CC BY
614
ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print)
Рынок ценных бумаг
БИРЖЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ (ETF): ОСОБЕННОСТИ ИНСТРУМЕНТА И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Александр Наилевич АИПОВ
кандидат экономических наук, преподаватель кафедры экономического анализа, статистики и финансов,
Кубанский государственный университет, Краснодар, Российская Федерация
aipov_a@mail.ru
История статьи:
Принята 08.12.2015 Одобрена 13.12.2015
УДК 336.763 JEL: G11, G23
Ключевые слова: биржевой инвестиционный фонд, паевой инвестиционный фонд, институциональный инвестор, коллективные инвестиции
Аннотация
Предмет. Активное развитие фондового рынка, обеспечение высокой концентрации финансовых ресурсов для их последующего перераспределения секторам экономики, испытывающим в них острый недостаток, является в настоящее время одной из приоритетных задач, стоящих перед Российской Федерацией. На фоне снижения объемов биржевых торгов и стагнации российского финансового рынка рассмотрение возможностей для привлечения новых инвестиционных ресурсов на фондовый рынок за счет расширения спектра доступных инструментов, удовлетворяющих разнообразным требованиям инвесторов в условиях возросшей волатильности и высокой степени неопределенности на финансовом рынке, является крайне актуальным.
Цели. Рассмотреть сущность и специфику биржевых инвестиционных фондов как финансового инструмента, классифицировать их по различным категориям, провести сравнительный анализ фондов ETF и ПИФ, выявить существенные различия данных инструментов, рассмотреть зарубежный опыт становления и развития фондов ETF и оценить перспективы биржевых инвестиционных фондов и условия для их успешного развития в России.
Методология. В настоящей работе использован системный подход к рассмотрению сущности понятия «биржевой инвестиционный фонд», или Exchange Traded Fund, проведен сравнительный анализ паевых инвестиционных фондов и биржевых инвестиционных фондов. Результаты. В ходе проведенного исследования было выявлено, что динамика числа биржевых инвестиционных фондов, а также совокупной стоимости их активов в странах с развитой экономикой значительно превосходит темпы роста других сегментов финансового рынка. Созданных в России биржевых инвестиционных фондов в настоящее время не существует, так как отсутствуют законодательные и институциональные условия для создания полноценных ETF.
Выводы. Сегмент биржевых фондов ETF в России имеет большой потенциал, и необходимыми условиями для развития данного инструмента являются детальная проработка законодательной базы и повышение ликвидности российского фондового рынка.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2015
Фонды ETF (Exchange traded funds) - иностранные биржевые инвестиционные фонды, ценные бумаги которых торгуются на бирже. Особенность их ценообразования заключается в том, что стоимость ценных бумаг ETF соответствует динамике базового актива (индекса акций, облигаций или цены биржевого товара), лежащего в основе фонда.
Биржевые инвестиционные фонды являются инструментом коллективного инвестирования и сочетают в себе все его преимущества, такие как максимальная законодательная защита вложений, возможность профессионального управления, низкие издержки и относительно малый размер инвестиций. В ETF каждый инвестор владеет и контролирует паи (акции) фонда (в том числе имеет право голосовать на собрании акционеров фонда и получать дивиденды). Активы фонда сегрегированы, и владельцы акций фонда не несут
риска контрагента, банкротство управляющей компании или какого-либо контрагента не представляет для инвестора опасности потери
вложений1.
Акции фонда ETF выпускаются на биржу компанией, которая управляет портфелем активов. Управляющая компания приобретает в определенной пропорции акции, входящие в ту или иную отрасль или составляющие индекс. Таким образом, она является держателем активов, а на бирже обращаются акции ее фонда. Подобные акции торгуются по тем же правилам, что и обыкновенные [1]. Сделки с бумагами ETF можно заключать с того же брокерского счета, с которого покупаются обыкновенные акции [2].
1 Мецгер А.А. Нобелевская премия по экономике за 2013 год и вопросы корпоративного управления в инвестиционных фондах // Вестник гуманитарного университета. 2013. № 3. С. 10-16.
Exchange traded funds - это фонды открытого типа, помимо них существуют также Closed-end funds (CEF) - биржевые фонды закрытого типа. В фондах открытого типа инвестор имеет возможность приобрести или реализовать паи в любой рабочий день. В фондах закрытого типа для этого существуют определенные периоды времени, в течение которых осуществляется вход и выход из фонда [3].
ETF - это инструмент, очень похожий на паевой инвестиционный фонд (ПИФ). Главное отличие состоит в том, что сделки с паями ETF можно совершать во время торговой сессии точно так же, как и с акциями. У данных инструментов есть еще ряд различий.
1. Образование фонда. Паевой инвестиционный фонд формируется, как правило, несколько месяцев, когда происходит аккумулирование денежных средств пайщиков. По достижении определенного уровня фонд считается сформированным и далее происходит процесс покупки ценных бумаг или иных инструментов в портфель ПИФа. Формирование биржевого инвестиционного фонда и размещение его паев на бирже можно сравнить с первичным размещением акций. К первичному рынку (выпуску и погашению паев) допущены только крупные профессиональные участники рынка - так называемые авторизованные участники, что делает обращение на вторичном рынке (на бирже) эффективным и низкозатратным для инвесторов. Высокую ликвидность паев ETF на биржевом рынке обеспечивают профессиональные маркет-мейкеры. Чем более ликвиден базовый актив, тем более ликвидны паи ETF [4].
2. Степень повторения состава и структуры биржевого индекса. По данным сайта Investfunds.ru, в России по состоянию на 01.12.2015 существует 23 индексных паевых инвестиционных фондов. Среднегодовое отклонение их доходности от динамики индекса ММВБ, который является эталоном для данного типа фондов, составляет в отдельных случаях более 5% за последние 5 лет. При этом среднее отклонение изменения стоимости паев биржевых фондов от их бенчмарка составляет менее 1%.
3. Приобретение паев фонда. ПИФы можно приобретать как в офисах управляющей компании или в офисах банков-агентов, так и на бирже, в случае если они допущены к торгам. В российской практике надбавки и скидки при приобретении и погашении паев ПИФов через агентов составляют от 0,5 до 3%. Ликвидность при совершении сделок
с паями на фондовой бирже практически отсутствует. Необходимо отметить, что при подаче заявки на приобретение или погашение пая ПИФа удовлетворение заявки по российскому законодательству происходит в течение трех рабочих дней, в то время как приобрести паи ETF изначально можно только на фондовой бирже. Управляющие компании биржевых фондов не работают напрямую с индивидуальными инвесторами. Между инвестором и управляющей компанией существует дополнительный посредник - так называемые уполномоченные участники. Только они имеют право и возможность приобретать паи ETF напрямую у управляющей компании фонда. Затем эти паи продаются уполномоченными участниками на бирже, где их может купить индивидуальный инвестор [5].
При покупке паев паевого фонда их количество увеличивается. В случае с ETF общее количество выпущенных паев не изменяется. Меняется только запись о том, кто именно владеет паями. Приобретение паев ETF по сути не отличается от приобретения акций компаний на бирже. При этом инвестор может приобрести только целое количество паев ETF, в отличие от паев ПИФа, где их количество при покупке, как правило, выражается дробным числом.
4. Комиссия управляющей компании. В паевых инвестиционных фондах комиссия за управление портфелем составляет от 1,5 до 6% от среднегодовой стоимости чистых активов в зависимости от типа фонда и стиля управления ПИФом. Дополнительно существует также комиссия депозитария и прочих участников инфраструктуры, обслуживающей паевой инвестиционный фонд, например, аудитора. Плата за управление биржевым инвестиционным фондом составляет в среднем 0,3-0,6%.
5. Раскрытие информации. Открытые паевые фонды обязаны публиковать структуру портфеля один раз в квартал, а ETF делает это каждый день [6].
6. Частота определения стоимости пая. В открытых ПИФах стоимость пая определяется один раз в день, обычно по окончании торговой сессии на бирже [7]. В биржевых фондах ETF расчет стоимости пая происходит несколько раз в минуту в режиме изменения биржевых котировок ценных бумаг.
7. ETF могут использоваться для спекулятивной торговли, в том числе для открытия и закрытия позиций внутри одной биржевой сессии, также
возможно применение маржинального
кредитования при приобретении паев биржевых инвестиционных фондов (использование заемных средств брокера) [8].
8. Выплата дивидендов и прочих доходов по ценным бумагам. В паевом инвестиционном фонде начисленные дивиденды реинвестируются, а в биржевом фонде есть два варианта распределения полученных средств - реинвестирование, как в ПИФе, либо инвесторы получают на свой счет причитающуюся им долю по дивидендам или прочим выплатам по ценным бумагам. Вариант распределения прописан в правилах каждого ETF.
Таким образом, фонды ETF позволяют инвестировать с небольшими издержками. Суммарные расходы при работе с ним складываются из общей комиссии, которую взимает управляющая компания, и стандартной брокерской комиссии. В среднем совокупная комиссия составляет 0,5-0,8%. Приверженность индексной модели гарантирует, что фонд точно не уступит в приросте стоимости соответствующему бенчмарку (с поправкой на комиссионные издержки) [9].
Биржевые инвестиционные фонды оптимальны для большинства инвестиционных стратегий. Например, этот инструмент подходит для того, чтобы накопить на выполнение финансовой цели, для тактического или стратегического размещения средств, управления рисками. ETF-облигации могут использоваться в качестве альтернативы депозиту для размещения временно свободных средств. Этот вариант интересен юридическим лицам, для которых вопрос ликвидности средств стоит очень остро. Многие инвесторы в высотехнологичные или венчурные проекты предпочитают использовать фонды,
ориентированные на индексы сектора биотехнологий и Интернет [10].
При инвестировании в такие инструменты, как золото, инвестор при покупке золотых слитков несет издержки, связанные с большой разницей между ценой покупки или продажи с рыночной ценой, а также является плательщиком НДС. В случае с обезличенными металлическими счетами (ОМС) спред между ценой покупки и продажи составляет минимум 5-10%. В то время как биржевые фонды, базовым активом которых является золото, позволяют сократить издержки до менее чем 1%2.
2 Курагина А.Ю., Жданова О.А. Особенности современного состояния мировых рынков драгоценных металлов // Вестник Хабаровской государственной академии экономики и права. 2015. № 3. С. 101-106.
Держателям акций ETF выплачиваются дивиденды. Размер выплат зависит от суммы дивидендов акций, входящих в портфель фонда. Выплаты, как правило, производятся раз в квартал, полгода или год [11].
Существуют следующие основные разновидности биржевых инвестиционных фондов ETF в зависимости от базового актива, лежащего в их основе:
— индексные фонды - структура портфеля данных ETF основана на фондовых индексах различных бирж мира, например, на американских индексах S&P 500 Index, Dow Jones Index и Nasdaq 100 Index, немецком DAX, английском FTSE 100, бразильском FTSE 100, японском Nikkei225, российском RTSI и т.д.;
— отраслевые фонды, основанные на индексах отдельных отраслей экономики, например, финансового или металлургического сектора;
— облигационные фонды - ETF фонды, инвестирующие в различные государственные или корпоративные облигации;
— товарные фонды, состоящие из активов сырьевых рынков, например, драгоценных металлов или нефтепродуктов;
— валютные фонды - ETF на корзины валют. Данный вид биржевых фондов позволяет инвестору при покупке хотя бы одного контракта инвестировать свои средства сразу в несколько валют [12].
Также можно классифицировать инвестиционные биржевые фонды по стилю управления:
— ETF с использованием опционов - тип фондов, предполагающий включение в свой портфель производных финансовых инструментов;
— маржинальные ETF - биржевые фонды, предполагающие использование заемных средств при совершении торговых операций;
— инверсивные ETF - тип фондов, динамика курса которых полностью противоположна изменению индексов, лежащих в их основе;
— ETF компаний с высокими дивидендами -фонды, ориентирующиеся на акции компаний, выплачивающих дивиденды выше средних значений по определенному сегменту фондового рынка;
— ETF меняющихся секторов - фонд, основанный на стратегии ротации секторов или ротации
лидеров секторов, демонстрирующих наиболее высокие результаты по приросту стоимости;
— религиозно-конфессиональные ETF - отбор компаний в данный тип биржевых фондов строится по следующему принципу: они не должны быть заняты в деятельности, противоречащей нормам, сложившимся для определенного конфессионального направления3.
Первый в мире индексный паевой фонд появился в 1975 г. А в 1990 г. в Канаде на фондовой бирже Торонто был листингован первый биржевой индексный фонд Toronto Index Participation Fund (TIP 35)4. В США биржевой инвестиционный фонд впервые появился в 1993 г. В его основе лежат акции, входящие в индекс S&P 500, а его биржевым тиккером (обозначением) является аббревиатура SPY. С ростом количества обращающихся на бирже ETF фондов в состав их портфеля стали входить не только индексные акции. Не менее распространенными стали и ETF со структурой активов из отдельных отраслей экономики5.
В США эмитенты ETF регулируются комиссией по надзору за рынком ценных бумаг - The United States Securities and Exchange Commission (SEC). Некоторые из них, использующие в своих портфелях фьючерсы и опционы, дополнительно регулируются комиссией по торговле товарными фьючерсами Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Создают фонды ETF, как правило, только самые крупные и надежные управляющие компании, которые используют пассивную тактику инвестирования и управления капиталом. Помимо выпуска акций такие компании берут на себя обязательства поддержки котировок своих акций. Они сохраняют их ликвидность, регулярно продавая и покупая свои акции для удержания постоянной динамики рыночного спроса и предложения [13].
Большинство ETF в Европе функционирует в рамках Директивы о коллективных инвестициях (UCITS), которая существует с 1985 г. и регулярно совершенствуется. С 2009 г. действует четвертая
3 URL: http://etfunds.ru/tipy-etf
4 Никифорова В.Д., Сергеева И.Г. Специфика предпринимательской деятельности российских инвестиционных фондов в условиях глобального кризиса // Научный журнал НУИ ИТМО. Сер. Экономика и экологический менеджмент. 2014. № 2. С. 3-12.
5 Файзулина В.И. Динамика мирового рынка ETF // Мировая наука и современное общество: актуальные вопросы экономики, социологии и права: материалы
V научно-практической конференции. Саратов. 2014.
С. 73-76.
редакция UCITS. Директивой устанавливаются требования по качеству и диверсификации активов фонда, ограничения по риску контрагента и использованию производных инструментов и ряд других. Если ETF имеет статус UCITS, это значит, что он соответствует мировому стандарту создания фондов [14].
В России биржевые инвестиционные фонды регулируются международными нормами и директивами, а также требованиями Банка России. Такой регуляторный фундамент призван максимально снизить инфраструктурные риски и риски контрагентов для инвесторов. Основными нормативными документами, регулирующими обращение фондов ETF в России, являются Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» и Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 09.02.2010 № 10-5/пз-н «Об утверждении Положения о составе и порядке расчета показателей, характеризующих уровень ликвидности (предполагаемой ликвидности) и уровень инвестиционного риска ценных бумаг, на основании которых федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг принимается решение о допуске ценных бумаг иностранных эмитентов к публичному размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации». Основная часть ETF на российском рынке - это биржевые фонды, имеющие статус UCITS IV.
По состоянию на 01.01.2015 суммарные активы фондов ETF в мире превысили 2,8 трлн долл. США, из которых около 2 трлн долл. США приходится на американские биржевые фонды. Около 75% всех активов фондов ETF составляют акции. Общее количество биржевых фондов -около 4 000. Активность торгов акциями ETF наиболее высока на американском рынке - около 70 млрд долл. США в день, на европейском рынке - 2,7 млрд долл. США. Соотношение институциональных и индивидуальных инвесторов во вложениях в ETF в настоящее время примерно равно на американском рынке, где институциональные инвесторы в основном представлены хедж-фондами, а на европейском рынке доминируют институциональные инвесторы. Владельцами акций ETF на американском рынке являются примерно 3 млн домохозяйств. Доля торгов акциями ETF достигает 25-30% общего объема торгов на американском рынке акций. Среди всех типов инвестиционных фондов на американском рынке ETF показывают наиболее быстрый рост как по объему чистых активов, так и по числу фондов, даже по
отношению к близким аналогам - индексным взаимным фондам. Основная доля активов ETF приходится на акции. Процентные и товарные активы, а также инструменты денежного рынка имеют существенно меньшие доли6.
Первый ETF в России появился в апреле 2013 г., его базовым активом послужили еврооблигации крупнейших российских компаний. По состоянию на 01.12.2015 на Московской бирже допущены к торгам 11 инвестиционных фондов ETF, в том числе два фонда, основанные на индексах еврооблигаций российских корпоративных эмитентов, фонд краткосрочных казначейских облигаций Соединенных Штатов Америки, шесть фондов на акции, основанные на индексах бирж наиболее крупных экономик мира, ETF на американский индекс сектора информационных технологий и фонд, динамика стоимости паев которого имеет полную корреляцию со стоимостью золота на мировом рынке7. По всем биржевым фондам акций и облигаций два раза в год производится выплата дивидендов.
Биржевой инвестиционный фонд денежного рынка, инвестирующий в портфель краткосрочных казначейских облигаций США, может быть очень актуален для российского малого и среднего бизнеса при управлении свободными денежными средствами, так как активы данного ETF имеют наивысшие кредитные рейтинги по версии международных агентств Moody's и Fitch, а доступ к инструментам с такой высокой надежностью практически отсутствует у всех российских компаний за исключением нескольких десятков крупнейших корпораций [15].
В настоящее время все биржевые инвестиционные фонды, присутствующие в листинге на Московской бирже, фактически выпущены в Ирландии и допущены к обращению в России. Пока российских биржевых инвестиционных фондов не существует, поскольку отсутствуют законодательные и институциональные условия для создания полноценных ETF. В перспективе -создание ETF, выпущенных непосредственно в нашей стране. В презентации Банка России «О ходе реализации мер по развитию финансового рынка» говорится о сложностях, связанных с созданием отечественного аналога ETF: «Нормы действующего законодательства не позволяют создать инструмент, называемый в западной практике ETF. Биржевые фонды (непрямой аналог ETF в соответствии с Федеральным законом
6 URL: http://www.fomag.ru/ru/news/derivatives.aspx? news=6112
7 URL: http://moex.com/s190
№ 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах») существенно отличаются по концепции от ETF»8. Закон о биржевых фондах принят, но пока нет подзаконных актов для создания ETF в нашей стране. Также невозможно обеспечить прозрачность, низкую стоимость и надежность, сравнимую с зарубежными фондами. Российское право недостаточно развито и не обеспечивает необходимой гибкости (нет зонтичных структур, нет возможностей для синтетической репликации индекса и т.д.). Необходима детальная проработка законодательства в данной области по аналогии с обширной нормативной базой в сфере паевых инвестиционных фондов.
Общий объем активов фондов ETF на Московской бирже по состоянию на 01.12.2015 составляет около 7,5 млрд руб., что является крайне малой величиной в масштабах всего российского финансового рынка. Биржевой торговый оборот также незначителен и составляет в среднем от нескольких сотен тысяч до нескольких миллионов рублей в день по каждому фонду. Наибольший объем сделок (до нескольких десятков миллионов рублей в день) прослеживается по инвестиционному фонду, базовым активом которого является золото9. Низкая ликвидность паев ETF является одним из основных факторов, сдерживающих их развитие.
В целом стоит ожидать, что по мере стабилизации финансовой ситуации в России и возобновления растущего тренда на отечественном фондовом рынке объем сектора биржевых инвестиционных фондов с высокой вероятностью может вырасти в десятки раз за счет простоты использования данного инструмента, низких первоначальных инвестиций, широкой диверсификации вложений и прозрачности структуры инвестиционного портфеля ETF. Свою роль также должен сыграть так называемый эффект низкой базы, то есть крайне низкая степень развития биржевых фондов в России.
Дополнительным триггером может служить более активное использование фондов ETF российскими управляющими компаниями в портфелях паевых инвестиционных фондов, а также другими институциональными инвесторами, поскольку ETF дает возможность диверсифицировать
8 Презентация Центрального Банка Российской Федерации «О ходе реализации мер по развитию финансового рынка» от 01.04.2015. URL:
http://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/KPI_233_010415. pdf
9 URL: http://world.investfunds.ru/etf/? investmentObjectsId=0§orsId=0&geographyInvestmentId=0 ¤cyId=0&ukId=0&tgId= 1
инвестиционный портфель и приобретать финансовые инструменты, обращающиеся на международных биржевых площадках. При этом если работать с одним финансовым инструментом, можно открывать инвестиционную позицию, ориентированную на целый сектор экономики [16].
Облигационные фонды ETF, торгующиеся на Московской бирже, получили высшие рейтинги кредитоспособности от рейтингового агентства AK&M, что открыло возможности для инвестирования страховых резервов в паи данных фондов. Негосударственные пенсионные фонды ввиду законодательных ограничений на
использование производных финансовых инструментов могут использовать фонды ETF как аналог фьючерсных контрактов на биржевые индексы при хеджировании своих портфелей.
Таким образом, по мере более широкого использования биржевых инвестиционных фондов институциональными инвесторами, а также стабилизации экономической и внешнеполитической ситуации в стране, что в свою очередь будет способствовать возобновлению покупок активов российского фондового рынка зарубежными инвесторами, процесс формирования и развития данного сегмента рынка значительно ускорится.
Список литературы
1. Кармин И.А. Инвестиционные фонды ETF. Часть 1 // Современные аспекты экономики. 2013. № 11(195). С. 11-17.
2. ТропинаЖ.Н. ETF как новый инвестиционный инструмент // Вестник ИЭАУ. 2015. № 7. С. 12-15.
3. Кармин И.А. Инвестиционные фонды ETF. Часть 2 // Современные аспекты экономики. 2014. № 12(208). С. 59-62.
4. Сергазиева Р.Р. Оценка эффективности рынка биржевых фондов // Горный информационно-аналитический бюллетень (научно-технический журнал). 2014. № 11. С. 413-418.
5. Завьялов А.Н. Анализ эффективности агрессивных портфельных стратегий с применением Exchange Traded Funds (ETF) // Вестник МГИМО Университета. 2014. № 3. С. 110-114.
6. Корень А.В. Международные биржевые фонды как основа диверсификации инвестиционного портфеля // В мире научных открытий. 2010. № 4-9. С. 53-55.
7. Челпанова В.А. Особенности инфраструктурного регулирования паевых инвестиционных фондов в России // Вестник Воронежского государственного университета. Сер. Экономика и управление. 2015. № 1. С. 52-55.
8. Трегубов В.А. Актуальные вопросы защиты капитала частных инвесторов в России // Финансы, деньги, инвестиции. 2012. № 3. С. 22-24.
9. Аипов А.Н. Индексные фонды в России: особенности функционирования и перспективы развития // Современный взгляд на проблемы экономики и менеджмента: Сборник научных трудов по итогам международной научно-практической конференции. Уфа: Инновационный центр развития образования и науки, 2015. С. 44-46.
10. Бойко М.С. Особенности инвестирования в паи биржевых инвестиционных фондов // Российское предпринимательство. 2014. № 19. С. 103-112.
11. Макеев В.А. ETF как специфический инструмент инвестиционно-спекулятивного портфеля // Российское предпринимательство. 2014. № 16. С. 131-138.
12. Носов С.Д. ETF инструмент XXI века: современный подход к инвестированию накопленного капитала // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. № 6. URL: http://uecs.ru/en/uecs54-542013/item/2175-etf-xxi-.
13. Юзифович С.О. Динамика мирового рынка ETF // Современные наукоемкие технологии. 2013. № 10. С. 40-44.
14. Дараган А.В. ETF как новый инструмент российского фондового рынка // Вестник Казанского государственного технического университета им. А.М. Туполева. 2014. № 1. С. 154-156.
15. Подерня Э.С. Оптимизация структуры инвестиционного портфеля на базе ETF // Молодежный научно-технический вестник. 2015. № 8. URL: http://sntbul.bmstu.ru/doc/793546.html.
16. Щербаков М.А. Тенденции и перспективы развития российских инвестиционных фондов // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2015. № 2. С. 141-143.
ISSN 2311-8709 (Online) Securities Market
ISSN 2071-4688 (Print)
EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF): SPECIFIC FEATURES OF THE INSTRUMENT AND THE DEVELOPMENT PROSPECTS IN THE RUSSIAN SECURITIES MARKET
Aleksandr N. AIPOV
Kuban State University, Krasnodar, Krasnodar Krai, Russian Federation aipov_a@mail.ru
Article history:
Received 08 December 2015 Accepted 13 December 2015
JEL classification: G11, G23
Keywords: Exchange Traded Fund, mutual fund, institutional investor, pooled investment
Abstract
Importance One of Russian economy's priorities is to develop the stock market and provide for high concentration of financial resources to reallocate them to industries that experience funding shortage. Therefore, it is essential to consider possibilities to attract new investment resources to the stock market by increasing the range of available financial instruments that meet investor requirements under high volatility and uncertainty of the financial market.
Objectives The study aims to address the nature and specifics of Exchange Traded Funds as a financial instrument, to classify them into different categories and compare with mutual funds, to review the ETF evolution in foreign countries and assess development prospects for ETF in Russia. Methods The study employs the systems approach to consider the concept of Exchange Traded Fund, and the comparative analysis of mutual funds and exchange traded funds. Results The dynamics of the number of Exchange Traded Funds and their total asset value in developed economies exceeds significantly the growth rate of other segments of the financial market. At present, there are no Exchange Traded Funds created in Russia, as there are no legislative and institutional conditions for adequate ETF creation.
Conclusions and Relevance The ETF segment has a strong potential in Russia. To develop this instrument, it is necessary to elaborate the regulatory framework and enhance the liquidity of the Russian securities market.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2015
References
1. Karmin I.A. Investitsionnye fondy ETF. Chast' 1 [ETF investment funds. Part 1]. Sovremennye aspekty ekonomiki = Modern Aspects of Economy, 2013, no. 11(195), pp. 11-17.
2. Tropina Zh.N. ETF kak novyi investitsionnyi instrument [ETF as a new investment instrument]. Vestnik IEAU = Bulletin of Institute of Economics and Crisis Management, 2015, no. 7, pp. 12-15.
3. Karmin I.A. Investitsionnye fondy ETF. Chast' 2 [ETF investment funds. Part 2]. Sovremennye aspekty ekonomiki = Modern Aspects of Economy, 2014, no. 12(208), pp. 59-62.
4. Sergazieva R.R. Otsenka effektivnosti rynka birzhevykh fondov [Evaluating the efficiency of the exchange-traded fund market]. Gornyi informatsionno-analiticheskii byulleten' (nauchno-tekhnicheskii zhurnal) = Mining Informational and Analytical Bulletin (Scientific and Technical Journal), 2014, no. 11, pp. 413-418.
5. Zav'yalov A.N. Analiz effektivnosti agressivnykh portfel'nykh strategii s primeneniem Exchange Traded Funds (ETF) [Analyzing the sufficiency of aggressive portfolio strategies using Exchange Traded Funds (ETF)]. VestnikMGIMO Universiteta = VestnikMGIMO-University, 2014, no. 3, pp. 110-114.
6. Koren' A.V. Mezhdunarodnye birzhevye fondy kak osnova diversifikatsii investitsionnogo portfelya [International Exchange Traded Funds as a basis for investment portfolio diversification]. V mire nauchnykh otkrytii = In the World of Scientific Discoveries, 2010, no. 4-9, pp. 53-55.
7. Chelpanova V.A. Osobennosti infrastrukturnogo regulirovaniya paevykh investitsionnykh fondov v Rossii [Specifics of infrastructure regulation of mutual funds in Russia]. Vestnik Voronezhskogo gosudarstvennogo universiteta. Ser. Ekonomika i upravlenie = Proceedings of Voronezh State University. Series: Economics and Management, 2015, no. 1, pp. 52-55.
8. Tregubov V.A. Aktual'nye voprosy zashchity kapitala chastnykh investorov v Rossii [Topical issues of private equity investor protection in Russia]. Finansy, den'gi, investitsii = Finance, Money, Investment, 2012, no. 3, pp. 22-24.
9. Aipov A.N. [Index funds in Russia: features of functioning and development prospects]. Sovremennyi vzglyad na problemy ekonomiki i menedzhmenta: Sbornik nauchnykh trudov po itogam mezhdunarodnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii [Proc. Sci. Conf. A Modern Approach to Problems of Economy and Management]. Ufa, Innovatsionnyi tsentr razvitiya obrazovaniya i nauki Publ., 2015, pp. 44-46.
10. Boiko M.S. Osobennosti investirovaniya v pai birzhevykh investitsionnykh fondov [Features of investment in Exchange Traded Funds shares]. Rossiiskoe predprinimatel'stvo = Russian Enterprise, 2014, no. 19, pp.103-112.
11. Makeev V.A. ETF kak spetsificheskii instrument investitsionno-spekulyativnogo portfelya [ETF as a specific tool of investment-and-speculative portfolio]. Rossiiskoe predprinimatel'stvo = Russian Journal of Entrepreneurship, 2014, no. 16, pp. 131-138.
12. Nosov S.D. ETF instrument XXI veka: sovremennyi podkhod k investirovaniyu nakoplennogo kapitala [ETF as a tool of the 21st century: a modern approach to the investment of accumulated capital]. Upravlenie Ekonomicheskimi Sistemami: Elektronnyi Nauchnyi Zhurnal, 2013, no. 6. (In Russ.) Available at: http://uecs.ru/en/uecs54-542013/item/2175-etf-xxi-.
13. Yuzifovich S.O. Dinamika mirovogo rynka ETF [The dynamics of the global ETF market]. Sovremennye naukoemkie tekhnologii = Modern High Technologies, 2013, no. 10, pp. 40-44.
14. Daragan A.V. ETF kak novyi instrument rossiiskogo fondovogo rynka [ETF as a new instrument of the Russian stock market]. VestnikKGTUim. A.N. Tupoleva, 2014, no. 1, pp. 154-156.
15. Podernya E.S. [Optimization of the structure of the investment portfolio based on the ETF]. Molodezhnyi Nauchno-tekhnicheskii Vestnik, 2015, no. 8. (In Russ.) Available at: http://sntbul.bmstu.ru/doc/793546.html.
16. Shcherbakov M.A. Tendentsii i perspektivy razvitiya rossiiskikh investitsionnykh fondov [Trends and development prospects of Russian investment funds]. Ekonomika i menedzhment innovatsionnykh tekhnologii = Economics and Innovation Management, 2015, no. 2, pp. 141-143.
