CC BY
8ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Никита АНДРИЕВСКИЙ, Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук
Фондовый рынок в апреле 2014 г. демонстрировал восстановление после мартовского шока. Среднее значение индекса ММВБ за период с 1 по 23 апреля составило 1350,17 пункта. Лидером роста среди высоколиквидных акций стали ценные бумаги «Норильского никеля», цена которых за период с 27 марта по 23 апреля выросла на 9,41%, при этом годовая доходность акций компании превысила 30%. Капитализация фондового рынка на 23 апреля текущего года составила 21,6 трлн. руб. (33,3% ВВП); за период с 27 марта она снизилась более чем на 89 млрд. руб. (-0,4%).
Конъюнктура внутрироссийского рынка корпоративных облигаций в апреле 2014 г. продолжала ухудшаться в связи с усилившимися негативными тенденциями в российской экономике. Отрицательную динамику продемонстрировали ключевые показали рынка: его объем и индекс, средневзвешенная доходность эмиссий, инвестиционная активность на первичном рынке.
Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка
Динамика индекса ММВБ в апреле 2014 г. отражала восстановление рынка после его резкого падения в предыдущем месяце. Среднее значение индекса с 1 по 23 апреля составило 1350,17 пункта (напомним, что 14 марта текущего года индекс ММВБ снизился до 1237,43 пункта). (См. рис. 1.)
Среди высоколиквидных акций Московской биржи во второй половине апреля дешевели лишь акции Сбербанка: снижение цены обыкновенных акций компании с 27 марта по 23 апреля составило 9,19%. Необходимо отметить, что снижение котировок банка проходило без негативных информационных сообщений о его деятельности. Вместе с тем в апреле продолжился рост котировок акций «Норильского никеля», прирост стоимости которых в рассматриваемый период достиг 9,41%. В течение месяца также отмечалось уве-
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent со 2 апреля 2013 г. по 23 апреля 2014 г.
1200
90
m m m m
о о ™ о ' -Индекс ММВБ
Источник: Quote РБК.
й Ш
■ Цена на нефть марки Brent
Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 23 апреля 2013 г. по 23 апреля 2014 г., в % годовых
-30
о
V >
е-
Источник: Quote РБК, расчеты авторов.
личение стоимости акций ВТБ, подорожавших с 27 марта по 23 апреля на 5,07%.
Годовая доходность акций Сбербанка по состоянию на 23.04.2014 оказалась отрицательной, потери инвесторов здесь за год - с 23 апреля 2013 г. - составили 21,7%. Годовая доходность инвестиций в привилегированные
акции Сбербанка и ВТБ равнялась -15,1 и -15,6% соответственно. Лидером роста по этому показателю стали акции «Норильского никеля», которые подорожали за год более чем на 30%. Одной из возможных причин такого удорожания стало повышение мировых цен на никель на 35% с начала года. Акции «Газпрома» и «Роснефти» за год продемонстрировали рост на 8,6 и 6% соответственно. Стоимость акции «ЛУКОЙЛа» за год практически не изменилась. (См. рис. 2.)
Секторальные индексы в начале апреля текущего года демонстрировали умеренный рост. Значительно выделялось только резкое повышение индекса компаний машиностроения, что было обусловлено увеличением стоимости акций компании «Соллерс» - производителя автомобилей ряда иностранных марок в России. Наибольший прирост за месяц продемонстрировал индекс компаний потребительского сектора: за период с 27 марта по 23 апреля он вырос на 8,88% - в основном из-за повышения котировок компаний «Фармстан-дарт» и «М.Видео». (См. рис. 3.)
Торговый оборот Московской фондовой биржи в апреле составлял в среднем 39,7 млрд.
Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже за период с 27 марта по 23 апреля 2014 г., в %
—*— Компании финансово-банковского сектора -Компании энергетической отрасли
-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли
—•— Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации
Источник: Quote РБК, расчеты авторов.
руб. в день - на 38,4% меньше, чем в марте. Доля акций Сбербанка в обороте биржи достигала в среднем 35,8% от суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям компании. Конкуренцию акциям банка составляли только акции «Газпрома»- в среднем их доля в обороте Московской биржи в рассматриваемый период достигала 21,3%.
Таким образом, на долю двух крупнейших компаний в исследуемый период пришлось более 57% торгового оборота биржи, на пять следующих наибольших по объему оборота акций компаний - в среднем 23,5%. Помимо высоколиквидных акций, рассмотренных ранее, в указанную пятерку вошла компания «Магнит». На восемь компаний, акции которых наиболее интенсивно обращались на рынке, приходилось в среднем 80,7% его дневного оборота.
По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 27 марта по 19 апреля текущего года был зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок, - объем притока составил 122 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 23 апреля 2014 г. равнялась 21,6 трлн. руб. (33,3% ВВП); за период с 27 марта капитализация снизилась более чем на 89 млрд.. руб. (-0,4%). В структуре капитализации ММВБ в исследуемый период было отмечено увеличение доли обрабатывающих компаний на 0,7 п.п. - до 13,5%. При этом наблюдалось сокращение доли компаний финансового сектора, которая уменьшилась на 0,5 п.п. (См. рис. 4.)
Рынок корпоративных облигаций
Объем внутрироссиийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в апреле 2014 г. продолжал сужаться - к 21 апреля этот показатель снизился до уровня 5237,6 млрд. руб., что оз-
Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности а апреле 2014 г.
Добыча полезных ископаемых 48,9%
Обрабатывающие Производство производства и распределение 13,5% \ электроэнергии, газа и воды 4,3%
Прочие виды деятельности 1,0%
Финансовая деятельность 13,5%
Транспорт и связь 9,8%
Источник: ОАО «Московская биржа», расчеты авторов.
начает сокращение объема рынка по сравнению с его значением на 25 марта почти на 0,5%1.
Произошло это вследствие уменьшения количества эмиссий (1034 выпуска корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1044 эмиссий на конец предыдущего месяца), тогда как число эмитентов, представленных в долговом сегменте, осталось практически без изменений (359 эмитентов против 360 компаний на конец марта). Также в обращении по-прежнему находятся 16 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,2 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.
Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в исследуемый период не изменилась, оставаясь в целом на достаточно высоком уровне. Так, в период с 25 марта по 21 апреля суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил 109,7 млрд. руб. (для сравнения: с 24 февраля по 24 марта текущего года торго-
1 По данным информационного агентства Rusbonds.
вый оборот здесь был равен 108,7 млрд. руб.), при этом количество сделок за рассматриваемый период возросло до 28,4 тыс. (в предыдущий период - 26,0 тыс.)2. Такая динамика торговых показателей говорит о сохраняющемся интересе к бумагам со стороны мелких инвесторов.
Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб после ожидаемого снижения в предыдущем месяце сделал попытку вернуться к росту - к концу апреля его значение по сравнению со значением на конец марта увеличилось на 3,2 пункта (или на 0,9%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций к концу апреля также снизилась -до 9,22% годовых против 9,35% в конце марта3. Однако показатель остается пока на высоком уровне, и поэтому в настоящее время говорить о стабилизации рынка преждевременно. (См. рис. 5.)
На конец апреля дюрация корпоративных облигаций составила 580 дней, что на 25 дней меньше показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. С учетом некоторого снижения доходности на рынке такая дина-
мика дюрации стала следствием сокращения срока обращения бумаг.
В наиболее ликвидном сегменте корпоративного рынка облигаций, в противоположность предыдущему периоду, не наблюдалось единой тенденции в отношении доходности эмиссий. Наибольшей волатильностью как в сторону роста, так и в сторону понижения характеризовался финансовый сектор. Причем в ряде случаев разнонаправленная динамика наблюдалась по нескольким эмиссиям одного и того же эмитента - Внешэкономбанка, Россельхозбанка, банка «Кредит Европа».
Кроме того, значимое снижение доходности (более чем на 1 п.п.) было зафиксировано по ценным бумагам производственных и технологичных компаний - ОАО «АНК "Баш-нефть"», ООО «ЕвразХолдинг Финанс», ОАО «АФК "Система"», ООО «СУЭК-Финанс». Причем АНК «Башнефть» стала одним из немногих эмитентов, которым был оставлен «позитивный» прогноз по рейтингам в связи с приобретением активов. Это, в свою очередь, привело к увеличению числа сделок с бумагами компании. В целом максимальное снижение доходности в
Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних
Ч 25
390
ее-
т
: Эффективная доходность
■ Индекс 1РХ-СЬопс15
Источник: по данным информационного агентства СЬопСб.
2 По данным инвестиционной компании «Финам».
3 По материалам информационного агентства СЬопСб.
рассматриваемый период было отмечено в производственном секторе (около 0,5 п.п.).
В связи с неблагоприятной конъюнктурой рынка в апреле текущего года существенно упала активность российских эмитентов при регистрации новых серий облигаций. Так, за период с 25 марта по 21 апреля 8 эмитентов зарегистрировали 19 выпусков облигаций совокупным номиналом 58,6 млрд. руб. (для сравнения: с 22 февраля по 24 марта текущего года было зарегистрировано 35 серий облигаций на сумму 140,5 млрд. руб.). Более половины зарегистрированных выпусков составили биржевые облигации. (См. рис. 6.)
Соответственно, снизились и показатели первичных размещений, обновив локальный минимум с середины 2012 г. Так, за период с 25 марта по 21 апреля всего лишь три эмитента разместили 7 облигационных займов совокупным номиналом 24,6 млрд. руб. (для сравнения: с 22 февраля по 24 марта текущего года было размещено 11 серий облигаций номиналом 35,7 млрд. руб.). Однако, несмотря на крайне низкую инвестиционную активность и
негативные прогнозы в отношении российского рынка, двум ипотечным агентам удалось привлечь финансирование на 32 года.
В апреле по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России не было аннулировано ни одного выпуска облигаций (в предыдущем месяце были признаны несостоявшимися два выпуска облигаций и аннулирована их регистрация)4.
С 25 марта по 21 апреля 2014 г. 17 эмитентов должны были погасить свои займы совокупным номиналом 40,9 млрд. руб., и при этом один эмитент объявил технический дефолт (в предыдущие несколько месяцев все эмитенты исполняли свои обязательства в положенный срок). В мае 2014 г. ожидается погашение 13 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 41,9 млрд. руб.5.
Тем не менее в период с 25 марта по 21 апреля, как и в предшествующие месяцы, реальных дефолтов при выплате купонного дохода, досрочном выкупе ценных бумаг по оферте и погашении всего займа на рынке не было6. ■
Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте
300
90
Общий объем размещенных выпусков
Источник: по данным компании рыбьопсб.
■ Количество размещенных выпусков
4 По данным Банка России.
5 По данным компании ршьопсб.
6 Там же.
