Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

На фондовом рынке в мае 2014 г. наблюдался значительный восстановительный рост: индекс ММВБ к 26 мая достиг значения в 1449,3 пункта, а его прирост с начала месяца составил более 11%. Лидером роста среди высоколик-видны1х акций стали ценны/е бумаги банка «ВТБ», увеличение стоимости которых со 2 по 26 мая составило 24,25%. Наибольшую же годовую доходность продемонстрировали акции «Норильского никеля», принесшие инвесторам более 40% годовых. Капитализация фондового ры1нка на 26 мая составила 22,9 трлн. руб., или 35,3% ВВП.

На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в рассматриваемы/й период сохранялась неблагоприятная конъюнктура, хотя разрастания кризисных тенденций не наблюдалось. Инвестиционная активность, а также средняя доходность эмиссий (преимущественно в финансовом сегменте рынка) оказались низкими, что во многом было обуслов-

лено сезонным фактором. В то же время умеренно позитивный тренд продемонстрировали объем и индекс рынка, а также активность эмитентов, что объяснялось возникшими трудностями с привлечением финансирования с международных ры/нков капитала. Стабильной оставалась ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Динамика индекса ММВБ в мае 2014 г. свидетельствовала о стремительном восстановлении рынка. Особенно быстрый рост индекса отмечался после первых праздничных дней: его прирост за один день -7 мая - равнялся 3,41%. Среднемесячное значение индекса в этом месяце (со 2 по 27 мая) составило 1388,0 пункта. (См. рис. 1.)

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent со 2 апреля 2013 г. по 27 мая 2014 г.

1550 ш 1500

е

1 1450

>-

с

ш 1400

CQ

5

2 1350 g

ä 1300

X

S 1250 1200

Г

A t\h hillS, fv г А Л лД »

41 U/WY

THr ' П

-

125 120 115 110 105 100 95 90

mmmrnrnrnrnrnrnrnrnmmmmrnrnrnstsiststsi-si-si-si-si-

о й Ol ш

о о

я 2г

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

■ Цена на нефть марки Brent

S- й-

та £-

2 ГО

1П

Стоимость высоколиквидных бумаг в мае текущего года росла: стоимость акций Сбербанка за период со 2 по 26 мая увеличилась на 20,29%, ВТБ - на 24,25%, «Газпрома» - на 14,8%. Однако подобная динамика была характерна не для всех «голубых фишек». Так, прирост стоимости акций «ЛУКОЙЛа» за период с начала месяца по 21 мая составил 5,89%. Высокие темпы роста стоимости бумаг «Норильского никеля», наблюдавшиеся в марте и апреле, закончились пиком в 6784 руб. за акцию 8 мая, но к 27 мая их цена снизилась на 3,69%.

Высокие темпы роста стоимости акций Сбербанка, характерные для исследуемого периода, не смогли повлиять на годовую доходность этих ценных бумаг. Напомним, что 23 мая 2013 г. котировки акций банка достигли своего исторического максимума в 110,7 руб. за акцию. Между тем доходность обыкновенных акций компании за год (с 27 мая 2013 г. по 27 мая 2014 г.) составила -18%. Акции «Норильского никеля» за этот же период подорожали на 41,5%, акции «Газпрома» также продемонстрировали высокую доходность в 19% годовых. Месячные темпы роста котировок акций ВТБ позволили им

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 27 мая 2013 г. по 27 мая 2014 г., в % годовых

50

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

восстановить свою стоимость до уровня 27 мая 2013 г. (См. рис. 2.)

Среди секторальных индексов в мае 2014 г. стремительнее всего повышался индекс финансово-банковского сектора - его прирост с

1 по 26 мая составил 18,17%. Помимо этого наблюдался рост индекса энергетического сек-

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в мае 2014 г., в %

-5 -

1Л1Л1Л1Л1Л1Л1Л1П1Л1Л1Л1Л1Л1Л

оооооооооооооо

rNLnuDr^COrslm'tf-LniOCnOrrrN

—*— Компании финансово-банковского сектора -Компании энергетической отрасли

-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли

—•— Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в мае 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 48,0%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 13,1% электроэнергии, газа и воды 4,4%

Прочие виды Финансовая деятельности деятельность 1,0% 14,6%

Транспорт и связь 9,7%

Источник: ОАО «Московская биржа», расчеты авторов.

тора, к 26 мая составивший 12,67% к началу месяца. Прочие индексы за май выросли в среднем на 7,22%.

Торговый оборот Московской фондовой биржи с 1 по 27 мая текущего года составил 662,5 млрд. руб., причем наиболее интенсивно сделки происходили между праздниками, когда оборот биржи за день достигал 60,0 млрд. руб., и в начале третьей декады месяца. Доля торгов по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в объеме торгов биржи достигала в среднем 44,0% от суммарного оборота. Конкуренцию акциям банка составляли только бумаги «Газпрома» - в среднем их доля в обороте Московской биржи в исследуемый период соответствовала уровню в 19,4%, а 21 мая выросла до 35,5% от дневного оборота биржи. Таким образом, на долю двух крупнейших компаний пришлось в мае более 63% торгового оборота биржи, а на пять следующих наибольших по объему торгов акциями компаний - в среднем 24,1% данного показателя.

Приток средств в фонды, инвестирующие в Россию, за период с 24 апреля по 7 мая 2014 г., по данным Emerging Portfolio Fund Research

(EPFR), составил 47 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 27 мая 2014 г. равнялась 22,9 трлн. руб. (35,3% ВВП); со 2 мая капитализация выросла более чем на 1,53 трлн. руб. (прирост на 7,2%). В структуре капитализации ММВБ в мае было зафиксировано увеличение доли финансовых компаний более чем на 0,76% - до 14,6%, выросла также доля компаний оптово-розничной торговли - на 0,32%. Увеличение долей этих секторов происходило за счет снижения долей добывающего и обрабатывающего секторов, которые в этот период уменьшились соответственно на 0,66 и 0,45%. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в мае 2014 г. прекратил сужаться: к концу месяца он вырос до 5249,1 млрд. руб., на 0,2% превысив значение показателя на конец апреля1.

Стабилизация емкости рынка объяснялась неизменностью количества эмиссий (1034 выпуска корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте), при том что число эмитентов, представленных в долговом сегменте, даже несколько сократилось (353 эмитента против 359 компаний на конец апреля). Также в обращении находятся уже 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и по-прежнему один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в исследуемый период существенно снизилась, что во многом объяснялось сезонным спадом. Так, с 22 апреля по 21 мая текущего года суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил всего 76,3 млрд. руб. (для срав-

1 По данным информационного агентства Rusbonds.

нения: в марте-апреле 2014 г. ежемесячный торговый оборот здесь равнялся примерно 109 млрд. руб.), а количество сделок за рассматриваемый период уменьшилось до 23,8 тыс. (в предыдущий период - 28,4 тыс.)2.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб вновь начал расти после кратковременного снижения в марте текущего года: к концу мая его значение увеличилось по сравнению со значением на конец предыдущего месяца на 1,6 пункта (или на 0,4%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций, однако, выросла - с 9,22% годовых в конце апреля до 9,43% годовых в конце мая, хотя в начале месяца все же отмечалось некоторое ее снижение. (См. рис. 5.)3.

Негативную динамику продолжал демонстрировать также показатель дюрации портфеля корпоративных облигаций, которая на конец мая составила 554 дня, что на 26 дней меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. В данном случае такая динамика объяснялась не только сокра-

щением срока обращения бумаг, но и ростом доходности на рынке.

Российский внутренний долговой рынок уже третий месяц подряд находится под давлением неблагоприятных экономических и политических событий и тенденций локального характера.

Во-первых, на поведение инвесторов здесь определенное влияние оказало снижение суверенного рейтинга России агентством Б&Р (до «ВВВ-» с «негативным» прогнозом), что, в свою очередь, затруднило компаниям привлечение финансирования из-за рубежа и усилило отток капитала из страны4.

Во-вторых, ускоряется рост цен как следствие высоких инфляционных ожиданий. Для контроля за инфляцией ЦБ РФ неожиданно для участников рынка повысил ключевую ставку с 7,0 до 7,5% годовых, что также спровоцировало рост доходностей на внутреннем облигационном рынке.

В-третьих, ЦБ РФ в конце апреля - мае отозвал лицензии у значительного числа банков (ОАО «Национальный банк развития бизнеса»,

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

Эффективная доходность -Индекс 1РХ-СЬопс15

Источник: по данным информационного агентства СЬопСб.

2 По данным инвестиционной компании «Финам».

3 По материалам информационного агентства СЬопСб.

4 Там же.

КБ «Местный кредит», «Атлас Банк», «Первый Республиканский Банк», Банк «Навигатор», Банк «Огни Москвы»).

Кроме того, появляется неутешительная статистика относительно результатов деятельности российских компаний; в частности, существенно сократилась их прибыль по сравнению с аналогичным периодом прошлого года5.

В наиболее ликвидном сегменте рынка корпоративных облигаций вновь не наблюдалось единой выраженной тенденции в отношении доходности эмиссий. Наибольшей во-латильностью как в сторону роста, так и в сторону снижения характеризовались отдельные эмиссии компаний производственного сектора (в предыдущем месяце неустойчивую динамику здесь демонстрировали финансовые компании). Так, существенный рост доходности (свыше 1 п.п.) был зафиксирован по ценным бумагам ОАО «АНК "Башнефть"», а сопоставимое снижение было зарегистрировано по бумагам ОАО «НК "Роснефть"» и ОАО «ХК "Металлоинвест"». Значимый рост доходности произошел также по облигациям ОАО «Газпромбанк».

В то же время отметим, что ажиотажа на вторичных торгах вокруг этих бумаг, в отличие от облигаций финансовых компаний, не наблюдалось (к примеру, объем сделок с облигациями отдельных эмиссий Внешэкономбанка, Банка «Зенит», Агентства по ипотечному жилищному кредитованию за рассматриваемый период превысил 1 млрд. руб.). Однако в среднем бумаги производственного сектора, а также технологичных компаний не отличались высокой волатильностью ставок. Явно растущую тенденцию продемонстрировали за исследуемый отрезок времени эмитенты финансового сектора (более 0,3 п.п.). Доходность эмиссий в энергетическом секторе оказалась разнонаправленной (стоит отметить весьма низкий интерес к данным бумагам)6.

Несмотря на неблагоприятную конъюнктуру рынка и традиционное падение активности участников торгов в первой половине мая, показатели регистрации новых серий облигаций достигли в исследуемый период рекордных за последние месяцы значений. Так, с 22 апреля по 21 мая текущего года 12 эмитентов зарегистрировали 61 выпуск облигаций сово-

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

300

90

& 250

5 200

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании RusbonCs.

■ Количество размещенных выпусков

5 По материалам информационного агентства CbonCs.

6 По данным инвестиционной компании «Финам».

купным номиналом 304,4 млрд. руб. (для сравнения: с 25 марта по 21 апреля 2014 г. было зарегистрировано 19 выпусков облигаций на сумму 58,6 млрд. руб.). Одной из основных причин такого всплеска активности эмитентов стало резкое снижение доступности финансирования из-за рубежа.

Крупные выпуски зарегистрировали ЗАО «ЮниКредит Банк» (на общую сумму 110 млрд. руб.), ОАО «Российские сети» (100 млрд. руб.), ОАО «НОМОС-БАНК» (22 млрд. руб.)7. Почти все зарегистрированные выпуски составили биржевые облигации.

Показатели первичных размещений также выросли по сравнению с предшествующим периодом, когда они достигли двухлетнего минимума, но тем не менее остались на весьма низком уровне. Так, за период с 22 апреля по 21 мая текущего года 10 эмитентов разместили 15 облигационных займов совокупным номиналом 513,85 млрд. руб. (для сравнения: с 25 марта по 21 апреля 2014 г. было размещено всего лишь 7серий облигаций номиналом 24,6 млрд. руб.). (См. рис. 6.) Основную часть размещенных займов составили биржевые облигации. Несмотря на неудовлетворительную

конъюнктуру рынка, ОАО «АИЖК» удалось привлечь финансирование на срок от 15 до 19 лет, еще четырем эмитентам - на 10 лет.

В мае 2014 г. по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России были признаны несостоявшимися 8 выпусков облигаций (в предыдущем месяце не было аннулировано ни одного выпуска облигаций по данной причине)8. В итоге два крупных эмитента - «Газпромнефть» и «РЕСО-Гарантия» - отказались от своих планов заимствований.

С 22 апреля по 21 мая текущего года все 18 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои займы совокупным номиналом 66,2 млрд. руб. в положенный срок (в предыдущем месяце один эмитент не исполнил свои обязательства и объявил технический дефолт). В июне 2014 г. ожидается погашение 23 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 56,8 млрд. руб.9.

Также в период с 22 апреля по 21 мая текущего года, как и в предшествующие месяцы, на рынке не произошло реальных дефолтов при выплате купонного дохода, досрочном выкупе ценных бумаг по оферте или погашении всего займа10. ■

7 По данным информационного агентства рыбьопсб.

8 По данным Банка России.

9 По данным компании ршьопсб.

10 Там же.