ФіНАНСОВЕ УПРАВЛіННЯ САНАЦіЙНОЮ СПРОМОЖНіСТЮ МАШИНОБУДіВНИХ ПіДПРИєМСТВ УКРАїНИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.113.1

Ф1НАНСОВЕ УПРАВЛ1ННЯ САНАЦ1ЙН0Ю СПРОМОЖЖСТЮ МАШИНОБУД1ВНИХ

П1ДПРИ6МСТВ УКРА1НИ

© 2017

Л1СН1ЧУК О. А.

УДК 336.113.1

Лкшчук О. А. Фiнансове управлшня санацiйною спроможнiстю машинобудiвних тдприемств УкраУни

Стаття присвячена доЫдженню актуальних теоретико-методичних i практичних аспект'в оцшки та управлшня санацйною спроможтстю промислових тдприемств на основ! використання ¡х сана^йного потенфлу. Розроблено вiдповiдний методологiчний базис для моделювання та прогнозування ймoвiрнoстiзагрози банкрутства тдприемств, виявлення ¡х санацйного потенфлу та прогнозування можливостей в'дновлення санацiйнo¡ спроможнот Охарактеризовано сутнсть i характерт риси санацшно'1' спроможностi тдприемств. Уточнено поняття «санацй-ний потенфл», «санафна спроможшсть», визначено розширену внутршню структуру сана^йного потенфлу тдприемства та розроблено методику його офювання. Розроблено мехатзм фшансового управлшня санафною спроможтстю тдприемств; опрацьовано можливостi за-стосування в УкраЫ заруб'жного досв'ду управлшня санафною спроможтстю, а також представлено прогнозш розрахунки санацшно'1' спроможностi для досл'джуваних машинобуд'вних тдприемств.

Ключов'! слова: фшансова криза, фшансова неспроможнсть, фшансовеуправлшня, загроза банкрутства, сана^я, санацшна спроможшсть, сана-цшний потенщал, прогнозування санацшно'1'спроможност'!, 'шструментар'ш в'дновлення санацшно'1'спроможност'!. Рис.: 4. Табл.: 4. Формул: 5. Б'бл.: 8.

ЛЫчук Оксана АндрПвна - кандидат екoнoмiчних наук, доцент кафедри фшанав, Утверситет державно! фокально'!'служби Украши (вул. Унвер-ситетська, 31,1рпшь, Кивська область, 08201, Украша) E-mail: [email protected]

УДК 336.113.1

Лисничук О. А. Финансовое управление санационной способностью машиностроительных предприятий Украины

Статья посвящена исследованию актуальных теоретико-методических и практических аспектов оценки и управления санационной способностью промышленных предприятий на основе использования санационного потенциала. Разработан соответствующий научно-методический базис для моделирования и прогнозирования вероятности банкротства предприятий, оценки их санационного потенциала и прогнозирования возможностей восстановления санационной способности. Охарактеризованы сущность и характерные черты санационной способности предприятий. Уточнены понятия «сана-ционный потенциал», «санационная способность», определена расширенная внутренняя структура санационного потенциала предприятия и разработана методика его оценивания. Разработан механизм финансового управления санационной способностью предприятий; исследована возможность применения в Украине зарубежного опыта управления санационной способностью, а также представлены прогнозные расчеты санационной способности для исследуемых машиностроительных предприятий.

Ключевые слова: финансовый кризис, финансовая несостоятельность, финансовое управление, угроза банкротства, санация, санаци-онная способность, санационный потенциал, прогнозирование сана-ционной способности, инструментарий восстановления санационной способности.

Рис.: 4. Табл.: 4. Формул: 5. Библ.: 8.

Лисничук Оксана Андреевна - кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Университет государственной фискальной службы Украины (ул. Университетская, 31, Ирпень, Киевская область, 08201, Украина) E-mail: [email protected]

UDC 336.113.1

Lisnichuk O. A. The Financial Management of the Sanitization Capability of Machine-Building Enterprises of Ukraine

The article is aimed at exploring the topical theoretical-methodical and practical aspects of evaluation and management of the sanitization capability of industrial enterprises through the use of the sanitization potential. A corresponding scientific-methodical basis for modeling and forecasting the probability of bankruptcy of enterprises, evaluating their sanitization potential, as well as forecasting the probability for recovering the sanitization capability, has been developed. Both the essence and the characteristic features of the sanitization capability of enterprises have been characterized. The concepts of «sanitization potential» and «sanitization capability» have been clarified, the expanded internal structure of the sanitization potential of enterprise has been defined, methods for its evaluation have been developed. A mechanism for financial management of the sanitization capability of enterprises has been developed; possibility of using foreign experience in management of the sanitization capability has been examined, prediction calculations of the sanitization capability for the studied machine-building enterprises have been provided. Keywords: financial crisis, financial insolvency, financial management, threat of bankruptcy, sanitization, sanitization capability, sanitization potential, forecasting the sanitization capability, instrumentarium for recovering the sanitization capability. Fig.: 4. Tbl.: 4. Formulae: 5. Bibl.: 8.

Lisnichuk Oksana A. - PhD (Economics), Associate Professor of the Department of Finance, The University of the State Fiscal Service of Ukraine (31 Uni-versytetska Str., Irpin, Kyiv region, 08201, Ukraine) E-mail: [email protected]

Збитковкть промислових тдприемств, збкьшення !х боргово! залежносп, попршення платоспро-можност та шших показниюв стану фшансово! дiяльностi е шдикаторами, що вказують на кнування стшких негативних тенденцш у !х розвитку та свцчать про необхцтсть термшового застосування в1дпов1д-них санацшних заходiв. Накопичення суперечностей у внутршньому та зовншньому фшансовому серед-овищi тдприемства порушуе фшансову рiвновагу його

дшльносп, послаблюе його санацшний потенщал. Од-нак сьогодн не кнуе утверсально! методики, дотри-муючись яко!, будь-яке шдприемство можна вивести зi стану кризи або важко! фiнансово-економiчно! ситуащ!. Це ускладнюеться неналежним антикризовим управлш-ням та вцсуттстю ранньо! дiагностики кризових явищ у фшансовш дiяльностi тдприемства, що спонукае до подальших дш, а саме: необхцност термшового та щ-леспрямованого реагування на рiзнi кризовi явища, по-

треби в забезпечент адекватно! реакци тдприемства на рiвень глибини фшансово! кризи, ступшь реально! загрози його фшансовому благополуччю. Тому зазначе-на проблема набувае актуальностi.

Питанням оцiнки санацшного потенцiалу та санацшно! спроможност присвячена значна кiлькiсть робiт в^чизняних i зарубiжних дослiдникiв. Серед учених за-хiдно! школи, якi присвятили свою дiяльнiсть розробцi моделей оцшки ймовiрностей банкрутства, - Е. Альтман, Дж. Ван Хорн, Ю. Бр^хем, Д. Чессер, Г. Спрiнгейт та ш.

Серед вiтчизняних науковцiв Грунтовн дослi-дження теоретичних положень та сучасних наукових пiдходiв до функцiонування шдприемств в умовах кризи та фшансового управлiння санацiйною спроможшс-тю здiйснювали: О. Белозерцев, М. Бедринець, М. Бкик, О. Бкоусова, Т. Булович, Л. Костирко, А. Малявша, К. Соломянова-Кирильчук, О. Терещенко та ш.

У вiтчизнянiй дiагностичнiй практищ оцiнки са-нацiйно! спроможностi шдприемств залишаеться бага-то недоопрацювань. По-перше, бкьшкть моделей цiе! оцiнки е суто механчною спробою адаптувати зарубiж-ний досвiд до вiтчизняних реалш. По-друге, це вцсут-нiсть практичних рекомендацiй щодо застосування тих чи шших стратегiй, якi диференцiюються залежно вiд рiвня санацiйного потенцiалу тдприемства. По-трете, бкьшкть методик оцiнки санацшного потенщалу не використовуються при аналiзi результатiв фiнансово! дiяльностi промислових шдприемств. По-четверте, значна частина шструментарш оцшки санацшного потенщалу обмежуеться фшансовими коефщентами, залишаючи поза увагою ряд його маркетингових, ш-новацiйних, управлшських i кадрових аспектiв. Також невиршеною е проблема трактування пояснення та ш-терпретацiя одержаних оцiнок.

Метою стати е вдосконалення фiнансового управ-лiння санацiйною спроможнiстю пiдприемств на осно-вi поглиблення теоретико-методичних i практичних пiдходiв до оцiнки санацшного потенщалу i санацiйно! спроможностi шдприемств.

Утеори та практицi фiнансового менеджменту ю-нуе можливiсть використання санацшно! спро-можностi як критерiю прийняття фшансових рiшень в умовах кризи та санацшного потенщалу як ключового елементу мехашзму управлiння санацiйною спроможшстю пiдприемств; розкрито сутнiсть та роз-роблено складовi означеного механiзму [8].

Поняття «санацшна спроможнiсть» е одним iз фундаментальних у науцi про антикризове управлшня та фiнансову санащю. За результатами узагальнення iснуючих трактувань санацшну спроможнiсть шдпри-емства розглянуто з позицш фiнансового управлiння санащею пiдприемства через виокремлення двох !! чин-никiв: 1) глибини фшансово! кризи як загрози втрати платоспроможностц 2) санацiйного потенцiалу шдпри-емства як його здатност подолати кризу. Це дозволило видкити чотири типи санацшно! спроможност залежно вц природи та ступеня розвитку кризових явищ на пiдприемствi [5].

Основною вимогою до санацiйно! спроможностi тдприемства е можливкть виведення його iз кризового стану, вiдновлення фiнансово! рiвноваги, забезпечення стiйкостi та прибутковостi розвитку в довгостроковш перспективi [2].

Фiнансово-економiчну основу для успiшного роз-в'язання цих завдань створюе санацiйний потенщал, який пропонуеться розглядати як сукупшсть фшансо-вих активiв вiдповiдно! юлькосп та якостi, а також на-явнiсть управлiнських здiбностей (компетенци), здатних iнтегрувати цi ресурси в едине цке та спрямовувати на призупинення кризових явищ, вцновлення фшансово! рiвноваги й забезпечення стiйкого та прибуткового розвитку в довгостроковш перспективЬ

Управлшня санацшною спроможнiстю шдприем-ства пропонуеться розглядати як ци^чний процес, що формуеться в результатi взаемозв'язку таких функцш менеджменту, як мошторинг, планування, проектуван-ня, реалiзацiя й контроль. Цей процес е вцкритою системою, що Грунтуеться на постшному врахуваннi факторiв зовнiшнього та внутршнього середовища пiдприемства iз гнучким реагуванням на !х змiну, шляхом розробки та прийняття адекватних управлшських ршень.

Процедура подолання кризових явищ на шдпри-емствi мiстить таю елементи: 1) дiагностика розвитку кризових явищ за основними напрямами; 2) розробка стратег^ подолання кризових явищ; 3) планування реалiзацil фшансово! стратеги та контроль за !! виконанням; 4) встановлення цкьового рiвня санацшного потенщалу на перспективу; 5) мониторинг формуван-ня цкьового рiвня санацiйного потенцiалу [1].

Iнструментарiем, завдяки якому забезпечуеться досягнення цкей фiнансового управлiння санацiйною спроможшстю тдприемства, е функцюнування шдсис-тем правового, шформацшного та методичного забез-печення.

Застосовуючи шструментарш даних пiдсистем, за-цiкавленi суб'екти санацiйного процесу (держава, влас-ники пiдприемств, кредитори, мажоритарш iнвестори, трудовi колективи та бiзнес-партнери), повиннi здшсни-ти вiдповiднi заходи iз урахуванням узгодженостi сво!х економiчних iнтересiв.

Для подолання фiнансово! кризи пропонуються методичш рекомендаци щодо вибору санацшно! стратеги, а також оргашзацшно! та шструментально! про-грами управлшня санацшною спроможшстю, залежно в1д природи, глибини та основних джерел виникнення кризових явищ у дшльност тдприемства (табл. 1).

На основi запропонованого шструментарш роз-роблено мехашзм фiнансового управлiння санацiйною спроможнiстю шдприемств (рис. 1), який передбачае три рiвнi iерархil (об'ектний, методично-iнструментальний та забезпечувальний), а також визначено склад елемен-тш кожного з його рiвнiв.

Ядром цього мехашзму е санацшний потенщал, комплексна платоспроможшсть, ймовiрнiсть банкрутства та глибина розвитку кризових явищ, яю в сукупнос-тi визначають результативний управлiнський показник -перший ршень санацшно! спроможност пiдприемства.

Таблиця 1

1нструментарш управлшня санацшною спроможшстю шдприемств залежно вщ природи, глибини та основних джерел

виникнення кризових явищ

Природа кризових явищ Джерела кризи Глибина роз-гортання кри-зових явищ Рекомендована санацшна стратепя Шляхи здшснення санацп Прюритетш шструменти вщновлення санацшноТ спроможност

Зовншня Негативш змши у макроеконом^чному середовищi Помiрна Захисна Самостшно Контроль витрат

Загрозлива Захисна / Скорочення Самостiйно / Консалтинг Змша структури балансу, оптимiзацiя грошових потокiв, реструктуризацiя активiв

Критична Делегування Консалтинг/ Кредитори Реструктуризацiя

Криза, обумовлена погiршенням конкурентного середовища Помiрна Наступальна Самостшно Збiльшення вхiдного грошового потоку

Загрозлива Наступальна / Захисна Консалтинг/ Самостшно Перегляд стратеги, захист конкурентних позицш,

Критична Скорочення / Делегування Реструктуриза^я, вщмовлення вiд непер-спективних напрямш

Криза, обумовлена змшою споживчого попиту чи технолопч-ного укладу певного виду економiчно''' д|яльност1 Помiрна Скорочення Самостшно / Консалтинг Перегляд стратеги, змiна вектору швестицш, реструктуризацiя

Загрозлива Делегування Консалтинг/ Кредитори Реструктуризацiя

Критична Лiквiдацiя

Внутршня Порушення рiвноваги у внутршнш фiнансовiй сферi пiдпри£мства Помiрна Захисна Самостшно / Кредитори Оптимiзацiя грошових потоюв

Загрозлива Захисна / Скорочення Кредитори / Консалтинг Збалансування надход-ження i використання фiнансових ресурсiв, змiна швестицшних прiоритетiв, вiдмова вiд фiнансування окремих проеств

Критична Делегування Кредитори Фiнансова реструктури-зацiя, додаткова катта-лiзацiя пiдпри£мства

Стан технко-технолопчно''' бази пiдпри£мства (ви-робнича та кадрова складова санацшного потенщалу) Помiрна Захисна / Наступальна Самостшно Контроль за витратами, змша структури та якост матерiальних та нематерiальних активiв

Загрозлива Наступальна Самостшно Перегляд стратеги та змша вектора швестицш у нове обладнання та персонал, додаткова капп^заця

Критична Скорочення Самостшно / Консалтинг Реструктуриза^я або лквщаця пiдпри£мства

Погiршення стану маркетингового та 1нновац1йного потенщалу (конкуренто-спроможнiсть продукци, ринкова активысть) Помiрна Наступальна Самостшно Мобiлiзацiя резервiв зростання вхiдного грошового потоку

Загрозлива Наступальна / Захисна Самостшно / Консалтинг Перегляд стратеги розвитку, змша прюрите^в iнвестування у бк фiнансування шновацшно''' продукцй'

Критична Скорочення Консалтинг

Джерело: авторська розробка.

1Эи'1ШО)и!-55Эи!5Г^7\ЛММ

¿101,1оН Ш0ФН1ЭЭН£19

Хэ

п>

■о

ф

п

£

1--о -е-

5 ш о

§ г

-г

? £ О) О" I X

си О

Э.З

ч

О)

ГО -о -3

о\

■С о 2

1 § I

2 О 1 а> ^ а ■1= ° -а. 5- О

Ь £

О) -• I

х 3 о

— "< о

2 => и

о> 5' о

о д

ГО ГО

т □

2 "О п а> ■ го ь

Методи забезпечення (методики експрес-аналву та поглиблено'|'дгагностики складових санацмно'|'спроможность сучаснп в1тчизняы та зарубЬкнп розробки у сфер1 антикризового фЫансового управлЫня, модел1 санацмних стратепй, ¡нструкцм, методичы вказ1вки щодо складання плану санацм, П(С)БО, МСБО та ФЗ тощо)

т

1 о п го

й) си

И

§3

й) о,

5 ь

о х

ш -о

й о

тз л> о тз

тз п> ь

л>

X

п

ч

■л

о ф

о\ ч

т

3! Ч -е-

■< X

э ш

■п X

го о

ч го

X о

X О

за ГО

□

ь

ГО

■<

СХ 0\ Зп Ш •

тз тз

§

I ь

ч Я> О) тз _. ш

I а

О -,

-е-

0

тз

><

го

О)

1 I ¿0

тз о

ш п о ь

№

=1 п о* X

5. -е-

ГО о,

т

0)

э

X т>

а

о

а\

т -е-

х ч ■< э X ш X

и о

го

ь о

X о

X го

а □

ь

го

■<

§ о го 7ч О г

тз о "О I э ь ф

X

Ц- п X

о\ й)

± ч

о

о

о

о го п п э

ь, т>

X ш о

—1 <

го о

ь, в 3 ^ X

ОЧ п

ч ч

т а

.с.

□

Т! О

г

о *

тз

го

л>

I

и■

о

тз X

о г.

го

X

ш

о

ь Э

ч О

I

ч ф

£ X

I с

п ш ь

ь

ш

ь

0

го

■ а а й "2 ■

го ш В

п

» Я

Ь ш "О Ш Я 3

Ш *

п "5 о 2

го ш "> §

ТЗ ф

* -е-

ш I Ч ^ ^ X

н П П 2 3 п

о о ч э г о

х ГО ГО и —■ ГО

* » я ; »

-й т ¡г 5

^ ч •<

О

го О

0) тз .. 5 1й

: ги х I х

□ □ № ^ м н □

-п — — — — ы -а

■ □ (Ь

-2-х

::-8 5: 0)

О)

О- п "=•"=•

п ТЗ Щ Ь О

I л х » 5,

Р Я

-е-

о

ТЗ ТЗ X

ш

—! ш

О\ Ш О) О

из

ш 1 ^

ш Ф

о Э.

? ■§: х" ш

и

1 -3 го

■<

э

Т! ш л

ГО

-о-

I "

ш □

I ф

п ^

о ■<

го го

о л

—1 ^

о о-

^ I

ТЗ 2<

Правове забезпечення (Укази Президента, Господарський, Цившьний та Податковий кодекси, Закон УкраУни «Про вщновлення платоспроможност1 боржника або визнання його банкрутом», ¡нш1 закони, що регулюють дЫльнкть пщприемств в умовах кризи, накази та листи мшктерств I вщомств, розпорядження орган1в мкцевоТ влади, статути тощо)

Другий, методично-шструментальний рiвень фшансо-вого управлшня санацiйною спроможнiстю, утворюють напрями, шструменти, важелi та методи фiнансового впливу на об'екти управлiння. Третiй, забезпечувальний рiвень, формуеться трьома складовими: правовим, ш-формацiйним i методичним забезпеченням.

Указан складники третього рiвня мехашзму фь нансового управлiння безпосередньо впливають на складовi другого рiвня, тим самим забезпечуючи вцпо-вiдний вплив на об'ект управлшня - санацшний потен-цiал, комплексну платоспроможнiсть та штегральний рiвень санацiйно! спроможностi шдприемства.

Оцiнюючи методичнi пiдходи до оцшки санацш-но! спроможностi пiдприемств, поширеш у вiтчизнянiй та у зарубiжнiй лiтературi, встановлено, що оцiнка шд-приемств iз позици !х санацшно! спроможностi у визна-ченому нами трактуванш майже не проводиться [3].

Санацшна спроможнiсть пiдприемства як мож-ливiсть протистояти кризi не е незалежною величиною, осккьки вона передуйм пов'язана з глибиною кризи (комплексною платоспроможшстю), яку здатне пережити шдприемство завдяки наявностi в нього вцповцного санацiйного потенцiалу. Санацiйна спроможшсть пiдприемства - це не константа, а функ-цш деккькох змшних, серед яких основною е власне криза шдприемства - !! глибина, характер i причини ви-никнення (табл. 2).

Для яюсно! дiагностики пропонуеться в дшльнос-тi шдприемств використовувати методичний пiдхiд до оцшки санацшно! спроможност на основi одиничних i групових iндикаторiв санацiйного потенщалу та комплексно! платоспроможностi (стшкосп) пiдприемства.

Основною умовою вибору групи машинобуддв-них пiдприемств була наявшсть збиткiв в одному з 5-ти останни рокiв. Пiсля досягнення локального «мшмуму» в розвитку дослiджувано! групи шдприемств у 2012 р. i незначно! стабiлiзацi! ситуаци у 2013 р. новий виток рiвень фшансово! кризи в дiяльностi цих шдприемств, спричинений низкою внутршни i зовншни викликiв, розпочався у 2014 р. У результат цього станом на 2014 р. виручка в1д реалiзацil у дослiджуванiй групi пiдприемств у 2008-2014 рр. скоротилася до мшшального рiвня, а збиток досяг максимуму. Це призвело до суттевого скорочення платоспроможност даних пiдприемств, значно шдвищило загрозу та ймовiрнiсть банкрутства.

В украшськш практицi використовують як зару-бiжнi, так i вiтчизнянi моделi дiагностики банкрутства. Найпоширенiшого застосування набула дискримшант-на модель дiагностики банкрутства, яка розроблена О. О. Терещенком на основi набору 10 фшансових шди-каторiв та може застосовуватися для поглибленого фь нансового аналiзу [7].

На основi моделi Альтмана (1) було здшснено оцiнку штегрального рiвня платоспроможностi пiдпри-емств, а також запропоновано авторську модель ймо-вiрностi (ризику) можливого банкрутства (2):

Таблиця 2

Основы типи санацiйноТ спроможностi шдприемства вiдповiдно до природи та рiвня розвитку фiнансових криз

Тип санацшноТ спроможност Природа i джерела кризи Симптоматика та ресурси i компетенцГТ, необхiднi для подолання кризи

Перший -вiдновлення частково втрачено'' фiнансовоl' рiвноваги Внутрiшня, обумовлена неоптимальною фшансовою полiтикою. Вплив зовншнього середовища невiдчутний або слабкий Порушення дисбалансу мiж вхщними та вихiдними грошовими потоками. Попршу£ться лiквiднiсть, платоспроможнiсть, зменшу£ться чистий оборотний каттал, зроста£ фiнансовий цикл. Для подолання кризи потрiбне ефективне фшансове управлiння та повнiше ви-користання виробничо-технологiчного й маркетингового потенцiалiв

Другий -подолання кризи стратепчного розвитку Внутрiшня, пов'язана зi стадi£ю житт£вого циклу пiдпри£мства (перехщ зi стадГ'' зростання на стад^ зрiлостi та стабiлiзацГ''). Вагомий вплив чинять також i зовнiшнi фактори Скорочуються грошовi надходження, знижу£ться прибуток та рентабельшсть, поступово втрача£ться частка ринку та конкурентоспроможшсть. Знижу£ться фшансова стiйкiсть, пiдпри£мство все бiльше залежить вщ зовнiшнiх джерел фiнансування. Виника£ загроза неплатоспроможностi та втрати фшансово''' незалежносп. Подоланню кризи сприя-тимуть фшансовий та маркетинговий потенцiали

Третiй -протистояння структурно та галузевiй кризi Переважно зовншня, пов'язана з житт£вим циклом галузi, переходом на стадiю зрiлостi та старiння Стшю тенденцГ'' до скорочення грошових надходжень, системне зниження уах покaзникiв прибутковосп, зменшення iнтенсивностi використання ресурсiв, що обумовлю£ стiйку втрату фiнaнсовоl' рiвновaги. Подоланню кризи сприятимуть кaдрово-упрaвлiнський, виробничо-технiчний та iнновaцiйний потенцiaли

Четвертий -подолання системного порушення макроекономiчноl' рiвноваги Зовнiшня, обумовлена гострими пору-шеннями складових макроекономiчноl' рiвноваги. Типовий приклад - свггова криза 2008-2009 рр. Проблема неплатоспроможносп та втрати пiдпри£мством фшансово''' стшкосп ста£ критичною. Погiршу£ ситуацю обмеження доступу до ресурсiв, збтьшення |'х вaртостi, скорочення потенцiaлу для збтьшення грошових надходжень через кризу товарних ринюв. Потрiбнa системна мобЫза^я усiх складових сaнaцiйного потенщалу

Джерело: авторська розробка.

Z =1,2X1 +1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 0,999X5; (1) R(x) = 1,908-0,0844X1 -0,044X2 -0,1824X3, (2)

де Х1 - коефiцieнт покриття виручкою поточних зобов'язань пiдприeмства; Х2 - коефiцieнт незалежнос-Ti шдприемства; Х3 - коефiцieнт покриття активами поточних зобов'язань.

Розраховаш на основi побудовано! економетрич-но! моделi iнтегральнi показники платоспроможностi у цш групi пiдприeмств у 2008-2014 рр. тксно узгодженi з !х статистичними значеннями (3):

R( x) = 1- Z (x). (3)

У процеа переходу вiд оцiнки штегрального рiвня платоспроможностi Z(x) до оцшки ймовiрностi або ри-зику можливого банкрутства машинобуддвних шдпри-емств R(x) видкено такi особливостi функцiй Z(x) i R(x):

1) обидвi функци мають значення лише в iнтервалi {0; 1};

2) за сво!м економiчним змiстом данi показники е прямо протилежними. Чим бкьший рiвень платоспроможно-стi пiдприемства (функцiя Z(x)), тим менший ризик банкрутства (функцiя R(x)).

Як i для функци платоспроможност Z(x), такi для функци iмовiрностi банкрутства R(x) нами визначено штервали оцiнювання, якi вцповцають тому чи iншому рiвню ризиюв (табл. 3).

Вiдповiдно до представлених оцiнок економе-трично! моделi Л(х) процес наближення пiдприемства до реально! загрози банкрутства мае таю риси:

1) скорочення коефщента покриття, тобто коли оборотш активи шдприемства меншою мiрою здатнi покрити його поточш зобов'язання; 2) у подальшому ймовiрнiсть банкрутства пiдприемства Я(х) посилюеть-ся залежно вiд збкьшення зовнiшнього фшансування; 3) неспроможнiсть пiдприемства покривати сво! поточ-нi зобов'язання за рахунок виручки в1д реалiзацi!.

Представимо результат розрахунку оцшки ймо-вiрностi банкрутства шдприемств за ¿-моделлю Альтмана та Я(х) авторсько! моделi (табл. 4).

Незважаючи на наявнiсть певних розбiжностей в оцiнцi, отриманiй за двома моделями, що сто-суються лише одного шдприемства (у першому випадку ймовiрнiсть його банкрутства оцшювалася як дуже низька, а в другому - як ймовiрна з вiрогiднiстю 52,4%), принципових розходжень за шшими пiдпри-емствами не кнуе. Запропонована модель дозволяе не лише визначити ризик банкрутства на основi значень logit - змiнних (високий, низький, тощо), але й досить точно оцшити ймовiрнiсть, з якою може настати дана под1я (банкрутство шдприемства).

Таблиця 3

1нтервали оцшювання функцй' ймовiрностi банкрутства пiдприeмств R(x)

№ з/п Значення функцй' R(x) lнтерпретацiя ймовiрностi банкрутства

1 R(x) > 0,8 Критично високий ризик банкрутства

2 0,63 < R(x) < 0,8 Високий ризик банкрутства

3 0,37 < R(x) < 0,63 Банкрутство £ ймовiрним, проте ризики не критичы

4 0,2 < R(x) < 0,37 Невисока ймовiрнiсть банкрутства

5 R(x) < 0,2 Банкрутство малоймовiрне, рiвень ризикiв низький

О О CQ

О ^

О

О Q_ 1=

С

о

<

2 ш

Джерело: авторська розробка.

Таблиця 4

Оцшка ймовiрностi банкрутства пiдприeмств за Z-моделлю Альтмана та R(x) авторськоТ моделi за 2014 р.

Група шдприемств Z-модель Альтмана Авторська модель

Оцшки Z Ймовiрнiсть банкрутства Оцшки R(x) Можливкть банкрутства

«Автоливмаш» 4,70 Дуже низька 0,340 Невисока

Завод «Експеримент» 1,83 Висока 0,885 Критично висока

«Днiпроважмаш» 3,62 Дуже низька 0,720 Висока

«Завод Титан» 2,05 Висока 0,772 Висока

«Техшмаш» 2,31 Висока 0,585 Ймовiрна

«Конве£рмаш» 3,39 Дуже низька 0,524 Ймовiрна

«Полтавхiммаш» 3,07 Можлива 0,641 Висока/ймовiрна

«Днiпрополiмермаш» 2,11 Висока 0,642 Висока/ймовiрна

«Пластмаш» 3,10 Дуже низька 0,188 Малоймовiрна

ЖМЗ «Вiзар» 3,15 Дуже низька 0,549 Ймовiрний

Джерело: авторська розробка.

Щодо санацшно! спроможностi (55), яка розгляда-еться як потенцiйна можливiсть шдприемства подолати кризу та забезпечити стГйке i прибуткове функцюнуван-ня в довгостроковш перспективi, то якщо > 1, сана-цГйна спроможшсть пiдприемства оцiнюеться як висока, а шдприемство як таке, що володiе достатнiм потенща-лом для вГдновлення фшансово! рГвноваги та забезпечен-ня прибутковоси. Якщо 55 < 1, санацшна спроможнiсть пГдприемства оцГнюеться як низька, i пГдприемство слiд вГднести до групи ризикiв. Значення 55 = 1 е граничним, i за тако! умови для одержання висновюв щодо можливос-тей вГдновлення фiнансово! рГвноваги потрiбнi додатковi дослГдження та монiторинг даного показника в динамГщ.

Для вдосконалення фiнансового управлшня сана-цiйною спроможнiстю пiдприемств Укра!ни необхiдно використовувати досягнення зарубiжно! практики фь нансового управлiння санацiйною спроможшстю шд-приемств i можливостi 'й використання в Укра!нi; роз-робляти стратепчний пiдхiд до фiнансового управлшня санацшною спроможнiстю пiдприемств; коригувати методичш пiдходи до оцiнки санацiйного потенщалу та санацiйно! спроможностi пiдприемств [6].

Мехашзм реалiзацi! фiнансового управлшня санацшною спроможшстю шдприемств спрямо-ваний на здГйснення систематичного монгто-рингу фшансово-економГчно! безпеки, завчасне виявлен-ня загроз !х санацiйнiй спроможностi та розробку стра-тегiчних i тактичних заходГв, спрямованих на оперативне вГдновлення санацiйно! спроможностi та забезпечення рентабельности конкурентоспроможностi та сталого розвитку шдприемства [4]. Для того, щоб забезпечити його ефектившсть, вГн повинен мштити в собi найкра-щий свгтовий досвiд санацiйного управлшня, адаптова-ний до вiтчизняних реалГй. Це вимагае ретельного до-слiдження зарубiжно! практики управлшня санацшною спроможшстю, акцентування уваги на трьох складових: нормативно-правовому, методолопчному забезпеченш, а також на реальнш практицi запровадження ефективних санацГйних стратегий та дiевих iнструментiв вiдновлення санацшно! спроможностi в мiжнародних компан1ях.

У свгтовш практицi успiшнiсть проведення сана-цiйних заходiв у компанГ! визначаеться, перш за все, санацшною спроможшстю суб'екив вГльного ринку. Тому для Укра!ни проблема доцГльностГ проведення санацГ! е особливо актуальною, але потребуе запровадження ефективно! дiагностично! методики, яка дозволятиме максимально точно та об'ективно оцшювати розвиток кризових явищ у д1яльносп пiдприемства, виявляти його санацшний потенцiал та здатнiсть вГдновити при-6утковгсть г конкурентоспроможнiсть.

У контекстГ фГнансового управлГння санацГйною спроможшстю особливо! уваги заслуговуе питання про-гнозування рГвня санацГйного потенцГалу та санацшно! спроможноси укра!нських пГдприемств, яю можуть бути успГшно вирГшенГ Гз застосуванням ГнструментарГю економГко-математичного моделювання - методу авто-регресГ! (4):

£Р(0 = 0,186 + 1,476 • БР(Г -1) - 0,764 • БР(Г - 2). (4)

Про це свцчать вiдповiднi прогнози, зроблеш на прикладi дослiджуваноï групи машинобудiвних пiдпри-емств, hkî свiдчать, що в середньостроковш перспективi прогнозуеться поступове вцновлення ïx санацiйного потенцiалу. Так, у 2014 р. його фактичне значення ощ-нювалося на рiвнi 0,499 бала, то у 2015 р. його величина прогнозуеться на рiвнi 0,515, у 2016 р. - 0,523, а у 2017 р. -0,565 бала (рис. 2).

Для оцшки та прогнозування показника плато-спроможноси дослцжувано! групи машинобудiвниx шдприемств одержано авторегресшне рiвняння (5): R(t) = 0,192 + 0,456 • R(t -1) + 0,146 • R(t - 2). (5)

Прогноз показника платоспроможносп до 2017 р. (рис. 3) складено з використанням рiвняння (5).

Оцшки показують, що в середньостроковш пер-спективi прогнозуеться поступове зростання групового показника платоспроможностi ма-шинобуд1вних пiдприемств. У 2015 р. його значення ста-новить 0,414; у 2016 р. - 0,433, а у 2017 р. - 0,451. Однак значення коефщента детермшаци R2 для побудовано! авторегресiйноï моделi е недостатнiм i становить 0,574. Таким чином, на рiвень платоспроможноси машинобу-дiвниx п^дприемств у вцповцному перiодi впливають не лише його попередш значення, але й окремi параметри макроекономiчного середовища. Модель авторегресп е бiльш адекватною для прогнозування платоспроможнос-тi машинобудiвниx пiдприемств, а також для визначення прогнозного рiвня санацiйноï спроможностi (рис. 4).

Здшснеш прогнознi оцiнки показують, що в середньостроковш перспективi очiкуеться поступове вцнов-лення санацiйноï спроможностi дослцжувано'1 групи машинобудiвниx пiдприемств i поступове подолання критичного рiвня (SS = 1) до 2017 р., коли середня ощн-ка санацшно'1 спроможносп для групи машинобудiвниx пiдприемств становить 1,029.

Таким чином, незадовкьний фшансовий стан пе-реважно'1 бiльшостi вггчизняних пiдприемств, сформо-ваний пiд впливом сукупноси внутрiшнix i зовнiшнix факторiв, актуалiзував необxiднiсть застосування не-вцкладних санацiйниx заxодiв для нарощування сана-цiйноï спроможностi пiдприемств.

Фiнансово-економiчною основою виходу пiдпри-емства з кризово'1 ситуац11 е санацiйний потенцiал шдприемства, визначений як сукупшсть ресурйв вiдповiд-но'1 кiлькостi та якоси, а також наявнiсть управлiнськиx здiбностей (компетенц11), здатних iнтегрувати цi ресур-си в едине цiле та спрямувати на вцновлення фiнансо-во'1 рiвноваги та забезпечення стiйкого та прибуткового розвитку в довгостроковш перспективЬ

Фшансово грамотно управляючи санацiйною спроможшстю, шдприемство шдвищуе рiвень свого «фь нансового iмунiтету». З щею метою розроблено меха-нiзм фшансового управлiння санацiйною спроможнiс-тю, що включае три рiвнi: об'ектний, методично-шстру-ментальний та забезпечувальний.

Активiзацiя в Украïнi процесу фшансового управлшня санацшною спроможшстю шдприемств значною мiрою базуеться на вивченш та запровадженнi свiтово-

Динамта фактичного санацшного потенц^лу, БР

Розрахунков1 оцшки санацшного потенц1алу на основ1 авторегресп

Рис. 2. Динамiка оцшки санацiйного потенцiалу машинобудiвних пщприемств Джерело: складено автором на основi розроблено! авторегресií.

0,900

1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-г

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Р1к

Фактичн оцшки платоспроможносп, йх

Змодельован оцшки платоспроможносп йх на основ1 авторегресп

Рис. 3. Динамка оцшки платоспроможносп машинобудiвних тдприемств Джерело: складено автором на основi розроблено! авторегресп.

го досвiду, адаптованого до реалш укра!нського бiзнес-середовища. Особливе значення мае науково-методичне забезпечення управлшня фiнансовою санацiею, що до-зволяе завчасно та оперативно виявляти найпершi озна-ки виникнення кризових явищ у дiяльностi пiдприемства, а також урахування реально! практики запровадження ефективних стратегiй фiнансово! санацГ! та шструменпв вiдновлення санацiйно! спроможностi. Критична оцшка зарубiжного досв1ду дозволить iдентифiкувати передо-

вий iнструментарiй управлшня фiнансовою санащею, що використовуеться пров1дними мiжнародними ком-панiями на стратегiчному, загально-корпоративному, фiнансово-економiчному, маркетинговому, техшко-тех-нологiчному та бiзнес-рiвнях. Цей iнструментарiй, удо-сконалений в1дпов1дно до вiтчизняних реалiй, здатен сформувати теоретичний i практичний базис для побу-дови ефективного управлiння фшансовою санацiею на вiтчизняних пiдприемствах, що перебувають у кризi. ■

Бал

Pík

- + ■ Санацшна спроможнкть, SS, прогноз ■ Санацшна спроможнкть, SS, факт

Рис. 4. Прогнозн оцiнки санацiйноi' спроможностi машинобудiвних пщприемств в УкраТш Джерело: складено автором на 0CH0Bi розроблено! авторегресп.

Л1ТЕРАТУРА

1. Багацька К. В. Проблемы питання визначення сана-цшноТ спроможносп тдпривмств. Держава та регюни. Сер1я: Економка та пщпри£мництво. 2005. № 1. С. 56-62.

2. Белозерцев О. В. Оцшка антикризового потен^алу вугледобувних пщпри£мств: дис. ... канд. екон. наук: 08.06.01. Алчевськ, 2003. 209 с.

3. Булович Т. В. Управлшня санацшною спроможнктю п1дпри£мства як передумова його виживання. Вкник Хмель-ницького национального унверситету. Сер.: Економты науки. 2009. № 4, Т. 2. С. 161-167.

4. Ендовицкий Д. А., Исаенко А. Н. Финансовые резервы организации: анализ и контроль: монографт. М.: Кно-рус, 2007. 301 с.

5. Лкжчук О. А. Двгностика розвитку кризових явищ на пщпри£мствк Сталий розвиток економiки. 2012. № 5. С. 120-126.

6. Шварц I. В. Мехашзм забезпечення ефективносп антикризового управлшня пщпри£мством (на приклад! машинобу-д1вних пщпри£мств): автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.00.04. Хмельницький, 2008. 20 с.

7. Шшовець К. О. Моделювання управлшня економт-ним розвитком тдпри£мств: автореф. дис. ... канд. екон. наук: 08.06.01. КиТв, 2006. 17 с.

8. Lisnichuk O. Reorganization Capacity of the Ukrainian Machine-Building Enterprises. Middle-East Journal of Scientific Research (MEJSR). 2013. No. 14 (9). С. 1161-1164.

REFERENCES

Bahatska, K. V. "Problemni pytannia vyznachennia sanatsii-noi spromozhnosti pidpryiemstv" [The problem of determining the remedial ability of enterprises]. Derzhava ta rehiony. Seriia: Ekonomika ta pidpryiemnytstvo, no. 1 (2005): 56-62.

Bielozertsev, O. V."Otsinka antykryzovoho potentsialu vuhle-dobuvnykh pidpryiemstv" [Evaluation of the anti-crisis potential of coal mines]. Dys.... kand. ekon. nauk:08.06.01, 2003.

Bulovych, T. V. "Upravlinnia sanatsiinoiu spromozhnistiu pidpryiemstva yak peredumova yoho vyzhyvannia" [Management of remediation the ability of the company as a prerequisite for its survival]. Visnyk Khmelnytskoho natsionalnoho universytetu. Seriia: Ekonomichni nauky vol. 2, no. 4 (2009): 161-167.

Lisnichuk, O. A. "Diahnostyka rozvytku kryzovykh yavyshch na pidpryiemstvi" [Diagnostics of development of crisis phenomena at the enterprise]. Stalyi rozvytok ekonomiky, no. 5 (2012): 120-126.

Lisnichuk, O. "Reorganization Capacity of the Ukrainian Machine-Building Enterprises". Middle-East Journal of Scientific Re- ^ search (MEJSR), no. 14 (9) (2013): 1161-1164. §

Shvarts, I. V. "Mekhanizm zabezpechennia efektyvnosti an- O tykryzovoho upravlinnia pidpryiemstvom (na prykladi mashynobu-divnykh pidpryiemstv)" [A mechanism to ensure the efficiency of crisis management of an enterprise (on the example of engineering enterprises)]. Avtoref. dys.... kand. ekon. nauk:08.00.04, 2008. O

Shvarts, I. V. "Mekhanizm zabezpechennia efektyvnosti antykryzovoho upravlinnia pidpryiemstvom (na prykladi mashynobu-divnykh pidpryiemstv)" [A mechanism to ensure the efficiency of crisis management of an enterprise (on the example of engineering enterprises)]. Avtoref. dys.... kand. ekon. nauk:08.00.04, 2008.

Shikovets, K. O. "Modeliuvannia upravlinnia ekonomichnym rozvytkom pidpryiemstv" [Modelling the management of economic development enterprises]. Avtoref. dys.... kand. ekon. nauk: 08.06.01, 2006.

Yendovytskiy, D. A., and Isayenko, A. N. Finansovyye rezervy organizatsii: analizi kontrol [Financial reserves of the organization: analysis and control]. Moscow: Knorus, 2007. ^^

О

CL 1=

<C

О

о