CC BY
3ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук
Индекс ММВБ в октябре 2014 г. падал вслед за ценами на нефть. Снижение индекса в этот период составило 1,4%. Капитализация ММВБ на 24 октября равнялась 22,0 трлн. руб. (34,0% ВВП).
Основным негативным явлением на внут-рироссийском рынке корпоративных облигаций остаются как ускорение роста средневзвешенной доходности эмиссий (особенно в производственном секторе), так и смена динамики индекса рынка на негативный тренд. При этом ухудшения ситуации с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций в рассматриваемый период не наблюдалось.
В октябре 2014 г. к источникам негативного влияния на российскую экономику, помимо геополитической ситуации и международных санкций, добавились снижение цен на нефть и понижение агентством Moody's суверенного рейтинга России (до уровня «Baa2»).
Это привело к пересмотру прогнозов по ключевым макроэкономическим показателям РФ на 2014 г. - ВВП и уровню инфляции. В частности, Всемирный банк оценил темп прироста ВВП России на уровне 0,5%, что фактически означает стагнацию, хотя Минэкономразвития России не исключает роста экономики на большую величину. Показатель инфляции ожидается выше последнего официального прогноза министерства - на уровне 7,5%. Схожие оценки по инфляции дает и ЦБ РФ1. Таким образом, инфляция, скорее всего,
по итогам текущего года превысит уровень ключевой ставки финансового регулятора. Прогнозы на 2015 г. также пересматриваются в негативную сторону.
Ухудшение экономической ситуации в РФ привело к тому, что международными рейтинговыми агентствами были понижены рейтинги крупных участников российского облигационного рынка - банков «Русский стандарт» и «Восточный экспресс», Азиатско-Тихоокеанского банка, КБ «Ренессанс Кредит», «Хоум Кредит Банка» и др., а для крупнейших банков и производственных компаний с государственным участием был пересмотрен прогноз изменения долгосрочных рейтингов на «негативный». Впрочем, некоторые российские компании надеются на изменение геополитической ситуации и возможность получения доступа к западным финансовым рынкам. К примеру, ОАО «РЖД» готовит в 2015 г. road show2 своих евробондов в Европе и Азии3.
Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка
В октябре текущего года, вслед за снижением цен на нефть, аналогичную динамику демонстрировал и индекс ММВБ - с 1 по 24 октября его падение достигло 1,4%, и на последнюю дату торгов индекс составил 1380,4 пункта. В среднем за указанный период значение индекса находилось на уровне в 1383,2, причем до минимума в 1360,3 пункта он опускался 16
1 По материалам информационного агентства Cbonds.
2 «Дорожное шоу» (англ. Road Show) - элемент практической подготовки компании-эмитента при выпуске ее ценных бумаг (облигаций, акций и т.д.), в том числе при первичном публичном размещении (IPO).
3 По материалам информационного агентства Cbonds.
октября, а максимум в 1418,1 пункта был достигнут им 6 октября. (См. рис. 1.)
Снижение индекса ММВБ в рассматриваемый период объяснялось негативной динамикой стоимости высоколиквидных акций, обращающихся на бирже. Так, с 1 по 24 октября обыкновенные акции Сбербанка подешевели на 2,38%, привилегированные акции компании с 1 до 16 октября также подешевели на 4,79%, но к 24 октября вернулись к первоначальному ценовому уровню. Цена акций «Газпрома», «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» также снизилась за период с начала месяца до 24 октября на 1,8-2,2%. Противоположную динамику в октябре продемонстрировали котировки акций «Норильского никеля», прирост стоимости которых составил на последнюю дату торгов 6,6%. Прирост стоимости акций ВТБ за исследуемый период достиг 0,5% (с заметными колебаниями котировок внутри интервала).
Годовая доходность акций продолжала снижаться. Так, за период с 25 октября 2013 г. по 24 октября текущего года обыкновенные акции Сбербанка потеряли 29,6%4 своей стоимости, привилегированные акции
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 1 октября 2013 г. по 24 октября 2014 г.
1600 - 120
-Индекс ММВБ -Цена на нефть марки Brent
Источник: Quote РБК.
4 Годовая доходность акций рассчитана на основе изменения их цены и не учитывает выплату дивидендов владельцам бумаг по итогам годового собрания акционеров.
Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 25 октября 2013 г. по 24 октября 2014 г., в % годовых
-40
У: Т
X m
ю VO о. Q. О
о. О- С
О) >
ю ю
и U
Источник: Quote РБК, расчеты авторов.
компании снизились в цене за год более чем на 30,5%. Убыточными также оказались акции ВТБ, «Роснефти», «ЛУКОЙЛа» и «Газпрома» - потери по ним в годовом исчислении варьировались от 6,9 до 10,7%. Значительный рост стоимости акций «Норильского
никеля» в начале 2014 г., а также повышение их котировок в октябре определили годовую доходность бумаг компании на уровне 53,0%. (См. рис. 2.)
Индекс компаний машиностроения, снизившийся в сентябре более чем на 7%, продолжил падение и в следующем месяце - с 1 по 24 октября он уменьшился на 6,7%. В течение месяца снижались котировки акций холдинга «Соллерс», упавшие к концу периода на 10,5%. Также в октябре снизилась стоимость акций ГАЗа и КамАЗа - на 10,3 и 9,7% соответственно. К 24 октября единственной отраслью, индекс которой не снизился с начала месяца, оказалась металлургия, хотя с 1 по 24 октября прирост этого индекса составил лишь 0,34%. (См. рис. 3.)
Торговый оборот Московской фондовой биржи с 1 по 27 октября текущего года составил 578,3 млрд. руб. - на 9,3% меньше, чем за аналогичный период сентября. Доля суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в ходе октябрьских торгов составляла в среднем 32,6%. Необходимо отметить, что доля оборота по
акциям банка снизилась по сравнению с предыдущим месяцем на 3,6%. Напротив, доля акций «Газпрома» увеличилась в обороте Московской биржи в октябре на 2,8% - до 15,3%.
Таким образом, на долю наиболее ликвидных акций двух компаний пришлось в рассматриваемый период более 47,9% торгового оборота биржи. На пять следующих наибольших по объему оборота акций компаний - в среднем 27,6% этого показателя, а на восемь наиболее обращаемых на рынке акций компаний - до 79,6%.
По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 28 сентября по 24 октября 2014 г. был зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. Объем притока составил 96,3 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 24 октября 2014 г. составила 22,0 трлн. руб. (34,0% ВВП), за период с начала месяца сократившись на 454,2 млрд. руб. (2,0%).
В структуре капитализации ММВБ в октябре произошло уменьшение доли компаний финансового сектора на 0,56% - до 12,2% общей капитализации. Также было зафиксировано сни-
Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в октябре 2014 г., в %
а Компании финансово-банковского сектора -Компании энергетической отрасли
-Компании нефтегазовой отрасли -Компании машиностроительной отрасли
—•— Компании потребительского сектора Компании металлодобывающей отрасли -ММВБ-инновации
Источник: Quote РБК, расчеты авторов.
жение доли сектора транспорта и связи на 0,45% - до 8,5%. Сокращение долей этих двух секторов компенсировалось ростом долей компаний оптовой и розничной торговли и обрабатывающих производств. (См. рис. 4.)
Рынок корпоративных облигаций
Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в октябре 2014 г., как и в предыдущем месяце, остался практически неизменным: к концу периода показатель составил 5633,2 млрд. руб. что всего лишь на 0,8% выше его значения на конец сентября5.
При этом в истекшем месяце продолжился рост числа эмиссий (1041 выпуск корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1031 эмиссии на конец сентября), тогда как число эмитентов, представленных в долговом сегменте, осталось без изменений (345 эмитентов против 344 компаний в сентябре). В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.
Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в октябре текущего года незначительно повышалась. Так, за период с 25 сентября по 24 октября объем биржевых сделок на Московской бирже составил 102,3 млрд. руб. (для сравнения: с 26 августа по 24 сентября 2014 г. торговый оборот здесь равнялся 97,0 млрд. руб.), что является среднегодовым значением показателя. Количество сделок за рассматриваемый период также несколько увеличилось и составило 27,7 тыс. (в предыдущий период - 26,4 тыс.)6.
Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в октябре 2014 г.
Добыча полезных Обрабатывающие Производство ископаемых производства и распределение
47,9% 15,0% \ электроэнергии,
газа и воды 4,4%
Прочие виды Финансовая деятельности деятельность 1,1% 12,2%
Транспорт и связь 8,5%
Источник: официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.
Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб второй раз за год сменил тренд и начал снижаться: к концу октября он «потерял» почти 1,5 пункта (или 0,4%) по сравнению со значением на конец предыдущего месяца. В то же время средневзвешенная доходность корпоративных облигаций продемонстрировала рекордный темп прироста - с 10,72% годовых в конце сентября до 11,83% годовых к концу октября, что является самым высоким значением показателя с конца кризисного 2009 г. (См. рис. 5.)7.
После кратковременного периода увеличения дюрация портфеля корпоративных облигаций вновь начала снижаться: на конец октября она составила 428 дней - на 28 дней меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. Такая динамика вполне объяснима на фоне существенного повышения процентных ставок.
В наиболее ликвидном сегменте рынка усилился рост доходности. Наибольшим рос-
5 По данным информационного агентства РыбЬопСб.
6 По данным инвестиционной компании «Финам».
7 По материалам информационного агентства СЬопСб.
том ставок (более чем на 2 п.п.) вновь характеризовались отдельные эмиссии производственных компаний (ОАО «АЛРОСА», ООО «Ев-разХолдинг Финанс», ОАО «ГМК "Норильский никель"»), хотя распродаж данных бумаг не наблюдалось. По некоторым выпускам облигаций крупных финансовых эмитентов (ОАО «АИЖК», Внешэкономбанк, Газпромбанк) было зафиксировано снижение доходности, однако оно не было существенным, и в целом доходности эмиссий в финансовом секторе в октябре росли при активных распродажах по отдельным выпускам.
Наиболее выраженное повышение доход-ностей наблюдалось в производственном и энергетическом секторах (в среднем на 0,60,7 п.п.); наименьшую волатильность продемонстрировали бумаги высокотехнологичных компаний, при этом спрос на них был весьма высок. Таким образом, наиболее уязвимой к негативным внешним влияниям оказалась производственная сфера8.
После снижения активности эмитентов в привлечении новых займов, наблюдавшейся в
сентябре, в исследуемый период показатели регистрации новых выпусков облигационных займов несколько выросли, хотя еще не достигли среднегодового уровня. Так, за период с
25 сентября по 24 октября 16 эмитентов зарегистрировали 27 выпусков облигаций совокупным номиналом 88,6 млрд. руб. (для сравнения: с
26 августа по 24 сентября 2014 г. было зарегистрировано 29 серий облигаций на сумму 67,3 млрд. руб.). Крупные выпуски зарегистрировали ЗАО АКБ «Новикомбанк», ООО «РГС Недвижимость», ЗАО «Гражданские самолеты Сухого»9. Почти половину зарегистрированных эмиссий составили биржевые облигации, хотя регистрацию также прошло достаточно большое количество дебютных выпусков.
Ситуация на первичном рынке вновь оказалась оптимистичнее по сравнению с показателями регистрации, и теперь инвестиционная активность значительно превысила свое среднегодовое значение. Так, за период с 25 сентября по 24 октября текущего года 22 эмитента разместили 34 облигационных займа совокупным номиналом 178,4 млрд. руб. (для
Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних
Щ 25
в m
Эффективная доходность -Индекс IFX-Cbonds
Источник: по материалам информационного агентства Cbonds.
8 По данным инвестиционной компании «Финам».
9 По данным информационного агентства Rusbonds.
сравнения: с 26 августа по 24 сентября текущего года было размещено только 13 серий облигаций номиналом 79,1 млрд. руб.). (См. рис. 6.) Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «Российские железные дороги», АК «Транснефть», ЗАО «ТПГК-Финанс» и ОАО «ТрансФин-М»10. Более половины размещенных займов составили биржевые облигации. В отличие от предшествующего периода в октябре многим эмитентам удалось привлечь финансирование на длительные сроки.
В конце сентября - октябре 2014 г. Банком России были аннулированы три выпуска корпоративных облигаций одного эмитента по причине неразмещения ценных бумаг (в пре-
дыдущий период таких случаев не было зафиксировано, хотя до этого по данной причине признавались несостоявшимися по нескольку выпусков облигаций в месяц)11.
С 25 сентября по 24 октября текущего года все 6 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои займы совокупным номиналом 33,8 млрд. руб. (в предшествующий период один эмитент не смог исполнить свои обязательства и объявил технический дефолт). В ноябре 2014 г. ожидается погашение 14 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 58,6 млрд. руб.12.
В период с 25 сентября по 24 октября 2014 г. на облигационном рынке реальных дефолтов зафиксировано не было. ■
Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте
360
90
300
240
180
£ о
Общий объем размещенных выпусков
Источник: по данным компании ршьопсб.
■ Количество размещенных выпусков
10 По данным информационного агентства рыбьопсб.
11 По данным Банка России.
12 По данным компании рыбьопсб.
