CC BY
36
А. А. Сычёва
ИНТЕГРАЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ В БИРЖЕВОЙ СРЕДЕ НА МЕЖДУНАРОДНОМ УРОВНЕ. ОБЪЕДИНЕНИЕ NYSE И EURONEXT
Аннотация
Интеграция бирж подразумевает под собой создание единой платформы для всех участников фондового рынка, сокращение транзакционных издержек, упрощение процедуры торгов, а также создание новых продуктов и услуг на рынке ценных бумаг. Данные процессы в настоящее время популярны во всем мире, затрагивая как биржи внутри одной страны, так и биржи разных стран. В статье описан процесс консолидации бирж на международном уровне, а также приведены данные о крупнейшей международной бирже NYSE-Euronext.
Ключевые слова
Рынок ценных бумаг, инвестиционная деятельность, биржа, интеграция, консолидация, слияния и поглощения, NYSE, Euronext.
A. A. Sychyova
INTERNATIONAL STOCK EXCHANGE CONSOLIDATION.
NYSE AND EURONEXT MERGER
Annotation
Stock exchange consolidation is a creation of unified platform for issuers, traders and investors. It is a way to reduce transaction costs, to simplify bidding procedure and access for traders and it is also creation of new products and services. Nowadays current processes take place all over the world not only inside the country, but throughout the whole world. The international consolidation process is described in present article. Also data, concerning the world largest international stock exchange NYSE-Euronext are given.
Keywords
Еquity market, investment activity, stock exchange, integration, consolidation, mergers and acquisitions, NYSE, Euronext.
2014 № 2 (46) Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ)
4 апреля 2007 г. путем объединения крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE и Европейской биржевой группы Euronext была образована первая межконтинентальная биржевая группа NYSE Euronext (NYX) — ведущий мировой оператор на финансовых рынках. Торговые площадки компании находились в Европе и Нью-Йорке. На бирже обращались акции, фьючерсы, опционы, продукты с фиксированными и плавающими доходами и другие финансовые инструменты. NYSE Euronext являлась торговой платформой для 8 000 эмитентов из 55 стран. Данный биржевой союз представлял треть мирового рынка ценных бумаг, являясь самой ликвидной биржевой группой в мире.
NYSE Euronext — это международный оператор финансовых рынков, предлагающий ряд продуктов и услуг на рынках акций, облигаций, фьючер-
сов, опционов, свопов и других биржевых продуктов. Также биржа осуществляет клиринговую деятельность, предоставляет все необходимые данные о рынке, решает задачи в сфере коммерческих технологий. Все это направлено на достижение высокого уровня качества работы биржи.
NYSE Euronext выделяет три основных сегмента деятельности: производные ценные бумаги; торговля за наличные (в противовес популярной в России маржинальной торговле) и листинг; информационные и технические услуги и вопросы. В основе оценки деятельности биржи по всем направлениям лежат выручка и операционные доходы, а также в совокупности рассматриваются все корпоративные издержки.
Далее приведены задачи каждого сегмента биржи, а также его состав (рис. 1).
Рисунок 1 — Состав сегмента «Производные финансовые инструменты» биржевой группы NYSE Euronext [1]
Задачи сегмента «Производные финансовые инструменты».
1. Предоставление доступа к торгам производными инструментами.
2. Осуществление клиринговых услуг по производным продуктам.
3. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации.
NYSE Liffe представляет рынок производных ценных бумаг, управляется под руководством администрации и менеджмента Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов LIFFE, биржами Euronext Амстердам, Euronext Брюссель, Euronext Лиссабон и Euronext Париж. Сегмент NYSE Liffe предлагает участникам рынка как одну из самых технологически
развитых платформ для торговли производными бумагами, так и широкий выбор самих финансовых инструментов. В связи с функционированием в биржевой группе данной компании NYSE Liffe берет на себя все обязательства по клиринговой деятельности.
Компания NYSE Amex Options является организатором торгов непосредственно опционами. NYSE Amex Options использует гибридную модель, совмещающую возможности торговли как на электронной, так и на аукционной основе, создавая при этом стабильный, ликвидный и менее волатильный рынок. Более того, подобная техноло-
гия ведения торгов предоставляет возможность улучшения цены и размера контрактов.
NYSE Arca Options, вторая опционная биржа группы NYSE Euronext, предлагает клиентам доступ к электронным торгам двумя тысячами опционов с немедленным исполнением сделок и небольшими затратами.
Задачами компании NYSE Arca Options являются поддержание скорости и качества исполнения заявок, а также привлечение дополнительных средств для поддержания ликвидности на рынке.
Рисунок 2 — Состав сегмента «Торговля за наличные и Листинг» [1]
Задачи сегмента «Торговля за наличные и Листинг».
1. Предоставление доступа к торгам за наличные.
2. Урегулирование сделок на европейских рынках.
3. Создание новых котировальных списков и обслуживание уже существующих.
4. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации.
5. Предоставление услуг регулирования.
New York Stock Exchange зарегистрирована как национальная фондовая биржа, подчиняющаяся американскому закону о ценных бумагах и биржах. NYSE является основной фондовой биржей США. Помимо торговли обычными и привилегированными акциями, варрантами, NYSE предоставляет торговлю долговыми инструментами и структурными продуктами, такими как
так называемые капитальные ценные бумаги, т. е. совокупность корпоративных облигаций и привилегированных акций, конвертируемыми облигациями и т. д. До слияния с Euronext на бирже котировались ценные бумаги более чем 3 тысяч эмитентов. На бирже рассчитывается всемирно известный индекс Доу-Джонса для акций промышленных компаний (Dow Jones Industrial Average), а также индексы NYSE Composite и NYSE ARCA Tech 100 Index. Биржа основана 17 мая 1792 г., когда 24 нью-йоркских брокера, прежде заключавшие сделки в кофейнях, подписали «Соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement) о создании Нью-Йоркской фондовой биржи. Первыми акциями, котировавшимися на бирже, были акции The Bank of New York [3].
Euronext — это первая объединенная международная биржа, объединяющая фондовые биржи Амстердама, Брюсселя, Лондона, Лиссабона и Парижа. Эмитенты, соответствующие стандартам законодательства Евросоюза, проходят листинг на организованных рынках Euronext. На бирже торгуются разнообразные ценные бумаги: национальные и зарубежные акции и производные ценные бумаги, конвертируемые облигации, варранты, контракты на индексы, долговые бумаги, в том числе государственные и корпоративные облигации. Рынки группы Euronext осуществляют деятельности при помощи дочерних компаний группы, у каждого рынка есть национальная лицензия на осуществление биржевой деятельности, а также оператор биржи. Биржа была основана 22 сентября 2000 г. при слиянии фондовых бирж Брюсселя, Амстердама и Парижа в целях получения преимуществ от согласования требований финансовых рынков Евросоюза. На Euronext рассчитываются два основных индекса: индекс Euronext 100 — индекс голубых фишек; индекс Next
150 — индекс рыночной капитализации 150 крупнейших по капитализации компаний, торгующихся на Euronext.
NYSE Euronext завершила процесс поглощения американской фондовой биржи Amex 1 октября 2008 г. Сделка укрепила лидерские позиции NYSE Euronext в США на рынке опционов, обыкновенных акций и биржевых фондов ETF. По количеству торгуемых опционных контрактов NYSE Euronext занимает в США третье место. После поглощения Amex вошла в состав биржевой группы. Котировальные списки биржи были включены в состав NYSE.
NYSE Arca является первой платформой для электронных торгов, предоставляющей эмитентам ETP (биржевых товаров) программу «Ведущего Маркетмэйкера», способствующую обеспечению ликвидности и ведущей к лучшим ценам и интенсивности торгов на рынке ETP.
NYSE Alternext была создана группой NYSE Euronext в целях облегчения доступа на биржу малых и средних компаний. NYSE Alternext не является организованным рынком, опираясь на определение организованных рынков в Директиве «O рынках финансовых инструментов» MiFID, но регулируется самой биржей NYSE Euronext.
NYSE Arca Europe — это пан-Европейская Многосторонняя торговая система MTF, расширяющая торговую сферу рынков Euronext посредством включения в торги голубых фишек четырнадцати европейских стран: Австрии, Чехии, Дании, Финляндии, Франции, Германии, Венгрии, Ирландии, Италии, Норвегии. Испании, Швеции, Швейцарии и стран Соединенного Королевства. Arca Europe объединяет эту торговую систему с другими биржевыми компонентами компании, предоставляя инвесторам частичный доступ на менее популярные биржи.
SmartPool Trading Limited — компания, предоставляющая доступ на даркпул для исполнения блокирующих поручений на 15 различных европейских рынках. SmartPool была создана NYSE Euronext совместно с BNP Paribas, HSBC и J. P. Morgan.
В сентябре 2010 г. NYSE Euronext объявила о намерении создания компании NYSE Blue, новой международной компании, сфокусированной на экологических рынках и рынках устойчивой энергетики.
Рисунок 3 — Состав сегмента «Информационные и технические услуги
и вопросы» [1]
Задачи сегмента «Информационные и технические услуги и вопросы».
1. Обеспечение удаленного доступа к торгам для клиентов со всего мира.
2. Предоставление торгового и информационного программного обеспечения.
3. Продажа и распространение рыночных данных и связанной с ними информации для подписчиков запатентованных информационных продуктов.
4. Предоставление консультаций экспертов по биржам и торгам на них.
Рассмотрим далее, как проходил сам процесс консолидации NYSE и Euronext.
22 мая 2006 г. NYSE Group предложила 8 млрд евро наличными и акциями за слияние с Euronext, предложив Euronext, таким образом, большую цену, нежели Немецкая фондовая биржа Deutsche Börse. Слияние было необходимо NYSE Group в связи с поглощением конкурентной американской биржей NASDAQ Лондонской фондовой биржи London Stock Exchange. Несмотря на прогнозы аналитиков,
Deutsche Börse подняла цену до 8,6 млрд евро, перебив предложение американской биржи. Но NYSE Group и Euronext подписали соглашение о слиянии после голосования акционеров и согласия регулирующих органов. 15 ноября 2006 г. Deutsche Börse, являющаяся основным препятствием для совершения сделки объединения NYSE и Euronext, вышла из аукциона.
Рост акций NYSE Group в конце 2006 г. сделал предложение гораздо более привлекательным для акционеров Euronext. 19 декабря 2006 г. сделка была одобрена акционерами Euronext, набрав 98,2 % голосов «за». Планировалось, что сделка завершится в пределах 3-4 месяцев, т. к. некоторые регуляторы уже дали свое согласие на совершение объединения. Акционеры NYSE Group дали свое согласие 20 декабря 2006 г. Слияние было завершено 4 апреля 2007 г., а окончательное согласие Комиссии по ценным бумагам и биржам SEC на проведение сделки было получено в конце 2007 г.
20 декабря 2012 г. было объявлено о предстоящем поглощении биржевой
группы американской биржей Intercontinental Exchange (ICE), за которое последняя готова выплатить 8 млрд долл. Хотя сделка еще не одобрена регулятором рынка, обе стороны считают, что препятствий на пути к объединению не будет, т. к. сфера деятельности на финансовом рынке у бирж отличается. Intercontinental Exchange торгует
сырьем, в отличие от ценных бумаг, торгующихся на NYSE Euronext.
Перейдем к рассмотрению финансовых показателей бирж NYSE и Euronext до и после объединения. Представим основные финансовые показатели бирж до слияния (данные за 2006 г.) и после него (данные за 2007 г.) (табл. 1).
Таблица 1 — Сравнительный анализ финансовых показателей бирж NYSE, Euronext и биржевой группы NYSE Euronext [1]
NYSE, Euronext, млн долл. NYSE,
Показатель млн долл. (EUR/US = 1,31) Euronext, млн
(2006 г.) (2006 г.) долл. (2007 г.)
Акционерный капитал 1669 2183,791 9384
Оборотный капитал 610,9 -131,393 1184
Операционный доход 233,5 585,624 909
Чистая прибыль 204,977 489, 462 643
Гудвилл 535,906 1 318,529 5014
Эмитенты 2713 1 210 3681 (2526 —NYSE, 1155 —Euronext)
Из таблицы 1 видно, что акционерный капитал объединенной биржи NYSE Euronext увеличился на 150 % относительно совокупного показателя акционерного капитала американской и европейской бирж до слияния. Акционерный капитал — это капитал компании, образующийся от эмиссии. Фактически это суммарный капитал акционеров компании. Увеличение данного показателя свидетельствует о повышении интереса к новой бирже со стороны инвесторов и, как следствие, об увеличении конкурентоспособности биржи.
Оборотный капитал консолидированной биржи превышает данный суммарный показатель NYSE и Euronext в 2 раза. Оборотный капитал — это та часть капитала, которая задействована в текущей деятельности биржи.
Увеличение оборотного капитала говорит об увеличении объемов деятельности биржи. Также увеличение оборотного капитала напрямую влияет на прибыль компании, хотя в 2006 г.
оборотный капитал биржи Euronext носил отрицательный характер, т. е. краткосрочные обязательства биржи превышали суммарную стоимость ее текущих активов. Таким образом, можно также сделать вывод о том, что слияние бирж было крайне выгодно не только NYSE, но и Euronext, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Операционные доходы NYX увеличились на 90 млн долл. в сравнении с данным показателем для двух бирж отдельно. Операционный доход отражает разницу между доходами и расходами от основной текущей деятельности биржи. Рост операционного дохода непосредственно влияет на рост прибыли, в связи с чем можно сделать вывод о положительном значении роста данного показателя как для непосредственных владельцев биржи, так и для ее акционеров.
Чистая прибыль объединенной биржи NYX за первый год существования приблизительно равна суммарной
чистой прибыли NYSE и Euronext до слияния и составляет 643 млн долл., 204,977 млн долл. и 489,462 млн долл. соответственно. Это свидетельствует о стабильности работы биржи, хорошем менеджменте и интересе со стороны инвесторов. Ведь при образовании новой компании сложно не просто улучшить показатели работы, но и удержать их на прежнем уровне, в связи с настороженностью людей ко всему новому. Так как чистая прибыль компании осталась на прежнем уровне, можно сделать вывод, что дивиденды инвесторам были выплачены в приблизительно равной пропорции, что и прежде.
Гудвилл компании вырос на 3160 млн долл., достигнув 5 014 млн долл. Гудвилл — это условная стоимость деловых связей фирмы, денежная оценка нематериальных активов компании: фирменный знак, имидж, наличие устойчивой клиентуры и др. [2]. Фактически гудвилл — это стоимость репутации компании. Увеличение гудвилла свидетельствует об укреплении позиций компании на фондовом рынке, о повышении доверия инвесторов к бирже и об увеличении конкурентоспособности биржевой группы. Следствием этих улучшений является увеличение участников биржи и соответственно увеличение прибыли компании.
Что касается количества эмитентов биржи NYSE Euronext, то оно практически осталось неизменным. При расчете общего количества эмитентов учитывались только две основные биржи NYSE и Euronext, в расчет не взяты другие биржи, входящие в состав группы. Следовательно, можно утверждать, что стабильное число эмитентов свидетельствует о строгих требованиях к процедуре листинга, что в итоге характеризует биржу NYX как надежный финансовый институт, дающий повышенные гарантии участникам торгов.
По данным таблицы можно сделать ряд выводов относительно основных преимуществ слияния бирж NYSE и Euronext.
1. Создание первой межнациональной торговой площадки.
2. Повышение конкурентоспособности биржи на международной арене.
3. Улучшение финансовых показателей биржи и, как следствие, решение некоторых финансовых вопросов.
4. Увеличение возможностей при торговле на NYX в связи с объединением не только биржевых площадок, но и компаний, входящих в биржевые группы NYSE и Euronext, обеспечивающих ведение торгов.
5. Повышение надежности биржевых торгов в связи с улучшением финансовых показателей, контролем репутации биржи, а также наличием в составе группы компаний, непосредственно обеспечивающих надежность торгов.
13 ноября 2013 г. завершилась сделка по поглощению NYSE Euronext американской биржей Intercontinental Exchange (ICE). В планах у компании продать часть Euronext.
Библиографический список
1. www.nyx.com — официальный сайт биржевой группы NYSE Euronext
2. http://dictionary.finam.ru — Интернет-портал инвестиционного холдинга «Финам», раздел Словари.
3. www.goldinvestor.ru — Интернет-портал об инвестициях в ценные бумаги.
Bibliographic list
1. www.nyx.com — NYSE Euronext official web-site.
2. http://dictionary.finam.ru — Investment holding «Finam» official website, Dictionary section.
3. www.goldinvestor.ru — Web-site about investment in securities.
