CC BY
99
УДК 334
0ПТИМ13АЦ1Я Ф1ИАИС0В01 СТРУКТУРИ КАШТАЛУ ПЩПРИШСТВА
© 2014
жорова е. р.
УДК 334
Жорова €. Р. Опт^за^я фiнансовоi' структури кашталу тдприемства
Мета статтi полягае в дослджент процесу оптим/зацИ ф/нансово! структури капталу тдприемства. У результатi дотдження було Budi-лено основн ознаки наявностi ефективноi структури капталу на тдприемств'и Зазначен особливостi ефекту ф'шансового левериджу, виявлен при анал'вi структури капталу. Проведене дотдження стану капталу втчизняних машинобуд'юних пдприемств, а також о^нка структури ix капталу, св'дчать про тенден^ю активного залучення позичкових ресурав у д'яльшсть тдприемств. Виокремлено та розкрито суттсть суб'ективних та об'ективних чиннишв неефективного управл'тня структурою капталу втчизняних тдприемств. Вид'шено переваги та недо-л'ши ф'тансування д'яльностi тдприемства за рахунок рзних вид'в капталу. Розкрито суттсть ефективноi структури капталу, за яко'i при мiнiмальнiй ставц середньозважено: вартостi капталу повинно в'дбуватися нарощення обсягiв прибутку, достатнх для забезпечення рвня рентабельностi тдприемства, вищого за ставку вартостi залучених ресурав на тдприемство, тдтримуючи при цьому достатнш р'вень фь нансово: стшкостi тдприемства та мiнiмiзуючu ризики Ыяльност'и Виокремлено основн способи досягнення ефективноi структури капталу тдприемства. Перспективами подальших розробок у даному напрям'> е дотдження процесу формування структури капталу тдприемства, що мае бути тдкр'шлене в'дпов'дним анал'вом та оцнкою структури капталу тдприемства та його д'тльност'!, прогнозними розрахунками за деклькома сценарiямu розвитку подй, залежно вiд ситуацЦ що може скластися на ринку.
Ключов'! слова: структура капталу, оптuмiзацiя фтансово'1' структури капталу, методика EVA, середньозважена варткть капталу, рента-бельшсть нвестованого капталу. Табл.: 1. Б'бл.: 9.
Жорова Свгешя Ромашвна - астрант, кафедра економки тдприемства, Ки/вський нацональний ун'верситет !м. Т. Шевченка (вул. Володимир-ська, 60, Кив, 01601, Украна) E-mail: y.zhorova@gmail.com
УДК 334
Жорова Е. Р. Оптимизация финансовой структуры капитала предприятия
Цель статьи заключается в исследовании процесса оптимизации финансовой структуры капитала предприятия. В результате исследования были выделены основные признаки наличия эффективной структуры капитала на предприятии. Указаны особенности эффекта финансового левериджа, обнаруженные при анализе структуры капитала. Проведенное исследование состояния капитала отечественных машиностроительных предприятий, а также оценка структуры их капитала, свидетельствуют о тенденции активного привлечения заемных ресурсов в деятельность предприятий. Раскрыта сущность субъективных и объективных факторов неэффективного управления структурой капитала отечественных предприятий. Выделены преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятия за счет различных видов капитала. Раскрыта сущность эффективной структуры капитала, которая при минимальной ставке средневзвешенной стоимости капитала обеспечивает наращивание объемов прибыли, достаточных для поддержания уровня рентабельности предприятия, превышающего ставки стоимости привлеченных ресурсов на предприятие, поддерживая при этом достаточный уровень финансовой устойчивости предприятия и минимизируя риски деятельности. Выделены основные способы достижения эффективной структуры капитала предприятия. Перспективами дальнейших разработок в данном направлении являются исследования процесса формирования структуры капитала предприятия, который должен быть подкреплен соответствующим анализом и оценкой структуры капитала предприятия и его деятельности, прогнозными расчетами по нескольким сценариям развития событий, в зависимости от ситуации, которая может сложиться на рынке.
Ключевые слова: структура капитала, оптимизация финансовой структуры капитала, методика EVA, средневзвешенная стоимость капитала, рентабельность инвестированного капитала. Табл.: 1. Библ.: 9.
Жорова Евгения Романовна - аспирант, кафедра экономики предприятия, Киевский национальный университет им. Т. Шевченко (ул. Владимирская, 60, Киев, 01601, Украина) E-mail: y.zhorova@gmail.com
UDC 334
Zhorova Yevheniya R. Optimisation of Financial Structure of the Enterprise Capital
The goal of the article lies in the study of the process of optimisation of financial structure of the enterprise capital. In the result of the study the article marks out main features of availability of the efficient capital structure at an enterprise. The article shows specific features of the financial leverage effect detected during analysis of the capital structure. The conducted study of the state of capital of domestic engineering enterprises and assessment of the structure of their capital testify to a tendency of active attraction of borrowed funds into enterprise activity. The article reveals the essence of subjective and objective factors of inefficient management of the capital structure of domestic enterprises. The article marks out advantages and shortcomings of financing enterprise activity by means of various types of capital. The article reveals the essence of the efficient capital structure, which ensures growth of volumes of profit with the minimum rate of the weighted average cost of capital and these volumes are sufficient for keeping the level of enterprise profitability higher than the rate of cost of borrowed funds and maintains a sufficient level of financial sustainability of an enterprise and keeps activity risks at low levels. The article underlines main methods of achieving an efficient enterprise capital structure. Prospects of further studies in this direction are studies of the process of the enterprise capital structure formation, which should be supported with the relevant analysis and assessment of the enterprise capital structure and its activity and estimates by a number of development scenarios depending on a market situation. Key words: capital structure, optimisation of financial structure of capital, EVA method, weighted average cost of capital, profitability of invested capital. Table: 1. Bibl.: 9.
Zhorova Yevheniya R.- Postgraduate Student, Department of Enterprise Economics, Kyiv National University named after T. Shevchenko (vul. Volodymyr-ska, 60, Kyiv, 01601, Ukraine) E-mail: y.zhorova@gmail.com
Людський фактор i фiзичний каттал е джерелом i основою формування тдприемства як суб'екта гос-подарювання. Техшка, технологiя, кадрове забезпе-чення, оргашзацшна структура та iншi складовi дiяльностi пiдприемства е похiдними i створюються за рахунок поед-нання людських ресурсiв i капiталу.
Управлiння катталом пiдприемства е дуже складним процесом, адже передбачае не максимiзацiю показниив дiяльностi, а досягнення '1х певного балансу, узгодження, прояву ефекту синергп, що при мiнливостi зовнiшнього се-редовища е безперервним i динамiчним процесом.
При дослiдженнi ефективностi управлшсько! дiяль-ностi важливим аспектом е управлшня процесом формування катталу. Визначення обсягу, структури, джерел формування е складовими процесу управлшня катталом тдприемства, що визначають ефектившсть використання залучених ресурсш.
Структура капiталу безпосередньо впливае на про-цес функщонування пiдприемства в цiлому. Рацiональна структура катталу е базовим чинником i джерелом ефек-тивностi не ткьки фшансово'1, але й оперативно! та швес-тицшно! дiяльностi.
Недбале кершництво, зосереджуючи увагу на корот-костроковш вигодi, не рiдко керуючись власними амбщя-ми та потребами, приймае ршення, що е доцiльними у по-точнiй дiяльностi пiдприемства, для досягнення локальних цiлей, виконання часткових завдань, не враховуючи наслк-ки у майбутньому. Ефективна структура катталу повинна вкповкати довгостроковим, стратепчним цкям дiяльно-стi пiдприемства.
Актуальним теоретичним i практичним питанням оптимiзацil фшансово! структури капiталу присвяченi ро-боти таких науковщв, як Бланк I. В. , Бичкова Н. В. [1], Бо-ронос В.Г. [2], Варiчева Р. В. [3], Костаневич Н. I. [5], Кочко-дан В. Б. [6], Нужна О.А. [7], Поддерьогш В.М., Сорока Р. С. [8], Терещенко О. О., Ярощук О. [9].
Метою статт е дослкження процесу оптимiзацil фь нансово'1 структури капiталу на прикладi вiтчизняниx тд-приемств галузi важкого машинобудування.
Структура капiталу е основою формування фшансо-вого потенцiалу тдприемства, що вкображае перетворен-ня ресурав пiдприемствa у результати дiяльностi. Фшан-совий потенцiaл пiдприемствa являе собою ва фiнaнсовi ресурси, що знаходяться у розпорядженш пiдприемствa для здшснення поточних i перспективних витрат i забез-печують ефективну оперативну та стратепчну дiяльнiсть пiдприемствa, його стабкьний фiнaнсовий стан [6].
Неефективна структура катталу тдприемства у тдсумку спричинюе нестачу фiнaнсовиx ресурсш, втрату фшансово! стiйкостi та руйнування ефекту синергп дiяль-ностi, що тягне за собою появу iншиx факторш кризового стану тдприемства.
Видкимо основнi ознаки наявност ефективно'1 структури катталу на тдприемствк
+ + + + +
+
iнтенсивний розвиток тдприемства;
безперервний виробничий процес;
висока швидисть обороту катталу;
баланс мгж дох^шстю кaпiтaлу та ризиками, що
приймае на себе тдприемство;
показник рентабельной iнвестовaного кaпiтaлу
вищий за середньозважену варткть кaпiтaлу пiд-
приемства;
тдвищення вaртостi пiдприемствa з кожним на-ступним перiодом.
Як показало проведене дослкження, одним iз за-ходiв превентивного антикризового управлiння повинен бути аналiз ефективностi управлiння структурою катталу тдприемства. В^ношення обсягш власних i залучених ре-сурсiв е шдивкуальним для кожного пiдприемства, адже залежить вiд умов залучення кредитш, характеру заборго-ваностi та 11 структури, обсягш капiталу та iнших чинниюв.
Для оцiнки та аналiзу ефективност управлiння структурою капiталу пiдприемства можна використову-вати багато рiзних методик. На основi розроблено'1 методологи оцiнки ефективностi антикризового управлiння та загальноприйнятих методик пропонуемо використовувати вибiрку необхiдних коефiцiентiв, серед яких: + рентабельнiсть власного капiталу; + оборотнiсть кредиторсько'1 та дебиорсько! забор-
гованостей; + оборотнiсть власного капiталу; + коефiцiент автономп (платоспроможностi) або
коефiцiент концентрацп власного капiталу; + коефiцiент концентрацп позикового катталу; + коефiцiент фiнансування; + коефiцiент маневреностi власного катталу; + коефiцiент фiнансового левериджу.
При аналiзi структури капiталу значну увагу треба придкити ефекту фiнансового левериджу, що вко-бражае рiвень додатково'1 рентабельностi тдприем-ства, що створюеться при рацiональному залученнi кредит-них ресурйв. Формула фiнансового левериджу включае такi складовi, як податкове навантаження, плече фшансового важеля та диференщал фiнансового левериджу [7]. Проведен дослiдження показали, що на практищ розрахунок ди-ференцiалу фiнансового левериджу е неоднозначним i по-требуе подальшого дослiдження. Диференцiал фiнансового левериджу е рiзницею мiж економiчною рентабельшстю та вiдсотковою ставкою вартостi позичкового катталу. При значному збкьшенш обсягш позичкового катталу в^по-вiдне збкьшення фiнансових витрат, спричинених його ви-користанням, вiдбуваеться не завжди, у результат отриму-еться нерелевантна ставка вартост позичкового капiталу, що е вкношенням фiнансових витрат за його використання до загального обсягу позичкового катталу. Розрахунок прогнозних даних i результатш оцiнки ефекту фшансового левериджу, що, як правило, засноваш на певних поточних показниках, не завжди можна вважати об'ективним.
До^дження стану катталу вггчизняних машино-будiвних пiдприемств виявило, що вiн е рiзним за своею структурою та динамкою. Розраховаш частки власного та позичкового катталу у загальнш структурi капiталу вко-бражено в табл. 1.
ПАТ «Марганецький рудоремонтний завод» змен-шив частку власного катталу з 0,90 до 0,44, вкповкно по-зичковий капiтал зрiс з 0,10 до 0,56 у перюд з 2007 по 2012 рр., в^булося збiльшення капiталу за анамзований перiод у 4 рази. На ПАТ «Дншроважмаш» частка власного катталу знизилась з 0,96 до 0,71, позичкового катталу зросла з 0,04 до 0,29, вкбулося збкьшення катталу за анамзований перь од у 4 рази. Структура катталу ПАТ «Дружювський маши-нобудшний завод» на початок анамзованого перiоду харак-теризувалась майже вiдсутнiстю запозичених ресурсш i ста-новила 0,99 та 0,01 вкповкно, у 2004 р. позичковий капiтал не залучався на тдприемство взагам, поточний перiод ха-рактеризуеться функцiонуванням переважно на залучених
Таблиця 1
Аналiз динамiки та структури кашталу вiтчизняних тдприемств галузi машинобудування
Перюд, piK ПАТ «Марганець-кий рудоремонт-ний завод» ПАТ «Дншроважмаш» ПАТ «Донецькпрмаш» ПАТ «Свгсло Шахтаря» ПАТ «Дружмвський машинобудiвний завод»
вк/к пк/к вк/к пк/к вк/к пк/к вк/к Пк/к вк/к Пк/к
2002 0,90 0,10 0,96 0,04 0,98 0,02 0,89 0,11 0,99 0,01
2003 0,82 0,18 0,96 0,04 0,98 0,02 0,94 0,06 0,99 0,01
2004 0,81 0,19 0,93 0,07 0,90 0,10 0,99 0,01 1,00 0,00
2005 0,83 0,17 0,89 0,11 0,36 0,64 1,00 0,00 0,85 0,15
2006 0,85 0,15 0,86 0,14 0,26 0,74 1,00 0,00 0,83 0,17
2007 0,86 0,14 0,88 0,12 -0,08 1,08 1,00 0,00 0,58 0,42
2008 0,74 0,26 0,81 0,19 0,02 0,98 1,00 0,00 0,48 0,52
2009 0,58 0,42 0,78 0,22 -0,16 1,16 1,00 0,00 0,37 0,63
2010 0,55 0,45 0,71 0,29 -0,24 1,24 1,00 0,00 0,25 0,75
2011 0,49 0,51 0,73 0,27 0,35 0,65 1,00 0,00 0,39 0,61
2012 0,44 0,56 0,71 0,29 0,72 0,28 1,00 0,00 0,26 0,74
Джерело: розраховано автором.
ресурсах BÍAnoBÍAHO 26% власного капiталу та 64% залучено-го, вiдбулося збкьшення кашталу за анамзований nepioA у 8 разш. Аналiз структури капiталу ПАТ «Свило Шахтаря» показав зворотну динамку, станом на 2002 р. тдприемство мало 89% власного катталу та 11% залученого, i, починаючи з 2006 р. i на тепершнш час, тдприемство повтстю працюе на власних ресурсах, вкбулося збкьшення катталу за анамзований перiод у 5 разш. ПАТ «Донецькпрмаш» характеризуемся хаотичним процесом управлiння динамкою обсягш та структури капiталу. У перюди 2007 р., 2008 р. i 2009 р. тдприемство мало вк'емне значення власного катталу, що е неприпустимим, у 2003 р. спшвкношення власного та залученого каппалш становило 0,98 та 0,02, у 2011 р. - 0,35 та 0,65 в^повкно, станом на 2012 р. тдприемство збкьшило частку власних активiв до 0,72, запозичеш ресурси вкповк-но становлять 0,28, вкбулося збкьшення капiталу за анамзований перiод у 7,5 раза.
Проведена оцшка структури капiталу аналiзованих пiдприемств свiдчить про тенденцiю активного залучен-ня позичкових ресурсш у дiяльнiсть пiдприемства, 3 iз 5 тдприемств зменшили частку власних коштш у структурi капiталу, 1 тдприемство перейшло на функцiонування за рахунок власних коштш. Хаотична динамка на ПАТ «Донецьтрмаш» не дае можливост зробити висновки про стратепю управлiння структурою капiталу на цьому тд-приемствi. Варто зазначити, що, зпдно з попередньо про-веденим анамзом пiдприемств, найлiпший фiнансовий стан мае ПАТ «Свило Шахтаря», що працюе виключно на власному каппам. Проте анамз за методикою EVA показав, що, незважаючи на позитивш значення показниюв фь нансового анамзу, ПАТ «Свiтло Шахтаря», разом з шшими аналiзованими пiдприемствами не створюють економiчноí додано! вартостi. Значення вах показникiв рентабельностi пiдприемства вищi за середнi по галузi та у порiвняннi з ш-шими аналiзованими пiдприемствами, але е недостаттми для забезпечення процесу прогресивного розвитку тдпри-емства. Структура капiталу, при якш пiдприемство працюе лише на власних коштах, може бути промiжною стратегiею у кризовий перiод економки для забезпечення тдвищено!
фшансово'1 стшкоста пiдприeмства, але вона не е оптимальною та рацiональною, виходячи Í3 виявлених недолiкiв.
Однiею з ознак ефективного управл1ння структурою катталу е збкьшення вартосп тдприемства, його капiталiзацiя [9]. Проведене нами досл1дження вартостi вiтчизняних ма-шинобудшних пiдприемств за методикою EVA включае об-числення рентабельностi iнвестованого катталу, середньо-зважено'1 вартостi капiталу (WACC), загальну величину залученного катталу (CE). Дослкження показало, що управлшня структурою капiталу вiтчизняних пiдприемств е неефектив-ним, як за рахунок суб'ективних так i об'ективних чинникш.
До об'ективних чиннитв можна взнести високу вартiсть власного та залученого катталу. Причиною висо-ко'1 вартосп власного катталу вичизняних пiдприемств е наявтсть значно'1 кiлькостi ризикiв функщонування. Ви-користання iнших методiв оцшки вартостi власного кат-талу е проблематичним через вксутшсть належно'1 статис-тично'1 бази та низький рiвень розвитку фондового ринку. Висока вартють залучених ресурсiв зумовлена дефiцитом, а отже, i високою вартiстю кредитних ресурсш, що надаються банками та шшими установами, i iнодi може досягати 30%.
До суб'ективних чиннитв можна взнести загальну низьку рентабельшсть тдприемств, тому що тдприемство може безпосередньо на не'1 впливати, вкслкковувати та управляти нею. Рентабельшсть дiяльностi впчизняно! ма-шинобудiвноi галузi станом на 2012 р. становить 6% [4]. На анамзованих тдприемствах у перюд з 2002 по 2012 рр. вк-бувалось коливання рентабельно™ дiяльностi вiд (-27%) до 23%, у середньому цей показник становив 2,8%.
При дослкжент рентабельност тдприемства, а саме: рентабельно™ iнвестованого катталу, виходячи iз фор-мули спреду прибутковост SPREAD = ROIC - WACC, до-цкьним е i! поршняння з показником середньозважено'1 вартосп тдприемства. Показник рентабельно™ швесто-ваного катталу за ва роки анамзу на до^джуваних тд-приемствах, залежно вiд перiоду, приймав значення вк 1% до 13%, а вкповкне значення ставки середньозважено'1 вартостi катталу - вк 17% до 22,5%. У тдсумку при най-бкьшому значеннi рентабельностi 13% i найнижчою став-
кою вартост катталу 17% ми отримуемо вiд'eмний спред прибyтковостi. Це означае, що в бiльшостi машинобyдiв-них тдприемств вiдсyтнiй процес створення економiчно! додано! вартостi.
Показник середньозважено'1 вартост капiталy мае у сво!й стрyктyрi як показники, на якi тдприемство може впливати, а саме: показники структури капiталy, так i ri, що е екзогенними для тдприемства (податкове навантаження, ставка вартостi кредитних i власних ресурав). Рентабель-шсть iнвестованого капiталy цкком залежить в^ дiяльно-стi пiдприемства, наявних ресурсов та yправлiнського про-цесу. При аналiзi цього показника ми спостер1гаемо певний лаг мiж швидкiстю нарощення капiталy та обсягами при-бутку, що повинш його забезпечувати. Прикладом може бути ситуащя, що склалася на ПАТ «Друживський маши-нобyдiвний завод», коли за два роки в^булося збкьшення загального капiталy у 3,86 раза, а прибутку - у 1,76 раза, як насл^ок показник EVA зменшився у 38 разш, а рента-бельнiсть при цьому впала з 18% до 8. Треба зауважити, що при розрахунку загального залученого катталу на тдприемство не враховуються поточш зобов'язання.
Теоретично можна сказати, що для мшмально ефективно! дiяльностi тдприемства потрiбно, щоб рен-табельнiсть швестованого капiталy (ROIC), що е в^но-шенням прибутку пiдприемства (NOPAT) до величини залученого катталу (CE), доршнювала величин середньозважено'1 вартостi катталу (WACC), тобто NOPAT/CE = = WACC. Якщо умовно прийняти, що WACC = 0,2, або 20% (середня величина мiж 17% i 23%, що в^пов^но е мшмаль-ним i максимальним значенням WACC, що було зафжсова-но на аналiзованих пiдприемствах за 2002 - 2012 рр.), вихо-дить, що NOPAT/CE = 0,2. Це означае, що для забезпечення мшмально ефективно! дiяльностi тдприемства в^ношен-ня прибутку до швестованого катталу повинно вигляда-ти як 1 частина до 5 частин. Тобто збкьшення прибутку (NOPAT) на 1 од. повинно супроводжуватись збкьшенням суми швестованого катталу (CE) на 5 од., але при цьому ми досягаемо лише нульово! рентабельность В^пов^но, щоб тдприемство функщонувало ефективно, сума швестованого катталу повинна перевищувати прибутки не бкьше, шж в 5 разш. Зв^си випливае, що NOPAT/CE > 0,2, тобто 5 од. швестованого катталу повинш створювати бкьше, шж 1 од. прибутку, що на даному етат розвитку економжи та галyзi машинобудування е важким завдянням.
Якщо збкьшення прибутку е складним i неоднозначним процесом, то опташзацш структури капiталy повнiстю залежить в1д самого пiдприемства, а точнше ефективно'1 управлш-сько! дшльносп та дiевого стратегiчного планування.
Hерозвиненiсть вггчизняного фондового ринку, склад-нiсть виходу на IPO робить важким i необ'ек-тивним процес оцшки ринково! вартостi компанн, що е найочевидншим вiдображенням успшно! дiяльностi пiдприемства та ефективност корпоративного yправлiння у кра'нах з розвиненою ринковою економiкою. Головною метою топ-менеджерiв е збiльшення вартост акцiй тд-приемства. Ринкова варткть заруб1жних компанiй склада-еться не ткьки з вартостi оборотних i необоротних активов або вартост власного та залученого капiталiв, значну частку в ринковш вартостi тдприемства складае варткть соцiального, людського катталу, гудвк. Гyдвiл вiдображае вартiсть дково! репутацп пiдприемства, що е дуже важли-вим для успшно! дiяльностi компанн. Гyдвiл е нематерiаль-
ним активом i вiдображаe довiру до тдприемства з боку суспкьства, гарну дкову репутацiю, виникае при застосу-ваннi кращих управлiнських практик та прийомiв.
Особливiстю вiтчизняних машинобудшних тдприемств е переважна вксутшсть у складi активiв рiзних ноу-хау, патентш та iнших специфiчних нематерiальних активш, що можуть значно тдвищувати вартiсть пiдприемства. Значна матерiальна база машинобудшних пiдприемств та особливостi процесу виробництва роблять структуру катталу надзвичайно фондоемною, необоротш активи скла-дають значну частку в баланй пiдприемства, тому лжвка-цiя або перепрофкювання нерентабельних виробництв, обгрунтування та оптимiзацiя кадрового забезпечення тд-приемства, звуження iнфраструктури пiдприемства, продаж невикористовуваних об'ектш та iншi заходи ращоналiзацп дiяльностi дозволять значно полiпшити стан тдприемства.
Дослкжуючи структуру капiталу вггчизняних тд-приемств, варто виокремити переваги та недолши фiнансування дiяльностi тдприемства за рахунок видш капiталу. Серед переваг дiяльностi за рахунок власного катталу варто виокремити забезпечення фшан-сово! стiйкостi пiдприемства, платоспроможностi у довго-строковiй перспективi, зниження ймовiрностi банкрутства, вiдносну простоту залучення, кращу здатнiсть до генеру-вання прибутку, вищу дохiднiсть. До переваг фшансування дiяльностi за рахунок позикових ресурсш вiдносяться вк-носно необмеженi обсяги залучення, наслкком чого е мож-ливiсть зростання фiнансового потенцiалу тдприемства. Стльним недолiком власного та залученого капп^в е !х висока вартють для вiтчизняних пiдприемств. Серед недо-лiкiв дiяльностi за рахунок власного катталу варто визна-чити вкносну обмеженiсть обсягiв залучення. Недолiками процесу залучення позикового катталу е тдвищення ризи-ку дiяльностi пiдприемства, ймовiрностi банкрутства тд-приемства, залежностi тдприемства вк ситуацй на ринку кашталш, зниження фшансово! стiйкостi пiдприемства.
Використання рiзних джерел фiнансування дiяльно-ст пiдприемства може збiльшити або зменшити вартiсть пiдприемства, залежно вiд того, насккьки рацiонально !х пiдiбрати. Доцкьним е вiддання переваги фiнансуванню за рахунок внутршшх джерел, статутного катталу, виручки, прибутку, амортизацп, рiзних резервних фондш. За браком власних ресурйв треба оцiнити можливi переваги та ризи-ки звернення до зовншнк джерел. Якщо ризики е незнач-ними, а умови залучення прийнятними для тдприемства, то звернутись до зовншнк джерел - рiзного роду позик, випуску облйацш, акцiй та ш.
Важливим е розумiння кершниками необхiдностi планування процесу формування структури катталу тдприемства. Процес формування структури катталу тдприемства повинен бути тдкршлений вкповкним аналiзом та оцшкою структури капiталу пiдприемства та його дiяльнос-тi, прогнозними розрахунками за декiлькома сценарiями розвитку подш, залежно вiд ситуацй, що може скластися на ринку. На пiдприемствi повинна бути певна методика оцшки результапв управлшня капiталом, що складатиметься на основi передових практик i власного досвiду, з комбшацп показникiв структури, стану та ефективност використання капiталу, а також !х нормативних значень, що дозволить в1д-стежувати динамiку процесу управлiння катталом i робити прогнози у довгостроковому перюдь
Ефективною можна вважати таку структуру катталу, за яко'1 при мiнiмальнiй ставщ середньозважено'1 вартостi капiталу вiдбуваeться нарощення обсягш прибутку, достат-нiх для забезпечення ршня рентабельностi пiдприeмства, вищого за ставку вартостi залучених ресурсш на тдприем-ство, пiдтримуючи при цьому достатнш ршень фшансово'1 стшкоста пiдприeмства та мiнiмiзуючи ризики дiяльностi.
Виокремимо основнi способи досягнення ефектив-но'1 структури капiталу пiдприeмства:
+ баланс мгж обсягами залучених ресурсiв та обся-
гами прибуткiв тдприемства; + ефективнiсть процесу управлiння формуванням катталу тдприемства, що забезпечуватиме тд-вищення каттамзацц пiдприемства; + надання переваги внутршшм джерелам фiнансу-вання;
+ ретельна оцiнка ризикiв при використаннi зов-
нiшнiх джерел фiнансування; + постiйна дiагностика джерел фiнансування пiд-приемства, пошук нових, що зможуть надати ре-сурси на бкьш вигiдних умовах; + рацiональне скорочення нерентабельних вироб-
ничих потужностей; + зростання частки у структурi капiталу нематерь альних активiв, таких як гудвк, ноу-хау, патенти та iншi продукти рацiоналiзаторськоl дiяльностi, що дозволять приносити додатковий дох1д у май-бутньому;
+ дiева система оцiнки ефективностi процесу управ-лiння катталом.
ВИСНОВКИ
Кожне пiдприемство самостiйно виршуе, якi обся-ги капiталу потрiбно залучити, яку структуру 1м надати, обирае джерела фiнансування та iншi чинники процесу формування капiталу тдприемства. Яисний процес стра-тегiчного управлшня капiталом забезпечуе високу вартiсть тдприемства в майбутньому. Нарощення активш тдпри-емством не е iндикатором ефективно'1 дiяльностi чи процесу управлшня, адже може в^буватися за рахунок залу-чення значних кредитних ресурйв, що е небезпечним, але все частше спостерiгаеться на вiтчизняних тдприемствах. Важливим для пiдприемства, особливо у кризовий перюд, е збереження власного катталу, забезпечення ефективного процесу формування та управлшня катталом, досягнення оптимально'' структури катталу, що дозволять одночасно забезпечити фшансову стшисть тдприемства, розширити можливост розвитку тдприемства, в^крити додатковi перспективи та опанувати новi сфери дiяльностi. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Бичкова Н. В. Опти1ша^я структури капталу вггчиз-няних пiдпри£мств у контекст пiдвищення ефективностi фшан-совоТ дiяльностi / Н. В. Бичкова // Вкник соцiально-економiчних дослiджень. - 2013. - Вип. 1. - С. 16 - 23.
2. Боронос В. Г. Формування мехашзму оптимизацп структури капталу та його вплив на фшансовий потен^ал тд-при£мств / В. Г. Боронос // Механiзм регулювання економiки. -2010. - № 3. - Т. 1(47). - С. 154 - 165.
3. Варiчева Р. В. Аналiз оптимальносп структури власного капталу акцюнерних товариств: проблеми та перспективи / Р. В. Варiчева // Вкник соцiально-економiчних дослiджень. -2012. - Вип. 4. - С. 155 - 167.
4. Державна служба статистики Укра'ши [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://www.ukrstat.gov
5. Костаневич Н. I. Структура капталу та ÏÏ вплив на ре-зультати дiяльностi тдприемства / Н. I. Костаневич, Т. С. Заець // Економiчний проспр. - 2013. - № 78. - С. 233 - 241.
6. Кочкодан В. Б. Ытацшна модель управлшня структурою капталу: теоретичний аспект / В. Б. Кочкодан // Сталий розвиток економки. - 2013. - № 3. - С. 335 - 341.
7. Нужна О. А. Дошдження ефекту фшансового важеля для стьськогосподарських тдприемств ВолинськоТ област / О. А. Нужна // Економiчнi науки : зб. наук. пр. - Луцьк, 2008. -Вип.5. - Ч. 2. - С. 353 - 359.
8. Сорока Р. С. Оптимiзацiя структури капталу за крите-ркм максимiзаци рiвня фшансовоТ рентабельной / Р. С. Сорока, Р. I. Рондяк // Науковий вкник НЛТУ Укра'ши. - 2013. - Вип. 23.16. - С. 353 - 357.
9. Ярощук О. Аналiз структури капталу тдприемства // Економiчний аналiз : зб. наук. праць / Терноптьський нацю-нальний економiчний утверситет ; [редкол. : С. I. Шкарабан (голов. ред.) та ш.]. - Тернопiль : Видавничо-полiграфiчний центр Терноптьського нацiонального економiчного унiверситету «Економiчна думка», 2009. - Вип. 4. - С. 341 - 349.
REFERENCES
Bychkova, N. V. "Optymizatsiia struktury kapitalu vitchyz-nianykh pidpryiemstv u konteksti pidvyshchennia efektyvnosti fin-ansovoi diialnosti" [Optimize capital structure of domestic enterprises in the context of improving the efficiency of financial activities]. Visnyksotsialno-ekonomichnykh doslidzhen, no. 1 (2013): 16-23.
Boronos, V. H. "Formuvannia mekhanizmu optymizatsii struktury kapitalu ta ioho vplyv na finansovyi potentsial pidpryi-emstv" [Formation mechanism optimizing capital structure and its impact on the financial capacity of enterprises]. Mekhanizm rehu-liuvannia ekonomiky, vol. 1 (47), no. 3 (2010): 154-165.
Derzhavna sluzhba statystyky Ukrainy. http://www.ukrstat.gov
Kostanevych, N. I., and Zaiets, T. S. "Struktura kapitalu ta ii vplyv na rezultaty diialnosti pidpryiemstva" [Capital structure and its impact on enterprise performance]. Ekonomichnyi prostir, no. 78 (2013): 233-241.
Kochkodan, V. B. "Imitatsiina model upravlinnia strukturoiu kapitalu: teoretychnyi aspekt" [A simulation model of management of capital structure : a theoretical aspect]. Stalyi rozvytok ekonomiky, no. 3 (2013): 335-341.
Nuzhna, O. A. "Doslidzhennia efektu finansovoho vazhelia dlia silskohospodarskykh pidpryiemstv Volynskoi oblasti" [Investigation of the effect of financial leverage for farms Volyn region]. Ekonomichninauky, vol. 2, no. 5 (2008): 353-359.
Soroka, R. S., and Rondiak, R. I. "Optymizatsiia struktury kapitalu za kryteriiem maksymizatsii rivnia finansovoi rentabelnosti" [Optimization of capital structure on the criterion of maximizing financial return]. Naukovyi visnyk NLTU Ukrainy, no. 23.16 (2013): 353-357.
Varicheva, R. V. "Analiz optymalnosti struktury vlasnoho kapitalu aktsionernykh tovarystv: problemy ta perspektyvy" [Analysis of optimality of structure of equity joint stock companies: problems and prospects]. Visnyk sotsialno-ekonomichnykh doslidzhen, no. 4 (2012): 155-167.
Yaroshchuk, O. "Analiz struktury kapitalu pidpryiemstva" [The analysis of the capital structure of the company]. Ekonomichnyi analiz, no. 4 (2009): 341-349.
