CC BY
9
УДК 330.3:338.4 JEL: G24; F29; H56
ГЛОБАЛЬН! ТРЕНДИ РОЗВИТКУ ВЕНЧУРНОГО КАШТАЛУ ТА ÏX ВПЛИВ НА 1НвЕСТувАННя БИСОкОТЕхНОлОПчНИх ПРОСКТ!В
© 2020 КОЧУРА Т. О.
УДК 330.3:338.4 JEL: G24; F29; H56
Кочура Т. О. Глобальш тренди розвитку венчурного кашталу та ïx вплив на швестування
високотеxнологiчниx проекпв
У cmammi розкрито сутн/сть, особливост/ та вплив венчурних швестицш на :нновац1йний розвиток економ/ки i вир/шення проблем ф'тансування наукоемних виробництв в умовах обмежених державних ресурс/в. Визначено, що венчурний каттал позитивно впливае на розвиток фондового ринку, стимулювання виробничих структур на впровадження нов'тшх технолог/й, а також припинення витоку з крани висококвал/ф/кованих спец/ал/ст/в. Проанал/зовано досв/д заруб'жних кра'ш у застосуванн/ венчурного капталу. Приведено в'дпов'дт статистичнi данi, за допомогою яких можна проанал/зувати активн/сть використання венчурних швестицш у свт, а також найпоширеншi напрямки >х застосування. Виявлено основнi проблеми та тенденцИ' венчурного iнвестування в УкраЫ, чинники, що позитивно впливають або обмежують розвиток венчурного б/знесу в кран/. З огляду на те, що використання венчурних форм ф/нансування допомагае отримати максимально швидкий розвиток високо-технолог/чних галузей економ/ки, зазначено, що одним iз напрям/в створення наукоемних виробництв, якi можуть стати осередками зростання пост'тдустр'шльно! економ/ки, можна розглядати оборонно-промисловий комплекс (ОПК), який включае в себе практично всi високотехнолог/чнi сфери та п/дприемства. Як приклад для Украни в напрямку саме нновацюного розвитку ОПК, який згодом фундаментально вплинув на розвиток технолог/чнихможливостей цившьних галузей промисловостi, науково-досл/дних i досл'дно-конструкторськихроб/т, систему вищоÏосв/ти, як/сть робочоÏ сили, приведено 1зра1ль, де держава взяла на себе основну функц/ю щодо п/дтримки венчурного б/знесу i створення сприятливих умов для залучення венчурних шести^й. Визначено перспективнi сфери ефективного використання венчурного кап/талу. Надано рекомендацИ' щодо необх/дностi тдвищення обсяг/в венчурних шести^й у високотехнолог'нт проекти з акцентом на оборонно-промисловий комплекс. Ключов'! слова: венчурний кап/тал, венчурне iнвестування, оборонно-промисловий комплекс, iнвестицйнi фонди, iнститути сильного iнвесту-вання.
DOI: https://doi.org/10.32983/2222-4459-2020-4-118-126 Рис.: 1. Табл.: 1. Б'бл.: 23.
Кочура Тетяна Олександ^вна - старший викладач, Военно-дипломатична академ/я iмен/ Евгешя Березняка (вул. Юр/я 1лленка, 81, Кшв, 04050, Укра'та)
E-mail: kotet1977@gmail.com
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-5267-8487
УДК 330.3:338.4 JEL: G24; F29; H56
Кочура Т. А. Глобальные тренды развития венчурного капитала и их влияние на инвестирование высокотехнологичных проектов
В статье раскрыты сущность, особенности и влияние венчурных инвестиций на инновационное развитие экономики и решение проблем финансирования наукоемких производств в условиях ограниченных государственных ресурсов. Определено, что венчурный капитал положительно влияет на развитие фондового рынка, стимулирование производственных структур на внедрение новейших технологий, а также прекращение утечки из страны высококвалифицированных специалистов. Проанализирован опыт зарубежных стран в применении венчурного капитала. Приведены соответствующие статистические данные, с помощью которых можно проанализировать активность использования венчурных инвестиций в мире, а также наиболее распространенные направленияихприменения. Выявленыосновныепроблемы и тенденции венчурного инвестирования в Украине, факторы, положительновлияющие либо ограничивающиеразвитие венчурного бизнеса в стране. Учитывая то, чтоиспользованиевен-чурных форм финансированияпомогает получить максимально быстроеразвитиевысокотехнологичных отраслей экономики, указано, что одним из направлений создания наукоемких производств, которые могут стать очагами роста постиндустриальной экономики, можно рассматривать оборонно-промышленный комплекс (ОПК), который включает в себя практически все высокотехнологичные сферы и предприятия. В качестве примера для Украины в направлении именно инновационного развития ОПК, который впоследствии фундаментально повлиял на развитие технологических возможностей гражданских отраслей промышленности, научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, систему высшего образования, качество рабочей силы, приведен Израиль, где государство взяло на себя основную функцию по поддержке венчурного бизнеса и созданию благоприятных условий для привлечения венчурных инвестиций. Определены перспективные сферы эффективного использования венчурного капитала. Даны рекомендации о необходимости повышения объемов венчурных инвестиций в высокотехнологичные проекты с акцентом на оборонно-промышленный комплекс.
Ключевые слова: венчурный капитал, венчурное инвестирование, оборонно-промышленный комплекс, инвестиционные фонды, институты совместного инвестирования. Рис.: 1. Табл.: 1. Библ.: 23.
Кочура Татьяна Александровна - старший преподаватель, Военно-дипломатическая академия имени Евгения Березняка (ул. Юрия Ильенко, 81,
Киев, 04050, Украина)
E-mail: kotet1977@gmail.com
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-5267-8487
1
18
UDC 330.3:338.4 JEL: G24; F29; H56
Kochura T. O. Global Trends in Venture Capital Development and Their Impact on the Investment of High-Tech Projects
The article covers the essence, features and impact of venture investments on the innovative development of the economy with solution of the problems of financing the knowledge-intensive productions in the conditions of limited resources of the State. It is defined that venture capital has a positive impact on the development of the stock market, stimulating production structures to implement the latest technologies, as well as on stopping the drain of highly qualified professionals from the country. The experience of foreign countries in the use of venture capital is analyzed. The relevant statistics are provided that can be used to analyze the activity of venture capital investments world-wide, as well as the most common directions of their application. The main problems and trends of venture investment in Ukraine, factors that either positively influence or limit the development of venture business in the country are identified. Taking into account the fact that the use of venture forms of financing helps to achieve the fastest possible development of high-tech sectors of the economy, it is noted that one of the directions of creation of knowledge-intensive productions, which can become hotbeds of growth of the post-industrial economy, can be considered the defense-industrial complex (DIC), which includes almost all high-tech spheres and enterprises. As an example for Ukraine, with emphasis on the innovativeness of development of the defense industry, which subsequently fundamentally influences the development of technological opportunities of civil industries, scientific research and development, higher education system, quality of labor force, can be mentioned Israel, where the State has taken on the main function of supporting venture business and creating favorable conditions for attracting venture investments. Promising areas of effective use of venture capital have been defined. Recommendations are made on the need to increase the volume of venture capital investments in high-tech projects with a focus on the defense-industrial complex.
Keywords: venture capital, venture investment, defense-industrial complex, investment funds, co-investment institutions. Fig.: 1. Tabl.: 1. Bibl.: 23.
Kochura Tetiana O. - Senior Lecturer, Military Diplomatic Academy named after Yevheniy Bereznyak (81 Yuriia Illienka Str., Kyiv, 04050, Ukraine)
E-mail: kotet1977@gmail.com
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-5267-8487
Проведення ефективних позитивних струк-турних змш в економщ кра!ни вимагае вра-хування глобальних тенденцш економiчного розвитку. Одним iз прюритетних механiзмiв у фшан-суванш шновацшно! дiяльностi визнано венчурний каштал. Свиювою практикою доведено, що поява венчурного кашталу призвела до значно! aктивiзa-ци шновацшних процеав, а сам венчурний каштал все бкьше стае чинником прискорення розвитку науково-техшчного прогресу. Досл^дження свиових тенденцш розвитку венчурного кашталу, сфери його застосування е корисним досв^дом для вичизняно! економiчноI науки, набуття яко! можна використову-вати у нацюнальнш економщ з урахуванням особли-востей Укра!ни на шляху до цифрово! шновацшно! економши.
Природа венчурного кашталу е ушкальною, осшльки за допомогою нього виршуються пробле-ми фшансування наукоемних виробництв в умовах обмежених державних ресурав. Отже, досл^джен-ня кашталоутворюючо! функци венчурного кашталу е актуальним в контекст оцшювання трансформа-цшного потенщалу нащонально! економши, зокрема в епоху шновацшно! цифровiзaщI.
Необх^дшсть прискшливого наукового об-Грунтування швестицшних моделей нащонально! шновацшно! полiтики обумовлена тим, що рефор-мування економiчноI системи держави поедналося у час з рiзким прискоренням глобальних трансфор-мацшних процеав в епоху цифрово! економши. Мо-делi сшльного швестування високотехнолопчного виробництва знаходять свое мшце у тих галузях, як
традицшно вважаються монополiею держави, а саме в оборонно-промисловому комплекс (ОПК). У зако-нодавствi багатьох кра!н в^дбуваються постшш змь ни, яш визначають природу швестицшних процеав. Цифровiзaцiя економши як глобальний тренд впли-вае на форми швестицшно! дiяльностi. Ва вищезаз-начеш особливосп aктуaлiзують необх^дшсть по-стшного мониторингу проблематики функцюнування венчурного бiзнесу.
Особливосп венчурного бiзнесу Укра!ни, ви-значення шляхiв подальшого розвитку венчурних фондiв зазначаються одшею з актуальних тем у пра-цях вичизняних економiстiв. Анaлiз наукових публь кaцiй за темою, що опублшоваш протягом останн1х десяти рокiв, св^дчить про таку тенденцiю. Переваж-на бкьшшть статей, опублiковaних до 2014 року, при-свячена виявленню причин низького рiвня розвитку венчурного швестування в Укра'М порiвняно з захк-ною практикою, а саме наробки Костюченко В. [1], Головшова О. [2], Ковалишин П. [3]. 1мплементаця европейських пiдходiв до оцiнювaння швестицшних проекпв в умовах цифровiзaцГ! економши вiдобрa-жено у роботах вичизняних нaуковцiв Дiдик Н. [4], брешко Ю. [5], Конiнa М. [6], яш зосереджуються на особливостях i тенденцiях венчурного iнвестувaння в УкраМ, доводячи його перспективнiсть.
Низка укра!нських дослiдникiв Мордань 6.
[7], Швець Ю. [8], Краус Н. [9], Шевченко О.
[9] поряд з шоземними економштами Би-грейв У., Потерба Дж., Купер I. у сво!х працях aнaлiзу-ють тенденци щодо розвитку венчурного iнвестувaн-
ня в свт на основi емшричних даних мiжнaродних iнформaцiйно-aнaлiтичних центрiв, а також специфь ку менеджменту венчурних фондiв в умовах глобаль заци та цифровiзaцГí економiки [10].
Важливо зазначити, що у наукових працях шо-земних учених венчурне швестування остан-нiми роками розглядаеться в контекст циф-ровiзaцГí економiки. Зокрема, у кра!нах, якi мають потужний оборонно-промисловий комплекс i ви-сокотехнолопчне виробництво, в окремий напрям прикладних досл^джень перетворюеться вивчення практики цифрових форм швестування галузевих науково-доЫдних i дослiдно-конструкторських ро-бiт (НДДКР) [11-13].
Незважаючи на достатню ккьюсть наукових робгт, обсяги венчурного iнвестувaння в Укра'М е незначними, що говорить про те, що сусшльство й основш ринковi грaвцi недостатньо обiзнaнi щодо вaжливостi такого виду фшансування, його переваг для економiки краши.
Метою стaттi е розкриття значення венчурних швестицш для iнновaцiйного розвитку економши, проведення aнaлiзу стану та визначення основних проблем венчурного швестування в Укра'М, тенден-цш та зaкономiрностей розвитку в сучасних умовах та розробка рекомендацш щодо шдвищення його рiвня з акцентом на вичизняний оборонно-промисловий комплекс.
Пiдвищення конкурентоспроможносп нацю-нально! економiки неможливе без розвитку шнова-цiйного пiдприемництвa, aктивiзaцíí iнновaцiйноI складово! в ус1х сферах життедiяльностi, що мае за-безпечити позитивш структурнi змiни в економщ, усунути 11 технологiчне вiдстaвaння в1д провiдних кра!н свiту та надати поштовх до стаб1льного еконо-мiчного розвитку.
Важко переоцiнити роль шновацшних техно-логiй у розвитку нацюнально! економiки. 1нноваци потрiбно розглядати як важливий елемент, за допо-могою якого прискорюеться адаптащя економiки окремо! кра!ни до новiтнього технологiчного укладу, до якого прагне свите господарство.
В^дпов^дно до Закону Укра!ни «Про шновацш-ну дiяльнiсть» вiд 04.07.2002 № 40-1У пiд шноващ-ями розумшться новостворенi (зaстосовaнi) i (або) вдосконалеш конкурентоздaтнi технологй, продук-щя або послуги, а також оргашзацшно-техшчш рь шення виробничого, aдмiнiстрaтивного, комерцш-ного або iншого характеру, що ктотно полiпшують структуру та яккть виробництва i (або) соцiaльноI сфери [14].
Своею чергою, шновацшна дiяльнiсть - це дь яльнiсть, що спрямована на використання i комерщ-aлiзaцiю результaтiв наукових дослiджень i розробок i зумовлюе випуск на ринок нових конкурентоздат-них товaрiв i послуг [14].
1снують таи форми фшансування шновацш-hoï дiяльностi: державне фiнансування, акцiонерне фiнансування, баншвське кредитування, венчурне фiнансування, лiзинг, бiзнес-ангели, змiшане фшан-сування, краудфандинг.
Поняття венчурного швестування можна трак-тувати по^зному. У вузькому трактуваннi це достат-ньо ризикованi вкладення кошпв на початкових ета-пах розвитку бiзнесу або навiть бiзнес-iдеï. В бкьш широкому сенсi - це будь-яке фшансування швид-кого зростання компанИ. Отже, венчурний капiтал фшансуе не тiльки формування стартового кашталу, а й наступнi етапи становлення шновацшного пiд-приемства.
Венчурний каштал iнвестуеться в малi на-укоемш фiрми як через спецiалiзованi компани, так i через пряме щльове фiнансування корпорацiями, а також за рахунок кошпв (субсидiй) окремих дер-жавних структур, пенсiйних фондiв, страхових ком-панiй, зарубiжних iнвесторiв, особистих заощаджень населення.
Аналiз функцiй i особливостей венчурного кашталу та 1хне порiвняння з економiчним змiстом капiталу взагал^ розкритим класиками економiч-но'1 теорИ, дозволяе охарактеризувати економiчну сутнiсть венчурного кашталу як рiзновид фiнансо-вого кашталу, що виконуе роль особливого швес-тицшного ресурсу в сусшльному вiдтвореннi, мае переважну спрямованiсть на активiзацiю науково-технiчноï та шновацшно'1 дiяльностi, поеднуе високi ризики i невизначешсть кiнцевого сукупного рин-кового ефекту з надвисокою прибутковiстю кошпв, вкладених у засоби нових фiрм чи фiрм, що розви-ваються [2].
За визначенням 6вропейсько'1 асощацИ венчурного капiталу (EVCA - European Venture Capital
Association), венчурний каштал е пайовим каш-талом, наданим професшними фшансовими компанi-ями, що швестуеться в стартовi шновацшш пiдпри-емства, якi розвиваються та демонструють потенцiал для iстотного зростання.
До основних особливостей венчурного кашталу можна взнести таи [1]:
1. Венчурний каштал е довгостроковим i до-статньо ризиковим.
2. 1нвестування у шдприемство здшснюеться на еташ, коли його акцИ вiдсутнi у вгльному продажi на фондовому ринку.
3. Кошти iнвестуються пiд перспективну iдею без забезпечення. бдиною заставою е обу-мовлена частка акцiй пiдприемства.
4. 1нвестици спрямовуються в капiтал акцюнер-них товариств в обмiн на частку або пакет акцш чи надаються у формi iнвестицiйного кредиту, як правило, на термш в;д 3 до 7 рокiв. Венчурний швестор не прагне придбати контрольний
пакет акцш компани - це иого корiнна в1дмш-нiсть вiд стратепчного iнвестора.
5. ВенчурниИ iнвестор бере на себе ткьки фь нансовиИ ризик, тодi як пiдприeмство та Иого керiвники несуть iншi ризики, прита-маннi цiИ сферi (техшчниИ, ринковиИ, управ-лiнськиИ).
6. Венчурш iнвестори не зацiкавленi в розподь л1 прибутку у виглядi дивiдендiв, а вiддають перевагу реiнвестуванню всього отриманого прибутку у бiзнес.
7. Прибуток венчурного швестора виникае лише через 5-7 роив шсля швестування, коли вiн продае пакет акцш, якиИ належить Иому, за щною, що у дек1лька разiв перевищуе первинне вкладення.
Принципова вiдмiннiсть венчурного кашта-лу в1д традицiИного iнвестування полягае в тому, що Иого переважно швестують в 1д,ею, проект з шдвищеним рiвнем ризику.
Адресати венчурного катталу - венчурнi фiр-ми, як не зобов'язанi анi виплачувати проценпв, анi повертати отриманих сум. 1нтерес iнвестора задо-вольняеться придбанням прав на ва новаци та отри-манням прибутку вiд реалiзацГi науково-техшчних розробок.
Успiшна дiяльнiсть венчурного капiталу позитивно впливае на таи чинники економiчного серед-овища, як [15]:
+ переорiентацiя iндустрiального шляху розви-
тку економiки на iнновацiИниИ; + стимулювання крупних виробничих структур до впровадження i використання новгг-н1х технологiИ; + активниИ розвиток фондового ринку; + призупинення витоку висококвалiфiкованих спецiалiстiв i талановитих учених за кордон та 1н.
Початок венчурноi дiяльностi можна було спо-стерiгати в США вже в 1940^ роки, однак самостш-но'1 форми вона набула лише в 1960-1970 рр. У про-
мислово розвинутих крашах Америки, бвропи та Ази в умовах вiльного ринку венчурна дiяльнiсть стае все бкьш поширеною формою партнерства мiж швесто-рами й iнновацiйними пiдприемствами. Характерною рисою свiтовоi венчурно! шдустри залишаеться висока концентрацiя венчурного капiталу в певних крашах (США, Велика Бриташя, Нiмеччина, Китай, 1зра!ль, Iндiя та iн.).
За даними звтв KPMG Enterprise Venture Pulse [16], загальний обсяг здшснених венчур-них швестицш у свiтi у IV кварталi 2019 року дещо збкьшився та склав 63,1 млрд дол. США (I квартал - 56,2 млрд дол. США, II квартал - 52,7 млрд дол. США, III квартал - 55,7 млрд дол. США). В^днос-ну потужшсть демонстрували швестицц у США та бврош, тодi як Азiя перебувала у сташ стагнаци через брак китайських мегаугод.
Станом на 31.12.2019 року до краiн-лiдерiв за обсягом здшснених венчурних швестицш можна взнести: США - 34,2 млрд дол.; на другому мкщ знахо-дяться краши Ази (Китай, Iндiя) - 18,7 млрд дол., на третьому - краши 6С (Нiмеччина, Велика Британiя, Швещя, Iзраiль) - 7,9 млрд дол. (рис. 1).
Мехашзм венчурного фшансування е найбiльш розвинутим у США, що пояснюеться значною чи-сельшстю в цш краiнi малих високотехнолопчних фiрм i розвиненiстю фондового ринку. Важливою особливштю венчурного iнвестування в США е й те, що значш суми кошйв вкладаються у розвиток високотехнолопчних компанш на раншх стадiях розвитку (до 35 %), у той час як в бврош цей показник е вдвiчi нижчим. Там венчурш швестицц спрямоваш на розвиток базових галузей i надаються компашям у бкьш шзньому, постризиковому перiодi на стади розвитку чи перетворення. Венчуршг у бврош мае велику за-лежнiсть вiд фондового ринку.
Розглядаючи бвропу, неможливо не сказати про Ьра'кь, який входить у п'япрку свiтових л^де-рiв за об'емом венчурних швестицш на душу населення, незважаючи на те, що венчурний бiзнес тут почав розвиватись у 80-х роках минулого стомт-
3 %
13 %
30 %
54 %
ЕЗЭ США Азт 17771 £вропа iHrni
Рис. 1. Обсяг венчурного швестування станом на 31.12.2019 р., млрд дол. США
тя. Велика юльйсть дшчих венчурних фондiв в 1зра-ki дозволила за останш десять роив пiдняти частку експорту продукци, що належить до високотехноло-пчно!, до 60 %.
Якщо розглядати глобальнi тенденци спряму-вання венчурного капiталу по секторах еконо-мiки, то, аналiзуючи квартальш звiти KPMG Enterprise Venture Pulse [16], можна акцентувати, що незмшним лидером залишаеться програмне забезпе-чення, на частку якого в останш роки припадае 34 % вах венчурних швестицш.
Перспективними напрямками для венчурних швестицш на сьогодш е бютехнологи та фармацев-тична iндустрiя (10 %), лiзинговi послуги (9 %), спо-живчi товари i туристичний бiзнес (5 %), IТ-iндустрiя, системи енергозбереження, медiасфера, медичнi послуги та сервши тощо (3-4 %). Водночас приблизна третина швестованого кашталу у звiтi не деталiзова-на i зазначаеться в роздш «Iншi».
Отже, у США та крашах бвропи венчурне iнвестування е достатньо поширеним та мае за-гальну тенденцiю щодо збкьшення. Це сприяе постшному iнновацiйному розвитку високотех-
нологiчних i перспективних галузей економши. Порiвняно з iншими, венчурний бiзнес в Украiнi е вiдносно новим спрямуванням розвитку економши. На сьогодш частка Украши в глобальному обсязi ринку венчурних iнвестицiй залишаеться незначною -близько 0,1 %.
У бврош та США поширення набули рiзнi дже-рела фшансування венчурного капiталу. Це, насам-перед, швестицшш фонди, якi мають близько 67 % венчурного ринку, та корпоративне фшансування -близько 30 %.
Для Украши в цьому напрямку головними е шститути сшльного швестування (ICI), що дiють на пiдставi Закону Украши «Про шститути спкьного iнвестування (пайовi та корпоративнi iнвестицiйнi фонди)» [17].
Вони являють собою швестицшш фонди, як акумулюють кошти iндивiдуальних iнвесторiв з метою отримання прибутку за рахунок вкладення цих кошпв у активи та подкяються на деккька видiв, серед яких е i венчурнi iнститути спiльного швесту-вання.
Порiвняно з iншими типами таи фонди най-бкьш зростають за ккьшстю (табл. 1).
Таблиця 1
Динамка змши створення венчурних 1С1
Перюд Кшьккть 1С1 (загальна) З них кшьккть венчурних 1С1 Частка венчурних фiрм у складi 1С1, % Варткть чистих акт^в венчурних 1С1, млн грн
1 квартал 2016 р. 1134 986 88,01 193158,33
II квартал 2016 р. 987 200476,80
III квартал 2016 р. 992 204052,03
IV квартал 2016 р. 998 180662,63
I квартал 2017 р. 1167 1012 88,69 196591,52
II квартал 2017 р. 1028 191590,39
III квартал 2017 р. 1028 196567,32
IV квартал 2017 р. 1035 205348,13
I квартал 2018 р. 1228 1060 89,82 210135,40
II квартал 2018 р. 1075 215173,29
III квартал 2018 р. 1082 224406,77
IV квартал 2018 р. 1103 220438,12
I квартал 2019 р. 1306 1112 89,91 231088,78
II квартал 2019 р. 1135 239679,69
О Ш
О
CL
3 ^
I—
0 LU QQ
з:
S
1
О X
8 ш
Джерело: [18].
В^повкно до звiтiв Украшсько'1' асоцiацii швес-тицiйного бiзнесу найбкьшими iнвесторами в активи венчурних ICI е юридичнi особи-резиденти, частка яких складае 62,68 %, та юридичш особи-нерезиденти, частка яких - 23,07 %. Частка фiзичних осiб складае близько 14,13 % [18].
Якщо аналiзувати структуру активiв венчурних ICI, можна побачити, що основна частина ко-штiв припадае на iншi активи - 86 %, залишок спрямовуеться в акци, векселi, обл1гаци пiдприемств, нерухомiсть, банкiвськi депозити, державш облiгацii тощо.
Проаналiзувавши зазначеш данi, можна зроби-ти висновки, що iноземнi венчурнi швестори дуже обережно розглядають наш швести-цiИниИ ринок як потенцiИниИ у зв'язку з вiдсутнiстю в Укра'М чiтких i стабiльних правил (зокрема, з пи-тань захисту штелектуально! власностi), дефiциту надiИних фiнансових шструменпв, негнучких регуля-торних норм [19].
Обсяг венчурних швестицш в украшсьш про-екти у 2018 рощ зрк на 30 % та склав $337 млн, зпд-но з даними иУСЛ (Укра!нська асоцiацiя венчурного та приватного капiталу) [20]. За думкою експерйв, з огляду на високиИ рiвень недоiнвестування еконо-мiки, в середньостроковiИ перспективi позитивна динамка ринку збережеться.
Фокусуючись на розвитку венчурного фшан-сування в УкраМ у сферi високотехнолопчно! продукций необхiдно зазначити певш особливостi, однi з яких створюють шдгрунтя для розвитку венчурного бiзнесу, а iншi iстотно Иого стримують i обмеж-ують.
До позитивних чинниюв можна вiднести таи
[21]:
1. Заходи державно! фшансово! полiтики: фi-нансова допомога венчурним фондам при здiИсненнi iнвестування iнновацiИних про-ектiв; фiнансова допомога суб'ектам госпо-дарювання у реалiзацГi iнновацiИних про-ектiв.
2. Заходи податково! полiтики: пiльгове опо-даткування суб'ектiв, як активно заИмають-ся iнновацiИною дiяльнiстю i виробляють конкурентоспроможнi товари та послуги.
3. Наявшсть сучасно! нормативно-правово! бази, що регулюе сферу венчурного шдпри-емництва та ефективних правових мехашз-мiв захисту прав iнвесторiв.
4. ВеликиИ вибiр потенцiИно привабливих для венчурних iнвесторiв iнновацiИних проекпв.
5. Розвиненiсть нацiонального страхового та фондового ринку.
6. Ефектившсть полiтики щодо стимулювання швестицш, яю спрямовуються у сферу висо-ких технологiИ.
7. Наявшсть висококвалiфiкованих фахiвцiв, здатних управляти венчурними фондами.
Однак е чинники, що обмежують розвиток венчурного бiзнесу в УкраМ. До них можна взнести:
1. Недосконалкть нормативно-правового регу-лювання венчурного швестування та оподат-кування.
2. Вiдсутнiсть державно! допомоги венчурним фондам при швестуванш ними ризикових ш-новацiИних проектiв.
3. Висок вiдсотковi ставки за баншвськими кредитами.
4. Низька лiквiднiсть венчурних швестицш у зв'язку з нерозвинешстю фондового ринку.
5. ОбмежениИ вибiр перспективних та шве-стицiИно-привабливих проектiв з високим рiвнем iнновацiИного потенцiалу.
6. Дефщит вiтчизняних iнвестицiИних ресур-ав.
7. Брак квалiфiкованих фахiвцiв.
Формування нащонально! системи венчурного
фiнансування стае об'ективною необх^шстю для на-шо! кра!ни, оск1льки, аналiзуючи досвiд розвинених кра!н, використання венчурних форм фшансування допомагае отримати максимально швидкиИ розвиток високотехнологiчних галузеИ економiки.
Побудова венчурно! iндустрГi та вибiр вiдповiд-но! моделi мають бути заснованi, з одного боку, на тому досвщ, що накопичениИ iншими кра!'нами, що дозволить уникнути помилок, яш вже були зробле-нi, а з шшого боку, навiть наИвдалiшi моделi повиннi бути адаптованi пiд умови конкретно! кра!ни i засто-совуватись з урахуванням Г! особливостеИ (у США на побудову стшко'! венчурно! системи пшло близь-ко 45 роив, у бврош з урахуванням досв^ду США -25 роив, в 1зраш - 15 роив). Робити власш помилки в цьому випадку е нерозумним ^ якщо е альтернати-ви, необхiдно вивчати та застосовувати зарубiжний досвiд, що накопичувався десятирiччями.
Одним iз напрямiв створення наукоемних ви-робництв, яш можуть стати осередками зростання постiндустрiально'! економiки, можна розглядати ОПК, якиИ включае в себе практично ва високотех-нологiчнi сфери та шдприемства.
Наразi вiтчизняниИ ОПК, як школи, вiдчувае гостру необхiднiсть у залученш iнвестицiИних ре-сурсiв, джерелом яких може стати венчурниИ капi-тал у формi незалежних венчурних фондiв та (або) у формi спещальних фондiв, створених за державнi кошти з метою пiдтримки високотехнологiчних галузеИ економки. На вiдмiну в^ стратегiчного iнвес-тора, венчурниИ швестор не намагаеться отримати контрольниИ пакет акцш, а отже, засновник залиша-еться власником компанГ! i самостшно формуе стра-тегiю !! розвитку, що вкраИ важливо для стратепчних пiдприемств ОПК [22].
Яскравим усшшним прикладом для Укра!-ни в напрямку саме шновацшного розвитку ОПК, якиИ згодом фундаментально вплинув на розвиток технолопчних i виробничих можли-востеИ цивiльних галузеИ промисловостi, НДДКР, систему вищо! освiти, якiсть робочо! сили, можна вважати 1зра!ль. ЦеИ досвiд для нас е досить актуаль-ним. По-перше, ця кра!на тривалиИ час знаходиться у сташ вiИськового конфлiкту. По-друге, системно-орiентований пiдхiд, якиИ характеризуе бiльшiсть усшшних високотехнологiчних проектiв в Iзра!лi, був
шщшований потребами арми та оборонно! промис-ловостi.
Сьогоднi, за пiдсумками 2019 року, 1зра!ль за-ймае шосте мiсце в глобальному рейтингу шновацш Bloomberg поряд з лiдерами рейтингу: Шмеччиною, Пiвденною Кореею, Сiнгапуром, Швейцарieю та Шве-цieю (США - 9 мкце, Японiя - 12 мкце, Китай -15 мкце, Укра!на - 56 мiсце) [23], одне з перших мкць у свт за часткою венчурних розробок у ВВП та шль-шстю венчурних пiдприeмств. Сво!ми економiчними досягненнями кра!на зобов'язана саме венчурнiй ш-дустри, яка стимулюе розвиток перспективних стар-тапiв, i пiдвищенню конкурентоздатносп 1зра!лю на ринку високих технологш, а також активнiй участi держави у формуванш ринку венчурного фшансу-вання.
Все почалось з розробок i виробництва збро! для захисту держави внаЫдок ембарго на по-стачання озброення. Велик кашталовкладен-ня в авiацiю та оборонну промисловiсть призвели до створення нових технологш, як стали фундаментом для ушкально! шдустрц високих технологiй 1зра!лю. Пiсля створення на початку 90-х рокiв урядом 1зра-!лю дек1лькох державних венчурних фондiв, до кра-!ни почав стрiмко надходити iноземний капiтал, що призвело до подальшого створення подiбних фондiв. 1зра!ль був фактично першою кра!ною у свiтi, яка надавала саме державну шдтримку компашям на почат-ковому етапi розвитку та доводила науковi розробки вчених до ринкового продукту.
Орiентована на потреби оборонно! галузi вiйськово-промислова шфраструктура стала ефек-тивною основою, завдяки якш виникли численнi кон-курентш «хайтековськi» виробництва 1зра!лю. Тодi науково-досмдш проекти найб1льше стосувались вiйськового зв'язку та електрошки, але побiчнi !х ре-зультати, що знайшли свое застосування у цивкьних розробках, заклали основу i для iзра'!льських високих подвшних технологiй.
У 80-тi роки до 65 % нащональних видаткш на НДДКР йшли на вiйськовi ц1л1, що складало 3,1 % ВВП, i лише 13 % йшло на цив1льн1 галузi. Отже, саме розвиток вшськових технологiй створив основу су-часно! iнновацiйно! економши 1зра!лю та умови для широкого застосування НДДКР у «невшськових» га-лузях економiки [12].
Найвiдомiшим i найуспiшнiшим проектом 1з-ра!льського уряду в шновацшнш сферi стала Yozma -програма стимулювання прискореного розвитку на-цiонального ринку венчурного кашталу, що старту-вала у 1993 рощ. Спрямована на залучення в кра!ну шоземного венчурного капiталу на пкьгових умовах, програма стала катал!затором iзра!льського високо-технологiчного буму. Завдяки цш програмi 1зра!ль став наймасштабншим у св1т1 центром iнвестицiй
американських венчурних фондiв та зумiв за достат-ньо короткий термiн увгйти у число свiтових лiдерiв за сукупними об'емами венчурних активiв.
Таким чином, iндустрiя високих технологiй 1з-ра!лю протягом останнiх 25 роив е головним двигу-ном загального динамiчного зростання iзра!льсько! економiки.
Сумарний внесок компангй цих галузей у приргст ВВП кра!ни складае до 75 %. А збгльшення державного фгнансування оборони, пов'язаного з НДДКР, кргм суто вiйськових переваг, мае надзвичайно високг еко-номiчнi й освiтнi побiчнi вигоди.
ВИСНОВКИ
Венчурний капгтал е одним iз найбiльш дг-евих механiзмiв фшансування шновацш та науково-технологiчного прогресу; венчурне фшансування сприяе створенню нових продуктгв, технологш, по-слуг чи управлгнських рiшень. Венчурний капiтал е унгкальним, оскiльки передбачае низку супутнгх до-даткових послуг (управлiнських, маркетингових, кон-сультацiйних та 1н.). Венчурнг структури перетворю-ються на гнтелектуальнг центри з упровадження шновацш, чий досвiд е цiнним i сприяе дифузГ! iнновацiй у бiзнес середовище.
Особлива роль у стимулюваннг розвитку венчурного пiдприемництва в Украшг належить державi, яка мае створити належнг iнституцiйнi умови: нада-вати венчурному бiзнесу державну допомогу, заохо-чувати створення венчурних фондiв, удосконалювати правову базу та податкову систему в частинг оподат-кування венчурних фондiв, сприяти розвитку фгнан-сових ринкiв.
Для ефективного функцгонування венчурних фондiв в Укра!нi необхгдно створити систему вгдпо-вiдних гарантгй з боку держави; передбачити участь у венчурних фондах страхових компанш; внести змгни до Закону Укра!ни «Про гнститути сп1льного iнвестування (пайовi та корпоративнi iнвестицiйнi фонди)» з урахуванням сучасних трендiв розвитку свгтового венчурного iнвестування.
Зогляду на важливгсть перспективного розвитку вiтчизняного виробництва озброення i вгйсько-во! технiки задля забезпечення територгаль-но! цiлiсностi та незалежностг Укра!ни, мiнiмiзацГ! загроз нащональнш безпецг венчурний капгтал, за умови державно! пгдтримки та вГдповгдно! оборонно-промислово! полгтики, може стати локомотивом гн-новацгйного розвитку оборонно! промисловостг, що дасть поштовх для активного перемгщення гннова-цгйного «центру тяжгння» до цивгльних галузей еко-номгки, забезпечуючи при цьому швидкий розвиток високотехнологгчних проектгв. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Костюченко В. М. Концептуальн засади розвитку венчурного 6i3Hecy в контекст забезпечення еко-номiчного суверештету УкраТни. ВкникЖДТУ. 2012. № 3 (61). С. 316-320.
2. Головшов О. М. Базовi функцп венчурного капiталy в контекстi розвитку шновацшноТ' економiки. Тор-гвля i ринок Украни. Донецьк. 2011. Вип. 31. Т. 1. С. 90-97.
3. Ковалишин П. В. Формування та розвиток ринку венчурного швестування УкраТни : монографiя. Ми-колаТ'в : Вид-во МДАУ, 2008. 302 с.
4. Дiдик Н. В. Свтовий досвiд венчурного фшансуван-ня як сучасноТ' форми фiнансyвання. Економка i сус-пльство. 2017. Вип. 10. С. 42-47.
5. Срешко Ю. О. Венчурне швестування: станов-лення та свтовий досвiд. Економiчний всник На-цонального техшчного ушверситету Украни «Кивський полтехнчний нститут». 2015. № 12. С. 429-433.
6. Конша М. О., Тузова К. О. Особливост венчурного швестування в УкраТ'ш. Мiжнародний науковий журнал. 2016. № 4. С. 75-79.
7. Мордань £. Ю., Вщменко Ю. В., Кобець Ж. О. Венчурне швестування в УкраТ'ш та свт: сучасш тенденцп та особливост розвитку. Грош1 фiнанси i кредит. 2018. Вип. 17. С. 391-399.
8. Швец Ю. О., Нужная Ю. Р. Розвиток венчурного ш-вестування в УкраТ'ш та свт. Всник економiки транспорту iпромисловост'!. 2018. № 62. С. 266-275.
9. Краус Н. М., Шевченко О. М. 1нновацшна дiяльнiсть та венчурний каттал в системнш модершзацп нацн ональноТ' економiки : монографiя. Полтава : Дивос-вiт, 2013. 184 с.
10. Takatkah А. VC Funds 101: Understanding Venture Fund Structures, Team Compensation, Fund Metrics and Reporting. URL: https://vcpreneur.com/vc-funds-101-understanding-venture-fund-structures-team-compensation-fund-metrics-and-reporting-152b02e8504a
11. Абуладзе Л. В. Специфика венчурного финансирования инновационных проектов в Израиле. Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2016. № 2. С. 26-32. URL: https://publikacia. net/archive/2016/6/2/8.
12. Пустовшт Р. Ф. Становлення i розвиток оборонно-промислового комплексу 1зраТ'лю як провiдного фактора iзраТльськоТ iнновацiйноТ' економiки. Зб'р-никнауковихпраць ЧДТУ. 2018. Вип. 48. С. 83-90.
13. Грицунова С. В., Косолапова А. В. Формирование венчурных инновационных систем в России. Научный интернет-журнал «Мир науки». 2015. № 2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ formirovanie-venchurnyh-innovatsionnyh-sistem-v-rossii
14. Про шновацшну дiяльнiсть : Закон УкраТни вщ 04.07.2002 № 40-IV. URL: http://zakon.rada.gov.ua/ laws/show/40-15
15. Денисенко Д. П. Управлшськ форми пщтримки розвитку економ^и (досвщ США). Проблеми науки. 2003. № 12. С. 47-53.
16. Venture Pulse Q4 2019. KPMG Private Enterprise quarterly global report on venture capital trends. URL: https://home.kpmg/xx/en/home/
campaigns/2020/01/q4-venture-pulse-report-global. html KPMGEnterprise VenturePulse
17. Про шститути сптьного швестування (пайовi та корпоративш швестицшш фонди) : Закон УкраТни вщ 15.03.2001 № 2299-111. URL: https://zakon.rada.gov. ua/laws/show/5080-17
18. Квартальш та рiчнi огляди ринку 1С1 // УкраТ'нська асо^а^я iнвестицiйного бiзнеса. URL: www.uaib. com.ua
19. Кочур Ю. Г Форми i типи венчурних швестицш. Ак-туальн\ проблеми економки. 2014. № 2 (152). С. 162169. URL: http://nbuv.gov.ua/UJRN/ape_2014_2_23
20. Актившсть свтових венчурних швестсрв зали-шаеться стабiльною. URL: https://finpost.com.ua/ news/14162
21. Зянько В. В. Венчурне швестування шновацшно-го розвитку нацюнального господарства : авто-реф. дис. ... канд. екон. наук : 08.00.03. КиТ'в, 2015. 24 с. URL: http://fk.vntu.edu.ua/images/documents/ zianko_avtoref.pdf
22. Формування оборонно-промисловоТ' пол^ики УкраТни в умовах позаблоковост : аналт доп. URL: https://niss.gov.ua/sites/default/files/2012-01/0PP-b8930.pdf
23. Украина опустилась в рейтинге инновационных экономик Bloomberg. URL: https://biz.liga.net/ ekonomika/all/novosti/ukraina-opustilas-v-reytinge-innovatsionnyh-ekonomik-bloomberg
Науковий KepÍBHUK - Бегма В. М., доктор економнних наук, професор, професор кафедри Военно-дипломатично'' академп ÍMeHÍ Свгешя Березняка
REFERENCES
"Aktyvnist svitovykh venchurnykh investoriv zalyshaietsia stabilnoiu" [The Activity of Global Venture Investors Remains Stable]. https://finpost.com.ua/news/14162
Abuladze, L. V. "Spetsifika venchurnogo finansirovaniya in-novatsionnykh proektov v Izraile" [The Specifics ofVen-ture Financing of Innovative Projects in Israel]. Aktual-nyye problemy gumanitarnykh i yestestvennykh nauk. 2016. https://publikacia.net/archive/2016/6/2/8
Denysenko, D. P. "Upravlinski formy pidtrymky rozvytku ekonomiky (dosvid SShA)" [Management Forms of Economic Development Support (US Experience)]. Problemy nauky, no. 12 (2003): 47-53.
Didyk, N. V. "Svitovyi dosvid venchurnoho finansuvannia yak suchasnoi formy finansuvannia" [World Experience of Venture Financing as a Modern Form of Financing]. Ekonomika i suspilstvo, no. 10 (2017): 42-47.
"Formuvannia oboronno-promyslovoi polityky Ukrainy v umovakh pozablokovosti : analit. dop." [Formation of Defense-industrial Policy of Ukraine in the Conditions of Non-alignment: Analytical Report]. https://niss. gov.ua/sites/default/files/2012-01/0PP-b8930. pdf
Gritsunova, S. V., and Kosolapova, A. V. "Formirovaniye venchurnykh innovatsionnykh sistem v Rossii" [Formation of Venture Innovation Systems in Russia]. Nauch-nyy internet-zhurnal «Mir nauki». 2015. https://cyber-leninka.ru/article/n/formirovanie-venchurnyh-innovatsionnyh-sistem-v-rossii
Holovinov, O. M. "Bazovi funktsii venchurnoho kapitalu v konteksti rozvytku innovatsiinoi ekonomiky" [Basic Functions of Venture Capital in the Context of Innovation Economy Development]. Torhivlia i rynok Ukrainy. Donetsk, vol. 1, no. 31 (2011): 90-97. "Kvartalni ta richni ohliady rynku ISI" [Quarterly and Annual Reviews of the ISI Market]. Ukrainska asotsiatsiia investytsiinoho biznesa. www.uaib.com.ua Kochur, Yu. H. "Formy i typy venchurnykh investytsii" [Forms and Types of Venture Investment]. Aktualni problemy ekonomiky. 2014. http://nbuv.gov.ua/ UJRN/ape_2014_2_23 Konina, M. O., and Tuzova, K. O. "Osoblyvosti venchurnoho investuvannia v Ukraini" [Features of Venture Investment in Ukraine]. Mizhnarodnyi naukovyi zhurnal, no. 4 (2016): 75-79. Kostiuchenko, V. M. "Kontseptualni zasady rozvytku venchurnoho biznesu v konteksti zabezpechennia ekonomichnoho suverenitetu Ukrainy" [Conceptual Principles of Venture Business Development in the Context of Ensuring the Economic Sovereignty of Ukraine]. VisnykZhDTU, no. 3 (61) (2012): 316-320. Kovalyshyn, P. V. Formuvannia ta rozvytok rynku venchurnoho investuvannia Ukrainy [Formation and Development of the Venture Investment Market of Ukraine]. Mykolaiv: Vyd-vo MDAU, 2008. Kraus, N. M., and Shevchenko, O. M. Innovatsiina diialnist ta venchurnyi kapital v systemnii modernizatsii natsionalnoi ekonomiky [Innovative Activity and Venture Capital in Systemic Modernization of the National Economy]. Poltava: Dyvosvit, 2013. [Legal Act of Ukraine] (2001). https://zakon.rada.gov.
ua/laws/show/5080-17 [Legal Act of Ukraine] (2002). http://zakon.rada.gov.ua/
laws/show/40-15 Mordan, Ye. Yu., Vidmenko, Yu. V., and Kobets, Zh. O. "Venchurne investuvannia v Ukraini ta sviti: suchasni tendentsii ta osoblyvosti rozvytku" [Venture Investment in Ukraine and the World: Current Trends and
Features of Development]. Hroshi, finansy i kredyt, no. 17 (2018): 391-399.
Pustoviit, R. F. "Stanovlennia i rozvytok oboronno-pro-myslovoho kompleksu Izrailiu yak providnoho faktora izrailskoi innovatsiinoi ekonomiky" [Formation and Development of Israel's Defense Industry as a Leading Factor in Israel's Innovative Economy]. Zbirnyk nauk-ovykh prats ChDTU, no. 48 (2018): 83-90.
Shvets, Yu. O., and Nuzhnaia, Yu. R. "Rozvytok venchurnoho investuvannia v Ukraini ta sviti" [Development of Venture Investment in Ukraine and the World]. Visnyk ekonomiky transportu i promyslovosti, no. 62 (2018): 266-275.
Takatkah, A. "VC Funds 101: Understanding Venture Fund Structures, Team Compensation, Fund Metrics and Reporting". https://vcpreneur.com/vc-funds-101-un-derstanding-venture-fund-structures-team-compen-sation-fund-metrics-and-reporting-152b02e8504a
"Ukraina opustilas v reytinge innovatsionnykh ekonomik Bloomberg" [Ukraine Fell in the Ranking of Innovative Economies Bloomberg]. https://biz.liga.net/ekono-mika/all/novosti/ukraina-opustilas-v-reytinge-innovatsionnyh-ekonomik-bloomberg
"Venture Pulse Q4 2019. KPMG Private Enterprise quarterly global report on venture capital trends". https://home. kpmg/xx/en/home/campaigns/2020/01/q4-venture-pulse-report-global.htmlKPMGEnterpriseVenture-Pulse
Yereshko, Yu. O. "Venchurne investuvannia: stanovlennia ta svitovyi dosvid" [Venture Capital: Formation and World Experience]. Ekonomichnyi visnyk Natsional-noho tekhnichnoho universytetu Ukrainy «Kyivskyi politekhnichnyi instytut», no. 12 (2015): 429-433.
Zianko, V. V. "Venchurne investuvannia innovatsiinoho rozvytku natsionalnoho hospodarstva" [Venture Investment in Innovative Development of the National Economy]. 2015. http://fk.vntu.edu.ua/images/docu-ments/zianko_avtoref.pdf
