CC BY
434
ФИНАНСОВАЯ, НАЛОГОВАЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
УДК 336.76 В.И. ЗОРКАЛЬЦЕВ
ББК 65.264 главный научный сотрудник Института систем энергетики
им. Л.А. Мелентьева СО РАН, доктор технических наук, профессор, г. Иркутск
e-mail: [email protected]
Н.П. ШЕРСТЯНКИНА
кандидат технических наук, доцент Байкальского государственного университета экономики и права, г. Иркутск e-mail: [email protected]
КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ*
Рассмотрены известные зарубежные и российские фондовые индексы. Проведена их классификация по методам расчета. Выделено четыре основных группы методов расчета фондовых индексов, выявлены их достоинства и недостатки.
Ключевые слова: фондовые индексы, методы расчета, цены акций, капитализация.
V.I. ZORKALTSEV
Chief Researcher, Energy Systems Institute the name of L.A. Melentyev of the SB RAS, Doctor of Technical Sciences, professor, Irkutsk
e-mail: [email protected]
N.P. SHERSTYANKINA
PhD in Technical Sciences, associate professor of Baikal National University of Economics and Law, Irkutsk
e-mail: [email protected]
STOCK INDICES CALCULATION METHODS RANGING
Famous foreign and Russian stock indices are considered in the article. They are classified according to calculation methods. Four basic groups of calculation methods are singled out. Their advantages and disadvantages are revealed.
Keywords: stock indices, calculation methods, market price of share, market capitalization.
Фондовые индексы являются одним из основных инструментов анализа текущей ситуации в экономике страны, в том числе на ее фондовом рынке. С их помощью отслеживаются изменения на рынке ценных бумаг, определяются успешность выбранных
инвестиционных стратегий, тенденции и прогнозы развития фондового рынка.
Теория фондовых индексов относительно молода и по сравнению с теорией экономических индексов глубоко не развита. Ее становление началось с появления первого
* Печатается при поддержке гранта РГНФ «Проблемы построения агрегированных экономических показателей» № 09-0200278а.
© В.И. Зоркальцев, Н.П. Шерстянкина, 2009
фондового индекса — индекса Доу-Джонса — в конце XIX в. Он рассчитывался как простая средняя из цен акций 11 промышленных и транспортных компаний. Первый экономический индекс цен в 1735 г. вычислил Ш. Дюто как отношение сумм цен некоторых товаров в текущем периоде к сумме цен этих товаров в базисном периоде [2]. Первый фондовый индекс и первый товарный индекс цен имеют один существенный недостаток, связанный с тем, что цены акций, как и цены товаров, в реальности имеют разные единицы измерения. Цены товаров могут быть за килограмм, литр, единицу товара и т.д. Цены акций показывают стоимость определенной доли капитала компании, которая для каждой компании своя.
В 20-30-е гг. XX в. для расчета фондовых индексов применялись формулы простой и взвешенной средней арифметической и простой средней геометрической из темпов роста цен акций. Позднее начали использовать агрегатную формулу, где в качестве весов выступает объем выпущенных акций. Таким образом, история развития фондовых индексов во многом повторяет путь развития теории и практики экономических индексов.
Имеются разные способы расчета индексов, приводящие к различным результатам. Проведем классификацию существующих фондовых индексов по методам расчета. Примем следующие обозначения: i = 1, ..., п — номера видов акций, рассматриваемых при построении некоторого индекса; п — количество видов акций, входящих в базу расчета индекса; t — текущий момент времени, данные которого сравниваются с данными базисного момента времени т; р, рт — рыночная цена /'-го вида акций; Qf, Qт — количество выпущенных акций /-го вида; МС* = PjfQfj, МС] = Р?&Т — рыночная капитализация компании по /-му виду акций; f/ — доля акций /-го вида, находящихся в свободном обращении; р]* =Р?/Р? — темп роста рыночной цены акции /-го вида; Dt — коэффициент-делитель, применяемый в некоторых формулах расчета фондовых индексов; К* — корректирующий коэффициент, используемый разработчиками индексов для того, чтобы избежать скачка индекса из-за изменения состава акций; 1р — индекс цен акций, показывающий их изменение в момент времени * по сравне-
нию с моментом времени т (цепной индекс); p — индекс цен акций, показывающий их изменение в момент времени t по сравнению с начальным 0 (индекс по постоянной базе). Внизу может указываться сокращенное название фондовой биржи, какой-либо другой организации, рассчитывающей данный индекс, или сокращение от фамилии автора индекса.
1. Индексы в форме простой средней арифметической цен акций. К ним относится индекс Доу-Джонса. 3 июля 1884 г. его начали рассчитывать Ч. Доу и Э. Джонс, владельцы компании «Доу-Джонс», издававшие финансовую газету «Wall Street Journal». «Фондовый рынок есть барометр экономики страны, а Доу-Джонс есть барометр фондового рынка» — для американской и в целом для мировой экономики XX в. эта фраза стала аксиомой. Его взлеты и падения отзываются на биржах всего мира, а рост или снижение могут означать бурный подъем или кризис [4].
Самый популярный в мире фондовый индекс рассчитывается на основе простой средней цены входящих в него акций на каждый момент времени:
Rt ________ L
•'„ni -----
_ 1
KpDJ
D
(i)
R
fTt pDJ
PDJ = R '
RpDJ
Отсюда величина Izpt¡DJ отражает изменение показателя (1) в текущий момент времени по сравнению с предыдущим. Коэффициент-делитель D первоначально равнялся 11 — числу входящих в индекс акций. Он меняется тогда, когда в состав индекса входят новые, более ликвидные акции, а менее ликвидные, наоборот, исключаются, или если в какой-либо компании происходят процессы дробления или слияния акций. Индекс Доу-Джонса имеет характер расчета простой средней арифметической, и даже в английском варианте он звучит как «промышленная средняя Доу-Джонса» (Dow Jones Industrial Average).
Достоинством индекса является простота формулы расчета и быстрота реакции на сильные колебания цен акций, особенно на фондовые кризисы.
Недостаток этого индекса заключается в отсутствии весов. Наибольшее влияние на его значение оказывают самые дорогие акции, при этом изменение цен самых дешевых акций мало отражается на индексе. По цене одной акции нельзя определить величину капитализации компании. Высокая цена акции не говорит о том, что выпустившая ее компания-эмитент является самой высоко-капитализированной, более влиятельной на рынке ценных бумаг или что ее акции — более доходные.
С использованием формулы (1) рассчитываются все индексы семейства Доу-Джонс. Аналогично рассчитываются индексы Американской фондовой биржи (American Stock Exchange, AMEX). Первый японский индекс Nikkei 225 (Nikkei 225 Stock Average), разработанный и публикуемый аналитической фирмой «Nihon Keizai Shimbun, Inc» с 1949 г., также вычисляется по формуле (1). В индекс входит 225 акций [18].
2. Индексы, рассчитываемые по формуле средней арифметической от темпов роста цен акций:
1 n
ipt_- ЪрГ . (2)
П1 = 1
Формула (2) используется для расчета американского индекса Value Line Composite Arithmetic Index, состоящего из 1 700 акций, обращающихся на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах и на внебиржевом рынке. Семейство индексов Value Line рассчитывается компанией «Arnold Bernhard & Co» [19].
Сводные индексы Value Line вычисляются по формуле средней арифметической взвешенной от темпов роста цен акций:
•Zf ___ i _ 1
P _
(3)
i_ i
где к,. — количество акций /-го вида, которое можно купить на определенную сумму, одинаковую для каждого вида акций в начальный момент времени. В случае изменения состава акций, входящих в базу расчета индекса, коэффициент к0 пересчитывается.
Использование темпов роста цен акций является достоинством формул (2) и (3), поскольку, во-первых, при расчете индекса не играет роли разброс цен за одну акцию
по сравнению с методом (1), во-вторых, изменение состава входящих в индекс акций не требует специальной коррекции.
Существенный недостаток метода (2) заключается в отсутствии весов (наибольшее влияние будут оказывать акции с максимальным и минимальным темпами роста) и отсутствие роли разных акций на рынке. Последнее при этом компенсируется при использовании взвешенного метода (3). Недостаток методов (2) и (3) — потеря свойства транзитивности (произведение цепных индексов не равно индексу, вычисленному по постоянной базе: П Р-'■' * Р).
3. Индексы в фор ме средней геометрической от темпов роста цен акций. Для расчета некоторых индексов используется формула
(4)
Она применяется для индексов Value Line Composite Geometric Index (n = 1 700), FT 30 (Financial Times Industrial Ordinary Share Index) [14].
FT 30 — первый европейский индекс, который появился в Великобритании в 1935 г. и рассчитывался газетой «Financial Times». Он включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговых компаний.
Достоинство формулы (4) — выполнение свойства транзитивности, а также возможность относительно легко менять состав акций, входящих в индекс.
Недостатком формулы (4) является отсутствие весовых коэффициентов, из-за этого большее влияние на индекс могут оказывать акции, имеющие максимальный и минимальный темпы роста. Широкого распространения формула (4) для расчета фондовых индексов не получила. Возможна ее модификация при использовании весовых коэффициентов.
4. Индексы, ориентированные на использование формулы Ласпейреса. Для некоторых капитализационно-взвешенных фондовых индексов разработчики применяют формулу Ласпейреса:
L pQT
/Tf _______ i _ 1
1 pL _ —
L POT
(5)
i _1
Все корректировки данной формулы связаны с изменением листинга акций, их дроблением или консолидацией, учетом базового значения индекса, выплатой дивидендов и дополнительной эмиссией акций. В формулу могут добавляться различные ограничивающие множители, которые приводят к определенной потере экономического эффекта индекса.
К этой группе индексов относят швейцарские фондовые индексы SPI (Swiss Performance Index) и SMI (Swiss Market Index) [10]. В индексы SPI входят акции, доля свободного обращения которых составляет минимум 20%. Индекс SPI разделяется на три индекса, различающихся уровнем капитализации входящих в них акций. Индексы, рассчитываемые по акциям компаний с крупной и средней капитализацией, подразделяются на SMI-индексы, которые считаются по голубым фишкам, по 30 и 60 крупным и самым ликвидным среднекапита-лизированным акциям. Также отдельно вычисляются индексы, учитывающие выплаты дивидендов.
При расчете индексов SPI и SMI берется количество акций, находящихся в свободном обращении, а также используется корректирующий коэффициент-делитель при изменении листинга.
Индексы Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, NYSE) — биржевые индексы, для которых основная причина включения в листинг состоит в ликвидности ценной бумаги на этой бирже. Главным индексом NYSE является сводный индекс биржи — NYSE Composite. На 30 апреля 2005 г. в индекс входило 2 068 акций, из них 1 703 американских и 365 акций других стран. Индекс NYSE Composite составляет 77% общей капитализации фондового рынка США и 64% мировой капитализации [9].
Индекс NYSE Composite рассчитывается по формуле (5), при этом в знаменатель добавляется корректирующий делитель Df, когда выплачиваются дивиденды, происходят процессы деления или консолидации акций.
5. Индексы, ориентированные на использование формулы Пааше. Еще для одной группы капитализационно-взвешенных фондовых индексов используется формула Пааше:
Рг=1=-------. (6)
I р о!
1=1
Так же как и в предыдущем случае, все корректировки этой формулы связаны с изменением листинга акций, их дроблением или консолидацией, учетом базового значения индекса, выплатой дивидендов и дополнительной эмиссией акций. К этой группе индексов относятся индексы АК & М, FTSE 100.
Достоинством методов (5) и (6) является учет количества выпущенных акций (или объем выпущенных акций, находящихся в свободном обращении), который сглаживает скачкообразное поведение рыночных цен акций.
В чистом виде формулы (5) и (6) практически не применяются для расчета фондовых индексов, поэтому в данном случае их лучше назвать методами псевдо-Ласпейреса и псевдо-Пааше. Разработчики названных выше фондовых индексов ошибочно указывают на формулы Ласпейреса и Пааше в своих методических материалах [9; 10], потому что для расчетов в качестве От часто используется объем выпущенных акций (либо объем акций, находящихся в свободном обращении) на базовую дату, который принимает постоянное значение в течение всего периода и корректируется при изменении листинга. Когда в индексе учитывается показатель От на предыдущий момент времени, меняющийся достаточно редко, то он является постоянной величиной. По своей сути эти два метода имеют различный смысл в экономической статистике. Рассчитанные по ним индексы цен обычно создают коридор, как правило, индекс цен Пааше принимает большие значения по сравнению с индексом цен Ласпейреса. Сами методы являются очень распространенными в теории экономических индексов, во всем мире их используют для измерения уровня инфляции. Методы (5) и (6) можно было бы назвать истинными индексами Ласпейреса и Пааше, если бы в качестве От, 0! использовался объем сделок с /-й акцией на бирже вместо объема выпущенных акций.
6. Индексы стоимости. Расчет большинства зарубежных и российских фондовых
индексов основан на формуле индекса стоимости:
1 PQ
Р = —-------. (7)
Р П V '
1 PTQT
i = 1
К этой группе индексов относятся: индексы семейства NASDAQ, S & P, DAX 30 (Германия), САС 40 (Франция), TSEC (Тайвань), индекс Российской торговой системы (РТС); индекс ММВБ; MSCI (Morgan Stanley Capital International), индексы стран Восточной Европы и Сингапура.
Рассмотрим модификации метода (7) для каждого индекса в отдельности. Одними из самых популярных индексов в мире являются индикаторы, рассчитываемые крупнейшим рейтинговым агентством «Standard & Poor's» (S & P). Свою историю большинство из них ведет с 1941-1943 гг.
S & P 500 — главный индекс, рассчитываемый по 500 наиболее капитализированным американским компаниям (например, на октябрь 2001 г. общая капитализация составляла 626 млрд дол.). Он включает в себя компании следующих отраслей: 400 промышленных, 20 транспортных, 40 коммунальных и 40 финансовых [3]. 80% акций, входящих в S & P 500, торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), остальные — на Американской фондовой бирже и внебиржевом обороте. S & P 500 является более точным индикатором состояния экономики США, в отличие от индекса Доу-Джонса, и более уважаемым среди инвесторов и менеджеров. Иногда эти индексы показывают разные результаты вследствие того, что, например, Доу-Джонс упал из-за резкого снижения цены самой дорогой акции, а S & P 500 отреагировал более мягко в силу взвешенности по капитализации [6].
Индекс S & P 500 рассчитывается по формуле (7) без добавления в нее дополнительных коэффициентов. Агентство «Standard & Poor's» аналогично рассчитывает целое семейство индексов S & P, отличающихся друг от друга составом входящих в них акций.
С 1971 г. началась торговля на первом в мире электронном рынке — Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of Dealers Automated
Quotation, NASDAQ). Семейство индексов NASDAQ представлено большим количеством различных индексов, учитывающих поведение более 4 500 американских и зарубежных корпораций, прошедших листинг в системе. Так сложилось, что большинство компаний-эмитентов являются разработчиками и изготовителями высокотехнологичного оборудования, программного обеспечения; телекоммуникационными и биотехнологическими компаниями. Доля иностранных компаний больше, чем на Американской и Нью-Йоркской биржах, вместе взятых.
NASDAQ Composite (NASDAQ) — сводный индекс, включающий все компании, прошедшие листинг. NASDAQ National Market Composite — аналог главного индекса NASDAQ, рассчитываемый только для американских компаний. NASDAQ 100 определяется для 100 компаний «новой экономики», сгруппированных по отраслям. Особенностью этого индекса является внесение дополнительного ежеквартально уточняемого весового коэффициента по каждой акции (с 1998 г.), который придает поведению индекса дополнительную непредсказуемость, хотя, по мнению разработчиков методики, является полезным. Также семейство индексов NASDAQ содержит множество отраслевых индексов финансовых, промышленных, транспортных, телекоммуникационных, страховых, биотехнологических компаний, банков и производителей компьютеров и программного обеспечения [1]. Все индексы рассчитываются по формуле (7).
На одном из самых крупных по величине рынков в Европе — немецком фондовом рынке — рассчитывается семейство индексов DAX (DAX, DAX Price Index, MDAX, DAX 100, CDAX, DAX 100 Sector Indexes) на Франкфуртской фондовой бирже (Frankfurter Wertpapierborse, FWB) [12]. DAX дают общую объективную картину состояния фондового рынка, где устранено влияние уровня выплачиваемых дивидендов.
DAX 30 — основной индекс в Германии, вычисляемый с 30 декабря 1987 г. по 30 наиболее торгуемым акциям на основе статистики за три последних года, т.е. обеспечивающим 80% оборота на бирже и 60% всего заявленного на бирже акционерного капитала. В основе расчета индекса DAX 30
лежит формула (7), в числитель которой добавлен коэффициент с,-1, на который снижается цена акции в результате выплаты дивидендов. В случае изменения состава акций, входящих в индекс, его значение умножается на специальный коэффициент Kf, корректирующий скачок значений. Аналогичным способом рассчитываются другие индексы этого семейства. Xetra DAX отличается тем, что вычисляется по данным электронной сессии, которая длиннее обычной. DAX 100 — аналог DAX 30, но он более точно отражает состояние фондового рынка, так как рассчитывается для 100 крупнейших компаний Германии. CDAX — сводный индекс по 350 акциям компаний, представляющих все отрасли немецкой экономики. В дополнение к этому индексу рассчитывается около 20 отраслевых подындексов.
Во Франции совместно Парижской биржей и Национальной ассоциацией фондовых брокеров рассчитываются индексы семейства САС (Cotation Assistee en Continu): CAC 40, SBF 80, SBF 120, SBF 250, MidCAC [13]. Различаются эти индексы по количеству входящих в них акций 40, 80, 120, 250 и 100 крупнейших французских корпораций.
Вычисление индекса САС 40 основано на формуле (7) с добавлением в числитель коэффициентов fi (учитывает долю акций i-го вида, находящихся в свободном обращении) и F (ограничивает в индексе до 15% вес акций крупных по капитализации компаний), в знаменатель — коэффициента Kf.
Ведущий азиатский индекс Hang Seng Composite рассчитывается по данным Гонконгской фондовой биржи (HIS Services Limited) [15]. Акции 200 компаний, включенные в листинг индекса, составляют около 90% капитализации всех торгуемых на данной бирже выпусков и в основном представляют пять секторов рынка — производство, коммерцию, финансы, коммунальные услуги и землевладение. Индекс разделяется на три субиндекса, отличающихся размером капитализации (большая, средняя, маленькая). Индекс Hang Seng рассчитывается по формуле (7) с добавлением в числитель и знаменатель коэффициентов f,■ и Fi, причем показатели Qi, fi и F: корректируются каждые шесть месяцев.
На Тайваньской фондовой бирже рассчитывается семейство индексов TSEC Taiwan
Index Series, включающее следующие индексы: TSEC Taiwan 50 Index — индекс, рассчитанный по акциям 50 самых крупных компаний, TSEC Taiwan Mid Cap 100 Index — индекс, включающий акции следующих 100 компаний, TSEC Taiwan Technology Index — индекс, построенный на акциях всех 150 компаний [8]. Индекс рассчитывается по формуле (7) с добавлением коэффициента f.
Чешский индекс РХ 50 Пражской фондовой биржи состоит максимум из 50 акций и вычисляется по формуле (7) с добавлением в нее коэффициента Kf, который учитывает изменения в составе индекса, изменение количества акций и еще ряд специфических условий [16]. Индексы акций рынков Венгрии и Польши рассчитываются тоже по формуле (7).
Словацкий индекс SAX, официальный индекс Братиславской фондовой биржи (BSSE), определяемый с 14 сентября 1993 г., отражает все изменения, активно связанные с инвестициями в акции, включенные в индекс. Это означает, что кроме изменений цен в индекс включены выплаты дивидендов, доходы, связанные с изменением акционерного капитала компаний [11]. Формула расчета аналогична формуле расчета индекса РХ 50, при этом она достаточно гибкая, что позволяет изменять количество акций компаний в зависимости от уровня их торгуемости.
С 1 сентября 1995 г. начал рассчитываться индекс РТС (некоммерческое партнерство «Российская торговая система») — официальный индикатор Фондовой биржи РТС. Методика расчета разрабатывалась так, чтобы с развитием рынка этот индекс стал российским аналогом S & P 500. Формула расчета (7) также дополнена коэффициентами Kf, Fi и f. Состав акций меняется каждые три месяца. В настоящее время в список входит 50 наиболее ликвидных акций, отобранных Информационным комитетом на основе экспертной оценки из ценных бумаг, допущенных к торгам на РТС. Среди этих акций около 10-15% в течение месяца могут не иметь ни одной сделки и примерно столько же акций имеют менее пяти сделок, таким образом можно было бы сократить список до 30-35 акций. «Перегруженность» списка акций индекса РТС можно считать недостатком, потому что низколиквидные акции не
оказывают существенного влияния на значение индекса, при этом тормозят его рост. Аналогично рассчитываются индекс акций второго эшелона РТС-2 и пять отраслевых индексов [17].
Подробно все формулы расчета приведенных выше индексов рассмотрены в [7].
Индекс ММВБ (10р* МЮЕХ) начал рассчитываться с 22 сентября 1997 г. Он представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ (ЗАО «ФБ ММВБ»), и вычисляется на основе цен сделок, совершенных на данной бирже в режиме основных торгов с акциями, которые составляют базу расчета с данными индексами. Расчет совершается непрерывно в режиме реального времени в течение торгов по мере совершения сделок с акциями, включенными в листинг. В список акций входит 30 видов акций, включенных в котировальные списки ФБ ММВБ [5]. рМСЕХ вычисляется по формуле (7) с добавлением коэффициентов f¡, К*. Также в числителе учитывается показатель А-, =ПА"1, т = 1,2,3,... — вырав-
т 1
нивающий коэффициент, используемый для учета т-го корпоративного события, произошедшего с акцией ¡-го вида. Выравнивающий коэффициент А также используется для исключения скачков при проведении слияния или дробления акций.
Рассмотрев входящие в эту группу индексы, можно сказать, что компании добавляют в формулу (7) специальные множители: корректирующий коэффициент К1, чтобы избежать скачка при изменении Q¡; коэффициент f ¡, характеризующий долю акций, находящихся в свободном обращении; коэффициент с1, учитывающий снижение цены акций при выплате дивидендов. Веса Q¡ в формулах (5)-(7) связаны с изменением листинга акций, их дроблением или консолидацией, учетом базового значения индекса, выплатой дивидендов, изменением доли акций, находящихся в свободном обращении, дополнительной эмиссией. Все указанные изменения происходят достаточно редко (раз в квартал или, может быть, 2-3 раза в год, причем для совсем небольшой доли компаний из листинга индекса), следовательно, показатель Q¡ фактически все время принимает одинаковые значения в базисный
и текущий периоды. Поэтому методы (5)-(7) можно представить в виде одного агрегатного индекса — так называемого индекса с нормативными весами:
Ър, 'а?
%=^-------------------. (8)
Ъ Р^
, = 1
В формуле (8) роль аN будет исполнять количество акций, выпущенных -й компани-ей-эмитентом, взятых либо полностью, либо с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении. Случай, когда аN меняется в результате описанных выше событий, можно считать пересмотром норматива.
Достоинством индекса с нормативными весами является выполнение свойства транзитивности. Так как веса аN постоянны в течение длительного периода, индекс (8) аналогичен индексу стоимости (7).
Итак, сделаем выводы:
1. Мы показали, что в мировой практике для расчета фондовых индексов используется много различных методов, имеющих свои достоинства и недостатки. Некоторые из них отмечены в данной статье.
2. Также нами дана классификация фондовых индексов по методам их расчета:
- соотношение простых средних арифметических цен акций;
- средняя арифметическая от темпов роста цен акций;
- средняя геометрическая от темпов роста цен акций;
- агрегатные индексы.
3. Кроме рассмотренных, теоретически возможны и другие методы расчета индексов, в частности использование взвешенных среднегеометрических индексов, применение при задании весов не мало меняющегося объема показателей капитализации, а показателей текущего объема торгов акциями.
4. Необходимы сравнительные экспериментальные исследования, насколько выбор формулы расчета влияет на динамику фондовых индексов при одних и тех же исходных данных.
5. Необходим теоретический анализ расчета фондовых индексов, методическими основами которого могут служить концепции, используемые при сравнительном анализе экономических индексов [2].
Список использованной литературы
1. Детинич В., Старцев А. Новое семейство фондовых индексов // Рынок ценных бумаг. 2006. № 9. С. 9-12.
2. Зоркальцев В.И. Индексы цен и инфляционные процессы. Новосибирск, 1996.
3. Красоткин А., Попова Н. Обзор индикаторов мировых фондовых рынков // Рынок ценных бумаг. 2001. № 8.
4. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги. М., 1998.
5. Методика расчета индекса ММВБ: утв. дирекцией ЗАО «ФБ ММВБ» 7 нояб. 2005 г. [Электронный ресурс]. URL: http://www.micex.ru (сайт ЗАО «ФБ ММВБ»).
6. Шапиро Г. Все познается в сравнении: биржевые индексы и взаимные фонды // Зеркало недели. 1994. 24-30 дек.
7. Шерстянкина Н.П. Модели и методы анализа способов расчета фондовых индексов: дис. ... канд. техн. наук. Иркутск, 2007.
8. Grand rules for the management of the TSEC Taiwan index series, a FTSE/TSEC product. Version 1.3. 2005. Sept. [Электронный ресурс]. URL: http://www.tse.com.tw (сайт Тайваньской фондовой биржи).
9. Methodology guide for NYSE indexes. 2004. Febr. [Электронный ресурс]. URL: http://www.nyse.com (сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (США)).
10. SMI index family regulations. SWX Swiss exchange. 2006. Jan. [Электронный ресурс]. URL: http://www.swx.com (сайт Швейцарской фондовой биржи).
//www.bsse.sk (сайт Братиславской фондовой биржи (Словения)).
//deutsche-boerse.com (сайт «Deutsche Börse Group»).
//en.wikipedia.org/wiki/CAC_40.
//www.ftse.com (сайт фондовой биржи «Financial Times» (Великобритания)). //www.hsi.com.hk (сайт Гонконгской фондовой биржи).
//www.pse.cz (сайт Пражской фондовой биржи (Чехия)).
//www.rts.ru (сайт Российской торговой системы).
//www.tse.or.jp (сайт Токийской фондовой биржи (Япония)).
//www.valueline.com (сайт агентства «Value Line» (США)).
11. URL http
iN URL http
13. URL tp ht
14. URL tp ht
1Л URL tp ht
*>0 URL tp ht
URL http
00 URL http
Os URL http
Bibliography (transliterated)
1. Detinich V., Startsev A. Novoe semeystvo fondovykh indeksov // Rynok tsennykh bumag. 2006. № 9. S. 9-12.
2. Zorkal'tsev V.I. Indeksy tsen i inflyatsionnye protsessy. Novosibirsk, 1996.
3. Krasotkin A., Popova N. Obzor indicatorov mirovykh fondovykh rynkov // Rynok tsennykh bumag. 2001. № 8.
4. Lyashenko V.I. Fondovye indeksy i reytingi. M., 1998.
5. Metodica rascheta indeksa MMVB: utv. direktsiej ZAO «FB MMVB» 7 noyab. 2005 g. [Electronnyi resurs]. URL: http://www.micex.ru (sayt ZAO «FB MMVB»).
6. Shapiro G. Vse poznaetsya v sravnenii: birzhevye indeksy i vzaimnye fondy // Zerkalo nedeli. 1994. 24-30 dec.
7. Sherstyankina N.P. Modeli i metody analiza sposobov rascheta fondovykh indeksov: dis. ... cand. tekhn. nauk. Irkutsk, 2007.
8. Grand rules for the management of the TSEC Taiwan index series, a FTSE/TSEC product. Version 1.3. 2005. Sept. [Electronnyi resurs]. URL: http://www.tse.com.tw (sait Tajvan'skoy fondovoy birzhi).
9. Methodology guide for NYSE indexes. 2004. Febr. [Electronnyi resurs]. URL: http://www.nyse.com (sait New-Yorkskoy fondovoy birzhi (SShA)).
10. SMI index family regulations. SWX Swiss exchange. 2006. Jan. [Electronnyj resurs]. URL: http://www.swx.com (sait Shveytsarskoy fondovoy birzhi).
://www.bsse.sk (sait Bratislavskoy fondovoy birzhi (Sloveniya)).
://deutsche-boerse.com (sait «Deutsche Börse Group»).
://en.wikipedia.org/wiki/CAC_40.
://www.ftse.com (sait fondovoy birzhi «Financial Times» (Velikobritaniya)).
://www.hsi.com.hk (sait Gonkongskoy fondovoy birzhi).
://www.pse.cz (sait Prazhskoy fondovoy birzhi (Chekhiya)).
://www.rts.ru (sait Rossiyskoy torgovoy systemy).
://www.tse.or.jp (sait Tokiyskoy phondovoy birzhi (Yaponiya)).
://www.valueline.com (sait agentstva «Value Line» (SShA)).
11. URL tp ht
iN URL tp ht
13. URL tp ht
14. URL http
15. URL http
SO URL tp ht
URL http
00 URL http
Os URL http
