CC BY
18
¡нститут MiHicTepcTBa економ^и УкраТни. Формування ринкових вщ-носин в УкраТн Вип. №9. - КиТв, 2009.
9. Социльно-економнн ¡нституцм економнноТ системи УкраТни: моногра-ф¡я / За заг. ред. проф. К.С. Солоннка. - Житомир: ЖДТУ, 2011. - 232 с.
10. Ткач А.А. 1нституцюнальна економ^а. Нова ¡нcтитуц¡ональна eконом¡чна тeоp¡я. Навч. пос. / А.А. Ткач. - К.: ЦУЛ, 2007. - 304 с.
11. Фуруботн З.Г., Рихтер Р. Институты и экономическая теория: Достижения новой институциональной экономической теории /
Пер. с англ. под ред. В.С. Катькало, Н.П. Дроздовой. - СПб.: Издат. дом Санкт-Петерб. Гос. ун-та, 2009. - 395 с.
12. Хейне Пол, Боуттке Питер Дж., Причитко Дэвид Л. Экономический образ мышления / Т.А. Гуреш (пер. с англ. и ред.). - 10-е изд. - К.: Издательский дом «Вильямс», 2009. -530 с.
1 3. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты / Т. Эггертссон Пер. с англ. - М.: Дело, 2011. - 359 с.
УДК 336.71
В.1. РУДЕВСЬКА,
к.е.н., доцент кафедри банк/всько1 справи, Ун/верситет банк/всько1 справи
Напрями реал1зацм грошово-кредитно! полггики НБУ в Укра1ш
У статт розглянуто проблемна питання формування грошово-кредитно!' политики НБУ та вдосконалення /нструмент/в ¡'¡' реал'зацп в кризових умовах. Визначено сутнсть та типи грошово-кредитно1 политики. Надано характеристику грошо-во-кредитн/й пол'пищ регулятора за перюд 2011-2015 рок/в. Виявлено макроекономчнi фактори, якi чинили вплив на грошово-кредитну пол/тику НБУ. Актуал/зовано необх/дн/сть врахування об'ективних чинник/в у процесi застосування /нструмент/в грошово-кредитно1 пол/тики. Запропоновано напрями реал/зацп грошово-кредитно1 пол/тики НБУ на основ/ таргетування ЫфляцИ Сформульовано основн/ завдання грошово-кредитно1 пол/тики держави.
Ключов! слова: грошово-кредитна пол/тика, регулятор, криза, таргетування, нфлящя, валютний курс, макроеконом/ка.
В.И. РУДЕВСКАЯ,
к.з.н., доцент кафедры банковского дела, Университет банковского дела
Направления реализации денежно-кредитной политики НБУ в Украине
В статье рассмотрены проблемные вопросы формирования денежно-кредитной политики НБУ и совершенствования инструментов ее реализации в кризисных условиях. Определены суть и типы денежно-кредитной политики. Охарактеризована денежно-кредитная политика регулятора за 2011-2015 годы. Выявлены макроэкономические факторы, оказывавшие влияние на денежно-кредитную политику НБУ. Актуализирована необходимость учета объективных факторов в процессе применения инструментов денежно-кредитной политики. Предложены направления реализации денежно-кредитной политики НБУ на основе таргетирования инфляции. Сформулированы основные задачи денежно-кредитной политики государства.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, регулятор, кризис, таргетирование, инфляция, валютный курс, макроэкономика.
V. RUDEVSKA,
candidate of economics sciences [PhD], associate professor, Department of Banking University of Banking
Directions for implementation of NBU monetary policy
The monetary policy of the NBU and improvement for its implementation in crisis period of time are in the focus of this article. The essence and types of monetary policy are analyzed. The characteristics of monetary policy regulator for the period 20112015 are provided. Macro-economic factors are discovered impacting on the monetary policy of the NBU. The objective factors have to be considered in the application of instruments of money and credit policies. Directions for implementation of NBU monetary policy based on inflation targeting are proposed. Basic objectives of monetary policy are settled.
Keywords: monetary policy, regulator, crisis, targeting, inflation, currency rate, macro-economy.
Постановка проблеми. Розвиток економнних вщносин на сучасному етап характеризуемся посиленням значен-ня фЫансовоТ складовоТ економнних процесс у забезпе-ченн стмкого та ефективного функцюнування соцвльно-економнних систем. Ф1нансов1 ринки та банювсью системи знаходяться в процес постмного ускладнення структури та перманентного виникнення фЫансових та банювських криз. Регулювання рюноваги грошово-кредитного ринку спону-кае до подальших дослщжень методичних засад формування зваженоТ грошово-кредитноТ полгтики.
За роки становлення ринковоТ системи в Укра'У було сформовано основы складов! ¡нституцмного забезпечен-ня грошово-кредитноТ полггики ¡ запроваджено сучасн ¡н-
струменти регулювання грошово-кредитноТ полгтики, про-те застосування Нацюнальним банком ринкових метода i ¡нструментарю грошово-кредитноТ полгтики характеризуемся досить низькою ефективнютю. Як наслщок, виникають проблеми та суперечност проведення ефективноТ грошо-во-кредитноТ полгтики в УкраТнг Монетарна полгтика продо-вжуе залишатися закритою i недостатньо зрозумтою, що не сприяе формуванню належноТ довipи до монетарноТ влади з боку суб'ектю господарювання й населення. Не вистачае дЬ евих мeханiзмiв державного контролю i звiтноcтi за резуль-тати ТТ проведення. Стрибкопод^ы змЫи валютного курсу, значн ¡нфляцмы очкування, висок! проценты ставки бага-то в чому е наслщком низькоТ ефективност функцюнування
© В.1. РУДЕВСЬКА, 2016
Формування ринкових вщносин в УкраТы № 3 (178)/2016 35
MAKPOEKOHOMI4HI ACПEKTИ CY4ACHOÏ EKOHOMIKÈ
cиcтеми деpжaвнoгo yпpaвлiння гpoшoвo-кpедитнoю пoлi-тикoю тa oбyмoвлюють aктyaльнicть дocлiдження. В cитyaцiï, щo cклaлacя, виниклa гocтpa неoбxiднicть y poзpoбцi нoвиx теopетичниx тa метoдoлoгiчниx пiдxoдiв дo pеaлiзaцiï мoне-тapнoí' пoлiтики в cyчacниx yмoвax.
Aналiз дослщжень та публ'кащй з проблеми. ^шу-кaм нaпpямiв виpiшення пpoблемниx питaнь щoдo зд^нен-ня гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики пpиcвятили cвoï нayкoвi пpaцi вiтчизнянi вченi Б. Aдaмик, В. Cтельмax, A. Mopoз, M. 6pмo-шенкo, I. Лютий, В. Miщенкo, O. Opлюк тa Ышк Бiльшicть cy-чacниx екoнoмicтiв poзглядaють гpoшoвo-кpедитнy пoлiти-ку як нaйбiльш пpийнятний для демoкpaтичнoгo cycпiльcтвa iнcтpyмент деpжaвнoгo pегyлювaння нaцioнaльнoí' екoнoмiки, який не пpизвoдить дo нaдмipнoгo диюту ypядy i зменшення гocпoдapcькoí' caмocтiйнocтi oкpемиx iндивiдyyмiв.
У ^oix пpaцяx Б.П. Aдaмик [1, c. 39] тa B.C. Cтельмax [2, c. 5B] визнaчaють, щo гpoшoвo-кpедитнiй пoлiтицi влacти-вi кoмплекcнicть, вapiaтивнicть pегyлятивниx зaxoдiв i cпpя-мoвaнicть ïx нa дocягнення певниx, зaздaлегiдь визнaчениx cycпiльниx цiлей; цi зaxoди pеaлiзyютьcя центpaльним бaн-кoм чеpез меxaнiзм гpoшoвoгo pинкy. Пpи тaкoмy пiдxoдi гpo-шoвo-кpедитнa пoлiтикa мae внyтpiшньo едину iнcтитyцiйнy ocнoвy: гpoшoвий pинoк тa бaнкiвcькy cиcтемy. Taким чинoм, дo гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики cлiд вiднocити вci зaxoди, ме-тoди, iнcтpyменти, дм pегyлятивнoгo xapaктеpy, щo зд^ню-ютьcя безпocеpедньo центpaльним бaнкoм чи зa йoгo yчacтю тa pеaлiзyютьcя чеpез гpoшoвий pинoк y вcix йoгo piзнoвидax.
Ha думку пpoфеcopa I.O. Лютoгo, гpoшoвo-кpедитнa пo-лiтикa - це деpжaвне pегyлювaння cфеpи гpoшoвoгo o6ífó тa кpедитниx вiднocин. В iншiй пpaцi aвтop дae дещo шиpше ви-знaчення: гpoшoвo-кpедитнa пoлiтикa - це cyкyпнicть екoнo-мiчниx тa aдмiнicтpaтивниx зaxoдiв деpжaви i Haцioнaльнoгo бaнкy, cпpямoвaниx нa викopиcтaння екoнoмiчниx iнcтpyмен-тiв гpoшoвo-кpедитнoгo меxaнiзмy для здiйcнення впливу нa cyб'eктiв гpoшoвo-кpедитнoгo pинкy з метою cтaбiлiзaцiï нa-цioнaльнoí' гpoшoвoí' oдиницi, pегyлювaння пpoпoзицiï гpoшoвoï мacи, лiквiднocтi тa кpедитocпpoмoжнocтi бaнкiвcькиx ^титу-™ для зaбезпечення неoбxiднoгo екoнoмiчнoгo зpocтaння, зa-йнятocтi й cтpимyвaння iнфляцiйниx пpoцеciв [4, c. 20].
O.R Opлюк визнaчae гpoшoвo-кpедитнy пoлiтикy як «визнa-чену cyкyпнicть зaxoдiв y cфеpi гpoшoвoгo oбiгy тa федиту, щo cпpямoвaнi нa зaбезпечення cтaбiльнocтi нaцioнaльнoí' вaлюти, cтpимyвaння iнфляцiйниx пpoцеciв в екoнoмiцi кpaïни, pегyлю-вaння екoнoмiчнoгo зpocтaння, зaбезпечення зaйнятocтi нacе-лення тa виpiвнювaння плaтiжнoгo бaлaнcy кpaí'ни» [5, c. 453].
Питaнням гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики пpиcвятили cвoï дocлiдження тaкi зapyбiжнi вченi, як Д. Tейлop, I. Фiшеp, M. Фpiдмен, Д. Xiкc, Ф. Mишкiн тa iн.
Aмеpикaнcький екoнoмicт Ф. Mишкiн oбrpyнтoвye вузь-ке пoняття гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики, звoдячи ïï cyть дo yпpaвлiння пpoпoзицieю гpoшей i пpoцентними cтaвкaми. Oднaк oбмеження меxaнiзмy гpoшoвo-кpедитнoï пoлiти-ки лише впливoм нa пpoпoзицiю гpoшей i пpoцентнi cтaв-ки пpизвoдить дo зменшення pезyльтaтивниx мoжливocтей центpaльнoгo бaнкy нa cтaн гpoшoвo-кpедитнoï cфеpи [6].
Pезyльтaти вищезaзнaчениx дocлiджень дocить вaжли-вi, oднaк низкa пpoблемниx питaнь зaлишилacя пoзa yвaгoю вчениx, a caме: недocтaтньo yвaги пpидiляeтьcя меxaнiзмy
фopмyвaння гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики в cиcтемi екoнo-мiчнoï безпеки деpжaви. Це зyмoвлюe пoтpебy в пoдaльшиx дocлiдженняx y цьoмy нaпpямi.
Метою статт е визнaчення ocoбливocтей фopмyвaння гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики HБУ тa нaпpямiв í'í pеaлiзaцiï нa cyчacнoмy етaпi.
Виклад основного матepiалy. Глoбaльнa фiнaнcoвo-екo-нoмiчнa кpизa пpoявилa визнaчaльнy poль мoнетapнoí' пoлiти-ки в cтaбiлiзaцií' мaкpoекoнoмiчнoí' cитyaцií', зaбезпеченнi дo-cтaтньoгo piвня лiквiднocтi, c™raCTi фiнaнcoвoí' cиcтеми. Boнa тaкoж дoвелa неефективнicть pядy метoдiв тa iнcтpyментiв гpoшoвo-кpедитнoí' пoлiтики тa пoтpебy в pефopмyвaннi дa-нoí' пoлiтики. Poзглядaючи дocвiд pеaлiзaцií' гpoшoвo-кpедит-нoí' пoлiтики в poзвинyтиx кpaí'нax з pинкoвoю екoнoмiкoю, вap-тo звеpнyти yвaгy нa iнтегpoвaний oпеpaцioнicтcький пдащ дo poзpoбки мoнетapнoí' пoлiтики, який бaзyeтьcя нa cинтезi еле-ментiв piзниx кoнцепцiй. У pезyльтaтi гpoшoвo-кpедитнa пoлi-тикa pеaлiзyeтьcя iз вpaxyвaнням динaмiки пpoцентнoí' cтaвки, пpямoгo впливу гpoшoвиx aгpегaтiв нa цiнoвy динaмiкy, знa-чення paцioнaльниx oчiкyвaнь екoнoмiчниx aгентiв.
У cyчacниx yмoвax тpaнcфopмaцiï мoнетapнoï' пoлiтики poзвитoк кpизoвиx явищ y гpoшoвiй cфеpi oбyмoвлюe poз-о^ення фyнкцiй центpaльнoгo бaнкy, зoкpемa викoнaння ним функци ocнoвнoгo pинкoвoгo pегyлятopa, викopиcтaння нoвиx iнcтpyментiв кpедитyвaння бaнкiвcькoгo cектopa з ме-тoю poзшиpення гpoшoвoï лiквiднocтi.
Гpoшoвo-кpедитнa пoлiтикa ocтaннiм чacoм е дocтaтньo гнyчкoю. Haцioнaльний бaнк oпеpaтивнo pеaгye нa змЫи тyaцií' нa гpoшoвo-кpедитнoмy pинкy i вiдпoвiдним чинoм кo-pегye тaктикy cвoí'x дiй вiднocнo pегyлювaння гpoшoвoï мacи в oбiгy. Беpyчи дo yвaги невизнaченicть мoжливoгo впливу нa екoнoмiкy низки внyтpiшнix i зoвнiшнix екoнoмiчниx тa пo-лiтичниx чинникiв, нaмaгaючиcь нiвелювaти пiдвищення piв-ня iнфляцií' з бoкy пoпитy нa гpoшi, HБУ пpoвoдить oбеpеж-нiшy гpoшoвo-кpедитнy пoлiтикy, якa вiдпoвiднo дo cитyaцiï мae aбo pеcтpикцiйний, aбo екcпaнciйний xapaктеp.
Ocнoвнi пpoблеми, пoв'язaнi з pеaлiзaцieю гpoшoвo-кpе-дитнoï пoлiтики, пoлягaють y нacтyпнoмy: CTpy^ypa гpoшo-вoï мacи в Укpaïнi вкaзye нa низький piвень мoнетизaцiï екo-нoмiки, виcoкy питoмy вaгy гoтiвки, низький oбcяг влacнoï чacтки вищoгo гpoшoвoгo aгpегaтy M3; yмoви кpедитyвaн-ня е не дocить cпpиятливими для poзвиткy пiдпpиeмництвa в ^aí^i тa здiйcнення poзшиpенoгo вiдтвopення; pинoк деp-жaвниx цiнниx пaпеpiв poзвинений нa низькoмy piвнi; век-cельний oбiг не нaбyв в Укpaï'нi знaчнoгo пoшиpення, a тому тaкa cклaдoвa пoлiтики pефiнaнcyвaння, як oблiкoвий кpе-дит, щo пеpедбaчae пеpеoблiк кoмеpцiйниx векcелiв, не е пo-шиpеним i нa cьoгoднi не мae великoгo знaчення.
Pеaлiзaцiя циx пpoблем дoпoмoже кoнкpетизyвaти тaк-тичнi цiлi гpoшoвo-кpедитнoï пoлiтики, зpoбить ïx зpoзyмi-лiшими й cпpямoвaнiшими, cтвopить yмoви для дocягнення cтpaтегiчнoï' мети pинкoвиx пеpетвopень i мaкpoекoнoмiчнoï cтaбiлiзaцií' в цiлoмy.
Ocoбливocтi pеaлiзaцiï гpoшoвo-кpедитнoí' пoлiтики без-пocеpедньo зyмoвлювaлиcя неoднopiднicтю мaкpoекoнo-мiчнoï динaмiки. Ta^ бiльшy чacтинy 2011 po^ в yмoвax icнyвaння cyттeвиx pизикiв для цiнoвoí' cтaбiльнocтi гpoшo-вo-кpедитнa пoлiтикa бyлa дocить пoмipнoю. Haтoмicть y
36 Формування ринкових вщносин в УкpaÏнi № 3 (178)/2016
2012 роц ¡з закртленням позитивних тенденцм у динамЬ ц споживчих цiн грошово-кредитна noëiTèêa набула сти-мулюючо''' спрямованостк У цей пеpioд для не''' характерним було пoстiйне вжиття зaхoдiв, спрямованих на сприяння еко-нoмiчнoму зростанню через створення умов для aктивiзaцiï кредитно' дiяльнoстi бaнкiв.
Економка Укра'ни в 2013 poцi функцюнувала в умовах несприятливо'' зoвнiшньoекoнoмiчнoï кон'юнктури. Значний вплив на ïï розвиток чинила низька екoнoмiчнa aктивнiсть у кра'нах - основних торговельних партнерах Укра'ни. Вод-ночас внутpiшнiй споживчий попит залишався на достатньо високому piвнi i протягом року виступав основним фактором пщтримки дiлoвoï активност в кpaïнi.
У 2014 роц умови проведення грошово-кредитноУ по-лiтики надзвичайно ускладнилися: pецесивнi тенденци 2012-2013 роюв були пoсиленi piзким попршенням со-цiaльнo-пoлiтичнoï ситуаци, aнексieю Криму та подальшим загостренням ситуaцiï на схoдi кра'ни, а oстaннiм часом i зо-внiшньoю aгpесieю, що значно ускладнило або зробило не-можливим ведення екoнoмiчнoï дiяльнoстi на частин те-pитopiï' кpaïни. Обмежеы фiнaнсoвi ресурси державного та приватного сектopiв зумовлювали звуження внутpiшньoгc попиту, а несприятлива зовншня кон'юнктура, зокрема дис-кpимiнaцiйнi тopгoвi дiï з боку Росп - зoвнiшньoгo.
Основними тенден^ями 2014 року були руйнування ¡нф-раструктури та зупинка виробництва внаслщок продовження вiйськoвих дiй на схoдi Укра'ни; подальше зниження кутвель-нoï' спpoмoжнoстi населення, що негативно впливало на вну-тpiшнiй споживчий попит; ускладнен тopгoвельнi вiднoсини з Роайською Федеpaцieю та скорочення каттальних видaткiв бюджету та пoгipшення фЫансових pезультaтiв пiдпpиeмств.
У 2014 роц Укра'на вiдмoвилaся вiд бaгaтopiчнoï де-факто прив'язки курсу гривы до долара США. Вщбувся бо-люний пеpехiд вiд штучно стaбiльнoгo до гнучкого обмЫного курсу гpивнi, який визначаеться фундаментальними чинни-ками ринку: попитом та пропози^ею.
Тенденци у реальному œ^opi екoнoмiки в 2014 роц попр-шилися через конфлкт на схoдi Укра'ни. Реальний ВВП у 2014 роц знизився на 6,8%, в першому пiвpiччi основною причиною зниження реального ВВП стало скорочення внутршнього попиту, зумовленого жорсткшою мaкpoекoнoмiчнoю пoлiтикoю. У другому пiвpiччi 2014 року визначальним фактором зниження його обсягу стало загострення конфлкту у Дoнецькiй i Лугансьюй областях (частка яких у ВВП становить близько 16%), що попршуе динaмiку майже всiх сектopiв екoнoмiки [6].
Так, скорочення промислового виробництво в 2014 роц становило 10,1%. Пoдiбне зменшення було зафксоване впро-довж 2014 року i в ¡нших секторах: гуpтoвiй тopгiвлi (-8,5%), тpaнспopтi (-10,%.) та будiвництвi (-20%). Бдиним сектором, який продовжуе демонструвати зростання, залишаеться сть-ське господарство завдяки хорошому врожаю. 1ндекс споживчих цiн (1СЦ) досягнув у 2014 роц 24,9% через девальвацю та зростання тapифiв на газ та комунальн послуги [6].
Зовншый дефiцит рахунку поточних операцм було швидко скориговано пiсля переходу до гнучкого курсового режиму. Де-вальва^я гpивнi, яка вiдбулaся пюля вiдмoви в лютому 2014 року вщ тривало'' фактично'' прив'язки до долара, i перехщ до жорсткшо''' бюджетно'' пoлiтики привели до piзкoгo коригуван-
ня дефiциту рахунку поточних операцм, який знизився до 2,8% ВВП у Ьчн-липы, що становить третину вщповщно''' величини за аналопчний пеpioд минулого року. 1мпорт piзкo зменшився (-28,3% у вapтiснoму вимipi за 2014 piк) унaслiдoк сукупного впливу девальваций слабкого внутpiшньoгo попиту.
Характеризуючи грошово-кредитну пoлiтику регулятора у 2014 роц^ слiд вiдмiтити, що вона не вщповщала метi забез-печення стaбiльнoстi нaцioнaльнoï грошово'' одиниц i ïï купЬ вельно' спроможностг
0снoвнi принципи грошово-кредитно'' пoлiтики на 2014 рк не були виконаы, бiльшiсть певних завдань i пapaметpiв залишилися поза впливом Нaцioнaльнoгo банку. Зокрема, прирют споживчих цiн за пщсумками року (24,9%) ¡стотно перевищив piвень, передбачений Основними принципами (19%) i попередньо погоджений з параметрами меморандуму з Мiжнapoдним валютним фондом, в якому вже було враховано вплив обставин, пов'язаних ¡з загостренням со-цiaльнo-екoнoмiчнoï' ситуаци. Рiвень базово'' iнфляцiï' протягом 2014 року зрю з 0,1 до 22,8% у piчнoму вимipi, яке вщо-бражае вплив саме монетарного фактора [7].
У 2015 роц в Укра'''н збереглися негaтивнi тенденци 2014 року. В екoнoмiцi збертея серйозний девaльвaцiйний тиск, що пов'язано з торговельним дефщитом - ми бтьше ¡мпор-туемо, нiж експортуемо, i це головна ознака того, що гривня буде перебувати пщ девальвацмних тиском.
Поеднання piзкoгo скорочення обсяпв надходжень ¡нозем-но'' валюти з продовженням вiдпливу кaпiтaлу за кордон при-звело до значного дефщиту ¡ноземно'' валюти на внутршньому ринку (у сiчнi-лютoму майже $1,6 млрд.) i вщповщно спричи-нило посилення девальвацмного тиску на нацюнальну валюту. У pезультaтi протягом ачня-лютого гривня подешевшала до долара США: за опера^ями на мiжбaнкiвськoму ринку в 1,8 раза - до 27,76 грн./$, а за опера^ями з продажу населенню пгпвкового долара США - у 2 рази, до 32,46 грн./$.
ЗнецЫення гpивнi було основним чинником пщвищення ¡н-фляци. У лютому 2015 року прирют ¡ндексу споживчих цЫ при-скорився до 34,5% у piчнoму вимipi. Нaцioнaльний банк з метою зниження напруги на грошово-кредитному ринку та стриму-вання девальвацмного тиску на гривню посилив адмУстративн заходи на валютному ринку та суттево пiдвищив oблiкoву ставку разом ¡з процентними ставками за сво'ми oпеpaцiями.
За результатами десяти мюя^в 2015 року спостергаеть-ся падЫня виробництва у таких галузях народного господар-ства Укра'ни у пopiвняннi з aнaлoгiчним пеpioдoм 2014 року:
- стьське господарство - 4,4%;
- добувна промисловють - 16,8%;
- переробна промисловють - 15,3%;
- будiвництвo - 20,8%;
- poздpiбнa тopгiвля - 21,7%;
- оптова торпвля - 13,5%.
- виробництво електроенерги, нафти i газу - 12,7%.
У цтому обсяг вироблено'' промислово'' пpoдукцiï' скоро-тився на 15,4% [8].
У 2015 роц вiдбулoся збiльшення pезеpвiв за рахунок надходжень вщ мiжнapoдних та двoстopoннiх пapтнеpiв Укра'ни на користь уряду, а також за oпеpaцiями своп з центральними банками ¡нших держав. ^¡м того, нагромадженню мiжнapoдних ре-зеpвiв сприяли ¡нтервенци' НБУ на мiжбaнкiвськoму валютному
Формування ринкових вщносин в YKpa'rni № 3 (178)/2016 37
MAKP0EK0H0MI4HI ACПEKTИ CУЧACHÜÏ EKÜHÜMIKИ
pинкy. Зoлoтoвaлютнi peзepви Укpaïни y cepпнi 2O15 po^ зpoc-ли нa $2,24 млpд. - дo $12,6 млpд. Цьoмy cпpиялo нacaмпepeд нaдxoджeння вщ MBÔ чepгoвoгo тpaншy кpeдитy зa пpoгpaмoю EFF (Extended Fund Facility] в cyмi $1,65 млpд. [7].
Eкoнoмiчнi, coцiaльнi тa пoлiтичнi виклики, якиx зaзнaлa Укpaïнa y 2O14-2O15 poкax, зyмoвлюють знaчнi pизики тa нeвизнaчeнocтi cтocoвнo пoдaльшoгo poзвиткy eкoнoмiки т8 фiнaнcoвиx pинкiв (див. тaбл.).
Пoдaльшими дiями Haцioнaльнoгo бaнкy Укpaïни в paмкax cпiвпpaцi з Miжнapoдним вaлютним фoндoм cтaлo здiйcнeн-ня пocтyпoвoгo пepexoдy вiд peжимy вaлютнoгo тapгeтyвaн-ня дo iнфляцiйнoгo - гoлoвнoю мeтoю зacтocyвaння якoгo е дocягнeння цiнoвoí' cтaбiльнocтi зa paxyнoк кoмплeкcy зaxo-дiв гpoшoвo-кpeдитнoï пoлiтики, якa пepeдбaчae зaпoбiгaн-ня poзpивy мiж зaвчacнo cклaдeними пpoгнoзaми пoкaзни-кiв iнфляцiï тa фaктичним piвнeм дaниx пoкaзникiв. Цiльoвим пoкaзникoм peжимy iнфляцiйнoгo тapгeтyвaння е iндeкc rno-живчиx цiн, в тoй чac, як пpи викopиcтaннi peжимy вaлютнo-гo тapгeтyвaння ocнoвним цiльoвим opieнтиpoм cлyгyвaв вa-лютний кypc, тa виxoдячи з цьoгo фopмyвaлacя гoлoвнa мeтa - дocягнeння cтaбiльнocтi вaлютнoгo кypcy.
Гoлoвними yмoвaми eфeктивнoгo зaпpoвaджeння тapгeтy-вaння iнфляцie в пepшy чepгy е фiнaнcoвa cтaбiльнicть тa пщ-вищeння piвня мaкpoeкoнoмiчниx пoкaзникiв, зacтocyвaння pинкoвoгo peгyлювaння цiн, нeзaлeжнicть мoнeтapнoï пoлiти-ки нaцioнaльнoгo бaнкy Укpaí'ни, зaбeзпeчeння poзвиткy pинкy цiнниx пaпepiв тa iншиx cклaдoвиx лaнoк фiнaнcoвoгo pинкy.
Зaxoди з вiднoвлeння мaкpoeкoнoмiчнoï тa фiнaнcoвoï CTa-бiльнocтi в дepжaвi, a тaкoж пpoдoвжeння пpoвeдeння era-нoмiчниx i coцiaльниx peфopм y кopoткocтpoкoвoмy пepioдi мoжyть зyмoвлювaти збepeжeння пiдвищeнoгo iнфляцiйнoгo ти^у. Зa тaкиx yмoв пpoвeдeння гpoшoвo-кpeдитнoï пoлi-тики yпpoдoвж нaйближчиx po^ виxoдитимe з нeoбxiднocтi cпpияння пocтyпoвoмy знижeнню тeмпiв iнфляцiï, мaючи н8 мeтi дocягнeння cepeдньocтpoкoвoï iнфляцiйнoí' ц^ дo 2O18 poкy. Ha i^wxy нaближeння дo cepeдньocтpoкoвoí' Ыфляцм-нoï' цiлi пepeдбaчaeтьcя тaкa opieнтoвнa тpaeктopiя пpиpocтy cпoживчиx цiн y piчнoмy вимipi: нa кiнeць 2O16 po^ - 7%, нa кiнeць 2O17 po^ - 5%. Дocягнeнню cepeдньocтpoкoвoï' цЬ лi cпpиятимe пepexiд дo мoнeтapнoгo peжимy iнфляцiйнoгo
тapгeтyвaння, чoмy пepeдyвaтимe peaлiзaцiя кoмплeкcy зa-xoдiв, cпpямoвaниx нa cтвopeння вiдпoвiдниx мaкpoeкoнo-мiчниx, iнcтитyцiйниx, opгaнiзaцiйниx тa тexнiчниx пepeдyмoв.
Пpoтe тapгeтyвaння iнфляцií' e oкpeмим випaдкoм poзгopнy-тoгo тapгeтyвaння, якe дoцiльнo зacтocoвyвaти в yмoвax CTpy^ тypнo збaлaнcoвaнoгo poзвиткy тa icнyвaння cтiйкиx тpeндiв. У нecтaбiльниx yмoвax визнaчaти cтaбiльнicть гpoшoвoí' oдини-цi тiльки зa piвнeм Ыфляци нeпpaвильнo. Цe дacть cпoтвopeнe yявлeння пpo peaльнi пpoцecи. Taк, y 1999 po^ cepeдньopiч-нa Ыфля^я cтaнoвилa 22,7%, a дeвaльвaцiя oбмiннoгo ^p-cy - 68,6%. Зpoзyмiлo, щo в цьoмy випaдкy пoкaзник Ыфляци нe вiдoбpaжae peaльнoгo piвня cтaбiльнocтi гpoшoвoí' oдиницi. Aнaлoгiчнa cитyaцiя cпocтepiгaлacь i в 2O14-2O15 po^x.
Peжим poзгopнyтoгo тapгeтyвaння cтaбiльнocтi гpoшoвoï oдиницi мae кoopдинyвaтиcя iз зaгaльнoю мaкpoeкoнoмiч-нoю пoлiтикoю ypядy. ВЫ тaкoж пoтpeбye збaлaнcoвaнoí' ди-нaмiки цiн тa oбмiннoгo кypcy. Biдoмo, щo cyчacнa eкoнoмiкa бeз пoмipнoï iнфляцiï динaмiчнo poзвивaтиcя нe мoжe. Toмy кoжнiй eкoнoмiцi пpитaмaнний œw нaйaдeквaтнiший piвeнь Ыфляцп. Для poзвинeниx кpaïн цe пpиблизнo 2% нa piк. Для ^afa з pинкaми, щo фopмyютьcя, цeй пoкaзник íctotoo ви-щий. Дocлiджeння, пpoвeдeнi yкpaï'нcькими вчeними в пepioд eкoнoмiчнoгo зpocтaння Укpaïни в 2OOO-2OO7 poкax, пoкa-зaли, щo кoли тeмпи зpocтaння виpoбництвa кoливaлиcь y дiaпaзoнi 9-15%, Ыфля^я бyлa нa piвнi, близькoмy дo 1O%.
Ha думку пpoфecopa A. Гpицeнкa, cyчacнoмy cтaнy eкoнo-мiки (пicля виxoдy з фaзи кpизи] вiдпoвiдae iнфляцiя 6-9%. Ane якщo зa тaкoгo ïï piвня oбмiнний кypc бyдe cтaбiльним, нeминyчим cтae змeншeння цiнoвoí' кoнкypeнтocпpoмoж-нocтi eкcпopтepiв, пoгipшeння тopгoвeльнoгo бaлaнcy, щй нeминyчe зaкiнчитьcя piзкoю дeвaльвaцieю фивы, i цe вжа нeoднopaзoвo тpaплялocя. Toмy iнфляцiя пoвиннa пeвним чинoм кopecпoндyвaтиcя з пocтyпoвoю пoмipнoю дeвaль-вaцieю. Для Укpaí'ни cкoopдинoвaний з Ыфля^ею piвeнь дe-вaльвaцií' cтaнoвить Э-5% нa piк [1O].
Biднoвлeння oбcягiв пpoмиcлoвoгo виpoбництвa вщбу-вaтимeтьcя пoвiльними тeмпaми, ypaxoвyючи нecпpиятли-вi зoвнiшнi yмoви. У 2O16 po^ пepeдбaчaeтьcя, щo тeмпи eкoнoмiчнoгo зpocтaння в ^a^ax - ocнoвниx тopгoвeль-ниx пapтнepax Укpaí'ни будуть пoмipними, щo paзoм iз TOp-
Пpoгнoз ключoвиx мaкpoeкoнoмiчниx пoкaзникiв У^аши на 2016-2017 po^ за даними Cвiтoвoгo банку
Пoкaзник 2016 2017
Hoмiнaльний ВВП, млpд. гpн. 1882.2 2Ю4.Э
Peaльний ВВП, зм^ y % Э.5 4.O
Cпoживaння, змiнa y % Э.8 6.8
Eкcпopт, змiнa y % Э.5 4.1
1мпopт, змiнa y % 5.9 6.2
Дeфлятop ВВП, змiнa y % 8.Э 7.5
ЮЦ, змiнa y % нa к^ць пep. 6.9 5.8
Бaлaнc pax. пoтoч. oпep., % ВВП -2.2 -2.9
Бюджeтнi дoxoди, % ВВП 42.5 42.6
Бюджeтнi видaтки, % ВВП 45.Э 45.1
Бaлaнc бюджeтy, % ВВП -2.8 -2.5
Koнcoлiдoвaний бaлaнc бюджeтy з вpaxyвaнням бaлaнcy HAK «Haфтoгaз», % ВВП -Э.9 -Э.2
Зoвнiшнiй бopг, % ВВП 1O7.5 1OO.2
Дepжaвний i гapaнт. бopг, % ВВП 71.7 66.9
¡Jœepeno: cклaдeнo aвтopoм зa дaними pœepena [9J.
38 Фopмyвaння pинкoвиx вiднocин в УкpaÏнi № 3 (178)/2016
говельними обмеженнями, введеними Рос!йською Федерацию, та несприятливою ц!новою кон'юнктурою свггових товарних ринк!в зумовить низький зовн!шн!й попит на тра-диц!йн! види украУнського експорту.
Звуження дефщиту поточного рахунку вщбуватиметься в результат! ефект!в послаблення обм!нного курсу та продо-вження скорочення обсяпв ¡мпорту енергоносив. Водночас передбачаеться, що ф!нансовий рахунок буде зведений з профщитом завдяки надходженню значних обсяпв ф!нан-сування вщ оф!ц!йних кредитор!в ! реструктуризаци боргу за суверенними еврообл!гац!ями.
Висновки
Отже, можна констатувати, що сьогодн! до невир!шених проблем реал!заци грошово-кредитноУ пол!тики, таких як, низький р!вень монетизаци економ!ки, висока питома вага гот!вки, низький обсяг власноУ частки вищого грошового агрегату М3, несприятлив! умови кредитування пщприемни-цтва, недостатн!й розвиток ринку державних ц!нних папер!в, додалися попршення соц!ально-пол!тичноУ ситуаци, анекс!я Криму та в!йськове протистояння на сход! краУни.
Сьогодн! в УкраУн! реал!зац!я грошово-кредитноУ пол!ти-ки забезпечуеться зм!шаним методом (частково з викорис-танням ринкових !нструмент!в, частково - адмУстративних).
Побудова майбутньоУ стратеги' грошово-кредитноУ пол!тики УкраУни повинна базуватися на адекватн!й оц!нц! стану еконо-м!ки, УУ об'ективних тенденцм, ступенях розвитку банк!вськоУ сис-теми, фондового ринку, !нституц!йного забезпечення монетарноУ полггики, розвиненост! УУ !нструмент!в, характеру взаемозв'язюв макроеконом!чних ! монетарних параметр!в тощо. Слщ також враховувати чинне законодавство ! не намагатися його зм!ни-ти лише з метою ефективного запровадження стратеги, оск!льки практика свщчить, що в умовах УкраУни законодавч! зм!ни - це дуже складний, занадто пользований, довготривалий процес, наслщки якого можуть суттево в!др!знятися в!д початкових на-м!р!в. 1з св!тового досвщу вщомо, що кнуе можлив!сть врегулю-вання вс!х питань, пов'язаних !з монетарною стратегию, на р!вн! нормативно-правових акт!в ! неформальних угод.
Тому основним завданням грошово-кредитноУ пол1тики дер-жави мае бути створення умов для прориву вггчизняного ви-робника на нацюнальний i м1жнародний товары ринки. Такими умовами в ситуаци, що склалася в економц можуть бути ви-значення прiоритетiв у структурнiй перебудовi економiки; птьго-ве кредитування прюритетних галузей i пiдприeмств; створення гнучюшо'У системи оподаткування, яка б давала змогу стимулю-вати використання частини прибутку на розвиток виробництва; створення вiдповiдноУ законодавчоУ бази, що дае можливiсть од-ночасно реалiзовувати iнтереси пiдприeмця i держави в цiлому.
Список використаних джерел
1. Адамик Б.П. Центральний банк i грошово-кредитна пол1тика: пщруч. / Б.П. Адамик. - 2-ге вид., доп. i перероб. - К.: Кондор, 2011. - 416 с.
2. Монетарна готика Нацюнального банку УкраУни: сучасний стан та перспективи змлн / За ред. B.C. Стельмаха. - К.: Центр наукових дослщжень Нацiонального банку УкраУни, УБС НБУ, 2009. - 404 с.
3. Лютий 1.0. Грошово-кредитна п^тика та особливостi "fi реалiзацiï в УкраУн / 1.0. Лютий // ФЫанси УкраУни. - 2000. - №1. - С. 20-25.
4. Мищенко C.B. Новые тенденции в монетарной политике и регулировании финансовых систем / C.B. Мищенко // Финансы и кредит. - 2010. - №40 (424). - С. 23-29.
5. Мишюн, Фредер^ С. Економ^а грошей, банювськоУ справи i фг нансових ринюв: пер. с англ. / Фредер^ С. Мишюн; Ред. пер. С. Пан-чишин; Под общ. рук. С. Панчишин, Г. Стебле, А. Стасишин. - КиУв: Основи, 1998. - 963 с.
6. Офщйний сайт Мiнiстерства фiнансiв УкраУни [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www. minfin.gov.ua
7. Офщйний сайт НБУ [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/control/uk/index
8. ОфУйний сайт Державно! служби статистики УкраУни [Електрон. ресурс]. - Режим доступу: http://www. ukrstat.gov.ua
9. Офщйний сайт Свтового банку в УкраУн [Електрон. ресурс]. -Режим доступу: worldbank.org.ua
10. Гриценко А. Яка грошово-кредитна полiтика потрiбна УкраУн [Електрон. ресурс] / А. Гриценко // Дзеркало тижня №27 - 2015. - Режим доступу: http://gazeta.dt.ua/macrolevel/yaka-groshovo-kreditna-politika-potribna-ukrayini-_.html
1.П. СИТНИК,
К.Т.Н., доцент кафедри фнанав, Нацюнальний у^верситет харчових технолопй,
СЯ. ГЕНИК,
студентка, кафедра фнанав, Нацюнальний ун'верситет харчових технолопй
Сучасний стан та перспективи розвитку ¡нтернет-трейдингу в Укра1ш
У статтi визначено поняття iнтернет-трейдингу, виявлено його основн переваги й недолки. Проанал\зовано розвиток ринку цнних паперiв в нтернет-середовищ Украни. Оц/нено перспективи функцонування нтернет-трейдингу в сучасних умовах.
Ключов1 слова: 1нтернет, нтернет-трейдинг, фондовий ринок, фондовий майданчик.
И.П. СЫТНИК,
к.т.н., доцент кафедры финансов, Национальный университет пищевых технологий,
С.Я. ГЕНИК,
студентка, кафедра финансов, Национальный университет пищевых технологий
Современное состояние и перспективы развития интернет-трейдинга в Украине
В статье определено понятие интернет-трейдинга, выявлены его основные преимущества и недостатки. Проанализи-
© 1.П. СИТНИК, С.Я. ГЕНИК, 2016
Формування ринкових вщносин в УкраУы № 3 (178)/2016 39
