CC BY
50
УДК 630.86
Ю. В. Ерыгин, О. И. Карелин
ИНСТРУМЕНТЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ФОРМ И СПОСОБОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ ОБОРОННО-ПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА
Представлены основные положения исследования по финансированию инновационной деятельности на предприятиях оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Выявлены закономерности, принципы финансирования, специфические факторы, влияющие на финансирование инновационной деятельности (ИД) на предприятиях ОПК. Определены основные задачи, влияющие на процесс финансирования и предложены их формализованные модели. Разработана методика определения форм и способов финансирования ИД, включающая основные задачи финан-
сирования.
Сегодня в России все сильнее ощущается потребность в глубоком понимании сущности, закономерностей и специфики развития инновационной деятельности, свидетельством чему служит введение науки и технологий в ранг высших приоритетов государственных интересов. Все большее значение как для развития экономики страны в целом, так и для обеспечения военно-технического и военно-стратегического баланса принимает развитие оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Несмотря на все проводимые реформы, на предприятиях ОПК традиционно сложились формы и способы, отвечающие условиям реализации именно оборонного заказа.. В современных же условиях, когда наблюдается его сокращение, а устойчивое функционирование предприятия возможно только при реализации конверсионных программ, обеспечивающих диверсификацию производства, прежние подходы к решению проблемы финансирования инновационной деятельности (ИД) к сожалению, перестают работать.
Сокращение оборонных заказов и неразвитость конверсионных производств, а также рост задолженности по государственному оборонному заказу (ГОЗ) привели к неудовлетворительной структуре капитала предприятий ОПК. Вероятностный характер получения государственного заказа, вызванный его конкурсным распределением, приводит к дополнительным рискам, связанным с его получением. Снижение бюджетного финансирования и недостаточный объем внутренних источников финансирования приводит к снижению потенциалов экономического роста предприятия. Недостаточный уровень собственного капитала сдерживает экономический рост вследствие соответствующих ограничений по привлечению заемного капитала.
Рост инвестиций в инновационную сферу и, соответственно, экономический рост предприятий должны обеспечиваться за счет сбалансированного роста собственного и привлекаемого капитала, что вызвано необходимостью поддерживать структуру капитала. Следовательно, необходимо увеличивать собственный капитал, решая задачу максимизации его прироста. Преобладание государственной собственности в структуре капитала предприятий, сокращение объектов залога, значительные объемы и сроки реализации проектов, а также неудовлетворительная структура капитала и снижение инвестиционной привлекательности на фондовом рынке приводят к ухудшению финансового состояния и сложности привлечения банковских ресурсов.
Учитывая, что при производстве инновационной продукции возникают коммерческие, финансовые и технологические риски, а вероятность получения средств для финансирования проектов в течение длительного периода времени у одного источника мала, следует применять принцип множественности источников финансирования. Таким образом, в связи с невозможностью привлечения одного банковского кредита, необходимо решать задачу формирования портфеля, обеспечивающего диверсификацию рисков как кредиторов, так и заемщиков.
Для определения наиболее важных задач финансирования авторами были выявлены основные закономерности, характерные для предприятий ОПК, и сделана попытка определения принципов, отвечающих этим закономерностям и обеспечивающим решение поставленной цели -устойчивого финансирования инновационной деятельности. Описанные в литературе принципы сохраняют свое значение, но учет специфики предприятий ОПК позволил наряду с общеизвестными принципами финансирования выявить ряд дополнительных принципов:
- компенсации снижения объемов ГОЗ;
- поддержания ликвидности баланса;
- максимальной капитализации текущих финансовых ресурсов;
- синдицированности и диверсифицируемости источников финансирования.
Реализация данных принципов достигается на основе решения следующих задач:
- определения оптимальной структуры капитала;
- формирования графика потребностей в финансовых ресурсах;
- формирования портфеля источников финансирования предприятия.
Вместе с тем решение поставленных задач зависит от различных факторов, имеющих существенное значение для принятия решений по финансированию инновационной деятельности (см. таблицу).
Для выбора метода решения задачи необходимо не только выявить факторы, но и изучить характер их влияния на результат решения каждой из задач. В связи с этим возникает необходимость в систематизации этих факторов по ряду признаков, учитывающих, с одной стороны, особенности инновационного процесса, а с другой - цели финансирования. К этим признакам можно отнести регулируемость, характер информации и релевантность.
На основе комплексного анализа факторов, определяющих процесс финансирования инновационной деятельности и оказывающих существенное влияние на рассматриваемые задачи, сформулированы следующие требования к каждой из них:
- преобладание факторов, имеющих существенное значение для принятия решения и неопределенный характер, приводит к необходимости учета неопределенностей в ходе определения оптимальной структуры капитала;
Зависимость задач финансирования ИД от различных факторов
Основные задачи финансирования инновационной деятельности Факторы, оказывающие влияние на основные задачи
Определение оптимальной структуры капитала Рентабельность собственного капитала Налоговый корректор Уровень финансовых издержек за кредит Инфляционный фактор Сумма заемного капитала Сумма собственного капитала
Формирование оптимального графика потребностей в финансовых ресурсах Структура совокупного капитала Период реализации проекта Финансовые издержки Период окупаемости проекта Период окончания строительства по проекту и начала выпуска продукции Совокупный капитал Задолженность по кредиту Амортизация
Формирование оптимального портфеля источников финансирования предприятия Величина заемного капитала Разнообразие форм привлекаемых источников Финансовые издержки Бюджетная компенсация Способ выплаты % за кредит Уровень налогообложения Размер кредита Условия выплаты процентов Наличие обеспечения
- при решении задачи формирования графика финансирования необходимо определить такую последовательность реализации проектов, которая бы позволяла обеспечить рост собственного капитала при заданной структуре и в минимальные сроки обеспечить достижение поставленной цели;
- результаты исследования основных форм и способов финансирования инновационной деятельности на предприятиях ОПК, а также анализ тенденции развития финансового рынка позволили сделать вывод о доминирующей роли банковского кредитования при финансировании инновационной деятельности на современном этапе. В связи с этим возникла третья задача, в ходе решения которой необходимо найти такой портфель форм финансирования, при котором достигается минимум стоимости их совокупного привлечения.
Несмотря на существующее разнообразие форм и способов финансирования, предприятия ОПК испыты-
вают сложности в их выборе, обусловленные рядом причин: необходимостью разработки инструментов соответствия той или иной формы требованиям предприятия, определением основных направлений совершенствования существующих форм.
Инструментом решения данной проблемы может стать классификация форм финансирования, осуществляемая по признакам, соответствующим таким параметрам, как сроки погашения, способы взимания процентов, графики кредитования, виды процентных ставок, число кредитов. Опираясь на предложенные признаки, авторы предлагают метод отбора форм, позволяющий сформировать допустимое множество форм финансирования.
В ходе реализации данного метода строится лепестковая диаграмма, позволяющая выделить три принципиально различающиеся области: область приоритетных альтернатив, область удовлетворительных альтернатив и область неудовлетворительных альтернатив (рис. 1).
по срокам погашения
□ Область приоритетных альтернатив ■ Область удовлетворительных альтернатив
□ Облает неудовлетворительный альтернатив
Рис. 1. Области альтернатив в соответствии с определенными весовыми коэффициентами
Первая область соответствует формам, полностью отвечающим требованиям финансирования инновационной деятельности на предприятиях ОПК. Ко второй области относятся формы, в которых хотя бы один из параметров не соответствует предъявляемым требованиям, но при определенных условиях этот параметр может быть принят либо доведен до соответствия. К третьей области относятся формы, не отвечающие предъявляемым требованиям.
Затем проводится систематизация выявленных форм банковского кредита на основе оценки предложенных параметров, позволяющих определить область, к которой относится та или иная форма.
Предложенная методика позволяет определить допустимые формы, а также основные направления совершенствования отдельных параметров. Формы финансирования, относящиеся к зоне возможного достижения полного соответствия, позволяют как предприятиям, так и финансово-кредитным учреждениям найти направление дальнейшего совершенствования форм финансирования, обеспечивающее согласование интересов кредитора и заемщика.
Выбор конкретных форм из допустимого множества должен осуществляться с помощью специальных приемов и методов, в связи с чем был проведен анализ методов решения поставленных задач и разработаны соответствующие инструменты финансирования инновационной деятельности.
С учетом особенностей отраслевой специфики предприятий ОПК, авторами разработана методика финансирования инновационной деятельности, включающая основные задачи, определенные в ходе исследования, которые влияют на процесс финансирования (рис. 2).
На первом этапе формируется поток входящей информации: постановка цели финансирования, параметры инновационных проектов, финансовые планы предприятия, система факторов влияния, в соответствии с которой формируются возможные ограничения.
На втором этапе происходит анализ возможностей предприятия по осуществлению финансирования инновационной деятельности и, в связи с необходимостью соблюдения принципа ликвидности баланса и обеспечения инвестиционной привлекательности, формируется оптимальная структура капитала.
Существенное влияние на структуру капитала оказывает уровень инфляции, налоговый корректор, бюджетная компенсация процентов по кредиту, рентабельность
операционной деятельности предприятия, однако эти факторы являются неопределенными. Каждый из этих факторов может находиться в одном из двух состояний: пессимистическом или оптимистическом.
При формировании структуры капитала необходимо использовать вариант, обеспечивающий приемлемый уровень финансовой рентабельности и минимальный риск реализации инновационного проекта. Поэтому предлагается решать данную задачу с учетом неопределенностей на основе теории статистических решений. Преимущество данного подхода заключается в выборе критерия, позволяющего учесть склонность лица, принимающего решение (ЛПР), к риску. Наличие формальных критериев отражения исходной информации позволяет построить модель, адекватную реальности. В результате можно получить оптимальную стратегию, соответствующую структуре капитала при минимальном риске, т. е. оптимальное соотношение собственного и заемного капитала.
Рис. 2. Блок-схема методики определения форм и построения способов финансирования инновационной деятельности
На третьем этапе, в соответствии с оптимальной структурой капитала, возникает необходимость в решении задачи максимизации темпов роста объемов финансирования, в связи с чем формируются возможные сценарии финансирования.
На четвертом этапе на основе исходных данных с учетом определенной оптимальной структуры капитала строится оптимальный график потребностей в финансовых средствах в каждый интервал финансирования.
Поддержание оптимальной структуры капитала является сдерживающим фактором в обеспечении экономического роста предприятия. В связи с этим возникает потребность в поиске таких путей реализации инновационной программы на предприятии, которые обеспечивали бы в ходе ее реализации максимизацию прироста собственного капитала и, как следствие, возможность привлечения совокупного капитала для реализации программы в целом. Таким образом, возникает необходимость в определении последовательности реализации проектов, обеспечивающих максимизацию прироста собственного капитала либо минимизацию привлеченных заемных источников финансирования.
Для решения этой проблемы была построена формальная модель, в качестве критерия которой предложена величина задолженности по кредиту (КЯ2). Выбор оптимального графика финансирования инновационных проектов осуществляется минимизацией данного критерия: Б = т!п(КЯ1 ^) • В качестве ограничений высту-
I
пают ограничения по структуре капитала и ограничения, связанные с необходимостью покрытия потребности реализации проектов в рассматриваемом периоде. Сформированный таким образом график финансирования представлен на рис. 3, где можно увидеть количество реализуемых проектов в каждый период (ТК), общую сумму привлекаемых средств ^ОК) и соответствующую потребность в заемных источниках финансирования (2К).
На пятом этапе методики анализируются преимущества и недостатки возможных форм финансирования для развития положительного и нейтрализации отрица-
тельного влияния факторов, на основании чего выбираются или разрабатываются соответствующие финансовые инструменты и операции.
Как уже было отмечено, важнейшим направлением совершенствования форм и способов финансирования инновационной деятельности является развитие синдицированных форм финансирования. На шестом этапе, с учетом определенных принципов множественности источников финансирования, синдицированности и ди-версифицированности, возникает задача, связанная с определением портфеля привлекаемых заемных форм финансирования в каждом из рассматриваемых периодов графика финансирования, полученного в результате решения предыдущей задачи. Решение данной задачи заключается в нахождении такого портфеля источников, при котором достигается минимум стоимости их совокупного привлечения.
В качестве критерия оценки затрат на кредитование будем использовать сумму выплат по кредиту (РС,) определяемую на каждом этапе.
Поскольку у каждого финансового источника своя процентная ставка, то величину рк можно выразить как зависимость от номера кредитного источникар(и), где и.
- номер кредитного источника на j-м интервале финансирования } = 1...п . Очевидно, что переменные, характеризующие кредитный источник, и., і = 1...П, можно рассматривать как управляющие переменные. Размер заемных средств Sj будет складываться из потребности в заемном капитале на соответствующем этапе ZKj и суммы выплат за кредит предыдущего этапа РС- г
Требуется найти такой вариант последовательности кредитования (в каком банке и на каком этапе должен быть получен кредит), при котором общая сумма выплат за весь плановый период обращается в минимум:
і=1
На каждом интервале финансирования предприятию необходима лишь часть от общей потребности. Поэтому нет необходимости в получении всей суммы для реализа-
120
SOVi
ІК,
ZK FK2
чи___и
ZKi
zк тк3
SOVo
ТК2
Г
тк2
SKo
Ч
ТК3
ТК2
”'1 ТК!
SK<
и
(SKo-SOVioR)
/
7—I
(SKi-SOVlR)
Л 7
Рис. 3. График финансирования инновационной деятельности, отражающий потребности в заемном капитале
ции проектов сразу. Решение этой задачи заключается в нахождении такого портфеля источников, при котором достигается минимум стоимости их совокупного привлечения. В итоге ЛПР получает оптимальный портфель заемных источников и может осуществлять инновационную деятельность согласно графику, изображенному на рис. 3.
Выбрав приемлемые схемы финансирования, предприятие заключает контракты на привлечение средств и осуществляет контроль за инновационным процессом
(седьмой этап) и, если необходимо, корректирует соответствующие финансовые планы (восьмой этап).
В заключение отметим, что апробация разработанных инструментов на примере предприятий обороннопромышленного комплекса подтвердила их адекватность и практическую значимость для принятия решений по определению форм и способов финансирования инновационной деятельности.
Yu. V. Yerigin, O. I. Karelin
THE INSTRUMENTS FOR DETERMINING OF FORMS AND METHODS OF FINANCING OF INNOVATIVE ACTIVITIES AT THE DEFENSE INDUSTRIAL COMPLEX ENTERPRISES
The article is devoted to the basic points, concerning the research on financing of innovative activities at the enterprises of DIC. Laws, financial principles, specific factors which influence the financing of innovative activities at DIC enterprises, have been determined. Major tasks, affecting the financial process have been indicated and formalized models have been offered. The methods, determining ways and methods of innovative activities financing, including the main financing tasks, were developed.
