Краудфандинг и иные формы инвестирования как альтернатива банковскому кредитованию Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИННОВАЦИОННЫЕ ФОРМЫ ОРГАНИЗАЦИИ КРЕДИТОВАНИЯ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИХ ПРАКТИЧЕСКОГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

Краудфандинг и иные формы инвестирования как альтернатива банковскому кредитованию

Безсмертная Екатерина Рэмовна,

канд. экон. наук, доц.,

декан факультета финансовых рынков имени В.С. Геращенко,

Финансовый университет

при Правительстве Российской Федерации

В статье рассматривается проблематика привлечения финансовых ресурсов с помощью современных альтернативных методов финансирования, которые продемонстрировали свою эффективность в странах с развитыми финансовыми рынками. Цель статьи - исследование современного состояния рынка альтернативных форм инвестирования, оценка перспектив развития краудфандинга и краудинвестинга в России. В статье исследованы терминологические и исторические аспекты развития рынка крауд-технологий, рассмотрены количественные характеристики рынка. В числе основных проблем, препятствующих развитию крауд-технологий в России выделена проблема отсутствия отлаженной системы регулирования площадок, ориентированных на альтернативные способы привлечения инвестиций. Сделан вывод о необходимости развития новых технологий, способных активизировать процесс финансирования малых и средних предприятий, однако ряд обозначенных в статье проблем вряд ли позволит альтернативным формам финансирования стать в ближайшем будущем реальным конкурентом традиционным кредитным институтам. Ключевые слова: краудфандинг, краудинвестинг, альтернативные формы финансирования, финансовые инновации, инвестиции, инвестиционные платформы, индивидуальные инвесторы.

Стремительное развитие информационно-коммуникационных технологий в последние годы дало импульс к активному продвижению новых решений проблемы привлечения капитала. В числе альтернатив традиционным источникам финансирования - банковскому кредиту, эмиссии долевых и долговых финансовых инструментов - привлечение капитала компаниями, проходящими, как правило, ранние стадии развития, через краудфандинговые и краудинвестинговые площадки.

Крауд-технологии: определимся с терминологией

В настоящее время в средствах массовой информации и в профессиональных изданиях активно используются ряд понятий, характеризующих новые явления в экономике и бизнесе, связанных с объединением экономического потенциала неограниченного числа субъектов. Термины, используемые для обозначения этих явлений, происходят от английского слова crowd (толпа, массовка). Самым «старшим» в этом «семействе» понятий, является краудсорсинг (англ. crowdsourcing, crowd -«толпа», sourcing - «использование ресурсов»). Считается, что этот термин ввел в оборот американский журналист Джефф Хау, впервые использовав его в статье «The Rise of Crowdsourcing» в журнале Wired в июне 2006 г. Автор применил термин для обозначения нового подхода к организации бизнеса, подразумевающего объединение усилий, знаний, навыков и творческого потенциала широкого круга лиц в целях получения конкретного результата, воплощенного в виде тех или иных услуг, решений, идей. Такое объединение стало возможным в результате технологических достижений, «разрушающих барьеры стоимости, ранее отделявших любителей от профессионалов» [13].

В качестве одного из примеров краудсорсинга Дж. Хау привел опыт фотобанка iStockphoto, торгующего изображениями, сделанными фотографами-любителями, по ценам, несопоставимым со стоимостью работ профессионалов. Крупные фотоагентства, изначально скептически настроенные в отношении конкурента, впоследствии изменили свою рыночную тактику: в феврале 2006 г. одно из крупнейших в мире фотоагентств Getty Images приобрело iStockphoto за $50 млн. Дж. Хау проводит аналогии с проектом SETI@home университета Беркли: если последний позволил задействовать потенциал неиспользуемых вычислительных мощностей компьютеров нескольких миллионов добровольцев для поиска радиосигналов из космоса, то распределенные трудовые сети, позво-

-&

О

о ш и-4 Н

Ы

01 Н

ляющие задействовать «скрытые таланты толпы», используют Интернет как «запасную вычислительную мощность миллионов человеческих мозгов» [13]. Ярким примером краудсорсинга является электронная энциклопедия Мк1ре^а - ресурс, созданный и развивающийся за счет усилий заинтересованных лиц и волонтеров, перманентно подвергающийся критике, однако имеющий большую популярность у широких слоев граждан.

Подходы краудсорсинга к мобилизации потенциала неограниченного круга людей с использованием информационных технологий стали едиными для новых видов деятельности, направленных на привлечение финансирования: краудфандинг, краудин-вестинг, краудлендинг [7, 65]. Кроме того, активно развиваются и другие направления деятельности, для обозначения которых используются однокорен-ные термины - краудгифтинг краудрекрутинг, и др.1

Под краудфандингом (часто называемым «народным финансированием») чаще всего понимают процесс привлечения ресурсов широкого круга лиц для финансирования коммерческих и некоммерческих проектов без получения или с получением нефинансового вознаграждения. Движущей силой краудфандинга является энтузиазм граждан, высоко оценивших полезность представленного в Сети проекта и готовых вложить в его развитие определенную денежную сумму [1, 41]. При этом краудинвестинг- процесс привлечения финансовых ресурсов широкого круга лиц с последующим получением финансового вознаграждения - по мнению многих авторов является частным случаем краудфандинга [4, 30], [5], тогда как в ряде интернет-источников можно встретить упоминание о кра-удинвестинге как о самостоятельном способе привлечения финансирования. В данной статье будем придерживаться расширенного толкования термина «краудфандинг» как процесса привлечения ресурсов широкого круга лиц на возмездной или безвозмездной основе, а краудинвестинг и краудлендинг («народное кредитование» - предоставление ссуд мелкими инвесторами под фиксированный процент юридическим и физическим лицам, реализуемое в форме Р2Р и Р2В-кредитования) рассматривать как частные случаи краудфандинга.

Темпы развития и масштабы рынка

Термин «crowdfunding» был добавлен вместе с однокоренными словами в Оксфордский словарь английского языка в июне 2016 г. [8, 186]. Это отнюдь не означает, что это явление стало повсеместным и приближается по популярности к традиционным способам привлечения капитала. По некоторым данным, впервые механизм краудфан-динга был применен в 1997 году для финансирования концертного тура британской рок-группы МапШоп. Однако катализатором развития ] краудфандинга стал финансовый кризис 2008 го-

и: з с

е _

Ц 1 Под краудгифтингом понимается сбор средств на приобрете-^ ние подарка конкретному лицу. Краудрекрутинг - способ отбора ^ наиболее перспективных носителей профессиональных компетенций, необходимых для реализации того или иного проекта.

да, когда многие предприниматели и предприятия, находящиеся в ранней стадии развития, стали испытывать сложности с привлечением финансирования. Следует, однако упомянуть о том, что аналогичные механизмы финансирования существовали и ранее: еще в XVIII веке в Европе книгоиздатели организовывали предварительный сбор средств от потенциальных читателей и распространяли книги по подписке.

Лишь за первые шесть лет существования, зародившись в Великобритании, а затем получив развитие в Австралии, краудфандинговое движение распространилось на 45 стран различных континентов и к 2012 году позволило аккумулировать почти $2,7 млрд, при этом 59,2% всех привлеченных средств были собраны в Северной Америке. В 2012 г. число краудфандинговых платформ в США составило 344 (для сравнения: в Великобритании - 87, во Франции - 53, в Индии - 10, в России - 4) [12, 19].

Зарубежные авторы, исследующие состояние рынка, не ограничиваются терминами «краудфан-динг» и «краудинвестинг», а выделяют большое разнообразие альтернативных форм финансирования. В табл. 1 приведена классификация, используемая авторами исследования рынка США, проведенного Кембриджским центром альтернативного финансирования (ООАР).

Таблица 1

Модели альтернативных форм финансирования, реализуемые в США__

Модель Описание

Р2Р потребительское кредитование (Market-place/P2P Consumer Lending) Физические или юридические лица предоставляют потребительский кредит заемщику

Портфельное потребительское кредитование (Balance Sheet Consumer Lending) Платформа предоставляет потребительский кредит непосредственно заемщику

Р2Р кредитование бизнеса (Market-place/P2P Business Lending) Физические или юридические лица предоставляют кредит компании-заемщику

Портфельное бизнес-кредитование (Balance Sheet Business Lending) Платформа предоставляет кредит на развитие бизнеса непосредственно компании-заемщику

Р2Р залоговое кредитование (Market-place/P2P Property Lending) Физические или юридические лица предоставляют кредит (потребительский или для развития бизнеса) под залог имущества

Краудфандинг объектов недвижимости (Real Estate Crowd-funding) Физические или юридические лица предоставляют акционерное или субординированное финансирование объектов недвижимости

Долевой (акционерный) краудфандинг (Equity-based Crowd-funding) Физические или юридические лица приобретают акции компании

Портфельное кредитование объектов недвижимости (Balance Sheet Property Lending) Платформа предоставляет кредит (потребительский или для развития бизнеса) под залог имущества непосредственно заемщику

Модель Описание

Торговля векселями (Invoice Trading) Физические или юридические лица приобретают векселя компаний с дисконтом

Краудфандинг с разделением доходов/прибылей (Revenue Sharing/Profit Sharing Crowdfunding) Физические или юридические лица приобретают ценные бумаги (акции или облигации) компании, а также долю в прибыли или роялти бизнеса

Долговые ценные бумаги (Debt-based Securities) Физические или юридические лица приобретают ценные бумаги (облигации и иные долговые обязательства) по фиксированной процентной ставке

Мини-облигации (Minibonds) Физические или юридические лица приобретают необеспеченные ценные бумаги компаний

Краудфандинг на основе вознаграждения (поощрения) (Reward-based Crowdfunding) Спонсоры предоставляют финансирование частным лицам, компаниям или на развитие проектов в обмен на неденежное вознаграждение

Краудфандинг на основе пожертвований (Donation-based Crowdfunding) Дарители предоставляют финансирование частным лицам, компаниям или на развитие проектов без ожидания денежного или иного материального вознаграждения

Источник: [14, 24]

Если рассматривать полный спектр разновидностей альтернативных форм инвестиций, то в США продолжается активный рост объема привлечения средств, который по итогам 2017 г. составил $42,8 млрд, показав среднегодовой рост в 88,5% в период с 2012 по 2017 г. Но в настоящее время Китай опережает американский рынок по объемам привлеченных ресурсов.

Масштабы привлечения средств разнятся в зависимости от статуса той или иной площадки. Крупнейший в мире по итогам 2016 г. краудфан-динговый проект Kickstarter, стартовавший в апреле 2009 г., менее чем за 10 лет своего существования аккумулировал средства 15,7 млн. граждан на сумму 4,1 млрд долл., что позволило реализовать более 157 тыс. успешных проектов.

Краудфандинг в России: текущее состояние и перспективы развития

Сегмент альтернативных форм финансирования в России за последние годы также расширился. По итогам мониторинга, проводимого ЦБ РФ совместно с площадками, на добровольной основе предоставляющими регулятору отчетность, в 2017 г. общий объем рынка составил 11,2 млрд руб., что почти в 2 раза превысило результат 2016 г.

Рисунок 1. Объем рынка краудфандинга в России в 2015-2017 гг., млрд руб.

Источник: данные Банка России.

Рисунок 2. Структура российского рынка краудфандинга

по итогам 2017 г.

Источник: данные Банка России.

Крупнейшими классическими краудфандинго-выми площадками, аккумулирующими средства на безвозмездной основе или с передачей нефинансового вознаграждения в России являются проекты Boomstarter (создан в августе 2012 г., аккумулировал ресурсы 201 тыс. спонсоров в объеме 374 млн. руб., реализовано 1858 успешных проектов), Planeta.ru (создан в июне 2012 г., аккумулировал ресурсы в объеме 979,3 млн. руб., реализовано почти 4,5 тыс. успешных проектов). Однако ряд известных площадок, в т.ч. образованных в 20102011 гг., в настоящее время не развиваются. Самая известная российская краудинвестинговая платформа StartTrack привлекла начиная с 2013 г. средства в объеме 2,5 млрд руб. от 7,8 тыс. инвесторов.

-&

О

о

od о-4 H

Ы Н

OJ

Н

В настоящее время деятельность площадок, ориентированных на альтернативные способы привлечения инвестиций, в России не регламентируется правовыми актами. 20 марта 2018 г. в Государственную Думу был внесен текст законопроекта «Об альтернативных способах привлечения инвестиций (краудфандинге)», предусматривающий введение регулирования отношений по привлечению инвестиций посредством интернет-площадок и содержащий правовые основы деятельности операторов инвестиционных платформ по организации краудфандинга. Действие проектируемого закона при этом не будет распространяться на правоотношения, связанные с безвозмездной передачей средств на благотворительные и социальные проекты, что объединяет подход авторов проекта с принципами регулирования краудфандинга в ряде развитых стран. Законы, регулирующие деятельность платформ, уже действуют с 2012 г. в США, с 2013 г. - в Италии, с 2014 г. - во Франции, Великобритании, Италии, Австралии. Соответствующие законы призваны стимулировать частные инвестиции в малый бизнес и легализовать кредитные и акционерные модели краудфандинга. В ряде законов содержатся требования к допустимым лимитам вложений инвесторов.

Законопроект был повторно внесен в Госдуму РФ 16.04.2018 уже с новым наименованием - «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ», и был принят в I чтении 22.05.2018. По предварительным данным, новая редакция законопроекта, ограничивающая лимит вложений в коммерческий краудфандинг, которую изначально планировалось обсудить в январе 2019 г., предполагает возможность вложений в неограниченном объеме только для «квалифицированных» инвесторов - частных лиц, обладающих активами на сумму не менее 6 млн. руб., либо имеющих опыт работы на рынке ценных бумаг или экономическое образование. Остальные граждане смогут инвестировать в год не более 600 тыс. руб., при этом в один проект - не более 100 тыс. руб. Данное ограничение позиционируется как мера, позволяющая защитить граждан от опасных финансовых операций, предлагаемых недобросовестными участниками рынка [2].

Примеры недобросовестных практик в данной сфере уже имеются. Так, в Китае ограничения на аккумуляцию средств краудфандинговыми платформами были введены как реакция на рост мошенничества: позитивная динамика рынка 20072015 гг. завершилась обвалом в 2016 г., спровоцированным скандалом, связанным с деятельностью самой крупной площадки, оказавшейся финансовой пирамидой - БииЬао, повлекшей совокупный убыток 900 тыс. инвесторов, составивший $7,3 млрд [10].

Существуют различные взгляды на вопрос регулирования краудфандинга. Достаточно либеральную позицию высказал глава Правительства Д.А. Медведев в ходе конференции «Государство и благотворители: вместе к общей цели»: «... может быть отсутствие регулирования в ряде

случаев, когда это не противоречит общественным интересам, интересам государства, обеспечению безопасности, отсутствие как раз регулирования может способствовать тому, что многие процессы протекают неформально» [9].

Вряд ли крауд-площадки в ближайшем будущем способны будут составить конкуренцию традиционным кредитным институтам. По данным ЦБ РФ, по состоянию на 1 декабря 2018 г. объем вкладов физических лиц, привлеченных кредитными организациями, составил 27,156 трлн. руб., депозиты и прочие привлеченные средства юридических лиц составили 21,387 трлн. руб. Номинальные объемы привлечения средств в период с 2007 по 2018 гг. демонстрируют определенную положительную динамику. При этом уровень доверия населения к банкам, несмотря на не всегда позитивный новостной фон, остается достаточно высоким: по итогам опроса Аналитического центра НАФИ, в ноябре 2018 г. «полностью доверяли» и «скорее доверяли» банкам 65% опрошенных (рис. 1) (для сравнения: в июле 2017 г. этот показатель составлял 60%).

U.II

Ноябрь 2015 г. Июль 2016 г. Июль 2017 г. Ноябрь 2018 г.

Страховые компании

Негосударственные пенсионные фонды

Инвестиционные компании

Микрофинансовые

Рисунок 3. Уровень доверия населения финансовым организациям

Источник: составлено на основе данных [3].

Хотя крауд-площадки пока не являются серьезными конкурентами традиционным кредитным институтам, крупные банки стремятся занять свое место и в этой рыночной нише. Так, в I квартале 2019 года планируется запуск Сбербанком крауд-лендинговой платформы для инвестирования физлицами в предприятия малого и среднего бизнеса (МСП) на сумму от 5000 руб. через «Сбербанк онлайн», и по предварительным оценкам менеджмента банка доходность такого вложения будет выше средней доходности по депозитам [6]. Со своей стороны, крауд-площадки также предлагают инвесторам финансовые инновации. Например, в июле 2015 г. площадка Boomstarter объявила о выпуске инструмента «Акции Boomstarter», который на самом деле не является акцией, а представляет собой, по сути, опцион на приобретение в срок до 30.12.2019 по фиксированной цене 1000 руб. акций ПАО «Краудфандинг» (в случае преобразования в публичное акционерное общество ООО «Краудфандинг» - владельца домена boomstarter.ru и товарного знака Boomstarter) и одновременного размещения акций по открытой подписке. Сумма в 1000 руб. формально не является платой за опцион, а взимается за предоставление инвестору виртуального статуса «Акционер Boomstarter».

В рамках поиска эффективных рыночных механизмов поддержки кредитования и повышения доступности финансирования субъектов малого и среднего бизнеса, на который в большинстве случаев ориентируются как на потенциальных клиентов крауд-площадки, в конце 2018 г. была реализована пилотная сделка по секьюритизации кредитов МСП в рамках мультиоригинаторной платформы на площадке Московской биржи. Выпуск облигаций, объем которого составил 7 млрд руб., предполагает объединение в едином портфеле выданных несколькими банками кредитов малому и среднему бизнесу, при этом поручителем по облигациям старшего транша выступает Корпорация МСП. Несмотря на проявленный рядом инвесторов интерес к выпущенному инструменту, купонная доходность которого составила 9,1% годовых, вряд ли в ближайшее время следует ожидать взрывного роста сделок секьюритизации. В рамках выполнения майского указа президента РФ В.В. Путина, согласно которому доля МСП в ВВП должна вырасти до 40% (сейчас этот показатель по данным Росстата составляет 21,9% ), Минэкономразвития вышло с инициативой создания системы льгот для компаний МСП, производящих выпуск своих облигаций на бирже, - включающей субсидию на организацию и размещение облигаций (2% от выпуска, максимум - 1,5 млн. руб.) и на выплату купонов (70% от выплаты), предоставле-

ние поручительств, снижение биржевых тарифов, и т. д.

Перспективы развития краудфандинга и иных альтернативных форм финансирования определяются не только потребностями предпринимателей, но и инвестиционным потенциалом граждан, готовых выступать в качестве спонсоров и инвесторов. Одним из основных факторов, сдерживающих развитие активности граждан на финансовом рынке, является низкий уровень доходов населения. По данным, которые приводят «Ведомости», в настоящее время мы наблюдаем самый существенный по длительности за всю новейшую историю России спад реальных доходов населения, начавшийся в 2014 г. и длящийся до настоящего времени, и, по мнению некоторых специалистов, с высокой долей вероятности этот спад продолжится и в 2019 г. Как это обстоятельство скажется на состоянии рынка краудфандинга - оценить трудно. Скорее всего, это сдерживающий фактор. Однако опыт некоторых развивающихся стран американского континента показывает, что не всегда инвестиционная активность находится в прямой зависимости от уровня доходов потенциальных инвесторов. Исследование также показало, что нет прямой или четко выраженной зависимости активности граждан от уровня потребления ими банковских услуг (табл. 2).

Таблица 2

Распределение участников американского рынка альтернативных финансов в зависимости от уровня дохода и «банковского статуса»___

Уровень дохода инвестора Уровень использования участниками рынка банковских услуг

Страна Высокий Средний Низкий Очень низкий Пользуются широким спектром услуг Пользуются отдельными услугами Не пользуются банковскими услугами

США 63% 35% 1% 1% 72% 28% 0%

Бразилия 71% 27% 2% 0% 75% 16% 9%

Страны Латин- 59% 32% 8% 2% 49% 21% 37%

ской Америки и Карибского бас-

сейна

Мексика 26% 73% 1% <1% 42% 37% 21%

Чили 80% 18% 1% <1% 29% 14% 56%

Аргентина 12% 37% 42% 9% 30% 47% 23%

Источник: составлено на основе данных [14, с. 49-51].

Очевидно, что положительный опыт деятельности крауд-площадок за рубежом дает основания полагать, что данный вид альтернативного финансирования способен получить импульс развития и в России. Однако для этого требуется разработка продуманной и взвешенной политики, способной, с одной стороны, создать эффективную и относительно свободную от бюрократических процедур систему привлечения средств предпринимателями, а с другой - обеспечить надежность вложений частных инвесторов. По мнению многих специалистов, российский рынок краудтехнологий пока «держится на хрупком балансе отношений между инвесторами, компаниями и площадками» [11]. Внедрению системы регулирования рынка должно предшествовать тщательное изучение зарубежно-

го опыта и исследование ожидании и предпочтений действующих и потенциальных инвесторов и получателей финансирования.

Литература

1. Авдеева И.Л. Новые формы функционирования и развития экономических систем в условиях глобализации // Экономический анализ: теория и практика. - 2013. - № 32(335), с. 41. с.38-44.

2. Васильчук Т. Жертвовать не запретят // Новая газета. - 19.12.2018. - № 141. URL: https://nafi.ru.analytics/doverie-rossiyan-k-bankam-rastet/ (дата обращения: 10.01.2019).

3. Доверие россиян к банкам растет: опрос НАФИ. 19.01.2019. URL: https://nafi.ru/analytics/

doverie-rossiyan-k-bankam-rastet/ (дата обращения: 26.01.2019).

4. Душнов Д.А. С миру по взносу. Заменит ли в России краудфандинг систему классического кредитования // Банковское дело. - 2018. -№ 9. - С.30-38.

5. Киевич А.В., Койпаш Д.А. Краудинвестинг как альтернативная модель финансирования инвестиционного проекта // Экономика и банки. -2013. - № 1. - с.58-65. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kraudinvesting-kak-alternativnaya-model-finansirovaniya-investitsionnogo-proekta (дата обращения: 20.11.2018).

6. Коваль Л., Терченко Э. Что ждет вкладчиков в 2019 году // Ведомости. - 18.01.2019. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2019/01 /17/791742-chto-zhdet-

vkladchikov? utm_ca mpaign=n ewspaper_18_1_2 019&utm_medium=email&utm_source=vedomost i (дата обращения: 18.01.2019).

7. Кузнецов В.А. Краудфандинг: актуальные вопросы регулирования // Деньги и кредит. -2017. - № 1, с. 65-73.

8. Смит К. Инвестиционный подход к краудфан-дингу / В кн.: Чишти С., Барберис Я. Путеводитель по новейшим финансовым технологиям. Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2017, с.186-188.

9. Старостина Ю., Демченко Н. Медведев усомнился в необходимости жесткого регулирования краудфандинга. URL: https://www.rbc.ru/finances/08/06/2018/5b1a6492 9a79471a1b92a29a (дата обращения: 14.01.2019)

10. Чернышова Е., Балашова А. Госдума предложит ограничить вложения россиян в краудфандинговые платформы // РБК. -17.12.2018. URL: https://www.rbc.ru/finances/ 17/12/2018/5c13a35e9a794757c75a2076?from= main_right (дата обращения: 20.12.2018).

11. Шлыгин И. Кому могут быть полезны краудинвестинг и краудфандинг //Financial One. URL: https://fomag.ru/news/komu-mogut-byt-polezny-kraudinvesting-i-kraudfanding/ (дата обращения: 01.02.2019).

12. Crowdfunding's Potential for the Developing World - The World Bank, 2013, p.19

13. Howe J. The Rise of Crowdfunding /Wires magazine, 2006, Vol. 14, No. 6, pp.1-5. URL: https://www.wired.com/2006/06/crowds/ (дата обращения: 10.12.2018).

14. Reaching new heights. The 3rd Americas Alternative Finance Industry Report. - Cambridge Centre for Alternative Finance, December 2018, p.24.

CROWDFUNDING AND OTHER FORMS INVESTING AS AN ALTERNATIVE TO BANKING LENDING

Bezsmertnaya E.R.,

Financial University under the Government of the Russian Federation, Russia, Moscow

The article discusses the issue of attracting financial resources using modern alternative financing methods that have demonstrated their effectiveness in countries with developed financial markets. The purpose of the article is to study the current state of the market for alternative forms of investment, assess the prospects for the development of crowdfunding and crowdin-vesting in Russia. The article explores the terminological and historical aspects of the development of the market for crowd technologies, considers the quantitative characteristics of the market. Among the main problems hindering the development of crowd technologies in Russia, the problem of the lack of a well-functioning system of regulation of sites focused on alternative ways of attracting investments is highlighted. It is concluded that it is necessary to develop new technologies that can activate the financing process for small and medium enterprises, however, a number of the problems identified in the article are unlikely to allow alternative forms of financing to become a real competitor to traditional credit institutions in the near future.

Keywords: crowdfunding, crowdinvesting, alternative forms of financing, financial innovations, investments, investment platforms, individual investors.

References

1. Avdeeva I.L. New forms of functioning and development of economic systems in the context of globalization. Ekonomich-eskij analiz: teoriya i praktika [Economic analysis: theory and practice], 2013, No 32, pp.38-44.

2. Vasil'chuk T. Don't be banned from donating. Novaya gazeta [New Newspaper], 19.12.2018, No 141. Available at: https://nafi.ru.analytics/doverie-rossiyan-k-bankam-rastet/ (Accessed 10 January 2019).

3. The confidence of Russians in banks is growing: survey of the National Agency for Financial Research. 19.01.2019. Available at: https://nafi.ru/analytics/doverie-rossiyan-k-bankam-rastet/ (Accessed 26 January 2019).

4. Dushnov D.A. Per person for a contribution. Will crowdfunding classical lending system replace in Russia. Bankovskoe delo [Banking], 2018, No 9, pp.30-38.

5. Kievich A.V., Kojpash D.A. Crowdinvesting as an alternative model for financing an investment project. Ekonomika i banki [Economics and banks], 2013, No 1, pp.58-65. Available at: https://cyberleninka.ru/article/n/kraudinvesting-kak-alternativnaya-model-finansirovaniya-investitsionnogo-proekta (Accessed 20 November 2018).

6. Koval' L, Terchenko E. What awaits investors in 2019. Ve-domosti [Vedomosti], 18.01.2019. Available at: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2019/01/17/791742-chto-zhdet-

vkladchikov?utm_campaign=newspaper_18_1_2019&utm_me dium=email&utm_source=vedomosti (Accessed 18 January 2019).,

7. Kuznecov V.A. Crowdfunding: current regulatory issues. Money and credit [Den'gi i kredit.], 2017, No 1, p. 65-73.

8. Smit K. Investment Approach to Crowdfunding [Proc. of the Chishti S., Barberis J. The Fintech Book], 2017, pp.186-188.

9. Starostina YU, Demchenko N. Medvedev doubted the need for tight regulation of crowdfunding. Available at: https://www.rbc.ru/finances/08/06/2018/5b1a64929a79471a1b 92a29a (Accessed 14 January 2019).

10. CHernyshova E, Balashova A. The State Duma will propose to limit the investments of Russians in crowdfunding platforms. RBK [RBK], 17.12.2018. Available at: https://www.rbc.ru/finances/17/12/2018/5c13a35e9a794757c7 5a2076?from=main_right (Accessed 20 December 2018).

11. SHlygin I. Who may benefit from crowdfunding and crowd-funding. Financial One [Financial One]. Available at: https://fomag.ru/news/komu-mogut-byt-polezny-kraudinvesting-i-kraudfanding/ (Accessed 14 January 2019).

12. Crowdfunding's Potential for the Developing World - The World Bank, 2013, p.19

13. Howe J. The Rise of Crowdfunding /Wires magazine, 2006, Vol. 14, No. 6, pp.1-5. URL: https://www.wired.com/2006/06/ crowds/ (дата обращения: 10.12.2018).

14. Reaching new heights. The 3rd Americas Alternative Finance Industry Report. - Cambridge Centre for Alternative Finance, December 2018, p.24.