Фінансова безпека електроенергетичних підприємств: інструменти забезпечення Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

нлты

УКРЛ1НИ

wi/ган

Науковий BicHMK НЛТУУкраТни Scientific Bulletin of UNFU

http://nv.nltu.edu.ua https://doi.org/10.15421/40270704 Article received 10.09.2017 р. Article accepted 28.09.2017 р.

УДК 336.01:65.012.8

ISSN 1994-7836 (print) ISSN 2519-2477 (online)

2> EE3 Correspondence author H. Ja. Anilovska Hanna12122014@gmail.com

Г. Я. Анловська1, Х. I. Кайдрович2

1 Львiвський державний утверситет внутрштх справ, м. Львiв, Украша 2 Львiвський технiко-економiчний коледж НУ "Львiвська полтехтка", м. Львiв, Украша

Ф1НАНСОВА БЕЗПЕКА ЕЛЕКТРОЕНЕРГЕТИЧНИХ ШДПРИЕМСТВ:

1НСТРУМЕНТИ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ

Визначено, що досягнути фшансово1 безпеки тдприемства можна шструментами фшансово1 р1вноваги, що забезпечу-ються через дотримання позитивних показниюв рентабельност реал1зовано1 продукцп, ефективност використання актив1в, полшшення структури витрат, максим1заци вартоста тдприемства та забезпечення стшких темтв росту тдприемства. Оцъ нено модел1 стшких темтв росту тдприемств, використання яких дае змогу ощнювати 1 прогнозувати показники, що впли-вають на прогноз зростання доходу ввд реал1зацп продукцп тдприемства. Поглиблення аналгтичних дослщжень у напрям1 виявлення основних фактор1в впливу на економ1чне зростання тдприемства тдкреслило значення взаемозв'язку показниюв рентабельност реатзовано! продукцп, ефективност використання активш, оптим1зацшно1 структури витрат та максим1зацп вартост тдприемства. Визначальним виявилося одночасне досягнення багатьох фшансових показниюв, а саме: високих темтв росту оборотност оборотних активш тдприемства; високо1 рентабельност реал1зовано1 продукцп, рентабельтсть чистих активш, рентабельност власного катталу; прийнятного плеча фшансового важеля; економ1чного зростання тд-приемства та високо1 його вартостг Оцшка д1яльност1 електроенергетичних тдприемств за моделлю економ1чного зростання дала змогу виявити вплив фактор1в на результати факторного анал1зу коефщента економ1чного росту та обгрунтувати основт управлшсью ршення. Застосування фшансового моделювання досягнення заданого р1вня росту тдприемства дае змогу спрогнозувати фшансов1 параметри певного стратепчного сценарш та зр1вноважити цил тдприемства.

Ключовi слова: фшансова ршновага; модел1 стшкого росту; безпечна траектор1я розвитку; активи; каттал.

Вступ. Управлiння фшансовою безпекою тд-приемств потребуе постшного монiторингу за показни-ками фшансово-господарсько! дiяльностi не тiльки на поточну перспективу, а й на формування довготермшо-во! стратеги 1х розвитку.

Прогнозування майбутньо! дiяльностi кожного тдприемства пов'язане iз забезпеченням стабшьносп, тому, на наш погляд, виникае необxiднiсть моделювання стiйкого росту тдприемств. Основною вимогою досягнення безпечного рiвня фшансово! безпеки е ретельне балансування цiлей пiдприемства у плат обсягiв реаль зацп продукцп, дотримання ефективносп дiяльностi, забезпечення фшансовими ресурсами. Визначення рiв-ня росту реалiзованоi продукцп, який вiдповiдае реальному стану економiчного потенцiалу та фшансового ринку, фшансовим можливостям тдприемства дозволить ефективно управляти дiяльнiстю пiдприемства та будувати безпечну траекторш розвитку пiдприемства. Для цього потрiбно змоделювати рiвень стiйкого росту тдприемства, що дасть змогу знайти найкращу траекторш розвитку тдприемства у багатовимiрному просторi за компромюно! рiвноваги мiж одночасним ру-хом i рiзними фiнансовими цiлями.

Анaлiз останшх дослщжень та публiкацiй. Досягнути фшансово! безпеки тдприемства можна шструментами фшансово! рiвноваги, що забезпечуються через дотримання позитивних показнишв рентабельносп реалiзованоi продукцп, ефективностi використання ак-тивiв, полiпшення структури витрат та максимiзацii вартостi пiдприемства. При цьому визначальним е одночасне досягнення визначеного рiвня багатьох фшан-сових показнишв, а саме:

• високих темтв росту обороту;

• високо! рентабельност реалiзованоi продукцп, рента-бельност чистих активiв, рентабельностi власного кат-талу;

• сприятливого плеча фiнансового важеля;

• економiчного зростання пiдприемства та високо! його вартостi;

• високих дивiдендiв.

Узагальнення фiнансовиx показник1в ввдображено у вiдомiй на сьогоднi моделi Du Pont, яку успiшно вико-ристовують практики та адаптовано до вичизняних ви-мог (Kuzmin, 2012; Neudachin, 2012; Salatiuk, 2013; Shuklov, 2012).

Класична формула моделi Du Pont:

1нформацт про aBTopiB:

Анiловська Ганна Ярославiвна, д-р екон. наук, професор, професор кафедри фшанав та облту.

Email: Hanna12122014@gmail.com Кайдрович Христина 1вашвна, канд. екон. наук, викладач. Email: Khi81@ukr.net

Цитування за ДСТУ: Анiловська Г. Я., Кайдрович Х. I. Фшансова безпека електроенергетичних тдприемств: шструменти

забезпечення. Науковий вкник НЛТУ Украши. 2017. Вип. 27(7). С. 27-32. Citation APA: Anilovska, H. Ya., & Kaidrovich, Ch. I. (2017). Tools for Financial Security of Electric Power Enterprises. Scientific Bulletin of UNFU, 27(7), 27-32. https://doi.org/10.15421/40270704

= РП ■ РЧА ■ КФВ ■ КР ■ -

Коефщент стткого росту = Ретвестований прибуток Власний каптал на початок року

(П - КВ )-(1 - С)

П '

де: РП - рентабельшсть реалiзованоí продукцп, %; РЧА - рентабельнiсть чистих активiв; КФВ - коефiцieнт фiнансового важеля; КР - коефiцieнт реiнвестування; П - прибуток вщ операцшно! дiяльностi, тис. грн; КВ, С - ставка податку на прибуток.

Економiчне зростання пiдприeмства - це показник того максимуму зростання у продажах, якого може во-но досягти, не змiнюючи iншi оперативнi показники. Суть цього показника ввдображаеться в обсязi прибут-ку, яку решвестуе пiдприeмство протягом одного календарного року як вщсоток до власного катталу, що був на початок року.

Рiзнi автори подають калька варiантiв формули стiйких темтв росту (СТР), що свiдчить про той самий результат. Класичну формулу Д. Ван Хорна отримано шляхом розпод^ на множники виразу (№МасЫп, 2012; Shuklov, 2012),

(

^ Я (Е° + ЫЕ - ^Н1 + %ЩX,) , = *= 1 -()(1+% № де: ЫЕ - новий власний каттал (акцп); й1у - сума рiч-них дивiдендiв; Б/А - обсяг продаж1в до величини акти-вiв; ЫР/Б - чистий прибуток до обсягу продажiв; Б/Е -ввдношення позикового капiталу до власного; SGR = СБ/Б - рiвень досяжного росту обороту.

Враховуючи особливосп вiтчизняних пiдприемств, доцiльно, на наш погляд, також використати iнший по-дiл класично! формули Д. Ван Хорна, що визначае роз-подш на множники показника власного катталу. 1сну-ють й iншi моделi визначення коефiцiента стiйкого зростання (Andrushchak, 2004; Arefieva & Shnypko, 2006; Bahatska & Rozina, 2015; Borodulin, 2012; Shuklov, 2012), як1 загалом враховують показники операцшно! та фшансово! дiяльностi пiдприемства.

Формулювання цiлей статп. Модель стiйкого росту - це свого роду щеальна модель, на основi яко! мож-на судити про те, чи вщбулися будь-яш змiни у ключо-вих показниках, що впливають на економiчний потенць ал пiдприемства. Загалом модель визначае таю показни-

ки: оборотшсть активiв, рентабельнiсть, фiнансовий ва-жшь, частка реiнвестування прибутку. Тобто модель стшкого росту дае змогу видшити основнi показники, як1 впливають на прогнозування зростання доходу вiд реалiзацil продукцп пiдприемства. За допомогою моделей стшкого росту можна проводити факторний аналiз впливу рiзних показниюв на прирiст доходу вiд реалiза-цп продукцп пiдприемства.

Дослвджуючи темпи змши кожного показника (КР, РП, ФВ i Оа), можемо шльшсно iнтерпретувати 1х вплив на мобшзацш ресурсiв для пiдвищення ефектив-носп дiяльностi пiдприемства.

Мета роботи - оцшити можливостi застосування моделей стшкого росту для ощнювання економiчноl безпеки пiдприемства.

Виклад основного матерiалу дослщження. Становления i розвиток ринково! економiки в Украíнi мае вплив на виникнення i вирiшення ситуацш у фшансово-господарськ1й дiяльностi тдприемств. Тому кожен суб'ект господарювання повинен володти механiзмами визначення меж правомiрного i обгрунтованого ризику, захисту вщ зовнiшнiх i внутрiшнiх загроз, що зрештою забезпечуе бажанi результати.

Фшансова рiвновага пiдприемства, як важливий чинник стабшзацп його господарсько! дiяльностi, може слугувати одним iз iнструментiв у системi забезпечення його економiчноí безпеки. Фiнансовi вiдносини, фшан-совi ресурси, 1х достатнiсть та структура визначають можливiсть досягнення як стратегiчних, так i функць ональних цiлей дiяльностi пiдприемства. Концептуаль-ним моментом у процеа формування механiзму фшансово! рiвноваги е необхiднiсть забезпечення такого стану економiчноí системи, коли у процеа 11 функцюну-вання, для якого характерним е нестшке загострення фiнансових суперечностей мiж векторами дохщносп, лiквiдностi та ростом тдприемства, створюеться мож-ливiсть забезпечення 1х рiвноваги та вiдповiдний рiвень фiнансово-економiчноí безпеки.

Реалiзацiю iнструментiв убезпечення тдприемств виконано за матерiалами обстеження фшансово-госпо-дарсько! дiяльностi ПАТ "Волиньобленерго".

Основним показником, який пiдлягае монiторингу, е коефщент стшкого росту (табл. 1).

Економiчний показник Порядок розрахунку/джерело 2012 р. 2013 р. 2014 р. 2015 р. Вiдхилення показниюв 2015 р. ввд показниюв 2014 р. Темп росту показниюв у 2013-2015 рр., у %

1. Коефiцiент решвес-тування, Кр Чистий прибуток тсля оподатку-вання - Дивщенди/Чистий прибуток 1,00 1,00 1,00 1,00 0,00 1,000

2. Рентабельнiсть ре-атзовано! продукцп (чиста) Чистий прибуток тсля оподатку-вання/Дохiд вiд реатзацп 0,0016 0,0018 -0,0006 0.07 0,007 11,006

3. Коефiцiеит фшан-сового важеля (КФВ) Залучений капiтал/ Власний капiтал 0,1368 0,1315 0,1673 0,102 -0,065 0,609

4. Оборотшсть акти-вiв Дохвд вiд реатзацп продукт!/ Активи 1,1166 1,0028 1,0827 9,788 8,705 9,040

7. Коефiцiеит стшкого зростання, % = ^М1 + ФВ) ,000% 1/Оа - Кр- РП- (1 + ФВ) 0,2042 0,2087 -0,0787 8,7901 8,869 111,684

8. Фактичний темп зростання, % Дохвд ввд реатзацп продукцп к -Дохвд вiд реатзацп продукцп п/ Дохвд вiд реатзацп продукцп п 13,44 5,47 10,99 30,5765 19,578 2,780

На ПАТ "Волиньобленерго" коефщент стiйкого росту впродовж аналiзованого перiоду змiнювався ввд 0,2042 у 2012 р. до 0,2087 % у 2013 р., тобто прогноз отримання прибутку становив 0,2042 % капiталу на початок перюду. Якщо прибуток залишався в розпоря-дженнi п1дприемства та при незмшних iнших параметрах, то тдприемство отримало прирiст виторгу ввд ре-алiзацil на 0,2042 %. У 2014 р. коефщент спйкого росту становив -0,0787. Таке зниження темпу росту зумов-лене зменшенням рентабельностi реалiзованоl продукций тобто збитком. Проте у 2015 р. ввдбулося стрiмке тдвищення коефiцieнта стшкого зростання до 8,7901 %, що, насамперед, зумовлено ростом доходу ввд реалiзацil продукцп, отриманням прибутку та ростом оборотностi активiв.

Динамiку показник1в спйкого росту ПАТ "Волиньобленерго" у 2012-2015 рр. (рис. 1) доцшьно доповнити динамшою економiчного потенцiалу та фiнансових результат дiяльностi пiдприeмства, що дасть змогу виз-начити основнi фактори впливу на рiст п1дприемства

(рис. 2).

12,000

збшьшенням показник1в прибутковосп пiдприeмства. Зауважимо, що фактичнi темпи зростання перевищують стiйкi. Це вiдхилення свiдчить про те, що як мшмум в одному з цих показник1в сталися змiни.

1200000

1000000 800000 600000 400000 200000 0

-200000

-1099958

719551 7588Ш8 842386 77ЩХГ 817516 --*

64^28--

"""

257991

77554 8/y5U

ljfcb-

2012 2013 2014 2015 PiK

-•- Власний каштал — Дохщ вщ реал1заци

2012 2013 2014 2015 PÍK

Рентабельшсть реал1зовано1 продукцп (чиста) Фшансовий важшь Оборотнють актив1в Темп стшкого росту Рис. 1. Динамка napaMeTpiB показниюв стшкого росту ПАТ "Волиньобленерго" у 2012-2015 рр.

У 2014 р. намгтилася тенденщя до збiльшення еко-номiчного потенцiалу пiдприeмства, проте чистий зби-ток становив 525 тис. грн, що негативно позначилося на темп стiйкого росту. Проте у 2015 р. ввдбулося значне збiльшення темпу стшкого зростання, зумовленого

Табл. 2. Динамжа коефщента стiйкого росту та ощнка впливу факторiв за матерiалами ПАТ "Волиньобленерго"

— Активи

— Залучений каштал

— Чистий прибуток

Рис. 2. Динамжа основних показниюв дiяльностi ПАТ "Волиньобленерго" у 2012-2015 рр.

Звичайно, у ввдхилент фактичних темпiв росту вiд спйких (як позитивних, так i негативному) нема тчого поганого, якщо таке зростання тд^плене позитивни-ми змшами в економiчному потенцiалi пiдприeмства. Наприклад, якщо протягом перiоду п1дприемство змог-ло створити новi активи, варпсть яких перевищуе величину ре^естованого прибутку, i цi активи здатш гене-рувати бiльше виторгу, то i зростання мае бути вищим ввд спйкого. Або навпаки, якщо компашя подолала кризовий перiод в економiчному розвитку, втративши при цьому менше ресурсiв, нiж И конкурента, це сввд-чить про позитивш змiни в И економiчному потенщал^ оск1льки вона зможе швидше досягти стратепчних щ-лей порiвняно з конкурентами.

Для уточнення даних дослщження виконаемо розра-хунок коефiцiента спйкого росту на ПАТ "Волиньобле-нерго" за розширеною факторною моделлю

ЧПРП _ ЧПРП ЧД РК ПА ПП А _ ВКп ЧД РК ПА ПП А ВКП ~

— У У У У У У У

_ КРП • КЧР • КОРК • КЗРК • КПЛ • ККЗ • КФЗ■

Коефiцiент стшкого росту за розширеною моделлю для ПАТ "Волиньобленерго" подано в табл. 2.

Кст.р = "

Умовне позначення На 31.12.2012 р. На 31.12.2013 р. На 31.12.2014 р. На 31.12.2015 р. Ввдхилення показниюв 2015 р. вщ показниюв 2014 р. Темп росту показниюв у 2014-2015 рр., %

Рентабельнiсть реалiзова-но! продукцп (чиста) 0,0016 0,0018 -0,0007 0,686 0,748 11,006

Оборотнiсть робочого капталу 2645,4081 49,3124 39,7027 -101,556 145,626 2,304

Коефщент забезпеченостi робочим капиталом 0,0040 0,2050 0,1921 -0,099 -0,374 0,361

Коефщент поточно! лiквiдностi 1,0040 1,2579 1,2378 0,910 -0,470 0,659

Частка поточних зо-бов'язань у капiталi 0,1138 0,0789 0,1105 0,147 0,079 2,176

Коефщент фшансово! залежностi 1,0604 1,3350 1,0874 1,227 0,108 1,097

Коефщент стiйкого зростання, % 0,2056 0,2457 -0,0785 1,132 1,210 14,422

Коефщент фактичного зростання 13,4452 5,4711 10,9983 30,576 19,578 2,780

Ця модель тдтверджуе отримаш показники еконо-м1чного росту ПАТ "Волиньобленерго" та виявлення фактор1в впливу на коефщент стшкого зростання за допомогою методу ланцюгових постановок. Техноло-пю застосування моделей стшкого росту в лггератур1 детально не описано, тому часто практики приходять до р1зних результапв через в1дм1нност1 в методологи роз-рахунку таких показник1в, як "оборотшсть актив1в", "прибуток", "диввденди" (Neudachin, 2012; Shuklov, 2012). Хоча оппсаш модел1 економ1чного росту тд-приемства дають змогу прогнозувати основш фшансо-во-економ1чш показники д1яльност1 тдприемства, про-те до них е деяш зауваження. Як рекомендацп щодо уточнения моделей, на наш погляд, потр1бно внести деяш корективи. Осшльки для розрахунку модел1 еконо-м1чного росту можна використовувати р1зн1 формати балансу: американський формат (традппiйнпй), бри-танський (европейський) та формат для фшансового аналiзу, то, на наш погляд, слад формат балансу пред-ставити у такому вигляд^ де ва статтi пасиву, не пов'язанi з фшансовою дiяльнiстю, звертаються з активами та показуються в активi балансу. До таких пасивiв доцшьно вiднестп поточну кредиторську заборгова-шсть. Таке представлення формату балансу пояснюють принципами управлiння вiдсоткамп за позиченим каш-талом.

Запропонована класпфiкапiя дае змогу аналiзувати й управлятп ефектившстю впкорпстання власнпх i залу-ченпх ресурав. Тобто у модель економiчного росту тд-прпемства допiльно внести показнпк чпстпх активiв, який впзначаеться як р!зниця актпвiв та кредиторсько! заборгованостi. З урахуванням впкладеного вище, уточнена модель економiчного росту матпме такий впгляд: ЧПРП П Д ЧА ЧПРП

Рвк —

П ВК

Кс

ВКп

Д ЧА ВКп П

КРП(Ч) ' КОЧА ' КФВ ' КР ■

де: П - прибуток; Д- дохвд вiд реалiзацi! продукци; ЧА - чпстi активи; ВКп - власнпй капiтал на початок перюду.

Аналiз росту тдприемства спрямованпй на ошню-вання майбутньо! дiяльностi. Його перевагамп е те, що проводиться у формi фшансового моделювання прогно-зовано! фшансово! звпносп та дае змогу будуватп ппо-тезп i прппущення про доходп, структуру вптрат, структуру активiв, варпстъ та структуру власного кат-талу, а також дослвдити !х динамшу в часi.

Факторнпй фiнансовпй аналiз показнпк1в рентабель-ностi власного катталу, рентабельностi iнвестованого капiталу дае змогу доповнптп оцшку вплпву факторiв на економiчний потенпiал пiдпрпемства та впзначптп шльшсш плановi значення коефiпiентiв вплпву для компонент дерева згаданих факторiв. Такий аналiз фак-торiв цшьового значення рентабельностi власного кат-талу дае змогу деталiзуватп пiльовi фiнансовi парамет-рп стратегiчного спенарiю вже на мовi коефiпiентного фiнансового аналiзу та балансового рiвняння. Оск1льки рентабельшсть власного капiталу - це основнпй показнпк здатносп компанИ решвестувати прпбуток i плати-тп дивщенди, що е найважлпвiшпм для акцiонерiв тд-прпемства. Це також характерпзуе прпбуток, що припа-дае на власнпй каттал. Цей коефiпiент враховуе таю важливi факторп, як платеж! за вщсотками за корпсту-вання кредитами, податок на прибуток, а також ефект ввд впкорпстання кредптiв:

Формула факторного аналiзу рентабельностi власного капiталу:

ПоК.Д.ЧА. (Поп -Кв)•(! -Кс) -П Д ЧА ВК Поп ВК '

де: Поп - прпбуток вщ операпiйно! д!яльносп до вппла-тп вщсотшв i податку; Д - чпстпй дохщ вщ реалiзацi! продукци (товарiв, робгт, послуг); ЧА - чист актпвп; ЧА = актпвп - кредпторська заборговашсть; ЧА = ВК + ПК - позичений каттал, за яким нараховуються вщсот-ки за його корпстування; Кв - сума вщсотшв за кредит; Кс - процентна ставка податку на прпбуток; П - чпстпй прпбуток тсля оподаткування.

Основш факторп рентабельносп власного капiталу:

• рентабельшсть реалiзованоl продукци;

• оборотшсть чпстпх акгпвiв;

• плече фiнансового важелю;

• корегувальний коефiпiент, якпй враховуе вплив податку на прпбуток та ввдсотюв за кредит на обсяг чистого при-бутку.

Факторнпй аналiз показник1в рентабельностi власного капталу свщчить, що на ПАТ "Волиньобленерго" зменшення рентабельностi власного капiталу протягом 2013-2015 рр. було спричинене негативним впливом вщ зменшення: рентабельностi реалiзовано! продукци, обо-ротносп чпстпх активiв, прорахунками в управлiнських рiшеннях, що позначилося на плечi фiнансового важе-ля. Хоча позитивним чинником впливу е корегувальний коефщент, його вплив невисокий. Проте у 20142015 рр. вщбулося збiльшення рентабельностi власного катталу завдяки позитивному впливу рентабельносп реалiзовано! продукци (0,025), плеча фшансового важе-ля (0,02) та корегувального коефщента (1,19), негатив-ний вплив мав лише коефщент оборотносп чпстпх ак-тив!в (-0,017).

Пiдприемства електроенергетики мають низький рь вень рентабельносп власного капiталу. Для пiдвищення цього показника доцшьно застосувати калька варiаитiв управлiнських рiшень, реалiзацiя яких забезпечить:

• збшьшення величини прибутку до необхщного значення шляхом прискорення оборотносл активiв;

• невiдкладне повернення найдорожчих складниюв пози-ченого капiталу;

• впкорпстання нових джерел у короткотермшовому фь нансуваннi ^дкриття кредитних лшш, револьверне кре-дптування, овердрафт, сезонне кредптування з помюяч-ною компенсащею боргу);

• впкорпстання довготермiнових джерел фшансування. Вартiсть у формуваннi та використанш капiталу е

основним чинником у пошуку оптимально! структури катталу. Без урахування його впливу не можна на ви-сокому ефективному р!вш управлятп д!яльшстю тд-приемства та ухвалювати рiшення щодо розмщення ресурав. Для пiдвищения рентабельносп власного катта-лу здiйснено оцшку впливу ефекту фшансового важеля на рентабельшсть власного катталу за аналiзований пе-рюд. Результати розрахуншв дають змогу оцшити змшу рентабельностi власного катталу внаслвдок змши пито-мо! ваги власного та позиченого катталу та виявити таке сшввщношення, за якого значення ефекту буде мак-симальним. Структуру, за яко! рентабельнiсть власного капiталу максимiзуеться, вважають оптимальною.

Для визначення залежносп ефекту фiнансового ва-желя вiд змiни структури кашталу пiдприемств елек-троенергетики виконано вщповщш розрахунки, згiдно з якими ефект фшансового важеля сягае максимально! позначки на ПАТ "Волиньобленерго" (вiдповiдно 7,23 та 7,23 % за сшввщношення 50 % власного та 50 % залученого кашталу). На ПАТ "Волиньобленерго" наро-щення частки залученого кашталу приводить до зрос-тання позитивного ефекту фiнансового важеля та збшь-шення рiвня фiнансово! рентабельность Корегування структури капiталу ПАТ "Волиньобленерго" передбача-ло у 2014 р. збшьшення суми залученого капiталу та зменшення обсягу власного капiталу на 268596,7 тис. грн. Як наслвдок - досягають ефекту фiнансового важеля та показнишв фiнансово! рентабельность

Дослщження доцiльно доповнити факторним аналь зом рентабельностi iнвестованого капiталу, який дасть змогу побудувати модель впливу факторiв та зрозумiти, змiна яких первинних факторiв (умов постачальник1в, дш конкурентiв, цiн, управлiння запасами ^або дебь торською заборгованiстю) призводить до попршення або полiпшення рентабельностi власного кашталу, чис-тих активiв i деяких iнших ключових фiнансових показнишв.

Модель рентабельносп iнвестованого кашталу мае такий вигляд:

PiHK = -

П

Поп , Д_ 1К

1К Д

де: Р1нк - рентабельшсть iHBecTOBaHoro капiталу; П -чистий прибуток пiсля виплати податку на прибуток (не вносячи у собiвaртiсть виплату вiдсоткiв за кредит); 1К - зaдiяний (швестований) кaпiтaл (Пасиви - Креди-торська заборговашсть = Власний кaпiтaл + Позичений кaпiтaл)

Пiдсумовуючи викладене вище та оцiнюючи загаль-ний вплив фaкторiв на результати факторного aнaлiзу коeфiцieнтa eкономiчного росту та шших складових eлeмeнтiв, що формують вплив на нього (ключових його складников), можна узагальнити значення факто-рiв, нaпрямiв !х оптимiзaцii та основних управлшських рiшeнь для досягнення !х врiвновaжeння.

Висновки. Досягнення безпечного рiвня фiнaнсовоi безпеки пiдприeмствa у статичному та динaмiчному ви-мiрaх забезпечуеться iнструмeнтaрieм фiнaнсовоi рiвно-ваги шдприемства, яке грунтуеться на бaлaнсувaннi показнишв рентабельносп рeaлiзовaноi продукцii, ефек-тивностi використання aктивiв, полiпшeннi структури витрат та мaксимiзaцii вaртостi шдприемства. Для цього запропоновано використання модeлi стiйкого росту пiдприемств, яка дае змогу ощнювати i прогнозу-вати показники, що впливають на зростання доходу вiд рeaлiзaцii продукцii шдприемства.

Результати aнaлiзу застосування модeлi стшкого росту на пiдприемствaх електроенергетики Захщного рeгiону дали змогу виявити !х значну зaлeжнiсть вiд ко-ливання обсягу рeaлiзaцii продукцii, оборотностi чис-тих aктивiв, коeфiцiентa фiнaнсового важеля та коефь цiентa рeiнвeстувaння.

Поглиблення aнaлiтичних дослщжень у нaпрямi ви-явлення основних фaкторiв впливу на eкономiчнe зростання пiдприемствa шдкреслило значення взаемозв'язку показник1в рeнтaбeльностi рeaлiзовaноi продукцii, eфeктивностi використання aктивiв, оптимiзaцiйноi структури витрат та мaксимiзaцii вартосп шд-приемства. Визначальним виявилося одночасне досягнення багатьох фшансових показнишв, а саме: високих тeмпiв росту оборотносп оборотних aктивiв шд-приемства; високо! рeнтaбeльностi рeaлiзовaноi продук-цп, рeнтaбeльностi чистих aктивiв, рeнтaбeльностi власного кашталу; прийнятного плеча фшансового важеля; eкономiчного зростання пiдприемствa та високо! його вартость

Застосування спрощеного фiнaнсового моделювання досягнення рiвня росту шдприемства дае змогу спрог-нозувати фiнaнсовi параметри певного стрaтeгiчного сценарш та зрiвновaжити цiлi шдприемства, визначити основш параметри моделювання показник1в для ефек-тивностi функцiонувaння майбутньо! дiяльностi шд-приемства.

Перелiк використаних джерел

Andrushchak, Ye. M. (2004). Diahnostyka bankrutstva ukrainskykh

pidpryiemstv. Finansy Ukrainy, 9, 118-125. [in Ukrainian]. Arefieva, O. V., & Shnypko, O. S. (2006). Superechnosti rozvytku yak osnovne dzherelo zahrozy bezpetsi rivnovahy ekonomichnykh system. Aktualniproblemy ekonomiky, 3, 57-64. [in Ukrainian]. Bahatska, K. V., & Rozina, Ya. E. (2015). Formuvannia vlasnoho ka-pitalu pidpryiemstv kharchovoi promyslovosti: optymizatsiinyi pidkhid. Hlobalni ta natsionalni problemy ekonomiky, 4, 776-780. [in Ukrainian].

Borodulin, A. N. (2012). Analiticheskii instrumentarii vnutrifirmenno-

go upravleniia. Moscow: Ekonomika. 367 p. [in Russian]. Kartuzov, Ye. P. (2012). Vyznachennia finansovoi bezpeky pidpryi-emstva: poniattia, zmist, znachennia i funktsionalni aspekty. Aktualni problemy ekonomiky, 5(134), 172-182. [in Ukrainian]. Kuzmin, S. S. (2012). Korporativnyi rost: modeli i metody. Moscow:

INFRA-M. 184 p. [in Russian]. Neudachin, V. V. (2012). Realizatciia strategii kompanii. Finansovyi analiz i modelirovanie. Moscow: ID "Delo" RANKhiGS. 168 p. [in Russian].

Salatiuk, N. M. (2013). Ekonomichne zrostannia yak neobkhidna umova perekhodu do staloho rozvytku. Naukovyi chasopys NPU imeni M.P. Drahomanova. Seriia № 18: Ekonomika i pravo, 21, 311. [in Ukrainian]. Shuklov, L. V. (2012). Upravlenie razvitiem predpriiatii: bukhgal-terskii i finansovyi aspekty. Moscow: KD "LIBROKOM". 200 p. [in Russian].

А. Я. Аниловская1, К. И. Кайдрович2

1 Львовский государственный университет внутренних дел, г. Львов, Украина 2 Львовский технико-экономический колледж НУ "Львовская политехника", г. Львов, Украина

ФИНАНСОВАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ:

ИНСТРУМЕНТЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ

Определено, что достичь финансовой безопасности предприятия можно инструментами финансового равновесия, обеспечиваемых соблюдением положительных показателей рентабельности реализованной продукции, эффективности использования активов, улучшения структуры расходов, максимизации стоимости предприятия и обеспечения устойчивых темпов роста предприятия. Оценены модели устойчивых темпов роста предприятий, использование которых дает возможность оценивать и прогнозировать показатели, влияющие на прогноз роста дохода от реализации продукции предприятия. Углубление аналитических исследований в направлении выявления основных факторов влияния на экономический рост предпри-

ятия подчеркнуло значение взаимосвязи показателей рентабельности реализованной продукции, эффективности использования активов, оптимизационной структуры затрат и максимизации стоимости предприятия. Определяющим оказалось одновременное достижение многих финансовых показателей, а именно: высокие темпы роста оборачиваемости оборотных активов предприятия; высокой рентабельности реализованной продукции, рентабельность чистых активов, рентабельности собственного капитала; приемлемого плеча финансового рычага; экономического роста предприятия и высокой его стоимости. Оценка деятельности электроэнергетических предприятий по модели экономического роста позволила выявить влияние факторов на результаты факторного анализа коэффициента экономического роста и обосновать основные управленческие решения. Применение финансового моделирования достижения заданного уровня роста предприятия позволяет спрогнозировать финансовые параметры определенного стратегического сценария и уравновесить цели предприятия.

Ключевые слова: финансовое равновесие; модели устойчивого роста; безопасная траектория развития; активы; капитал.

H. Ya. Anilovska1, Ch. I. Kaidrovich2

1Lviv State University of Internal Affairs, Lviv, Ukraine 2 Technical and Economic College Lviv Polytechnic National University, Lviv, Ukraine

TOOLS FOR FINANCIAL SECURITY OF ELECTRIC POWER ENTERPRISES

The achievement of a safe level of financial security of an enterprise in a static and dynamic dimension is provided by the financial equilibrium tool of the enterprise, which is based on balancing the indicators of profitability of sold products, efficiency of asset utilization, improving the cost structure and maximizing the cost of the enterprise. For this purpose, we suggest using the model of sustainable growth of enterprises, which enables estimation and forecasting of indicators that influence the forecast of income growth from sales of products of the enterprise. The results of the analysis of the application of the sustainable growth model at the Western power industry companies revealed their significant dependence on the fluctuations in sales volumes, the turnover of net assets, the factor of the financial leverage and the reinvestment factor. The deepening of analytical research in the direction of identifying the main factors of influence on the economic growth of the enterprise emphasized the importance of the relationship of indicators of sales profitability, efficiency of asset utilization, optimization of cost structure, and maximizing the cost of the enterprise. The determining factor was the simultaneous achievement of many financial indicators, namely: high growth rates of turnover of current assets of the enterprise; high profitability of sales, profitability of net assets, return on equity; acceptable leverage of the financial leverage; economic growth of the enterprise and its high cost. In the proposed model of sustainable growth of indicators it is expedient to introduce a ratio of net assets, which characterizes the efficiency of using own and attracted capital. This model will allow assessing the relationship between the operating and financial activities of the enterprise, to determine the equilibrium between the growth of sales volume due to the growth of domestic sources and the efficiency of asset utilization, optimization of enterprise costs, as well as between the policy of payment of profits and financial policies. The estimation of the activity of electric power enterprises on the model of economic growth allowed revealing the influence of factors on the results of factor analysis of the economic growth factor and to substantiate the main managerial decisions. The application of simplified financial modeling to achieve the level of growth in the enterprise enables predicting the financial parameters of a particular strategic scenario and balancing the goals of the enterprise, namely optimizing the structure of costs (reducing fixed costs, controlling costs, synergistic approach of activities, scale effect), and using assets more effectively (reducing the need for working capital, lower capital intensity, synergy with regard to the use of non-current assets).

Keywords: financial equilibrium; sustainable growth models; safe path of development; assets; capital.