiвалента 10 млн. злотих або сума його балансових активiв, на шнець одного з цих рошв, не перевищувала еквiвалент PLN 10 млн. евро. У свою чергу, середнiм вважаеться пвдприемство на якому принаймнi в один з двох фшансових рок1в працювало у середньому менше 250 пращвнишв на рж, а рiчний чистий обороту вщ продажу товарiв, робiт та послуг, а також фшансових операцш, не перевищив екывалент PLN 50 мiльйонiв евро або сума активiв його балансу, складеного на кiнець одного з цих рошв, не перевищувала екывалент PLN 43 млн. евро.
У випадку шдприемця, який працюе менше року, його очшуваний чистий оборот ввд продажу товарiв, робiт, послуг та фшансових операцш, а також середньорiчна зайняпстъ оцiнюеться на основi даних за останнiй перюд, який задокументований пщприемцем [10, с. 12.].
Щодо Укра!ни то малим вважаеться пщприем-ство, яке вщповщае хоча би двом iз наведених кри-а саме: середньоспискова чисельшсть
працiвникiв не перевищуе 50 оаб, балансова вартiсть активiв становить менше 4 мшьйони евро; а чистий дохвд вщ реалiзацil продукцп (товарiв, робiт, послуг) — менше 8 мтйошв евро [1]. Щодо середшх пщприемств, то для них передбачеш критерий, за якими середня кiлькiсть працiвникiв не може перевищувати 250 осiб, балансова вартiсть активiв — до 20 мiльйонiв евро, а чистий дохвд вiд реалiзацil продукцп (товарiв, робiт, послуг) не перевищуе 40 мшьйошв евро [1].
Одшею з основних умов функцюнування та розвитку малих i середнiх пiдприемств на ринку е доступ до фшансування бiзнесу. Стушнь доступ-ностi фiнансових ресурсiв та умови, в яких пiдприемцi можуть !х використовувати, е фактором, що стимулюе впровадження нових техно-лопчних рiшень, нових продуктiв та послуг. Слщ зазначити, що проблема фшансування супровод-жуе пiдприемство вже на етап оргашзаци його дiяльностi, осшльки виникае питання наявностi та вибору джерел фiнансування. Наявнiсть фшансо-вих ресурав залежить вщ багатьох факторiв, вклю-чаючи розмiр пщприемства. Специфшою фшансу-вання малого та середнього бiзнесу в Польщi е те, що зазвичай воно вiдбуваеться за допомогою влас-ного капiталу, тобто з власних ресурав пвдприемця, часто накопичених за роки заощаджень, з ресурав його ам'1 та з особистих позик шдприемця (див
рис.1).
Власт засоби Бюджетт засоби Кредити i позики Кошти з закордону Iншi джерела
Рисунок 1. Структура джерел фшансування малих i середмх тдприемств Польщi у 2018 рощ, %
Використовуючи класифжацш польських еко-нотспв, власний капiтал можна подiлити на:
- внутршнш капiтал, який отримуеться вiд не-розподiленого прибутку i е частиною чистого при-бутку компанп, що вiдноситься до власнишв бiзнесу.
- зовнiшнiй капiтал, який найчастше вщбу-ваеться за рахунок випуску акцiй компанп.
До складу власного кашталу також входять:
- венчурний капiтал - це метод фшансування молодих компанiй, якi пльки виходять на ринок;
- приватний капiтал - метод фiнансування для компанш, як1 вже кiлька рошв е на ринку та шука-ють фiнансування.
250000
Обидвi щ форми додаткових коштiв надходять ввд зовнiшнiх iнвесторiв, як1 мають право брати участь у справах компанп через ризики, пов'язанi з таким фшансуванням.
Чистий прибуток вважаеться основним джере-лом фiнансування поточно1 та швестицшно1 дiяль-ностi пвдприемства. Наявшсть чистого прибутку дозволяе збiльшити власний каштал, а у випадку збитшв - компанiя змушена зменшити власний каштал для !х покриття. Загалом динамiка обсягiв валового та чистого прибутшв у 2010-2018 роках представлена на рисунку 2. Слад зазначити, що у 2019 рощ чистий прибуток було зафшсовано у 81,8% уах щдприемств - порiвняно з 80,6% роком рашше.
200000
150000
100000
50000
0
2008 2010 ВалШЙй приф0Ф*, млн.2046гих 2018 2020 -•-Чистий прибуток, млн. злотих
Рисунок 2. Динамiка обсягiв валового та чистого прибутюв у 2010-2018 рр. млн. злотих
В акцюнерних товариствах розподш прибутку регулюеться Кодексом комерцшних компанш. Згвдно з цим нормативно-правовим актом частина прибутку не розподшяеться i перераховуеться до резервного кашталу, що становить 8% вiд вартостi прибутку до поки вiн не досягне 1/3 заявленого статутного капггалу. Збитки в акцiонерному това-риствi покриваються резервним капiталом. У випадку, якщо вони перевищують його суму або 1/3 статутного кашталу, правлшня компанп пвд час зборiв акцiонерiв приймае резолюцш про майбутне пвдприемства [6, с. 93.].
Незалежно вiд розмiру пiдприемства при розподiлi чистого прибутку ввдбуваеться задово-лення очiкувань акцiонерiв. Незважаючи на рiвень прибутковостi вони приймають рiшення про збере-ження капiталу в пiдприемствi. Насамперед, це сто-суеться малих та середшх пiдприемств, оск1льки у випадку великих компанш норма прибутку шдви-щуеться за рахунок приросту капiталу. Крiм того, на великих п1дприемствах каптал, який iнве-
стуеться власниками, часто е лише частиною осо-бисто1 власностi. У малих та середшх шдприем-ствах вкладений капiтал часто становить б№шють заощаджень, а здiйснювана дiяльнiсть у багатьох випадках е единим джерелом доходу для власника та його родини. З ще1 причини може бути праг-нення щодо зменшення видiлення прибутку на ро-звиток п1дприемства з одночасним зменшенням рiвня самофiнансування i збiльшення частки прибутку для задоволення особистих матерiальних потреб. [7, с.49.]
Отримання прибутку п1дприемством протягом тривалого перiоду часу позитивно впливае на його ринкову вартють шляхом змiцнення його економiч-но! незалежностi та пiдвищення кредитоспромож-носп. Отримуючи високi прибутки, компанiя вважаеться надшною установою, яка дозволяе отри-мати високу вiддачу ввд вкладеного капiталу. Це в свою чергу викликае так званий мультиплшацшний ефект, який полягае в бшьших можливостях щодо отримання додаткових джерел фiнансування И ро-звитку, адже високий рiвень прибутку акцiонери
розглядають як заставу, гарантш повернення зовшшнього капiталy [6, с.70.]
Крiм прибутку, власний капiтал у компашях накопичуеться або збiльшyeться за рахунок випуску акцiй або збХльшення вартостi уже Хсную-чих. Акщя - це цiнний папiр, який поеднуе майновi та немайновi права, що виникають внаслхдок yчастi акцюнера в акцiонерномy товариствi. Акци можуть бути iменними, або акцiями на пред'явника, i тiльки останнiми можна торгувати на бiржi. Це пов'язано з характером бiржових торгiв, предметом яких е лише стандартизованi фiнансовi iнстрyменти без iндивiдyальних особливостей [11]. Випуск звичай-них акцiй вщбуваеться за цiною продажу, що дорХв-нюе або перевищуе !х номшальну вартiсть, i визна-чаеться на основi книги попиту. Рiзниця в результат продажу за вищою вiд номшально! цiни збшь-шуе додатковий капiтал компани. У свою чергу, акцюнерний капiтал, який е добутком номшально! вартостi акцiй та !х кiлькостi i який вноситься ак-цiонерами в резyльтатi придбання акцiй [12, с. 9394.]. Другий тип акцiй - прившейоваш акци. Вони дозволяють сво!м власникам мати перевагу перед власниками звичайних акцiй за дивiдендами, пере-важними правами, виборчими правами чи шшими вигодами при лХквХдаци компани. Щ пiльги означа-ють, що ризик швестування в цiннi папери нижчий порiвняно з iнвестyванням у звичайш акци. Облиаци менш попyлярнi, н1ж акци, але вони та-кож е важливим джерелом залучення капталу. Зо-крема, це конвертованi облиаци, якХ е гХ6ридним ш-струментом фХнансування. ЦХ облХгацп за попе-редньо визначеною цХною конверсХ1 можуть бути обмшеш на акцХ1 емхтента - вони мають вбудований варХант, що дае право на придбання акцш.
Слхд зазначити, що публХчна емХсХя акцХй може здХйснюватися лише акцюнерними та командитно-акцХонерними товариствами, тому важливим моментом у розвитку суб'екта пхдприемництва е його виххд на бХржу - тобто перша емюХя акцХй на публХч-ному ринку (IPO), а також наступш випуски з метою залучення капхгалу.
ВибХр фХнансування пхдприемства шляхом публХчно1 емХсХ1 цХнних паперХв пов'язаний Хз дотри-манням суворих вимог законодавства про фондо-вий ринок. Правовими актами, що регулюють дХяльнХсть, пов'язану Хз збХльшенням власного капХталу за рахунок випуску акцш, е Закон про публХчне розмщення акцХй та умови для впро-вадження фшансових ХнструментХв до оргашзова-но! системи обХгу, Закон про публХчнХ компани, а також Кодекс комерцХйних компанХй [5, с. 120.].
Отже, першим етапом лХстингу компани е хх пе-ретворення в акцХонерне товариство. Це необ-ххдний i в той же час дорогий процес внаслХдок включення в нього професшних консалтингових компанХй. Наприклад ЕмХсХйний дХм займаеться консультуванням майбутнього емХтента акцш та го-туеться до перетворення компанХх в акцХонерне товариство. Основними завданнями такого будинку е консультування клХента щодо умов, методХв та часу випуску акцХй, а також щодо допомоги, пов'язано! з
!х продажем, встановленням цiни, яка б задоволь-няла компанiю-емiтента та и акцiонерiв.
Наступним кроком е визначення пхдприемства з типом пропозици - чи будуть це акци чи конвер-тованi облХгацп. Вибравши пропозицш, загальнi збори акцiонерiв приймають рiшення про введення цХнних паперiв у пу6лХчний о6Хг. Виконавши пере-лiченi вище формальностХ, компанХя може здшснити випуск, починаючи з складання емХсХйного проспекту. Проспект мХстить шфор-мацХю про емХтента, описуе фшансове становище суб'екта господарювання та подае плани Х прогнози на майбутне. На наступному етапХ пХдприемство подае заяву про допуск фшансових ХнструментХв до публХчно! торпвлХ та заяву про допуск до бХржових торпв. ПХсля отримання позитивного рХшення слХдуе публХчне розмХщення пропозицХй, усшх яких залежить вХд ретельно пхдготовленого емХсХйного проспекту, а також вхдповХдно! реклами. ПублХчна пропозицХя - це шформащя про цХннХ папери, а також умови !х придбання, що е вхдкритою для доступу в довХльнш формХ Х довХльний спосХб на тери-торп ПольщХ. Загалом вона е пхдставою для прий-няття рХшення про придбання акцш зашкавленими особами. Емггент також повинен пХдготувати книгу попиту, в яку включеш записи суб'екпв, зашкавле-них у придбаннХ певно! кшькхсп акцХй за вхдповХдною цшою. Пхдписка на акци вважаеться найважлившим етапом хх розмХщення. Найсприят-лившим моментом для цього е час добро! кон'юнк-тури на ринку. Також пхдприемствам слхд врахо-вувати, що перюд передплати не може переви-щувати 3 мХсяцХв, Х що слхд повхдомити про збшь-шення капХталу не ранХше як за 6 мюяшв з моменту допуску акцш до публХчно! торпвлХ [5, с.186-191.].
РХшення про випуск цХнних паперХв компанХ! на публХчному ринку е одним Хз найважливших фХнансових рХшень. Суб'ект господарювання, який розглядае питання про його прийняття, повинен розглянути всХ аргументи «за» Х «проти». Випуск акцХй пов'язаний з постшним залученням коштХв, якх постшно впливають на збХльшення власного капХталу компани. АкцХ! залишаються в обХгу, од-нак лише !х власник та частки компанХ! можуть змшитися. АкцХ! можуть бути придбанХ швестором на первинному ринку, на якому вперше продаються щойно випущенХ цХннХ папери, що робиться банками чи шшими фшансовими установами. Вторин-ний ринок - це ринок, на якому продаються цХннХ папери, якх вже торгуються. ЗбХльшення капХталу в такому виглядХ передбачае певнХ витрати для компанХ!.
Вагомою перевагою використання акцХй як джерела фХнансування е легкий доступ до капХталу, який сприяе розвитку, а також дае перевагу перед конкурентами. КрХм того, за таких умов фшансовХ ресурси е менш обмеженими, а приплив капХталу не залежить вХд ресурсХв власникхв, порХвняно з ком-пашями, акцХ! яких не беруть участХ в публХчнХй торгХвлХ. ДиверсифХкацХя швестицшного портфеля також вважаеться одним Хз позитивних аспекттв участХ на публХчному ринку. Володшня публХчними акцХями дае вам можливють швидко продати власш
цшш папери та отримати кошти на iншi iнвестицiï [3, с. 18.].
Участь на публiчному ринку також дозволяе проводити ринкову оцшку пвдприемства, за допо-могою яко1' можна оцiнити роботу керiвництва та встановити об'ективну винагороду.
З шшого боку, компанiя також повинна врахо-вувати несприятливi наслiдки розмщення акцiй. Перш за все, це витрати на випуск та витрати, пов'язанi з публiкацiею вiдповiдноï шформацп про емiтента. Суб'екти сплачують збори на фондовш бiржi i зобов'язаш подавати фiнансову звiтнiсть, пе-ревiрену законними аудиторами. Часто вказанi витрати для малого бiзнесу можуть бути важким тяга-рем. Крiм того, у суб'ектiв господарювання е шфор-мацiйнi зобов'язання. Багато шформацп оприлюд-нюеться, що забезпечуе прозорють компанiй, що котируються, з ризиком ïx використання конкурентами. Ще одна перешкода для виходу на бiржу - не-безпека ворожого захоплення або втрати контролю. Власники повинш мати на увазi, що попм вони ста-ють його сшввласниками, а акцiонери можуть ви-носити на Загальних зборах акцiонерiв рiзнi рiшення, якi протилежнi ïxньому баченню.
Слад зазначити, що бiльшiсть малих та середшх шдприемств Польщi не планують випускати акцiï через невеликий 1'х розмiр та ввдсутшсть позитивного досвiду впливу такого випуску на фшан-совi результати компанш.
Таким чином, на основi проведеного до-слвдження можемо стверджувати, що власний капiтал вважаеться найбшьш стабiльним джерелом фiнансування дiяльностi малих i середшх пвдприемства завдяки довгостроковому залученню коштiв. Ризик такого фшансування, зазвичай, значно нижчий, н1ж за умови використання позиче-ного кашталу. Це досягаеться завдяки тому, що, суб'ект господарювання, що вносить каштал, зазвичай не мае потреби в його поверненш та сплап вщ-сотшв. Його винагорода за залучення коштiв прий-мае форму учасл в отриманому прибутку. Незважа-ючи на це, що власний каштал е найпопуляршшим джерелом фшансування бiзнесу для польських пвдприемств, роль зовшшнього капiталу постiйно зростае. О^м банк1вських позик, дедалi попу-ляршшим стае використання iнструментiв ринку кашталу, фондiв венчурного капiталу, лiзингу та факторингу. Це пояснюеться тим, що за сприятли-вих обставин використання зовшшнього капггалу
дозволяе скористатися ефектом фшансового ва-желя, завдяки якому прибутковiсть власного кашталу зб№шуеться. Також значний вплив мае так званий ефект податкового щита, осшльки варпсть вiдсоткiв зменшуе базу оподаткування, що в свою чергу, зменшуе величину податкових зо-бов'язань.
Список лггератури
1. Про внесення змiн до Закону Украши "Про бухгалтерський облiк та фшансову звiтнiсть в Укрш'ш" щодо удосконалення деяких положень. Закон ввд 05.10.2017 №2164-VIII -https://zakon.rada.gov.ua
2. Статистичний збiрник "Ддяльшсть суб'ектiв великого, середнього, малого та мжрошдприемництва", 2018 Державна служба статистики Украши - http://www.ukrstat.gov.ua
3. Antkiewicz S., Akcje i obligacje w finansowaniu przedsi^biorstw, Biblioteka Menedzera i Bankowca, Warszawa, 2002.
4. Czaja I., Sliwa R. System wspierania przedsi^biorczosci w Polsce. Pomocnicze materialy dydaktyczne, Wyd. AE, Krakow 2003.
5. Michalak A., Finansowanie inwestycji w teorii i praktyce, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa 2007.
6. Mleczarek A., Zrodla zewn^trznego finansowania malych i srednich przedsi^biorstw w Polsce, Oficyna Wydawnicza Szkoly Glownej Handlowej, Warszawa 2002.
7. Nowak M., Zarz^dzanie finansami malych przedsi^biorstw, Wydawnictwo CeDeWu, Warszawa 2014.
8. Ostrowska D., Zrodla finansowania dzialalnosci a sprawnosc przedsi^biorstw dzialaj^cych w Polsce, Wydawnictwo Difin, Warszawa 2014.
9. Raport o stanie sektora malych i srednich przedsi^biorstw w Polsce - Warszawa 2019 -https://www.parp.gov.pl/storage/publications/pdf/201 9_07_ROSS.pdf
10. Ustawa z dnia 2 lipca 2004 r. o swobodzie dzialalnosci gospodarczej, rozdz. 7, art. 105, 106, 109.
11. Ustawa z 15 wrzesnia 2000r., Kodeks spolek handlowych (Dz.U. Nr 94, poz. 1037 z pozn. zm.)
12. Waniak-Michalak H., Wsparcie malych i srednich przedsi^biorstw przez organizacje niedzialaj^ce dla zysku, Wydawnictwo Difin, Warszawa 2015.
