Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ, Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

Рост индекса ММВБ в феврале 2014 г. составил 2,47%, при этом его максимальное значение за этот период достигло 1507,49 пункта (17 февраля), в основном за счет роста котировок акций «Газпрома». Капитализация фондового рынка ММВБ к 25 февраля составила 23,92 трлн. руб. (36,88% ВВП).

Практически не изменились в феврале объем и индекс рынка корпоративных облигаций, а средневзвешенная доходность обращающихся на нем инструментов продолжала расти. Позитивными явлениями на рынке стали возросшая активность эмитентов в привлечении заемных средств и стабильная ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Максимальное значение индекса ММВБ в феврале 2014 г. составило 1507,49 пункта и было зафиксировано 17 февраля, в основном за счет роста котировок акций «Газпрома». (См. рис. 1.)

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 4 февраля 2013 г. по 25 февраля 2014 г.

1600

125

1250

90

(iimmiTiminnminnmmmmmmiri^^^

И £ S S

-Индекс ММВБ

Источник: Quote РБК.

■ Цена на нефть марки Brent

Быстрее всего в рассматриваемый период дорожали акции «Норильского никеля»: с 1 по 25 февраля их цена выросла на 11,09%. (Напомним, что в январе лидером роста также были акции металлургического комбината, что происходило на фоне новостей о заимствованиях компании.) Стоимость прочих бумаг в феврале увеличилась незначительно. Стоимость обыкновенных акций Сбербанка с 3 по 25 февраля снизилась на 0,52%, но привилегированные акции банка подорожали за этот период на 4,15%. Негативным периодом февраль оказался также для акций ВТБ, которые с начала месяца по 25 февраля «потеряли» 1,5% своей стоимости.

Годовая доходность акций Сбербанка к 25 февраля оказалась отрицательной, потери компании за год (с 25 февраля 2013 г.) на фондовом рынке составили 11,67%. Наибольший же убыток за прошедший год был зафиксирован по акциям ВТБ, снижение стоимости которых составило за этот период 18,76%. Невысокой оказалась и доходность прочих акций; например, бумаги «Газпрома» и «Норильского никеля» продемонстрировали годовой прирост на уровне 5,93 и 5,97% соответственно. Акции «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» практически не принесли дохода долгосрочным инвесторам, за исключением выплаты дивидендов в размере 50 руб. (2,49%) на акцию «ЛУКОЙЛа» и 8.05 руб. (3,24%) на акцию «Роснефти». (См. рис. 2.)

Динамика секторальных индексов в феврале текущего года была аналогичной динамике котировок высоколиквидных акций. Максимальный прирост индекса за период с начала месяца по 17 февраля составил 7,85% для сектора металлообработки. Также вырос индекс нефтегазовой отрасли. Значительный вклад в его увеличение внесли котировки акций компании «НОВАТЕК», прирост стоимости которых составил 7,33% вследствие появления новостей об увеличении основных финансовых

показателей компании. (См. рис. 3.)

Торговый оборот Московской фондовой биржи в феврале текущего года составлял в среднем 31,43 млрд. руб. в день, или 0.13% капитализации. Доля акций Сбербанка в обороте биржи равнялась в среднем 24,56% в сумме по обыкновенным и привилегированным акциям компании. Конкуренцию по обороту акциям банка составляли только бумаги «Газпрома», средняя доля оборота которых достигла в рассматриваемый период 24,8%. Таким образом, на долю двух крупнейших компаний пришлось до 50% торгового оборота биржи.

Доля в обороте акций следующих пяти наибольших по объему торгов компаний составила 26,2%. Кроме указанных высоколиквидных акций в пятерку наиболее обращаемых на рынке бумаг вошли акции ритейловой компании «Магнит». На акции восьми наиболее «сильных» компаний приходилось от 70 до 80% дневного оборота биржи.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), с 30 января по 19 февраля 2014 г. отток средств из фондов, ориентированных на российский рынок, составил 299 млн. долл., что на 18,0% меньше, чем в январе текущего года. Общая капитализация ММВБ на 25 февраля 2014 г. составила 23,92 трлн. руб. (36,88% ВВП); за период с начала месяца капитализация увеличилась на 654,3 млрд. руб. (2,81%). Необходимо отметить, что увеличение капитализации в течение месяца было достигнуто в основном за счет наращивания капитализации топливно-энергетического комплекса. В структуре капитализации ММВБ по видам экономической деятельности в феврале сохранялась высокая доля компаний по добыче полезных ископаемых - на уровне 48,0%. Доля обрабатывающих производств составила 12,3%. В течение месяца значительно изменялась только доля компаний оптово-розничной торговли, которая увеличилась на 0,5%. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том

1 По данным информационного агентства Rusbonds.

10 5 0 -5 -10 -15 -20

* 2

I m

Ю VO Q. О

О- с

CL> >

ID VD

U и

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 25 февраля 2013 г. по 25 февраля 2014 г., в % годовых

числе нерезидентами РФ) в феврале 2014 г., после стремительного роста в начале года, остался практически без изменений: к концу месяца этот показатель находился на уровне 5284,1 млрд. руб., что всего лишь на 0,5% выше его значения на конец января1. Соответственно, практически неизменными остались и количество эмиссий облигаций (1054 выпуска корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1052 эмиссий на конец предыдущего месяца), и число эмитентов, представленных в долговом сегменте (355 эмитентов против 357 компаний на конец января). В обращении по-прежнему находятся 12 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 1,8 млрд. долл.), и один выпуск облигаций в японских иенах.

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в феврале 2014 г. (за период с начала месяца), в %

8 -

6 -

4 -

2 -

0 —.

-2 -

■а- ■я- Tf ■i ■i ■ч- ■ч- ■а- ■ч- ■ч- ■i

ГЧ* о rsT о ГМ* о \ гм о гм* о rsT о гм о \ гм о гм о ГЧ* О гм о ГМ о гм~ о гм о

m о ■я-о [Л о О О о гм m 5 00 Ol о гм

Компании финансово-банковского сектора —*- Компании энергетической отрасли

-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли

—•— Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENT • VOLUME 21 • № 3 • MARCH-APRIL 2014 3 7

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в феврале 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 48,0%

Обрабатывающие производства 12,3%

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды 4,3%

Оптовая и розничная торговля;

Финансовая деятельность \ услуги

Прочие виды деятельности 14,8% Транспорт и связь 9,5%

1,1% 10,0%

Источник: ОАО «Московская биржа», расчеты авторов.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в исследуемый период существенно снизилась, что особенно было заметно на фоне января, когда обычно наблюдается спад в объеме торгов. Так, в период с 24 января по 21 февраля текущего года суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил 117,8 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря по 23 января торговый оборот здесь был равен 163,8 млрд. руб.), при этом количество сделок за рассматриваемый период изменилось не так значительно - 27,9 тыс. (в предыдущий период -

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

I I Эффективная доходность -Индекс 1РХ-СЬопс1з

Источник: по данным информационного агентства СЬогСб.

2 По данным инвестиционной компании «Финам».

3 По материалам информационного агентства СЬогСб.

29,1 тыс.)2. Такая динамика торговых показателей говорит о сохраняющемся интересе к бумагам со стороны мелких инвесторов.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬогСб продолжал расти, хотя не столь высокими темпами, как в январе. К концу февраля его значение возросло всего лишь на 1,4 пункта (или на 0,4%) по сравнению со значением на конец предыдущего месяца. Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций после временного снижения в январе вновь возросла и составила к концу февраля 8,5% годовых против 8,35% в конце декабря. (См. рис. 5.)3.

Говоря об ухудшении конъюнктуры рынка корпоративных облигаций, следует отметить, что еще в начале февраля здесь наблюдалась относительная стабилизация. В частности, на банковской ликвидности практически не отразилось решение ЦБ РФ в конце января понизить лимит по операциям однодневного РЕПО. Что касается рейтингов, то в начале февраля и в отношении РФ, и нескольких крупных эмитентов долгового рынка они были подтверждены на прежних уровнях со «стабильным» прогнозом. Это, в свою очередь, способствовало поддержанию высокого спроса на суверенные облигации. Однако во второй половине февраля конъюнктура долгового рынка заметно «просела», что было связано с ухудшением экономической ситуации в РФ, сопровождавшимся быстрым ослаблением рубля вследствие значительного оттока капитала из страны.

Показатель дюрации портфеля корпоративных облигаций продолжал снижаться. На конец февраля дюрация составила 687 дней, что на 27 дней меньше значения показателя на конец предыдущего месяца. Такая динамика дюрации отчасти является следствием роста процентных ставок на рынке.

Наиболее значимое снижение доходности (более чем на 1 п.п.) продемонстрировали облигации производственных компаний-эмитентов, в частности ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» и ОАО «Российские железные дороги». В то же время максимальным ростом доходности характеризовались бумаги финансовых компаний (в предыдущий месяц финансовый сектор, наоборот, был лидером снижения) - ОАО «НОМОС-БАНК» и ОАО «Пром-

связьбанк». Тем не менее доходность наиболее ликвидных облигаций эмитентов финансового сектора, а также высокотехнологичных компаний продемонстрировала снижение, хотя в среднем оно не превысило 0,1 п.п.

В феврале текущего года активность российских эмитентов при регистрации новых серий облигаций возросла до рекордного за последние месяцы уровня. Так, за период с 24 января по 21 февраля 10 эмитентов зарегистрировали 61 выпуск рублевых облигаций совокупным номиналом 398,6 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря по 23 января было зарегистрировано 42 серии облигаций на общую сумму 167,2 млрд. руб.). Крупные выпуски зарегистрировали ОАО «Альфа-Банк» (30 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 200 млрд. руб.), ОАО «Российский сельскохозяйственный банк» (15 выпусков биржевых облигаций на сумму 100 млрд. руб.), ОАО «ГМК "Норильский никель"» (4 выпуска биржевых облигаций на сумму 50 млрд. руб.)4.

Ввиду ухудшения конъюнктуры торговые показатели на первичном рынке уступали активности эмитентов в отношении регистрации выпусков бумаг, тем не менее они по-прежнему находятся на весьма высоком уровне. Так, за период с 24 января по 21 февраля 9 эмитентов разместили 13 рублевых облигационных займов совокупным номиналом 112,8 млрд. руб. (для сравнения: с 20 декабря по 23 января было размещено 27 серий облигаций совокупным номиналом 125,7 млрд. руб.). (См. рис. 6.) Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «НК "Роснефть"» (две серии биржевых облигаций совокупным объемом 35 млрд. руб.), два ипотечных агента Группы «ВТБ»- ЗАО «ВТБ 2013-1» и ЗАО «ВТБ-БМ1» (по две серии облигаций на сумму 28,8 и 25,96 млрд. руб. соответственно)5. Кроме того, ОАО «ВЭБ-лизинг» разместило один рублевый и четыре валютных выпуска облигаций на сумму 5 млрд. руб. и 400 млн. долл. соответственно.

Почти половину размещенных в рассматриваемый период займов вновь составили ипотечные облигации, поэтому статистика первич-

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

300

90

250

200

ю О

Общий объем размещенных выпусков -Количество размещенных выпусков

Источник: по данным компании РшЬопСб.

ных размещений отличилась их большими сроками. Ипотечным агентам удалось привлечь финансирование на срок от 33 до 40 лет, еще двум эмитентам - на 10 лет.

В феврале текущего года Службой Банка РФ по финансовым рынкам не было аннулировано по причине неразмещения ни одного выпуска облигаций (в предыдущем месяце был признан несостоявшимся только один облигационный заем)6. С 24 января по 21 февраля все 14 эмитентов погасили свои займы совокупным номиналом 91,7 млрд. руб. в положенный срок (в предыдущие несколько месяцев также все эмитенты исполняли свои обязательства, не объявляя технического дефолта), что является позитивным фактором на рынке. В марте 2014 г. ожидается погашение 14 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 53,8 млрд. руб.7.

Также в период с 24 января по 21 февраля, как и в предшествующие месяцы, на рынке обошлось без реальных дефолтов (т.е. ситуаций, при которых эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода) по выплате купонного дохода, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа8. ■

4 По данным информационного агентства РшЬопСб

5 Там же.

6 По данным ФСФР России.

7 По данным компании РыбЬопСб.

8 Там же.

^ББЬАЫ ЕС01\ЮМ!С 0ЕУЕ1_ОРМЕ\1Т • УОШМЕ 21 • № 3 • МА^Н-АРШЬ 2014 3 9