CC BY
18
УДК 336:658.14 JEL: G32
АНАЛ1З ВПЛИВУ Ф1НАНСОВО1АРХ1ТЕКТУРИ НА ЕФЕКТИВН1СТЬ Ф1НАНСОВО1Д1ЯЛЬНОСТ1 КОРПОРАЦП
®2020 НЕМСАДЗЕ Г. Г.
УДК 336:658.14 JEL: G32
Немсадзе Г. Г. Аналiз впливу фшансово!' архтектури на ефективнiсть фшансово!' дiяльностi корпорацГ|'
Метою cmammi е анал'в впливу ф/нансово!архтектури на ефектившсть фшансовоi д'яльностi корпорацп в умовах нестабильного економ'мно-го середовища. Ефектившсть фшансовоi д'тльностi характеризуется як ступ'ть досягнення ф'шансових щей д'тльностi корпорацп у процес розробки та реал'ваци ф'шансових ршень. Розглянуто складовi ефективностi д'тльностi корпорацп та проанал'вовано показники операцйноi ефективностi корпорацп, зокрема рентабельшсть актив'ю, рентабельшсть продажiв та рентабельшсть власного капталу. Зазначено, що ф'тансова д'шльшсть корпорацп залежить вiд особливостей iiф'тансово'(архтектури, що являе собою сукупшсть взаемопов'язаних компонен-т'ю - структурних характеристик корпорацп, якi визначають будову ф'шанав корпорацп. Ф'тансова архтектура е одним iз ключових факторв ринковоiвартост'> капталу корпорацп та ефективност'! ii Ыяльност'! в цлому. Такий вплив на варткть б'внесу зд'шснюеться як iз позицп гро-шових потоюв, якi генеруються корпора^ею, так i з позицп вартост'> ii капталу. Об(рунтовано необхiднiсть досл'дження компонент'ю фшансово! архтектури корпорацп, а саме: структури власност'>, структури капталу, корпоративного управл'шня та органiзацiйно-правовоiформи господарювання, з метою досягнення iiефективноiд'>яльност'1 та забезпечення фшансовоi безпеки в умовах трансформацйних зм'ш в економц краши. Подальший розвиток фiнансовоi архтектури корпорацп, що е динамiчною системою, яка адаптуеться до змш нестабльного економ'м-ного зовшшнього середовища, може привести до пiдвищення iiконкурентоспроможност'> та ефективност'> фшансовоiд'>яльност'1 та сприятиме устшному функцонуванню в майбутньому.
Кпючов'1 слова: ф'шансова архтектура, корпора^я, ф'шансова д'шльшсть, корпоративнеуправл'шня, ефектившсть, рентабельшсть. DOI: https://doi.org/10.32983/2222-4459-2020-7-208-214 Рис.: 1. Табл.: 2. Ббл.: 14.
Немсадзе Гурам Гюшович - голова НаглядовоiРади ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал ¡нвестмент Ресурсес» (вул. 1нститутська, 19б, Кив, 01021, Украша)
E-mail: nemsadze_g@ukr.net
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-6508-8208
UDC 336:658.14 JEL: G32
Nemsadze G. G. Analyzing the Impact of Financial Architecture on the Efficiency of Financial Activities of Corporation
The article is aimed at analyzing the impact of financial architecture on the efficiency of activities of corporation in unstable economic environment. The efficiency of financial activity is characterized as the degree of achieving financial goals of the corporation in the process of developing and implementing financial solutions. Components of the corporation's efficiency are examined and the indicators of operational efficiency of the corporation are analyzed, in particular profitability of assets, profitability of sales and profitability of equity. It is noted that the financial activity of the corporation depends on the peculiarities of its financial architecture, which is a set of interrelated components - structural characteristics of the corporation defining the structure of the corporation's finance. Financial architecture is one of the key factors in the market capital value of the corporation and the efficiency of its activities as a whole. Such impact on the value of business is carried out both from the position of money flows generated by the corporation and from the position of its capital value. The necessity of researching the components of financial architecture of corporation is substantiated, which are: ownership structure, capital structure, corporate management and organizational-legal form of economic management, in order to achieve its effective activity and to ensure financial security in conditions of transformational changes in the economy of the country. Further development of the corporation's financial architecture, which is a dynamic system that adapts to changes in unstable economic environment, can lead to better competitiveness and efficiency of financial activities and will contribute to a successful operation in the future. Keywords: financial architecture, corporation, financial activity, corporate governance, efficiency, profitability. Fig.: 1. Tabl.: 2. Bibl.: 14.
Nemsadze Guram G. - Chairman of the Supervisory Board, PJSC «ZNVKIF «General Investment Resources» (19b Instytutska Str., Kyiv, 01021, Ukraine)
E-mail: nemsadze_g@ukr.net
ORCID: https://orcid.org/0000-0001-6508-8208
Функщонування корпорацп в умовах неста-бкьного eK0H0MÍ4H0r0 середовища певною мiрою визначаеться ефектившстю ii фшансово! дiяльностi. Основною формою ресурсного забезпечення реалiзащ! фшансово! полiтики корпораций зростання ii ринково! вартост та визначення рiв-ня конкурентоспроможност е фшансова дiяльнiсть корпорацп, що, своею чергою, залежить в1д i"! фшансово! архтектури. В умовах трансформацшних змш в
економщ актуалiзуеться проблематика до^дження впливу фшансово! архтектури на ефектившсть фь нансово! дiяльностi корпоращ!.
Вагомий внесок у досл^дження ефективнос-т фшансово! дiяльностi корпоращ! зробили вiдомi вичизняш вчеш, серед яких: Н. Бичкова, I. Бланк, М. Житар, М. Кужелев, В. Мельник, А. Наконечна, А. Поддерьогш та ш. Проте в умовах нестабкьного економiчного середовища, незважаючи на велику
ккьккть дослкжень з дано! проблематики, залиша-еться актуальним питання щодо аналiзу впливу фь нансово!' архiтектури на ефектившсть фiнансовоi дд-яльностi корпорацГ!.
Метою статтi е аналiз впливу фiнансовоi архь тектури на ефектившсть фшансово!' дiяльностi корпорацГ! в умовах нестабкьного економiчного середо-вища.
Фшансова дiяльнiсть корпорацГ! - це цкеспря-мований процес реалiзацГi рiшень щодо руху фiнансових ресурсiв корпорацГ! з метою мак-симiзaцГi Г! ринково! вартостi та добробуту власникiв. До фшансових ресурсiв належать грошовi доходи та надходження, якi перебувають у розпорядженш корпорацГ! у фондовш i нефондовiй формах i призначеш для здiйснення витрат у процеа розширеного в^дтво-рення та виконання фшансових зобов'язань корпорацГ! перед акцюнерами, менеджерами, пращвниками, державою, контрагентами, кредитними установами та шшими зацiкавленими суб'ектами господарюван-ня [1, с. 23].
Ефектившсть фшансово! дiяльностi характеризуемся як ступiнь досягнення фшансових цкей дь яльностi корпорацГ! у процеа розробки та ре^заци фiнансових рiшень. Разом iз тим, варто пам'ятати про необйдшсть вддображення значення ефективностi як важливо! ощнноТ категорГ!, що зумовлюе визначення ккьшсних показникiв оцiнки ефективностi.
З огляду на особливост оргашзацГ! шдприем-ницько! дiяльностi у формi корпорацГ!, у дiяльностi яко! ключова роль належить акцюнерам, метою фь нансово! дiяльностi корпорацГ! виступае максимь зацiя ринково! вартост та добробуту Т! власнишв, оскiльки такий пiдхiд дае можлившть врахувати основнi напрями фiнансово! дiяльностi - швестуван-ня, фiнансування, управлшня активами й грошовими потоками [2, с. 101]. Таким чином, ефектившсть фь нансово! дiяльностi е основним шдикатором якостi всього спектра фшансових ршень корпорацГ! та св1д-чить про результатившсть роботи менеджменту в ш-тересах Г! акцiонерiв.
При розглядi ефективностi фiнансово! дiяль-ност корпорацГ! використовують рiзноманiтнi по-казники для и визначення. Перш за все, ефективнiсть дiяльностi корпорацГ! розглядають в операцшному аспектi. Пiд операцшною ефективнiстю розумiеться спiввiдношення витрат i результатiв основно! дiяль-ностi корпорацГ!, що може вимiрюватися як на основi бухгалтерських даних, так i за допомогою технiчних iндикаторiв. У дослкженнях операцiйно! ефектив-ностi останшми роками набув поширення метод гранично! ефективностГ Цей метод полягае у видкенш найб1льш ефективних компанш (наприклад, з точки зору мшiмiзaцГi витрат) i побудовi за !хшми даними «межi ефективностi». При цьому ефектившсть ш-ших компанiй обчислюеться шляхом визначення вк-
хилення !х показникiв вiд установлено! межi. Даний тдйд у дослiдженнях частiше застосовуеться для оцшки операцiйноi' ефективностi компанш фшансо-вого сектора [3; 4].
Другий аспект аналiзу ефективностi корпорацГ! - це Г! стратепчна ефективнiсть. Пiд стратегiчною ефективнiстю розумiеться результативнiсть виконання корпоративно! стратеги. Цей аспект аналiзу ефективностi направлений на оцшку функцюнуван-ня всГх внутрiшнiх механiзмiв корпорацГ!, задiяних у процеа ре^заци корпоративно! стратегГ!. З фшан-сово! точки зору стратепчна ефектившсть вддобра-жаеться як на прибутковост капiталу корпорацГ!, так i на г! вартостi, а в разi публiчно! компанГ! - на г! рин-ковiй капiталiзацГi. Ршення про операцiйну ефектив-нiсть залежать вк менеджменту корпорацГ!, тодi як стратепчна ефектившсть - це зона вкповкальноси ради директорiв.
Зпозицiй корпоративних фшанав як iндикaтори
стрaтегiчно! ефективност доц1льно викорис-
товувати показники, що засноваш на вaртостi корпорацГ!. В оцшщ вaртостi корпорацГ! шдсумову-ються рiзнi результати дiяльностi, а тому Г! необхкно розглядати як величину, в якш iнтегровaнi ключовi шдикатори, що вiдобрaжaють корпоративну страте-гш, мiру Г! реaлiзaцГ! та супроводжуючi рiзнi фшан-совi та швестицшш рiшення. I стрaтегiчнi, i фiнaнсовi рiшення впливають на потоки грошових коштiв та iнвестицiйнi ризики, а щ рiшення втiлюються в по-казниках вaртостi корпорацГ! [5].
Стратеичну ефективнiсть, вимiряну за допомогою показнишв, якi враховують ринковi курси акцш, називають ринковою ефективнiстю. До них в^но-сять сукупну прибутковшть aкцiй i коефiцiент Тобiнa. Крiм ринкових покaзникiв, для оцiнки стратепчно! ефективностi доцiльно застосовувати показники, що вддображають фундаментальну вaртiсть корпорацГ!. До них сл1д вiднести показники економiчного при-бутку, тобто прибутку за вирахуванням альтернатив-них витрат корпорацГ!. Необхдшсть aнaлiзу альтер-нативних витрат корпорацГ! диктуеться потребою оцшки Г! швестицшних ризишв i, вiдповiдно, компен-сацГ! за даний рiвень ризишв.
Показники ефективностi дiяльностi корпорацГ! в розрiзi операцшно! та стрaтегiчно! ефективност наведено на рис. 1.
Для здшснення aнaлiзу ефективностi дiяльностi корпорацГ! деяк дослiдники пропонують використо-вувати штегроваш системи оцiнки, якi базуються на обмеженому нaборi кiлькiсних i якiсних покaзникiв дiяльностi компанГ!. Поширення набула також система показниюв ефективноси, яка допомагае оргашзацГ! визначити iндивiдуaльнi параметри оцiнки досягнення стратепчних i тактичних цiлей та умож-ливлюе здiйснення контролю за дковою aктивнiстю прaцiвникiв та компанГ! загалом у реальному часГ
Рис. 1. Показники ефективност дiяльностi корпорацп
Джерело: складено на 0CH0Bi [6-9
До основних переваг такого шдходу можна взнести комплексну оцiнку дшльносп на основi кiлькiсних та яшсних показникiв, прив'язку показникiв операцш-но! ефективностi до стратеги розвитку корпораций При цьому значними недолiками е невiдповiднiсть чинним системам облiку шдприемств, недоскона-лiсть методологiчного iнструментарiю, складшсть вимiрювання якiсних показникiв. Крiм цього, аналiз практики використання даних моделей оцшки св^-чить, що в бкьшосп випадкiв вони зазнають значних змш у процесi адаптаци до умов конкретно! компанГ! та не можуть бути використаш для порiвняльного аналiзу ефективностi дiяльностi рiзних суб'екпв гос-подарювання галузi або ж регюну [1; 10].
Для здшснення оцiнки ефективностi фшан-сово! дiяльностi корпорацГ! необхiдно, перш за все, ддентифшувати ендогеннi та екзогеннi фактори, що чинять вплив на формування та використання фшан-сових ресурав корпорацГ!, а також виявити показник результативности який найбкьш повно вддображае взаемозв'язок таких факторiв iз ефектившстю фшан-сово! дiяльностi корпорацГ!.
Також слдд, зауважити, що фiнансова дiяль-нiсть корпорацГ! залежить вiд особливостей !"! фь
нансово! архиектури, що являе собою cyKynHicTb взаемопов'язаних компоненпв - структурних характеристик корпорацГ!, як визначають будову фiнансiв корпорацГ! [11].
Для виявлення показника, що робить можливою оцшку ефективностi фшансово! дiяльностi корпорацГ! з урахуванням впливу окремих компоненпв фшансо-во! архтектури, необxiдно кiлькiсно та якiсно !х оха-рактеризувати та здiйснити вiдбiр результуючих по-казникiв оцiнки ефективносп фiнансово! дiяльностi.
Я
к об'екти досл^ження можна розглянути пiдприемства, як належать до корпорацГ! .«General Investment Resources» (далi - «GIR»). ДоЫджувана вибiрка включае: ПрАТ «КДЗ», ПрАТ «Великоанадольський вогнетривкий комбiнат», ТОВ «Г1Р-1НТЕРНЕШНЛ», ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1н-вестмент Ресурсес». Загальнi данi щодо дiяльностi сyб'ектiв господарювання за 2015-2019 рр. наведено в табл. 1.
Користуючись фшансовою звишстю сyб'ектiв господарювання, можна розрахувати показники опе-рацiйно! ефективност дiяльностi корпорацГ! (табл. 2). Так, рентабельшсть активiв показуе ефективнiсть ви-
Загальш дат щодо дiяльностi cy6'cKTiB господарювання за 2015-2019 рр.
№ з/п Корпоращя / участь у корпоративна cтрyктyрi PiK Балансова вар-TicTb аю^в, тис. грн Чистий дохщ вщ реалiзацií продукцп, тис. грн Чистий прибуток (збиток), тис. грн
2015 168 664 140 815 3 358
2016 193 717 165563 -3 599
1 ПрАТ «КДЗ» 2017 200 427 312 195 -4 293
2018 285 522 376 889 6 758
2019 422 550 504 237 -1 944
2015 166 852 158 463 -30159
ПрАТ «Великоанадольський вогнетривкий комбшат» 2016 186 290 237 888 10 444
2 2017 262 911 307 527 37 002
2018 279 445 399 069 -395
2019 412 321 466 652 2 185
2015 182 275 383 426 -14 029
2016 226 467 572 411 15 251
3 ТОВ «ПР-1НТЕРНЕШНЛ» 2017 360 433 726 954 -6 059
2018 311 959 921 439 7 686
2019 499 613 1 003 030 2 881
2015 330 487 - -3 573
ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1н-вестмент Ресурсес» 2016 359 889 - -5 869
4 2017 434 883 - 53 015
2018 468 594 - 91 700
2019 466 035 - 50 807
Джерело: розраховано за даними фшансово! 3BiTHOCTi суб'ек"пв господарювання.
користання активiв компанГ! для генерацГ! прибутку. Зростаюче в динамщ значення показника свддчить про хорошу роботу компанГ!. Розраховуеться показ-ник як спiввiдношення отриманого чистого прибутку (збитку) до середньорiчноI суми активiв. Чим вищий показник, тим бкьш ефективним е процес управлш-ня компанiею [6].
Одним iз найважливiших показникiв ефектив-носп дiяльностi компанГ! виступае рента-бельшсть продажiв. Цей коефiцiент показуе, яку суму операцшного прибутку отримуе компашя з кожно! гривнi продано! продукцГ!. 1ншими словами, ск1льки коштiв залишаеться в компанГ! пiсля покрит-тя собiвартостi продукцГ!. Коефiцiент рентабельностi продажiв пов'язуе оперативну та стратегiчну дiяль-нiсть компанГ!. Рентабельнiсть продажiв розраховуеться як сшввддношення чистого прибутку та чистого доходу вдд, реал1заци продукцГ! [12; 13].
Рентабельнiсть власного капiталу характеризуе ефективнiсть його використання та показуе, яка норма прибутку припадае на вкладений власний каштал. Максимiзацiя цього показника е важливим завданням менеджменту компанГ!. Рентабельшсть власного кат-
талу обчислюеться як в1дношення чистого прибутку до середньорiчноí вартост власного капiталу [14].
З табл. 2 бачимо, що показник рентабельной активiв ПрАТ «КДЗ» найбкьшого значення набув у 2018 р. i становив 2,78%. Це свддчить, що компанiя ефективно використовувала своí активи, але недо-статньо, адже прийнято вважати, що шдприемство е рентабельним, коли показник вищий за 20%. Така ситуащя спостерiгалася у 2017 р. на ПрАТ «Велико-анадольський вогнетривкий комбшат» та у 2018 р. на ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1нвестмент Ресур-сес», коли показник рентабельностi активiв становив вiдповiдно 20,78% та 20,29%. Щодо ТОВ «Г1Р-1НТЕРНЕШНЛ», то аналiзований показник найбкь-шого значення досягнув у 2016 р. i становив 7,46%.
Важливо зауважити, що на показник рентабель-носп активiв мае значний вплив фшансова архиек-тура корпорацГ!, зокрема такий Г! компонент, як кор-поративне управлшня, адже вГд виважених i вчасно прийнятих фiнансових рiшень залежить оптимiзацiя активiв компани та Гхне подальше результативне використання у процеа функцiонування.
Рентабельнiсть продажiв по всх пiдприемствах корпоращ!' «GIR» упродовж 2015-2019 рр. е незнач-
Показники операцшноУ ефективностi дiяльностi корпорацй' за 2015-2019 рр.
№ Корпоращя / участь у PiK Рентабельшсть Рентабельшсть Рентабельшсть
з/п корпоративши структурi активiв, % продажiв, % власного кашталу, %
2015 2,09 2,38 3,85
2016 -1,98 -2,17 -4,13
1 ПрАТ «КДЗ» 2017 -2,18 -1,38 -5,17
2018 2,78 1,79 8,01
2019 -0,55 -0,39 -2,24
2015 -19,81 -19,03 -85,90
ПрАТ «Великоанадольський вогнетривкий комбшат» 2016 5,92 4,39 41,31
2 2017 20,78 12,03 75,53
2018 -0,15 -0,10 -0,59
2019 0,63 0,47 3,21
2015 -9,35 -3,66 -207,20
2016 7,46 2,66 253,76
3 ТОВ «ПР-1НТЕРНЕШНЛ» 2017 -2,06 -0,83 -158,44
2018 2,29 0,83 141,75
2019 0,71 0,29 207,26
2015 -1,57 х -37,28
ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1нвестмент Ресурсес» 2016 -1,70 х -120,64
4 2017 13,34 х 184,99
2018 20,29 х 87,72
2019 10,87 х 28,82
Джерело: розраховано за даними фiнансовоí звтосп суб'ею1в господарювання.
ною, що е сигналом для менеджменту корпорацil до термшового вжиття заходiв щодо усунення негатив-них факторiв, зокрема нестабкьного економiчно-го середовища, якi чинять вплив на значення цього показника. Зокрема, така ситуацiя може бути, коли темпи зростання витрат випереджають темпи зрос-тання виручки. Це може бути викликано шфляцшним зростанням витрат, зниженням цш, змiною структу-ри асортименту продажiв, зб1льшенням норм витрат тощо. Це е несприятливою тенденщею, i для виправ-лення становища необхiдно проаналiзувати питання цшоутворення на пiдприемствi, асортиментну по-лiтику, iснуючу систему контролю витрат, а також маркетингову полiтику компанй. Як i зазначалося при аналiзi рентабельной активiв, неабияку роль у цьому процеа вiдiграе такий компонент фшансово! архиек-тури корпорацй, як корпоративне управлшня. Крiм того, слiд зазначити, що ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1нвестмент Ресурсес» не мало чистого доходу в^д ре-алiзацГí продукцй впродовж дослджуваного перiоду, а тому даний показник, вкповкно, не розраховувався.
Рентабельшсть власного капiталу по шдпри-емствах корпорацй «СШ» е рiзною та нестшкою в часовому промiжку. Так, на ПрАТ «КДЗ» найбкьшо-го значення вона набувае у 2018 р. i становить 8,01%.
Рентабельшсть власного кашталу ПрАТ «Великоана-дольський вогнетривкий комбшат» у 2017 р. дорiвнюe 75,53%, що свiдчить про успшне корпоративне управ-лiння й ефективну структуру кашталу. ТОВ «Г1Р-1НТЕРНЕШНЛ» у 2016 р. досягнув рентабельной власного капiталу, який становив 253,76%, що теж св^дчить про ефективну фшансову архiтектуру корпорацй. I щодо ПАТ «ЗНВК1Ф «Дженерал 1нвестмент Ресурсес», то найбiльшого значення аналiзований показник набув у 2017 р. i становив 184,99%, що св^чить про ефективне використання власного кашталу.
Отже, проаналiзувавши показники операцшно! ефективност дiяльностi шдприемств корпорацй «GIR» за 2015-2019 рр., можемо констатувати, що значний вплив на фшансову дiяль-шсть мае фшансова архiтектура корпорацй. Адже структура власносй, структура капiталу, корпоративне управлшня та оргашзацшно-правова форма господарювання в кожному окремому випадку впли-вають на ефективнiсть дiяльностi корпорацй для до-сягнення фiнансових ц1лей дiяльностi у процесi роз-робки та ре^заци фiнансових рiшень.
Щодо стратепчно! ефективностi дiяльностi корпорацй, то аналопчно операцiйнiй, на !! показники та-
кож мае вплив фгнансова архгтектура в розрiзi и клю-чових компонентгв. Саме тому фiнансова арxiтектyра е одним iз основних факторiв ринково! вартостi капг-талу корпораци та ефективностг и дiяльностi в цкому. Такий вплив на вартiсть бiзнесy здiйснюеться як iз по-зици грошових потокiв, якi генеруються корпорацiею, так i з позицг! вартостг и капiталy. Аналiзyючи вплив фгнансово! архгтектури на ефективнгсть фгнансово! дг-яльностг корпораци, важливо зауважити, що фгнансо-ва архитектура е динамгчною системою, яка адаптуеть-ся до змгн нестаб1льного економгчного зовнгшнього середовища, а, вгдповгдно, менеджмент компани мае постгйно вгдслгдковувати змгни й у разг необхгдностг приймати вгдповгднг фгнансовг управлгнськг ргшення.
ВИСНОВКИ
Проаналгзувавши ефективнгсть фгнансово! дг-яльностг корпорацг! в умовах нестабгльного еко-номгчного середовища, було обгрунтовано вплив на цей процес и фгнансово! архгтектури. Характер взаемозв'язкгв мгж окремими компонентами фгнан-сово! архгтектури корпорацг! впливае на ефектив-нгсть прийняття та реалгзаци фгнансових управлгн-ських ргшень. Отже, важливого значення набувае саме формування фгнансово! архгтектури корпораци як значущого чинника успгшно! та результативно! дг-яльностг компанг! в майбутньому. Тому дослгдження фгнансово! архгтектури корпораци, встановлення и ключових компонентгв, а також систематизацгя теоретично! бази уможливлять в подальших наукових розвгдках проведення аналгзу стану фгнансово! архг-тектури корпораци в розргзг структури капгталу та корпоративного управлгння, а також !х взаемного впливу на формування фгнансово! безпеки. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Мельник В. М., Бичкова Н. В. Фшансова архгектура нацюнальних корпорацм та и вплив на ефектив-н1сть фшансово! д1яльност1 : монограф1я. Тернопть : Астон, 2012. 244 с.
2. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. Киев : Эльга, 2004. 720 с.
3. Кужелев М. А. Аналитическая обработка и анализ финансовой информации. Финансы, учет, банки. 2001. Вып. 5. С. 36-41.
4. Ивашковская И. В., Степанова А. Н., Кокорева М. С. Финансовая архитектура компаний. Сравнительные исследования на развитых и развивающихся рынках : монография. М. : ИНФРА-М, 2013. 238 с.
5. Кужелев М. О. Формування парадигми корпоративно! соцшьно! вщповщальност в УкраМ Еконо-м'чний часопис -ХХ1. 2015. № 3-4 (1). С. 60-63. URL: http://soskin.info/userfiles/file/2015/3-4_1_2015/ Kuzheliev.pdf
6. Кобилецький В. Р. Коефщент рентабельной акти-в1в (Коеф|Ц1ент рентабельной пасив1в). Financial Analysis online. URL: https://www.finalon.com/ slovnik-ekonomichnikh-pokaznikiv/337-pokaznik-rentabelnosti-aktiviv-pokaznik-rentabelnosti-pasiviv
7. Кужелев М. О., Нечипоренко А. В. Вплив поведшко-вих фактсрв на управлшня фшансовою дiяльнiстю корпораци': теоретичн аспекти. 36ipHUK наукових праць YHÎBepcumemy державноÏ фicкальноï служби УкраГни. 2018. № 2. С.154-168.
DOI: https://doi.Org/10.33244/2617-5940.2.2018.154-168
8. KuzhelievM. O., Zherlitsyn D. M., Zhytar M. O. Formalization of Dynamic Relations Between Enterprise Financial Indicators. Незалежний аудитор. 2016. № 16 (II). С. 18-26.
9. Baranovskyi O. I., Kuzheliev M. O., Zherlitsyn D. M., Sokyrko O. S., Nechyporenko A. V. Econometric Models of Monetary Policy Effectiveness in Ukraine. Фiнанcово-кредитна дiяльнicть: проблеми meopiï та практики. 2019. Т. 3. № 30. С. 226-235.
DOI: 10.18371/fcaptp.v3i30.179546
10. Halushchak I., Kuzheliev M., Melnyk V., Myhovych T., Zhytar M. Methodical Aspects of Evaluation of Financial Architecture of Economy. WSEAS Transactions on Business and Economics. 2020. Vol. 17. Р. 260-268. DOI: 10.37394/23207.2020.17.27
11. Нечипоренко А. В., Немсадзе Г. Г. Вплив фшансово! архгектури на розвиток корпораци' // Наука та ш-новаци' як основы шляхи вдосконалення економiч-ного потен^алу кра'ши : матерiали мiжнародноï на-уково-практично! конференци' (м. Львiв, 29 червня 2019 р.). Львiв : ЛЕФ, 2019. С. 114-116.
12. Кужелев М. А. Корпоративное управление: сущность и элементы. Економiка i органiзацiя управлшня. 2008. Вип. 3. С. 51-58. URL: http://pmguinfo.dp.ua/ images/documents/korp_otnosheniya/poleznie_ publikacii/9_suhsnost_i_elementy.pdf
13. Дмитриченко Л. I., Хiмченко А. М., Кужелев М. О., Калиниченко М. П. Корпоративн вщносини: мето-долопя дослщження та мехашзми функцюнування : монографiя. Донецьк : Схщний видавничий дiм, 2012. 160 с.
14. Житар М. О. Формування мехашзму управлшня кредитоспроможшстю пщприемства в умовах ш-новацмного розвитку економ^и Укра'ши. Науковий всник Нацонального yнiверcитетy державноÏ по-датково! служби Украни (економка, право). 2015. Вип. 2. С. 57-62.
Науковий керiвник - Кужелев М. О., доктор економiчних наук, професор, директор Навчально-наукового шституту фшанав, бан-гавсько!' справи Унiверситету державно!' фккально!'
служби УкраТни (м. !рп1нь)
REFERENCES
Baranovskyi, O. I. et al. "Econometric Models of Monetary Policy Effectiveness in Ukraine". Finansovo-kredytna di-ialnist: problemy teorii ta praktyky, vol. 3, no. 30 (2019): 226-235.
DOI: 10.18371/fcaptp.v3i30.179546
Blank, I. A. Finansovaya strategiyapredpriyatiya [The Financial Strategy of the Enterprise]. Kyiv: Elga, 2004.
Dmytrychenko, L. I. et al. Korporatyvni vidnosyny: metodolo-hiia doslidzhennia ta mekhanizmy funktsionuvannia [Corporate Relations: Research Methodology and Mechanisms of Functioning]. Donetsk: Skhidnyi vy-davnychyi dim, 2012.
Halushchak, I. et al. "Methodical Aspects of Evaluation of Financial Architecture of Economy". WSEAS Transactions on Business and Economics, vol. 17 (2020): 260-268. DOI: 10.37394/23207.2020.17.27
Ivashkovskaya, I. V., Stepanova, A. N., and Kokoreva, M. S. Finansovaya arkhitektura kompaniy. Sravnitelnyye issle-dovaniya na razvitykh i razvivayushchikhsya rynkakh [Financial Architecture of Companies. Comparative Studies in Developed and Emerging Markets]. Moscow: INFRA-M, 2013.
Kobyletskyi, V. R. "Koefitsiient rentabelnosti aktyviv (Koefit-siient rentabelnosti pasyviv)" [Return on Assets (Rate of Return on Liabilities)]. Financial Analysis online. https://www.finalon.com/slovnik-ekonomichnikh-pokaznikiv/337-pokaznik-rentabelnosti-aktiviv-poka-znik-rentabelnosti-pasiviv
Kuzhelev, M. A. "Analiticheskaya obrabotka i analiz finanso-voy informatsii" [Analytical Processing and Analysis of Financial Information]. Finansy, uchet, banki, no. 5 (2001): 36-41.
Kuzhelev, M. A. "Korporativnoye upravleniye: sushchnost i elementy" [Corporate Governance: Essence and Elements]. Ekonomika i orhanizatsiia upravlinnia. 2008. http://pmguinfo.dp.ua/images/documents/korp_ot-nosheniya/poleznie_publikacii/9_suhsnost_i_ele-menty.pdf
Kuzheliev, M. O. "Formuvannia paradyhmy korporatyvnoi sotsialnoi vidpovidalnosti v Ukraini" [Corporate Social Responsibility Paradigm Formation in Ukraine]. Eko-nomichnyi chasopys - XXI. 2015. http://soskin.info/ userfiles/file/2015/3-4_1_2015/Kuzheliev.pdf
Kuzheliev, M. O., and Nechyporenko, A. V. "Vplyv povedin-kovykh faktoriv na upravlinnia finansovoiu diialnistiu korporatsii: teoretychni aspekty" [Influence of Behavioural Factors on Financial Management of Corporation: Theoretical Aspects]. Zbirnyk naukovykh prats Universytetu derzhavnoi fiskalnoi sluzhby Ukrainy, no. 2 (2018): 154-168.
DOI: https://doi.org/10.33244/2617-5940.22018.154-168
Kuzheliev, M. O., Zherlitsyn, D. M., and Zhytar, M. O. "For-malization of Dynamic Relations between Enterprise Financial Indicators". Nezalezhniy auditor, no. 16(II) (2016): 18-26.
Melnyk, V. M., and Bychkova, N. V. Finansova arkhitektura natsionalnykh korporatsii ta yii vplyv na efektyvnist fi-nansovoi diialnosti [Financial Architecture of National Corporations and Its Impact on the Efficiency of Financial Activities]. Ternopil: Aston, 2012.
Nechyporenko, A. V., and Nemsadze, H. H. "Vplyv finanso-voi arkhitektury na rozvytok korporatsii" [The Impact of Financial Architecture on the Development of the Corporation]. Nauka ta innovatsii yak osnovni shliakhy vdoskonalennia ekonomichnoho potentsialu krainy. Lviv: LEF, 2019. 114-116.
Zhytar, M. O. "Formuvannia mekhanizmu upravlinnia kre-dytospromozhnistiu pidpryiemstva v umovakh inno-vatsiinoho rozvytku ekonomiky Ukrainy" [Formation of the Mechanism of Creditworthiness Management of the Enterprise in the Conditions of Innovative Development of Economy of Ukraine]. Naukovyi visnyk Natsionalnoho universytetu derzhavnoi podatkovoi slu-zhby Ukrainy (ekonomika, pravo), no. 2 (2015): 57-62.
УДК 336.2 JEL: H20; Н21; Н30; Н50
ОЦ1НКА НАСЛ1ДК1В РЕФОРМУВАННЯ ПОДАТКОВО1 СИСТЕМИ УКРА1НИ В КОНТЕКСТ ПОКАЗНИК1В ПОДАТКОВОГО НАВАНТАЖЕННЯ
®2020 СОКОЛОВСЬКА А. М.
УДК 336.2
JEL: H20; Н21; Н30; Н50
Соколовська А. М. Оцшка наслщмв реформування податково! системи Украши в контекст показнимв
податкового навантаження
Метою статт'> е анал'з змш у податковш систем'> Украши, що в'дбулися внатдок ii реформування, у контекст'> таких iiзагальних характеристик, як податкове навантаження на економку, фактори виробництва та споживання. У процеа досл'дження податковоi системи поряд !з розрахунком ii основних шдикатор'ю (податкового коеф^ента, частки податмв на працю, каптал i споживання у ВВП та iмплiцитних ставок зазначених груп податмвj, проведеним на основi використання методологчних i методичних пiдходiв £вропейсько: ком!сИ, та iх статистич-ним анал'зом, широко використовувався метод компаративного анал'ву - пор'тяння податковоiсистеми Украши з податковими системами постсо^алстичних кра'ш £С (£C-11j. За результатами досл'дження встановлено, що податков'> реформи, якi проводилися в УкраЫ впродовж 2010-2019 рр., зумовили: зниження загального р'юня податкового навантаження на економку, яке тдбулося за рахунокзменшення частки ВВП, що перерозпод'шяеться через единий т^альний внесок; зниження податкового навантаження на фактор виробництва «праця» до р'юня, нижчо-го за середнш р'юень у крашах £С-11 i в б'шьшост'> кра'ш ще: групи; змщення податкового навантаження з капталу на споживання, що проявилося у зм!ш спiввiдношення м!ж iмплiцитними ставками в'дпов'днихгруп податмв: якщо до 2014 р. iмплiцитна ставка податмв на каптал була ви-щою, шж iмплiцитна ставка податмв на споживання, то з 2014 р. ситуа^я змiнюеться на протилежну, що св'дчить про позитивш структурш зрушення в податковш систем'> Украши, якi вважаються б'шьш сприятливими для економ'нного зростання. Ключов'1 слова: податкове навантаження, податковий коеф^ент, iмплiцитна ставка податмв на працю, каптал i споживання. DOI: https://doi.org/10.32983/2222-4459-2020-7-214-223 Табл.: 5. Б'бл.: 19.
Соколовська Алла Михайтвна - доктор економiчних наук, професор, заступник директора з науковоiроботи Науково-досл'дного ф'шансового 'шститутуАкадемПф'шансового управл'шня М'ш'ктерства ф'шанав Украши (бульв. Дружби Народ'ю, 38, Кив, 01014, Украшаj E-mail: sokolovska_alla@ukr.net ORCID: https://orcid.org/0000-0002-1022-8215
