CC BY
36
дацiй з бухгалтерского облiку рiзних схем сек'юритизацп активов, що, водно-час, е перспективою наших подальших дослiджень
Лггература
1. Бэр Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов - инновационная техника финансирования банков : пер. с нем. Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов. - М. : Изд-во "Волтерс Клувер", 2007. - 624 с.
2. Казаков А. А. Управление рисками при секьюритизации / А. А. Казаков // Энциклопедия российской секьюритизации : сб. науч. тр. - 2008. - С. 179-180.
3. Котова М.В. Сек'юритизацш як инструмент управлшня активами / М.В. Котова // Пращ Одеського полггехшчного университету : зб. наук. праць. - 2012. - Вип. 2. - С. 305-308.
4. Селивановский А. На пути к SPV / А. Селивановский // Рынок ценных бумаг : сб. науч. тр. - 2007. - № 11. - С. 29-33.
5. Чубук Л .П. Мехашзм сек'юритизацп та його роль для шдвищення конкурентоспромож-ност фшансових ш-йв / Л.П. Чубук // Теоретичш та приклады питання економши : зб. наук. праць. - К. : Вид-во ВПЦ "Кшвський ушверситет". - 2009. - № 18. - С. 324-332
6. Schwarcz S.L. The Alchemy of Asset Securitization / S.L. Schwarcz // Stanford Journal of Law Business and Finance. - 1994. - Vol. 1, № 1. - Pp. 133-154.
Дрига О.П. Секьюритизации активов: особенности механизма осуществления и учетного отражения
Охарактеризованы особенности механизма секьюритизации активов путем идентификации его участников и основных этапов осуществления. Выделены обязательные требования к активам, которые подлежат секьюритизации, и основные требования к правовому статусу SPV. На основе проведенного исследования предложено отдельный счет бухгалтерского учета для обобщения информации о формировании и отделении пула активов в процессе его секьюритизации, а также приведена корреспонденция счетов для отражения основных операций классической секьюритизации активов.
Ключевые слова: секьюритизация, оригинатор, компания специального назначения, "реальная продажа", механизм, дебиторская задолженность, учетное отражение.
Driga O.P. Asset Securitisation: Features of the Mechanism of Implementation and Accounting Reflection
Some features of the mechanism of assets securitization by identifying its members and the main stages of implementation are described. The author also highlighted the mandatory requirements for the assets, which are subject to securitization and the main requirements for the legal status of the SPV. A separate accounting for the compilation of information on the formation and separation of a pool of assets in the process of securitization is proposed based on the study conducted. The correspondence of accounts to reflect the basics of classical securitization assets is provided.
Keywords: securitisation, originator, special purpose vehicle (SPV), "true sale" mechanism, receivable, accounting reflection.
УДК 658.15 Acnip. XI. Кайдрович1 - Львiвський ДУВС
Д1АГНОСТУВАННЯ Ф1НАНСОВО1 Р1ВНОВАГИ П1ДПРИ6МСТВА ЯК 1НСТРУМЕНТ ЗАБЕЗПЕЧЕННЯ ЙОГО Ф1НАНСОВО1 БЕЗПЕКИ
Розглянуто особливост забезпечення финансово! безпеки шдприемства шструмен-тами финансово! р]вноваги. Проведено дiагностику стану електроенергетичного шдприемства за допомогою фшансових коефщен™, як визначають його економiчний рют. Для виявлення чиннигав, яю мають ютотний вплив на формування економiчного
1 Наук. кергвник: проф. Г.Я. Аншовська, д-р екон. наук
росту запропоновано використовувати спрощену модель оцiнювання екожишчного росту пiдприeмства, яка, водночас, дае змогу визначати ршновагу мiж базовими фшансо-вими показниками дiяльностi пiдприемства.
Ключов1 слова: фiнансова рiвновага пiдприемства, фiнансова безпека шд-приемства, економiчний рiст пiдприемства, моделi економiчного росту пiдприемства.
Постановка проблеми. На сьогодш нестабiльнiсть розвитку вичизняно!' економжи потребуе комплексного пiдходу до постшного мошторингу та аналь зу параметров стану економiчниx систем i ix дестабшзуючих чинникiв. Новi умови розвитку конкурентоспроможних пiдприемства, якi характеризуються пришвидшенням росту та збiльшенням невизначеностi, диктують потребу вра-хування всix ризикш та небезпек. На сучасному еташ розвитку економiки не достатньо ощнювати прибyтковiсть дiяльностi пiдприемства, потрiбно врахову-вати потенцiйнi загрози та управляти ними. Бшьше того забезпечення фшансо-во! безпеки пiдприемства передбачае досягнення фiнансовоi рiвноваги, у систе-мi яко! збалансовуються стратегiчнi цiлi шдприемства: рiст, вартiсть, стiйкiсть.
Стан дослщження. Серед вiтчизняниx i росiйськиx учених, якi досль джували особливостi фшансово! ровноваги шдприемства, а також ан^зували ii вплив на економiчний потенщал пiдприемства, можна виокремити таких як: I.A. Бланк, Л.А. Костирко, О.О. Горова, Б.С. Дуб, НС. Козлюк, Р. Скалюк та iн. Загалом згаданi дослiдження дiагностyють фiнансовy рiвновагy суб'екта госпо-дарювання iз використанням матричного пiдxодy. Проте iснyють й iншi шстру-менти оцiнювання фшансово! рiвноваги пiдприемства, що визначае актуаль-нiсть i значyщiсть цього дослщження.
Мета дослщження - провести дiагностикy фшансово! рiвноваги елек-троенергетичного шдприемства для забезпечення його фшансово! безпеки.
Виклад основних положень. Забезпечення фшансово! безпеки шд-приемства та управлшня нею потребуе постiйного монiторингy за показниками фшансово-господарсько! дiяльностi не тшьки на поточну перспективу, а й на формування довготермiновоi стратеги розвитку шдприемства. Прогнозування майбутньо! дiяльностi шдприемства потребуе забезпечення стшкосп тепе-ртньо1 дiяльностi, тому, на наш погляд, виникае потреба дiагностики фшансо-во1' рiвноваги пiдприемств та виявлення ii' впливу на стiйкий рiст. При цьому основною вимогою для досягнення безпечного ршня фiнансовоi безпеки е ретель-не балансування щлей пiдприемства в напрямi здiйснення ефективносп дiяль-ностi, забезпечення фiнансовими ресурсами, шдвищення економiчного потенщ-алу тощо. Визначення рiвня стiйкого росту шдприемства, який дасть змогу фор-мувати сталий економiчний та фiнансовий потенщал шдприемства, дасть змогу ефективно управляти даяльнктю пiдприемства та побудувати безпечну траекто-рда розвитку пiдприемства. Для цього потрiбно змоделювати такий ршень стiйкого росту пiдприемства, який дасть змогу знайти найкращу траекторда розвитку шдприемства в багатовимрному просторi при компромкшй рiвновазi до рiзниx фшансових цiлей.
На нашу думку, досягти фшансово!' безпеки пiдприемства можливо шструментами фiнансовоi рiвноваги, якi формуються за дотримання позитив-них показниюв рентабельной продаж, ефективностi використання активiв, покращення структури витрат та максимiзацii вартосп пiдприемства. При
цьому визначальним е одночасне досягнення багатьох фшансових показниюв, а саме: високих темшв росту оборотностi актив1в, високо!' рентабельной реаль зовано!' продукцп, рентабельностi чистих активiв, рентабельностi власного кашталу, оптимального плеча фiнансового важеля, економiчного зростання шд-приемства та високо!' його вартостi, високих дивiдендiв.
Узагальнення фiнансових показникiв вiдображено у вщомш на сьогоднi моделi Du Pont, яку усшшно використовують практики, та адаптовано до вгг-чизняних вимог [12]. Класична формула моделi Du Pont:
,. . . „ Ретвестований прибуток
Коефщгент стшкогоросту =-=
Власний каптал на початку року
= РП• РЧА• КФВ• КР•(П-КВ)'(1 -С),
п
де: РП - рентабельнiсть продажiв; %; РЧА - рентабельнiсть чистих активiв; КФВ - коефщент фiнансового важеля; КР - коефщент ре^естування; П -прибуток ввд операцiйноï дiяльностi, тис. грн.; КВ - вiдсотки за кредитами; С -ставка податку на прибуток.
Економiчне зростання компанл - це показник того максимуму зростання в чистому доходiв ввд реалiзацiï продукцп, якого може досягти пiдприемство, не змiнюючи iншi оперативш показники. Суть цього показника вщбиваеться в сумi прибутку, яку ре^естуе пiдприемство протягом одного календарного року як вщсоток до власного кашталу, що був у шдприемства на початок року.
У рiзних авторiв iснуе кiлька варiантiв представления формули стшких темпiв росту (СТР), яю дають один i той самий результат. Класичну формулу Д. Ван Хорна було отримано шляхом розподшу на множники виразу [9, с. 116; 12, с. 527; 13, с. 155]
SGR = dS ,S0 = ( E + NE - div )(1 + D /E )( S / A)(1/ So)- (2)
0 1 -(NP/S)(1 + D /E)(S / A)
де: NE - новий власний каштал (акпiï); div - сума рiчних дивiдеидiв; S/A -обсяг продажiв до величини активiв; NP/S - чистий прибуток до обсягу продажiв; D/E - вiдношення позикового кашталу до власного; SGR = dS/S - рiвень досяг-нутого росту обороту.
Проте, враховуючи особливосп вичизняних пiдприемств, доцшьним на наш погляд, е використання шшого подiлу класично1 формули Д. Ван Хорна, який визначае розподш на множники показника власного кашталу, помноживши чисельник i знаменник на один i той самий вираз, виходячи з аксюми р1в-носп актив1в суми власного i залученого кашталу (А = СК + ЗК), отримаемо рiвияния [13]:
Т = П-Д = ((П-Д) / П)(П/ В) • (1 + ЗК / ВК) = КрРп(1 + ФВ) ср ВКо А/В-((П-Д)/П) (П/В) (1 + ЗК/ВК) 1/Оа-КрРЩ + ФВ), ( )
де: Тср - темп стiйкого росту; П - чистий прибуток шсля оподаткування за перь од; Д - обсяг дивщенд1в, що пiдлягае розподшу, ВКо - власний капiтал на початок перюду, В - дохад вiд реалiзапiï продукпiï в звггному перiодi; ЗК - залуче-
190 Серiя екополнчпа
ний каштал; ВК - власний капiтал на кшець перюду, ВК = ВКо +П-Д; А - акти-ви; Кр - коефiцieнт реiнвестування прибутку, Кр=(П-Д)/П; Рп - рентабельнiсть реалiзованоi продукцii (чиста), Рп=П/В; КФВ - плече фшансового важеля; ФР =ЗК/ВК; Оа - оборотнiсть активш Оа=А/В.
1снують й iншi моделi визначення коефiцieнта стiйкого зростання [1], ят загалом мiстять показники операцiйноi та фшансово!' дiяльностi пiдприeмства.
Модель стшкого росту е свого роду щеальною моделлю, на основi яко1 можна судити про те, чи ввдбулися будь-як змiни в ключових показниках, що впливають на економiчний потенщал пiдприемства. Загалом модель визначае таю показники: оборотнкть активов, рентабельнiсть, фшансовий важiль, частка реiнвестування прибутку. Тобто модель стшкого росту дае змогу видалити ос-новнi показники, ят впливають на прогнозування зростання доходу вщ реалiза-цii продукцii шдприемства. За допомогою моделей стiйкого росту можна про-водити факторний аналiз впливу рiзних показников на приркт доходу вiд реаль зацii шдприемства. Дослщжуючи темпи змiни кожного показника (Кр, Рп, ФВ i Оа), можна кiлькiсно iнтерпретувати ох вплив, а також виявити вплив чиннитв та ох обсяг для ох мобiлiзацii та пiдвищення ефективностi дiяльностi пiд-приемства.
Розрахунок коефiцiента стойкого росту протягом 2012-2014 рр. на мате-рiалах ПАТ "Волиньобленерго" подано в табл. 1.
Табл. 1. Динамта коеф^ента стшкого росту на матерiалах ПАТ
"Волиньобленерго" протягом 2012-2014рр.
Економiчний показник Порядок розрахунку/ джерело 2012 р. 2013 р. 2014 р. Вщхилення показниюв 2014 р. вщ по-казниюв 2013 р. Темп росту показниюв у 20132014 рр., у вщсотках
1. Коефщент решвес-гування (Кр) Чистий прибуток тсля оподаткування - Дивь денди / Чистий прибуток 1,00 1,00 1,00 0 0
2. Рентабельнють ре-алiзованоi продукцii (чиста) Чистий прибуток тсля оподаткування / Дохщ вщ реалiзацii 0,0016 0,0018 -0,0006 0,0002 -0,0025
3. Коефщент фшансового важеля (КФВ) Залучений капiтал / Власний каптал 0,1368 0,1315 0,1673 -0,0053 0,0358
4. Оборотшсть активiв Дохiд вiд реалiзацii продукцп / Активи 1,1166 1,0028 1,0827 0,1016 -0,0736
7. Коефiцieнт стiйкого зростання, % К р Рп (1 + ФВ) р '100% 1/ О а - Кр Р„ (1 + ФВ) 0,2042 0,2087 0,0787 0,0045 -0,2874
8. Фактичний темп зростання, % Дохщ вщ ре^зацп продукцii (К) - Дохщ вщ реалiзацii продукцii (П) / Дохщ вщ реалiзацii про-дукци(П) 13,44 5,47 10,99 13,44 5,47
На ПАТ "Волиньобленерго" коефщкнт стшкого росту протягом аналiзо-ваного перюду змшювався вщ 0,2042 % у 2012 р. до 0,2087 % у 2013 р., тобто прогнозування отримання прибутку, який становить 0,2042 % кашталу на початок перюду. Якщо прибуток залишився у розпорядженш пiдприемства та за незмiнних iнших параметров пiдприемство отримало приркт виручки вiд реаль
зацií на 0,2042 %. У 2014 р. коефщент стiйкого росту становив -0,0787, таке зниження темпу росту рощ спричинене зменшенням рентабельностi реалiзова-но1 продукцií, тобто збитком.
На рис. 1 подано динамку показнитв стшкого росту ПАТ "Волиньобле-нерго" протягом 2012-2014 рр. Динамiку показникiв стшкого росту дощльно доповнити динамiкою економiчного потенциалу та фiнансових результатiв да-яльностi пiдприeмства, що дасть змогу унаочнити основнi фактори впливу на ркт пiдприeмства (рис. 2).
1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 О -0,2
1,117
—-_ 1-003 __
т- »
т —— 0,209 0431 0,167
олрг- — -0,001 ---
2 012р. 2 013р. гс^р.
-1. Коеф^Ент эетвестувэчня (КР)
2. РентабельнГстьреал13ованоТ продукциями стз)
-ФГнансовий важть
X 4. 05прптн1гг^ ДКТИтН .'К Темп гпикого росту
Рис. 1. Динамта параметрiв показниКв стшкого росту ПАТ "Волиньобленерго"
протягом 2012-2014рр.
Рис. 2. Динамта основних показнитв дiяльностi шдприемства ПАТ "Волиньобленерго" протягом 2012-2014рр.
Отже, з рис. 2 видно, що хоча економiчний потенщал шдприемства мае тенденщю до збшьшення, чистий збиток становить 525 тис. грн у 2014 р., що визначае негативний темп стшкого росту. Також фактичш темпи зростання пе-ревищують стшк! Вiдхилення фактичних темшв росту ввд стiйкого свiдчить про те, що як мшшум в одному з цих показниюв сталися змiни. У вдаиленш фактичних темшв росту вщ стiйких (як позитивному, так i негативному) немае нiчого поганого, якщо таке зростання пiдкрiплене позитивними змшами в еко-номiчному потенцiалi шдприемства. Наприклад, якщо протягом перiоду шд-приемство змогло створити новi активи, варткть яких перевищуе величину ре-
iнвестованого прибутку, i цi активи здатнi генерувати бшьше виручки, то i зрос-тання мае бути вищим ввд стiйкого. Або навпаки, якщо компаня подолала кри-зовий перiод в економiчному розвитку, загубивши при цьому менше ресурсiв, нiж И конкурента, це свдаить про позитивнi змши в 11 економiчному потенщ-ал^ оскiльки вона зможе швидше досягти стратегiчних цiлей порiвняно з конкурентами.
Для уточнення даних дослвдження виконано розрахунок коефщкнта стiйкого росту на ПАТ "Волиньобленерго" за розширеною факторною моделлю [1, с. 167]
_ ЧПРП _ ЧПРП ЧД РК ПА ПП А _ стр.~ ВКП _ ЧД '~рк '~ПА '~ПП~'~ВК~„ _ (4)
_ КРП • КЧР • КОРК • КЗРК • КПЛ • ККЗ • КФЗ.
Табл. 3. ДинамЫа коефщента стшкого росту на матерiалах ПАТ "Волиньобленерго" протягом 2012-2014рр.
Умовне позначення На 31.12.2012 р. На 31.12.2013 р. На 31.12.2014 р. Вщхилення Фактор впливу
Рентабельнiсть реалiзованоl продукци (чиста) 0,0016 0,0018 -0,0007 -0,0023 0,0000
Оборотшсть робочого капiталу 2645,4 49,3 39,7 -2605,7 -0,0029
Коефщент забезпеченостi робочим капiталом 0,0040 0,2050 0,1921 0,1881 0,0009
Коефшдент поточно! лшввдност 1,0040 1,2579 1,2378 0,2337 -0,0001
Частка поточних зобов'язань у капiталi 0,1138 0,0789 0,1105 -0,0032 0,0000
Коефщент фшансово! залеж-ностi 1,0604 1,3350 1,0874 0,0270 -0,0001
Коефщент стшкого зростання, % 0,2056 0,2457 -0,0785 -0,2841 -0,0023
Коефщент фактичного зростання 13,4452 5,4711 10,9983 -2,4469
Ця модель шдтверджуе отриманi показники економiчного росту ПАТ "Волиньобленерго" та виявлення факторiв впливу на коефiцiент стшкого зрос-тання за допомогою методу ланцюгових пiдстановок.
Технологда застосування моделей стшкого росту в лiтературi детально не описано, тому часто практики приходять до рiзних результатiв через вщмш-ностi в методологii розрахунку таких показнитв, як "оборотнiсть актишв", "прибуток", "дивiденди" [9, с. 157].
Хоча описан моделi економiчного росту шдприемства дають змогу прогнозувати основш фiнансово-економiчнi показники дiяльностi шд-приемства, та мають деякi зауваження. Як рекомендацш до уточнення моделей, на наш погляд, потрiбно внести деят корективи. Зокрема, оскiльки для розрахунку моделi економiчного росту можна використовувати рiзнi формати балансу - американський формат (традицшний формати балансу), британський (европейський) формат та формат для фшансового аналiзу, потрiбно, на наш погляд, формат балансу представити у такому виглядi, де во статтi пасиву, що не пов'язаш з фiнансовою дiяльнiстю, звертаються з активами та показуються в
активi балансу. До таких пасишв доцшьно ввднести поточну кредиторська за-боргованiсть. Таке представления формату балансу пояснюеться принципами управлшня вiдсотками за позиченим кашталом.
Отже, запропонована класифiкацiя дае змогу аналiзувати та управляти ефективнiстю використання власних i залучених ресурс1в. Тобто у модель еко-номiчного росту шдприемства доцiльно внести показник чистих активiв, який визначаеться як рiзниця активiв та кредиторсько1 заборгованостi.
Тобто уточнена модель економiчного росту матиме такий вигляд:
Кст.р. _
ЧП РП ВКп
П Д ЧА ЧПР
- _ КРП(Ч) • КОЧА • КФВ • КР,
(5)
Д ЧА ВКп П
де: П - прибуток, Д - дохiд вiд реалiзацii' продукцп, ЧА - чистi активи, ВКп -власний капiтал на початок перюду.
Показники коефiцiента стiйкого росту та впливу фактор1в на ПАТ " Вольньобленерго" наведено в табл. 4.
Табл. 4. Динамта коефщента стшкогоросту наматерiалахПАТ
Умовне позначення На 31.12. 2012 р. На 31.12. 2013 р. На 31.12. 2014 р. Вщхилення 2014/2013 рр. Фактор впливу
1. Рентабельнiсть реалiзованоl продукцп (чиста) КРП(Ч), % 0,1605 0,1836 -0,0623 -0,2459 -0,329
2. Оборотшсть чистих актив1в, КОЧА 1,2086 1,0749 1,1941 0,1192 -0,009
3. Коефщент фiнансового важеля, КФВ 1,0598 1,2455 1,0547 -0,1907 0,014
4. Коефщент регнвестування, КР 1,0000 1,0000 1,0000 0,0000 0,000
5. Коефщент стiйкого зростання, % Кст.р 0,2056 0,2457 -0,0785 -0,3242 -0,324
За наслвдками проведення факторного аналiзу можна отримати такi ре-зультати. Зменшення коефiцiента зростання вiдбулося внаслiдок впливу таких факторiв:
• зменшення рентабельноси реалiзованоi продукц11;
• зменшення оборотноси чистих активiв мае незначний вплив, хоча визначае здатнiсть генерувати достатнш обсяг продажу на вкладений каттал;
• збiльшення коефiцiента фiнансового важеля.
Шдсумовуючи викладене вище та ощнюючи загальний вплив факторiв на результати факторного аналiзу коефiцiеита економiчного росту та шших складових елемент1в, що формують вплив на нього (ключових його складових) можна зробити таю узагальнення щодо виявлення впливу факторiв, напрямiв 1х оптимiзацii' та основних управлiнських рiшень щодо 1х вр1вноваження (табл. 5). Аналiз росту шдприемства спрямований на оцiиювания майбутньо1 дiяльностi та його перевагами е те, що вш проводиться у формi фiнансового моделювання прогнозовано1 фiнансовоi' звиносп та дае змогу будувати гшотези i припущен-ня про доходи, структуру витрат, структуру активiв, варткть та структуру влас-ного кашталу та 1х динамiку в час!
Табл. 5. Формування уточнених показнитв, що входять у модель стшкого росту тдприемств
Показник
Аналгтичш можливосп
Напрями оптим1зацп
Управлшсыа ршення
1
Рентабель-шсть прода-ж]в - Прибу-ток вщ опера-щйно1 д!яль-ноеп / Дохщ вщ реал!защ1 продукци
Показуе, яку суму прибутку вщ операцшно! д1яльност1 от-римуе пщприемство з кожноТ гривш продано! продукци. 1н-шими словами, скшьки зали-шаеться у шдприемства теля покриття соб1вартосп продукци
Щоб максим1зувати цей показник, потр1бно:
1. Знизити сойварпсть продукци;
2. Збшыпити обсяги ви-робництва
Соб1вартють продукци (робгт, послуг): Для вирпнення ще! проблеми потр1бно опрацювати мехашзми управлшня витратами: видшити найбшын вагом1 статп соб1вартосп \ дослцркувати можливосп Тх зниження; провести подш витрат на постшт та змшш 1 розрахувати точку беззбитковосп; проанал1зувати прибутшсть окремих вщцв продукци на основ! вкладу на покриття, вивчити необхщшсть 1 можливють змши номенклатури, що випускаеться. Чистий дохщ вщ реал1заци продукци: зниження пов'язане, ¡з зростанням витрат на одиницю продукци. Отже, потр1бно провести анашз ринку, щоб з'ясувати вплив маркетингових чинниюв.
Однак високе значения показника рентабельное!! продаж!в може мати негативш нас-лщки для шдприемства через високе податкове навантаження
Оборотшсть чистих акти-в!в = Валовий прибуток /Чиста активи (довгостроко-вий каштал)
Цей показник характеризуе об-сяг продаж)в, який може бути отриманий даною кшыастю чистих актив1в. Вш показуе, з одного боку, наскшыси ефек-тивно використовуються чиста активи, з шшого - ефектив-шеть використання довгостро-кового (постайного) кашталу.
Щоб максим1зувати цей показник, потр1бно:
1. Мш1м1зувати оборот-ш або / та необоротш активи;
2. Максим1зувати поточ-ш зобов'язання.
Запаси: ршення про прийнятний р1вень запашв, зменшення оборотноста запас1в у днях;
Кредиторська заборговашеть: ршення про збшынення кредиторсько! заборгованоста означае зменшення чистих актатв \ максим1защю числа дшв заборгованосп. Але це може мати негативний ефект, як наприклад, втрата можливих знижок вщ постачаль-ниюв за передоплату чи швидку оплату.
Необоротш активи: власш - рентабельшеть продаж1в вища, тому амортизацш менше шж орендш платеж!;
оренда - зменшення вартоста чистих актив] в, а, вщповщно, й швестованого кашталу; але збшыыення витрат, тому зниження прибутку.
Рентабельшеть чистих акташв = Прибуток вщ операщйно'1 д1яльноста / Чист! активи (довгостроко-вий каштал), %
Це показник ефективноста оперативно! дшльноста шдприемства. Вш показуе та над-ходження, яи генеруеться за-собами фшансування (власним каштал ом 1кредитами банюв), що використовуються в б1зне-с1.
Щоб максишзувати цей показник, потр1бно:
1. Максим1зувати прибуток вщ операщйно! дтяльноста;
2. МшЫзувати поточш або / та необоротш активи; Або
3. Максилпзувати рента-бельшеть продаж!в;
4. Максим1зувати оборотшсть актив1в_
Витрати: контроль над змшними витратами. Зниження частки змшних витрат в обсяз) продаяав дуже ютотно впливае на економ1чне зростання шдприемства Дохщ вщ реалиацп: У соб!вартоста продующ необхщно видшити найбшын вагом1 { швидкозростакга статп, шсля чого потр1бно проанал1зувати можливкть \ необхщшсть гх скорочення без шкоди для виробництва. Для проведения поглибленого аналь зу доцшьно роздшити витрати на постайш та змшш, що дасть змогу розрахувати мшь мальний обсяг продаж1в, забезпечити покриття вс1х витрат, тобто "Точку беззбитковосп". Кр1м того, з'явиться можливклъ оцшити 1 скорегувати виробничу програму дл$ отримання максимального прибутку при заданих обмеженнях (продажу, ф1нансов1 та виробншп ресурси 1 т.п.). При управлшш власними оборотними засобами потр1бно та-кож враховувати обмеження по л1квщность
Продовж. табл. 5
1 2 4 5
Необхщно вибирати 1упж зменшенням оборотних кoпIтiв, що позитивно впливае на рентабельшсть актив!в, 1 зниженням загально! лшвщносп, яка може призвести до не-можливосп розплатитися з кредиторами У зв'язку з цим важливо використовувати методики управлшня поточними активами 1 пасивами: • контроль оборотное^ поточних aктивiв \ зобов'язань; • вдосконалення кредитно! полггики; • управлшня шкасащею дебггорсько! заборгованоеп та погашениям кредиторсько! за-боргованость
Оборотшсть актив1в = Чистий при-буток /ЧИСП активи (дов-гостроковий каттал) Вщображае, скшьки раз1в за перюд обертаеться каттал, вкладений в активи тдприемства. Щоб максимвувати цей показник, потр1бно: 1. Мшжзувати поточш або / та необоротш активи; 2. Макстшзуваги поточш зобов'язання. Зростання цього показника евщчить про шдвищення ефективносп IX використания. Ще одним шдикатором, що ощнюе штенсившсть використання актив1в, е показник перюду обороту в днях, що розраховуеться як вщношення тривалосп обраного перь оду до оборотное^ актив!в за даний перюд.
Рентабельшсть власно-го капралу = Чистий прибуток тдприемства/ Власний каттал Вш характеризуе прибуток, що припадае на власний каттал Даний показник е найбшын важливим для акщонер!в, оскшьки визначае здатшсть тдприемства решвестувати прибуток i платити диввденди Щоб максимвувати цей показник, гохцябно: Збшьшиш: • рентабельшсть реалвова-ноТпродукцп; • оборотшсть чистих акги-вш; • плече фшансового важе-лю; • коретувальний коефкпенг. Для його шдвищення доцшьно застосувати кшька вар1анпв управлшських ршень, а саме: збшьшення величини прибутку до необхвдного значения шляхом пришвидшення обо-ротносп актив!в; першочергового повернення найдорожчих складових позиченого кашталу; використання нових джерел при короткотермшовому фшансуванш, зокрема, вщкрит-тя кредитних лшш, револьверне кредитування, овердрафт, сезонне кредитування з по-мкячною компенеащею боргу; використання довготермшових джерел фшансування.
Коефпцент фшансового важеля = Чисп активи (Довгостро-ковий каш-гал)/ Власний каттал Фшансовий важшь - це показник, який характеризуе межу, до якоТ може бути полшшена дшльшсть компани за рахунок кредипв банюв. Щоб максим1зувати цей показник необхщно: 1. Опти]шзувати дифе-ренщал фшансового важеля: збшыпення рента-бельносп власного каш-талу та зменшення вар-тосп позиченого кашта-лу; 2. Збшьшення позиченого капралу. Результата розрахунюв ефекту дають змогу оцшити змшу рентабельносп власного кашталу внаслщок змши питомоУ ваги власного та позиченого кашталу та виявити та-ке сшввщношення, за якого значения ефекту буде максимальним. Структуру, за яко! рентабельшсть власного кашталу максилшуеться, вважають оптимальною. Отже, основним критер1ем оцшювання ефективносп фшансового важеля е ставка бан-ивського кредиту. Яюцо кредитна ставка нижча вщ показника рентабельное^ чистих актив1в, то збшьшення частки кредипв у структур! постшного кашталу (кредита банку плюс власний каттал) призводить до зростання показника рентабельное^ власного кашталу. Якщо банивська ставка вища вщ рентабельное чистих актив) в, то збшьшення частки кредилв у структур! кашталу буде призводнти до зниження рентабель-носп власного кашталу.
Зактчення табл. 5
1 2 4 5
Коефпцент решвестуван-ня = Чистий прибуток теля оподатку-вання - Дивь денди / Чис-гий прибуток Характеризуе дивщендну п<ш-тику шдприемства, тобто пока-зуе, яку частину чистого при-бутку шаля оподаткування ф!рма вилучае з об1гу у вигляд1 виплачуваних дивщещцв, а яку решвестуе у виробництво Щоб максим1зувати цей показник, потр!бно: 1. Збшьшити залучений та власний каштал; 2. Збшьшити плече фь нансового важеля; 3. Випуск акцш; 4. Решвестований прибуток. Залучений каштал: Збшьшити довгостроковий каттал за рахунок збшьшення креди-■пв. Збшьшення фшансового важеля, але треба пам'ятати, що для тдприемства коштува-тимуть витрати на обслуговування кредиту. Випуск акцш: Збшьшення власного кашталу, але необхщно пам'ятати, що компаш'1 це обходитиметься збшьшенням виплат дивщещцв. Решвестований прибуток: Збшьшення власного кашталу, але не пов'язане ¡з збшьшенням будь-яких витрат. Якщо показник рентабельное« власних кошпв дано! компанп випщй вщ показника ризику ще\" ж компанп (який на заход1 розраховуеться спещальними шетитутами), \ вищий вщ рентабельное шших альтернативних cпocoбiв фшансування б1знесу, то необхщно максим]зувати коефщент решвестицп. Якщо рентабельшсть власних кошта нижча, то це означае, що шдприемство не здатне в цей момент шдтримувати дос-татнш зростання кашталу, але при цьому потр1бно почати виплачувати дивщенди з т1ею метою, щоб залучити нових акщонер1в \ почати вкладати кошти в розвиток но-вих продукпв.
Коефпцент стшкого росту, % Економ1чний ргст шдприемства - це показник того максимуму зростання в продажах, якого може досягти ком-пашя, не змшюючи шпп опе-ративш показники. Суть цього показника вщобра-жаеться в кшькосп прибутку, яку решвестуе шдприемство протягом одного календарного року як вщеоток до власного кашталу, який був у шдприемства на початок року Щоб максим1зувати цей показник, потр1бно: Збшьшити 1. Коефицент решвесту-вання 2. Рентабельшсть реал1-зовано! продукцп (чиста) 3. Коефицент фшансового важеля (КФВ) 4. Оборотшсть актив1в Це коефпцент, який не тшьки дае змогу прогнозувати майбутш основш показники дь яльноеп тдприемства, а й пов'язуе операцшну та фшансову дкльшеть шдприемств. При забезпеченш на майбутне незмшносп показника оборотное^ чистих актив)в, але при цьому домогтися збшьшення обсягу продаж1в, це означае, що нам необхщно збшьшити кшькють чистих актив1в. 3 шшого боку, збшьшення обсягу продаж1в за умови незмшносп коефщ1ента, що входять у формулу, призведе до збшьшення реш-вестованого прибутку, що, своею чергою, збшышггь власний каттал компанп; а це означае, що ми можемо збшьшити суму кредита. Все це призводигь до зростання довгострокового кашталу (а вщповщно 1 активгв компанп, що тягне за собою генеру-вання ще бшыпого обсягу продаж!в) як остаточний результат, до подалыпого зростання решвестованого прибутку. Основною перевагою цього показника е його комплекешеть, тому вш мктить складо-в1, яи дають змогу вщетежувати всю д1яльшсть компанп. Отже, можемо ощнити ринки наших продукпв, caмi продукти, а також фшансову дшльшеть тдприемства. Кр1м того, можемо перев1риги, наскшьки добре наша фшансова д1яльшсть шдтримуе ви-робтга1 маркетингов1 плани. Якщо потенщал нашого зростання недостатнш, то можемо прийняти рппення про змшу рентабельное^ прода:яав, оборотное^ чистих акти-в!в, фшансового важеля 1 коефщента решвестування.
Висновки. Практика доводить, що забезпечення фiнансовоí безпеки шд-приемства пов'язане з його стшким розвитком. Важливим iHCTpyMeHTOM при цьому е дiагностика стану фшансово! р1вноваги пiдприемства. Оскiльки в теорц фiнансiв немае едино! методики дiагностики економiчного потенцiалy шд-приемства, запропоновано використовувати для цього спрощену модель спйко-го росту, яка поеднуе показники фiнансовоí та виробничо! дыльносп шд-приемства. Внаслiдок дослiджень виявлено, що рiст економiчного потенциалу шдприемства може супроводжуватися зниженням основних фшансових шдика-торiв у поеднаннi з ростом ринкового потенщалу пiдприемства i навпаки. Пер-спективним напрямом дослвдження е проведения факторного аналiзy показни-кiв рентабельностi власного капiталy, рентабельное iнвестованого капiталy. Це дасть змогу доповнити ощнку впливу факторiв на економiчний потенцiал пiдприемства та визначити кшьккш плановi значення коефiцiентiв впливу для компонент дерева згаданих факторiв. Така комплексна дiагностика фiнансовоí ршноваги пiдприемства дасть змогу не тшьки оцiнити фiнансовy безпеку, а й прогнозувати основнi показники дiяльностi шдприемства.
Лггература
1. Базшнська О.Я. Фшансовнй анал1з: теорш та практика : навч. пойбн. / О.Я. Базаланська.
- Вид. 2-ге, [перероб. та доп.]. - К. : Вид-во "Центр навч. лгг-рн", 2009. - 328 с.
2. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия / И.А. Бланк. - К. : Изд-во "Ельга", 2006.
- 520 с.
3. Бородулин А.Н. Аналитический инструментарий внутрифирменного управления /
A.Н. Бородулин. - М. : Изд-во "Экономика", 2012. - 367 с.
4. Бутирша В.М. Визначення финансово! стратеги розвитку шдприемства / В.М. Бутирша,
B.А. Верещаева. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.nbuv.gov.ua/portal/chem_bi-ol/nvnltu / 21_7/177_But. pdf.
5. Горова О.О. Анал1з стратепчних альтернатив тдпрпемства на основ1 позицiонування в матриц финансово! рiвноваги / О.О. Горова. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://nbuv. gov.ua/j-pdf/Uproz_2013_18_39.pdf
6. Давтян Н.Т. 1дентнфжащя стади финансового розвитку тдпрпемства та побудова страте-пчно! карти в рамках розробки заходiв щодо тдвищення його вартост / Н.Т. Давтян // Управлш-ня розвитком : зб. наук. праць. - 2012. - № 12. - С. 119-123.
7. Козлюк Н.С. Фшансова рiвновага торговельного шдприемства, як складова його розвитку / Н.С. Козлюк. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.rusnau-ka.com/18_ADEN_2012/Economics/10_113358.doc.htm
8. Костирко Л.А. Дагностика фшансово1 р1вноваги господарюючого суб'екта: оцшка щц-ход1в, методи, модели внб1р ршення / Л.А. Костирко // Часопис економ1чних реформ : зб. наук. праць. - 2011. - № 3. - С. 43-57. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.nbuv. gov.ua/ portal/Soc_Gum/VSUNU/2008 10_2/kostirko.pdf.
9. Неудачин В.В. Реализация стратегии компании. Финансовый анализ и моделирование / В В. Неудачин. - М. : Изд. дом "Дело" РАНХиГС, 2012. - 168 с.
10. Присяга Т.А. Визначення напрямюв розвитку шдприемств на основ1 анал1зу позицц пщприемства у матрищ фшансових стратегий / Т.А. Присяга // Управлшня розвитком : зб. наук. праць. - 2012. - № 12(133). - С. 126-129.
11. Скалюк Р. Управлшня финансового рiвновагою промислових шдприемств / Р. Скалюк // Вюник Тернопшьського национального економ1чного унiверситету : зб. наук.-техн. праць. - Тер-нопiль : Вид-во ТНЕУ. - 2013. - Вип. 4. - С. 37-43. [Електронний ресурс]. - Доступний з http:// nbuv.gov.ua/j -pdfVtneu_2013_4_6.pdf.
12. Фляйшер К. Стратегический и конкурентный анализ. Методы и средства конкурентного анализа в бизнесе / К. Фляйшер, Б. Бенсуссан. - М. : Изд-во БИНОМ. "Лаборатория знаний", 2012. - 541 с.
13. Шуклов Л.В. Управление развитием предприятий: Бухгалтерский и финансовый аспекты / Л.В. Шуклов. - М. : Книж. дом "ЛИБРОКОМ", 2012. - 200 с.
Кайдрович К.И. Диагностирование финансового равновесия предприятия как инструмент обеспечения его финансовой безопасности
Рассмотрены особенности обеспечения финансовой безопасности предприятия инструментами финансового равновесия. Проведено диагностирование состояния электроэнергетического предприятия с помощью финансовых коэффициентов, которые определяют его экономический рост. Для определения факторов, которые имеют решающее влияние на формирование экономического развития, предложено использовать упрощенную модель оценки экономического роста предприятия, которая, в свою очередь, разрешает определять равновесие между базовыми финансовыми показателями работы предприятия.
Ключевые слова: финансовое равновесие предприятия, финансовая безопасность предприятия, экономический рост предприятия, модели экономического роста предприятия.
Kaydrovych Kh.I. Diagnosticating of Financial Equilibrium of the Enterprise as the Instrument of Providing its Financial Safety
The features of providing financial safety of the enterprise are considered by the instruments of financial equilibrium. Diagnostics of the state of electro energy enterprise is conducted by financial coefficients which determine its economic growth. For the exposure of factors which have substantial impact on forming the economic growth it is suggested to use the simplified model of estimation of the economic growth of the enterprise, which at the same time allows determining the equilibrium between base financial performance of the enterprise indicators.
Keywords: financial equilibrium of the enterprise, financial safety of the enterprise, economic growth of the enterprise, pattern of economic growth of enterprise.
УДК 336.71 Астр. М.П. Онуфркнко - Ушверситет баншвськог справи
Национального банку Украти, м. Кшв
М1ЖНАРОДНИЙ ДОСВ1Д ОЦ1НЮВАННЯ КРЕДИТНОГО РИЗИКУ В СИСТЕМ1 УПРАВЛ1ННЯ БАНКШСЬКОЮ Д1ЯЛЬН1СТЮ
Проаналiзовано методи ощнювання кредитного ризику, що використовуються у мiжнароднiй банювськш практищ. Розроблено зведену таблицю спшьних i вщмшних характеристик мiжнародних метсдав ощнювання кредитного ризику, на основi яко! чи-ко видно основш критерп, яю використовують шд час ощнювання кредитного ризику в кра!нах св^.
Ключовi слова: кредитний ризик, система ощнки, позичальник, методика, рейтин-гове агентство, каштал, коефщент лшвщносй.
Постановка проблеми. Сучасш тенденцп розвитку кредитного сектора економжи змушують укра1нських аналкитв бантвсько! справи i безпосе-редньо банкiрiв виявляти жерес до моделей оцiнювання кредитного ризику i методiв його управлiння. Спадкоемшсть свiтового досвiду в цьому найважливь шому аспектi функцiонування комерцiйних банюв представляе сьогоднi шдви-щений штерес, оскiльки власний, iнодi гiркий досввд кредитування i спроби ор-гашзацп кредитного процесу "методом проб i помилок", дедалi вiдчутнiше поз-начаються на фшансових результатах дiяльностi украшських банк1в.
Проблематика кредитних ризикiв не була актуальною для планово! адмь шстративно-командно! економiки радянського перiоду, тому вичизняш вченi зiштовхнулися з необхщнктю 11 вирiшення лише з розвитком i становлениям
