Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Индекс ММВБ в июне 2014 г. полностью «отыграл» потери, понесенные им за предыдущий месяц: среднемесячное значение индекса составило 1486,0 пункта. В июне прекратился рост стоимости акций банка «ВТБ», снижение которой за период с 30 мая по 26 июня составило более 10,6%. Торговый оборот Московской биржи со 2 по 26 июня достиг 620,5 млрд. руб. Общая капитализация фондовой биржи на 26 июня текущего года соответствовала уровню в 23,63 трлн. руб. (36,4% ВВП).

Ключевые показатели внутрироссийского ры1нка корпоративных облигаций: объем и индекс рынка, активность эмитентов и инвесторов — в июне 2014 г. улучшились. Негативны/ми же факторами на облигационном рынке явились стабилизация доходности эмиссий на высоком уровне и сокращение дюрации.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Фондовый индекс ММВБ вырос в июне 2014 г. до уровня конца февраля текущего года. Среднемесячное значение индекса за период со 2 по 26 июня составило 1486,0 пункта. (См. рис. 1.)

Первая неделя месяца характеризовалась устойчивым удорожанием высоколиквидных акций - к 11 июня средний прирост их стоимости составил 5,0%. Из списка растущих акций в этот период выпали только бумаги ВТБ. Напомним, что они росли на протяжении трех месяцев с начала марта; их максимальная цена была достигнута 4 июня текущего года и составила 5,1 коп. за акцию. При этом новостей, ставших причиной изменения динамики стоимости ценных бумаг банка, обнаружить не удалось.

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent со 2 мая 2013 г. по 26 июня 2014 г.

1200

90

mmmmmmmmmmmmmmmm

о о о о ^ \ \ \ \ ~ ~ ~ ~ t 5= iS сл -а-

¡I О ГЧ

Ч-Ч-Ч-'Я-'З-'З-Ч-Ч-'Я-'Я-

g и m (л ^

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

■ Цена на нефть марки Brent

Во второй декаде июня динамика стоимости акций, обращающихся на Московской бирже, была разнонаправленной: тогда как темпы роста стоимости бумаг Сбербанка снизились до нулевого уровня, темпы прироста акций «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» превысили отметку в 7,5% с начала месяца. Однако к концу июня цена акций «ЛУКОЙЛа» стала падать, и даже покупка этих бумаг менеджментом компании и выплата дивидендов по ним за 2013 г. в размере выше на 22%, чем по итогам 2012 г., не смогли поддержать рост их стоимости. Между тем прирост цены акций «Роснефти» сохранился на уровне 10% с начала месяца.

Годовая доходность ценных бумаг Сбербанка к 26 июня текущего года оказалась отрицательной: потери компании за год - с 27 июня 2013 г. - составили 9,8% по обыкновенным акциям, привилегированные же акции банка «потеряли» за год не более 0,5%. Аналогичным оказался убыток по акциям банка «ВТБ»: стоимость этих бумаг за указанный период снизилась на 9,7%.

Наиболее существенным за год оказался прирост стоимости акций «Норильского никеля» и «Газпрома» - этот показатель для ме-

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 27 июня 2013 г. по 26 июня 2014 г., в % годовых

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

таллургического комбината равнялся 43,2%, а акции «Газпрома» подорожали в период с 27 июня 2013 г. по 26 июня 2014 г. на 37,0%. (См. рис. 2.)

Наибольший прирост среди секторальных индексов в июне 3014 г. продемонстрировал индекс нефтегазовой отрасли - с 30 мая по 26

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в июне 2014 г., в %

U-T о О to* о \ to о \ кО о о ю" ir о о о \ кО о о ¡¿г о о о о \ to о \ кО О ю О

о го гм о го о t о LT1 о ю о СП о О ко г-. оо СП о fN го гм CNJ LT1 rsj Ю fN

—A— Компании финансово-банковского сектора - - Компании энергетической отрасли

-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли

—•— Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в июне 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 48,9%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 12,7% электроэнергии, газа и воды 4,5%

Прочие виды Финансовая деятельности деятельность 1,0% 13,1%

Оптовая и розничная торговля; услуги Транспорт 9,8% и связь 10,0%

Источник: ОАО «Московская биржа», расчеты авторов.

июня он повысился на 5,85%. Причиной роста индекса послужило повышение цен на сырье. Индекс компаний потребительского сектора увеличился с начала июня на 5,09% -причиной роста здесь стало увеличение стоимости фармацевтических компаний «Фарм-стандарт» и «Верофарм». Прочие секторальные индексы выросли с начала месяца не более чем на 2%. Исключением стала динамика индекса «ММВБ-инновации», который за первую половину месяца снизился на 4% и только к 24 июня восстановил уровень начала исследуемого периода. Необходимо отметить, что индекс финансово-банковского сектора с 24 по 26 июня «потерял» 2% прироста и суммарное его снижение с начала месяца достигло 1,35%.(См. рис. 3.)

Торговый оборот Московской фондовой биржи со 2 по 26 июня текущего года составил 620,5 млрд. руб. - на 6,34% меньше, чем за предыдущий месяц. Доля акций Сбербанка равнялась в среднем 28,8% от суммарного оборота биржи по обыкновенным и привилегированным акциям компании. Конкуренцию

акциям банка составляли только бумаги «Газпрома» - в среднем их доля в обороте Московской биржи в июне находилась на уровне 15,4%. Таким образом, на долю акций двух компаний пришлось более 47% торгового оборота биржи. Доля пяти следующих наибольших по объему оборота акций компаний составила в среднем 28,0% от торгового оборота биржи. На восемь наиболее активно обращающихся на рынке акций компаний приходилось в среднем 75,7% от месячного оборота биржи.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 29 мая по 25 июня 2014 г. был зафиксирован отток средств из фондов, ориентированных на российский рынок, в сумме 108 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 26 июня текущего года равнялась 23,6 трлн. руб. (36,4% ВВП); за период с 30 мая 2014 г. капитализация рынка выросла более чем на 588 млрд. руб. (2,55%). В структуре капитализации ММВБ в июне произошло увеличение доли компаний по добыче полезных ископаемых на 1,37% - до 48,9%. Одновременно наблюдалось сокращение доли компаний финансовой деятельности на 1,5% - до 13,1%. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

В июне 2014 г. объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) несколько вырос после его снижения в марте-апреле. К концу июня показатель достиг отметки 5273,7 млрд. руб., что на 0,5% выше его значения на конец мая1.

Вместе с тем за истекший период незначительно сократилось как количество эмиссий (1030 выпусков корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1034 эмиссий на конец мая), так и чис-

1 По данным информационного агентства ршьопсб.

ло эмитентов, представленных в долговом сегменте (345 эмитентов против 353 компаний месяцем ранее). В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в июне, после сезонного спада в мае, вернулась к среднему уровню последних месяцев. Так, с 22 мая по 23 июня 2014 г. суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил 108,9 млрд. руб. (для сравнения: с 22 апреля по 21 мая текущего года он равнялся 76,3 млрд. руб.), а количество сделок за указанный период выросло до 25,2 тыс. (в предыдущий период - 23,8 тыс.)2.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб продолжал повышаться: к концу июня по сравнению со значением на конец предыдущего месяца он вырос на 3,8 пункта (или на 1,0%). Однако средневзвешен-

ная доходность корпоративных облигаций вновь незначительно увеличилась - с 9,43% годовых в конце мая до 9,48% в конце июня, (См. рис. 5.)3. Также усилилась негативная динамика показателя дюрации портфеля корпоративных облигаций: на конец июня дюрация составила 472 дня, что на 82 дня меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. В данном случае такая динамика объяснялась как сокращением срока обращения бумаг, так и небольшим приростом их доходности.

В наиболее ликвидном сегменте рынка вновь не наблюдалось единой тенденции в отношении доходности эмиссий. Наибольшей волатильностью характеризовались отдельные эмиссии компаний производственного и финансового секторов. Так, существенное снижение доходности (более чем на 1 п.п.) было зафиксировано по ценным бумагам ОАО «ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ"», ОАО «АЛЬФА-БАНК», ОАО «ГМК "Норильский никель"», а рост - по бумагам ОАО «Газпромнефть» и ОАО «ФСК ЕЭС».

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

390

350 Ё

(N ГМ ГМ

] Эффективная доходность

■ Индекс IFX-Cbonds

Источник: по данным информационного агентства СЬопСб.

2 По данным инвестиционной компании «Финам».

3 По материалам информационного агентства СЬопСб.

Повышенная волатильность процентных ставок сопровождалась одновременной активизацией торгов (объем сделок с облигациями отдельных выпусков вышеуказанных эмитентов за рассматриваемый период превысил 0,5 млрд. руб.). При этом доходность по бумагам компаний производственного сектора в среднем сократилась (на 0,36 п.п.). Также падение доходности, хотя и не столь значимое, фиксировалось по бумагам компаний финансового сектора.

Показатели регистрации новых серий облигаций вновь обновили рекорд последних месяцев. Так, с 22 мая по 23 июня текущего года 15 эмитентов зарегистрировали 70 выпусков облигаций совокупным номиналом 489,6 млрд. руб. (для сравнения: с 22 апреля по 21 мая 2014 г. был зарегистрирован 61 выпуск облигаций на сумму 304,4 млрд. руб.), что можно объяснить снижением доступности финансирования из-за рубежа.

Крупные выпуски зарегистрировали ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк) (выпуск облигаций на сумму 212,6 млрд. руб.), ООО «ВТБ

Капитал Финанс» (26 выпусков облигаций на общую сумму 110 млрд. руб.), ООО «ВТБ Лизинг Финанс» (8 выпусков биржевых облигаций на сумму 68 млрд. руб.), ОАО «Открытие Холдинг» (6 выпусков биржевых облигаций на сумму 31,5 млрд. руб.)4. В отношении Внешэкономбанка стоит отметить, что речь идет о закрытой подписке и приобретателем бумаг должен стать ЦБ РФ. Биржевые облигации составили только треть всех зарегистрированных выпусков, однако среди зарегистрированных эмиссий было несколько дебютных выпусков.

С 22 мая по 23 июня 2914 г. 21 эмитент разместил 24 облигационных займа совокупным номиналом 82,9 млрд. руб. (для сравнения: с 22 апреля по 21 мая текущего года было размещено 15 серий облигаций номиналом 51,38 млрд. руб.). (См. рис. 6.) Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «Акционерная нефтяная компания "Башнефть"» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.), ОАО «Газпромбанк» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.) и ЗАО «ЮниКредит Банк» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.). Более половины

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

300

90

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании ршьопсб.

■ Количество размещенных выпусков

4 По данным мнформационного агентства рыбьопсб.

размещенных займов составили биржевые облигации. Несмотря на сохраняющиеся риски и отток капитала из российских активов, двум ипотечным агентам удалось привлечь финансирование на 32 и 25 лет, еще трем эмитентам - на 10 лет.

В июне по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России были признаны несостоявшимися 7 выпусков облигаций достаточно крупного эмитента - ООО «ВТБ Капитал Финанс» (в предыдущем месяце было аннулировано 8 выпусков облигаций по данной причине)5. Учитывая, что в этом месяце названная компания зарегистрировала еще 26 эмиссий, можно говорить о том, что сам эмитент изменил временны е рамки программы заимствований.

С 23 мая по 23 июня 2014 г. 20 эмитентов должны были погасить свои займы совокупным номиналом 52,3 млрд. руб., однако один эмитент не смог исполнить свои обязательства и объявил технический дефолт (в предыдущий период все эмитенты погасили свои займы в положенный срок). В июле 2014 г. ожидается погашение 24 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 89,4 млрд. руб.6.

Также в период с 23 мая по 23 июня текущего года были объявлены технические дефолты по купонной выплате и оферте, однако, как и в предшествующие месяцы, реальных де-фолтов7 при выплате купонного дохода, досрочном выкупе ценных бумаг по оферте и погашении всего займа8 не было. ■

5 По данным Банка России.

6 По данным компании ршьопсб.

7 Те есть ситуаций, когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

8 По данным компании ршьопсб.