Классификация фондовых индексов и их использование в развитии национальных экономик на постсоветском пространстве Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

18 (111) - 2011

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

УДК 333.338

классификация фондовых индексов и их использование в развитии национальных экономик на постсоветском пространстве

К. В. ПАВЛОВ,

доктор экономических наук, профессор, проректор по науке E-mail: kvp_ruk@mail.ru Ижевский институт управления

в. и. ляшенко,

доктор экономических наук, профессор, заведующий отделом проблем регуляторной политики и развития предпринимательства E-mail: slaval@iep.donetsk.ua Институт экономики промышленности Национальной академии наук Украины

с. в. ляшенко,

аспирант кафедры международной экономики E-mail: slaval@iep.donetsk.ua донецкий национальный технический университет

В статье рассматриваются возможные классификации фондовых индексов, выявляются основные их функции, а также определяются ограничения в использовании фондовых индексов.

Ключевые слова: фондовые индексы, признаки классификации, назначение и ограничения в использовании индексов.

Рейтинги ценных бумаг выступают преимущественно либо в форме фондовых (биржевых) индексов, рассчитываемых специалистами ведущих рейтинговых агентств или специалистами фондовых бирж (аналитиками деловых изданий), либо в форме комбинации символов, описывающих определенное

качество ценной бумаги. Биржевые индексы — показатели, описывающие состояние данного сегмента рынка, т. е. уровни цен обращающихся на этих биржах акций и других активов, объемы сделок и т. д. [2]. Индексы рынка ценных бумаг — это индексы цен акций, обращающихся на рынке. Данные индексы отличаются друг от друга в отношении:

— включенных в расчет ценных бумаг;

— состава выборки эмитентов;

— метода расчета стоимости индекса (вычислительной процедуры);

— типа индекса.

Таким образом, основными признаками, по которым можно классифицировать индексы, являются следующие:

- 27

— во-первых, вид анализируемых ценных бумаг — акции, облигации, опционы и т. п.;

— во-вторых, состав выборки эмитентов, поскольку для повышения информативности и статистической содержательности индекса желательно, чтобы соблюдались условия постоянства состава эмитентов и широты охвата фондового рынка;

— в-третьих, вычислительная процедура.

В случае расчета индекса могут использоваться либо средняя арифметическая, либо средняя геометрическая величина. В свою очередь усреднение может касаться как абсолютных величин (например курсов акции в национальной валюте), так и темпов приростов. Существенными моментами являются также использование весов при формировании ряда индексов и способы расчета отдельных составляющих величин (например цен акций). Следует подчеркнуть, что в вычислительных процедурах большинства индексов используется среднее арифметическое; среднее геометрическое используется в индексах FTSE (ведущих британских корпораций) и Value Line Composite Index (оценивается около 1 700 выпусков акции в США [4]);

— в-четвертых, тип индекса — базовый, если он соотносится с началом периода наблюдений, или цепной, т. е. рассчитываемый по отношению к предшествующему периоду.

Использование биржевых индексов основано на проверенном (на протяжении нескольких десятилетий) допущении, что колебания цен на акции нескольких десятков ведущих компаний соответствуют колебаниям цен на все другие акции, а также колебаниям и изменениям в спросе и предложении ценных бумаг на фондовом рынке в целом.

В экономике, как и в физике, каждой величине естественно приписывать некоторую размерность и измерить эту величину в единицах соответствующей размерности. При этом размерность биржевого индекса достаточно специфична. Курсы, содержащиеся в биржевых бюллетенях, могут обозначаться в процентах от номинальных стоимостей акций. Однако не все выпускаемые акции имеют номинальную цену, поэтому существует другой способ выражения их курсов — в валюте за единицу ценной бумаги. Последний способ наиболее распространен.

Достоинством индекса рынка является то, что он дает сжатую информацию о ценах на рынке либо в его определенном сегменте в виде простой исходной цифры, что помогает инвесторам и аналитикам оценить спрос на акции и дать прогноз относительно будущего движения цен.

Каждый индекс имеет следующие характеристики:

28 -

— список индекса (набор акций-представителей);

— метод усреднения;

— виды весов к курсовым стоимостям акций, входящих в список индекса;

— базисное значение индекса (значение индекса в периоде, принятом за начало отсчета);

— статистическую базу, на основе которой производится расчет показателя.

Список индекса (выборка). Главный критерий отбора акций корпораций для составления списка индексов — репрезентативность (колебания цен на данную акцию должны отражать общие колебания цен всего рынка ценных бумаг или колебания цен на акции эмитентов того сектора экономики, представителем которого является эмитент выбранной акции). Другой критерий отбора — надежность самой корпорации, выпустившей акцию (типичный для СНГ критерий отбора акций исходя из частоты сделок по ним, которого в странах с устоявшимися рынками не существует [1]).

Метод усреднения. Это может быть метод арифметической или геометрической средней.

Видывесов. При взвешивании акций, входящих в список индекса, могут быть выбраны следующие весовые коэффициенты:

— курсовая стоимость акции корпорации (индекс с ценовым взвешиванием — price-weighting index);

— капитализация корпорации-эмитента (индекс с рыночным взвешиванием — market-value-weighting index).

При применении в качестве весов индекса капитализации наибольшее влияние на изменение индекса оказывают изменения курсов акций компаний с наибольшей капитализацией. Если в качестве весов применяются курсовые стоимости, то наибольшее влияние приобретают акции с высокой курсовой стоимостью. При отсутствии весовых коэффициентов изменение курсов акций различных корпораций в одинаковой степени влияет на изменение индекса независимо от абсолютной величины курсовой стоимости акций [5].

Базисное значение индекса. Всем индексам, кроме индексов с ценовым взвешиванием, присуща такая характеристика, как базисное значение индекса. Это его величина в году (или в периоде), принимаемом за базу. Для удобства расчетов базисное значение индекса, как правило, округляется до 10, 50, 100 или 1 000.

Статистическая база. В качестве статистической базы выбираются результаты торгов на фондовой бирже или на торгах внебиржевого института рынка ценных бумаг, или на их совокупности.

Существуют две важные причины, которые заставляют аналитиков создавать и поддерживать фондовые индексы. Во-первых, грамотно рассчитанный на базе ликвидного вторичного рынка акций фондовый индекс может служить неплохим и удобным для анализа и сопоставлений макроэкономическим индикатором. Во-вторых, появление объективной оценки динамики ценовой ситуации на фондовом рынке (считается, что фондовый индекс, особенно основанный на широкой выборке акций, дает объективную картину изменения ценовой ситуации на рынке капиталов) создает необходимую точку отсчета (benchmark) для анализа поведения инвесторов и портфельных менеджеров. Так, оценивая итоги динамики рыночной стоимости своего портфеля акций за любой отчетный период, как простой инвестор, так и искушенный финансовый менеджер в равной степени имеют основание сравнить, насколько избранная инвестиционная стратегия позволила инвестору «опередить» рынок (т. е. добиться более значительных темпов роста рыночной стоимости активов, нежели темпы роста фондового индекса) или, наоборот, «проиграть» рынку.

Биржевой индекс представляет собой число, характеризующее уровень или динамику цен на акции, включенных в биржевой листинг по состоянию на определенный момент времени. Все биржевые индексы, используемые в мировой практике, могут быть классифицированы по следующим признакам:

1) по месту расчета и ареалу распространения;

2) по числу представленных в индексе компаний и доле охвата фондового рынка;

3) по методике расчета и характеру использования.

Исходя из степени обобщения исследуемой информации некоторые исследователи предлагают выделять индексы:

— интегральные (усредненные), характеризующие в целом состояние исследуемого рынка одним синтетическим (обобщенным) показателем (например индекс Доу-Джонса по акциям промышленных компаний);

— частные (локальные), дополняющие интегральный показатель характеристикой отдельных элементов или параметров этого рынка (например изменение курса акций отдельных промышленных компаний или дивидендная отдача акций этих компаний и т. д.).

Они же предлагают подразделять центральные показатели (индексы) по составу совокупности

изучаемых объектов на интернациональные (многонациональные), национальные, секторные и субсекторные. Такая классификация объясняется тем, что с начала 1980-х гг. многие интегральные индексы стали объектами фондовых сделок (по ним заключаются фьючерсные контракты и выписываются опционы на фьючерсные контракты [1]).

На расчеты, оперативное печатание и распространение данных о численных значениях индексов по каналам электронных средств связи ежедневно затрачиваются огромные средства. И это не случайно — ведь индексы играют большую роль в функционировании фондового рынка.

Различают несколько типов индексов в зависимости от разновидностей акций, принимаемых в расчет. Индексы «голубых фишек» представляют собой показатели изменения цен на акции небольшого числа наиболее крупных компаний, объем торговли которыми составляет львиную долю объема того или иного рынка. К этой категории относятся американский Доу-Джонс (DJIA), английский FTSE-100, французский САС-40, германский DAX и др.

Общерыночные индексы предназначены для оценки изменения стоимости рыночного портфеля акций. Общерыночные индексы охватывают, как правило, от 75 до 95 % объема капитализации рынка, по данным которого они рассчитываются. В качестве примеров можно привести американские индексы S&P-500, Russel 3000, японский TSE-1100 (1 100 акций, входящих в листинг Токийской фондовой биржи) и многие др.

Отраслевые индексы предназначены для анализа стоимости акций компаний, относящихся к определенной отрасли или непосредственно связанных с этой отраслью.

Различна и степень охвата индексами того или иного сектора фондового рынка. Стремясь обеспечить репрезентативность индекса, его создатели включают в него максимально возможное число компаний, акции которых находятся в биржевом обороте. Например, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи включает в себя более 1 500 видов акций, индексом Американской фондовой биржи охватывается около 800 компаний, акции которых допущены к котировке на бирже. Но это, как правило, менее крупные компании, чем те, которые представлены на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Секторные интегральные индексы характеризуют состояние определенного внутринационального рынка. Например, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи характеризует «движение» акций

- 29

всех компаний, котируемых на этой бирже, индекс Американской фондовой биржи описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в листинг данной биржи.

Субсекторные интегральные индексы являются органичной составляющей частью секторного индекса и характеризуют динамику изменения курсов акций, например промышленной группы компаний, транспортной или финансовой групп и т. п.

Высокие затраты, связанные с расчетом и экстренной передачей значений индексов на большие расстояния, наличие крупных консультационных и рейтинговых агентств и бюро, специализирующихся непосредственно на разработке и анализе фондовых индексов, широкое разнообразие самих индексов свидетельствуют о том, что биржевые индексы занимают важное место в системе индикаторов рынка ценных бумаг.

Изменения значений индексов обычно рассматривают как показатель спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одном рынке часто воздействуют на состояние спроса на другом рынке.

Для любого индекса важно то, что он должен рассчитываться по фактическим ценам, т. е. тем ценам, по которым данные акции в действительности проданы или приобретены. Если эта проблема фактически решена на развитых рынках, где информация о ценах и объемах сделок в большинстве случаев открыта, то в условиях, например, украинского рынка, где данные по большинству сделок либо вообще недоступны, либо становятся известны со значительным опозданием, расчет репрезентативных индексов до последнего времени был практически невозможен. Попытки расчета индексов по ценам, объявленным торговцами ценными бумагами (так рассчитывались S — и L-индексы газеты «Финансовая Украина», индексы газеты Ску), трудно рассматривать как достаточно серьезные, что и подтвердило непродолжительное время их существования.

Значение фондовых индексов для анализа рынка ценных бумаг трудно переоценить. Во-первых, индексы дают информацию о доходности рынка акций в целом, обеспечивая возможность сравнения эффективности инвестиций на различных рынках. Индексы позволяют определить тенденции рынка, отражая спад или подъем не только собственно фондового рынка, но и экономики в целом, так как стоимость активов всегда неразрывно связана с состоянием экономики. Являясь отражением стоимости портфеля ценных бумаг, индексы служат основой для специальных

30 -

финансовых инструментов — срочных контрактов по индексам, позволяющих страховать (хеджировать) рыночный (или системный) риск. Наконец, информация о доходности инвестиций в рыночный портфель дает возможность практического использования моделей равновесия для расчета показателей риска, связанного с инвестициями в те или иные ценные бумаги.

В литературе указываются следующие назначения индекса:

— изменения цены на определенные акции можно сравнить с индексом для всего рынка или с индексом для данного сегмента рынка и делать выводы о спросе на акции в контексте всего рынка;

—возможность сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и делать выводы о том, какой из них является в данный момент более прибыльным для инвесторов;

— возможность сравнить изменения цен акций более мелких и более крупных компаний;

— возможность сравнить цены на акции в разных странах.

Фондовые индексы используются также для расчета рыночной доходности. С их помощью можно измерять колебания цен на некоторую группу ценных бумаг. Фондовые индексы можно считать аналогами индексов цен на товарном рынке — и те, и другие измеряют средневзвешенный уровень цен на определенную группу объектов. Прирост фондового индекса за определенный период — это средневзвешенный капитальный доход по ценным бумагам, цены которых использованы для расчета индекса. Другими словами:

К = (I - Ъ /4

где Мк — средневзвешенный капитальный доход

по группе ценных бумаг, входящих в индекс;

I — значение индекса на конец периода.

10 — значение индекса на начало периода;

Естественно, что по многим ценным бумагам капитальный доход — это не единственный компонент общего дохода. По акциям выплачиваются дивиденды, по облигациям существуют промежуточные купонные выплаты. Кроме того, доходы, полученные в течение некоторого периода, могут быть реинвестированы.

Как правило, если доступна соответствующая информация, можно рассчитать и средневзвешенные промежуточные доходы по ценным бумагам. Тогда средневзвешенную доходность портфеля ценных бумаг, избранных для включения в индекс, можно условно записать, как

М. = М + М, + М,

г к а г

где К — доходность индекса;

Мк — доходность, связанная с приростом

цены;

Ма — доходность от промежуточных выплат;

Мг — доходность от реинвестирования средств.

В обобщенной форме роль фондовых индексов может быть сведена к трем функциям: диагностической, индикативной и спекулятивной. Под диагностической функцией понимается способность системы индексов характеризовать состояние и динамику развития как национальной экономики в целом, так и отдельных ее составляющих. Например, сопоставительный анализ движения национального и отраслевых индексов способен показать (и отчасти предсказать), какой сектор экономики имеет тенденцию к быстрому, динамичному росту, а какой находится на грани стагнации или кризиса. Механизм изменения индекса прост — рост или снижение рентабельности производства в отрасли или в ее значительной части немедленно сказывается на котировочной цене соответствующих акций, что в свою очередь отражается на уровне биржевого индекса отрасли.

Индексы являются средством демонстрации продвижения рынка. Они помогают инвесторам видеть тенденции рынка и отслеживать скорость развития этих тенденций. Другими словами, индексы дают критерий оценки «настроения» рынка. Индексы показывают как инвесторам, так и торговцам направления движения кумулятивной краткосрочной конъюнктуры (в смысле отражения цен на всем рынке в целом или в его отдельных секторах), т. е. поднимается (развивается, расширяется) ли рынок или какой-либо его сектор или падает, и с какой скоростью.

Аналогичным образом можно сопоставлять тенденции развития крупного и малого бизнеса, отдельной компании и промышленности в целом. И, наконец, более или менее устойчивая тенденция национального фондового индекса к снижению может свидетельствовать как об относительном снижении интереса экономических субъектов к инвестированию внутри страны (например в результате роста банковского процента или усиления вывоза капитала за рубеж), так и об общем ухудшении позиций национальной экономики в мире.

Таким образом, будучи дополненными рядом специальных экономических параметров (например нормой ссудного процента, состоянием государственного бюджета, соотношением торгового и валютного балансов), фондовые индексы входят в систему экономического мониторинга состояния национальной экономики.

Выполнение индексами индикативной функции предполагает, что наличие объективной

оценки ценовой ситуации на фондовом рынке дает точку отсчета для оценки поведения крупных инвестиционных фондов, отдельных инвесторов и портфельных менеджеров. Вычислив динамику рыночной стоимости своего портфеля акций за любой промежуток времени, инвестор может сделать обоснованное заключение, насколько выбранная им стратегия эффективна (портфельный индекс выше фондового, ниже или равен ему), и внести коррективы в свое поведение на рынке, если это необходимо. Индикативная роль индексов проявляется и в применении так называемых бета-индикаторов, используемых американской биржевой статистикой. Они характеризуют степень изменчивости цены определенной акции по отношению к уровню индекса. Для инвесторов, склонных к риску, акции с высоким бета-индикатором представляют, очевидно, большую привлекательность, чем с низким.

Очень важным для инвестора является то, что индекс дает ориентир, по которому инвесторы могут сравнивать результаты использования своих портфелей, поскольку индекс может действовать как «заместитель» портфеля.

С помощью индексов, а также таких инструментов фондового рынка, как фьючерсы и опционы, можно осуществлять страхование портфеля ценных бумаг, иными словами, защитить стоимость портфеля в период спада на фондовом рынке. Это особенно важно для управляющих фондами и владельцев крупных пакетов акций.

Кроме того, опционы и фьючерсы активно используются при биржевой игре. В этом проявляется спекулятивная функция фондовых индексов. Они способны мгновенно реагировать на изменение широкого круга явлений экономического, политического и социального характера. Совместные действия этих факторов делают движение биржевого индекса непредсказуемым, особенно на коротких временных отрезках. Поэтому, удачно продавая и покупая фьючерсные или опционные контракты на индексы, можно получить доход. На многих крупных биржах, например Лондонской, сложился особый рынок финансовых инструментов на базе фондовых индексов. Чтобы спекулировать на таком рынке, можно вообще не иметь ценных бумаг, заключая срочные сделки при изменении значения индекса в течение дня или другого краткосрочного периода.

Природа индексов и создание производных продуктов на их основе позволяют извлечь из имитационных качеств индекса пользу по трем направлениям. Во-первых, если инвестор просто

- 31

хочет, чтобы его инвестиции «шли в ногу» с рынком (поскольку последний в любом случае будет с течением времени подниматься, чтобы противостоять инфляционным эффектам экономики и принося доход, альтернативный тому, который мог бы быть получен на разнице в стоимости денег), то инвестор может точно определить, в какие акции и в какой пропорции ему следует делать инвестиции, чтобы достичь этого. Во-вторых, поскольку вес индекса в значительной степени сориентирован на крупные компании, инвестор может с помощью компьютеризованных методов создать «суррогатный портфель» из уменьшенного числа акций и сократить, таким образом, свои дилерские расходы (например в Великобритании «суррогатные портфели» могут быть созданы путем покупки всего лишь 25—27 акций из 100 по фондовому индексу ЕТ-100). В-третьих, поскольку лежащим в основе расчетов инструментом является индекс, можно дублировать движение и величину индекса путем использования ряда стратегий фьючерсов и опционов. Это способствует значительному снижению дилерских расходов и предоставляет простые способы повышения или понижения позиции по ориентиру в пределах сделанного «на заказ» портфеля инвестора.

Можно указать и на связь биржевых индексов с финансовым положением определенных компаний, так как котируемые на ведущих биржах ценные бумаги (динамика курсов которых определяет динамику индексов) проходят жесткую процедуру листинга (допуска к биржевой котировке).

Общие требования, предъявляемые в процессе листинга к эмитенту, выглядят примерно следующим образом: наличие определенной величины минимального капитала; выпуск в обращение ценных бумаг на сумму не менее определенного лимита; размещение определенной доли от общего выпуска ценных бумаг среди широкого круга инвесторов; не менее трех лет существования в качестве юридического лица; составление и публикация в открытой печати годового отчета, промежуточных бухгалтерских балансов и отчета о хозяйственной деятельности и финансовом положении; публикация проспекта эмиссии ценных бумаг, содержащего подробную информацию о финансово-хозяйственной деятельности и выпускаемых бумагах.

Правила допуска ценных бумаг к котировке, например на Нью-Йоркской фондовой бирже (одни из самых строгих для фондовых бирж), включают следующие требования к акционерным обществам, претендующим на включение в котировальный список:

32 -

— общая рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, должна составлять не менее 18 млн долл.;

— стоимость активов — не менее 18 млн долл.;

— число акций, размещенных на рынке, — не менее 1 100 тыс. шт.;

— по крайней мере, 2 тыс. акционеров должны держать по 100 или более акций компании;

— доход до уплаты налога должен составлять не менее 2,5 млн долл. в последний финансовый год и не менее 2 млн долл. в два предыдущие года;

— акционерное общество обязано обеспечить возможность каждому акционеру принять участие в голосовании по ключевым вопросам его деятельности либо путем личного участия на собрании акционеров, либо по доверенности.

Дополнительно учитываемые факторы, являющиеся, по существу, оценкой (рейтингом) активности, следующие:

— роль компании в национальной (или региональной) экономике;

— рыночная позиция компании;

— перспективы роста компании.

Таким образом, листинг можно считать своеобразным рейтингом ценных бумаг, основанным на рейтинге финансовых позиций.

Основная проблема, связанная с использованием индексов, — это, насколько точно индекс характеризует рыночный портфель, т. е. абсолютно все финансовые активы, которые присутствуют на рынке. И это при том, что для расчета индекса используется только определенная выборка из всего множества ценных бумаг (хотя по некоторым индексам и достаточно большая, так, например, при расчете S&Р-500 используют цены на акции 500 крупнейших компаний США).

Еще два фактора ставят под сомнение адекватность индекса как показателя рыночной доходности. Первый — это то, что индекс рассчитывается, как правило, по группе ценных бумаг одного вида, и наиболее распространенными являются индексы по акциям. Второй фактор состоит в том, что даже самый полный учет финансовых активов на внутреннем рынке не учитывает факта зарубежных инвестиций и международных потоков капитала, которые приобретают все возрастающее значение.

Индексы показывают только количественные изменения, т. е. оценивают суммарную стоимость составляющих их частей так, чтобы любое и каждое изменение цены было отражено в правильной пропорции к целому. Но они не отражают качественных аспектов, т. е. не показывают причин, из-за которых происходит изменение цен. Например,

индекс может показывать, что цены в целом упали, но не объясняет причин этого (это могло произойти или из-за избыточного предложения, или в связи с общим ухудшением состояния экономики, или из-за внезапного «недомогания» всех инвесторов, или из-за неожиданного изменения политической ситуации или фискальной политики, которое могло повлиять на большинство акций).

Одной из проблем использования индексов является то, что они могут двигаться при минимальном объеме товарооборота в один день, а на следующий день, при существенном товарообороте, могут «продвинуться» на ту же сумму. Однако изменения цен отражают общее влияние спроса и предложения, но не его размер. Это означает, что хотя индексы и могут определять и регистрировать тенденции, они не говорят инвесторам о том, какова глубина той или иной тенденции.

Еще один момент ограниченности индексов при использовании их в качестве ориентира состоит в том, что они не сохраняют стоимости удержанных сумм. Так, когда цены входящих в индекс акций приводятся на условиях «исключая дивиденд», стоимость дивиденда в цене акции исчезает из стоимости, входящей в индекс. Это означает, что если в один день таких дивидендов оказывается много, индекс может упасть, тогда как на самом деле цены, игнорирующие дивиденд, все еще повышаются. Для сравнения это означает, что управляющие фондами должны всегда обеспечивать превышение общего дохода над индексом. Но в жизни происходит так, что как только инвестор получает свои дивиденды, он забывает о них при оценке стоимости своего собственного портфеля ценных бумаг.

Индексы нуждаются в периодических корректировках компонентов. Если, например, индекс предназначен для представления 100 крупнейших компаний данного рынка (по основной стоимости), то по мере снижения стоимости акций одной компании стоимость акции другой может подняться, так что 101-я компания последнего месяца может стать 99-й текущего месяца, и наоборот. При таких обстоятельствах, чтобы удержать индекс на свойственном ему самом высоком уровне, необходимо регулярно (возможно, каждые три месяца) производить структурные изменения его составных частей.

Индексами можно манипулировать. Поскольку индексы движутся при очень небольшом их объеме, не представляет большого труда совершать торговые операции, которые могли бы принудить индекс двигаться в том или другом направлении в

соответствии с целями торговца. Поэтому важно, чтобы владелец индекса и его расчетные агенты (обычно — ответственная биржа) были всегда начеку в отношении потенциального изменения компонентов. Это также означает, что биржи, на которых производятся операции с индексированными продуктами (в частности с производными — фьючерсами, опционами), должны быть чрезвычайно бдительны в том отношении, чтобы нарушения правил торговли в целях произвольного изменения индекса соответствующим образом отслеживались, а их инициаторы при необходимости подвергались наказаниям.

Фондовые индексы нашли широкое применение в хозяйственной деятельности образовавшихся после распада СССР новых национальных рыночных экономик. Так, наиболее популярным в России является индекс РТС, он впервые был рассчитан 01.09.1995 и в настоящее время является основным показателем развития российского фондового рынка. Следует отметить, что сам индекс РТС является предметом фьючерсных контрактов, доступных к торговле. ММВБ также ведет расчет собственных индексов.

Общепризнано, что рынок ценных бумаг Украины все еще не вышел фактически из стадии становления и является едва ли не самым неразвитым среди фондовых рынков подавляющего большинства стран мира, в том числе ряда стран Центральной и Восточной Европы, Балтии и России. Неразвитость украинского фондового рынка характеризуется прежде всего несовершенством его инфраструктуры, чрезвычайной расчлененностью и незначительным удельным весом в его общем торговом обороте биржевого рынка ценных бумаг, который практически повсеместно является центральным, системообразующим звеном фондовых рынков. Ничтожной остается роль отечественных фондовых бирж в экономике страны, в процессах инвестирования и роста капитализации предприятий, не говоря уже о других важных функциях, присущих подавляющему большинству фондовых бирж зарубежных стран.

Нельзя сказать, что крайне неудовлетворительное состояние украинского фондового рынка, и прежде всего его биржевого сегмента, не являлось предметом озабоченности государства и его высших институций. С планами и заданиями по развитию фондового рынка, совершенствованию его инфраструктуры, повышению роли фондовых бирж неоднократно выступали президенты и правительство Украины, соответствующие законопроекты вносились в Верховную раду Украины. С такой же

33

последовательностью и регулярностью подавляющее большинство этих начинаний не оставляло никакого следа в реалиях фондового рынка.

В Белоруссии функционирование фондового рынка определяется Законом Республики Беларусь от 12.03.1992 № 1512-ХП «О ценных бумагах и фондовых биржах». Данный закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Его целью является содействие развитию в республике рынка ценных бумаг путем мобилизации финансовых ресурсов, их перераспределения и эффективного использования, установления правовых гарантий защиты инвесторов. Закон устанавливает необходимые требования к лицам, осуществляющим выпуск и профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в республике необходимых структур для осуществления операций с ценными бумагами. Таким образом, на постсоветском пространстве в разных странах уровень развития фондового рынка

существенно различается. В этой связи представляется, что одним из важнейших направлений развития СНГ как интеграционной группировки в обозримом будущем является взаимосближение основ финансовых систем входящих в нее стран.

Список литературы

1. Истомин А. В., Павлов К. В., Селин В. С. Региональные эколого-экономические системы: проблемы, методы исследования, тенденции развития. Апатиты: Изд-во Кольского НЦ РАН. 2009. 187с.

2. Ляшенко В. И., Павлов К. В. Фондовые индексы зарубежных рынков М.: Магистр. 2007. 558с.

3. Оскольский В. В. Фондовый рынок Республики Корея: учеб. пособие. Киев: Наукова думка. 1999. 120с.

4. Петров В. Особенности организации фондового рынка США // Деловой экспресс. 1999. № 12. С. 10.

5. Соколов А. Фондовые индексы Японии // Валютный спекулянт. 2004. № 4. С. 40—45.