CC BY
28
АКТУАЛЬН1 ПРОБЛЕМИ СЕКТОРАЛЬНО! ЕКОНОМ1КИ
PRIORITY PROBLEMS OF INDUSTRIAL SECTORS' ECONOMICS
УДК 658:336.7
Д1АГНОСТИКА КРЕДИТОСПРОМОЖНОСТ1 Б1ЗНЕС-ОРГАН1ЗАЦ1Й В УМОВАХ еВРОПЕЙСЬКО1 ШТЕГРАЦП: ДОСВ1Д М1ЖНАРОДНИХ КРЕДИТНО-РЕЙТИНГОВИХ АГЕНТСТВ
О.Г. Мельник, д.е.н., професор,
О.В. Юринець, к.е.н., доцент,
М.£. Адамiв, к.е.н.
Нацюналъний утверситет «Львгвська полжехтка», Львгв, Украгна
Вумовах европейсько! iнтеграцii для украь нсько! економiки та и господарського арсеналу зокрема вiдкриваються широк1 перспективш можливостi щодо прогреси-вного розвитку, однак використання таких шансiв потребуе забезпечення вiдповiдностi рiзних параметрiв 'хнього функцiонування визнаним европейським стандартам. На сучасному етат, що характеризуеться рецесшними процесами у розвитку нацiональноi економiки та критичним дефiцитом фiнансових ресурав у дiяльностi вичи-зняних суб 'екпв господарювання об 'ективними шляхами виршення iхнiх проблем фiнансування е залучення iноземних iнвестицiйних або кредитних кош^в. Адже, не новиною е те, що вггчизняне кредитування для переважно! бiльшостi укра'нсь-ких тдприемств е недоступним фiнансовим iнструментом з огляду на вкрай невигiднi, жорстк та iнколи суб'ективш кредитнi умови. О^м того, у сучасних кризових умовах, що похитнули тiею чи шшою мiрою фiнансове становище уах без винятку гравцiв укра'нського ринку, вичизнят iнвестори вельми «обачливо» приймають iнвестицiйнi рiшення та готовi вкладати кошти далеко не у вс iнвестицiйнi об'екти, обираючи лише найбшьш надiйнi та перспективнi з них.
Практикою доведено, що при прийнятп ршення стосовно вкладення швестицш чи надання позики зарубiжнi швестори або фiнансово-кредитнi установи, як правило, керуються результатами дiагностування 'хньо! кредитоспроможносл провiдних мiжнародних кредитно-рейтингових агентств. З огляду на ви-щевикладене важливим завданням европейсько!
Мельник О.Г., Юринець О.В., АдамгвМ.£. Дгагностика кредитоспроможностг бЬнес-оргатзацт в умовах европейськог ттеграцп: досвгд м1жнародних кредитно-рейтингових агентств.
У статл обгрунтовано актуальшсть гармошзаци нормативно-методичного забезпечення д1агностики кредитоспроможност б1знес-оргатзацш в умовах европейсько! штеграци Украши. Докладно охарактеризовано досвщ провщних м1жнародних кредитно-рейтингових агентств Standard & Poors, Moody's, Fitch у сфер1 д1агностики кредитоспроможност украшських тдприемств. Розкрито методологгю та шструментарш рейтингового д1агностування кредитоспроможност вггчизняних суб'ект1в господарювання у розр1з1 кредитно-рейтингових агентств Standard & Poors, Moody's, Fitch. Наведено змгстову штерпретацгю кредитних рейтинлв за нацюнальними шкалами, що застосовуються кредитно-рейтинговими агентствами Standard & Poors, Moody's, Fitch для д1агностики кредитоспроможност украшських б1знес-структур.
Ключовг слова: д1агностика, кредитоспроможшстъ, кредитний рейтинг, кредитно-рейтингове агентство, национальна рейтингова шкала
Мельник О.Г., Юринец О.В., АдамивМ.Е. Диагностика кредитоспособности бизнес-организаций в условиях европейской интеграции: опыт международных кредитно-рейтинговых агентств.
В статье обосновано актуальность гармонизации нормативно-методического обеспечения диагностики кредитоспособности бизнес-организаций в условиях европейской интеграции Украины. Подробно охарактеризовано опыт ведущих международных кредитно-рейтинговых агентств Standard & Poors, Moody's, Fitch в сфере диагностики кредитоспособности украинских компаний. Раскрыто методологию и инструментарий рейтинговой диагностики кредитоспособности отечественных субъектов хозяйствования в разрезе кредитно-рейтинговых агентств Standard & Poors, Moody's, Fitch. Приведено содержательную интерпретацию кредитных рейтингов по национальным шкалам, применяемых кредитно-рейтинговыми агентствами Standard & Poors, Moody's, Fitch для диагностики кредитоспособности украинских бизнес-структур.
Ключевые слова: диагностика, кредитоспособность, кредитный рейтинг, кредитно-рейтинговое агентство, национальная рейтинговая шкала
Melnyk O.H., Yurynets O.V., AdamivM.Ye. Diagnosis of business organizations' creditworthiness in terms of European integration: the experience of international credit rating agencies.
In the article the actuality of harmonization of normative and methodical support of business organizations' creditworthiness diagnosis in terms of European integration of Ukraine is grounded. The experience of leading international credit rating agencies Standard & Poors, Moody's, Fitch in the sphere of diagnosis of Ukrainian enterprises' creditworthiness is described in detail. The methodology and instruments of rating diagnosis of domestic entities' creditworthiness in terms of credit rating agencies Standard & Poors, Moody's, Fitch are revealed. The content interpretation of credit ratings by national scales, which are used by credit-rating agencies Standard & Poors, Moody's, Fitch to diagnose the creditworthiness of Ukrainian business structures, is done.
Keywords: diagnosis, creditworthiness, credit rating, credit rating agency, national rating scale
штеграцп Украши на р1зних р1внях (макро-, мезо-та макрор1внях) е гармошзащя та ушфжування нормативно-методичного забезпечення д1агнос-тики кредитоспроможносп б1знес-орган1зац1й вщповщно до визнаних м1жнародних правил i стандарпв. Це значною мiрою сприятиме активь зацй' евроiнтеграцiйних процесiв, пiдвищення iмiджу Украши в очах европейсько! спшьноти, прогресивному розвитку нащонально! економiки у контексп пiдвищення швестицшно! привабливо-сп нацiональних суб'ектiв господарювання, роз-ширення !хнього доступу до кредитних ресурав, змiцнення фiнансового стану, удосконалення шформацшного забезпечення систем
менеджменту, тощо.
Анaлiз останшх дослвджень та публiкацiй
Результати вивчення спецiалiзовано! сучасно! лiтератури вiтчизняних авторiв дають пiдстави стверджувати, що на сьогодш практично немае матерiалiв, котрi б вщображали комплекснi дослiдження мiжнародного досвщу дiагностики кредитоспроможностi пiдприемницьких структур у щлях подальшого унiфiкування та гармошзаци вiтчизняних дiагностичних процедур iз мiжнародними вимогами. При цьому, як правило, бшьшктъ праць у дослiджуванiй сферi розкривають авторсьш розробки, як1 не пов'язуються iз визнаними на световому рiвнi дiагностичними стандартами. Натомiсть, юнують певнi зарубiжнi напрацювання (Matthies, 2013; Estrella, 2000; Bhatia, 2012; Boninghausen and Zabel, 2015; Galil, 2003; Elkhoury, 2008) у сферi дiагностики кредитоспроможностi бiзнес-органiзацiй, як1 в основному розкривають особливосет такого ощнювання в межах !хньо! кра!ни або загалом для уах кра!н свету та не вiдображають безпосередньо! специф^ для укра!нського бiзнес-середовища.
Видiлення iiciuipiiiiciiiix рашше частин загальноТ проблеми
Результати вивчення теорп та практики дiагностики кредитоспроможностi укра!нських пiдприемств, а також особливостей 1'хнього функцiонування та сучасного стану дають змогу зробити висновок про те, що на сьогодш невиршеною проблемою залишаеться невщповщшсть ветчизняних дiагностичних процедур за певними параметрами м1жнародними правилам та стандартам у дослщжуванш сферi.
Метою cmammi е комплексне дослiдження до-свiду визнаних мiжнародних кредитно-рейтинго-вих агентств у сферi дiагностики кредитоспромо-жностi укра1'нських суб'ектiв господарювання задля переймання переваг та подальшо! гармонiзацil вiтчизняних дiагностичних процедур на рiзних рiвнях в умовах европейсько! штеграцп. Виклад основного мaтepiaлу дослiджeння
На сучасному етат дiагностування кредито-спроможностi бiзнес-структур е широко розпо-всюдженою процедурою на нацюнальному та
мiжнародному рiвнях, результати яко1' формують iнтерес для найрiзноманiтнiших учасник1в ринко-вих вiдносин. При цьому особливе защкавлення на сучасному етат викликають дiагностичнi процедури кредитоспроможносп бiзнес-структур, як1 реалiзовуються визнаними м1жнародними кредитно-рейтинговими агентствами. Як свiдчить бiзнес-практика функцiонування у реалiях сього-дення, саме результати кредитного рейтингування у виглядi офiцiйних кредитних рейтингiв за визнаними мiжнародними стандартами розглядаються швесторами, рiзноманiтними фiнансово-кредитними установами та й самим керiвництвом бiзнес-органiзацiй у прюритетному порядку як визначальна база для ухвалення iнвестицiйних, фiнансових та iнших ршень.
Як правило, кредитнi рейтинги присвоюються емiтентам та борговим зобов'язанням, а також баншвським кредитам. 1нвестори та iншi учасники ринку можуть використовувати таш рейтинги як iнструмент ощнювання, що дозволяе 1'м при прийнятп iнвестицiйних рiшень спiввiднести вiдноснi кредитш ризики емiтентiв або боргових зобов'язань зi своею готовнiстю до прийняття ризик1в або власними правилами щодо визначення цих кредитних ризик1в. Кредитш рейтинги дозво-ляють значною мiрою спростити процес випуску i розмщення облiгацiй та iнших боргових зобов'язань, осшльки е ефективним, загальновизнаним i широко застосовуваним iнструментом ощнювання вщносно! мiри кредитного ризику.
Так, ключовими користувачами кредитних рейтингiв е: швестори, фiнансовi посередники, емiтенти, компанп та фiнансовi iнститути. В основному кредитш рейтинги використовуються iнвесторами у щлях ощнювання кредитного ризику та порiвняння рiзних емiтентiв i рiзних боргових зобов'язань при прийняттi швестицшних рiшень та управлiннi портфелями. 1нвестицшш банки використовують кредитнi рейтинги як базу для визначення вщносного рiвня кредитного ризику за рiзними борговими зобов'язаннями, а також для встановлення початково! цiни на структурований ними борговий шструмент та визначення рiвня процентно! ставки. Для рiзних емггенпв кредитнi рейтинги - це думка незалежних фахiвцiв щодо рiвня ххньо! кредитоспроможностi, а також щодо кредитно! якостi lхнiх боргових зобов'язань. Крiм того, емiтенти можуть використовувати кредитш рейтинги для шформування учасник1в ринку про вщносну кредитну як1сть 1хшх боргових зобов'язань, тим самим розширюючи к1льк1сть потенцiйних iнвесторiв. Також таш рейтинги допомагають емiтентам визначити процентну ставку, яку можна запропонувати за новими випусками боргових зобов'язань. Компан^! та фiнансовi iнститути, а особливо п з них, що займаються укладанням угод, як1 «чутливi» до кредитних ризишв, можуть використовувати кредитнi рейтинги для ощнки ризику контрагента
(ризику невиконання контрагентом фшансових зобов'язань).
При формуваннi кредитних рейтинпв рейтинговi агентства, як правило, оперують висновками аналггашв, математичними моделями або використовують комплексний тдхвд. Окремi рейтинговi агентства використовують виключно шльшсш данi, як1 е базою для побудови математично! моделi. При такому пiдходi до аналiзу кредитоспроможностi банку чи шшо! фшансово! установи агентство може ощнювати як1сть активiв, ресурсну базу i рентабельнiсть, грунтуючись, насамперед, на даних фшансово! звiтностi оргашзацп. При визначеннi рейтингу компанп або мюцевого органу влади на пiдставi думок аналiтикiв агентства, зазвичай, призначають провiдного аналiтика, який у сшвпраш з iншими фахiвцями здiйснюе оцшку кредитоспроможностi оргашзацп. Як правило, аналитики отримують iнформацiю з опублiкованих звтв, а також пiд час зуст^чей з керiвництвом оргашзацп. Вони використовують цю iнформацiю для оцiнювання фшансового стану компанп, 11 операцiйних результапв, полiтики та стратеги ризик-менеджменту. Кожне кредитно-рейтингове агентство застосовуе власну методолопю оцiнювання кредитоспроможностi та вiдображае результат такого дiагностування за допомогою спещально! рейтингово! шкали. Зазвичай, використовуеться лггерна шкала, яка дозволяе показати рейтинги, що репрезентують думку фахiвцiв агентства про вщносний рiвень кредитного ризику в дiапазонi, наприклад, вiд «ААА» до «D» [7, 9, 11].
На сучасному етапi до когорти визнаних мiжнародних кредитно-рейтингових агентств, результати яких використовуються у переважнiй бшьшосп краш свiту, належать так1 оргашзацп, як Standard & Poor's, Moody's, Fitch. Нижче розглянемо та охарактеризуемо методико-методолопчш особливостi кредитно-
рейтинговового процесу у цих агентствах для украшських суб'ектiв господарювання.
Служба кредитних рейтинпв Standard & Poor's [7] е визнаним свгговим лщером у сферi присвоения кредитних рейтингiв. Провадячи свою дiяльнiсть через представництва в 26 крашах свiту, Standard & Poor's е невщ'емною складовою мГжшродно! ф^нтово! iнфраструктури i вже впродовж 150 рок1в займае лiдируючi позицп у сферi незалежного iнформацiйного забезпечення iнвесторiв, необхiдного для прийняття швестицш-них та фiнансових рiшень. З крашами СНД Standard & Poor's розпочало ствпрацю у 1996 р.
Рейтинги Standard & Poor's репрезентують думку агентства стосовно здатносп i готовносп емiтента своечасно та в повному обсязi виконувати сво! фiнансовi зобов'язання. Окрiм того, кредитнi рейтинги дають змогу визначити кредитну яшсть певного боргового зобов'язання, наприклад, корпоративних або мунщипальних облiгацiй, а також вщносну ймовiрнiсть дефолту
оргашзацп за такими зобов'язаннями. В межах кредитного аналiзуваня Standard & Poor's дослщжуе доступну поточну iнформацiю та даш минулих рок1в, а також ощнюе потенцiйний вплив майбутнiх подiй, як можна передбачити. Перспективнi оцiнки рейтингових агентств можуть бути корисними для iнвесторiв та iнших учасник1в ринку, яш приймають довгостроковi i короткостроковi iнвестицiйнi та дiловi рiшения, при цьому кредитш рейтинги не гарантують окупностi iнвестицiй або уникнення дефолту компанп. Незважаючи на той факт, що швестори можуть використовувати кредитш рейтинги для прийняття певних ршень, рейтинги Standard & Poor's не е iндикаторами якостi iнвестицiй. Натомить, рейтинги вiдображають лише один аспект, необхщний для прийняття iнвестицiйного ршення, - кредитоспроможиiсть, а в деяких випадках - ще й рiвень покриття зобов'язань у випадку дефолту. Кредитш рейтинги можуть вщгравати важливу роль для компанiй та оргашв влади, надаючи 1м можливiсть залучати кошти з ринк1в капiталу [7-8].
Варто зазначити, що служба Standard & Poor's спецiалiзуеться на формуваннi та присвоенш мiжиародних i нацiональних рейтингiв, застосовуючи при цьому вiдповiдно мiжиародну i нацiональну рейтинговi шкали. Мiжиародна рейтингова шкала е основою для вщносно! оцшки кредитного ризику, до якого схильш емiтенти боргових зобов'язань та борговi зобов'язання в усьому свт. Своею чергою, нацiональнi кредитнi рейтинги Standard & Poor's Global Ratings вщображають поточну думку фахiвцiв про кредитоспроможшсть емiтента (рейтинг емiтента або рейтинг дшового партнера) або ймовiрнiсть виконання окремих боргових зобов'язань (рейтинг боргового зобов'язання) порiвияно з шшими емiтентами або борговими зобов'язаннями вщповщно! кра!ни. На вiдмiну вiд мiжнародних рейтингiв, нацiональнi рейтинги грунтуються на порiвняльному аналiзуваннi кредитних ризик1в активних емггенпв кра!ни, включаючи ll уряд, i не враховують прямих суверенних ризишв загального або системного характеру. Кожна нацiональна шкала Standard & Poor's Global Ratings розроблена спешально для конкретного ринку i грунтуеться на аналiзуваннi динамiки кредитних ризишв в крш'ш [7-8].
У шлях розмежування нацiональних та мiжнародних рейтинпв Standard & Poor's Global Ratings використовуються спешальш символи, зокрема префжс перед ушверсальними лiтерними символами шкали (наприклад, «uaAAA», «uaAA+», «uaAA», «uaAA-», «uaA+», «uaA», «uaA-», «uaBBB+» i т.д. для довгострокових рейтингiв за украшською нацiональною шкалою).
Укра!нська шкала кредитного рейтингу Standard & Poor's призначена для задоволення потреб емггенпв, страховиков, дiлових партнерiв, фiнансових посередник1в та iнвесторiв, що функ-цГонують на вичизняному фiнансовому ринку, i е
шструментом для оцшки кредитоспроможностi украшських емггенпв (емiтентiв боргових зобов'язань, поручителiв, страхових компанiй та in.) та !х боргових зобов'язань в умовах укра!нсь-кого фiнансового ринку. На основi нацюнально! шкали кредитного рейтингу можуть бути присвоенi кредитний рейтинг боргових зобов'язань i кредитний рейтинг емггента. Укра!нська шкала кредитного рейтингу Standard & Poor's використовуе традицшт символи Standard & Poor's з префжсом «ua» для позначення «Укра!на» i вказiвки щодо застосування шкали виключно для укра!нського фiнансового ринку. Варто зазначити, що критерп визначення рейтингу за нацюнальною шкалою е подiбними з критерiями визначення рейтингу за мгжнародною шкалою [7-8].
Кредитний рейтинг емггента за нацiональною шкалою Standard & Poor's репрезентуе поточну думку стосовно загально! кредитоспроможностi емiтента боргових зобов'язань, гаранта або поручителя, дшового партнера, його здатносп та
намГрГв своечасно i повшстю виконувати сво! борговГ зобов'язання в мГру !х настання порГвняно з шшими украшськими емiтентами. Варто зазначити, що кредитний рейтинг емггента не е еквГвалентним рейтингу його конкретних боргових зобов'язань, осшльки вш не враховуе характер i забезпечення вадповадного зобов'язання, а також його вщносний статус у випадку банкрутства або лещади емггента i захищенiсть прав кредиторiв. Рейтинг емггента та рейтинг боргового зобов'язання за нацюнальною шкалою грунтуються на порГвняльному аналiзуваннi кредитного ризику вах емiтентiв i боргових зобов'язань, яш присут на укра!нському фiнансовому ринку, i вщповщно вiдображають думку стосовно 1хньо! вщносно! надiйностi [7-8].
У табл. 1 наведено розшифрування кодГв кредитних рейтингiв, як1 може присвоювати корпорацiя Standard & Poor's для емггенпв за укра!нською шкалою.
Код рейтингу 1нтерпретащя
1 2
uaAAA Рейтинг емггента «uaAAA» означае найвищу здатшсть емггента своечасно i повшстю виконувати борговГ зобов'язання порГвняно з шшими укра1нськими емггентами. Це найвищий рейтинг кредитоспроможносл за укра!нською шкалою Standard & Poor's.
uaAA Рейтинг емггента «uaAA» ввдображае високу здатшсть емггента своечасно та повшстю виконувати борговГ зобов'язання порГвняно з шшими укра1нськими емггентами.
uaA Емггент з рейтингом «uaA» е бшьш схильним до впливу несприятливих змш у комерцшних, фшансових та економГчних умовах, тж емггенти з рейтингами «uaAAA» та «uaAA». Проте емггент характеризуется помГрно високою здатшстю своечасно i повшстю виконувати борговГ зобов'язання порГвняно з шшими укра!нськими емггентами.
uaBBB Рейтинг емггента «uaBBB» ввдображае достатню здатшсть емггента своечасно та повшстю виконувати борговГ зобов'язання порГвняно з шшими укра!нськими емггентами. Однак емггент характеризуется вищою чутливГстю до впливу несприятливих змш в комерцшних, фшансових i економГчних умовах, тж емггенти з вищими рейтингами.
uaBB, uaB, uaCCC, uaCC, uaC Емггенти характеризуються високим кредитним ризиком пор1вняно з шшими укра!нськими емггентами. Незважаючи на те, що таким емтгентам властивий певний рГвень надшносп, вони бшьшою мГрою е схильними до невизначеносп i впливу несприятливих факторГв порГвняно з шшими укра!нськими емггентами.
uaBB Емггент з рейтингом 'uaBB' характеризуеться дещо слабшою здатшстю до виконання боргових зобов'язань, тж укра1нсью емггенти з бшьш високими рейтингами, хоча такий емггент е менш вразливим до впливу несприятливих зовшшшх умов, тж укра!нсью емггенти з бшьш низькими рейтингами. Однак, невизначетсть або вплив несприятливих змш в комерцшних, фшансових i економГчних умовах можуть зумовити недостатню спроможтсть емггента своечасно i повшстю виконувати борговГ зобов'язання.
uaB Рейтинг емггента «uaB» ввдображае нижчу кредитоспроможтсть порГвняно з рейтингом емггента «uaBB». На даному етат емггент мае певну здаттсть вчасно та в повному обсязГ виконувати борговГ зобов'язання. Однак, несприятливГ змши в комерцшних, фшансових та економГчних умовах, швидше за все, завадять емтгенту своечасно та повшстю виконати сво! борговГ зобов'язання
uaCCC Рейтинг емггента «uaCCC» означае, що на даний момент в умовах укра!нського фшансового ринку юнуе потенцшна можливють дефолту за його борговими зобов'язаннями. Своечасне виконання боргових зобов'язань значною мГрою залежить ввд сприятливих комерцшних, фшансових та економГчних умов.
uaCC Рейтинг емггента «uaCC» ввдображае високу ймовГршсть невиконання емггентом боргових зобов'язань порГвняно Гз шшими укра!нськими емггентами.
Таблиця 1. 1нтерпреташя кредитних рейтинпв емггенпв за укра!нською шкалою кредитного рейтингу
Standard & Poor's
Продовження таблицi 1
1 2
uaC PeftTHHr eMiTeHTa «uaC» geMoHcrpye cmya^ro, npu «Kin ctocobho eMiTeHTa nopymeHO npo^gypy 6aHKpyTCTBa, 3a60p0HeH0 3gmcHK®aTH 0CH0BHy giflntHicTt, oniKyeTtcfl yXBaneHHa cygoBoro pimeHHa ctocobho HaKnageHHa apemry Ha MaftHo. y пpoцeci cygoBoro po3rnagy (a6o 3oBHimHtoro ynpaBniHHa) BignoBigHHft opraH Moxe npuftHaTH pimeHHa npo norameHHa nacTHHH 6oproBHX 3o6oB'fl3aHt i ge^onT 3a iHmuMH 3o6oB'«3aHHaMH. y xapaKrepHcrnui KpegHTHoro peftTHHry 6oproBHX 3o6oB'«3aHt Standard & Poor's HagaeTtca 6intm goraagHe po3'acHeHHa Mo^nHBoro BnnHBy raKux pimeHt Ha KpegHTHHH peftrHHr KoHKperHHX 6oproBHX 3o6oB'«3aHt.
uaSD та uaD npucBoeHHa eMireHry peftrHHriB «uaSD» a6o «uaD» o3Hanae ^aKr ge^onry 3a ogHHM a6o geKintKoMa ftoro 6oproBHMH 3o6oB'«3aHHaMH («Ki BonogiroTt a6o He BonogiroTt KpegHTHHM peftTHHroM). PeftTHHr «uaD» npucBoroeTtca y BHnagKy, Konu ^axi^i Standard & Poor's BBaxaroTt, ^o eMiTeHT He BHnnaTHTt Bci a6o npaKTHHHo Bci 6oproBi 3o6oB'«3aHHa y Mipy ix BHHHKHeHH«. PeftTHHr «uaSD» b yMoBax yKpaiHctKoro ^iHaHcoBoro pHHKy npucBoroeTtca, Konu $axiвцi Standard & Poor's BBaxaroTt, ^o eMiTeHT gonycTHB ge^onT no KoHKpeTHoMy BunycKy a6o geKintKoMa BunycKaMH 6oproBHX 3o6oB'«3aHt, ane 6yge npogoBxyBaTH cBoenacHi i noBHi BunnaTH 3a iHmuMH 6oproBHMH 3o6oB'«3aHHaMH. y XapaKrepucTHui KpegHTHoro peftTHHry 6oproBHX 3o6oB'«3aHt Standard & Poor's HagaeTtca 6intm goKnagHe po3'acHeHHa Mo^nuBoro BnnuBy TaKHX pimeHt Ha KpegHTHHft peftTHHr KoHKpeTHHX 6oproBHX 3o6oB'«3aHt.
* Примтка: Рейтинги eid «uaAA» до «uaCCC» можуть бути доповнет знаками плюс (+) або MiHyc (-) для позначення промiжних рейтингових категорш вiдносно основних категорш
Джерело: Складено автором за матерiалами [7-8]
Мiжнародна кредитно-рейтингова корпоращя Moody's [9] е важливим елементом глобального ринку капiталiв, забезпечуючи формування широкого спектру кредитних рейтинпв та шструменпв, виконання спецiалiзованих дослщжень та аналГзу-вань, що сприяе прозоросп та штеграцп фшансо-вих ринк1в. Корпорацiя Moody's е головною компашею у структурах Moody's Investors Service, яка здшснюе кредитне рейтингування та досль дження шструменпв покриття зобов'язань, та Moody's Analytics, що пропонуе новiтне програмне забезпечення, консультацiйнi послуги i дослiдження у сферi кредитно-економiчного ана-лГзу та фшансового ризик-менеджменту. Корпо-рацiя Гз задекларованим доходом у розмГрГ 3,5 бшьйошв доларГв США станом на 2015 р. налГчуе близько 10,8 тис. прашвнишв та провадить дГяльшсть у 36 кра!нах свиу. Зокрема, корпорашя Moody's надае послуги i в кра!нах СНГ на засадах дГагностування кредитоспроможносп та присвоення рейтинпв емпентам та !хшм цшним паперам, борговим зобов'язанням банков, корпо-рацш, страхових компанш, фондГв довГрчого управлшня, репональних та мГсцевих адшшстра-цш, кра!н, м1жнародних оргашзацш, а також структурному фшансуванню [9-10].
Варто зазначити, що рейтинги агентства Moody's забезпечують спрощений, бшьш вшьний та стабшьний доступ емггенпв до глобальних риншв катталу, а також зменшують для них варпсть залучення рГзномаштних засобГв та тдвищують лГкыдшсть !х боргових зобов'язань. При цьому швестори використовують рейтинги Moody's у шлях визначення кредитного ризику цшних паперГв з фжсованим доходом тд час прийняття швестицшного ршення щодо !хньо! кутвлГ чи продажу. З моменту створення першо! рейтингово! системи ощнювання облтацш Джоном МудГ у 1909 р. вона зазнала Гстотних та численних модифжацш, котрГ лягли в основу
сучасно! комплексно! рейтингово! системи Moody's, що на сьогодш володГе 32 тдсистемами [9-10].
Узагальнено корпоращя Moody's розробляе та публжуе рейтинги двох основних видГв [9-10]:
1) кредитш рейтинги та шш1 Гндикатори кредитного ризику, що вщображають висновок про кредитну як1сть окремих боргових зобов'язань або про кредитоспроможшсть певного емпента. Також агентством застосовуються допомГжш Гндикатори кредитних ризик1в у виглядГ рейтингових прогнозГв та здшснюеться контроль за рейтингами;
2) некредитш рейтинги, яш формуються за до-помогою спешальних рейтингових систем задля дГагностування шших аспекпв ризику, у тому числГ рейтинги ринкового ризику, якосп швестицшного управлшня, якосп послуг сервГсних агенпв та волатильносп синдикапв Ллойда.
Рейтингова методолопя корпорацп Moody's акцентуе увагу на двох ключових аспектах [9-10]:
1) довгострокова перспектива. Основна увага выводиться ключовим факторам, вгд яких зале-жить здатшсть емпента погашати сво! борговГ зобов'язання в довгостроковш перспектив^ напри-клад, значш економГчш спади, рГзка змша стратега керГвництва компанп або змши нормативно-правово! бази. При цьому рейтинги не враховують короткострокову ринкову кон'юнктуру та не залежать, наприклад, вгд стадп дшового циклу або динамГки попиту i пропозицп;
2) стабшьшсть та прогнозовашсть грошових потоков. Прюритетна увага зосереджена на ГдентифГкуванш факторГв, що визначають генерування грошових потоков та, особливо, !х прогнозовашсть i стабшьшсть.
Поряд Гз вищезазначеним слад зауважити, що рейтингова методолопя Moody's передбачае роз-межування кредитних ризишв залежно вгд галузе-во! приналежносп об'екта рейтингування. До
ключових загальних рейтинпв кориорацп Moody's належать рейтинги довгострокових зобов'язань корпоративних емггенпв, середньострокових зобов'язань, короткострокових зобов'язань та рейтинги емггенпв. При цьому одним Гз рГзнови-дГв сиешальних (галузевих рейтинпв) е рейтинг за нацюнальною шкалою, який складаеться агентством Moody's на деяких мюцевих ринках катталу (зокрема, й для Укра!ни), де, на думку швесторГв, сформован рейтинги за мГжнародною шкалою не забезпечуватимуть адекватну диференшацш кредитно! якосп або не вадиовадатимуть шкалГ, яка широко застосовуеться у цш державГ [9-10].
Рейтинги за нацюнальною шкалою, що складаються та присвоюються корпорашею Moody's, репрезентують думку фахГвшв агентства щодо вщносно! кредитосироможносп емггенпв та випуску цшних паперГв в межах конкретно! кра!ни. Хоча оцшка очжуваних збитк1в i е важливим фактором при присвоенш остаточного рейтингу, однак слад зазначити, що величина очжуваних збитшв в межах рейтингу Moody's за нацюнальною шкалою буде значно вищою, шж величина збитк1в в межах аналопчного рейтингу Moody's за глобальною (мГжнародною) шкалою. При складанш рейтинпв за нацюнальною шкалою емпенти та випуски цшних паперГв розподГляються за рейтинговою шкалою вадиовадно до !х вщносно! кредитосироможносп: чим вищим е рейтинг, тим меншими е очжуваш збитки.
Рейтинги за нацюнальною шкалою вщо-бражають вщносну градацш кредитосироможносп в межах конкретно! кра!ни. Так1 рейтинги не призначеш для порГвняння кредитосироможносп емггенпв рГзних кра!н, натомють вони репрезентують оцшку вщносного кредитного ризику саме в межах одше! кра!ни.
1нвестори можуть використовувати рейтинги за нацюнальною шкалою лише щодо пе! частини портфеля активГв, яка е схильною до ризишв, притаманних ринку певно! кра!ни, приймаючи також до уваги рГзш ризики, що воображен в рейтингах ше! кра!ни за зобов'язаннями в шоземнш та нацюнальнш валютах [9-10].
Рейтинги за нацюнальною шкалою враховують власну фшансову надшнють боржника за зобов'язаннями, а також так традицшш кредитн чинники, як яшсть уиравлшня, ринкове становище i стутнь диверсифжацп бГзнесу, рГвень фшансово! гнучкосп, ирозорють, регулювання та здатнють емпента виконувати сво! фшансовГ зобов'язання в процеа звичайного для певно! кра!ни дшового циклу. Категорп емггенпв, яш е схильними до стрГмкого падшня кредитоспроможносп, зазви-чай, ошнюються нижче, шж категорп емггенпв, як1 е менш схильними до ризику. У процеа дГаг-ностики до уваги можуть прийматись деяк фак-тори зовшшньо! шдтримки, включаючи гарант за окремими видами фшансових шструменпв i договори, а також тдтримка (якщо така е) материнсь-ко! компанп або держави. Рейтинги за нацюнальною шкалою враховують уа кредитш ризики, як1 пов'язан зГ своечаснютю та повнотою погашения боргових зобов'язань, включаючи ризики политичного характеру (таш як, наприклад, вщносна чут-ливють до полпичних подш, державна грошово-кредитна та бюджетно-податкова полпика) та, в окремих випадках, ризик, пов'язаний з конвертованютю валюти, а також трансфертний ризик, що виникае внаслщок введення обмежень на перекази кошпв за кордон [9-10].
У табл. 2 наведено розшифрування кодГв довгострокових рейтинпв за нацюнальною шкалою, яш може присвоювати корпорашя Moody's для укра!нських емггенпв.
Таблиця 2. 1нтерпреташя довгострокових рейтинпв Moody's за нацюнальною шкалою
Код рейтингу 1нтерпретащя
Аааи Емпенти або випуски цшних паперГв демонструють найвищий рГвень кредитоспроможносп порГвняно Гз шшими впчизняними емиентами
Ааи Емпенти або випуски цшних паперГв демонструють доволГ високу кредитоспроможшсть порГвняно Гз шшими впчизняними емиентами
An Емпенти або випуски цшних паперГв характеризуються кредитоспроможтстю, яка е вищою, тж середня, поршняно Гз шшими впчизняними емиентами
Вааи Емпенти або випуски цшних паперГв ввдображають середню кредитоспроможшсть порГвняно Гз шшими впчизняними емиентами
Ваи Емпенти або випуски цшних паперГв демонструють кредитоспроможшсть, яка е нижчою, тж середня, поршняно Гз шшими впчизняними емиентами
Вп Емпенти або випуски цшних паперГв демонструють низьку кредитоспроможшсть порГвняно Гз шшими впчизняними емиентами
Сааи Емпенти або випуски цГнних паперГв е спекулятивними та демонструють доволГ низьку кредитоспроможнГсть порГвняно Гз шшими впчизняними емиентами
Сап ЕмГтенти або випуски цшних паперГв е високоспекулятивними та демонструють критично низьку кредитоспроможшсть порГвняно Гз Гншими вГтчизняними емГтентами
Си Емпенти або випуски цшних паперГв е критично спекулятивними та демонструють найнижчу кредитоспроможшсть порГвняно Гз Гншими впчизняними емиентами
* n — код краши
Джерело: Складено автором за матергалами [9-10]
Слад зазначити, що кожну загальну рейтингову категорш (вщ «Аа» до «Саа» включно) агентство Moody's доповнюе числовими модифжаторами «1, 2, 3». Модифжатор «1» вказуе на те, що зобов'язання перебувае у верхнш частит свое! загально! рейтингово! категорп; модифжатор «2» вказуе на положення посередиш дГапазону, тодГ як модифжатор «3» вказуе на те, що зобов'язання знаходиться у нижнш частит вадповадно! загально! рейтингово! категорп [9-10].
Своею чергою, рейтинги короткострокових зобов'язань за нацюнальною шкалою агентства Moody's репрезентують думки фахГвщв щодо здатносп емггенпв у певнш кра!ш порГвняно з
Ha cborogHi rpyna Fitch [11] BXognrb y nepeniK cBiToBHX nigepiB y c$epi HagaHHa ^maHcoBHX iH^opManiftHHX nocnyr i Bege gianbHicTb y 6inbm, Hi® 30 KpaiHaX cBiTy. 3a crpyKTyporo rpyna BKnronae areHTcTBo Fitch Ratings, ogHe 3 npoBigHHX rno6anbHHX areHTcTB y c$epi KpegnrHHX penrnmiB Ta aHaniTHHHHX gocnig®eHb; areHTcTBo Fitch Solutions, mo 3aftMae nignpyroni no3nni! y c$epi gaHHX no KpegnrHHM pnHKaM, aHanhnnHnX iHcTpyMeHTiB i nocnyr 3 oniHKn pнзнкiв; KoMnaHiro BMI Research, aKa nponoHye He3ane®Hnft aHani3 gep®aBHoro pn3HKy i rany3eBnn aHani3 3i cneniani3aniero Ha npnKopgoHHHX pnHKaX Ta pnHKaX, mo po3BuBaroTbca; areHTcTBo Fitch Learning, ogHe i3 nigepiB y c$epi nporpaM HaBnaHHa i nigBnmeHHa KBani^iKani!.
KpeguTHi peHTnHrn areHrcrBa Fitch Ratings Bi-go6pa®aroTb gyMKy ^aXiBniB mogo BigHocHo! 3gaT-Hocri eMiTeHTa BHKoHyBaTn ^rnaHcoBi 3o6oB'«3aHHa, 3oKpeMa, TaKi, «k BnnnaTa BigcoTKiB, BnnnaTa gnBi-geHgiB 3a npnBinenoBaHHMn aKniaMn, norameHHa ochobho! cyMu 6opry, BperynroBaHHa crpaXoBHX 36nTKiB i BuKoHaHHa 3o6oB'a3aHb nepeg KompareH-TaMu. Kpegnrai peHTnHrn BHKopncroByroTbca iHBec-TopaMu «k noKa3HuK HMoBipHocri oTpnMaHHa Hane-®hhx !m rpomoBuX KomTiB BignoBigHo go yMoB iHBecTyBaHHa. Kpegnrai peHTnHrn Fitch npncBoro-roTbca KopnopaTHBHHM i cyBepeHHHM eMrrenraM ycboro cBiTy, ^iHaHcoBHM, 6aHKiBcbKHM i crpaXoBHM opraHi3aniaM, MyHinnnanbHHM yTBopeHHaM Ta iHmnM cTpyKTypaM y c$epi gep®aBHHX ^rnaHciB, a TaKo® niHHHM nanepaM, iHmnM 3o6oB'a3aHHaM, aKi BnnycKaroTb eMiTeHTn, Ta iHcTpyMeHTaM cTpyKTypo-
шшими вичизнаними емггентами погашати сво! борговГ зобов'язання у встановлений термш, який не перевищуе одного року. Рейтинги короткострокових зобов'язань за нацюнальною шкалою Moody's е мГрилом вадносного ризику в межах единого ринку. Так рейтинги для одше! кра!ни не слад порГвнювати з аналопчними рейтингами або з рейтингами за глобальною (мГжнародною) шкалою агентства Moody's [9-10].
У табл. 3 наведено розшифрування кодГв короткострокових рейтинпв за нацюнальною шкалою, яш може присвоювати корпорашя Moody's для укра!нських емггенпв.
ваного фiнансуванна, що забезпечеш дебпорсь-кою заборговашстю або шшими фшансовими активами. Кредитш рейтинги Fitch вщображають вщносний рГвень ризишв, тобто е порядковими показниками ризишв для кредитоспроможносп емггента [11-12].
Основними видами рейтингових шкал агентства Fitch Ratings е мГжнародш та нацюнальш шкали рейтинпв емггенпв i кредитних рейтинпв, рейтинпв зворотносп активГв, шших кредитних рейтинпв. В окремих кра!нах Fitch присвоюе рейтинги за нацюнальною шкалою, або нацюнальш рейтинги, як е оцшкою кредитоспроможносп емггента порГвняно з емггентом з най-нижчим в кра!ш ризиком для кредитоспроможносп. Такий рейтинг з найнижчими ризиками, як правило, хоча i не завжди, присвоюеться уам фшансовим зобов'азаннам, як випущеш або забезпечеш державою. Варто зазначити, що нацюнальш рейтинги не призначеш для зютавлення у мГжнародному масштабГ та мають спешальне лггерне позначення, яке вказуе на певну кра!ну [11-12].
В межах рейтингових шкал агентства Fitch Ratings розрГзняють також поняття «швестицшна категорГя» i «спекулятивна категорГя», яш е скороченими позначення рГвшв рейтинпв вгд «AAA» до «BBB» («швестицшна категорГя») i вГд «BB» до «D» («спекулятивна категорГя») вадповадно. Поняття «швестицшна категорГя» та «спекулятивна категорГя» застосовуються гравцями ринку i не вщображають жодних рекомендацш щодо використання певного цшного
Таблиця 3. !нтерпреташя короткострокових рейтинпв Moody's за нацюнальною шкалою.
Код рейтингу 1нтерпретащя
N-1 Емггенти характеризуються високою здатшстю погашати короткостроковГ незабезпечет борговГ зобов'язання порГвняно з Гншими вГтчизняними емггентами
N-2 ЕмГтенти володГють вище середньо! здатшстю погашати короткостроковГ незабезпеченГ борговГ зобов'язання порГвняно з Гншими вГтчизняними емггентами
N-3 ЕмГтенти характеризуються середньою здатнГстю погашати короткостроковГ незабезпеченГ борговГ зобов'язання порГвняно з Гншими вГтчизняними емГтентами
N-4 Емггенти володГють нижче середньо! здатнГстю погашати короткостроковГ незабезпеченГ борговГ зобов'язання порГвняно з Гншими вГтчизняними емГтентами
* N — код краши
Джерело: Складено автором за матерiалами [9-10]
паперу для швестицшних цшей. Рейтинги «швестицшно! категорп» репрезентують ризики для кредитоспроможносп в1д вщносно низьких до пом1рних ризик1в, а рейтинги «спекулятивно! категорп» вказують на бшьш високий р1вень ризику для кредитоспроможносп або на те, що дефолт вже вщбувся [11-12].
Таблиця 4. 1нтерпреташя довгострокових кредитних рейтинпв Fitch Ratings за нацюнальною шкалою
Код рейтингу 1нтерпретащя рейтингу
ААА (xxx) Нацiональнi рейтинги категорп «ААА» ввдображають найвищий ргвень рейтингу, що присвоюеться агентством за нацюнальною рейтинговою шкалою у вГдповГдшй краш. Цей рейтинг присвоюеться емiтентам або зобов'язанням, за якими очiкуеться найнижчий ризик дефолту порiвняно з уйма iншими емiтентами або зобов'язаннями у ввдповвднш краïнi.
AA(xxx) Нацiональнi рейтинги категорiï «AA» репрезентують очiкування дуже низького ризику дефолту порiвняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш краïнi. Ризик дефолту лише незначною мiрою вiдрiзняеться вiд такого ризику у емггенпв або зобов'язань у ввдповвднш краш, якi володшть найвищими рейтингами.
А(ххх) Нацiональнi рейтинги категорiï «A» вiдображають очiкування низького ризику дефолту порГвняно з шшими емiтентами або зобов'язаннями у вдаовдаш краïнi. Однак змни умов або економiчноï ситуацп можуть вплинути на здатнiсть емпента здшснювати своечаснi виплати бшьшою мТрою поршняно з фiнансовими зобов'язаннями у вищш рейтинговiй категорiï.
BBB(xxx) Нацiональнi рейтинги категорп «ВВВ» характеризують помрний ризик дефолту порГвняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш крашт Однак змни умов або економiчноï ситуацiï з бшьшою ймовГрнгстю можуть вплинути на здаттсть емiтента здшснювати своечасш виплати порГвняно з фшансовими зобов'язаннями у вищш рейтинговiй категорп.
BB(xxx) Нацюнальш рейтинги категорiï «ВВ» ввдображають тдвищений ризик дефолту порГвняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш крашт У контекстi вГдловГдшм краïни перспективи здiйснення виплат е певною мГрою невизначеними, а здатшсть емiтента своечасно виконувати виплати е бшьш чутливою до негативних економiчних змш, яю можуть ввдбутися згодом.
B(xxx) Нацюнальш рейтинги категорп «В» репрезентують ютотно тдвищений ризик дефолту ж^вняно з шшими емiтентами або зобов'язаннями у вдаовдаш краïнi. На поточний момент фiнансовi зобов'язання виконуються, проте залишаеться обмежена «зона безпеки» i здатшсть емпента продовжувати своечаснi виплати залежить ввд стiйкоï та сприятливоï дiловоï й економiчноï кон'юнктури. У деяких випадках рейтинг категорiï «В» може бути присвоено проблемним зобов'язанням або зобов'язанням, за якими ввдбувся дефолт, але з виключно високим потенцiалом повернення кошпв.
CCC(xxx) Нацiональнi рейтинги категорп «CCC» вказують на те, що е реальна можливють дефолту, а здаттсть емпента виконувати фшбнсовГ зобов'язання цшковито залежить ввд стшюм i сприятливоï дiловоï або економiчноï кон'юнктури.
CC(xxx) Нацiональнi рейтинги категорiï «CC» вiдображають ймовГршстъ дефолту у будь-якому видг
C(xxx) Нацiональнi рейтинги категорiï «C» репрезентують високу ймовГрнгсть дефолту.
RD(xxx) «Обмеже- ний дефолт» Рейтинг категорiï «RD» означае, що емтент, на думку фахiвцiв Fitch, допустив та не зупинив дефолт за виплатами щодо облiгацiй, кредитiв або шшим ютотних фiнансових зобов'язань, однак стосовно такого емпента не розпочато процедуру банкрутства, не призначено тимчасового керуючого i не порушено конкурсноï справи, процедури лiквiдацiï або шших офшшних процедур припинення дояльносп, i такий емiтент не припиняв дояльтсть будь-яким шшим чином.
D(xxx) Нацiональнi рейтинги категорп «D» вказують на те, що емiтент або iнструмент на даному етапi знаходиться в стат дефолту.
* ххх — код краши
Джерело: Складено автором за матергалами [11-12]
Таблиця 5. 1нтерпретащя короткострокових кредитних рейтинпв Fitch Ratings
за нацюнальною шкалою
Код рейтингу 1нтерпретащя рейтингу
F1(xxx) Характеризуе найвищу здатнiсть емiтента здiйснювати своечаснi виплати за фшансовими зобов'язаннями поршняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш крашт ВГцповГцно до нацюнальжй рейтинговоï шкали агентства цей рейтинг присвоюеться емиентам або зобов'язанням з найнижчим ризиком дефолту порГвняно з уйма шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш кршт. У випадку виключно мiцноï позицiï лжидносп рейтинг цiеï категорiï може бути доповнений знаком «+».
F2(xxx) Демонструе хорошу здатшсть емпента здшснювати своечасш виплати за фшансовими зобов'язаннями порГвняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вдаовдаш краш. Однак «зона безпеки» не е настшьки високою, як у випадку рейтингу категорп «F1».
F3(xxx) Ввдображае адекватну здатнiсть емiтента здшснювати своечасш виплати за фшансовими зобов'язаннями порГвняно з шшими емиентами або зобов'язаннями у вГдповГднш краш. Однак така здаттсть розцшюеться як здатшсть, що е бшьш схильною до негативних змш, яю можуть ввдбу-тися в короткостроковш перспектив^ тж у випадку фiнансових зобов'язань вищоï рейтинговоï категорiï.
У табл. 4 наведено розшифрування кодiв довгострокових кредитних рейтинпв Fitch Ratings за нацюнальною шкалою.
У табл. 5 наведено розшифрування кодiв короткострокових кредитних рейтинпв Fitch Ratings за нацюнальною шкалою.
Продовження таблиц 5
1 2
B(xxx) Характеризуе невизначену здаттсть емггет'а здшснювати своечасш виплати за фшансовими зобов'азаниями порГвняно з шшими емггет'ами або зобов'азаниями у вГдповГцнш крашГ Така здаттсть значною мГрою схильна до негативних змш фшансово! та економГчно! кон'юнктури, яю можуть ввдбутись у короткостроковш перспективГ
C(xxx) Демонструе значною мГрою невизначену здаттсть емггента здшснювати своечасш виплати за фшансовими зобов'язаннями порГвняно з шшими емлентами або зобов'язаннями у вГдповГцнш кра!ш. Здаттсть виконувати фшансовГ зобов'язання повшстю залежить ввд стшкого та сприятливого дшового середовища, а також економГчно! кон'юнктури.
RD(xxx) «Обмежений дефолт» Вказуе на те, що емггент допустив дефолт за одним або бшьше зГ сво!х фшансових зобов'язань, але продовжуе виконувати шшГ фшансовГ зобов'язання. Стосуеться лише рейтинпв емтетГв.
D(xxx) Ввдображае фактичний або близький дефолт за виплатами.
* ххх — код краши
Джерело: Складено автором за матерiалами [11-12]
Варто зазначити, що рейтинги Fitch можуть бути доповнеш знаком «+» або «-» для позначенна вщносно! позицп на нацюнальнш шкалГ в межах основних рейтингових категорш. Такими знаками не доповнюються лише нацюнальш довгостроковГ рейтинги категорп «AAA» i категорш нижче рГвня «CCC», а також нацюнальш короткостроковГ рейтинги, крГм рейтинпв на рГвш «F1» [12].
Висновки
Результати дослГдження досвщу дГагностики кредитоспроможностГ бГзнес-оргашзацш визнаних мГжнародних кредитно-рейтингових агентств Standard & Poors, Moody's, Fitch та порГвняння Гз вадповадною вичизняною дГагностичною практикою дають змогу стверджувати про Гснування невадповадностей та неузгодженостей у дослщжу-
Abstract
During the decision making process regarding to investments or loans, foreign investors or financial institutions are usually guided by the results of creditworthiness diagnosis that is realized by leading international credit rating agencies. Thus, the important task of Ukraine's European integration at different levels (macro-, meso- and microlevels) is the harmonization and unification of normative and methodical support of creditworthiness diagnosis of business organizations in accordance with the recognized international rules and standards. Study results of modern specialized literature give the reasons to confirm that today there is a little material that would reflect the complex research of international experience from the creditworthiness diagnosis of businesses. That's why the article's goal is a complex research of the experience of recognized international credit rating agencies in the sphere of creditworthiness diagnosis of Ukrainian entities.
At the present stage the credit rating results in the form of official credit ratings by recognized international standards are considered by investors, a variety of financial and credit institutions and the management of business organizations as the priority basis for making investment, financial and other decisions. At present the cohort of internationally recognized credit rating agencies, the results of which are used in most countries of the world, include such organizations as Standard & Poor's, Moody's, Fitch. Typically, investors and other market participants can use credit ratings as an assessment tool, that allows them in making investment decisions to correlate the relative credit risks of emitents or their debt obligations to risk-taking, or their own rules on the definition of these credit risks. Thus, it was grounded the necessity to improve the national diagnostic procedures in the sphere of enterprises' creditworthiness on the basis of international experience of leading credit rating agencies to facilitate Ukraine's European integration and development of the national economy.
JEL Classification: M 41.
ванш сферГ Це вадповадно знижуе ефективнють вичизняних дГагностичних процедур та тдвищуе ризик одержання необгрунтованих дГагностичних результапв тд час ствпращ Гз зарубГжними контрагентами в умовах европейсько! штеграцп. З огляду на одержат висновки перспективами подальших дослщжень е гармошзащя та ушфГкування нормативно-методичного та Гндика-торно-критерГального забезпечення дГагностики кредитоспроможносп бГзнес-оргашзацш на мГжнародний лад в умовах евроштеграцшних перетворень.
Публжащя мютить результати дослщжень, проведених за грантом Президента Укра!ни за конкурсним проектом Ф 66/86-2016 Державного фонду фундаментальних дослщжень.
Список лператури:
1. Alexander B. Matthies. Empirical research on corporate credit-ratings: a literature review [Електронний ресурс] / Matthies Alexander B. // Economic Risk, Berlin. - Discussion Paper 2013003. - 28 p. Режим доступу: http://sfb649.wiwi.hu-berlin.de/papers/pdf/SFB649DP2013-003.pdf.
2. Arturo Estrella and others. Credit ratings and complementary sources of credit quality information [Електронний ресурс] / Estrella Arturo and others // Working papers of Basel Committee on banking supervision. - No 3, August 2000. - 186 p. - Режим доступу: http://www.bis.org/publ/bcbs_wp3.pdf.
3. Ashok Vir Bhatia. Sovereign credit ratings methodology: an evaluation [Електронний ресурс] / Bhatia Ashok Vir // IMF working paper. - October 2012. - 60 p. - Режим доступу: https ://www. imf. org/external/pubs/ft/wp/2002/wp02170.pdf.
4. Benjamin Boninghausen and Michael Zabel. Credit ratings and cross-border bond market spillovers [Електронний ресурс] / Boninghausen Benjamin and Zabel Michael // Working Paper Series of European Central Bank. - No 1831, July 2015. - 44 p. - Режим доступу: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1831.en.pdf79d0f2bcd6cf9f7aae9af834eb451e29f.
5. Coresh Galil. The quality of corporate credit rating: an empirical investigation. Part of dissertation [Електронний ресурс] / Galil Coresh // October 2003 - 78 p. - Режим доступу: http://www.mathematik.uni-ulm.de/carfi/vortraege/downloads/Credit_Ratings.pdf
6. Marwan Elkhoury. Credit Rating Agencies and their Potential impact on developing countries [Електронний ресурс] / Elkhpury Marwan // Discussion Papers of United Nations Conference on Trade and Development. - No 186, January 2008. - 27 p. - Режим доступу: http://unctad.org/en/docs/osgdp20081_en.pdf.
7. Офщшний сайт кредитно-рейтингового агентства Standard . & Poors [Електронний ресурс]. -Режим доступу: https://www.standardandpoors.com.
8. Все, что нужно знать о кредитных рейтингах (Standard & Poors Rating Services. McGRAW HILL FINANCIAL, 2014 [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.standardandpoors.com/ru_RU/delegate/getPDF?articleId=1498030&type=C0MMENTS& subType=RATING%20DEFINITI0N.
9. Офщшний сайт кредитно-рейтингового агентства Moody's [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.moodys.com/.
10. Символы и определения рейтингового агентства Moody's: перевод с английского (Moody's Rating Symbols & Definitions, June 2009) [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/2007100000528403.pdf.
11. Офщшний сайт кредитно-рейтингового агентства Fitch [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.fitchratings.com/site/home.
12. Определения рейтингов и других видов рейтинговых мнений Fitch Ratings: перевод с английского от 15 июня 2015 года [Електронний ресурс]. - Режим доступу: https://www.fitchratings.ru/ru/regulatory/ratings-definitions.html.
References:
1. Matthies, A.V. (2013). Empirical research on corporate credit-ratings: a literature review. Economic Risk, Berlin. Discussion Paper 2013-003, 28. Retrieved from http://sfb649.wiwi.hu-berlin.de/papers/pdf/SFB649DP2013-003.pdf.
2. Estrella, A. et al. (2000, August). Credit ratings and complementary sources of credit quality information. Working papers of Basel Committee on banking supervision, 3, 186. Retrieved from http://www.bis.org/publ/bcbs_wp3.pdf.
3. Bhatia, A.V. (2012, October). Sovereign credit ratings methodology: an evaluation. IMF working paper, 60. Retrieved from https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2002/wp02170.pdf.
4. Boninghausen, B. and Zabel, M. (2015, July). Credit ratings and cross-border bond market spillovers. Working Paper Series of European Central Bank, 1831, 44. Retrieved from https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1831.en.pdf79d0f2bcd6cf9f7aae9af834eb451e29f.
5. Galil, C. (2003, October). The quality of corporate credit rating: an empirical investigation. Part of dissertation, 78. Retrieved from http://www.mathematik.uni-ulm.de/carfi/vortraege/ downloads/Credit_Ratings.pdf.
6. Elkhoury, M. (2008, January). Credit Rating Agencies and their Potential impact on developing countries. Discussion Papers of United Nations Conference on Trade and Development, 186, 27. Retrived from http://unctad.org/en/docs/osgdp20081_en.pdf.
7. Ofitsiynyy sayt kredytno-reytynhovoho ahenfstva Standard & .Poor's [Official site of credit rating agency Standard & Poor's]. Retrieved from https://www.standardandpoors.com.
8. Standard & Poors Rating Services. (2014). Vse, chto nuzhno znat o kreditnyh rejtingah [All you need to know about credit ratings]. Retrieved from https://www.standardandpoors.com/ru_RU/delegate/ getPDF?articleId=1498030&type=C0MMENTS&subType=RATING%20DEFINITI0N [in Russian].
9. Ofitsiynyy sayt kredytno-reytynhovoho ahentstva [Official site of credit rating agency Moody's]. Retrieved from https://www.moodys.com/.
10. Moody's. (2009, June). Simvoly i opredelenija rejtingovogo agentstva Moody's: perevod s anglijskogo [Moody's Rating Symbols & Definitions: translation from English]. Retrieved from https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/2007100000528403.pdf [in Russian].
11. Ofitsiynyy sayt kredytno-reytynhovoho ahent-stva Fitch [Official site of credit rating agency Fitch]. Retrieved from https://www.fitchratings.com/site/home.
12. Fitch Ratings. (2015, June). Opredelenija rejtingov i drugih vidov rejtingovyh mnenij Fitch Ratings: perevod s anglijskogo [Definitions of ratings and other rating views of Fitch Ratings: translation from English]. Retrieved from https://www.fitchratings.ru/ru/regulatory/ratings-definitions.html.
Надано до редакцшно! колегп 07.04.2016
Мельник Ольга ГригорГвна / Olha H. Melnyk
olia_melnyk@ukr. net
Юринець Оксана ВасилГвна / Oksana V. Yurynets
uroksana@gmail. com
АдамГв Марта Свгешвна / Marta Ye. Adamiv
marta_adamiv@i. ua
Посилання на статтю / Reference a Journal Article:
Дгагностика кредитоспроможностг бгзнес-оргатзацш в умовах европейськоi ттеграци: досвгд мгжнародних кредитно-рейтингових агентств [Електронний ресурс] / О. Г. Мельник, О. В. Юринець, М. С. Адам1в //Економжа: реалп часу. Науковий журнал. - 2016. - № 3 (25). - С. 113-123. - Режим доступу до журн.: http://economics.opu.ua/files/archive/2016/n3.html
