CC BY
17
НЛТУ
ы КРАЖИ
»mutet*
Науковий bIch и к НЛТУУкраТни Scientific Bulletin of UNFU
http://nv.nltu.edu.ua https://doi.org/10.15421/40270713 Article received 30.08.2017 р. Article accepted 28.09.2017 р.
УДК 336.748(477)
ISSN 1994-7836 (print) ISSN 2519-2477 (online)
El Correspondence author N. P. Drebot drebot72@gmail.com
Н. П. Дребот
Львiвський навчально-науковий тститут ДВНЗ "Ушверситету банювськог справи", м. Львiв, Украта
ВПЛИВ МОНЕТАРНОГО ТРАНСМ1С1ЙНОГО МЕХАН1ЗМУ НА МАКРОЕКОНОМ1ЧНУ СТАБ1ЛЬН1СТЬ В УКРА1Н1
Визначено поняття трансмгсшного мехашзму. Розглянуто основш канали механiзму трансмюп. Обгрунтовано, що змiни у пропозицп грошей впливають на дшову актившсть та реалiзуються через передавальний мехашзм грошово-кредитно! по-лiтики. Проаналiзовано макроекономiчнi та монетарнi показники в Украш впродовж 2011-2016 рр. Необхiдною умовою за-безпечення макроекономiчноl стабiльностi е побудова ефективного механiзму монетарно! трансмюп, що забезпечуе передачу вiдповiдних iмпульсiв монетарного регулювання на реальний сектор економжи. Дослiджено значущiсть облжово! ставки НБУ як основного шдикатора вiдсоткового каналу трансмiсiйного механiзму. Проаналiзовано дiю кредитного, грошового каналш та каналу очжувань на стан грошового ринку та розвиток реального сектору економжи. Обгрунтовано напрями за-безпечення курсово! стабiльностi для ефективно! ди валютного каналу трансмiсiйного механiзму. Запропоновано шляхи вдосконалення дИ каналiв мехашзму трансмюп шляхом подальшо! орiентацп на режим шфляцшного таргетування, розбудо-ву первинного i вторинного ринкiв державних щнних паперiв, подальший розвиток та лiбералiзацiю валютного ринку.
Ключовi слова грошово-кредитне регулювання; вiдсотковий канал; кредитний канал; валютний канал; грошовий канал; канал очжувань.
Вступ. Сучасний етап розвитку економши Украши висувае новi вимоги до економiчноl полiтики держави, як1 полягають у потребi змщення акцентiв з експортно! орiентацil економши на активiзацiю та стимулювання розвитку внутршнього ринку. Грошово-кредитна поль тика Национального банку Украши, як складова частина економiчноl полiтики краши, мае забезпечити ввдповщ-не монетарне тдгрунтя для стабiльного сошально-еко-номiчного розвитку - цшову стабiльнiсть та низьку ш-фляцiю у довготермiновому перюда.
Здатнiсть змiн у пропозицп грошей впливати на дь лову актившсть реалiзуеться через передавальний мехашзм грошово-кредитно1 полiтики. Вихiдною ланкою цього мехашзму е змша пропозицп грошей, промiжною ланкою - змiни в ринкових шструментах, а концевою -змши в сукупному попитi та ВВП. Мiж вiдповiдними ринковими шструментами i сукупним попитом е канали, яш реалiзують здатнiсть пропозицп грошей впливати на дшову актившсть.
Матерiали та методи дослщження. Значний внесок у дослiдження трансмюшного механiзму здiйснили за-рубiжнi вчеш, а саме: Б. Бернанке, О. Бланшард, А. Блвдер, П. Елс, А. Кашяп, Дж. Кейнс, Дж. Штейн та iн. Розробляли теоретичш та методологiчнi аспекти мо-нетарно1 трансмюп вiдомi вiтчизнянi науковцi, а саме: С. Аржевтн, А. Гальчинський, О. Дзюблюк, А. Гриценко, Н. Гребеник, В. Лисицький, В. Мщенко, О. Петрик, М. Савлук, Р. Лисенко, В. Стельмах та ш. На сьогоднi в Укрш'ш трансмiсiйний механiзм грошово-
кредитно1 полiтики працюе недостатньо ефективно, про що свщчить слабкий зв'язок м1ж монетарними заходами центрального банку та динамшою розвитку фшансово-го ринку i реального сектору. Це зумовлено тим, що до-тепер в грошово-кредитнш полiтицi Украши викорис-товувались режими таргетування грошових агрегатiв i валютного курсу.
Мета дослщження - обгрунтувати теоретичш засади дп трансмiсiйного мехашзму монетарного регулювання та ключових каналiв його реалiзацiï для забезпе-чення економiчного зростання.
Результата дослщження та ïx обговорення. Мак-роекономiчна ситуацiя в 2016 р. етотно покращилася порiвняно з 2015 р., хоча й залишаеться хиткою. Як наслщок, економiчна полiтика, зорiентована на вижи-вання, втрачае актуальнiсть та потребуе переосмислен-ня. Реальний приркт ВВП у 2016 р. перевищив офщшш прогнози й становив 2,3 % порiвняно з 2015 р. Це вщ-булося внаслiдок зростання у бшъшосп видiв економiч-но1' дiяльностi. Рiчна iнфляцiя минулого року вщповща-ла цiльовому показнику НБУ (12 % ±3 п.п.) завдяки по-тужному ефекту бази порiвняння, низцi шок1в пропози-цiï на продовольчому ринку i вiдносно стабшьнш ситу-ацiï на валютному ринку. Темпи зростання 1СЦ на ш-нець перiоду сповiльнилися до 12,4 % у рiчному обра-хунку (з 43,3 % у 2015 р.) (табл.).
Вщсотковий канал монетарноï трансмюп вщображае вплив центрального банку на економшу через регулювання вщсоткових ставок. Дiя цього каналу полягае у
1нформацт про aBTopiB:
Дребот Наталiя neTpiBHa, канд. екон. наук, доцент, доцент кафедри банккько'|' справи. Email: drebot72@gmail.com Цитування за ДСТУ: Дребот Н. П. Вплив монетарного трана^айного мехаызму на макроеконо/^чну стабiльнiсть в Украïнi.
Науковий вкник НЛТУ Украïни. 2017. Вип. 27(7). С. 74-77. Citation APA: Drebot, N. P. (2017). The Impact of the Monetary Transmission Mechanism on Macroeconomic Stability in Ukraine. Scientific Bulletin of UNFU, 27(7), 74-77. https://doi.org/10.15421/40270713
тому, що змша грошово-кредитно1 полiтики, насампе-ред через офiцiйну облiкову ставку, прямо впливае на короткотермiновi ставки на фшансовому ринку, i через криву дохадносп - на довготермшовг З певним часо-вим лагом 11 вплив поширюеться на ставки комерцшних
банков для економiчних суб'екпв, тим самим - на iнтен-сивнiсть перемiщення капiталу мiж рiзними сегментами фiнансового ринку, заощадження, швестицп, споживан-ня, тобто на змшу сукупних витрат i попиту, а отже, - i на темпи зростання економiки, зайнятiсть та шфлящю.
Таблиця. Деякi макроекономiчнi та
монетарт показники в УкраМ, 2012-2016 рр.
Показник 31.12.2012 р. 31.12.2013 р. 31.12.2014 р. 31.12.2015 р. 31.12.2016 р.
ВВП, млрд грн 1404,7 1465,2 1568,9 1979,5 2383,2
Депозити, % ВВП 40,4 45,6 42,3 35,9 33,1
Кредити, % ВВП 57,6 61,8 64,0 49,4 41,9
Кредити/депозити, % 143 135 151 138 127
Грошова база, рГчш зм1на, % 6,4 20,3 8,5 0,8 13,6
Грошова маса, рГчш зм1на, % 12,8 17,6 5,3 3,9 10,9
Грошова маса (М 3), млн грн 773200 908994 956728 960143 1101,6
Ршень монетизацп, % (М2/ ВВП) 54,11 62,29 60,98 61,45 46,25
Швидюсть обертання грошово1 маси 1,82 1,61 1,64 2,06 2,16
Питома вага М0 до М3, % 26 26 30 29 28,5
Питома вага М1 до М3, % 43,5 42 46 47 48
Доларизацiя депозигiв, % 43,7 36,8 45,6 47,7 50
Доларизащя кредит1в, % 37,0 34,0 46,8 55,5 52
1СЦ, рiчиа змша, % (0,2) 0,5 24,9 43,3 12,4
Джерело: авторська розробка за даними (MSD, 2017; ИВи, 2016, ;
Нацiональний банк вважае вiдсотковий канал тран-смiсiйного механiзму одним з основних. 1ндикатором вiдсотково1 полiтики е облшова ставка НБУ. Зниження облшово1 ставки зумовлюе зниження ставки за кредит-ними та депозитними операщями комерцiйних банков, що стимулюе збшьшення обсягу пiдприемницьких ш-вестицiй та зростання споживчих витрат населения. Результатом цього е збшьшення ВВП кра1ни.
Шсля досягнення станом на 4 березня 2015 р. 11 максимального значення на рiвнi 30 % цей iндикатор перег-лядали 18 разiв, зокрема 9 разiв - лише протягом 2016 р. Шсля останнього зниження, з 26 травня 2017 р. обль кова ставка перебувае на рiвнi 12,5 % (КВи, 2016). Проте в умовах незадовшьно! платiжно1 дисциплши по-зичальник1в iстотне зниження облшово! ставки не зумо-вило очжуваного зростання обсягiв наданих банками нових кредипв. Банки продовжують надавати перевагу безпечшшому й надiйнiшому, з 1хньо1 точки зору, кре-дитуванню дефщиту державного бюджету та НБУ шляхом купiвлi ОВДП та короткотермшових депозитних сертифiкатiв (загальна сума швестицщ банков на прид-бання обох цих фшансових iнструментiв становила на 1 ачня 2014 р. 91 млрд грн, на 1 ачня 2017 р. -316 млрд грн; за I пiврiччя 2017 р. вшбулося зростання ще на 12 млрд грн).
Кредитний канал вщображае вплив грошово-кредит-но1 полггики центрального банку на доступнiсть ресур-сiв на кредитних ринках. Вш базуеться на припущеннi, що центральний банк впливае iнструментами грошово-кредитно! полiтики на змiну пропозицi1 кредитних ре-сурсiв, передусiм через змшу обсяпв вiльних резервiв банк1всько1 системи. На сьогодш кошти на поточних рахунках резервуються за ставкою 6,5 %, на депозит-них - 3 %.
Щодо активiв, то збiльшення загального кредитного портфеля банков на 1,7 % упродовж 2016 р. було зумов-лено помiрним вiдновленням корпоративного кредиту-вання (на 3,7 % у рiчному вимiрi). Пiсля масштабно1 реструктуризацi1 заборгованостей кредити юридичних осiб у гривш зросли на 21,6 %, а в шоземнш валют ско-ротилися на 20,7 %. Загалом, частка банк1вського кре-дитування у ВВП кра1ни за останнi два роки зменши-лась на 22,4 %, (див. табл.).
Тим часом обсяг запозичень фiзичних осiб продов-жував скорочуватися, що не дивно з огляду на висок1 вiдсотковi ставки i консервативно обережну кредитну политику банков. Частка депозитiв у ВВП кра1ни за ос-таннi два роки зменшилась на 9,2 %, (див. табл.).
Отож, роздрiбнi кредити у гривш знизилися на 4 %, а в шоземнш валют рiзко скоротилися аж на 19,1 % по-рiвняно з попередшм роком. Спiввiдношення кредитiв до депозипв знизилося до 126,8 % зi 138,1 %, що свш-чить про зростання л^щносп банк1вського сектору.
Дiя валютного каналу полягае в тому, що у разi зниження вну^шшх вiдсоткових ставок, що е наслщком збiльшення грошово1 маси, попит на нацюнальну валюту зменшуеться, що призводить до зниження курсу на-цiонально1 валюти, а отже, до зростання чистого ек-спорту i сукупного попиту.
Валютно-курсова полiтика Укра1ни упродовж 2016 -на початку 2017 рр. формувалася шд негативним впли-вом несприятливо1 зовнiшньо1 кон'юнктури на основнi експортш позицi1. Це провокувало зниження пропозицп валюти на мiжбанкiвському ринку за збереження попиту на валюту з боку iмпортерiв та, значно меншою мь рою, населення. За 2016 р. курс гривш знизився з 24,00 грн/дол. США станом на 1 ачня 2016 р. до 27,19 грн/дол. США станом на 1 ачня 2017 р. Нато-мють у першi мюяш поточного року динамша курсу бу-ла позитивною, унаслщок чого станом на 1 липня 2017 р. курс гривш змшнився до позначки 26,10 грн/дол. США (Ши, 2017).
Подальшi ди НБУ у сферi забезпечення курсово1 стабiльностi гривнi мають передбачати: • введення додаткових економiчних нормативiв НБУ, а саме: нормативу максимального розмiру валютних кре-дилв у структурi кредитного портфеля банюв, який пот-рiбно розраховувати щомюячно щодо кожного банку ок-ремо та не повинен перевищувати 50 % наданих банком кредипв станом на звгшу дату; нормативу максимального розмiру валютних зобов'язань у структурi залучених коштiв, який потрiбно розраховувати щомiсячно по кожному банку окремо та не повинен перевищувати 50 % основно1 суми вмх залучених банком коштав станом на звгшу дату;
• забезпечення збалансовано1 валютно1 структури бан-ювських кредитв Г депозитiв унаслiдок забезпечення у середньотермiновiй перспективГ рГвня доларизацп кредитного та депозитного портфеля банювсько1 системи на рГвш, нижчому за 40 %, що вГдповвдае концептуаль-ним засадам Комплексно: програми розвитку фшансово-го сектору Украши до 2020 р.;
• стимулювання своечасного повернення в Укра1ну ва-лютних коштв тдприемств-експортерГв, передумм -шляхом поетапного зниження норм обов'язкового продажу 1х виторгу: на першому етат - вщ 50 до 25 %, на другому етат - вщ 25 до 0 %, посилення штрафних сан-кцш за несвоечасне надходження валюти в Укра1ну;
• накопичення мГжнародних резервГв до рГвня 20,0 млрд дол. США на юнець 2017 р. та 27,1 млрд дол. США - на юнець 2018 р., 25,7 млрд дол. США - на юнець 2019 р., реалГзащя полггаки 1х рацюнального використання, здшснення операцш переважно кутвлГ валюти на безго-твковому ринку, що мае стати додатковим чинником повернення довГри до гривт та стабЫзацп 11 курсу;
• оперативне ухвалення законопроекту, що розробляе НБУ, з робочою назвою "Про шоземну валюту", на замь ну ухваленого ще в лютому 1993 р. Декрету "Про систему валютного регулювання та валютного контролю". Це дасть змогу учасникам ринку (Импортерам, експортерам, зовшшшм Гнвесторам, фГзичним особам) формувати ва-лютну стратепю в межах чпхих довготермшових правил;
• ухвалення сучасно1 системно1 законодавчо1 бази про ва-лютт деривативи, що дасть змогу актившше використо-вувати в Украш наявт шструменти валютного ринку (свопи, ф'ючерсш та форвардш контракти) та стимулюе розбудову його повнощнно1 шфраструктури.
ДГя грошового каналу характеризуется безпосеред-шм впливом пропозицп грошей на стан грошового ринку та рГвень цш в економщ. КритерГем дГевост грошового каналу е дотримання встановлених темтв приросту грошово1 бази, а також пропорцш зростання грошо-во1 маси.
Збшьшення грошово1 бази з к1нця 2013 р. було нас-лшком шфляцшних процеав та загального падшня еко-номши. Висок1 облжовГ ставки, яш знищили кредиту-вання вичизняних тдприемств в умовах падшня кут-вельно1 спроможност, зумовили фшансовий голод тдприемств. Водночас Уряд для тдтримки розрахункових операцш почав нарощувати грошову масу, яка на мак-рорГвш конвертувалася в дефшитну шоземну валюту, знещнюючи вичизняну. Саме в 2014 р. вшбулось ютот-не збшьшення грошово1 маси в розмГрГ + 38,7 млрд грн, що мало вшкладений кумулятивний ефект. Його результатом (як одного з чиннишв) стала висока шфлящя: за 2014 р. - 24,9 %, за 2015 р. - 43,3 % . До причин цього потрГбно вшнести рефшансування банков у 2014 р. - 222,26 млрд грн.
1з запровадженням шфляцшного таргетування роль цього каналу буде зменшуватися, оскшьки операцшним орГентиром грошово-кредитно1 политики стане вшсот-кова ставка.
Канал очжувань характеризуе вплив змш у монетар-нш полгшщ на очжування економГчних агенпв стосов-но майбутшх цш та макроекономГчно1 ситуацп Г, вщпо-вщно, на 1х ршення щодо обсяпв споживання, заоща-джень та Гнвестицш
Наявшсть негативних очшувань економГчних аген-тв може бути причиною порушення в робот трансмь
сiйного мехашзму, зниження впливу шструменпв гро-шово-кредитного регулювання, що може спричинити значне вшхилення фактичних значень вiд цiльових по-казник1в монетарно! полiтики. Про наявшсть у суб'екпв економiки негативних очшувань певною мiрою можуть свiдчити й так показники, як зростання швидкост обертання грошей, збiльшення частки кредипв i депо-зитiв, виданих в шоземнш вaлютi, значна питома вага готвки у стрyктyрi грошово! маси тощо.
У розвинених кра!нах питома вага готвки у склащ грошово! маси становить ввд 5 до 10 %. В Укра!ш, через зниження довiри до баншвсько! системи та низьш доходи населення, високу iнфляцiю та стрiмкий економiч-ний спад, 29 % грошово! маси обертаеться поза банками i не контролюеться банк1вською системою, а отже -не може бути використано для розвитку нацюнально! економши.
Грошовий агрегат М1 метить грошi поза банками й вклади економiчних сyб'ектiв в нaцiонaльнiй валют, що можуть бути використаш у будь-який час. Сшввшно-шення М1/М3 мае тенденцiю до збiльшення впродовж остaннiх трьох рок1в вiд 42 % до 48 %. Це е негативним явищем i свщчить про те, що на сьогодш кра!на мае низький рiвень кредитних ресурав (табл.).
Тенденцiя до збшьшення доларизацп депозипв свш-чить про недовiрy до баншвсько! системи Укра!ни. До-лaризaцiя депозитiв на 01.01.2017 р. збшьшилась на 6,3 % порiвняно з 2012 р., а доларизащя кредитiв за ана-лопчний перiод збiльшилaсь на 15 %.
Висновки. На сьогоднi в Укрa!нi трaнсмiсiйний ме-хaнiзм грошово-кредитно! полггики працюе недос-татньо ефективно, про що свщчить слабкий зв'язок мiж монетарними заходами центрального банку та динамь кою розвитку фiнaнсового ринку i реального сектору. Це зумовлено тим, що доа в грошово-кредитнш полгга-цi Укра!ни використовували режими таргетування гро-шових aгрегaтiв i валютного курсу.
Перспективним напрямом у сферi вдосконалення фyнкцiонyвaння трaнсмiсiйного мехашзму в Укрa!нi може стати: подальша орiентaцiя на режим шфляцшно-го таргетування, що забезпечив багаторазове уповшь-нення темпiв цiнового зростання протягом 2016 р. та перехiд до однознакового (менше шж 10 %) рiвня ш-фляцi!' у 2017 р.; подальша розбудова первинного i вто-ринного ринку державних цшних пaперiв; розвиток ринку мiжбaнкiвських кредипв (включно з пyблiкaцiею прогнозу л^шност банк1всько! системи загалом); розвиток ринку деривaтивiв; подальший розвиток та лiбе-рaлiзaцiя валютного ринку внаслшок остаточного ска-сування aдмiнiстрaтивних обмежень та розвитку шструментв хеджування; перезавантаження банк1всь-ко! системи шляхом: завершення процесу докaпiтaлiзa-цi! банков, обмеження банк1вських оперaцiй з пов'язани-ми особами, надшного законодавчого забезпечення прав кредиторiв, iнвесторiв, споживaчiв i вщновлення довiри до фiнaнсово! системи.
Перелш використаних джерел
Andrushchak, Ye. M., & Khar, V. S. (2011). Transmisiinyi mekha-nizm hroshovo-kredytnoi polityky v Ukraini [Transmission mechanism of monetary policy in Ukraine]. Scientific Bulletin of UNFU, 21(6), 106-113. [in Ukrainian]. Dziubliuk, O. V. (2012). Perspektyvy optymizatsii transmisiinykh mekhanizmiv hroshovo-kredytnoi polityky v period kryzovykh
yavyshch na finansovykh rynkakh [Prospects for Optimization of Nikolaichuk, S. (2017). Realizatsiia rezhymu infliatsiinoho tarhetu-
Transmission Mechanisms of Monetary Policy in the Period of Cri- vannia v Ukraini. Kyiv: Natsionalnyi bank Ukrainy. Retrieved
sis in the Financial Markets]. Finansy, oblik i audyt, 19, 55-64. [in from: https://bank.gov.ua/doccatalog/document? id=49122259
Ukrainian]. NISD (2017). Analitychna dopovid do Shchorichnoho Poslannia
Mishchenko, V. I., Somyk, A. V., & Lysenko, R. S. (2010). Prezydenta Ukrainy do Verkhovnoi Rady Ukrainy "Pro vnutrishnie
Osoblyvosti dii transmisiinoho mekhanizmu hroshovo-kredytnoi po- ta zovnishnie stanovyshche Ukrainy v 2017 rotsi" [An analytical re-
lityky v umovakh kryzy [Features of the Transmission Mechanism of port to the Annual Address of the President of Ukraine to the
Monetary Policy in the Crisis]. Kyiv: Tsentr naukovykh doslidzhen Verkhovna Rada of Ukraine "On the Internal and External Situation
NBU, UBS NBU. 96 p. [in Ukrainian]. of Ukraine in 2017]. Kyiv: NISD. 928 p. Retrieved from:
NBU (2016). Richnyi zvit Natsionalnoho banku Ukrainy za 2016 r. www.niss.gov.ua/catalogue/33/. [in Ukrainian].
[Annual report - National Bank of Ukraine for 2016]. Retrieved Slipchenko, T. O. (2011). Napriamky optymizatsii monetarnoi
from: https://bank.gov.ua/control/uk/publish/category? transmisii za umov tranzytyvnoi ekonomiky [Directions of optimiza-
cat id=58023. [in Ukrainian]. tion of monetary transmission in the conditions of a transitive eco-
NBU (2017). Infliatsiinyi zvit. Lypen 2017 r. [Inflation report. July nomy]. Scientific Bulletin of UNFU, 21(18), 250-255. [in Ukraini-
2017]. Retrieved from: https://bank.gov.ua/doccatalog/document? an]. id=51889286. [in Ukrainian].
Н. П. Дребот
Львовский учебно-научный институт ГВУЗ "Университета банковского дела", г. Львов, Украина
ВЛИЯНИЕ МОНЕТАРНОГО ТРАНСМИССИОННОГО МЕХАНИЗМА НА МАКРОЭКОНОМИЧЕСКУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ В УКРАИНЕ
Определено понятие трансмиссионного механизма. Рассмотрены основные каналы механизма трансмиссии. Обосновано, что изменения в предложении денег влияют на деловую активность, и реализуются через передаточный механизм денежно-кредитной политики. Проанализированы макроэкономические и монетарные показатели в Украине на протяжении 2011-2016 гг. Необходимым условием обеспечения макроэкономической стабильности является построение эффективного механизма монетарной трансмиссии, который обеспечивает передачу соответствующих импульсов монетарного регулирования в реальный сектор экономики. Исследована значимость учетной ставки НБУ как основного индикатора процентного канала трансмиссионного механизма. Проанализировано действие кредитного, денежного каналов и канала ожиданий на состояние денежного рынка и развитие реального сектора экономики. Обоснованы направления обеспечения курсовой стабильности для эффективного действия валютного канала трансмиссионного механизма. Предложены пути совершенствования действия каналов механизма трансмиссии путем дальнейшей ориентации на режим инфляционного таргетирования, развитие первичного и вторичного рынков государственных ценных бумаг, дальнейшее развитие и либерализацию валютного рынка.
Ключевые слова: денежно-кредитное регулирование; процентный канал; кредитный канал; валютный канал; денежный канал; канал ожиданий.
N. P. Drebot
Lviv Educational and Research Institute of Banking University, Lviv, Ukraine
THE IMPACT OF THE MONETARY TRANSMISSION MECHANISM ON MACROECONOMIC STABILITY IN UKRAINE
The ability of changes in money supply to influence business activity is realized through the transfer mechanism of monetary policy. The purpose of the study is to reveal the theoretical foundations of the transmission mechanism of monetary regulation and the key channels for its implementation to ensure economic growth. The effect of the interest rate channel is that the change in monetary policy, primarily through the official discount rate, directly affects the short-term rates on the financial market, and through the yield curve - the long-term rates. The credit channel reflects the impact of the central bank's monetary policy on the availability of resources on the credit markets, primarily because of the volatility of the free reserves of the banking system. The action of the currency channel is that, in the event of a decrease in domestic interest rates resulting from an increase in money supply, the demand for the national currency decreases, which leads to a decrease of the national currency, and as a result, to the growth of net exports and aggregate demand. The action of the money channel is characterized by the direct influence of the money supply on the money market and the level of prices in the economy. The channel of expectations characterizes the impact of monetary policy changes on the expectations of economic agents concerning future prices and the macroeconomic situation and, accordingly, their decisions on volumes of consumption, savings and investments. The perspective direction in the field of improving the functioning of the transmission mechanism in Ukraine may be the further orientation towards the mode of inflation targeting, rebooting the banking system.
Keywords: monetary regulation; percentage channel; credit channel; currency channel; cash channel; channel of expectations.
