CC BY
161
Holod Z.M., Maliarchuk I.I. Forming of enterprise capital publisher-polydiene complex and reflection of it in the financial reporting
The question of capital category and structure is affected. Quantitative and high-quality composition of enterprise capital is analysed. The perfection ways of order of forming information about a capital in the financial reporting are drawn.
Keywords: capital of enterprise, financial resources, forms of the financial reporting, analysis of forming and use of capital of enterprise._
УДК334.74:330.142.2 Доц. 1.Б. Хома, канд. екон. наук; студ. О.В. Войтмв;
студ. Г.В. ЧепЫь; студ. Х.Б. Демчук - НУ "Львiвська полiтехнiка"
ВЕНЧУРНЕ 1НВЕСТУВАННЯ ЯК СПОС1Б РЕАЛВАЦП ШНОВАЦШНО-ШВЕСТИЩЙНОГО ПОТЕНЦ1АЛУ ДЕРЖАВИ
Розглянуто проблеми венчурного швестування в шновацшну дiяльнiсть та шляхи !х виршення. Визначено характеры особливосп, вади та переваги нового для нашо! держави виду швестування. Проведено аналiз ринку венчурного швестування Украши. Розкрито негативш чинники, яю стримують розвиток венчурно! шдустрп в Укршш, та запропоновано заходи щодо пожвавлення венчурного швестування.
Ключов1 слова: шновацшна дiяльнiсть, венчурне фшансування, венчурш шсти-тути спшьного швестування, венчурний каттал.
Постановка проблеми. 1нновацшна д1яльшсть е одним 1з визначаль-них складниюв науково-техшчного прогресу та економ1чного зростання. Сьогодш економ1чне змагання за лщерство на св1тових ринках пов'язуеться виключно з шноващями. Бшьшють економ1чно розвинених держав будуе свою стратепю довготермшового зростання насамперед на основ! переходу на шновацшний шлях розвитку.
Одним 1з найбшьш важливих мехашзм1в, що забезпечуе шновацшш процеси ресурсами для !х розвитку, слугуе венчурне швестування. Як шюс-труе досвщ найбшьш усшшних у шновацшнш сфер1 кра!н, венчурне шд-приемництво е важливою формою фшансування шновацшних проеклв, що не лише стимулюе шновацшш процеси на окремо взятому шдприемсга, а й позитивно впливае на ринок шновацш загалом: шдвищуе р1вень конкуренцп, стимулюе до зростання р1вень професюнал1зму персоналу та шдвищення на-укового та виробничо-техшчного р1вня.
Останш десяташття переконливо показують: для ефективно! роботи економжи будь-яко! кра!ни необхщна наявшсть злагодженого ланцюжка: "наука - технолопя - виробництво - ринок". А досягти цього без використан-ня шдустри венчурного б1знесу, тобто без створення приватних швести-цшних компанш, д1яльшсть яких шдтримуеться державними \ суспшьними фондами, не уявляеться можливим. Венчурш компани максимально сприйнятлив1 до чужих ушкальних щей, котр1 мають вщчутний ринковий по-тенщал. Тому проблема розвитку венчурно! шдустри набула неабиякого зна-чення в шновацшнш сферь
Аналiз останнiх публiкацiй i дослiджень. 1снуе цший низка досль джень, як базуються на визначенш та анал1з1 головних чинниюв, що вплива-ють на розвиток та усшшшсть венчурного швестування компанш у сучасно-му шновацшному середовищд. В УкраАт тшьки народжуеться повноцшна ш-
дустрiя венчурного кашталу. Потенцiйно великi банки можуть вщгравати значну роль у венчурному фшансуванш. Проте вони нинi занепокоеш не стiльки пошуком ризикових проеклв, скiльки забезпеченням повернення кре-дилв. Тому сьогоднi чимало публiкацiй та дослщжень стосуються саме вен-чурних швестицш, що розглядають ризикове вкладення активiв як життево важливий елемент юнування iнновацiйноï дiяльностi. Цю теорда розвивають зарубiжнi економiсти, такi як: Ф. Аугусто, В. Бочаров, М. Грачов, М. Портер, С. Майерс, М. Хучек, Й. Шумпетер та ш.
Проблеми розвитку венчурного швестування в Укршт дослщжують такi вчеш, як: Л. Антонюк, A. Поручник, B. Савчук, I. Баранецький, В. Дени-сюк, О. Красовська, С. Архiереев [1], В. Зянько [2], Т. Калшеску [3], П. Кова-лишин [4] та iн. Однак питання венчурного швестування потребують подаль-ших дослiджень.
Мета дослiдження полягае у визначенш ролi та необхщносл венчур-них iнвестицiй для iнновацiйноï дiяльностi та створення вiдповiдних сприят-ливих умов для розвитку венчурноï iндустрiï в Украïнi.
Виклад основного матерiалу. Венчурне фiнансування - це пов'язана з пiдвищеним ризиком форма фшансування капiталу, за яко1' кредит надають не пiд вiдсотки, а шд певну частку приросту кашталу чи шд частку акцiонерного кашталу майбутнього шдприемства. В Украïнi його здшснюють iнститути спiльного iнвестування (ICI). Серед рiзноманiтних видiв iнститутiв спшьного iнвестування виокремлюють венчурнi 1С1. Вони посщають особливе мiсце серед уЫх iнвестицiйних фондiв тому, що вони, з погляду диверсифiкацiï сво1'х активiв, належать до найбiльш ризикових серед наявних видiв 1С1.
Вщповщно до Закону Украши "Про шститути спiльного iнвестування (пайовi та корпоративш iнвестицiйнi фонди)", венчурний фонд - недиверси-фiкований iнститут спiльного швестування закритого типу, який здшснюе виключно приватне розмiщення цiнних паперiв власного випуску та активи якого бшьше шж на 50 % складаються з корпоративних прав та щнних папе-рiв, що не допущеш до торгiв на фондовiй бiржi або у торговельно-iнформа-цiйнiй системi [5]. В укра1'нському законодавствi розрiзняють пайовi та кор-поративнi венчурш 1С1.
Усiма 1С1 управляють компани з управлiння активами (КУА). Компа-нiя з управлiння активами венчурного пайового швестицшного фонду здiйснюе приватне розмщення iнвестицiйних сертифiкатiв власного випуску. Учасниками венчурного пайового швестицшного фонду можуть бути тшьки юридичш особи. Венчурний корпоративний швестицшний фонд створюеться та проводить дiяльнiсть у формi корпоративного iнвестицiйного фонду, який здшснюе вщкрите (публiчне) або закрите (приватне) розмщення акцш власного випуску, що можуть бути простими або прившейованими. Акщонерами венчурного корпоративного швестицшного фонду можуть бути фiзичнi та юридичш особи. Венчурний корпоративний швестицшний фонд провадить свою дiяльнiсть без обмежень щодо вартос^ активiв, що належать йому на правi власност^ вкладених у цiннi папери [5].
У всьому свт розвинений ринок венчурного кашталу забезпечуе не лише пожвавлення науково-техшчного розвитку, але й е ефективним мехашз-мом пошуку, вiдбору та впровадження iнновацiйних технологш. Протягом
останшх 25 роюв венчурний капiтал вважають феноменом розвитку амери-кансько! промисловостi, завдяки якому було впроваджено переважну бшь-шють розробок у новiтнiх галузях промисловостi й медицини. Добре знаш всiм гiганти комп'ютерного та шформацшного бiзнесу Microsoft, Lotus, Intel, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Yahoo, Google теж свого часу виросли з ще!, профшансовано! венчурним катталом. Не випадково кра!ни з розвиненим ринком венчурного фшансування (США, Япошя, Нiмеччина, Ве-ликобританiя) виступають сьогодш провiдними експортерами продукци ви-соких технологш.
У процесi венчурного швестування його зацiкавленi сторони отриму-ють низку переваг, що зображенi на рис.
Переваги, що IX отримуготь зашкавлен! сторони у npoueci венчурного фшансування
Держава
Зростання темшв НТП
Диверсифжащя напрямюв НТП
/Оновлення виробничн}Г\ фонд1в та продуктового ряду що призводить до зростання конкурентоспромож-hocti нац10нальн01 продукци та послуг
J
Створення додаткового попиту на високооевь чених спещалютчв на ринку пращ
Венчурш капп:алюти
Можливють отри мания
надприбуткчв >-<
Опанування новоУ сфери застосування свого кашталу
Податков] преференци
Здобуття позицш на перспективному ринку
Диверсифжащя cboix вкладень
>
Здобуття доевщу у сфер!венчурного швестування
ч
Об'екги венчурного
швестування >-;-
Отримання коптпв на реашзацио власши щеТ
>-:-<
Можливють отримати
високопрофес!йного та
доевщченого партнера
<
Можливють використання зв'язк|в, та фшансово! потужност! венчурного
>
катталюта
Зростання ртня конкурентоспромож-hocti ф!рмн
-:-<
Зростання ршня
репутаци та дов1ри KJlieHTiB
Рис. Переваги, що Их отримують защкавлеш сторони у процеа венчурного фшансування
Венчурш швестици, зазвичай, спрямовують у новi компани, що швид-ко зростають. Зазвичай венчурний iнвестор вкладае кошти безпосередньо у компанiю, а не купуе 11 акцп на вторинному ринку, що е характерним для портфельного швестора. Найважлившою рисою венчурного iнвестування е участь швестора у господарськш дiяльностi компани, органах управлшня з метою сприяти збшьшенню 11 вартостi та подальшого продажу свое! частки.
У середовишд професшних iнвесторiв сьогоднi вiдзначаеться зростання штересу до венчурних iнвестицiй. Науковщ вбачають у венчурних швес-тищях чи ледве не порятунок вщ усiх проблем й можливiсть одержання дов-гоочiкуваного фiнансування. Малий високотехнолопчний бiзнес активно звертаеться до венчурних фондiв, сподiваючись одержати серйозного помiч-ника, здатного дати iмпульс шновацшному пiдприемництву.
Створення системи венчурного швестування шновацшних процесiв покликане вирiшувати Taxi завдання:
• залучення значного обсягу приватного кaпiтaлу в науково-техшчну сферу, перевищення якого над державними iнвестицiями досягае сотень рaзiв;
• формування ефективно!' системи залучення в господарський обiг штелекту-ально!' власност та iнших результaтiв штелектуально! дiяльностi;
• здiйснення модертзаци вгтчизняно! промисловост зi створенням нових ви-робництв, що базуються на високих технологiях;
• забезпечення умов для рационального використання основних фондiв ба-гатьох пiдприемств, що втратили конкурентоспроможтсть;
• мобiлiзaцiя значного обсягу кошт1в населення для розвитку науково-техшч-но! сфери;
• зменшення безробiття i вирiшення завдяки цьому актуальних сощально-еко-номiчних проблем;
• залучення щльових шоземних 1нвестицш у розвиток технолопчно! сфери.
За офiцiйними оцiнкaми Мшекономжи, ринок венчурного кaпiтaлу в Укра!ш сьогоднi становить приблизно 400 млн дол. (потенцшний обсяг сягае 800 млрд дол.) i нараховуе бшьше нiж 50 формально зареестрованих компа-нiй, хоча реально працюють не бшьше десяти. Серед них: Western NIS Enterprise Fund (каштал 150 млн дол., видшений урядом США для швестицш у харчову промисловють, сшьське господарство, виробництво будмaтерiaлiв, фiнaнсовий сектор Укра!ни), SigmaBlazer (каштал 100 млн дол.), фонд пря-мих iнвестицiй "Украша" (22,5 млн дол.) [4].
У перюд з 2005 по 2009 рр. в Укра!ш спостер^аеться бурхливий розвиток 1С1. За цей перюд кшьюсть 1С1 зросла вiд 284 на кшець 2005 до 985 на кь нець 2009 р., зокрема число венчурних 1С1 збшьшилось втричi: вiд 218 до 740 (табл.). Також, за даними [6] Укра!нсько! асощацй iнвестицiйного бiзнесу, у 2003-2009 рр. спостер^алося стрiмке збшьшення кiлькостi компaнiй з управ-лшня активами (КУА) з 5 на кшець 2002 р. до 409 на кшець 2009 р., зумовле-ний прибутковютю та перспективною розвитку даного сегменту ринку.
Табл. Динамша umbuocmi венчурних фондiв та ix питомог ваги у 1С1
за 2006-2009 рр. [6]
Роки Всього ICI (ш-ституив стльно-го швестування) Венчурних ШФ (пайових швести-цшних фонд1в) Венчурних КТФ (корпоративних ш-вестицшних фонд1в) Разом венчурних фонд1в
кшь-кють фонд1в питома вага у заг. структур! ICI, % кшь-шсть фонд1в питома вага у заг. структур! ICI, % кшь-шсть фонд1в питома вага у заг. структур! ICI, %
31.12.2005 284 199 70,1 19 6,7 218 76,8
31.12.2006 519 377 72,6 33 6,4 410 79,0
31.12.2007 834 603 72,3 47 5,6 650 77,9
31.12.2008 888 636 71,6 45 5,1 681 76,7
31.12.2009 985 690 70,1 50 5,1 740 75,1
Найпопуляршшим способом швестування в Укра1ш впродовж остан-тх роюв залишаеться iнвестування у венчурш пайовi iнвестицiйнi фонди, ос-кiльки вони становлять найбiльшi частку в загальнш структурi ICI (понад
70 %). За даними УА1Б, станом на 31 грудня 2009 р. в Укршт дiяло 985 шсти-тулв спiльного iнвестування, що досягли нормативiв, Ï3 них 740 (75,1 %) -венчурш. Зростання числа визнаних ICI в 2009 р. стосувалося, переважно, пайових венчурних фондiв (+54 за рж), що е традицшним, зважаючи на мас-штаби цього сектору ринку ICI. На кшець 2009 р. венчурш фонди залишилися лщерами за часткою у загальнш кшькост визнаних ICI, проте вона продовжу-вала скорочуватися (вiд 76,7 % на початку до 75,1 % у кшщ 2009 р.).
Венчурш фонди, поряд зi значним ризиком, характеризуются висо-кою прибутковютю. На тлi спаду нацiонального фондового ринку найвищу середню дохiднiсть у 2008 р. мали венчурнi ICI (22,98 %). Цей показник був нижчим, шж в 2007 р., в якому дохщшсть становила 100,32 %. Упродовж 2009 р. венчурш фонди показали у середньому досить високу дохщшсть (42,74 %), проте дiапазон результат рiзних фондiв у межах сектору був ду-же широким (вщ майже -100 % до понад +2000 %) [6].
У провщних крашах розвиток венчурного бiзнесу призводить до спря-мування швестицш у високоризиковану шновацшну сферу, тодi як в Украïнi тенденци протилежнi - iснуючi венчурнi фонди надають однозначну перевагу низько- та середньоризикованим короткотривалим операцiям з фшансови-ми активами та нерухомютю й поки слабо орiентованi на "хай-тек" техноло-гiï. Проаналiзувавши деклараци управлiння активами венчурних фондiв, можна виокремити основш сфери iнвестування: будiвництво, торгiвля, го-тельний i туристичний бiзнес, перероблення сiльгосппродукцiï, страхування, шформатизащя [2]. Украïнський венчурний бiзнес як такий е лише формально, а насправдi вiдсутнi його важливiшi характеристики - iнновацiйна компонента, ризиковашсть та класична орiентацiя на iнновацiйнi проекти, сшвпра-ця з технопарками, бiзнес-iнкубаторами та ВНЗ.
За ощнками експертiв, потреба украшського ринку в приватному ш-вестицшному капiталi на сучасний момент задоволена менш нiж на 10 %. Цей ринок динамiчно розвиватиметься i надал^ а iнвестори, що ддать на ньому, безумовно можуть розраховувати на отримання високих прибутюв [3].
Для держави важливим е активне сприяння розвитку венчурного бiз-несу, тому що вигоди, як отримуе суспшьство вщ програм пiдтримки венчурного кашталу, не обмежуються тшьки прибутками венчурних iнвесторiв. Венчурнi швестици: по-перше, сприяють освоенню нових провщних науко-во-технiчних розробок для створення конкурентоспроможних високотехно-логiчних продуктiв i технологш; по-друге, створюють новi робочi мiсця, сприяючи зниженню безробiття та шдвишуючи рiвень добробуту в суспшь-ствi, що мае стратегiчне значення для довготермшового зростання нащональ-но1" економiки.
Головними чинниками, що сприяють розвитку венчурного бiзнесу, е: наявшсть науково-освiтньоï бази та потужного дослщницького сектору, по-тужнi науковi школи; розвиненiсть фiнансових iнститутiв i ринюв страхового та пенсiйного секторiв; наявшсть фондового ринку; полггична i макроеконо-мiчна стабiльнiсть, стале економiчне зростання; стабшьний попит з боку держави та приватного сектору на науковi дослщження й розробки; наявшсть вшьного капiталу. Cьогоднi бiльшiсть цих умов в Укршт так чи шакше при-
сутш, однак укра!нський венчурний бiзнес знаходиться лише на стади раннього розвитку, хоча його формування було започатковано у 1992 р. за переважно! участ шоземного кашталу.
В Укра!ш розвиток венчурное' шдустри стримують такi негативш чин-ники: недосконала законодавча база; брак джерел фшансування швестицш; нерозвинешсть фондового ринку та вiдсутнiсть гарантш для венчурного ш-вестора, як б обмежували його ризики; вщсутшсть неформального сектору венчурного бiзнесу, який представляють бiзнес-агенти; несприятлива ситуацiя в секторi генераци наукових знань; вщсутшсть фахiвцiв у сферi венчурного менеджменту; слабюсть iнституту захисту штелектуально! власностц загальна несприятлива державна полiтика щодо стимулювання iнновацiйних процесiв.
Незважаючи на зазначеш негативнi моменти, в Укра!ш е пiдстави спо-дiватися на усшх, насамперед, через наявнiсть галузей, що мають потенщал зросту й велику кшьюсть перспективних проектiв, яю потребують фшансу-вання i е потенцшно вигiдними для венчурного швестора. Тому першочерго-вою потребою е створення i реалiзацiя ефективно! державно! полггики стимулювання венчурного бiзнесу з урахуванням провiдного зарубiжного досвщу. Держава мае роздiлити з бiзнесом ризики впровадження iнновацiй та вдоско-налити законодавство зi стимулювання iнновацiйно! дiяльностi, режимiв ро-боти технопарюв, автономи укра!нських вузiв.
Задля забезпечення ефективного використання науково-технолопчно-го й штелектуального та реалiзаци iнновацiйно-iнвестицiйного потенщалу Укра!ни шляхом розвитку венчурного бiзнесу й стимулювання виробництва високотехнологiчно!, конкурентоспроможно! та якiсно! продукци, вважаемо необхщним втiлення таких заходiв:
1. Створення Державного венчурного фонду, що мае здшснювати пряме надання катталу венчурним фондам та шновацшним тдприемствам (у вигляд1 прямих швестицш або кредиив тд низьк вщсотки).
2. Розроблення Концепцп розвитку нацюнально! венчурно! 1ндустрп.
3. Удосконалення законодавства з венчурного фшансування.
4. Перегляд та запровадження схеми податкового стимулювання шновацшно! д1яльност1.
5. Створення фшансових стимутв для швестування до венчурних фонд1в, малих { середтх шновацшних тдприемств.
6. Запровадження вторинного ринку сертифшаттв венчурних фонд1в через прийняття законопроектов, як регулюють д1яльтсть на фондовому ринку.
7. Шдвищення р1вня шформування громадськост про д1яльтсть ВФ.
8. Врегулювання системи захисту штелектуально! власност укра!нських дослщниюв та тдприемщв.
9. Започаткування необхщних умов для розвитку неформального венчурного фшансування.
10. Розвиток венчурно! та шновацшно! шфраструктури, важливими еле-ментами яко! е технопарки, б1знес-шкубатори, центри трансферту технологш, венчурш фонди; проведення шновацшних конкуров, експертних рад, венчурних ярмарюв нацюнального та регюнального р1вня. Висновок. Отже, в Укра!ш останнiм часом поступово зростае увага
влади до венчурного бiзнесу. Сьогодш вже напрацьовано низку законодавчих та нормативних аклв, спрямованих на врегулювання шновацшно! сфери,
покращання швестицшного клiмату в державi. Cтворення належних умов для дiяльностi iнвестицiйних фондiв дасть змогу Украïнi мати в ïx особi ефектив-ний меxанiзм для розвитку ринку цiнниx паперiв, якi вiдiграють значну роль у мiжгалузевому перерозподiлi капiталу, пiдвищують стабшьшсть фондового ринку, стимулюють внутрiшне i зовшшне iнвестування.
Лiтература
1. Архieреeв С.1. Iнновацiйний потенцiал Украïни: прогнозно-анаштичш оцiнки / C.I. Арxiереев, Т.В. Тарасенко. - Х. : Вид-во "Золот сторiнким, 2008. - 112 с.
2. Зянько В.В. ^новацшне пщприемництво: сутнiсть, меxанiзм i форми розвитку : мо-нографiя. - Вшниця : УНIВЕРCУМ-Вiнниця, 2008. - 397 с.
3. Калiнеcку Т.В. Управлшня венчурним iнвестуванням пiдприемств : монографiя / Т.В. Калiнеску, О.М. Антшов. - Луганськ : Вид-во ШУ iм. В. Даля, 2009. - 276 с.
4. Ковалишин П.В. Формування та розвиток ринку венчурного швестування Украши : монографiя / П.В. Ковалишин. - Миколшв : Вид-во МДАУ, 2008. - 302 с.
5. Про ш-ти стльного iнвестування (пайовi та корпоративш iнвестицiйнi фонди): Закон Украши вщ 15 бер. 2001 р., № 2299-Ш // Вiдомостi Верxовноï Ради Украши. - 2001. - № 21.
6. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.uaib.com.ua.
Хома И.Б., Войткив О.В., Чепиль Г.В., Демчук Х.Б. Венчурное инвестирование как способ реализации инновационно-инвестиционного потенциала государства
Рассмотрены проблемы венчурного инвестирования в инновационную деятельность и пути их решения. Определены характерные особенности, недостатки и преимущества нового для нашего государства вида инвестирования. Проведен анализ рынка венчурного инвестирования в Украине. Раскрыты негативные факторы, сдерживающие развитие венчурной индустрии в Украине, и предложены меры по оживлению венчурного инвестирования.
Ключевые слова: инновационная деятельность, венчурное финансирование, венчурные институты совместного инвестирования, венчурный капитал.
Khoma I.B., Voitkiv O.V., Chepil G.V., Demchuk H.B. Venture investments as the way to implement innovation and investment potential of the state
Viewed the problems of venture investment in innovative activities and solutions. Defined characteristics, advantages and disadvantages of the new species to our state investment. Analyzed the market of venture capital investment in Ukraine. Disclosed negative factors that hinder the development of VC industry in Ukraine, and proposed measures for revival of venture capital investment.
Keywords: innovation, venture financing, venture capital mutual investment institutions, venture capital.
УДК 657.1:331+330.342 Доц. О.М. Чабанюк, канд. екон. наук;
магктр У.М. Залуцька - Львiвська КА
ОБЛ1К ОПЛАТИ ПРАЦ1 В РИНКОВИХ УМОВАХ
Дослщжено працю роб^ниюв як необхщного складника процесу виробництва, споживання та розподшу створеного продукту. Обгрунтовано необхщнють правильного облшу, оскшьки зароб^на плата - один iз найважливших засобiв тдвищення защкавленосп пращвниюв у результатах свое! пращ, п правильний облш е необхщ-ною умовою для забезпечення потреб тдприемства i пращвниюв.
Ключов1 слова: оплата пращ, зароб^на плата, облш зароб^но! плати.
