CC BY
36
УДК 336.76 Астр. У.В. Пелех - Льв1вський НУ м. 1вана Франка
РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЦЕНТНИХ СТАВОК ГРОШОВОГО РИНКУ В УКРА1Н1: ПРОБЛЕМИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ
Визначено проблеми застосування мехашзму державного регулювання вщсот-кових ставок грошового ринку в перехщнш економщ Укра!ни. Окреслено можли-востi та прюритети процентно! полiтики в умовах поглиблення трансформацшних процесiв.
Ключовг слова: грошово-кредитне регулювання економiки, процентна пол™-ка, процентна ставка, напрями пiдвищення ефективност процентно! полiтики.
Постановка проблеми. З проведенням в Укра!ш ринкових реформ особливо нагально постала проблема регулювання монетарно! сфери та ство-рення ефективних мехашзм1в впливу на економ1чш процеси. Одним 1з найбшьш д1евих важел1в регулювання, якими володтоть центральш банки, е процентна полггака. Про ефектившсть 11 застосування свщчить досвщ розви-нених ринкових кра!н, регулятори яких активно використовували цей зашб для досягнення бажаних цшьових ор1ентир1в.
Проблеми державного регулювання процентно! ставки надзвичайно складш та багатогранш. Р1зш 1х аспекти дослщжували у сво!х працях А. Гальчинський [1], О. Гнапв [2], С. Лазур [3], В. Стельмах [4], В. Сшфанов [4] та ш. Однак складшсть трансформацшних процешв, що вщбуваються в Укра!ш, потребуе розширення потенщалу регулювання процентних ставок та його наукового обгрунтування з урахуванням реалш перехщно! економжи.
Методика досл1джень. Метою роботи е визначення проблем 1 напря-м1в подальшого застосування процентно! полггики в умовах поглиблення трансформацшних процешв впчизняно! економжи.
Результати досл1дження. Проблеми ефективносп регулювання процентних ставок визначаються складшстю об'екпв оцшки, до яких неможливо застосувати загальш шдходи. Ефектившсть процентно! политики визна-чаеться концептуально, зпдно з належшстю до л1беральних моделей або моделей державного актив1зму.
Прихильники л1беральних концепцш заперечують можливють цен-тральних банюв ефективно впливати на досягнення юнцево! мети грошово-кредитно! политики - розширення виробництва, тдвищення р1вня зайнятосп населення та уповшьнення темшв шфляцп. Вони стверджують, що централь-ш банки можуть ефективно впливати лише на пром1жш цЫ - процентш ставки та грошов1 агрегати. Л1берали вщстоюють позищю, що шдняти ефектившсть процентно! пол1тики можна лише шляхом максимального обмежен-ня державного втручання. Проте реалп трансформацшних процешв, як вщ-бувалися у впчизнянш економщ, засвщчили, що л1беральний шдхщ до ре-ал1зацп процентно! пол1тики в перехщних умовах призводить до посилення кризових явищ. Тому центральш банки розвинених кра!н активно використо-вують процентну пол1тику як одну з найефектившших форм грошово-кредит-ного регулювання.
У перехщних економжах постшно постае проблема вибору найефек-тившшого напряму реал1зацп процентно! пол1тики. Полггака "дешевих гро-
шей" мае переваги, пов'язаш з можливiстю стимулювання швестицш, креди-тування прiоритетних сфер економiчноl дiяльностi. Водночас, низькi проценты ставки не завжди дають змогу отримати бажанi результата, оскшьки ско-рочують обсяги зберiгання фшансових ресурив, що не сприяе зростанню ш-вестицiй в перспективi. Не виправдовуе себе й вибiркове кредитування, оскшьки через ефект кредитного мультиплшатора кредитш резерви роздшяють-ся по вих галузях економiки [1].
Ефектившсть реатзацп процентно1 полiтики оцшюють з рiзних аспек-пв, проте нашстотшшим е макроекономiчний та монетарш аспекти. Перший пов'язаний з характером впливу процентних ставок на фазу економiчного циклу i дшову активнiсть економiчних суб'ектiв. Регулюючi заходи, побудоваш на зниженнi процентних ставок, центральш банки застосовують в умовах спаду економiчноl активностi, що сприяе виходу економiки з рецесп. Вiдповiдно, пiдвищення процентних ставок застосовують в умовах "перерву економiки", що допомагае стримати розвиток шфляцшних процешв. Однак, як свiдчить практика дiяльностi НБУ, процентна полiтика недостатньо впливае на макро-економiчну ситуацiю в кра!ш, що свiдчить про 11 низьку ефективнiсть. Обме-женi можливост НБУ зумовленi вiдсутнiстю розвиненого ринкового середо-вища, економiчною та полггичною нестабiльнiстю в державi.
Монетарний аспект ефективносп процентно1 полiтики пов'язаний з 11 здатшстю впливати на грошову масу в обiгу та структуру грошових агрега-тiв. Зниження процентних ставок за рiзними видами вкладiв призводить до зростання частки грошей у руках населення ^ вщповщно, збiльшення грошового агрегату МО; тдвищення процентних ставок сприятиме зростанню грошового агрегату М2. Вплив на структуру грошово! маси пов'язаний також зi змiною кредитного портфелю та ресурсно! бази банювсько! системи. НБУ во-лодiе певними важелями впливу на процентну ставку в короткотермшовому перюд^ однак у довготривалш перспективi вiн не мае тако! змоги.
У розпоряджент регулятора е широкш вибiр методiв та шструменпв грошово-кредитно! полiтики. Проте ефективнiсть використання !х змь нюеться на кожному етат розвитку економiки. Тому для НБУ важливим е врахування можливостей iнструментiв грошово-кредитного регулювання i !х адаптацiя до певного стану трансформацшних процесiв. Проблему ефектив-ностi регулювання процентних ставок можливо розглядати лише комплексно, в контексп системи чинниюв, якi мають бути враховаш пiд час реалiза-ци грошово-кредитно! полггаки. На рис. 1 зображено основш напрями тдви-щення ефективносп регулювання процентних ставок.
Основним напрямом тдвищення ефективносп регулювання процентних ставок у вичизнянш економiцi е обмеження немонетарних чинниюв ви-никнення тфляци. Такими чинниками е цши на енергоресурси i полиична нестабшьтсть. Зменшити вплив названих факторiв можливо лише тсля за-вершення переходу до ринкових цт на енергоресурси та адаптацп до них ук-ра!нсько! економiки, вирiшення полiтичних проблем, як знаходяться в центрi уваги суспшьства та суб'ектiв економiки.
Рис. 1. Напрями тдвищення ефективностг регулювання процентных ставок в УкраТт
Одним iз найбшьш дieвих заходiв щодо вщновлення функцiй НБУ з формування та регулювання пропозицп грошей i визначення процентних ставок е перехiд до режиму плаваючого валютного курсу. Досвщ кра!н, якi вже завершили перюд ринково! трансформацп, доводить, що перехiд до плава-ючих валютних курсiв е закономiрним процесом. В умовах штеграцп вичиз-няно! економжи у свiтове спiвтовариство, створюються передумови для об-межень руху мiжнародного капiталу та регулювання мiжнародних розрахун-кiв, що дае змогу забезпечувати режим плавання валюти. Для НБУ перехщ до плавання укра!нсько1 гривш дасть змогу почати використовувати процентш ставки, з одного боку, як основний цшьовий орiентир, з шшого - в складi трансмiсiйного мехашзму для впливу на економiчну кон'юнктуру.
Прiоритетного значення в сучасних умовах набувае питання ефектив-ностi застосування методiв та iнструментiв регулювання грошово-кредит-но'1 та процентное полiтики. На рис. 2 визначено основш шструменти та ме-тоди процентно! полггики, покращення застосування яких мае тдвищити 11 ефективнють.
Рис. 2. Напрями тдвищення ефектывностг застосування методiв та тструмент1в регулювання грошово-кредитноТ та процентноТ портики
Провiдну роль в реалiзацп процентно! полiтики розвинених держав вь дiграють операцП на вiдкритому ринку. Гнучюсть i повна шдпорядкованють цього засобу дае змогу центральним банкам оперативно впливати на грошову масу та процентнi ставки. Використання усього дiапазону можливостей опе-рацiй на вiдкритому ринку передбачае юнування розвиненого ринку цiнних паперiв. В Укра!ш можливостi застосування цього шструменту е обмежени-ми. Основними перепонами для здшснення операцiй на вщкритому ринку у вiтчизнянiй економщ е: вiдсутнiсть фондового ринку державних щнних па-перiв; нерозвиненiсть вторинного ринку щнних паперiв. Тому важливим нап-рямом пiдвищення ефективностi застосування операцш на вiдкритому ринку е активiзацiя ринку цiнних паперiв.
Облкову ставку використовують центральнi банки для регулювання процесу кредитування комерцшних банюв. Змiна облжово! ставки визначае вщповщну змiну цiни кредиту для комерцшних банюв i е традицiйним шструментом впливу на кредитну спроможнiсть банювсько! системи. В Ук-ра!ш можливост впливу облжово! ставки на динашку обсягiв кредитування е обмеженими, що обумовлено незначним обсягом кредитних ресуршв, яю пе-ребувають в розпорядженш НБУ (близько 6 % обсяпв кредитних ресурсiв). Пiдвищення ефективностi застосування облжово! ставки передбачае зростан-ня частки кредитних ресуршв НБУ в портфелях комерцшних банюв.
Прюритетним напрямом грошово-кредитно! полiтики у розвинених ринкових економжах е полiтика рефшансування. Мехашзм впливу цього iнструменту базуеться на функцп Центрального банку як "кредитора ос-танньо! нади". НБУ може впливати на кредитш можливостi банювсько! системи через змшу умов надання позик. У вичизнянш економщ ставка рефь нансування поки що неспроможна вщчутно впливати на кредитну активнють комерцiйних банкiв. Визначальною проблемою, що перешкоджае реальному застосуванню цього шструменту грошово-кредитного регулювання в Укра!ш, е вiдсутнiсть у портфелях комерцшних банюв достатнього запасу щнних па-перiв. Для розширення можливостей рефшансування i створення механiзму впливу на економ^, актуальним е запровадження найефектившшого рiзно-виду рефiнансування - переобл^ векселiв. Подальший розвиток механiзму рефшансування в Укра!ш може бути здшснений також шляхом залучення в кредитш операцп бiльшостi учасникiв мiжбанкiвського ринку, що можливо завдяки зниженню вимог до них.
Процентна ставка мае стати ефективною складовою передавального мехашзму грошово-кредитно! полггики в умовах економiчного зростання. Вважають, що сучасна процентна полггака мае зосередитись на кон'юнктур-нiй полiтицi та забезпечити сталий розвиток економiки через "згладжування коливань" в економiчних процесах i досягнення загально! рiвноваги. Однак в Украш процентна полiтика майже не впливае на економiчну кон'юнктуру. Суб'екти економiчноl дiяльностi слабо реагують на змшу процентно! ставки, що зумовлено загальним високим рiвнем процентних ставок та обмеженими масштабами кошпв, якi перерозподшяються.
Посилити роль й ефектившсть процентно! полиики мае переход до прямого таргетування тфляцп. В умовах переходу до прямого таргетування шфляцп, вимоги до ефективносп процентно! полггаки зростають i вона стае одним iз визначальних регуляторiв монетарно! сфери, а також цшьовим орiентиром [2].
Важливим для тдвищення ефекгавносп процентно! полiтики е !! сис-темне застосування, коли мають бути вилученi взаемовиключнi цiльовi орiентири. Крiм того, необхiдно враховувати особливост реалiзацп грошово-кредитно! полiтики, зокрема: заходи процентно! полиики е складовою грошо-во-кредитно! полiтики i мають узгоджуватись iншими !! складовими; грошово-кредитна полiтика заперечуе доцiльнiсть використання непрогнозованих захо-дiв регулювання, яю можуть зруйнувати рацiональнi очiкування в суб'екпв економiки. Зважене регулювання процентних ставок мае сприяти формуванню довiри до заходiв монетарно! влади за умови стабшзацп економiки.
Ефективне проведення процентно! полггаки пов'язане також з визна-ченням оптимально! величини процентно! ставки. Найважлившими чинника-ми !! формування мають бути: досягнення позитивного рiвня процента та по-будова структури процентних ставок, за яко! повинне бути досягнуте опти-мальне спiввiдношення мiж рентабельнiстю реального виробництва, бан-кiвським процентом та шфлящею; досягнення рацiонального спiввiдношення реально! процентно! ставки з процентними ставками основних зовшшньоеко-номiчних партнерiв. Визначення оптимальних значень процентних ставок пов'язане з врахуванням значно! кiлькостi факторiв, що реально можливо здiйснити лише в складi економiко-математичних моделей. Одним iз можли-вих напрямiв е використання Державно! економжо-математично! моделi (ДЕММ) Укра!ни, що могла б врахувати максимально широкий спектр мак-роекономiчних показниюв.
Висновки. Застосування процентних ставок як засобу грошово-кре-дитно! полiтики дае змогу реалiзувати заходи тактичного впливу та досягти бажаних параметрiв монетарно! сфери. Проблему ефективност регулювання процентних ставок можливо розглядати лише комплексно, що обумовлено !х залежшстю вiд системи чинниюв.
Основними напрямами тдвищення ефективносп регулювання процентних ставок у вичизнянш економiцi е: обмеження немонетарних чинниюв виникнення шфляцп, перехщ до режиму плаваючого валютного курсу, впро-вадження сучасно! грошово-кредитно! полiтики i забезпечення контролю НБУ за процесом формування пропозицп грошей, розвиток методiв та iнструментiв грошово-кредитно! i процентно! полiтики.
Основними шструментами та методами процентно! полiтики, покра-щення застосування яких мае тдвищити !! ефективнiсть, е: розвиток опера-цiй на вiдкритому ринку, розвиток операцш рефiнансування комерцiйних банкiв, збшьшення кредитних ресурсiв НБУ та розширення можливостей об-лiковоl ставки, використання процентних ставок як одного з основних регу-ляторiв економiчноl кон'юнктури, перехщ до прямого таргетування шфляцп.
Л1тература
1. Гальчинський А. Теорiя грошей : навч. пошбн. / А. Гальчинський. - К. : Вид-во "Ос-нови", 1998. - 415 с.
2. Гнапв О.А. Таргетування шфляци як оптимальний режим монетаржй полггики в Ук-раïнi / О.А. Гнапв // Регiональна економiка. - 2009. - № 2. - С. 119-125.
3. Лазур С.П. Методи та шструменти грошово-кредитного регулювання трансформа-цшно1 економiки Украши / С.П. Лазур, Я.С. Лапчук, 1.Р. Шевчик // Науковий вюник НЛТУ Украïни : зб. наук.-техн. праць. - Львiв : РВВ НЛТУ Украши. - 2010. - Вип. 20.2. - С. 194-200.
4. Стельмах В. Грошово-кредитна полггака в Украт / В. Стельмах, В. Сшфанов. - К. : Вид-во 'Жра-М", 2000. - 306 с.
Пелех У.В. Регуляция процентных ставок денежного рынка в Украине: проблемы и перспективы
Определены проблемы применения механизма государственной регуляции процентных ставок денежного рынка в переходной экономике Украины. Очерчены возможности и приоритеты процентной политики в условиях углубления трансформационных процессов.
Ключевые слова: денежно-кредитная регуляция экономики, процентная политика, процентная ставка, направления повышения эффективности процентной политики.
Pelekh U. V. Adjusting of interest rates of money-market is in Ukraine: problems and prospects
Certainly problems of application of mechanism of government control of interest rates of money-market in the transitional economy of Ukraine. Possibilities and priorities of percent policy are outlined in the conditions of deepening of transformation processes.
Keywords: monetary accommodation of economy, percent policy, interest rate, directions of increase of efficiency of percent policy.
УДК 330.85 Доц. В.1. Роенко, канд. Ьстор. наук -
Днтродзержинський державний техтчний утверситет
ДОСВ1Д РЕФОРМ ЛЮДВ1ГА ФОН ЕРХАРДА ДЛЯ УКРА1НСЬКО1 ЕКОНОМ1КИ
Науково обгрунтовано проблеми формування, розвитку та особливостей еконо-мiчних реформ Шмеччини шсля Друго! св^ово! вшни. Звернено увагу на економiчнi функци держави в перехщний перюд та проаналiзовано економiчнi функци держави в сучаснш Укра!ш.
Ключовг слова: реформи, фшансовий стан кра!ни, сощальне ринкове господар-ство, неолiбералiзм.
Унаслщок Друго! св1тово! вшни економжа Шмеччини опинилася у важкому становищ^ II наслщки були катастроф1чними: обсяг промислового виробництва в 1946 р. становив близько 33 % вщ довоенного р1вня, сшьське господарство було вщкинуте на 30 роюв назад, виробництво стал1 скоротило-ся в 7 раз1в, видобуток вугшля впав бшьш шж у 2 рази [1, с. 438]. Шмеччина втратила 25 % свое! територп, близько 12 млн людей було виселено, кожен другий шмець був безроб1тний, 20 % житла було повнютю зруйновано, а 25 % пошкоджено [2]. У ру!нах лежали мюта, промислов1 тдприемства були знищеш бомбардуваннями або демонтоваш й вивезеш. У жалюпдному ста-новищ1 опинилося фшанси кра!ни. Кшьюсть грошей, яю перебували в об1гу,
