CC BY
172
Г.А. Семенов, д.е.н., проф., О.О. Сропутова, к.е.н., А.В. Слькш
ОЦ1НКА ЕФЕКТИВНОСТ1 СТРУКТУРИ КАП1ТАЛУ АКЦ1ОНЕРНОГО ТОВАРИСТВА
Ниш Укра'на здiйснюe складний перехiд вщ одте' суспшьно' формацп до шшо1, який супроводжуеться суттевими змiнами умов забезпечення ефективного функщонування суб'екпв господарювання. Саме забезпеченiсть пiдприемств необхщними засобами для ефективного та продуктивного ведення ними господарсько' дiяльностi i е основою фундаменту економiчноi стабiльностi кра!ни в цiлому. Тому одним i3 основних завдань створення сприятливих умов для безперервност вiдтворювального процесу та розвитку суб'ектiв господарювання е пошук варiантiв оптимального 1х забезпечення рiзними засобами, тобто оптимального формування структури !х капiталу.
Необидно зазначити, що сучасна економiчна думка в усьому свiтi не виробила единого пщходу до визначення поняття капiталу тдприемств [1]. Також немае едино! концепцп, теори та шляху оптимiзацil структури катталу, що е однiею iз причин неефективного функцiонування економiки як на макро-, так i на мiкрорiвнях.
Однак зазначеним вище питанням останнiм часом придiляеться все бшьше уваги i зарубiжними, i втизняними науковцями. Питання пошуку додаткових джерел фшансування укра'нських компанiй та можливостей 1х виходу на свiтовi ринки катталу стають все бiльш актуальними. Крiм того, не менш важливим залишаеться проблема вибору спiввiдношення боргового та акщонерного капiталу компани, або визначення оптимально! структури ii катталу. Адже, стввщношення цих двох джерел додаткового фiнансування безпосередньо впливае на фшансову стiйкiсть компанiй, що, в свою чергу, прямим чином впливае на i'i вартють. Так, проблемам визначення сутшсно! характеристики катталу суб'екпв господарювання, рiзноварiантностi його класифжащйного ранжування та пiдходiв щодо ошташзаци структурно' побудови присвячено роботи багатьох фахiвцiв.
Мета статтi - ощнка ефективностi структури капiталу акцiонерного товариства «Мотор-
0ч».
Розвиток i устшна дiяльнiсть ПАТ «Мотор 0ч» пов'язаш з вирiшенням проблеми фiнансування його дiяльностi i, передусiм, формування вщповщно' структури капiталу, яка включае власний каттал i позиковий капiтал. Динамжа структури капiталу ПАТ «Мотор 0ч» наведена на рис. 1.
Виходячи з наведеного вище рисунку власний каттал в 2009 склав 62%, позичковий вщповщно - 38%, в 2010 рощ доля власного катталу зменшилась до 51%, а позичкового вщповщно зросла до 49%, в 2011 рощ власний каттал становив 61% загально' суми катталу пщприемства, а позичковий - 39%.
Аналiз економiчноi л^ератури свiдчить [1, 2, 3], що бшьшють авторiв виокремлюе три методи оптимiзацii структури катталу:
оптимiзацiя структури капiталу за критерiем максимiзацii рiвня прогнозовано' фшансово! рентабельностi;
оптимiзацiя структури капiталу за мiнiмiзацii i'i вартостi;
оптимiзацiя структури катталу за критерiем мiнiмiзацii рiвня фiнансових ризикiв.
Використаемо вищезазначенi методи для аналiзу ефективностi структури катталу ПАТ «Мотор 0ч».
©Г.А. Семенов, О.О. Сропутова, А.В. eлькiн, 2012
3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0
□ Власний каштал, тис. грн.
□ Позичковий капiтал, тис. грн.
Рис. 1. Динамжа структуры капталу ПАТ «Мотор Сч» у 2009-2011 рр.
Метод оптимiзацiя структуры катталу за критерieм максимiзащl рiвня прогнозовано! фшансово! рентабельной передбачае використання механiзму фiнансового лiвериджу. При цьому для розрахунку ефекту фiнансового лiвериджу використовують вiдому формулу:
ПК
ЕФЛ = (1 -С„п) * (КБРа -ВК„к) *— , (1)
ВК
де Спп - ставка податку на прибуток;
КВРа - коефщент валово! рентабельностi активiв (вiдношення валового прибутку до середньо! вартостi активiв), %;
ВКпк - середнш розмiр вiдсоткiв за кредит, сплачених пiдприемством за використання позиченого катталу, %;
ПК - середня сума використаного тдприемством позиченого катталу;
ВК - середня сума власного катталу пщприемства.
Отже ефект фшансового лiвериджу дорiвнюе:
1120737
ЕФЛ2009р = (1 -0,25)* (26,26 -22)*-=1,99;
1794694
1729844
ЕФЛ2010р = (1 -0,25)* (20,61 -27)*-=-4,58;
1809305
ЕФЛ2011р = (1 -0,25)* (38,07 -23)* 1657403 =7,34.
2553260
Негативне значення ефекту фшансового лiвериджу в 2010 рощ показуе, що збшьшення позикового катталу в структурi катталу зменшуе прибутковшть активiв. Тобто новий кредит не сприяв зростанню рiвня ефекту фiнансового лiвериджу, такий кредит не вигiдний ПАТ «Мотор Оч».
Як видно з даних таблищ 1 найвищий коефщент фiнансовоl рентабельностi (29%) досягаеться при коефщеш! фiнансового лiвериджа 7,34, що визначае стввщношення позикового i власного катталу в пропорци 39% i 61% вiдповiдно. Аналiз даних структури катталу на пiдприемствi i визначення ефекту фiнансового лiвериджа показав позитивний ефект залучення додаткового кредиту, тобто збшьшення розмiру позикового капiталу призвело до позитивних наслiдкiв, а саме збшьшенню прибутковостi активiв.
Таблиця 1
Формування ефекту фшансового лгвериджу
№ з/п Показник Рж Вщхилення
2009 2010 2011 2010 2011 В 2011 поршняно з 2009 роком
1 2 3 4 5 6 7 8
1 Середня сума всього 2915431 3539149 4210663 623718 671514 1295232
використаного капталу ПАТ "Мотор С1ч", 1з не!:
1.1 Середня сума власного капталу 1 794 694 1 809 305 2 553 260 14611 743955 758566
1.2 Середня сума позиченого капталу 1120737 1729844 1657403 609107 -72441 536666
3 Коефщент фшансового лшериджу, % 62 96 65 33 -31 2
4 Сума валового прибутку (без урахування витрат по сплап вщсоткш за кредит) 765484 729435 1602849 -36049 873414 837365
Закгнчення табл. 1
1 2 3 4 5 6 7 8
5 Коефщент валово! рентабельноста активш (без урахування витрат по сплап ввд-сотюв за кредит),% 26,26 20,61 38,07 -6 17 12
6 Середнш ршень вщсотюв за кредит, % 22 27 23 5 -4 1
7 Сума вщсотшв за кредит, сплачена за використанням позиченого капталу 246562 467058 381203 220496 -85855 134641
8 Сума валового прибутку 1з урахуванням витрат по сплап вщсотшв за кредит 518922 262377 1221646 -256545 959269 702724
9 Прибуток вщ звичайно! дшльносл до оподаткування 280965 13985 995613 -266980 981628 714648
10 Ставка податку на прибуток 0,25 0,25 0,25 - - -
11 Сума податку на прибуток 73839 10142 254384 -63697 244242 180545
12 Сума чистого прибутку 207126 3843 741229 -203283 737386 534103
13 Коефщент рентабельное!! власного капталу або коефщент фшансово! рентабельности % 11,54 0,21 29,03 -11 29 17
14 Прир1ст рентабельност1 власного капталу у зв'язку з використанням позичкового капталу, % 1,99 -4,58 7,34 -7 12 5
Розглянемо наступний метод, а саме метод оптимiзацil структури катталу за критерieм мiшмiзацil 11 вартостi. Процес оптимiзацil за допомогою цього методу заснований на попереднш оцiнцi вартостi власного i позикового катталу за рiзних умов його залучення та здiйснення багатоварiантних розрахунюв середньозважено! вартостi капiталу. Розглянемо процес оптимiзацi! структури капiталу ПАТ «Мотор Оч» за цим критерieм за допомогою табл. 2.
Таблиця 2
Розрахунок середньозваженог вартост/ катталу_
№ з/п Показник Р1к
2009 2010 2011
1 Загальна потреба в каштал1, % 100 100 100
2 Вар1анти структури катталу, % :
а власний каттал 61,56 51,12 60,64
б позиковий каштал 38,44 48,88 39,36
3 Р1вень передбачених дивщендних виплат, % 8 7
4 Р1вень ставки вщсотка за кредит з урахуванням премп за ризик, % 22 27 23
5 Ставка податку на прибуток, % 0,25 0,25 0,25
6 Податковий коректор (1-ряд.5) 0,75 0,75 0,75
7 Р1вень ставки вщсотка за кредит з урахуванням податкового коректора (ряд.4 * ряд. 6) 16,5 20,25 17,25
8 Варпсть складових частин капталу:
а власно! частини ((ряд.2а * ряд. 3)/100)) 4,92 4,24
б позиково!частини ((ряд.2б * ряд. 7)/100)) 6,34 9,90 6,79
9 Середньозважена вартють кашталу, %
((ряд.8а*2а+8б*2б)/100)) 5,47 4,84 5,25
Пщ час розрахунку використовувалось середне значення ставки вщсотка за кредит. Як видно з табл. 2, мшмальна середньозважена вартють капiталу ПАТ «Мотор Оч» досягаеться в у випадку стввщношення власного i позикового катталу 51% до 49% (2010 рж). Але в 2010 роцi ПАТ «Мотор Оч» не виплачувало дивщенди, якби дивiденднi виплати мали мюце, то середньозважена вартiсть капiталу була б значно бшьше. В 2009 та 2011 роках структура катталу ПАТ «Мотор Оч» була майже однакова, але, все ж таки, середньозважена вартють катталу в 2011 рощ становила 5,25%, на 0,22% менше вщ середньозважено! вартостi 2009 року.
Метод оптимiзацil структури катталу за критерiем мiнiмiзацil рiвня фшансових ризикiв передбачае процес диференцiйованого вибору джерел фшансування рiзних складових частин активiв пiдприемства. В економiчнiй лiтературi виокремлюють три пiдходи до фшансування груп активiв пiдприемства (вони детально розглянут в першому роздiлi). На основi таблицi 2 мiнiмiзуемо структуру катталу ПАТ «Мотор Оч» по критерш мiнiмiзацil рiвня фiнансових ризиюв виходячи iз структури активiв тдприемства. Пiд постiйною частиною оборотних активiв тут розумiеться !х норматив при мшмальному об'емi дiяльностi, а тд змiнною -перевищення цього нормативу у зв'язку з ци^чтстю або сезонтстю дiяльностi.
Таблиця 3
Склад актив1в ВАТ «Мотор Сч»_
Склад актив1в Р1к
2009 2010 2011
Змшна частина оборотних актив1в 1 126 731 1 725 854 1 624 044
Пост1йна частина оборотних актив1в 630 136 572 689 1 188 591
Необоротн1 активи 1158564 1240606 1398028
Актив 2 915 431 3 539 149 4 210 663
Виходячи з даних таблиц 3 розрахуемо можливу структуру катталу при консервативному пiдходi к фшансуванню активiв (коли вся постiйна частина оборотних активiв i половина змшно1 фiнансуеться за рахунок власного катталу (ВК) i довгострокового позикового катталу (ДНК), а друга половина змшно1 - за рахунок короткострокового позикового катталу (КПК); при помiрнiй (коли постшна частина фшансуеться за рахунок ВК i ДПК, а змшна - за рахунок КПК); агресивнш (коли половина постшно1 частини фшансуеться за рахунок ВК i ДПК, а все шше - за рахунок КПК) (табл. 4).
Таким чином, зроблет розрахунки дають змогу зробити висновок, що керiвництво ПАТ «Мотор Оч» вiддае перевагу компромюному пiдходу до формування оборотних активiв, який направлений на забезпечення повного задоволення поточно1 потреби у вах !х видах i створення нормальних страхових !х розмiрiв на випадок найбiльш типових збо1в в ходi операцшно1 дiяльностi пiдприемства. При такому пiдходi забезпечуеться середне для реальних господарських умов спiввiдношення мiж рiвнем риску i рiвнем ефективностi використання оборотних активiв.
Таблиця 4
Структура капталу тдприемства_
Каштал Консервативний Щдхвд % Компромюний Щдхвд % Агресивний пвдхвд %
2009 рж
Власний каштал 2 352 066 81% 1 788 700 61% 1 473 632 51%
Позиковий каштал 563 365 19% 1 126 731 39% 1 441 799 49%
Пасив 2 915 431 100% 2 915 431 100% 2 915 431 100%
2010 рж
Власний капггал 2 676 222 76% 1 813 295 51% 1526950 43%
Позиковий каштал 862 927 24% 1 725 854 49% 2012199 57%
Пасив 3 539 149 100% 3 539 149 100% 3 539 149 100%
2011рж
Власний каптал 3 398 641 81% 2 586 619 61% 1992324 47%
Позиковий каттал 812 022 19% 1 624 044 39% 2218339 53%
Пасив 4 210 663 100% 4 210 663 100% 4 210 663 100%
Розглядаючи структуру катталу як основу фшансово! стшкосп ПАТ «Мотор Сiч», можна зробити висновок, що курiвництву пщприемства слiд притримуватися консервативного або компромшного пiдходу, а у випадку використання агресивного пiдходу до фiнансування активiв фiнансова стiйкiсть ПАТ «Мотор Оч» може опинитися пiд загрозою.
ПАТ «Мотор Оч» створене з метою випуску сучасно! яшсно! авiацiйноl техшки, одержання прибутку вiд здiйснення господарсько! дiяльностi та забезпечення на основi отриманого прибутку iнтересiв акцiонерiв Товариства i соцiальних потреб його пращвниюв вiдповiдно до вимог, встановлених чинним законодавством Укра!ни та Статутом.
Аналiз показникiв фшансово! стiйкостi за 2009-2011 роки показав, що майже за вЫма показниками фшансова стiйкiсть ПАТ „Мотор Оч" змiцнилась, але треба зауважити на тому, що покращення фшансово! стшкост пiдприeмства вiдбулося в 2011 рощ, а 2010 рш був кризовим для пщприемства.
В 2010рощ майже вс показники рентабельност ПАТ „Мотор Сiч" мали тенденщю до зменшення, але в 2011 рощ ситуащя кардинально змiнилась, в результат збiльшення величини прибутку вщ звичайно! дiяльностi i як наслщку збiльшення величини чистого прибутку.
В результат горизонтального аналiзу було встановлено, що за 2009-2011 роки валюта балансу ПАТ „Мотор Оч" збшьшилася на 44,43% - що, безумовно, е позитивною тенденщею, оскшьки призводить до збшьшення економiчних ресурсiв пiдприемства. Таю змши були спричиненi, в частит активу, збшьшенням обсягу необоротних активiв; обсягу оборотних активiв пiдприемства; деб^орсько! заборгованостi; поточних iнвестицiй; грошовi кошти та !х еквiваленти, витрат майбутшх перiодiв. В частинi пасивiв за вама основними рядками балансу спостер^аемо збiльшення обсягiв, однак доходи майбутшх перiодiв скоротилися.
В результатi вертикального аналiзу було виявлене зменшення частки необоротних активiв в загальному обсязi активiв пiдприемства з одночасним збшьшенням частки оборотних, це визначило тенденщю прискорення оборотност всiх сукупних коштв пiдприемства. Протягом звiтного перiоду вщбулося зменшення питомо! ваги в валют балансу таких статей як поточш зобов'язання та доходи майбутнiх перiодiв, також збiльшилась частка довгострокових зобов'язань. Залучення довгострокових кредитiв для створення майна пiдприемства говорить про обмiрковане формування фшансово! стратеги.
Оцiнка комплексу показниюв майнового стану дала змогу визначити, наскiльки ефективно використовуеться майно пщприемства: зниження частки обiгових коштв у виробничiй сферi та частки мобшьних виробничих фондiв у валют балансу свiдчить про погiршення виробничо! дiяльностi пiдприемства, а зменшення частки довгострокових фшансових iнвестицiй в активах свщчить про збiльшення диверсифiкацiйного ризику. Пщприемство повiльно оновлюе основнi засобiв сучаснiшою технiкою i майже не позбавляеться фiзично i морально застаршого устаткування й обладнання. Потенцiйна можливють пiдприемства перетворювати активи у лшвщш кошти за 2009-2011 роки збшьшилась, що свiдчить про покращення дiяльностi пiдприемства.
Протягом звiтного перiоду спостер^аеться збiльшення показникiв лiквiдностi ПАТ «Мотор Оч», це свiдчить про покращення платжно! дисциплiни.
Аналiз даних структури катталу на пiдприемствi i визначення ефекту фiнансового лiвериджа показав позитивний ефект залучення додаткового кредиту в 2011 рощ, тобто збшьшення розмiру позикового катталу призвело до позитивних наслщюв, а саме збшьшенню прибутковост активiв.
В 2009 та 2011 роках структура катталу ПАТ «Мотор Оч» була майже однакова, але, все ж таки, середньозважена вартсть катталу в 2011 рощ була меншою, це свщчить, що структура катталу ПАТ «Мотор Оч» в 2011 рощ була оптимальшшою.
Метод оптимiзацil структури катталу за критерiем мiнiмiзацil рiвня фiнансових ризикiв дав змогу зробити висновок, що керiвництво ПАТ «Мотор Сiч» вiддае перевагу компромюному пiдходу до формування оборотних активiв, який направлений на забезпечення повного задоволення поточно1 потреби у вЫх !х видах i створення нормальних страхових !х розмiрiв на випадок найбiльш типових збо1в в ходi операцшно1 дiяльностi пiдприемства.
Визначення оптимально1 структури капiталу вимагае застосування як кiлькiсних, так i яюсних оцiнок структури фiнансових джерел. Ощнка показникiв ефективностi управлiння капiталом повинна супроводжуватися експертним аналiзом рiзноманiтних чинниюв полiтики фiнансування. В цiлому, методи кшьккно1 оцiнки структури капiталу розподшяються на три групи: аналiз бухгалтерських показниюв (надае лише приблизну ощнку); оцiнка показникiв на основi фшансового аналiзу компанп (передбачае використання показниюв риски компани); моделювання i побудова сценарив на основi фiнансового аналiзу компани.
Одним з представникiв групи методiв кшьюсно1 оцiнки структури катталу i створення макету його оптимальное' структури вiдносять метод витрат на каттал. Згiдно даного методу оптимальною визначаеться така структура катталу, при якш досягаеться максимальна вартють корпораци на фiнансовому ринку при мшмальнш цiнi капiталу. Основна iдея методу полягае в мiнiмiзацil витрат на каттал або бар'ерно1 ставки прибутковост капiталу. Сукупнi витрати на каттал розраховуються як середньозважена величина.
Незважаючи на те, що розрахункова середньозважена вартшть капiталу змiнюеться у досить вузькому дiапазонi, вона все ж залишаеться одним iз ключових факторiв цiнностi бiзнесу, виконуючи роль бар'ерно1 ставки доходностi капiталу. Досягнення мшмального рiвня тако1 бар'ерно1 ставки збшьшуе можливостi пiдприемства у планi здшснення ефективних iнвестицiй та робить його швестицшну полiтику бiльш гнучкою.
Змiну рiвня доходностi також можна розглядати як важливий показник ефективностi управлшня структурою капiталу. В рамках даного пщходу доходнiсть капiталу визначаеться як вщношення чистого доходу до обсягу акщонерного капiталу. Проте, ми вважаемо, що при аналiзi доходностi катталу слщ використовувати бiльш широкий пщхщ, адже для комплексно1 оцiнки майбутньо1 рентабельностi капiталу необхiдно використовувати групу показникiв. Одним iз прикладiв такого пщходу е побудова моделi визначення ефективност управлiння структурою капiталу тдприемства (рис. 2). Ця модель може використовуватися при розробщ прiоритетних стратепчних завдань, прогнозуваннi та контролi.
Дослщження групи показникiв е необхiдним, оскшьки аналiз доходностi капiталу мае передбачати ощнку впливу окремих його елеменив. Водночас, основою даного аналiзу мае бути не обороттсть елементiв, а ощнка структури та И взаемозв'язок з обороттстю та рентабельнiстю.
Управления структурою капиталу на досташьи высокому ршт, пцщриемстю пократцуе дпбробут свои жцюнер1в.
Коефщент рентабельное^ швестованого калггалу №01С):
КОРЫТ =ЕВ1Г-Т, /С = £ + Д,
ШРЫТ .„.. звцеи К.01С =— х]00% Е-В
У
<
Середньшважена варпсть капталу (\VACC):
\VACO———К(|+—-— к:
(О-Е)
1"1иень управлшня кшпталом на достть низькому рвш, тдприемству слщ переглянути свою по л пику упрамшня кашталом
Умовнi позначення:
МОРЬЛТ - чистий операцiйний прибуток пiсля сплати податюв; ЕВ1Т - прибуток до сплати ввдсотюв i податк1в; Т - податок на прибуток; 1С - швестований каптал; Е - обсяг власного кашталу; Д - обсяг довгострокових зобов'язань.
Рис. 2. Модель визначення ефективност1 управлтня структурою капталу тдприемства
Зробимо анал1з ефективност управлшня кашталом ПАТ «Мотор С1ч» у 2009-2011 роках. Для цього розрахуемо коефщент рентабельност швестованого кашталу (ЯО1С), що е вщношенням чистого операцшного прибутку компани до середньор1чного обсягу швестованого кашталу.
У свою чергу, чистий операцшний прибуток шсля сплати податюв (КОРЬЛТ) розраховуемо наступним чином:
ЫОРЬАТ2009 = 280965 - 73839 = 207126 тис.грн;
ЫОРЬАТ2010 = 13985 -10142 = 3843 тис.грн;
ЫОРЬАТ2011 = 995613 - 254384 = 741229 тис.грн.
1нвестований каштал розрахуемо як суму обсяпв власного кашталу та довгострокових зобов'язань:
1С2009 = 1789919 +102912 = 1892831 тис.грн;
1С2010 = 1801802 +125766 = 1930260 тис.грн;
1С2011 = 2546257 + 235405 = 2781662 тис.грн.
800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0
741229
207126
7
2 009р.
2 010р.
2 011р.
Рис.3. Динамта чистого прибутку ПАТ «Мотор С1ч» Тепер можемо розрахувати коефщент рентабельност швестованого катталу:
О С\П 1
Я01С2009 =-X100% = 10,94% ;
2009 1892831
3843
Я01С 2010 =-X100% = 0,20%;
2010 1916141
741229
Я01С2011 =-х 100% = 4,67% .
2011 2781662
Розрахунок середньозважено! вартостi катталу ПАТ «Мотор Оч» представлено у виглядi таблицi 2.
Я01С2009 = 10,94% ^ ЖЛСС2009 = 4,69%;
Я01С2010 = 0.20% ^ ЖЛСС2010 = 3,05% ; Я0!С2011 = 26,65% ^ ЖЛСС2011 = 4,67% .
□Я01С, % СШАСС, %
Рис. 4. Динамка середньозваженог вартостг капталу та коефщента рентабельност1 швестованого катталу
Рентабельшсть швестованого катталу ПАТ «Мотор Оч» е вищою за середньозважену варткть катталу. I лише у 2010 р. показник ЖЛСС перевищуе Я01С на 2,85%.
З проведених розрахунюв бачимо, що ПАТ «Мотор Оч» протягом 2010 року не покращувало добробут сво!х акцiонерiв, оскiльки це е можливим лише за умови, якщо рентабельшсть швестованого катталу перевищуе середньозважену вартють катталу. Отже у 2009 та 2011 роках рiвень управлшня структурою катталу ПАТ «Мотор Оч» був на достатньо високому рiвнi, але середньозважена вартiсть капiталу ПАТ «Мотор Оч» в 2009 рощ бшьша нiж у 2011 рощ, звщси можна зробити висновок, що в 2011 рощ ПАТ «Мотор Оч» мав оптимальшшу структуру катталу.
Рентабельшсть швестованого катталу (вщносно середньозважено! вартост катталу) i темпи росту е ключовими факторами ринково! цiнностi, а тому для !! пiдвищення компашя мае вирiшити наступнi завдання: пщвищити доходи, отриманi вiд користування борговим кашталом; забезпечити перевищення рентабельностi нових iнвестицiй над середньозваженою вартiстю катталу; збшьшувати темпи росту, але лише до тих тр, поки рентабельшсть нових швестицш перевищуватиме середньозважену вартють капiталу; знизити вартiсть капiталу.
Висновки
1. Проведена динамжа структури катталу ПАТ «Мотор-Оч». Аналiз даних структури катталу на пiдприемствi i визначення ефекту фiнансового лiвериджу показало позитивний ефект залучення додаткового кредиту.
2. Запропоновано модель визначення ефективного управлшня структури катталу пщприемства.
3. Розраховано можливу структуру катталу при консервативному фшансуванню активiв. Зроблеш розрахунки дають змогу зробити висновок, що керiвництво ПАТ «Мотор-Сiч» вiддае перевагу компромшному пiдходу до формування оборотних активiв.
Л1тература
1. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. / Науч. ред. и авт. предисл. Л.И. Евенко. -М.: Экономика, 1989. - 519 с.
2. Гадзевич О.1. Основи економiчного аналiзу i дiагностики фшансово-господарсько! дiяльностi пщприемств: навчальний посiбник / Гадзевич О.1. - К.: Кондор, 2004. - 180 с.
3. Семенов А.Г. Методи оптимiзацп структури катталу/ А.Г. Семенов, С.А. Король // Держава та регюни. Серiя: Економша та пщприемництво, 2011. -№2. - С. 181-188.
Надшшла до редакци 21.06.2012 р.
