CC BY
27
УДК 336.748.7
КОНЦЕПТУАЛЬН1 ЗАСАДИ ФОРМУВАННЯ МЕХАН1ЗМУ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛЮВАННЯ
В УКРА1Н1
© 2017 КУЗНЕЦОВА А. Я., М1СЯЦЬ Н. О.
УДК 336.748.7
Кузнецова А. Я., Мкяць Н. О. Концептуальнi засади формування MexaHi3My валютного регулювання в YKpaiHi
Мета cmammi полягае в поглибленн теоретико-методологЫних засад формування мехашзму валютного регулювання в УкраЫ на сучасному етат економмного розвитку. Запропоновано власне визначення поняття «мехашзм валютного регулювання» та пролюстровано взаемозв'язки мiж його структурними елементами. Визначено основт принципи використання валютних обмежень для кран i3 трансформацшними ринко-вими в'дносинами, додержання яких мае сприяти тдвищенню рiвня /х ефективности Уточнено, що девальвацю та ревальвацю доцмьно роз-глядати з точки зору aдмiнiсmрamивного ¡нструменту валютного регулювання. Акцентовано увагу на нeобхiдносmi взаемоузгодження обраного режиму валютного курсу ¡з проголошеним орiенmиром монemaрно¡ полimики в краМ. Запропоновано перодизацю мiжбaнкiвського валютного ринку Укра/ни за критер'км рiвня eкономiчного розвитку, що в'дображае особливостiсформовано/циклiчносmi його функцюнування. Перспективою подальших досл'джень у даному нaпрямi е визначення характерних властивостей i наЫдмв застосування мехашзму валютного регулювання залежно вiд етатв фунщонування валютного ринку.
Ключов'! слова: валютне регулювання, мехашзм валютного регулювання, мiжбaнкiвський валютний ринок, режим валютного курсу, девальва^я та ревальва^я, першдиза^я валютного ринку. Рис.: 2. Б'бл.: 11.
Кузнецова Анжела Ярославiвна - доктор eкономiчних наук, професор, перший проректор Ушверситету банювсько/ справи, заслужений економст Укра/ни (вул. АндрПвська, 1, Ки/в, 04070, Укра/на) E-mail: angelkuzn@gmail.com
Мсяць Наталiя Олександрiвна - здобувач, Ушверситет банювсько/ справи (вул. АндрПвська, 1, Ки/в, 04070, Укра/на) E-mail: nataliia1405@gmail.com
УДК 336.748.7
Кузнецова А. Я., Месяц Н. А. Концептуальные основы формирования механизма валютного регулирования в Украине
Цель статьи заключается в развитии теоретико-методологических основ формирования механизма валютного регулирования в Украине на современном этапе экономического развития. Предложено авторское определение понятия «механизм валютного регулирования» и проиллюстрированы взаимосвязи между его структурными элементами. Определены основные принципы использования валютных ограничений для стран с трансформационными рыночными отношениями, соблюдение которых должно способствовать повышению уровня их эффективности. Уточнено, что девальвацию и ревальвацию целесообразно рассматривать с точки зрения административного инструмента валютного регулирования. Акцентировано внимание на необходимости соблюдения взаимосогласованности между выбранным режимом валютного курса и провозглашенным ориентиром монетарной политики в стране. Предложена периодизация межбанковского валютного рынка Украины по критерию уровня экономического развития, которая отражает особенности сложившейся цикличности его функционирования. Перспективой дальнейших исследований в данном направлении является определение характерных свойств и последствий применения механизма валютного регулирования в зависимости от этапов функционирования валютного рынка. Ключевые слова: валютное регулирование, механизм валютного регулирования, межбанковский валютный рынок, режим валютного курса, девальвация и ревальвация, периодизация валютного рынка. Рис.: 2. Библ.: 11.
Кузнецова Анжела Ярославовна - доктор экономических наук, профессор, первый проректор Университета банковского дела, заслуженный экономист Украины (ул. Андреевская, 1, Киев, 04070, Украина) E-mail: angelkuzn@gmail.com
Месяц Наталия Александровна - соискатель, Университет банковского дела (ул. Андреевская, 1, Киев, 04070, Украина) E-mail: nataliia1405@gmail.com
UDC 336.748.7
Kuznyetsova A. Ja., Misiats N. O. The Conceptual Bases for the Formation of a Mechanism for Currency Regulation in Ukraine
The article is aimed at developing the theoretical-methodological bases for the formation of a currency regulation mechanism in Ukraine at the current stage of economic development. An authors' own definition of the concept of «mechanism for currency regulation» has been suggested and the relationships between its structural elements have been illustrated. The basic principles for the use of currency restraints for countries with transformational market relations have been defined, the implementation of which should enhance their efficiency It was clarified that devaluation and revaluation should be considered in terms of the administrative instrument for currency regulation. Emphasis is placed on the need to respect mutual consistency between the chosen exchange rate regime and the declared monetary policy orientation in the country. The authors have proposed a periodization of the interbank currency market of Ukraine by the criterion of level of economic development, which would reflect the characteristics of the current cyclical nature of its functioning. Prospect of further research in this direction is identification of the characteristics and effects of the use of the mechanism for currency regulation, depending on the stage of operation of currency market. Keywords: currency regulation, mechanism for currency regulation, interbank currency market, exchange rate regime, devaluation and revaluation, periodization of currency market. Fig.: 2. Bibl.: 11.
Kuznyetsova Angela Ja. - D. Sc. (Economics), Professor, First Pro-rector of the University of Banking, Honored Economist of Ukraine (1 Andriivska Str., Kyiv, 04070, Ukraine) E-mail: angelkuzn@gmail.com
Misiats Nataliia O. - Applicant, University of Banking (1 Andriivska Str., Kyiv, 04070, Ukraine)
E-mail: nataliia1405@gmail.com
Вумовах суттевого попршення eK0H0Mi4H0i ситуаци в УкраМ протягом останнк роив, що обумовлено негативним впливом широкого спектра зовншни та внутршни шоюв, саме мехашзм валютного регулю-
вання мае стати одним 1з потужних важемв державного регулювання економжи. Його роль як головного засобу реал1защ! валютно! пол1тики набувае особливого зна-чення у кра'шах, ринков1 в1дносини в яких знаходяться
на стади формування, а нацiональна валюта мае обме-жену конвертованiсть, осккьки не користуеться сталим попитом на свиових фiнансових ринках.
Теоретичнi засади формування та практичш ас-пекти функцюнування валютного регулювання роз-глядали у сво!х працях Я. Белшська, О. Береславська, О. Боришкевич, Г. Вериа, О. Дзюблюк, Ф. Журавка, В. Козюк, С. Кораблiн, В. Мщенко. У сферi визначення напрямiв удосконалення валютного регулювання за-слуговують на увагу дослiдження Т. Богдан, С. Буковин-ського, А. Гриценка, Т. Унковсько!, Т. Ковальчука, I. Сш-вак, А. Даниленка та шших науковцiв. Водночас попри значну ккьюсть актуальних публiкацiй питанням формування безпосередньо самого мехашзму, як сукупнос-тi взаемопов'язаних елементiв валютного регулювання, не придкялося належно! уваги.
Недостатня розроблешсть зазначеного питан-ня i водночас зростаючi потреби в його теоретико-методологiчному обгрунтуванш зумовили вибiр теми дослiдження та постановку И мети. Отже, метою стати е поглиблення теоретико-методолопчних засад та роз-виток методичних пiдходiв до формування мехашзму валютного регулювання на сучасному еташ економiчно-го розвитку Украши.
Насамперед необхiдно вiдзначити, що в еконо-мiчнiй лiтературi вцсутнш единий методоло-гiчний пiдхiд до визначення поняття «мехашзм валютного регулювання».
Так, О. I. Береславська пропонуе розглядати мехашзм валютного регулювання на ккькох рiвнях та зазна-чае, що на найвищому рiвнi механiзм валютного регулювання е системою специфiчних економiчних вiдносин, яю виникають мiж !х суб'ектами на стади обмшу, роз-подку та перерозподку валютних коштiв (цiнностей). На нижчому рiвнi механiзм валютного регулювання е сукупшстю методичних, органiзацiйно-правових поло-жень та заходiв, якi визначають закономiрностi функ-цiонування валютних кошпв в економiцi держави, !х практичне використання для досягнення визначених цкей та завдань. Механiзм валютного регулювання на практичному рiвнi - це сукупшсть взаемопов'язаних форм, методiв, шструментш, важелiв та д1й, якi забез-печують реалiзацiю iнтересiв держави у сферi валютних вiдносин [1, с. 64]. Запропонований шдхц, на наш по-гляд, потребуе конкретизаци в частиш висвiтлення вну-трiшнiх взаемозв'язюв мiж структурними елементами механiзму валютного регулювання.
Г. В. Вериа шд механiзмом валютного регулювання розуше сукупнiсть форм, методiв та шструменпв впливу на валютний ринок з метою шдтримки макро-економiчноl рiвноваги в краМ, валютно-курсово! ста-бкьносй, забезпечення сталого економiчного зрос-тання, рiвноваги платiжного балансу, валютно! безпеки економiчних суб'ектiв тощо [2, с. 50]. Натомють вважа-емо цей шдхц недостатньо повним, осккьки шдкрес-люеться регулятивний вплив саме на валютний ринок, у той час як iншi об'екти впливу валютного регулювання залишаються поза увагою автора.
Iншi автори розглядають процес регулювання державою валютного сегмента eKOHOMi4Hrn: вцносин через призму мехашзму валютно! полiтики. Ф. О. Журавка поняття «мехашзм реалiзащí валютно! полiтики» за-пропонував розумiти як систему заходiв нормативного i регулятивного характеру, що здшснюються суб'ектами валютно! политики держави (центральними банками) шляхом використання вцповцних iнструментiв з метою забезпечення взаемозв'язку мiж !! елементами та !хнього впливу на валютний ринок кра!ни [3, с. 21-23].
Я. В. Белшська дослцжуе «валютний мехашзм» i зазначае, що його специфжа грунтуеться на особливiй ролi валютно! полiтики в економiчнiй полиищ держави. Функцiональна сутнiсть «валютного мехашзму» прояв-ляеться на двох рiвнях: по-перше, на внутрiшньому - як самостшно! оргашзацшно! системи важелiв та шстру-ментiв регулювання; по-друге, на зовншньому - як не-обхцно! умови i фактора розвитку економiчно! системи в цкому i валютно! зокрема та !! гармонiйного включен-ня до системи свiтогосподарських зв'язюв [4, с. 20-21].
На нашу думку, наявшсть рiзних методологiчних пiдходiв до процесу регулювання валютних вцносин (як за допомогою механiзму валютного регулювання, так i через призму мехашзму проведення валютно! политики) пояснюеться нерозривним взаемозв'язком категорш «валютне регулювання» i «валютна полiтика» та !х по-стiйною взаемодiею.
З урахуванням наявних у економiчнiй лиерату-рi пiдходiв пропонуемо власне визначення поняття «мехатзм валютного регулювання» - це сукупшсть взаемопов'язаних елеменпв: шструменпв, методiв та забезпечення, комплексна взаемодiя яких забезпечуе зд1й-снення суб'ектами валютного регулювання нормативно-регулятивного впливу на його об'екти вцповцно до ви-значених цкей, завдань, принцишв та функцiй.
Запропонований нами шдхц формалiзуе концеп-туальнi засади функцюнування валютного регулювання, що надае можливють глибше проаналiзувати зрушення у його структура якi вiдбуваються за результатами еко-номiчних трансформацiй пiд впливом сучасних свiтових тенденцiй щодо фшансово! глобалiзацil та штеграци. У графiчному виглядi структура механiзму валютного регулювання представлена на рис. 1.
У розвинутих кра!нах, економiка яких характеризуемся сталими ринковими вiдносинами (advanced economies), основний наголос ставиться на використан-ш економiчних методiв та ринкових iнструментiв, зокрема регулюванш рiвня облжово! ставки, яка виступае одним iз основних iндикаторiв загального спрямування економiчноl полiтики. Для кра!н iз ринками, що розви-ваються (emerging markets), характерним е переважання прямих методiв та адмiнiстративних шструменпв у за-стосуваннi механiзму валютного регулювання.
В УкраМ функцiонування мехашзму валютного регулювання характеризуеться домшуванням, насамперед, адмшстративних iнструментiв у вшл^ засто-сування валютних обмежень, а також ринкових шстру-ментiв - активного проведення валютних штервенцш та використання офщшних золотовалютних резервiв у кризовi перiоди для пiдтримання курсу нацюнально!
Валютне регулювання е комплексом цтеспрямованих Д1Й уповноважених державних або мждержавних органт для забезпечення реал1зацГГ прюритетних цтей валютно! пол^ики шляхом регламентацп норм щодо формування, розмщення, використання валютних цшностей та проведення валютних операцш
Суб'екти
Центральний банк Уряд
Державы фшансовЬ фккальнЬ митш
органи Комерцшы банки та ф1нансов1 установи
Принципи
Узгодженосп Ртноправносп Своечасносп Послщовносп Передбачуваносп 1нформативносп Захищеносп
ФункцИ
Стабтвуюча Системотворча Регуляторна Алокацшна
Цтьова Стимулююча Регламентуюча
Уекти
Валютний курс Валютний ринок Платмний баланс Рух потомв фшансового катталу Розрахунки та операцп в ¡ноземнш валют
Мехашзм валютного регулювання - сукупн¡сть взаемо пов'язаних елемент¡в: ¡нструмент¡в, метода та забезпечення , комплексна взаемодт яких забезпечуе зд¡йснення суб'ектами валютного регулювання нормативно-регулятивного впливу на його об'екти вщповщно до визначених цтей, завдань, принцитв та функц¡й
РинковI
Проведення валютних ¡нтервенц¡й
Диверсифтацт оф¡ц¡йних золотовалютних резерв¡в
Регулювання режиму валютного курсу
1нструменти
АдмМстративн!
Встановлення лмтв вщкрито! валютно! позицп банк¡в
Валютн¡ обмеження
Девальвац¡я та ревальвацт
МонетарнI
Регулювання р^ня офщшно! облтово! ставки
Проведенн я операцш з цшними паперами на вторинному ринку
Регулювання ртня обов'язкових резерв^
1нструменти валютного регулювання
\Л \
1мпульси
1нструменти грошово-кредитного регулювання
Опосередковаш
Г Економтш
Методи
Прям¡
Адм¡н¡стративн¡
lнституц¡йне Фшансове Орган¡зац¡йне
1
Забезпечення
Нормативно-правове
1нформацшне
Tехнолог¡чне
Рис. 1. Структура мехажзму валютного регулювання
Джерело: авторська розробка.
валюти. Такий характер застосування мехашзму валютного регулювання зумовлений недостатньою дiевiстю iнструментiв грошово-кредитного регулювання, у тому чи^ низьким рiвнем реагування монетарного серед-овища на змшу офiцiйно! облiково! ставки, а також зна-чною доларизацiею та тшзащею вiтчизняно! економiки. Так, обсяг шоземно! готiвково! валюти поза банками станом на 01.01.2017 р. (79,5 млрд дол. США) у п'ять разiв перевищував обсяг офщшних золотовалютних резервiв (15,5 млрд дол. США), збкьшившись з початку
2008 р. майже вдвiчi [5]. Зазначене свiдчить про недо-статню розвиненiсть фiнансово! системи та суттеву не-довiру до не! економiчних агентiв, що зумовлюе недо-статню ефективнiсть заходiв валютного регулювання та сигналiзуе про зниження продуктивност фiнансового ринку загалом.
Валютнi обмеження, безумовно, е обмеженням права власност на валюту чи валютнi цшносп [6, с. 184]. Основною метою !х використання е зосередження валютних цшностей у руках держави для виршення стратепчних
завдань в умовах трансформацшних змш економки з огляду на обмежен1 джерела формування пропозищ! шо-земно! валюти на внутр1шньому валютному ринку.
На наш погляд, основними принципами викорис-тання валютних обмежень у крашах 1з трансформацш-ними ринковими в1дносинами мають стати так1:
+ комплексной - для шдвищення ефективност1 державного регулювання валютн1 обмеження мають застосовуватися в комплекс! з шшими шструментами грошово-кредитного та валютного регулювання, тобто з ринковими шструментами;
+ щлеспрямованот - валютн1 обмеження мають використовуватися задля уникнення або швелювання впливу певних негативних факто-р1в з метою досягнення нам1чених показник1в розвитку;
+ адекватнот - в1дпов1дшсть д1ючо'1 системи обмежень економ1чнш ситуаци в кра'1н1 на да-ний пер1од.
Переконан1, що дотримання запропонованих нами принцип1в застосування валютних обмежень дозволить шдвищити р1вень !х ефективност1, а також мае сприяти якнайшвидшому досягненню поставлених цкей регулювання та скороченню термМв використання валют-них обмежень.
Важливим етапом формування мехашзму валютного регулювання е визначення режиму валютного курсу нацюнально! грошово! одиниц1 та його узгоджешсть 1з обраним режимом монетарно! пол1тики. При цьому, застосування плаваючого режиму валютного курсу не позбавляе центральний банк можливост проведення валютних штервенцш, проте !х здшснення не мае на мет1 досягнення певних курсових ор1ентир1в, а спрямоване на пом'якшення курсово! динам1ки та запо-б1гання невиправданим курсовим коливанням.
На наш погляд, д1яльн1сть центрального банку щодо регулювання режиму валютного курсу доцкьно в1дносити до ринкових 1нструмент1в валютного регулювання в раз1 використання крашою плаваючого режиму валютного курсу. А в раз1 використання крашою фксо-ваного режиму - дшльшсть центрального банку щодо встановлення валютного курсу доцкьно в1дносити до адм1н1стративних 1нструмент1в валютного регулювання. Вважаемо, що запропонований шдх1д, на в1дмшу в1д тра-диц1йних, дозволяе ощнити ступ1нь втручання держави у процеси курсоутворення, що, як насл1док, мае сприяти п1двищенню р1вня транспарентност1 та обгрунтованос-т1 р1шень у сфер1 макроеконом1чного регулювання. До того ж, девальващю та ревальвац1ю ми пропонуемо роз-глядати з точки зору адмМстративного 1нструменту валютного регулювання, у раз1 якщо знещнення чи подо-рожчання нацюнально! валюти в1дбуваеться за результатом цкеспрямованого впливу регулятивних орган1в.
В УкраМ в1дмова у лютому 2014 р. в1д таргету-вання валютного курсу (насамперед, через суттеве ви-снаження м1жнародних золотовалютних резерв1в) та декларування поступового переходу до режиму шфля-ц1йного таргетування обумовили виникнення, стр1мке
збкьшення та тривале збереження ютотних девальва-ц1йних оч1кувань. На наш погляд, не було враховано, що застосування монетарного режиму шфляцшного таргетування е доцкьним та економ1чно виправданим саме в пер1оди стабкьного розвитку кра!ни, коли 'й економка не зазнае суттевих внутршнк чи зовншнк потряс1нь, осккьки «зворотною стороною» режиму шфляцшного таргетування е збкьшення р1вня безроб1ття та пад1ння темшв економ1чного зростання.
Упровадження режиму шфляцшного таргетування на поточному еташ економ1чного розвитку Укра!ни е не-можливим без контролю за курсовою динамкою, а сти-мулювання реального сектора економки потребуе зни-ження процентних ставок i постшного контролю за об-сягами грошово'' маси. Щ завдання певною м1рою супер-ечать один одному, хоча е взаемозалежними [7, с. 277].
1стотне скорочення обсяпв м1жбанк1вського валютного ринку (з 600 млрд дол. США за 2013 р. до 122 млрд дол. США за 2016 р.), а також тривале викорис-тання широкого спектра валютних обмежень обумов-люють номшальний характер застосування плаваючого режиму валютного курсу в УкраМ. Водночас необх1дно розушти, що плаваючий курс - це ринковий шдикатор для законодавчо ч1тко внормовано!, стало! та ефектив-но! ринково! економки, яка спираеться на д1ездатш державш 1нститути. Проте Укра!на в умовах сьогоден-ня, на жаль, не в1дпов1дае вказаним критер1ям нав1ть у мМмально наближеному контекст1 [8, с. 8]. З огляду на викладене, вважаемо, що сьогодш доцкьним е використання режиму м'яко! привязки валютного курсу гривш до кошика нац1ональних валют кра!н - основних торго-вельних партнер1в Укра!ни.
Забезпечення стабкьного функц1онування та р1в-новага на м1жбанювському валютному ринку розгля-даеться нами як одна з найважливших передумов для забезпечення цшово! стабкьносй, досягнення та шд-тримка яко! були визначен1 на законодавчому р1вш пр1оритетною цклю монетарно! пол1тики в УкраМ ще в липш 2010 р. При цьому, в1дпов1дальшсть за ц1нову стабкьшсть автоматично передбачае необхцшсть шд-тримки стабкьност курсу нацюнально! валюти за будь-якого валютного режиму - з фксованим чи плаваючим курсом [9]. За оцшками Ради Нацюнального банку, саме фактор неконтрольовано! девальвац!!, а також формування та розкручування девальвацшно-шфляцшно! сш-рал1 можна вважати основною загрозою для фшансово! стабкьност Укра!ни.
М1жбанк1вський валютний ринок, як один з основних об'екпв впливу валютного регулювання, знаходить-ся в тюному взаемозв'язку з динам1кою р1вня економ1ч-ного зростання, що надае шдстави виокремити п'ять основних перюд1в (рис. 2) його функц1онування протя-гом 2007-2016 рр., а саме:
1. 2007 р. - III квартал 2008 р. - передкризовий перюд;
2. IV квартал 2008 р. - 2009 р. - кризовий перюд;
3. 2010-2011 рр. - посткризове в1дновлення;
4. 2012-2013 рр. - економ1чна рецесш;
5. 2014-2016 рр. - кризовий перюд.
20 10 0 -10 -20 -30
100000 - 80000 - 60000 40000 20000 0
(NCNrN fNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCNCN
Темпи приросту/зниження реального ВВП, %
-1ндекс виробництва базових галузей, %, ртна змЫа (л1ва шкала)
Обсяг безготткових операцш на валютному ринку, млн дол. США (права шкала)
Рис. 2. Перюдизащя функцiонування мiжбанкiвського валютного ринку УкраТни вiдповiдно до рiвня економiчноi
активностi, 2007-2016 рр.
Джерело: авторська розробка.
Запропонована перiодизацiя мiжбанкiвського валютного ринку за критерiем рiвня економiчно!
активностi вiдображае особливостi сформовано! ци^чност його функцiонування, що, на наш погляд, надае можливкть для всебiчного аналiзу наявних за-кономiрностей розвитку валютного ринку з метою по-передження деструктивних явищ у його робой та свое-часного реагування на iмовiрний вплив негативних зо-внiшнiх та внутршни шокiв.
С. О. Кораблш пропонуе альтернативнiй погляд на природу курсово! нестабiльностi гривш та пов'язуе його iз сировинним характером вичизняно! економiки та коливаннями свiтових цiн на сировину, яку експортуе Укра!на. Таку позицю шдкршлюе той факт, що укра!н-ська економжа залишаеться не лише сировинною, але та-кож малою (ll частка у свiтовому ВВП становить близько 0,1%), вцкритою (спiввiдношення експорту та iмпорту до ВВП стшко доршнюе приблизно 50%) i мае спекулятивш сувереннi рейтинги (В-, за шкалою S&P's) [10, с. 185].
Застосування мехашзму валютного регулювання також мае вцповцати обранiй стратеги монетарно! по-лiтики, осккьки державний вплив на економжу реалiзу-еться через: антици^чне регулювання (шляхом прове-дення експансюшстсько! грошово-кредитно! полiтики «дешевих» грошей) та антшнфляцшне регулювання -шляхом проведення рестрикцшно! грошово-кредитно! полiтики «дорогих» грошей. Зазначеш заходи викори-стовуються державою почергово залежно вiд змши фаз дкового циклу, що дозволяе вцповцно до поточно! економiчно! ситуаци запобiгати зниженню дково! активности скороченню iнвестицiй та безробiття - з одного боку, а з шшого - уникати «перерву» економжи, контролювати темпи iнфляцi!, а також шдтримувати щ-нову стабкьшсть.
Також необхiдно враховувати обранi кра!ною прь оритети в межах «неможливо! триедностi» (impossible trinity), монетарно! закономiрностi, вперше описано! у 1962 р. у роботах М. Флемшга та Р. Манделла. I! суть по-лягае в тому, що з трьох традицшних ц1лей монетарно! полижи - фiксованого валютного курсу, монетарно! не-залежностi (що дае змогу центробанку самостшно роз-
робляти внутршню монетарну полiтику вiдносно ци-^в д!лово! активностi) та свободи мiжнародного руху капiталiв - можливим е одночасне досягнення лише двох iз названих ц1лей, третя ж буде порушена [11, с. 5]. Якщо кра!на прагне зберiгати незалежнiсть грошово-кредитно! полижи разом iз фжсованим валютним курсом, то !й доводиться запроваджувати обмеження на ввезення та вивезення капiталiв, що е характерним i для Укра!ни, iнакше анi уряд, аш центральний банк не зможуть здшснювати антиiнфляцiйну полiтику шляхом змши облжово! ставки та запровадження шших заходiв на грошовому ринку.
ВИСНОВКИ
Методологiчнi пiдходи до формування мехашзму валютного регулювання, на наш погляд, мають Грунту-ватися на таких ключових засадах:
+ необхiднiсть пiдтримання стабiльностi курсу нацюнально! валюти в малiй вiдкритiй еконо-мiцi, якою е й Укра!на, незалежно вiд обраного режиму валютного курсу; + використання режиму валютного курсу, який мае вiдповiдати наявним економiчним умовам розвитку, а також обраному орiентиру та напря-му проведення монетарно! полггики в краМ; ^ поеднання механiзмiв державного регулювання та ринкових засад функцiонування економжи; ^ забезпечення взаемоузгодженостi рiшень щодо заходiв грошово-кредитного та валютного ре-гулювання.
Таким чином, одним iз актуальних напрямiв структурного реформування економiки на сучасному еташ мае стати забезпечення в УкраМ рацiонального та зваженого мехашзму валютного регулювання, функцю-нування якого мае сприяти повноцiнному економiчному розвитковi шляхом найефективнiшого перерозпод!лу потоюв валютно-фiнансових ресурсiв у русло реального сектора впчизняно! економiки, а також забезпечувати надшний захист вiд негативного впливу широкого спектра зовшшни та внутрiшнiх фiнансових шокiв. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Береславська О. I. Теоретичш засади формування мехаызму валютного регулювання. Науковий вкник Национального унверситету ДПС Укроти (економ'ша, право). 2011. № 2. С. 60-67.
2. Bepira Г. В. Валютний ринок Украши: проблеми i пер-спективи регулювання: монографiя. Донецьк: Ноyлiдж (Доне-цьке вщ.), 2013. 323 с.
3. Журавка Ф. О. Валютна политика в умовах трансфор-мацiйниx змЫ економiки Украши: монографiя. Суми: Дiловi пер-спективи, 2008. 334 с.
4. Белшська Я. В. Валютний меxанiзм i принципи його структурування. Економ'ша Украти. 2006. № 5. С. 19-27.
5. Офщшне штернет-представництво НБУ. URL: http:// bank.gov.ua
6. Старинський М. В. Проблеми та перспективи правового регулювання валютних вщносин в Укран монографiя. Суми: Мрiя, 2015. 344 с.
7. Белшська Я. В, Козш Н. С. Концептуальн пiдxоди до стаб^зацп грошового обiгy в умовах кризи. Економ'чний ei-сник унверситету Державноi фккально\ служби Украти. 2016. № 29/1. С. 274-281.
8. Буковинський С. Забезпечення цшовоТ стабiльностi i мiнiмiзацiя системних фiнансовиx ризикiв. Вкник Национального банку Украши. 2014. № 11. С. 5-13.
9. Унковська Т. Як урятувати нацюнальну валюту. Дзер-кало тижня. 2015. № 9. URL: http://gazeta.dt.ua/macrolevel/yak-uryatuvati-nacionalnu-valyutu-_.html
10. Политика Нацюнального банку Украши щодо подо-лання фiнансово-економiчноl' кризи i формування монетарних передумов розвитку економки: матерiали науково-практично''' конференцп (м. Ки'в, 5-6 листопада 2015 р.). Ки'в: ДВНЗ «Ушвер-ситет банювськоТ справи», 2016. 339 с.
11. Шишков Ю. «Невозможное триединство» в эпоху финансовой глобализации. Мировая экономика и международные отношения. 2012. № 5. С. 3-14.
globalization]. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnyye otnosheni-ya, no. 5 (2012): 3-14.
Unkovska, T. "Yak uriatuvaty natsionalnu valiutu" [How to save the national currency]. Dzerkalo tyzhnia. 2015. http://gazeta. dt.ua/macrolevel/yak-uryatuvati-nacionalnu-valyutu-_.html
Veriha, H. V. Valiutnyi rynok Ukrainy: problemy i perspektyvy rehuliuvannia [Foreign exchange market of Ukraine: problems and prospects of regulation]. Donetsk: Noulidzh, 2013.
Zhuravka, F. O. Valiutna polityka v umovakh transformatsi-inykh zmin ekonomiky Ukrainy [Currency policy in the conditions of the transformational changes of the Ukrainian economy]. Sumy: Dilovi perspektyvy, 2008.
REFERENCES
Bereslavska, O. I. "Teoretychni zasady formuvannia mekha-nizmu valiutnoho rehuliuvannia" [Theoretical foundations of the formation of the mechanism of currency regulation]. Naukovyi visnyk Natsionalnoho universytetu DPS Ukrainy (ekonomika, pravo), no. 2 (2011): 60-67.
Belinska, Ya. V. "Valiutnyi mekhanizm i pryntsypy yoho struk-turuvannia" [Currency mechanism and the principles of its structuring]. Ekonomika Ukrainy, no. 5 (2006): 19-27.
Belinska, Ya. V, and Kozii, N. S. "Kontseptualni pidkhody do stabilizatsii hroshovoho obihu v umovakh kryzy" [Conceptual approaches to the stabilization of monetary circulation in the context of the crisis]. Ekonomichnyi visnyk universytetu Derzhavnoi fiskalnoi sluzhby Ukrainy, no. 29/1 (2016): 274-281.
Bukovynskyi, S. "Zabezpechennia tsinovoi stabilnosti i mini-mizatsiia systemnykh finansovykh ryzykiv" [Ensuring price stability and minimizing systemic financial risks]. Visnyk Natsionalnoho banku Ukrainy, no. 11 (2014): 5-13.
Ofitsiine internet-predstavnytstvo NBU. http://bank.gov.ua
Polityka Natsionalnoho banku Ukrainy shchodo podolannia finansovo-ekonomichnoi kryzy i formuvannia monetarnykh peredu-movrozvytku ekonomiky. Kyiv: Universytet bankivskoi spravy, 2016.
Starynskyi, M. V. Problemy ta perspektyvy pravovoho rehuliuvannia valiutnykh vidnosyn vUkraini [Problems and prospects of legal regulation of currency relations in Ukraine]. Sumy: Mriia, 2015.
Shishkov, Yu. "«Nevozmozhnoye triyedinstvo» v epokhu fi-nansovoy globalizatsii" ["Impossible trinity" in the era of financial
