CC BY
33
УДК 336.764
Е.В. Иванова, Т.П. Дерябина*
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Российский химико-технологический университет имени Д.И. Менделеева», Москва, Россия.
125047 Москва, Миусская пл., 9
*e-mail: urkaf@mail.ru
ГОСУДАРСТВЕННО-ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ
В большинстве государств фондовым биржам законодательно предписывается проводить исследования фондового рынка и динамики его развития, а также обеспечивать инвесторов, эмитентов и других заинтересованных лиц сведениями о характере происходящих на нем процессов. В состав органов практически всех фондовых бирж входят специализированные научно-исследовательские и информационные подразделения, основной задачей которых является проведение таких исследований и публикация их результатов в соответствующих изданиях.
Ключевые слова: фондовая биржа, рынок ценных бумаг, биржевые индексы
В первую очередь, речь идет о сводной таблице курсов ценных бумаг - официальном бюллетене, публикуемом фондовой биржей. Таблица содержит перечень курсов, которые могут выражаться в процентах от номинальной стоимости бумаг. Не все ценные бумаги имеют номинальную стоимость, и в таких случаях применяется другой весьма распространенный способ описания динамики цен на бумаги, - в валюте за единицу ценной бумаги.
Информация об изменениях биржевых курсов оказывает большое влияние на экономическое планирование, поскольку сведения о состоянии спроса и предложения ценных бумаг, особенно выпущенных крупными компаниями, служат показателями общего состояния экономики и текущих тенденциях ее развития. На этих сведениях и выявленных с их помощью закономерностях основывается прогнозирование дальнейших изменений. Для оценки динамики биржевых курсов все крупные фондовые биржи мира производят расчет так называемых «биржевых индексов», имеющих огромное значение для рынка ценных бумаг.
Чаще всего абсолютные значения индексов не играют главной роли. Гораздо важнее оказывается наблюдение за изменениями индекса со временем -именно по ним можно судить о тенденциях на рынке, даже если цены финансовых инструментов, включенных в набор для расчета индекса (так называемую «индексную корзину»), изменяются в разных направлениях.
Различные комбинации показателей позволяют получить биржевые индексы, отражающие динамику цен какой-либо отдельной группы финансовых инструментов, отраслевого сектора рынка или всего рынка в целом.
Биржевой индекс представляет собой сводный показатель, рассчитываемый на основе текущих цен котирующихся на бирже финансовых инструментов. Индекс определяет спрос на обращающиеся на бирже ценные бумаги, в числовом выражении.
Первоначально индексы, отражавшие направление и скорость изменений курсов и тенденции развития рынка, служили лишь для получения информации о состоянии дел на рынке
ценных бумаг. Затем, когда за продолжительный период времени были накоплены статистические данные о значениях биржевых индексов, появилась возможность применять их для финансового прогнозирования.
Постепенно, с развитием фондового рынка, индекс приобретает многофункциональность. Он становится объектом торговли, служит ориентиром при отборе ценных бумаг для портфельного инвестирования. Хотя использование индекса возможно в условиях любого рынка - товарного, валютного, фондового, именно на фондовом рынке индексы возникли и применяются наиболее широко.
Биржевые индексы используются в качестве статистических показателей, необходимой основы финансового прогнозирования. Расчет индексов может производиться с применением различных методик. Некоторые индексы представляют собой простое среднее арифметическое курсовых значений. Другие вычисляются как средневзвешенные значения, при этом, как правило, в качестве основы используется базовая рыночная стоимость обращающихся на бирже ценных бумаг компаний, чьи бумаги включены в индексную корзину.
Например, по общей формуле расчета индексов фондовой биржи «РТС», индексы рассчитываются как отношение суммарной капитализации ценных бумаг, включенных в индексную корзину, к суммарной капитализации в начале расчетного периода, которое затем умножается на значение индекса в начале расчетного периода, а также на некоторый корректирующий коэффициент.
Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах бумаг и общем количестве бумаг, выпущенных компанией-эмитентом, с учетом доли этих бумаг, находящихся в свободном обращении.
Примерами наиболее известных и широко используемых по всему миру индексов могут послужить:
- индексы Доу-Джонса (Dow Jones indices), в том числе, промышленный (Dow Jones Industrial Average), транспортный (Dow Jones Transportation Average), коммунальный (Dow Jones Utility Average) и составной (Dow Jones Composite)
- индексы «Стэндард энд пурз» (Standard and Poor's), включая Standard and Poor's 500 (сводный индекс акций 500 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний), Standard and Poor's 100 (индекс акций крупнейших корпораций, чьи опционы зарегистрированы на Чикагской бирже опционов; был создан на этой бирже и впоследствии передан компании Standard and Poor's)
- общий индекс акций Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Common Stock Index) -составной индекс по всем акциям, которые на ней котируются; рассчитывается как средневзвешенное по числу акций из каждого выпуска, допущенных к обращению (вычисляются также 4 дополнительных индекса - отдельно по акциям финансовых, транспортных, промышленных и коммунальных компаний).
Обзор некоторьх из наиболее известньх индексов
1. Индексы Доу-Джонса
Самым известным индексом в этом семействе можно назвать промышленный индекс Dow Jones Industrial Average. Впервые он был опубликован в 1884 году Чарльзом Генри Доу, основателем компании, издававшей известную финансовую газету «Wall Street Journal». Сначала в индексную корзину входили акции 11 железнодорожных компаний, затем в 1897 году перечен
ь был расширен до 20 компаний, также относившихся к железнодорожной отрасли. Первый промышленный индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1896 году на основе цен акций 12 промышленных компаний, в 1916 году список был дополнен до 20 компаний, затем в 1928 году - до 30. Последний раз индексная корзина была изменена в 1999 году, когда вместо выбывших компаний Union Carbide, Goodyear Tire & Rubber, Sears и Chevron в нее вошли компании Home Depot, Intel, Microsoft и SBC Communications.
В настоящее время промышленный индекс Доу-Джонса вычисляется как среднее арифметическое текущих цен акций 30 крупнейших промышленных компаний. Однако в качестве делителя используется не количество компаний в индексной корзине, а специальное число, в котором учитываются многократные дробления акций, произведенные компаниями-эмитентами с 1928 года (когда корзина была увеличена до 30 компаний) [1].
Используются и другие индексы Доу-Джонса: взвешенный индекс акций Доу-Джонса, рассчитанный по 700 акциям, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (публикуется с 1988 года), индексы Доу-Джонса по транспортным и коммунальным компаниям (Dow Jones Transportation Average (20), Dow Jones Utilities Average(15)) и т.д.
AMEX Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Американской фондовой бирже (American Stock Exchange).
NASDAQ 100 - индекс 100 крупнейших компаний нефинансового сектора на внебиржевом рынке NASDAQ.
NASDAQ Composite - взвешенный по капитализации индекс внебиржевого рынка, ежедневно публикуемый Национальной
Ассоциацией фондовых дилеров; охватывает около 3500 акций, торгуемых в рыночной системе Nasdaq (Nasdaq Market System).
NYSE Composite - взвешенный по рыночной капитализации индекс всех акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE).
Величина индекса Доу-Джонса измеряется в пунктах. Увеличение (или уменьшение) индекса на один пункт означает, что средняя цена включенных в расчет акций увеличилась (или уменьшилась) на один доллар. Однако этот индекс является далеко не совершенным. Поскольку он рассчитывается как среднеарифметическая величина, то наибольшее влияние здесь оказывают акции, имеющие выходную рыночную стоимость. Количество же проданных акций никак не влияет на величину индекса.
2. Индексы Standard & Poor's
Standard & Poor's Composite 500 Index. В состав индекса входят 400 индустриальных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых компаний. Индекс взвешен по рыночной капитализации и охватывает примерно 80% общей капитализации компаний, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже.
Капитализация компаний в выборке составляет от 73 миллионов до 75 миллиардов долларов. Standard & Poor's 400 Index (S&P Midcap) аналогичен S&P 500 и охватывает 400 промышленных компаний, капитализация которых варьируется от 85 миллионов до 6,8 миллиардов долларов. Standard & Poor's 100 аналогичен S&P 500, но охватывает только 100 компаний, на акции которых существуют опционные контракты на Чикагской бирже опционов. «OEX» - название опциона на данный индекс, являющегося одним из самых популярных и торгуемых опционов [2].
3. Индексы Рассела
Принадлежат компании Frank Russell Company. Самыми известными из них можно назвать Russell 3000, Russell 1000 и Russell 2000.
Russell 3000 Index строится на основе цен акций 3 тысяч крупнейших американских компаний с наибольшей рыночной капитализацией,
составляющих 98% от общей стоимости всего рынка акций в США.
Russell 1000 Index, в свою очередь, посвящен динамике акций одной тысячи самых крупных компаний из числа включенных в индекс Russell 3000 (92% от совокупной капитализации акций в корзине Russell 3000).
Russell 2000 Index отражает изменения цен акций двух тысяч компаний меньшего размера из корзины Russell 3000 (8% совокупной капитализации акций в корзине Russell 3000) [3].
4. Индексы Financial Times
FT-SE 30 (Financial Times Industrial Ordinary Share Index) публикуется с 1935 года, вычисляется как среднее геометрическое простое на основе цен акций 30 промышленных компаний Великобритании.
FT-SE 100 - самый распространенный фондовый индекс в Великобритании, известен также как «Футси 100» ("footsie"). Рассчитывается поминутно как среднее арифметическое взвешенное по ценам акций 100 крупнейших британских компаний (с наибольшей капитализацией). Охватывает около 70% от совокупной капитализации рынка ценных бумаг Великобритании.
FT-SE Mid 250 - составляется с декабря 1985 года по ценам акций 250 компаний со средним уровнем капитализации, следующих за 100 наиболее крупными (включенными в FT-SE 100). Охватывает около 20% от совокупной капитализации британского фондового рынка [4].
В других странах для анализа состояния фондового рынка используются собственные национальные индексы. Последние пятнадцать лет (продолжительность «новейшей» российской биржевой истории) в России идет процесс формирования системы обработки информации фондового рынка и построения индексов на ее основе с учетом специфики российских условий.
Краткое описание некоторых из основных российских биржевых индексов.
1. Индексы «Скейт-пресс»
Старейшие индексы на российском фондовом рынке. Составляется консультационным агентством «Скейт-пресс». Впервые был рассчитан как АСП-12 в 1992 году, затем в формате АСП-Дженерал (по ценам акций 90 крупнейших компаний).
Отбор компаний для индекса АСП-12 проводится с учетом следующих обязательных критериев:
- компания имеет статус резидента Российской Федерации
- рыночная капитализация акций компании составляет не менее 10 млн. долл. США
- компания стабильно выплачивает дивиденды на протяжении трех лет
- компания обеспечивает публичный доступ к сведениям о ее финансовом положении и результатах деятельности
- компания соответствует статусу российской публичной компании, с точки зрения экспертов агентства «Скейт-пресс»
- компания представлена на вторичном рынке акций.
2. Индексы «АК&М»
Рассчитываются с 1993 года с использованием листингов эмитентов, характеризующих,
соответственно, рынок акций в отрасли (для отраслевого индекса), рынок акций промышленных компаний (для промышленного индекса), рынок акций в целом (для сводного индекса) и т.д. Общий принцип расчета - определение относительного изменения совокупной капитализации компаний-эмитентов, включенных в листинг.
3. Индексы Интерфакса
Три отраслевых индекса отражают динамику цен акций предприятий топливного комплекса, цветной металлургии и банков. Ведутся Агентством Финансовой Информации. Рассчитываются как изменения средней цены акций, котирующихся на
вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным (за 100% величины индекса принимается его состояние на 1 декабря 1994 года). Составляются ежедневно и характеризуют общую среднюю тенденцию изменения цен [5].
4. Индексы Российской Торговой Системы (РТС)
Индекс РТС является официальным индикатором Российской Торговой Системы (РТС) и представляет собой суммарную капитализацию ведущих российских компаний, вычисленную в долларах США. Рассчитывается с 1995 года, в течение всей торговой сессии (в режиме реального времени) на основании сделок, заключенных на Классическом рынке РТС.
В индексную корзину включены акции 50 компаний-эмитентов, причем их перечень полностью совпадает со списком эмитентов, по которым в РТС выставляются твердые двусторонние котировки согласно решениям ПАУФОР [6].
Индекс РТС-2 - относительно новый продукт для Российской Торговой Системы. Ориентирован на потенциальную доходность акций «второго эшелона» - бумаг, которые не слишком активно торгуются на рынке в настоящий момент, но имеют хороший потенциал развития и потому представляют интерес как объект инвестиций. В индексную корзину включены акции 69 компаний-эмитентов.
5. Индекс ММВБ
Индекс рынка наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), взвешенный по рыночной капитализации. С 1997 года рассчитывается на основе сделок с входящими в индексную корзину акциями, совершенных в секции фондового рынка ММВБ в режиме основных торгов.
Индексы с 2002 года рассчитывается в режиме реального времени, причем, учитываются только акции в свободном обращении. Индексная корзина на сегодняшний день включает 30 ценных бумаг -обыкновенные и/или привилегированные акции 27 крупнейших российских компаний-эмитентов, чьи акции отличаются наиболее высокой ликвидностью (например, «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк» и т.д.)
[7].
6. Индекс журнала «КоммерсантЪ»
Составляется на основе цен акций 17
приватизированных предприятий различных отраслей российской промышленности. Отражает стоимость гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все денежные средства равномерно распределяются между включенными в его состав акциями. Цена каждой из включенных в портфель акций определяется как средневзвешенная (по объемам совершенных сделок) цена брокерских фирм, участвующих в расчете индекса [1].
В данной статье были освещены биржевые индексы, которые используются в практике организованной торговли, а также рассмотрены существенные особенности биржевых операций.
_Успехи в химии и химической технологии. ТОМ XXIX. 2015. № 5_
Иванова Екатерина Викторовна к.ю.н., доцент кафедры гражданского, авторского и экологического права РХТУ им. Д. И. Менделеева, Россия, Москва
Дерябина Татьяна Петровна старший преподаватель кафедры гражданского, авторского и экологического права РХТУ им. Д. И. Менделеева, Россия, Москва
Литература
1. Иванова Е.В. Биржевые операции и биржевые индексы: правовой режим и экономическая сущность (статья) // "Инвестиционный банкинг", 2008, n 3
2. Фондовые индексы. Определение и методы расчета. [Электронный ресурс]: URL: http://www.ereport.ru/articles/indexes/findex.htm
3. Рассел Индексы [Электронный ресурс]: URL: http://www.russell.com/indexes/americas/indexes/default.page
4. Индекс Financial Times Stock Exchange Index [Электронный ресурс]: URL: http://forexaw.com/TERMs/Exchange_Economy/Financial_instruments/Stock_indexes/l170_%D0%98 %D0%BD%D0%B4%D0%B5%D0%BA%D1%81_FTSE_Financial_Times_Stock_Exchange_Index_ %D1%8D%D 1 %82%D0%BE
5. Российские индексы. [Электронный ресурс]: URL: http://financial-helper.ru/rynki/finansovyj-rynok/rossijskie-indeksy.html
6. Основные индексы российского рынка акций 20.10.2008. THE IGNAT POST. [Электронный ресурс]: URL: http://www.theignatpost.ru/
7. Пульс рынка. 27.09.2007. // Коммерсант.™. [Электронный ресурс]: URL: http://www.kommersant.ru/doc/806295
E.V. Ivanova*, T.P. Deryabina
Mendeleyev University of Chemical Technology of Russia, Moscow *e-mail: urkaf@mail.ru
STATE REGULATION OF STOCK EXCHANGE OPERATIONS
Abstract
In most states legally prescribed stock exchanges to carry out research of stock market and the dynamics of its development, and to provide of investors, of issuers and other interested individuals information on the nature of processes originating in it. The bodies of virtually all stock exchanges are specialized research and information divisions, whose main task is to carry out such research and the publication of their results in relevant editions
Keywords: stock exchange, securities market, stock market indices
